SEGUROS DE VIDA SURAMERICANA S.A. Compañía de Seguros

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1 Contactos: Raúl F Rodríguez Londoño rrodriguez@brc.com.co María Soledad Mosquera Ramírez msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 27 de enero de 2011 Acta No: 323 SEGUROS DE VIDA SURAMERICANA S.A. Compañía de Seguros BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV 2 de 16 REVISIÓN PERIODICA FORTALEZA FINANCIERA AAA (Triple A) Millones de pesos al 30 de septiembre de 2010 Activos totales: $ ; Pasivo: $ ; Patrimonio: $ ; Resultado técnico; ($72.830) Utilidad operacional: $ ; Utilidad neta: $ Historia de la calificación: Calificación inicial enero/10: AAA (Triple A) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2006, 2007, 2008 y 2009, y no auditados a septiembre de FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo la calificación de AAA en Fortaleza Financiera a Seguros de Vida Suramericana S.A. Uno de los factores que sustenta la actual calificación de Seguros de Vida Suramericana S.A. (en adelante SURA Vida) es el liderazgo y favorable posición competitiva en el mercado asegurador con una participación del 23,47% 1. Esto último, es el resultado de la consistencia en su enfoque estratégico apoyado por la transferencia de sinergias operativas, comerciales y financieras por parte de uno de los accionistas de la sub-holding, el reasegurador internacional Munich Re 2. Estas ventajas competitivas están reflejadas en su fortaleza financiera, y la efectividad de las metodologías y herramientas para evaluar, gestionar y mitigar los diferentes riesgos asociados a su actividad. A pesar de su participación en el mercado, la Compañía no se ha visto afectada por la ola invernal que afectó a Colombia a finales de 2010 debido a que las victimas y las zonas afectadas tienen una baja tasa de penetración del sector asegurador. Una de las fortalezas más representativas de Seguros de Vida Suramericana S.A es su solidez patrimonial que le permite apalancar el crecimiento de los ramos de seguros en los cuales participa, asumir los nuevos requerimientos de capital por los cambios normativos y maximizar la relación entre la retención del riesgo y la rentabilidad objetivo. 1 Por primas emitidas. 2 Munich Re cuenta con calificación Aa3 en Fortaleza Financiera otorgada por Moody s Investors Service Inc. Entre septiembre de 2009 y 2010, el patrimonio de SURA Vida tuvo un crecimiento del 15,95%, alcanzando los $ millones, nivel que la ubica como la compañía de seguros de vida más grande del sector. En agosto de 2010, la regulación sobre patrimonio adecuado 3 fue modificada para hacerla mas exigente, incluyendo el riesgo de suscripción y el riesgo de mercado, lo que presiona los indicadores de exceso patrimonial del sector. Aun así, a septiembre del 2010, SURA Vida tiene un exceso de solvencia de $ millones, superior en un 9,14% frente al año anterior y se mantiene en un 29,44% por encima del promedio de sus competidores. Como se anticipó en la calificación inicial, el impacto de la modificación en las tasas de mortalidad sobre la fortaleza financiera del Calificado fue moderado por las adecuadas prácticas de constitución y cálculo de las reservas a través del tiempo. De acuerdo con los estudios actuariales realizados por expertos internos, el impacto sobre la reserva técnica asciende a $ millones que serán ajustados en un período de 20 años. Entre septiembre de 2009 y 2010, las reservas técnicas presentaron un crecimiento del 11,27%, al pasar de $1.76 billones a $1.96 billones. Estas reservas están cubiertas con un portafolio de inversiones que aumentó el 11,14%, al pasar de $1.82 billones a $2.02 billones. De esta manera, la razón de cubrimiento 4 de inversiones como respaldo de las reservas se ubicó en 109,59%. La suficiencia de las reservas técnicas podría verse disminuida por los riesgos asociados a las rentas 3 La Superintendencia Financiera establece mediante el Decreto 2954 de 2010 el cálculo del patrimonio adecuado, el cual busca proveer, adicional al margen de solvencia, una cobertura complementaria para cubrir los riesgos que podrían presentarse por la calidad y volatilidad del mercado en los activos que respaldan las reservas de la empresa. 4 Portafolio de inversiones / reservas técnicas. CAL-F-12-FOR-06 R1

2 vitalicias, más aún teniendo en cuenta el consistente incremento del salario mínimo por encima de la inflación, donde la desviación del siniestro por esta diferencia deberá ser asumido por la aseguradora. En este sentido, el SMMLV 5 ha mantenido un crecimiento por encima del IPC 6 del 1,82% en promedio en la última década, lo que implica una mayor necesidad de reservas para cubrir los siniestros futuros impactando la relación de cobertura entre los portafolios y el pasivo de largo plazo. Para mitigar estos efectos la Gerencia de Riesgos ha venido realizando simulaciones y escenarios de stress con el fin de ajustar las reservas técnicas y de mantener suficiencia en los requerimientos de capital. Cabe resaltar que las rentas vitalicias equivalen al 11,9% de los ramos de seguro en la Compañía. Una de las limitaciones que afrontan las compañías de seguros de vida es encontrar un calce adecuado entre el portafolio de inversiones y el pasivo de largo plazo (reserva matemática 7 ), asumiendo riesgos de reinversión en la tasa de mercado de los títulos. Esto se debe a que las obligaciones adquiridas a través de las pensiones de invalidez y sobrevivencia son de plazo mayor que los títulos disponibles en el mercado local, lo que implica una reinversión constante a tasas de mercado, generando incertidumbre en la rentabilidad mínima requerida (IPC+4%). La composición del portafolio de inversiones por plazos, emisores, factores de riesgo y liquidez es adecuada y guarda concordancia con la naturaleza de los seguros de vida, con lo cual se anticipa que continúe generando una rentabilidad suficiente para atender su pasivo de mediano y largo plazo. El 61,89% del portafolio tiene una duración mayor a tres años, con el fin de calzar las rentas vitalicias y el ramo previsional. A su vez, el tener el 12,22% en plazos menores a 180 días le brinda un respaldo adicional a la liquidez de las inversiones de la Compañía para afrontar siniestros de los ramos previsionales y asistenciales (corto plazo). Un aspecto positivo es la alta participación de títulos indexados al IPC y UVR (58,94%), cuyo objetivo es limitar el riesgo de tasa de interés frente a los pasivos (reservas) y la rentabilidad objetivo. Por otra parte, el 5 Salario Mínimo Mensual Legal Vigente. 