DCR Duff & Phelps de Colombia Sociedad Calificadora de Valores

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1 DCR Duff & Phelps de Colombia (Fortaleza Financiera) LIBERTY SEGUROS S.A. Revisión Anual Rating Tipo de Rating Rating Fecha Calificación Actual Anterior Cambio Fortaleza Financiera AAA AAA 18/03/05 Analistas Mateo León Gómez P.B.X (1) Gustavo Aristizabal Tobon P.B.X (1) Resumen de la Calificación La calificación AAA significa que la capacidad de la empresa aseguradora para el cumplimiento de pólizas y otras obligaciones contractuales, es excepcionalmente fuerte. Los factores de riesgo son mínimos y se espera que el impacto de entornos económicos y/o de negocios adversos sea extremadamente bajo. Razones de Calificación La Fortaleza Patrimonial. presenta altos niveles tanto en el patrimonio técnico como en el nivel de exceso. La compañía posee un patrimonio técnico de $ millones, y un nivel de exceso que representa el 46,0% del patrimonio técnico con un valor de $ millones. Perfil, inició sus operaciones en Colombia con la compra de la totalidad de la acciones de Skandia Seguros Generales en el año Posteriormente, Liberty adquirió a Latinoamericana de Seguros S.A. y Seguros Colmena S.A., empresas que absorbió por fusión. Igualmente, en el año 2003 Liberty adquirió la totalidad de la cesión de cartera de la operación en Colombia de ABN Amro Seguros. Liberty Colombia hace parte de la organización de Liberty Mutual y pertenece a esta en su totalidad. La compañía concentra su producción en los ramos de seguros generales como automóviles, incendio, ingeniería, terremoto, transporte y otros, como responsabilidad civil manejo y cumplimiento. La dinámica en la suscripción de Primas. La continua labor comercial desarrollada por los directivos de la compañía, enfocada a satisfacer las necesidades de los clientes y hacer más eficiente la fuerza de ventas y los canales de distribución, han hecho que la compañía crezca y mantenga una participación importante en el mercado. Entre el año 2003 y el año 2004, incrementó un 5,2% la suscripción de primas, y a esta ultima fecha ocupa el primer lugar en el sector por volumen de producción de primas y primas retenidas brutas, con una participación del 11,1% y 14,3% respectivamente. El respaldo técnico de su Casa Matriz. cuenta con el respaldo de su casa matriz, Liberty Mutual, la cual es considerada como una de las empresas de seguros más grandes de Estados Unidos. Adicionalmente, cuenta con apoyo y soporte especializado de Liberty Mutual en temas como dirección estratégica, y conocimiento técnico en áreas como reaseguros, suscripción, siniestros, manejo de portafolios, marketing, desarrollo de recursos humanos y tecnología. El comportamiento de los indicadores de siniestralidad. El indicador de loss ratio en Liberty Seguros S.A presentó un incremento en el último año, pasando de 44,4% en el 2002 a 46,6% en el A diciembre de 2004 la siniestralidad continuó incrementando ubicándose en un 53,7% producto de la disminución de las tarifas de automóviles que repercute en un aumento en la siniestralidad del ramo. A pesar de que históricamente la siniestralidad de la compañía se situaba por debajo del sector, a diciembre de 2004, esta se encuentra muy

2 por encima de la industria, dada la participación que tiene el ramo de automóviles en las primas de la empresa. Duff & Phelps, espera que la tendencia de la siniestralidad se revierta en el corto plazo, y retorne a niveles acordes con el sector. Los indicadores de eficiencia. El expense ratio para Liberty Seguros S.A. ha presentado un muy buen comportamiento durante el último año pasando de niveles cercanos al 40% hasta el año 2002 a pasar a un indicador del 35,6% en diciembre de 2003 y 36,7% a diciembre de La composición de los portafolios de inversión y el respaldo de las reservas. Las políticas de inversión de las compañías de Liberty Seguros se diseñan en forma coordinada con la Casa Matriz y además se realizan estudios trimestrales sobre los emisores para asignarles un