Principales Instrumentos Financieros Aplicables en Industrias Extractivas VI Simposium Contable y de Auditoría del Sector Mineroenergético

Transcripción

1 Principales Instrumentos Financieros Aplicables en Industrias Extractivas VI Simposium Contable y de Auditoría del Sector Mineroenergético Laila Escudero Gerente Financial Advisory Services Octubre 2013

2 Agenda 1. Introducción 2. Principales instrumentos financieros y sus usos 3. Derivados 4. Contabilidad de Coberturas

3 Principales Instrumentos Financieros 1. Renta Fija Bonos de Gobiernos Bonos Corporativos 2. Renta Variable Acciones 3. Derivados Futuros Forwards / Swaps Opciones

4 Clasificación Los instrumentos financieros de inversión pueden clasificarse como: 1. De negociación 2. Al vencimiento Los instrumentos financieros derivados pueden clasificarse como: 1. De cobertura 2. De negociación

5 Usos 1. Gestión de tesorería 2. Inversión 3. Financiamiento 4. Cobertura de riesgos 5. Especulación

6 Instrumentos Financieros Derivados

7 Definición Un derivado es un contrato cuyo valor se deriva del valor o retorno de uno o más activos subyacentes como: precio, tasa de interés, tipo de cambio, índice bursátil, entre otros. Estos contratos se relacionan con la recepción o entrega física de un producto, o el intercambio de flujos de efectivo para cumplir una obligación. Hay incentivos económicos en su uso para mitigar el impacto de movimientos adversos en los precios de mercado. Sin embargo, es difícil reflejarlos en los estados financieros y explicar sus efectos en los resultados del periodo. Especial atención en la ejecución y contabilidad de derivados.

8 Tipos de derivados Según su mercado de negociación Futuros Forwards Swaps Bolsa Over the Counter (OTC) * Opciones * Los instrumentos negociados en OTC son poco líquidos (mercado secundario) y sujetos a riesgo de default o incumplimiento.

9 Estrategias con derivados (I) Son combinaciones de instrumentos financieros y derivados que buscan: Obtener un mayor margen de rentabilidad Mejorar la cobertura económico-financiera. Reducir el precio de las primas. Es común encontrar estrategias con opciones. Menos común y a veces difícil de identificar son los instrumentos estructurados o instrumentos con derivados implícitos.

10 Estrategias con derivados (II) Depósito Préstamo Bono Contratos compra / venta Forward Opción Forward Swap Opción Opción

11 Futuros / Forwards

12 Futuro / Forward Definición Es un contrato entre dos partes para transar un activo en una fecha predeterminada en el futuro, a un precio pactado. Los subyacentes pueden ser monedas, tasas de interés, commodities, etc. En el caso de tasas de interés, el futuro se denomina FRA (Forward Rate Agreement). Son de corto plazo, hasta 1 año.

13 Diferencias entre Futuros y Forwards Característica Futuro Forward Mercado Bolsa Privado Contrato Riesgo de incumplimiento Garantías (Margin) Regulación Estandarizado Contratos respaldados por una cámara de compensación. Liquidación diaria de ganancias y pérdidas Mercado regulado por el gobierno A medida de las necesidades de las partes Asume el riesgo de incumplimiento de la contraparte Usualmente N/A No regulado

14 Forwards de tasas Plain Vanilla Forward Cliente Flujo en tasa fija Flujo en tasa variable Contraparte

15 Forwards de monedas Forward Compra de USD por PEN Cliente Flujo en PEN Flujo en USD Contraparte Forward Venta de USD por PEN Cliente Flujo en USD Flujo en PEN Contraparte Por convención, la compra o venta se determina por la moneda extranjera.