6 Índice de precios al consumidor. 7 La reserva matemática debe constituirse de forma individual, a partir de la fecha en que se determine la obligación de reconocer la pensión de invalidez o de sobrevivientes. El monto corresponderá al valor esperado actual de las erogaciones a cargo de la administradora por concepto de mesadas; la reserva deberá calcularse mediante el sistema de rentas fraccionadas vencidas, y lo establecido en las Resoluciones 585 y 610 de 1994 de la Superintendencia Bancaria o las normas que las sustituyan. La constitución de las reservas matemáticas crecen en la medida en que se expiden pólizas del ramo de rentas vitalicias. portafolio mantiene una estructura de clasificación 8 que permite mantener una baja volatilidad en los resultados financieros con lo cual ante un escenario de incremento de tasas de interés no se espera mayores variaciones en la rentabilidad de estos. (ver gráficos 5, 6 y 7). Los siniestros incurridos de SURA Vida presentaron un incremento del 18,39% entre septiembre de 2009 y 2010, cerrando con $ millones lo que equivale a una siniestralidad 9 del 63,11%. El principal factor que afecta el comportamiento del indicador son los ramos de seguridad social y conmutación pensional que se vieron afectados por el incremento de las tablas de mortalidad, el aumento del salario base de cotización y la afectación de diferentes enfermedades de alto costo a la población colombiana. Aunque la siniestralidad permanece por debajo del sector (71,4%) y del grupo de pares comparables (72,8%), constituye un reto para el Calificado continuar con los análisis de suficiencia tarifaria identificando los segmentos y contratos que no están enmarcados en el apetito de riesgo y esquema de rentabilización de clientes, manteniendo la siniestralidad en niveles de compañías con la máxima calificación (ver gráfico No.4) A pesar de que para las entidades aseguradoras no aplican las normas sobre riesgo de liquidez, SURA Vida cuenta con diferentes modelos para determinar los requerimientos de caja, hecho que se evidencia en la capacidad para atender las exigibilidades de corto plazo. Históricamente los ingresos generados en la colocación de primas han sido suficientes para la constitución de reservas, el pago de los siniestros, la constitución de los contratos con reaseguros y los gastos operacionales manteniendo en promedio flujos netos finales de $ millones mensuales durante el último año. Por otra parte, SURA Vida cuenta con líneas de crédito para contingencias de liquidez aprobadas por $ millones con cinco bancos nacionales con la máxima calificación de riesgo de crédito Al cierre de septiembre de 2010, producto de la dinámica favorable en la colocación de primas, una adecuada eficiencia operacional y un desempeño moderado del portafolio de inversiones, SURA Vida obtuvo una utilidad de $ millones, 64,32% superior al año anterior. Los resultados técnicos negativos por $ millones fueron compensados, en primer lugar, por el desempeño del portafolio de inversión que generó ingresos por $ millones, de los cuales $ corresponden a la venta de acciones ,76% clasificadas al vencimiento, 24,49% negociables y 15,77% disponibles para la venta. 9 Siniestralidad incurrida =Siniestros incurridos / Primas devengadas. 10 Durante el 2010, Seguros de Vida Suramericana vendió a su Holding acciones de Compañías relacionada, con el fin de separar las actividades de inversión y de seguros. 3 de 16

3 estratégicas a la Holding. En segundo lugar, el favorable desempeño de la eficiencia operacional permitió disminuir los gastos administrativos y de personal en relación con las primas emitidas al pasar de 19,21% a 18,79% en el mismo periodo analizado, aprovechando las sinergias entre SURA Vida y SURA Generales. Por la incertidumbre y volatilidad de los mercados nacionales e internacionales, la integración de las bolsas latinoamericanas y el posible incremento de las tasas de interés, se espera que la porción del portafolios de inversión clasificada como negociable reduzca parcialmente su rentabilidad y por consiguiente, los ingresos por este rubro. Si bien una de las mayores fortalezas del calificado son sus robustas áreas de riesgos financieros y no financieros, constituye un reto implementar estrategias que permitan disminuir la volatilidad de dichos ingresos que resulte en una mayor estabilidad de los resultados financieros, aspecto que la Calificadora seguirá continuamente. En el último año la estrategia de Sura Vida, como es usual en la industria 11, está orientada hacia una alta de retención de riesgo (94%), debido a que los seguros de vida no son ampliamente reasegurados en el exterior, o su costo es demasiado alto. En este sentido, la fortaleza patrimonial, la suficiencia de las reservas y los altos niveles de liquidez adquieren una mayor relevancia que en otros ramos y en el caso de SURA Vida hacen suponer una excelente capacidad de pago para el cumplimiento de sus obligaciones. Además Suramericana cuenta con una nómina de reaseguradores 12 con calificaciones en grado de inversión en fortaleza financiera otorgada por diferentes calificadoras internacionales, entre ellas Moody s Investors Service (ver tabla No. 5 y 6). El tamaño y liderazgo de Suramericana hace más exigente el continuo desarrollo e implementación de buenas prácticas aseguradoras 13 que prevengan la materialización de riesgos sistémicos, que puedan afectar al sector financiero colombiano. Dado lo anterior, la Calificadora pondera de manera positiva la incorporación de códigos de buen gobierno corporativo, ética y los comités que efectúa SURA de manera periódica, con el fin de analizar todas las variables que pudieran afectar el normal desarrollo de la actividad, previniendo riesgos sectoriales o practicas que puedan afectar la confianza en el mercado asegurador. De acuerdo con el Equipo Jurídico de Suramericana Seguros de Vida, la Compañía tiene, al cierre de septiembre de 2010, 130 procesos judiciales con unas pretensiones avaluadas en $6.038 millones. Debe destacarse que la Compañía cuenta con un equipo interno de abogados que mantienen constante monitoreo de los diferentes procesos y se encargan de la efectiva defensa de la Entidad. Dadas las pretensiones de los procesos, la Calificadora considera que existe un riesgo mínimo que puede afectar el patrimonio por este concepto. 2. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA Suramericana de Seguros S.A fue creada en la ciudad de Medellín en el año 1947, dedicada específicamente a la actividad aseguradora en Colombia. Durante cinco décadas realizó una expansión corporativa que le permitió incursionar en nichos de mercado como medicina prepagada, administración de riesgos profesionales, entidades promotoras de salud, seguros de vida, generales, entre otros. En 1997, por medio de una escisión, la Compañía Suramericana de Seguros S.A. fue reestructurada, separando la actividad operativa del negocio de seguros de la operación de inversiones. Como resultado nació el Grupo de Inversiones Suramericana 14 (en ese momento conocido como Suramericana de Inversiones), convirtiéndose ésta última en la compañía matriz. De esta manera, logra definirse una figura específica para administrar el portafolio de inversiones, en cabeza de la compañía holding, como una actividad separada del negocio. El 25 de mayo de 1999 fue constituida Suramericana S.A., antes llamada INVERSURA, la cual es una sub-holding que hace parte del Grupo de Inversiones Suramericana y agrupa inversiones en seguros y seguridad social. Gráfico No.1 Composición accionaria Grupo de Inversiones Suramericana 11 Al cierre de septiembre de 2010, las compañías de seguros de vida mantienen una tasa de retención del 95%. (Fuente de información Fasecolda). 12 Actualmente Suramericana cuenta con más de nueve reaseguradores internacionales, con el fin de mantener una correcta diversificación evitando riesgos de concentración. 13 Calidad en la Gerencia, segregación de áreas, actualización del código de buen gobierno corporativo, entre otras. 14 Grupo de Inversiones Suramericana es una compañía holding, listada en la Bolsa de Valores de Colombia (Nemotécnico: GRUPOSURA) e inscrita en el programa ADR Nivel I en Estados Unidos (Símbolo: GIVSY), que cuenta con un portafolio de inversiones en empresas líderes en Colombia y con importantes participaciones en otros países de América. 4 de 16

4 Como aparece en el gráfico No.1, Suramericana S.A. mantiene un esquema accionario de compañías nacionales e internacionales donde se resalta la participación desde el año 2001 de la reaseguradora internacional Múnich Re, lo cual le ha permitido a la Compañía fortalecer sus esquemas de gobierno corporativo, comercial y adoptar una mejor posición competitiva en el mercado nacional. Gráfico No.2 Participación del mercado de seguros de vida por primas emitidas Dentro de las filiales de Suramericana S.A. está la Compañía Suramericana de Seguros de Vida S.A., la cual tiene por objetivo el aseguramiento de la salud y la vida de sus clientes. Esta filial mantiene la siguiente composición accionaria: Tabla No.1 Composición accionaria Compañía Suramericana de Seguros de Vida S.A Acciones % Partic. Suramericana S.A ,9484% Servicios Generales Suramericana S.A ,0501% Consultoria en gestión de Riesgos IPS Suramericana S.A. 1 0,0005% Diagnostico y Asistencia S.A. 1 0,0005% Servicios de vehiculos Suramericana S.A. 1 0,0005% De acuerdo con el plan estratégico, en julio de 2007 se consolidó el proceso de cesión de activos, pasivos, contratos y cartera de Agrícola de Seguros (vida y generales) a las compañías Suramericana de Seguros de Vida S.A y Suramericana Compañía de Seguros S.A. Este hecho le permitió al calificado expandir geográficamente su negocio e incrementar su portafolio de productos y canales de distribución, obteniendo el liderazgo en colocación de primas del mercado segurador colombiano. Fuente: Fasecolda Al cierre de septiembre de 2010, la Aseguradora emitió primas por $ millones con una tasa de crecimiento del 17,2% frente al mismo período del año anterior. Las primas totales están distribuidas principalmente en los segmentos de salud familiar (27,9%), vida individual (25,4%), vida grupo (15,8%), seguros previsionales (14,5%), rentas vitalicias (11,9%), entre otros. La amplia gama de productos con que cuenta la Aseguradora permite mantener una fuente de ingresos debidamente diversificada, mitigando el riesgo de suscripción de la Entidad. Gráfico No.3 Composición de las primas emitidas por segmento Posición de mercado y ramos de seguros Entre septiembre de 2009 y 2010, Suramericana de Seguros de vida S.A. aumentó su participación de mercado por primas emitidas, al pasar de 20,49% a 23,47%, permaneciendo como líder del sector. Cabe resaltar que si se incluyera la seguridad social, la participación de mercado de este segmento ascendería a 24,2%. De igual manera, la Compañía ha mantenido a través del tiempo un liderazgo sostenido, debido a la amplia gama de productos que ofrece, los amplios canales de distribución, la robusta fuerza de ventas y la presencia en casi todo el territorio colombiano. Dado lo anterior, SURA Vida mantiene el liderazgo en los segmentos de vida individual, vida grupo, accidentes personales, salud, entre otros, con participaciones de mercado del orden de 54,6%, 18,4%, 37,9% y 44,9% respectivamente. 3. EVOLUCIÓN DEL SECTOR ASEGURADOR De acuerdo con la información consolidada de Fasecolda, las primas emitidas durante los tres primeros trimestres del 2010 alcanzaron la suma de $8.8 billones, lo que representa un incremento del 5,3% frente al mismo período del año anterior, en donde el total del las primas emitidas fue de $8.3 billones. Este comportamiento es inferior al del período entre septiembre de 2008 y 2009, en donde el crecimiento fue del 16.9%. Al actualizar los valores con el índice de precios al consumidor (3,01% para 5 de 16

5 el 2009 y 2,28% para el 2010), encontramos que el crecimiento real de la industria alcanza el 13,5% y 2,9% para los años 2009 y 2010 respectivamente. Por su parte, al cierre de septiembre de 2010, los siniestros pagados del sector asegurador tuvieron una dinámica similar a la de las primas emitidas, al crecer el 5,6%, con una mayor afectación para las compañías de Seguros de Vida en donde las erogaciones a favor de los asegurados aumentaron en un 9%, principalmente por los incrementos en los ramos de seguridad social (15%). Para las compañías de seguros de vida, el menor valor en el ajuste de las reservas matemáticas que deben constituirse en los seguros de largo plazo, como consecuencia de las disminuciones en los factores de cálculo de las mismas (IPC, DTF, etc.), produjo un incremento del 14% en las primas devengadas, tendencia que se verá afectada por el incremento de los factores antes descritos, a partir del primer trimestre del Tabla No.2 Evolución de la siniestralidad del sector Fuente: Fasecolda El resultado de la operación de seguros y capitalización arrojó pérdidas técnicas en los primeros tres trimestres del año 2010, por valor de $ millones, resultado que, comparado con los $ millones de pérdidas del año 2009, representa una mejora del 36% en los resultados técnicos. Pese a la disminución de $ millones en los rendimientos del portafolio de inversión, la mejora de $ millones en el resultado técnico de las entidades aseguradoras y de capitalización, se traducen en un crecimiento del 17% de la utilidad neta, que pasó de $1,05 billones a $1,23 billones entre septiembre de 2009 y Del total de las utilidades del sistema, las compañías de seguros generales obtuvieron ganancias por $ millones, las compañías de seguros de vida por $ millones y las sociedades de capitalización por $ millones. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Liderazgo en el mercado asegurador colombiano a nivel sector y a nivel producto. Respaldo patrimonial por parte de un grupo económico sólido lo que genera alta capacidad patrimonial para asumir pérdidas no esperadas y asumir nuevos requerimientos de capital. Esquema multicanal, multiproducto y multisegmento que permite apalancar el crecimiento proyectado y da una ventaja competitiva frente al sector. Conocimiento técnico y actuarial propio que se actualiza continuamente en Colombia y en el exterior. Desarrollo tecnológico y de información, acorde con las necesidades operativas. Suficiencia en las reservas técnicas. Robusto sistema de administración de riesgos financieros y no financieros. Oportunidades Nuevo régimen de inversiones. Integración del mercado latinoamericano (MILA). Amplio mercado potencial en el país. Ampliación del mercado objetivo mediante la sinergia con entidades y filiales del grupo. Desarrollo continuo de nuevos productos para atender las necesidades integrales de sus clientes buscando una mayor penetración del mercado. Baja cultura del seguro en Colombia. Debilidades Cobertura parcial de los modelos de prestación de servicio a nivel nacional. Atención limitada a las principales ciudades de cada región. Sistema de gestión de procesos con oportunidades de mejora. Amenazas Cambios en la legislación Lenta recuperación económica y deterioro en la capacidad adquisitiva de las personas naturales. Volatilidad de los mercados financieros. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que ha sido revisada la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el calificado. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y 6 de 16

6 veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. DESEMPEÑO FINANCIERO Rentabilidad 15 Entre septiembre de 2009 y 2010, la utilidad neta de Seguros de Vida Suramericana S.A presentó un crecimiento de 64,32%, al pasar de $ millones a $ millones, debido a un importante crecimiento de las primas emitidas (17,21%), un eficiente control de gastos operacionales y una generación de ingresos derivados del portafolio de inversiones, superior al del año inmediatamente anterior. Como es natural en las compañías de seguros, el resultado técnico presentó un comportamiento negativo, al cerrar septiembre de 2010 con una pérdida de $ millones menor a la registrada en septiembre de 2010, que alcanzó los $ millones. Si bien la naturaleza del negocio no facilita la obtención de resultados técnicos, es necesario que la Compañía mantenga una gestión financiera robusta que permita soportar las perdidas del negocio con los resultados del portafolio de inversiones 16. siniestralidad alcanzó un nivel de 63,11%. Cabe resaltar que la siniestralidad de SURA Vida se ubica en niveles inferiores al del sector (71,4%) y al del grupo comparable (72,8%). El principal factor que afecta el comportamiento de la siniestralidad tiene que ver con el ramo de conmutación pensional que se vio afectado por el cambio en las tasas de mortalidad y el aumento del salario base de cotización. Otro de los factores que más inciden en el indicador de siniestralidad tiene que ver con el ramo de previsionales, debido a los sus altos niveles a través del tiempo. Al cierre de septiembre de 2010, este ramo presentó un indicador de 118%. El comportamiento de este ramo afecta de manera limitada el desempeño total de la Compañía, por el peso que presenta sobre la producción total. Es importante destacar que la Compañía continúa monitoreando cuáles son los segmentos que no están enmarcados en el apetito de riesgo, por lo cual ha decidido no renovar unas pólizas específicas que estaban afectando el desempeño del indicador. Gráfico No.4 Indicador de siniestralidad por ramo - seguros de vida Los gastos administrativos y de personal ascendieron a $ millones, con una variación del 10,64% frente al año anterior, generados principalmente por el incremento de la fuerza de ventas y los recursos dirigidos al fortalecimiento tecnológico que actualmente se están llevando a cabo. Por su parte, las comisiones tuvieron una tendencia estable con un crecimiento del 1,79%, al pasar de $ millones a $ millones. Este comportamiento se debe a la dinámica en la colocación de diversos productos y servicios en el mercado asegurador. Al cierre de septiembre de 2010, los indicadores de ROA y ROE presentaron una tendencia creciente, ubicándose en 4,91% y 20%, respectivamente. La Calificadora estará monitoreando la evolución de estos indicadores, ya que la Compañía cuenta con un nivel patrimonial suficiente que permite el apalancamiento y crecimiento de la operación, generando mayores ingresos y utilidades. Siniestralidad siniestros brutos incurridos de Suramericana Seguros de Vida presentaron un incremento del 18,39%, entre septiembre de 2009 y 2010, cerrando con $ millones. De esta manera, el indicador de 15 Información fuente: estado de resultados financiero y técnico. 16 Entre enero y septiembre de 2010 los ingresos generados por el portafolio de inversión ascendieron a $ millones. 7 de 16 Durante los últimos tres años la Gerencia ha tomando medidas dirigidas a disminuir la siniestralidad de la Compañía en niveles acordes con el apetito a riesgo de la Entidad. Para ello han sido diseñado modelos y estudios que permiten modificar y/o ajustar las tarifas de las pólizas. Por otra parte se ha realizado una profundización comercial en los segmentos que presentan baja siniestralidad, sin dejar de lado la rentabilización de los clientes. De esta manera, la Calificadora espera que durante el 2011 los actuales indicadores de siniestralidad disminuyan y se ajusten nuevamente a los riesgos asociados del negocio. Reservas e inversiones SURA Vida realiza, de acuerdo con la normatividad 17 establecida, las diferentes reservas técnicas, con el fin 17 Decreto 2347 y 2345 de 1995.

