CABALLERO BUSTAMANTE

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1 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio CABALLERO BUSTAMANTE

2 2 Biblioteca Virtual Biblioteca Forwards como medida para Virtual evitar pérdidas de tipo de cambio I. Derivados financieros Página 2 II. Forwards Página 2 III. El forward y su tratamiento conforme a la NIC 39: Instrumentos financieros: Reconocimiento y medición Página 11 I. Derivados financieros Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos que les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los derivados pueden ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación, lo que facilita la transferencia de riesgo entre los agentes económicos: donde algunos buscan protegerse de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia. Los activos subyacentes pueden ser muy diversos, variando desde productos (Commodities) como: el trigo, el petróleo, oro, etc., a activos financieros como: acciones, instrumentos de deuda, tasas de interés y monedas. II. Forwards 1. Definición Los Forwards, llamados también contratos adelantados, son contratos celebrados entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades, en el cual hay un comprador (al que denominaremos largo ) y un vendedor ( corto ) de un determinado activo subyacente, que pueden ser: Activos financieros, productos básicos, índices, entre otros. La parte larga se compromete a comprar del corto el activo en mención, a una fecha futura, a un precio establecido al inicio del contrato; indicando el lugar y forma de entrega del activo financiero. En este sentido, el que compra el forward tiene el derecho y la obligación de comprar el activo subyacente a la fecha de vencimiento del título, al precio preestablecido del mismo; por otro lado, el corto tiene la obligación de vender el activo al mismo precio en la misma fecha de expiración del título. Por ejemplo, el dueño de una empresa textil en Perú recibirá de su subsidiaria en Canadá la suma de US$ 2 millones dentro de 6 meses. En un escenario donde la proyección del sol por dólar es a la baja (según la Encuesta de Expectativas Macroeconómicas del BCR se proyecta que el dólar cotice en S/ al cierre del 2013) y el empresario no quiere exponerse a una depreciación de la moneda extranjera, entrará a un forward de divisas con un banco del sistema financiero, pactando en el contrato que al vencimiento del mismo, la entidad financiera comprará los US$ 2 millones a un tipo de cambio S/ por dólar, teniendo como base que al inicio del contrato el dólar se valoraba en S/ Con este instrumento, el dueño se previene de la depreciación del dólar y podrá manejar la volatilidad del tipo de cambio con mayor certidumbre y precisión.

3 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 3 2. Características En resumen podemos observar con este ejemplo que estos contratos se caracterizan porque las partes intervinientes son responsables del cumplimiento de la transacción, ya que es un mercado regulado y vigilado de obligatorio cumplimiento. Otras características saltantes son: Se negocian en mercados no centralizados (OTC) por lo que son privados y no estandarizados. No hay liquidación diaria y tienen una fecha de entrega única, la cual es normalmente cumplida. Como no hay una liquidación diaria, el mercado de estos instrumentos es menos líquido. Los riesgos que se corren por invertir en esta clase de derivados (riesgo de contraparte) son: El corto no entregue al largo el activo subyacente al vencimiento del contrato. El largo no le pague al corto por el instrumento adquirido al fin del contrato ya que puede estar perdiendo dinero. En otras palabras, cabe la posibilidad de que uno de los participantes, corto o largo, no cumpla con lo estipulado en el contrato, manifestándose los riesgos de entrega, liquidez y crédito. Es por esta razón que muchas de las contrapartes, en acuerdos previos, deciden optar por valuar el contrato antes del vencimiento y liquidar posiciones de pérdidas y ganancias con prioridad a la fecha de expiración del contrato. 3. Tipos de Forwards Al igual que los demás instrumentos financieros, los forwards pueden ser de renta fija, como los bonos individuales, portafolio de bonos y tasas de interés; o de renta variable como las acciones, cartera de acciones, índices, entre otros. Entre los forwards más comunes tenemos al: 3.1. Forwards de Monedas o Divisas Es un contrato entre dos partes en el cual se indica que cada participante se compromete a entregar, en un momento futuro del tiempo, a un tipo de cambio previamente acordado, una cantidad de dinero en una moneda a cambio de otra cantidad de dinero en otra divisa distinta. Esta negociación permite, al tenedor del forward, la cobertura de un seguro ante las fluctuaciones del tipo de cambio apreciación o depreciación según sea el caso de cada empresa. Un ejemplo de este tipo es el desarrollado en el apartado anterior Forwards de Tasas de Interés Conocidos como acuerdos sobre tipos de interés futuros (Forward Rate Agreement - FRA), es un contrato entre dos partes celebrado para fijar una tasa de interés durante un tiempo determinado en el futuro y sobre un valor nominal definido. Tienen por finalidad proteger al activo contra las oscilaciones de tasas de interés futuros, especialmente dentro del mercado interbancario, permitiendo fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito con anterioridad a la fecha de contratación, eliminando la incertidumbre de la evolución de las tasas de interés. Por ejemplo, suponga que una empresa minera en abril sabe que va a necesitar liquidez de julio a noviembre del año en curso, y estima que las tasas de interés van a subir. Mediante un FRA con un banco, la compañía puede administrar el riesgo del alza de las tasas, acordando con la entidad que esta última se