16 Swaps

17 Swap Definición Es un conjunto de contratos forward. Es de largo plazo, más de 360 días. Tipos 1. Interest Rate Swap (IRS) 2. Cross Currency Swap (CCS)

18 Swaps de tasas (Interest Rate Swaps IRS) Swap fijo/variable (Plain Vanilla Swap) Cliente Flujos en USD a 5% Flujos en USD a LIBOR 6M Contraparte Cliente Flujos en PEN a 6% Flujos en PEN a VAC Contraparte

19 Swaps de monedas (Cross Currency Swap CCS) Swap de monedas fijo/fijo Flujos en USD a 3.5% Cliente Contraparte Flujos en PEN a 5.5% Swap de monedas variable/fijo Flujos en USD a LIBOR 6M Cliente Contraparte Swap de monedas variable/variable Flujos en PEN a 5% Flujos en USD a LIBOR 6M Cliente Contraparte Flujos en EUR a EURIBOR 6M

20 Opciones

21 Opción Definición Un contrato de opción otorga al comprador el DERECHO más no la obligación de comprar / vender un activo a un precio y fecha pactados. El vendedor de la opción tiene la OBLIGACIÓN de comprar / vender el activo al precio y fecha pactados. El precio pactado se denomina STRIKE (X) y la PRIMA (c 0, p 0 ) pagada es el precio de mercado de la opción al momento de la transacción.

22 Tipos Según el derecho que otorga Call Option: Es una opción para COMPRAR el subyacente* a un precio fijado en un periodo establecido. Put Option: Es una opción para VENDER el subyacente* a un precio fijado en un periodo establecido Según su fecha de ejercicio Europea: Solo puede ser ejercida en la fecha de vencimiento del contrato Asiática: Puede ser ejercida en algunas fechas establecidas. Americana: Puede ser ejercida en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. * Acción, bono, commodity, moneda, etc.

23 Posiciones en opciones Existen 4 combinaciones para operaciones con opciones: Long Call Compra de una opción de compra Short Call Venta de una opción de compra Long Put Compra de una opción de venta Short Put Venta de una opción de venta

24 Moneyness de Opciones In the money Si S X >0 Ejecutar la opción At the money Si S X = 0 No ejecutar la opción Out of the money Si S X < 0 No ejecutar la opción Donde: S = Precio SPOT X = Precio de ejercicio o STRIKE

25 Diagrama de Ganancias / Pérdidas Long Call Ganancia / Pérdida Precio SPOT c 0 X

26 Diagrama de Ganancias / Pérdidas Long Call Long Put Short Call Short Put

27 Valoración de opciones El valor de mercado de una opción tiene dos componentes: VM opción = Valor intrínseco + Valor temporal El valor intrínseco es: el monto por el cual la opción está In the money el monto que recibiría el dueño de la opción si la ejerciera El valor temporal es el monto por el cual la prima de la opción excede a su valor intrínseco. Existen varios métodos para valorar opción, el más sencillo y común es el método de Black-Scholes.

28 Lo malo y lo bueno Lo malo Son instrumentos muy riesgosos para inversionistas con limitado conocimiento de instrumentos complejos. Se prestan para especulación. Lo bueno Proporciona información sobre precios de mercado. Permite reducir exposición a riesgos. Reduce costos de transacción.

29 Contabilidad de Coberturas

30 Tipos de cobertura contable Son de tres tipos de acuerdo con la NIC 39, párrafo 86: Valor Razonable Cubre la volatilidad en el valor razonable de activos o pasivos reconocidos o de compromisos en firme no reconocidos atribuibles a un riesgo en particular y que puede afectar al resultado del periodo. Flujo de Efectivo Cubre la volatilidad de los flujos de efectivo por: 1. Un riesgo asociado con un activo o pasivo reconocido 2. Una transacción prevista altamente probable, y que puede afectar al resultado del periodo. Inversión Neta en un Negocio en el Extranjero Cubre las volatilidades por efecto de tipo de cambio. Aplica para los derivados dentro del alcance de la NIC 21: Efectos de las Variaciones en las Tasas de Cambio de la Moneda Extranjera.