porcentaje máximo de inversión sobre el patrimonio y reservas de la compañía. A diciembre de 2004, el portafolio de está compuesto en un 93.4% por papeles de renta fija, de los cuales el 81.3% corresponde a títulos de la nación. El 6.6% restante del portafolio está compuesto principalmente por acciones del sector real e inversiones en fondos fiduciarios. Así mismo, el respaldo de las reservas técnicas a diciembre de 2004 fue del 135.5%, y de acuerdo a los criterios de inversiones admisibles reglamentados por la Resolución 094 del 2000 y el Decreto 2779 del 2001, los porcentajes invertidos de las reservas son superiores al 100%, cumpliendo ya con el nivel exigido para el La Nómina de Reaseguradoras. La compañía de Seguros pose contratos de reaseguros con un grupo de compañías reaseguradoras de reconocido nombre a nivel internacional, altos niveles de solvencia y extensa trayectoria en el mercado, con las cuales ha mantenido una relación histórica estrecha. Composición de las Primas Liberty ha definido el manejo de su portafolio de productos a través de Unidades Estratégicas de Negocios (SBU s). siendo éstas Auto, SOAT, Fianzas, Generales, Grupo Vida y Salud,. Liberty Seguros S.A. maneja las unidades de Autos, SOAT, Fianzas, y Generales, y algunos de los ramos de las unidades de Vida y de Salud. La unidad de Fianzas incluye las pólizas de responsabilidad civil, judicial y cumplimiento, y la unidad de Generales incluye principalmente pólizas de incendio, ingeniería, terremoto, y transporte. Participación Primas Emitidas Dic. 04 Dic. 03 Dic. 02 Automóviles 41,60% 42,45% 45,54% Generales 25,40% 25,42% 22,58% Fianzas 10,20% 10,13% 6,72% SOAT 6,50% 5,96% 6,31% Vida 11,10% 12,11% 15,60% Salud 5,20% 3,92% 3,25% Fuente: tiene una alta concentración de primas emitidas en los ramos de Automóviles y le siguen en importancia los ramos de Generales, Grupo Vida, Fianzas, SOAT y Salud. A pesar de que durante el año 2004 la compañía incrementó la colocación de primas de automóviles, la participación de este ramo, 2

3 como porcentaje de las primas emitidas por la compañía, ha disminuido, pasando del 42,45% al 41,60%, debido a la gran dinámica que presentaron los demás ramos de la compañía. Los ramos de Salud, SOAT y Fianzas presentaron un incremento mayor durante el año 2004, y su participación como porcentaje de las primas emitidas se incrementó. Desarrollos Recientes El año 2004 fue un año en el que la compañía continuó con su proceso de consolidación. La dirección de Liberty Seguros continuó implementando diversas políticas y cambios de tipo comercial, administrativo y financiero. En el 2004 comenzó a funcionar el esquema de Empresario de Seguros Liberty, para lo cual se implementó una Página Web para facilitar las consultas de información por parte de la fuerza de ventas, y se diseñaron esquemas de capacitación. En el tema de capacitación a distribuidores, se amplió la cobertura de Liberty University, ofreciendo capacitación a través de la Intranet para temas en los que no se requería de cursos presenciales. Con todo esto se busca fortalecer la relación con los intermediarios y lograr una mayor fidelidad hacia la compañía. Por otro lado, durante el 2004, se realizó el traslado de la sede principal de Liberty Seguros. La sede quedó compuesta de tres pisos de oficinas, un local en el primer piso para atención al cliente, y el edificio en que están ubicadas las oficinas lleva el nombre de la compañía. Con esto se espera darle un mayor reconocimiento a la compañía así como facilitar la operación interna optimizando el uso de recursos y de los activos. Durante el año 2004 se continuó con el proceso de sistematización de los procesos internos, y se realizaron desarrollos en la plataforma tecnológica que le permiten realizar análisis más detallados y más ágiles de su información de ventas. Durante el 2004 la compañía ha seguido desarrollando e implementado nuevos esquemas de financiación de primas para diferentes productos, logrando financiar Primas por $ millones, lo cual le representó a