4 4 Biblioteca Virtual comprometa a reconocer una tasa de interés definida por ese tiempo (julio noviembre), realizando una cobertura de tasas de interés. En este sentido se comprará un FRA cuando esperamos que las tasas de interés suban y venderemos un FRA como refugio ante las caídas de la tasa de interés Forwards de Materia Primas (Commodity) Es un acuerdo que se pacta para comprar o vender una cantidad determinada de una materia prima o un producto básico (agrícolas, metales, energía, plástico) a una fecha determinada, a un precio fijo. Este tipo de forwards son utilizados principalmente por agentes económicos que usan materias primas en la elaboración de sus productos que se destinan a la comercialización. Es de gran utilidad para las empresas que desean adquirir commodities a una fecha futura o en un determinado periodo de tiempo futuro. Un ejemplo práctico es cuando una compañía que se dedica a la fabricación de harina de trigo está expuesta a la variación internacional de los precios de este producto; y para evitar tales fluctuaciones, puede transar un commodity forward que le permita administrar eficientemente los riesgos de las oscilaciones de precios, eliminando la incertidumbre. Así, puede adquirir la materia prima a un precio fijo a una fecha específica o por un periodo determinado Forwards de Acciones Es un contrato adelantado para entregar o recibir una cantidad específica de un activo en particular, a una fecha futura fija, a un precio convenido al inicio de la negociación. También se transan índices de acciones, los cuales son más difíciles que duren hasta su vencimiento por el diferencial de precio que puede originarse desde el inicio del contrato al fin del mismo (cash settlement). Por ejemplo, un inversionista de la Bolsa de Valores de Lima especula que las acciones de Volcan B. ascenderán a S/ dentro de tres meses; siendo su precio actual S/ Entonces, contacta con su Broker (corredor de bolsa) y pactan un contrato forward sobre acciones, por el periodo de referencia, estableciendo que al término del mismo, el precio por cada papel le costará S/ Si al cabo de tres meses el precio de cada acción es mayor al pactado, habrá obtenido ganancias; en caso contrario, asumirá las pérdidas. Dentro de este grupo, el forward de divisas es el más utilizado en el Perú, fundamentalmente porque permite a las empresas transferir riesgo a los bancos que cuentan con una mayor disposición de herramientas para contrarrestar la volatilidad del tipo de cambio. Así, estas instituciones pueden asumir y gestionar los riesgos, facilitando a las empresas la administración eficaz del riesgo, permitiéndoles realizar un mejor planeamiento comercial y financiero conociendo de antemano los flujos futuros con anticipación, ya que inmuniza los estados financieros, destinando tiempo y recursos hacia las operaciones propias del negocio. 4. Forward de divisas o Monedas Como se mencionó un forward de divisas es un contrato financiero entre dos participantes en el que se pacta la compra o venta de una moneda extranjera a un tipo de cambio futuro, previamente acordado al inicio del contrato.