7 de atender los siniestros presentados, así como las rentas vitalicias futuras. Al cierre de septiembre de 2010, las reservas técnicas presentaron un crecimiento del 11,27%, al pasar de $1.76 billones a $1.96 billones. Estas reservas están cubiertas con un portafolio de inversiones que tuvo una evolución del 11,14%, al pasar de $1.82 billones a $2.02 billones de pesos. De esta manera, la razón de inversiones como respaldo de las reservas se ubica en 109,59%. Tabla No.3 Reservas técnicas SURA Vida (reservas) a través del tiempo. Como el producto que más pólizas ha expedido es el de vida individual, un producto de largo plazo, el portafolio mantiene su mayor proporción a un vencimiento superior a cinco años. Se destaca que el 20,59% del portafolio tiene una duración menor a 360 días, con el fin de contar con la liquidez suficiente para atender siniestros materializados y tener la capacidad de recomponer el portafolio en caso de ser necesario. Gráfico No.6 Composición del portafolio por plazos Como aparece en el gráfico No.5, la composición del portafolio de inversiones se encuentra principalmente en títulos emitidos por el Gobierno Nacional (71%). Dicha concentración está enfocada en TES IPC y TES UVR, debido a la composición del pasivo, el cual está directamente relacionado con el IPC 18. La Calificadora pondera de manera positiva dicha composición, ya que el portafolio cuenta con una baja exposición al riesgo crediticio. No obstante, es relevante la exposición al riesgo de mercado derivado de la volatilidad de las inversiones en acciones locales. Gráfico No.5 especie Composición del portafolio por El portafolio de inversiones cuenta con una composición del 24,49% en negociables, 15,77% en disponibles y 59,76% al vencimiento. Esta composición genera que la exposición al riesgo de mercado sea mitigada parcialmente, debido a que las inversiones al vencimiento no están expuestas a estos riesgos. La Calificadora pondera positivamente esta composición, debido a que mantiene la concordancia con los plazos de los riesgos asegurados y permite una mayor reacción en la recomposición del portafolio en caso de condiciones adversas de mercado. Gráfico No.7 Clasificación del portafolio de Inversiones Debido a la naturaleza de los seguros de vida (mediano y largo plazo) la composición por vencimientos del portafolio guarda una relación directa, buscando generar la rentabilidad necesaria para generar el calce constante de los pasivos 18 Índice de Precios al Consumidor. 8 de 16

8 Durante el último semestre (marzo septiembre) de 2010, el portafolio de inversiones logró una rentabilidad promedio de 11,35%, producto del menor dinamismo de las tasas de interés en comparación con el mismo período de Dichos resultados contribuyen a mantener una suficiencia en las reservas a través del tiempo, debido a la valorización del portafolio de inversiones. Sin embargo, en un escenario no tan favorable como el de 2011, donde se espera una alta volatilidad de los mercados y alza en las tasas de interés, entre otros, es posible que el portafolio genere rentabilidades inferiores, aunque esto no ponga en riesgo la suficiencia de las reservas. Al cierre de septiembre de 2010, Suramericana Seguros de Vida mantiene un portafolio expuesto 19 a riesgo de mercado por $ millones con un VaR (valor en riesgo) de $ millones, es decir el 1,6%. Como política interna el límite de VaR mensual está establecido en 2,7%, el cual es monitoreado diariamente para anticipar posibles pérdidas en el portafolio. Se destacan los análisis realizados por factor de riesgo (ver tabla No. 4), que permiten identificar las posibles correlaciones para mitigar la exposición y buscar las mejores coberturas naturales sin afectar la rentabilidad. Tabla No.4 Exposición al riesgo de mercado por factor en el caso particular de Suramericana se espera que los respectivos ajustes no afecten la fortaleza financiera y se implementen en un plazo de tiempo moderado. Reaseguradores Seguros de Vida S.A. acude para la selección de los reaseguradores a las entidades debidamente registradas y autorizadas por la Superintendencia Financiera de Colombia para operar en el país. Así, al cierre de septiembre de 2010, la Compañía estaba vinculada con reaseguradores que cuentan con altas calificaciones de fortaleza financiera emitidas por diferentes calificadoras internacionales, entre ellas Moody s Investor Service (ver tabla 5). El objetivo de la contratación de coberturas de reaseguro está dado principalmente por dos circunstancias: 1) Cumplir con la legislación Colombiana dictada en materia de reaseguros, protegiendo al sector asegurador, así como a sus asegurados. Dicho control, para el tema del reaseguro, se basa principalmente en la fijación de las máximas retenciones de riesgo que puede asumir la compañía de seguros. 2) Salvaguardar el patrimonio de la compañía, en caso del pago de indemnizaciones de alto costo, que en determinado momento afecte la solidez económica y financiera de la Entidad. La importante nómina de reaseguradores que tiene Seguros de Vida Suramericana S.A., y las estrechas relaciones de largo plazo que han logrado consolidar desde años anteriores, son herramientas que le brindan una mayor capacidad y flexibilización en la emisión de sus pólizas, así como le permiten ampliación del espectro del perfil de riesgo asociado al desarrollo del negocio. Tabla No.5 Reaseguradores vinculados con SURA Durante el primer semestre de 2011, la Calificadora realizará un seguimiento detallado a los avances, conclusiones e impactos del informe de Tower Watson sobre la nueva metodología para el cálculo de las reservas que impactará en diferente proporción a las compañías de seguros de vida locales. No obstante, 19 Inversiones clasificadas como negociables y disponibles. 9 de 16 Debido a las características de las líneas de negocio de los seguros de vida, SURA Vida mantiene como estrategia una alta retención del riesgo (94%) con un indicador similar al presentado al cierre de septiembre de 2009 (94,71%). Debido a la fortaleza patrimonial,