31 Requisitos para la contabilidad de coberturas La cobertura contable no siempre va de la mano con la cobertura económicofinanciera. Para la aplicación de la contabilidad de coberturas, debe cumplirse las condiciones establecidas en el párrafo 88 de la NIC Al inicio de la relación de cobertura debe existir una designación y documentación formales de: La relación de cobertura. El objetivo y estrategia de cobertura. Incluir detalle sobre los objetivos de gestión de riesgos globales y estrategias. 2. La documentación debe incluir la identificación y detalles de: El instrumento de cobertura La partida cubierta o transacción La naturaleza del riesgo que se está cubriendo Forma de medición prospectiva y retrospectiva de eficacia de la cobertura. La cobertura debe ser altamente eficaz (rango %) durante todo el periodo designado.

32 Pruebas de eficacia (I) La NIC 39 es flexible en cuanto al diseño e implementación de las pruebas de eficacia. Sin embargo, la complejidad de los requisitos contables y la falta de guías para su interpretación hacen difícil el desarrollo de pruebas consistentes con la norma contable y los criterios económicos de la gestión de riesgos. Por lo tanto, es usual ver en la práctica pruebas con deficiencias en diseño o implementación.

33 Pruebas de eficacia (II) Existen varias pruebas, pero las más comúnmente utilizadas son: 1. Ratio Dollar-Offset Compara los cambios en el valor razonable o flujos de efectivo de la partida cubierta y el derivado. 2. Análisis de Regresión Lineal Calcula el ratio de correlación entre los flujos o cambios en los valores razonables de la partida cubierta y el derivado. El R 2 debe ser igual o cercano a 1. En esta técnica se hacen simulaciones históricas de valor razonable. 3. Método de Value at Risk (VaR) o varianza Calcula un ratio que compara el VaR o las varianzas entre las fluctuaciones de partida cubierta y el derivado.

34 Errores usuales Designación y documentación de cobertura inexistentes o incompletas. Las políticas de compras / ventas de inventarios no se ajustan a los requisitos de la NIC 39. Riesgos cubiertos no identificados. Poco entendimiento del derivado y la relación de cobertura. Deficiencias en diseño e implementación de las pruebas de eficacia. Inexistencia o inadecuada valorización de derivados, especialmente los OTC.

35 Reflexiones Es un tema candente en la industria. La exposición a movimientos adversos en los precios de mercado pueden ocasionar pérdidas no esperadas. Por lo tanto, la contabilidad de coberturas busca reflejar la reducción de volatilidad en las pérdidas o ganancias a través del uso de derivados. Existe una necesidad de guías de uso y dinámicas para la contabilidad de coberturas en la gestión de riesgos asociados a las fluctuaciones de precios de mercado. Cuidado con el uso de instrumentos estructurados con derivados implícitos. Reto: Demostrar que la relación de cobertura será altamente eficaz en la compensación de fluctuaciones de valor razonable y flujos de efectivo. Discusión: Si la contabilidad de coberturas vale el esfuerzo.

36 Gracias!

37 Deloitte se refiere a una o más de las firmas miembros de Deloitte Touche Tohmatsu Limited, una compañía privada del Reino Unido limitada por garantía, y su red de firmas miembros, cada una como una entidad única e independiente y legalmente separada. Una descripción detallada de la estructura legal de Deloitte Touche Tohmatsu Limited y sus firmas miembros puede verse en el sitio web Deloitte presta servicios de auditoría, impuestos, consultoría y asesoramiento financiero a organizaciones públicas y privadas de diversas industrias. Con una red global de firmas miembros en más de 150 países, Deloitte brinda sus capacidades de clase mundial y su profunda experiencia local para ayudar a sus clientes a tener éxito donde sea que operen. Aproximadamente profesionales de Deloitte se han comprometido a convertirse en estándar de excelencia. Deloitte Touche Tohmatsu All rights reserved.