5 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 5 En el Perú, el horario de negociación de estos instrumentos es de 9:00 AM a 13:30 PM. Las partes intervinientes en el contrato deberán contar con una línea de crédito no menor a US$ 25,000 dólares, los horarios de negociación y los montos mínimos variaran de acuerdo a cada banco. Ambas partes tendrán que firmar antes un Contrato de Marco para Forward. El cese de cualquier operación se efectúa mediante vía telefónica o medios electrónicos autorizados, teniendo en cuenta que cada forward genera un contrato específico. Las diversas operaciones de compra y venta de monedas que pueden tranzar los bancos con sus clientes son: Sol por dólar (PEN/USD), euro por dólar (EUR/ USD), sol por euro (PEN/EUR), entre otras divisas Características del Producto Entre las características más resaltantes de un forward de monedas, encontramos: Como se trata de productos que se negocian en mercados no centralizados son privados y no están sujetos de estandarizaciones en cuanto a montos, plazos y garantías. Está dirigido a corporaciones, empresas e instituciones Financieras. No se negocian en mercados secundarios. Debido a que son contratos a futuro a una fecha específica no se puede precancelar unilateralmente. Sin embargo, existen casos en el que ambas partes negocian una precancelación del contrato, liquidando el instrumento mediante un pago o cobro de un margen de mercado (mark to market). Normalmente, los plazos de estos derivados comprenden de 1 a 365 días. No obstante, se pueden establecer periodos más largos de acuerdo a las condiciones del mercado Tipos de forward de divisas En el mercado de forward de monedas, existen dos tipos: a. Por Entrega Física (Delivery Forward) Bajo esta modalidad, las contrapartes intercambian el flujo de dinero al vencimiento del contrato, según el tipo de cambio estipulado. b. Por Compensación (Non Delivery Forward: NDF) A diferencia del primero, al término de la operación, no hay intercambio de monedas al tipo de cambio pactado. En este caso, se compensa el tipo de cambio futuro (pactado) comparándolo con tipo de cambio de referencia del día de vencimiento del contrato. Frecuentemente se usa el promedio de compra y venta del día, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) Participantes del Mercado Forward en el Perú En el mercado peruano de derivados, los bancos son las instituciones encargadas de estructurar los contratos forward de compra o de venta de divisas porque cuentan con la suficiente liquidez y una mayor disposición de herramientas para contrarrestar las fluctuaciones de la tasa de cambio. De esta manera, estas entidades pueden

6 6 Biblioteca Virtual asumir y gestionar los riesgos (asumiendo la posibilidad de incumplimiento de la contraparte), facilitando a las empresas la administración eficaz del mismo, permitiéndoles realizar un mejor planeamiento comercial y financiero conociendo de antemano los flujos futuros con anticipación. Asimismo, se encuentran las personas que demandan estos instrumentos, como los exportadores y agentes que perciben sus ingresos en moneda extranjera (y, por ende, mantienen flujos proyectados en dicha moneda) y tienen obligaciones en moneda nacional. Además, participan las Administradoras de Fondos de Pensiones que invierten en activos que se transan en moneda extranjera. Estos agentes mediante un contrato forward venta de monedas pueden reducir el riesgo cambiario de una apreciación. Por otro lado, se encuentran los importadores y las personas que generan ingresos en nuevos soles que mantienen obligaciones en moneda extranjera. Estos agentes pueden mermar la incertidumbre de sus flujos mediante un contrato forward compra de moneda, evitando el riesgo cambiario de una depreciación Importancia de un contrato Forwards Un contrato forward se pacta porque permite a su tenedor una: a. Cobertura: Las personas fijan el tipo de cambio a una fecha específica con el objetivo de conocer su flujo de caja real a futuro, ya que una operación de intercambio de monedas a futuro involucra riesgos debido a las volatilidades del mercado, incluyendo el contexto político. Entonces, mediante este contrato, la persona busca eliminar el riesgo del movimiento cambiario b. Oportunidad de Inversión: Desde este enfoque, un inversionista transa un forward de monedas con un banco especulando que el movimiento del mercado cambiario le otorgue una utilidad. Igualmente, se puede dar el caso de que un agente vea la oportunidad de arbitraje; es decir, de comprar y vender al mismo tiempo un contrato (lo que se conoce como sintético del forward ), obteniendo una ganancia o margen de utilidad. Al primero se le conoce como forward abierto o especulativo; y al segundo, como forward cerrado. 5. Determinación del precio del forward La determinación de los tipos de cambio forward se realiza tomando en cuenta el costo de reproducir el efecto del forward con otros instrumentos, lo que es conocido como el sintético. Desde la posición de un banco, el sintético de un forward de compra, consiste en tomar prestado dólares hoy, venderlos en el mercado hoy al precio spot e invertir los soles al mismo plazo del vencimiento del forward, de tal forma que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los soles (de la inversión) para comprar los dólares del contrato forward. El sintético de un forward de venta, consiste en tomar prestado soles hoy, comprar con ellos dólares en el mercado al precio spot e invertirlos al mismo plazo del vencimiento del forward, de tal forma que al vencimiento de ambas operaciones se tenga los dólares para honrar el contrato forward. Fórmula para determinar el tipo de cambio forward:

7 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 7 Tipo Cambio Forward = (1 + Tasa Anual Soles) n/360 * Tipo Cambio Spot (1 + Tasa Anual Dólares) n/360 (1 + i S/. ) n/360 TCF = * TCS (1) (1 + i $ ) n/360 Que puede tomar cualquiera de las dos siguientes formas, según se trate de un Forward de compra o uno de venta: (1 + Tasa Activa Soles) n/360 Forward Compra = * Tipo Cambio Spot (venta) (1A) (1 + Tasa Pasiva Dólares) n/360 ó (1 + Tasa Pasiva Soles) n/360 Forward Venta = (1 + Tasa Activa Dólares) n/360 * Tipo Cambio Spot (compra) (1B) Donde n = es el número de días que transcurren hasta el vencimiento de este Derivado. 6. Casos Prácticos 6.1. Caso Práctico N 1 Enunciado La empresa Strong está dedicada a importar maquinaria para la industria textil, y acaba de adquirir un nuevo lote de 20 unidades, por un costo total de US$ 600 millones, que deberá saldar en 4 meses. Para ello, dicha compañía deberá comprar dólares en el mercado abierto, pues sus ingresos están registrados en nuevos soles. Solución Ante esta situación, los asesores financieros recomiendan al jefe de tesorería contratar un Forward de compra, pues ellos prevén que el dólar se aprecie a unidades, lo cual pondrá en riesgo su capacidad para encarar dicha deuda. Sin embargo, este ejecutivo desea evaluar la conveniencia de esta estrategia antes de tomar una decisión, motivo por el cual, se comunica con su banco solicitando el tipo de cambio spot, y el resumen de tasas de interés para calcular el precio de este instrumento: Tipo de Cambio Spot Compra S/ Venta S/ Tasas del Mercado N de Soles Dólares días Pasiva Activa Pasiva Activa % 4.45% 3.90% 4.11% % 4.47% 3.92% 4.12% % 4.51% 3.99% 4.18% % 5.03% 4.10% 4.29% % 5.25% 4.21% 4.40% % 5.47% 4.34% 4.54% % 5.70% 4.66% 4.87% % 6.01% 4.98% 5.20% % 6.39% 5.26% 5.62% Utilizaremos estos datos para hallar el Diferencial

8 8 Biblioteca Virtual Luego, se dispone a hallar el denominado diferencial: dividiendo la tasa activa en soles, entre la tasa pasiva en dólares a 120 días: (1+Tasa Activa en Soles) n/360 Diferencial = (1+Tasa Pasiva en Dólares) n/360 (1+5.47%) 120/360 Diferencial (4meses) = (1+4.34%) 120/360 Divida esta variable entre cien, para obtener datos en términos numéricos. Diferencial (4meses) = ( 5.47 ) 120/ ( 100 ) 120/360 ( ) 120/360 Diferencial (4meses) = ( ) 120/ ) 120/360 Diferencial (4meses) = (1.0434) 120/ Diferencial (4meses) = Diferencial (4meses) = Para después multiplicarlo por el tipo de cambio spot y obtener la tasa Forward: TCF = Diferencial*TCS(Venta) TCF = *2.718 TCF = De esta manera, si el responsable de tesorería firma el Forward, adquirirá dólares a S/ unidades al día de cancelación de su deuda, lo cual implicará un ahorro de nuevos soles por cada dólar, respecto a las proyecciones del departamento financiero. Asimismo, otro beneficio para esta compañía es que sabrá el monto exacto de sus egresos, dándole a todas sus áreas las herramientas necesarias para realizar estimaciones sobre el rendimiento de sus operaciones respectivas, y así tomar las medidas necesarias para la consecución de sus metas Caso Práctico N 2 Enunciado La fábrica de zapatos Confort ha enviado cuatro contenedores de mercadería a Estados Unidos por la suma de 5.5 millones de dólares, los cuales serán cancelados en 90 días. Además, dicha firma es consciente de que el actual escenario mundial ha exacerbado la volatilidad del tipo de cambio; por ello, ha solicitado un Forward de venta al mismo plazo, para evitar que una caída en el precio del dólar afecte sus operaciones. Solución Con este objetivo en mente, el gerente financiero de esta organización se dispuso a calcular el tipo de cambio Forward con el propósito de evaluar las circunstancias en las que obtendría ganancias y se puso a realizar los cálculos respectivos con la información que su representante bancario le dio: Tipo de Cambio Spot Compra S/ Venta S/