9 la suficiencia de las reservas y los altos niveles de liquidez puede concluirse que con esta estrategia no se expone innecesariamente la fortaleza y estabilidad financiera de la Compañía. En la tabla No. 6 aparecen los niveles de retención por cada línea de negocio, siendo las previsionales y las de salud las que no realizan ninguna transferencia del riesgo al reasegurador. Tabla No.6 Retención del riesgo SURA Vida Patrimonio y liquidez La fortaleza patrimonial con la que cuenta la Compañía le permite apalancar el crecimiento sostenido en los diferentes segmentos de seguros en lo que ésta quiere intervenir. Al cierre de septiembre de 2010, el patrimonio de la Entidad asciende a $ millones, conformado principalmente por las reservas patrimoniales ($ millones), el superávit ($ millones) y las utilidades del ejercicio ($ millones). Por su parte, el margen de solvencia de SURA Vida presentó un crecimiento del 11,35%, al pasar de $ a $ millones entre septiembre de 2009 y A pesar de la mayor siniestralidad durante el 2010 y del crecimiento de varios ramos, la Compañía generó un exceso de solvencia de $ millones, con un crecimiento del 9,14%. De acuerdo con la normatividad vigente, las compañías de seguros no están obligadas a cumplir con un esquema de riesgo de liquidez. SURA Vida realiza un análisis de flujo de caja técnico que le permite identificar posibles necesidades de liquidez y/o excesos innecesarios de recursos. El flujo de caja neto técnico mantuvo un promedio de enero a octubre de 2010 de $ millones, lo que indica que la Compañía cuenta con los recursos necesarios para atender la totalidad de su operación. De igual manera, el plan de contingencia de liquidez de la Entidad es destinado a obtener recursos líquidos en caso de ser requeridos en el corto plazo. Para ello, SURA Vida cuenta con líneas de crédito aprobadas nacionales. Lo anterior es una de las mayores fortalezas de la Compañía, ya que al mantener un nivel de retención de riesgo alto, en el momento de la materialización de un evento, se contará con la suficiencia de los recursos para iniciar el pago de los siniestros. por $ millones de pesos con cinco bancos 10 de 16 Entre septiembre de 2009 y 2010, la relación de pasivo sobre patrimonio de Suramericana Seguros de Vida disminuyó, al pasar de 3,21 veces a 3,07 veces, ubicándose por debajo de su grupo de pares (3,46 veces). El aumento del pasivo (10,93%) se debe al incremento de las reservas técnicas, causado por la colocación de nuevas primas en el mercado. Debido a que el patrimonio aumenta a una tasa superior (15,95%), la razón de apalancamiento presenta la disminución mencionada. A razón de que las reservas matemáticas hacen parte de la estructura natural del negocio, al analizar el indicador de apalancamiento sin tenerlas en cuenta éste se sitúa en 0,19 veces, el cual está por debajo del sector, 0,46 veces. 6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS Y MECANISMOS DE CONTROL Riesgo de crédito En el plan de robustecimiento del sistema de administración de riesgo de crédito se realizó la implementación de nuevas herramientas tecnológicas, que apoyan el proceso de medición y monitoreo de este riesgo. De igual manera, el área desarrolló nuevos modelos para la asignación de límites de inversión en emisores del exterior, que permiten hacer un seguimiento más preciso y permanente a estos. Las condiciones de los mercados internacionales durante el 2010 demandaron un seguimiento permanente a la capacidad de pago de los emisores extranjeros y nacionales, aspecto reflejado en el fortalecimiento continuo del área y sus herramientas tanto tecnológicas como procedimentales. Riesgo de mercado Suramericana Seguros de Vida S.A., cuenta con un robusto sistema de administración de riesgo de mercado el cual permite identificar, medir, monitorear y controlar la exposición al riesgo. Este sistema cuenta con un marco general de políticas, procedimientos, metodologías de medición, seguimiento y control. Desde el mes de junio de 2009 la Compañía viene utilizando la nueva metodología establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia. Actualmente, se cuenta como herramienta complementaria una metodología interna, con el fin de apoyar la toma de decisiones que permitan la adecuada mitigación del riesgo de mercado. De igual manera, la toma de decisiones está enmarcada dentro de los lineamientos dados por el comité y los manuales de inversión y riesgo, realizados mensualmente.

10 Riesgo operativo La Compañía cuenta con sistemas de administración de riesgo operacional en cumplimiento de la normatividad de la Superintendencia Financiera de Colombia 20. A partir de 2008, fue redefinida la estrategia, orientándola a realizar la actualización de este sistema con la totalidad de los procesos y procedimientos actuales. A la fecha, la Compañía cuenta con una importante cantidad de riesgos identificados, calificados con sus respectivos riesgos inherentes y residuales, y con planes de acción, lo que demuestra un desarrollo importante en este tema. Riesgo de liquidez A partir del año 2009 la Compañía emprendió un proyecto con el objetivo de realizar una gestión del flujo de caja, buscando fortalecer la toma de decisiones bajo información técnica y financiera disponible que permitiera identificar y mitigar los riesgos de liquidez expuestos al interior de la organización. Dicho plan en la actualidad cuenta con alertas tempranas que permiten tomar acciones preventivas y mantener niveles de liquidez suficientes para el desarrollo de la operación. 7. SISTEMA ESPECIAL DE ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS DE SEGUROS - SEARS Riesgo de suscripción y tarifación 21 Los ramos de vida tienen riesgo en tarifación; así, la Vicepresidencia de seguros, con el apoyo de la Gerencia de Riesgos, es la encargada de determinar los precios. En el caso de los seguros de vida, las tasas dependen de la probabilidad de mortalidad del asegurado. La aseguradora dispone de un modelo que le permite monitorear permanentemente el resultado de cada tipo de negocio, de manera que pueda analizarse el comportamiento de cada una de las variables que inciden en el riesgo de tarifación, permitiendo establecer precios acordes con el mercado y el riesgo asumido. Riesgo de diferencias en condiciones 22 Para la mitigación del riesgo es realizada la recopilación suficiente de información para ser remitida hacia el reasegurador en el momento de suscribir el contrato o realizar la cesión facultativa; así, obtiene su consentimiento explícito de conformidad, buscando que la cesión de reaseguro sea una copia fiel de la póliza original. Idealmente, para minimizar el riesgo, se busca que el contrato de reaseguro automático, o la nota de cesión y la nota de cobertura en el riesgo facultativo, incluyan las