9 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 9 N de días Tasas del Mercado Soles Dólares Pasiva Activa Pasiva Activa % 4.35% 3.31% 3.50% % 4.57% 3.44% 3.64% % 4.80% 3.76% 3.97% % 4.98% 4.14% 4.25% % 5.58% 4.35% 4.55% En este caso, utilizaremos estos datos para hallar el Diferencial De esta manera, comenzamos este análisis hallando el valor del Diferencial: (1+Tasa Activa en Soles) n/360 Diferencial = (1+Tasa Pasiva en Dólares) n/360 TCF = * TCF = Por último, con este resultado podemos observar gráficamente que el exportador tiene un beneficio limitado con este contrato, pero sus pérdidas crecerían sin control a medida que la cotización del dólar siga subiendo: Ganancia-Pérdida Posición del Exportador Ganancias limitadas (1+4.22%) 90/360 Diferencial (90 días) = (1+3.50%) 90/360 Diferencial (90 días) = ( 3.50 ) ( 4.22 ) 90/ /360 S/ Cotización del dólar Pérdidas ilimitadas Sin embargo, si observamos la posición de la institución bancaria podemos observar que esta obtendría utilidades ilimitadamente, a medida que el dólar siga apreciándose en el mercado: ( ) 90/360 Diferencial (90 días) = ( ) 90/360 Ganancia-Pérdida Posición del Banco Ganancias ilimitadas (1.0422) 90/360 Diferencial (90 días) = (1.0350) 90/360 S/ Cotización del dólar Pérdidas limitadas Diferencial (90 días) = El cual debemos multiplicar por el tipo de cambio spot, para así obtener que la tasa Forward es S/ : TCF = Diferencial*TCS (Compra) 6.3. Caso Práctico N 3 Enunciado La empresa Style, especializada en la confección de ropa para niños con gran acogida de sus productos decidió importar cuatro equipos nuevos que serán empleados

10 10 Biblioteca Virtual en automatizar sus procesos productivos. Dicha maquinaria está valorizada en 18,500 dólares, los cuales deberán ser pagados en seis meses. Debido a esto, su gerente decidió solicitar un Forward de compra, pues teme que una devaluación de la moneda local afecte negativamente la rentabilidad de esta operación; por ello, se comunicó con su banco, quienes le informaron sobre el tipo de cambio vigente y las respectivas tasas de interés de mercado: Diferencial (6 meses) = ( 4.69 ) ( 5.72 ) 180/ /360 ( ) 180/360 Diferencial (6 meses) = ( ) 180/360 Tipo de Cambio Spot Compra S/ Venta S/ Tasas del Mercado N de Soles Dólares días Pasiva Activa Pasiva Activa % 4.47% 3.93% 4.09% % 4.49% 3.95% 4.10% % 4.53% 4.02% 4.16% % 5.05% 4.13% 4.27% % 5.27% 4.24% 4.38% % 5.49% 4.37% 4.52% % 5.72% 4.69% 4.85% % 6.03% 5.01% 5.18% % 6.41% 5.29% 5.60% En este caso, utilizaremos estos datos para hallar el Diferencial Entonces, al igual que en los ejercicios anteriores comenzaremos hallando el valor del Diferencial: (1+Tasa Activa en Soles) n/360 Diferencial = (1+Tasa Pasiva en Dólares) n/360 (1+5.72%) 180/360 Diferencial (6 meses) = (1+4.69%) 180/ Diferencial (6 meses) = Diferencial (6 meses) = Para luego multiplicarlo por el tipo de cambio spot, obteniendo como resultado que la tasa Forward que ofrecerá el banco equivale a S/ TCF = Diferencial*TCS (Venta) TCF = *2.599 TCF = Finalmente, ante estos resultados dicho ejecutivo pudo observar gráficamente que al contratar este instrumento sus pérdidas serían limitadas, sin embargo sus ganancias crecerían infinitamente a medida que el sol pierde valor en el mercado: Ganancia-Pérdida S/ Posición del Importador El importador gana ilimitadamente, a medida que el dólar se aprecia. Cotización del dólar Pérdidas limitadas

11 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 11 III. El forward y su tratamiento conforme a la NIC 39: INSTRUMENTOS FINANCIE- ROS: RECONOCIMIENTO Y MEDICIÓN 1. Definición de Instrumentos Financieros Derivado (IFD) La NIC 39 define a un Instrumento Derivado como sigue: Un instrumento derivado (o un derivado) es un instrumento financiero u otro contrato dentro del alcance de la Norma que cumpla con las tres características siguientes: a) su valor cambia en respuesta a los cambios en un determinado tipo de interés, en el precio de un instrumento financiero, en el precio de materias primas cotizadas, en el tipo de cambio, en el índice de precios o de tipos de interés, en una calificación o índice de carácter crediticio, o en función de otra variable (a menudo denominada subyacente ); suponiendo de que, en caso de que se trate de una variable no financiera, no sea específica para una de las partes del contrato. b) No requiere una inversión inicial neta, o bien obliga a realizar una inversión inferior a la que se requeriría para otros tipos de contratos, en los que se podría esperar una respuesta similar ante cambios en las condiciones de mercado; y c) Se liquidará en una fecha futura. A continuación graficamos lo antes señalado como sigue: Su valor razonable cambia como respuesta a: Tasas de interés Precio de acciones Precio de bienes Tasa de cambio, etc. Características de los Derivados No hay inversión neta inicial o se requiere de una inversión inicial pequeña en comparación al nominal o nocional que se maneja. Su liquidación se producirá en fecha futura. Es de señalar que, al enfrentar las empresas diversos riesgos, como es el caso de la fluctuación del tipo de cambio cuando lleva a cabo sus operaciones comerciales lo cual plantea un escenario de incertidumbre, la celebración de un IFD responde precisamente a dicha finalidad, esto es, la de crear un escenario, para la empresa, en el cual pueda prever con un alto grado de certeza las consecuencias de llevar a cabo una determinada operación. El mayor número de empresas suscribe contratos de cobertura para protegerse de algunos riesgos, y el que hemos reseñado (fluctuación del tipo de cambio) es uno de ellos. En consecuencia, de lo que se trata es, como ya hemos adelantado, de mitigar el riesgo y por ende se recurre a los IFD (siendo uno de éstos el forward). En ese sentido, bajo un panorama como el descrito (finalidad de reducir riesgos) consideramos que nos aproximamos a lo que la NIC 39 denomina Contabilización de Coberturas. Empero, permítasenos efectuar una primera clasificación de los instrumentos financieros para una adecuada introducción al tema que nos concierne, esto es, los IFD con fines de cobertura y la contabilización de éstos. 2. Clasificación de los IFD En principio, dependiendo si el contrato en sí mismo es un instrumento financiero derivado o se encuentra alojado dentro de un contrato principal o instrumentos financieros primarios o anfitriones, podemos hablar de derivados explícitos y derivados implícitos o incorporados, respectivamente. De estos dos tipos de derivados sólo trataremos de los derivados explícitos, es decir, de aquellos contratos que pretenden específicamente crear este tipo de instrumentos.

12 12 Biblioteca Virtual También los derivados pueden ser: (i) lineales, si son contratos que implican flujos de efectivo obligatorios en una fecha futura, siendo los más comunes los contratos a futuro (por ejemplo, contratos de cambio extranjero y convenios de tasas a futuro), contratos de futuros (por ejemplo, un contrato de futuros para comprar un commodity como petróleo o electricidad) y swaps (cambios o trueques), y (ii) no lineales cuando tienen características opcionales donde una parte tiene el derecho pero no la obligación de exigir que otra parte entregue la partida subyacente al contrato (no lineal), siendo los más comunes de opciones, de máximos, mínimos y swaptions (combinación de swap y option, trueque y opción). Instrumentos Financieros Primarios Derivados (Explícitos) Lineales o Simétricos Contratos a término (futuros, forwards) Permutas financieras (swaps) Cobertura No lineales Opciones (incluidas warrants) Especulación 3. Cuándo un derivado se trata como cobertura? Tal como puede desprenderse del cuadro anterior, por su función, los derivados pueden clasificarse como especulativos y de cobertura. Lo anterior es importante a efectos de su contabilización (1), sin embargo, el tratamiento dispuesto por la NIC 39: Instrumentos Financieros Reconocimiento y Medición señala que no necesariamente un Instrumento de Cobertura será un derivado, indicando en su párrafo 9 la siguiente definición: Es un derivado designado o bien (sólo en el caso de la cobertura del riesgo de tasa de cambio) un activo financiero o un pasivo financiero no derivado cuyo valor razonable o flujos de efectivo generados se espera compensen los cambios en el valor razonable o los flujos de efectivo de la partida cubierta. De lo anterior, se tiene que no todo derivado, sin importar su naturaleza o función califica de acuerdo con la norma contable como Cobertura; advirtiéndose que la calificación como Cobertura para un derivado es un privilegio que puede obtenerse por el cumplimiento de ciertas condiciones establecidas en el párrafo 88 de la NIC 39, que a continuación se señalan: Al inicio de la cobertura, existe una designación y una documentación formal de la relación de cobertura y del objetivo y estrategia de gestión del riesgo de la entidad para emprender la cobertura. La documentación incluirá la identificación del instrumento, de la partida cubierta o transacción, de la naturaleza del riesgo y de la forma en que la entidad medirá la eficacia. Es importante destacar que no cual- (1) La Contabilidad de coberturas se encuentra en los párrafos 71 a 102 de la NIC 39.