siguientes provisiones: incorporar en la nota de cobertura el clausulado de la póliza otorgada al asegurado, e incluir los textos de las cláusulas (las cuales también deben incluirse en la póliza del asegurado). De igual manera el reaseguro sigue las condiciones de la póliza original y la legislación del país donde se rige la póliza. La legislación es aplicable para todos los efectos de reaseguro. Riesgo en insuficiencia de reservas técnicas 23 Por medio de cálculos actuariales son determinadas las reservas matemáticas, reservas de seguros de vida con participación, reserva de siniestros pendientes, reservas especiales y reservas de desviación de siniestralidad, para poder realizar la cobertura de los pasivos a través del tiempo. Suramericana Seguros de Vida cuenta con modelos y procedimientos aplicados diariamente para establecer los posibles descalces que se presenten entre las primas emitidas, reservas técnicas y siniestros materializados. La Calificadora pondera de manera positiva el hecho de que la Compañía cuente con un área especializada en la administración de riesgos de seguros, en específico en riesgo de la insuficiencia de reservas técnicas, que permite modelar y recalcular periódicamente los indicadores de cobertura. Esto, con el fin de garantizar el calce entre el portafolio de activos, las reservas técnicas y los siniestros esperados futuros. Riesgo de concentración 24 Uno de los principios estratégicos al adquirir la Compañía Agrícola de Seguros era ampliar la presencia geográfica en el país y diversificar aún más la concentración en la colocación de sus productos. No obstante, debido al alto grado de retención del riesgo en casi todos los productos, sumado a las condiciones de seguridad y orden público de algunas regiones del país, la Compañía mantiene un moderado nivel de riesgo, que en caso de materializarse requeriría grandes cantidades de recursos de capital para atender los siniestros. No obstante, la Calificadora pondera de manera positiva los análisis y estudios realizados al interior del área de riesgos, con el fin de identificar y medir los posibles impactos en caso de concentración, intentando 20 Circular Externa 041 de Corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de errores en el cálculo de primas al punto que resulten insuficientes para cubrir los siniestros actuales y futuros, los gastos administrativos y la rentabilidad esperada. 22 Corresponde a la probabilidad de pérdida generada como consecuencia de diferencias entre las condiciones originalmente aceptadas de los tomadores de pólizas y las aceptadas por los reaseguradores de la Entidad. 23 Corresponde a la probabilidad de pérdida como consecuencia de una subestimación en el cálculo de las reservas técnicas y otras obligaciones contractuales. 24 Corresponde a la probabilidad de pérdida en que puede incurrir una entidad como consecuencia de una inadecuada diversificación de los riesgos asumidos. 11 de 16

11 incorporar los hallazgos en los modelos de requerimiento de capital internos. 8. TECNOLOGÍA Suramericana Seguros de Vida cuenta con una Gerencia de Infraestructura y soporte tecnológico que brinda permanentemente soluciones a las necesidades estratégicas, operativas, gerenciales y comerciales del negocio, garantizando el cumplimiento de todos los niveles de servicio. Esto permite mantener una constante evolución, con el fin de implementar las mejores prácticas en la gestión de la tecnología de información. Compañía cuenta con un equipo interno de abogados que mantienen constante monitoreo de los diferentes procesos y se encargan de la efectiva defensa de la Entidad. Dadas las pretensiones de los procesos, la Calificadora considera que existe un riesgo mínimo que puede afectar el patrimonio por este concepto. La Compañía mantiene una óptima arquitectura tecnológica que permite asegurar la interoperabilidad de la plataforma, facilitando el desarrollo o implementación rápida y eficaz de las necesidades operativas que soportan el negocio. A su vez, SURA Vida cuenta con diferentes aplicativos que soportan las bases de datos, garantizando la confiabilidad, seguridad y disponibilidad de la información de acuerdo a los niveles de servicio pactados. La seguridad de la información siempre ha sido uno de los principios fundamentales de SURA. Para ello, cuentan con altos niveles de seguridad soportados en políticas, procedimientos y recursos que permiten mantener un constante desarrollo, evitando la pérdida o fuga de ésta. Para ello, la Compañía realiza back-up en línea en diferentes servidores espejos que permiten garantizar la disponibilidad de la información en caso de un evento que afecte la misma. Suramericana cuenta con una herramienta de inteligencia de negocios y sistema de información gerencial que permite una visualización global de los negocios e inversiones de la Compañía, que además permite mantener en línea una moderna plataforma de sucursal virtual para uso de todos sus clientes. Durante el 2010 SURA Vida robusteció su web site con nuevos desarrollos, en función de atender clientes internos y externos bajo los lineamientos de la Circular 052 de la Superintendencia Financiera de Colombia. La Calificadora pondera positivamente la migración de varios de sus aplicativos a la plataforma SAP, la cual permite la integración de las bases de datos y una mejor administración de la información. No obstante, constituye aún un reto para el calificado continuar fortaleciendo sus tecnologías de información, ubicándose a la vanguardia de las compañías de seguros del país. 9. CONTINGENCIAS De acuerdo con el Equipo Jurídico de Suramericana Seguros de Vida, la Compañía tiene, al cierre de septiembre de 2010, 130 procesos judiciales con unas pretensiones avaluadas en $6.038 millones de pesos. La 12 de 16