13 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio 13 quier partida puede ser cubierta, así los párrafos 78 a 80 de la NIC 39 señalan que partidas pueden ser cubiertas, señalándose en las GA (2) 98 a GA99B otros ejemplos. En general, una partida cubierta puede ser: (i) un único activo o pasivo, compromiso firme, transacción prevista altamente probable o inversión neta en un negocio en el extranjero, (ii) un grupo de activos, pasivos, compromisos firmes, transacciones previstas altamente probables o inversiones netas en negocios extranjeros con similares características de riesgo; o (iii) una cartera cubierta sólo por el riesgo de tasa de interés, una porción de la cartera de activos o pasivos financieros que compartan el riesgo que se está cubriendo. Se espere que la cobertura sea altamente eficaz en la consecución de la compensación de los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo atribuibles al riesgo. Según la GA 105 la eficacia real de la cobertura está en un rango de por ciento. Así por ejemplo se señala que se obtiene una pérdida en el instrumento de 120 mientras que una ganancia en el instrumento de caja de 100, el grado de compensación puede medirse como 120/100, lo que da 120 por ciento; o bien 100/120 que da un 83 por ciento. Para las coberturas del flujo de efectivo, la transacción prevista que es objeto de la cobertura, deberá ser altamente probable y presentar además una exposición a las variaciones en los flujos de efectivo que podrían, a la postre, afectar los resultados. La eficacia de la cobertura debe poder medirse de forma fiable, esto es, tanto el valor razonable o los flujos de efectivo de la partida cubierta que sea atribuible al riesgo cubierto como el valor razonable de cobertura deben ser susceptibles de medición fiable. La cobertura se evalúa en un contexto de negocio en marcha, y realmente se puede concluir que ha sido altamente eficaz a lo largo de todos los periodos para los cuales ha sido designada. Conforme con el párrafo 85 de la NIC 39, en la Contabilidad de Coberturas se reconoce en el resultado del periodo, el efecto de la compensación de los cambios en los valores razonables de los instrumentos de cobertura y de las partidas cubiertas. Es importante destacar al respecto que las relaciones de cobertura pueden ser de las siguientes clases: (2) Guía de Aplicación de la NIC 39. Parte integrante de la referida NIC.

14 14 Biblioteca Virtual Relaciones de Cobertura Cobertura del Valor Cobertura del Flujo Cobertura de una Razonable de Efectivo Inversión Neta (Párrafos 89 a 94) (Párrafos 95 a 101) (Párrafo 102) Cobertura de la exposición a los cambios en el valor razonable de activos o pasivos reconocidos, o bien de una porción identificada de dichos activos, pasivos o compromisos en firme, que puede atribuirse a un riesgo particular y puede afectar al resultado del periodo. Cobertura de la exposición a la variación de los flujos de efectivo que: (i) se atribuye a un riesgo particular asociado con un activo o pasivo reconocido, o a una transacción altamente probable, y que (ii) puede afectar el resultado del periodo. Cobertura de la inversión neta en un negocio extranjero, se refiere al importe que corresponde a la participación de la entidad que presenta sus estados financieros, en los activos netos del citado negocio. 4. Forwards En virtud al forward, que no es sino un contrato privado, donde dos partes fijan, a una fecha actual ( el día de hoy ), un determinado precio que se aplicará a una operación comercial o financiera futura. Así, mediante el contrato de forward se fija un precio hoy con la finalidad de comprar o vender un activo subyacente en una fecha futura. Se trata de un acuerdo a firme (o compromiso en firme, bajo la orientación de la NIC 39) con lo cual las dos partes contratantes (3) deberán cumplir necesariamente con la compra o venta del activo subyacente al precio pactado. En tal sentido, una vez celebrado el contrato forward este se torna en ley entre las partes por lo que el precio acordado se ha de respetar sea cual fuere la evolución futura del subyacente, para el caso que nos ocupa, del ascenso o descenso del tipo de cambio de una determinada moneda (por ejemplo, el dólar). (3) En nuestro país, las partes no son otras que una entidad bancaria o financiera, autorizada a celebrar estos contratos, por un lado, y por el otro, una empresa.

15 Forwards como medida para evitar pérdidas de tipo de cambio Caso Práctico CONTRATO DE COMPRA Y VENTA A TÉRMINO O FORWARD (NON - DELIVERY) DE MONEDA EXTRANJERA CONTRATO Nº DATOS DE LA OPERACIÓN Fecha de celebración del contrato : 27 de marzo del 2012 Vendedor de Moneda Negociada : Switzerland Bank del Perú S.A. Comprador de Moneda Negociada : Diseños del Perú S.A. Moneda Negociada : Dólares Americanos (USD) Monto Negociado (MN) : USD 7,274, Tipo de Cambio Pactado(TCP) : 1 USD negociado equivale a contravalor de S/ Moneda de Contravalor : Nuevos Soles (S/.) Monto de Contravalor : S/. 19,204, (*) Fecha de compensación : 13 de agosto de 2012 Fecha de liquidación : 13 de agosto de 2012 (**) Tipo de Cambio de Referencia (TCR) : BCR, definido como el tipo de cambio interbancario promedio ponderado publicado en la página web del Banco Central de Reserva del Perú ( gob.pe), redondeado a 4 decimales y que refleja las transacciones spot efectuadas en la fecha de compensación. Calculo de Monto de Liquidar (ML) : De acuerdo a la siguiente fórmula: ML = Monto Negociado * (TCP - TCR) Si el cálculo resulta un número positivo, el comprador deberá pagar al vendedor el ML. Si el cálculo resulta un número negativo, el vendedor pagará al comprador el valor absoluto del ML. Moneda en la que se expresa ML : S/. Forma de Pago del monto a liquidar : Según lo acordado por ambas partes en la fecha de Liquidación de la operación. (*) 7 274, x (**) TCR al : (Tipo de cambio supuesto) Determinación del Monto a Liquidar (ML): ML = 7 274, x ( ) ML = 160, En el presente caso planteado, se aprecia que el tipo de cambio pactado en la operación de forward es mayor al tipo de cambio

16 16 Biblioteca Virtual referencial vigente al , por lo cual la empresa compradora deberá pagar al banco el importe equivalente al diferencial de dichos tipos de cambio. A continuación mostramos el asiento contable a efectuar por parte del comprador Diseños del Perú S.A., empleando para ello las cuentas respectivas según el PCGE. REGISTRO CONTABLE CÓDIGO DENOMINACIÓN DEBE HABER 67 GASTOS FINANCIEROS 160, Otros gastos financieros 46 CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS -TERCEROS 160, Otras cuentas por pagar diversas 4699 Otras cuentas por pagar 13/08/2012 por la obligación del pago. CÓDIGO DENOMINACIÓN DEBE HABER 46 CUENTAS POR PAGAR 160, DIVERSAS - TERCEROS 469 Otras cuentas por pagar diversas 4699 Otras cuentas por pagar 10 EFECTIVO Y EQUIVALEN- TES DE EFECTIVO 160, Cuentas corrientes en instituciones financieras 1042 Cuentas corrientes para fines específicos x/x Por el pago de la obligación. CÓDIGO DENOMINACIÓN DEBE HABER 67 GASTOS FINANCIEROS 160, Pérdida por instrumentos financieros derivados 6721 Forward 46 CUENTAS POR PAGAR DIVERSAS - TERCEROS 160, Pasivos por instrumentos financieros 4642 Instrumentos financieros derivados Instrumentos de cobertura 13/08/2012 Por la obligación del pago al banco. CÓDIGO DENOMINACIÓN DEBE HABER 46 CUENTAS POR PAGAR 160, DIVERSAS - TERCEROS 464 Pasivos por instrumentos financieros 4642 Instrumentos financieros derivados Instrumentos de cobertura 10 EFECTIVO Y EQUIVALEN- TES DE EFECTIVO 160, Cuentas corrientes en instituciones financieras 1042 Cuentas corrientes para fines específicos x/x Por el pago de la obligación.