12 10. ESTADOS FINANCIEROS Variación Variación BALANCE GENERAL (En miles de pesos) sep 09 sep 10 Dic 08 Dic 09 Sep 09 Sep 10 Disponible (Nota 3) ,21% 30,68% Compromisos de Reventa de inversiones (Nota 4) ,00% 100,00% Inversiones (Nota 5) ,08% 11,14% Inversiones Negociables en títulos de deuda ,21% 31,88% Inversiones Negociables en titulos participativos ,47% 33,89% Inversiones Para mantener hasta el vencimiento en tit. De deuda ,83% 40,66% Inversiones Disponibles para la venta en títulos de deuda ,55% 19,59% Inversiones Disponibles para la venta en títulos participativos ,56% 29,12% Menos: Provisión ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 13,89% 8,80% Cartera de Credito, Neto (Nota 6) ,26% 17,57% Cuentas por cobrar actividad aseguradora (Nota 7) ,04% 11,29% Cuentas por Cobrar (Nota 8) ,97% 30,68% Bienes Realizables y Recibidos en Pago (Nota 9) ,33% 1,94% Propiedades y Equipo (Nota 10) ,38% 8,06% Otros Activos ,28% 25,08% Cargos diferidos (Nota 11) ,98% 30,07% Gastos pagados por Anticipado (Nota 12) ,90% 25,86% Otros(Nota 13) ,07% 1,43% Valorizaciones (Nota 14) ,46% 10,07% TOTAL ACTIVO ,07% 12,12% Pactos de Recompra (Nota 15) ,00% 100,00% Cuentas por Pagar Actividad Aseguradora ,54% 23,17% Créditos Bancos y obligaciones Financieras (Nota 18) ,00% 100,00% Cuentas por Pagar ,57% 6,12% Otras (Nota 19) ,57% 6,12% Reservas Técnicas de Seguros (Nota 20) ,47% 11,27% De Riesgo en Curso ,13% 17,20% Reserva Matematica ,79% 13,40% Seguro de Vida de Ahorro con Participación ,48% 3,04% Depositos retenidos a reaseguradora del exterior ,16% 2,72% Reserva de desviación de siniestralidad, Reservas Especiales ,00% 0,00% Reserva Siniestros pendiente parte compañía ,52% 0,64% Reserva Siniestros pendiente parte reasegurador ,62% 4,36% Otros Pasivos ,43% 51,37% Pasivos Estimados y Provisiones (Nota 24) ,70% 11,09% TOTAL PASIVO ,71% 10,93% Capital Suscrito y Pagado (Nota 25) ,00% 0,00% Reservas (Nota 26) ,81% 27,38% Superavit ,26% 29,12% Utilidad del Ejercicio ,44% 64,32% TOTAL PATRIMONIO ,47% 15,95% Variación Variación ESTADOS DE RESULTADOS FINANCIERO (En miles de pesos) sep 09 sep 10 Dic 08 Dic 09 Sep 09 Sep 10 Ingresos Operacionales Directos ,63% 48,82% Primas Emitidas ,74% 17,21% Liberación de reservas ,10% 65,04% Productos de reaseguros ,51% 50,23% Gastos Operacionales Directos ,59% 49,20% Siniestros liquidados ,90% 18,57% Constitución de Reservas ,56% 60,35% Costos de reaseguros ,41% 27,82% Comisiones y participación utilidades previsionales ,50% 15,95% Resultado Operacional directo ,54% 39,19% Resultado Operacional antes de provisiones y Depreciaciones ,42% 52,80% Provisiones ,44% 4,16% Depreciaciones ,22% 35,09% Amortizaciones ,80% 100,00% Resultado Operacional Neto ,22% 60,64% Ingresos No Operacionales (Nota 33) ,14% 36,68% Gastos No Operacionales ,87% 46,75% Resultado Neto No Operacional ,82% 83,16% Utilidad Antes de Impuesto sobre la renta ,55% 61,23% Impuesto a la renta y Complementarios (Nota 34) ,67% 98,45% Utilidad del Ejercicio ,44% 64,32% 13 de 16

13 Variación Variación ESTADO DE RESULTADOS TECNICO (En miles de pesos) sep 09 sep 10 Dic 08 Dic 09 Sep 09 Sep 10 PRIMAS EMITIDAS ,74% 17,21% PRIMAS CEDIDAS ,10% 2,49% PRIMAS RETENIDAS ,66% 17,99% MOVIMIENTO DE RESERVAS ,22% 2,04% PRIMAS DEVENGADAS ,25% 18,65% SINIESTROS PAGADOS ,90% 17,82% REEMBOLSO DE SINIESTROS S/CESIONES ,43% 45,42% SINIESTROS RETENIDOS ,79% 16,09% MOVIMIENTO DE RESERVAS ( ) ,45% 263,56% SINIESTROS INCURRIDOS ,33% 18,39% OTROS PRODUCTOS DE SEGUROS ,12% 70,30% COMIS S/CES. Y OTROS ING. DE REASEGURO ,20% 34,49% COMISIONES ,67% 1,79% COSTOS CONT. NO PROP. Y OTROS EGR. REASEG ,49% 98,10% RESULTADO TECNICO BRUTO ,73% 78,20% GASTOS DE PERSONAL ,90% 6,31% GASTOS ADMINISTRATIVOS ,61% 21,22% RESULTADO TECNICO NETO ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) 19,16% 27,55% PRODUCTO DE INVERSIONES ,71% 12,80% GASTOS FINANCIEROS ,51% 91,65% OTROS INGRESOS ,31% 36,72% OTROS EGRESOS ,89% 5,63% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,55% 61,23% IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS ,67% 98,45% UTILIDAD NETA ,44% 64,32% 14 de 16

14 ESCALA CALIFICACIÓN FORTALEZA FINANCIERA Es una opinión sobre la habilidad de la compañía aseguradora para mantener la suficiencia de la capacidad de cumplimiento de las obligaciones derivadas de los contratos de seguros vigentes mediante la medición de sus índices de cobertura, su pérdida de explotación esperada, la responsabilidad máxima probable asociada a cualquier riesgo asumido que la compañía efectivamente retenga y su relación de prima retenida no ganada respecto al patrimonio. También es evaluado el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo, que permita una correcta gestión financiera. Cada una de las escalas señaladas a continuación puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA), dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica una excepcional seguridad y fortaleza financiera, donde el perfil de riesgo está sujeto al cambio, pero es visualizado de manera que no afecta la posición fundamental de la compañía. Indica una muy buena seguridad y fortaleza financiera; sin embargo, la compañía está expuesta a riesgos de largo plazo más grandes que los de la máxima categoría de inversión. Indica una buena seguridad y fortaleza financiera; sin embargo, la exposición al riesgo sugiere susceptibilidad hacia un posible deterioro en el futuro, ya que la compañía es más vulnerable a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las que cuentan con calificaciones más altas. Indica una seguridad y fortaleza financiera aceptable; sin embargo, algunos elementos de protección son mínimos o inexistentes, lo que aumenta la susceptibilidad a eventos internos y externos en el mediano y largo plazo, en comparación con las compañías con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo: BB Esta calificación sugiere una cuestionable seguridad y fortaleza financiera. A menudo la capacidad de estas compañías para cumplir con las obligaciones aseguradas puede ser muy moderada y, por ende, no garantiza la estabilidad en el futuro. La probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para las compañías con calificación más baja. B CCC CC D E Indica que la compañía cuenta con una pobre seguridad y fortaleza financiera. La garantía del pago puntual de las obligaciones aseguradas de corto y mediano plazo es limitada. La compañía cuenta con un nivel más alto de incertidumbre y, por lo tanto, con una mayor probabilidad de incumplimiento frente a las de mayor calificación. Indica que la compañía cuenta con una muy pobre seguridad y fortaleza financiera. La entidad puede estar en situación de impago asegurado en cualquier momento, debido a factores internos y externos. Estas entidades tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. Indica que la compañía cuenta con una extrema pobreza en seguridad y fortaleza financiera. Este tipo de entidades a menudo están en situación de impago de sus obligaciones, y tienen otras deficiencias adicionales. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 15 de 16