la compañía obtener ingresos por concepto de intereses del orden de $2,200 millones. Así mismo, la compañía ha venido ampliando sus alternativas de medios de pago a través de convenios con entidades financieras y empresas de servicios públicos. Con esto se busca ampliar la base de clientes, y facilitar los procesos para los usuarios. En el ramo de Automóviles, en el mes de marzo de 2004, Liberty Seguros realizó el lanzamiento del programa MAS. Este programa esta enfocado a la atención de siniestros de Automóviles dándole un apoyo jurídico y administrativo al usuario en el punto donde ocurre el accidente. Inicialmente se implementó en Bogotá, y a partir de noviembre se presta este servicio en Medellín y Cali. Este programa le ha permitido a la compañía mejorar la percepción de sus clientes, y unido a los centros de atención con los que cuenta la compañía, se convierten en un elemento diferenciador. Así mismo, Liberty Seguros continuó con la estrategia de segmentación del ramo de automóviles. Durante el año 2004 la compañía incursionó con productos especializados para dos nuevos segmentos: buses escolares y vehículos particulares de gama alta. Estos se unen a los productos de taxis, vehículos de carga y automóviles particulares. Esta segmentación le ha permitido a la empresa incrementar su participación en cada uno de estos nichos. En salud, se desarrollo una póliza de salud odontológica. Liberty es la primera compañía en ofrecer una póliza de este tipo en el mercado. Tamaño y Participación de Mercado ocupó, a diciembre del año 2004, la primera posición en primas emitidas entre 25 compañías de seguros generales, con un porcentaje de participación en el mercado del 11,1%. Igualmente, en términos de primas retenidas, ocupó el primer lugar del mercado con una participación del 14,3%. Con respecto a diciembre de 2003 la compañía presentó una participación de mercado similar tanto por primas emitidas como por primas retenidas, pero pasó de ser la tercera a la primera compañía por primas emitidas. Análisis Financiero Desempeño Operativo presentó un incremento en las primas emitidas, del 5,2% con respecto al 2003, y al cierre de 2004 estas primas ascendieron a $ millones. Este incremento se debió a la evolución favorable que la compañía presentó en la suscripción de primas de las SBU s de Salud, Automóviles, donde tuvo una influencia positiva la segmentación del ramo de taxis, y Generales con los ramos de Pyme y Hogar. 3

4 Por su parte, las primas devengadas de la compañía al cierre de 2004 ascendieron a $ millones, superiores en un 14,3% a las registradas durante el mismo periodo del año anterior. Este incremento es superior al crecimiento en las primas emitidas debido principalmente a que se incrementó el porcentaje de retención de 75.2% a 80.9%.. Esta disminución en la cesión se debe a que la compañía tomó la determinación, de acuerdo a directrices de casa matriz, de aumentar la exposición proporcional en los ramos de fianzas y generales, y reemplazarlo por coberturas de reaseguro no proporcional. Los siniestros incurridos presentaron un incremento significativo de 29,8%, superior al reflejado en las primas devengadas. Estos siniestros pasan de $ millones a $ millones entre el 2003 y el Este crecimiento se debió a un aumento en los siniestros liquidados, los cuales crecieron en un 20.3% en este período. Este comportamiento se dio por diversos factores puntuales: Durante el año 2004 se presento el terremoto de Cali que tuvo como resultado un pago de $7.000 millones en siniestros, de los cuales aproximadamente $5.000 millones se encontraban reasegurados, y se recuperarán durante el año 2005; La compañía suscribió una póliza en el ramo de Corriente Débil que presentó una siniestralidad muy alta, que representó siniestros por $ millones ($ millones de primas emitidas), sin embargo no fue renovada para el año ,0% 60,0% 55,0% 50,0% 45,0% 40,0% 35,0% Loss Ratio Seguros Bolívar Colpatria Suramericana Royal & Sun Alliance Liberty Sector Fuente: Superbancaria, cálculos Duff & Phelps Dado que la siniestralidad aumentó en mayor proporción que las primas devengadas, el indicador loss ratio para presentó un incremento. A diciembre de 2004 este indicador se sitúa en 53,7%, mientras que a diciembre de 2003 era del orden de 46,6%. A pesar de que históricamente la siniestralidad de la compañía se situaba por debajo del sector, en el 2004, esta se encuentra muy por encima de la industria. Duff & Phelps, espera que la tendencia de la siniestralidad se revierta en el corto plazo, y retorne a niveles acordes con el sector. En cuanto a los gastos administrativos y de personal, éstos presentaron un aumento del 12,9% entre el 2003 y el 2004 cerrando este último en $ millones. Este incremento fue superior al de las primas emitidas producto principalmente a un cambio en el método de registro de las compensaciones del ramo de SOAT. Estas compensaciones se registraban como un mayor valor de siniestro y a partir del año 2004 de acuerdo con una Norma de la Superintendencia Bancaria, deben ser registradas como gastos. Estas compensaciones ascienden a $3.683 millones para el Por otra parte, los gastos de comisiones presentaron una relativa estabilidad, y a diciembre de 2004 se sitúan en $ millones. Es así como el Expense Ratio ha presentado un leve incremento pasando de 35,6% a 36,7% entre el 2003 y el Es importante resaltar que Liberty Seguros S.A. se encuentra por encima del sector en este indicador, y aunque presentó un decrecimiento entre 1999 y el 2003, en el año 2004 se revierte esta tendencia. 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% Expense Ratio Seguros Bolívar Colpatria Suramericana Royal & Sun Alliance Liberty Sector Fuente: Superbancaria, cálculos Duff & Phelps Dados estos resultados, en el año 2004, la compañía generó una pérdida técnica de $1.394 millones, lo que representó una diferencia significativa frente a la utilidad de $ millones en el Esto se debe principalmente al incremento de los siniestros y los gastos administrativos, explicados previamente. A pesar del incremento del 7%, durante el 2004, en el portafolio de inversiones, la compañía presentó una pérdida de $4.803 millones frente al ingreso de $ millones del año Esta diferencia en los 4

5 resultados de las inversiones, se debió principalmente a la reevaluación registrada durante el año 2004 de 13.76% frente a la presentada en el año 2003 de 3.02%. El portafolio de presenta una alta concentración en instrumentos denominados en dólares, por lo que estos efectos macroeconómicos lo afectan significativamente. Durante el año 2004 se presentaron ingresos extraordinarios por $6.071 millones correspondientes a la liberación de la provisión del impuesto de renta del año 2003 dado que fue utilizado el escudo fiscal, producto de las perdidas del 2001, lo que implico un menor pago del Impuesto y una liberación de la provisión. En concordancia con todo lo anteriormente expuesto, a diciembre del año 2004, la compañía generó una utilidad neta de $1.154 millones, inferior en un 93,8% a la utilidad neta del año anterior. 1 Inversiones Las compañías de Liberty Seguros cuentan con políticas de inversiones de acuerdo con las directrices establecidas por su casa matriz y de acuerdo a lo establecido por su comité interno. Las políticas de inversión se caracterizan por ser conservadoras en la administración del riesgo de sus inversiones y se realizan estudios trimestrales sobre los emisores para asignarles un porcentaje máximo de inversión sobre el patrimonio y reservas de la compañía. A diciembre de 2004, el portafolio de Liberty Seguros S.A. está compuesto en un 93.4% por papeles de renta fija, de los cuales el 81.3% corresponde a títulos de la nación. El 6.6% restante del portafolio está compuesto principalmente por acciones del sector real e inversiones en fondos fiduciarios. Portafolio de Inversiones Inversiones Bonos Yankees ,59% TES ,68% Títulos de deuda publica ,67% Bonos en Dólares ,92% CDT o Bonos sector fin ,20% Otros Renta Fija ,35% Acciones sector real* ,54% Otros Renta Variable ,06% Total % Fuente: *No se incluye la participación en Liberty Vida S.A. El respaldo de las reservas técnicas a diciembre de 2004 fue del 135,5% (No incluye la participación en Liberty Vida), y de acuerdo a los criterios de inversiones admisibles reglamentados por la Resolución 094 del 2000 y el Decreto 2779 del 2001, los porcentajes invertidos de las reservas son superiores al 100%, cumpliendo ya con el nivel exigido para el Patrimonio Entre diciembre del año 2003 y diciembre del año 2004, el patrimonio técnico presentó un comportamiento estable pasando de $ millones a $ millones. El crecimiento de la compañía durante el 2004 hace que el Patrimonio requerido sea superior al del 2003 pasando de $56,212 millones a $63,589 millones, por lo cual el exceso pasó de $61,416 millones en el 2003 a $54,269 millones en el 2004, el cual representa el 46,0% del patrimonio técnico. Esto no solo le brinda una gran fortaleza financiera a la compañía, sino que le brinda un gran potencial de crecimiento, sin requerir de capitalizaciones diferentes a los recursos generados por la empresa. Políticas de Reaseguros La compañía de Seguros posee contratos de reaseguros con un grupo de compañías reaseguradoras de reconocido nombre a nivel internacional, altos niveles de solvencia y extensa trayectoria en el mercado, con las cuales ha mantenido una relación histórica estrecha. Nomina de Reaseguradoras Reasegurador Calificación Swiss Re AA Everest Re A+ XL Re AA Mapfre Re AA- Hannover Re AA- FolksAmerica A- Munich Re A+ General Cologne Re AA Fuente: 1 La información financiera parte de la publicada por la Superbancaria en los formatos 236 y 290, y esta de acuerdo a los modelos desarrollados por Duff & Phelps de Colombia. 5

6 ESTADOS FINANCIEROS DEL PUC PUBLICADO POR LA SUPER ESTADOS FINANCIEROS ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Primas Emitidas (PE) % Crecimiento 24% 88% 17% 22% 5% Primas Cedidas Primas cedidas % PE 12% 18% 19,5% 24,8% 19,1% Primas Retenidas % Retención 88% 82% 81% 75% 81% Constitución / Liberación de Reservas Matemática y de R (7.506) (9.826) (11.166) (2.982) 481 Prima Devengada (PD) Siniestros Incurridos (70.123) ( ) ( ) ( ) ( ) Gastos Administrativos y de Personal (30.845) (68.421) (82.747) (90.165) ( ) Depreciación y Amortización (5.529) (8.959) (7.610) (7.363) (7.441) Ingresos / Gastos de Seguros 206 (410) (1.684) Ingresos/ Gastos de Reaseguros (419) Comisiones (24.445) (36.888) (48.588) (53.173) (53.632) Utilidad Técnica (3.577) (1.394) Utilidad Técnica % PE -2% 2% 0% 3% 0% Ingresos (Egresos) Producto de Inversiones (4.803) Provisión (1.409) (1.657) (1.470) (2.200) (1.783) Otros ingresos (egresos) Utilidad Operacional Antes de CM Corrección Monetaria Provisión de Imptos (441) (1.043) (10.573) (14.706) (3.159) Utilidad Neta BALANCE ACTIVOS Inversiones Netas Inversiones de Renta Fija Inversiones de Renta Variable Inv xa Mantener hasta el vencimiento Provisión de Inversiones (3.878) (600) (616) (665) (232) Caja y Bancos Cartera de Créditos Neta Cuentas por Cobrar Actividad Aseguradora Neta Otras Cuentas por Cobrar Activos fijos Otros Activos ACTIVOS TOTALES PASIVO Reservas Técnicas Pactos de Recompra Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Actividad Aseguradora Otras Cuentas por Pagar Pasivos Estimados y Provisiones Otros Pasivos PASIVOS TOTALES PATRIMONIO Captial Pagado Total Patrimonio Patrimonio Técnico Margen de Solvencia Nivel de Exceso (278)

7 ESTADOS FINANCIEROS DEL PUC PUBLICADO POR LA SUPER LIBERTY SEGUROS INDICADORES FINANCIEROS EFICIENCIA Siniestros Pagados / Primas Emitidas 51% 41% 40% 40% 46% Loss + Neto de Reaseguros 55% 47% 44,4% 46,6% 53,7% Loss Ratio 56% 48% 45% 47% 54% Expense Ratio 37% 37% 40% 36% 37% Combined Ratio 93% 85% 84% 83% 90% Producto de Inversiones/ Primas Devengadas 4% 7% 18% 6% -1% Operating Ratio - ( Producto de Inversiones / Prima devengada) 89% 78% 66% 77% 92% Reservas Técnicas / Primas Devengadas 76% 75% 88% 85% 77% RENTABILIDAD Producto de Inversiones/ Inversiones 10% 12% 20% 7% -2% Utilidad Neta / Patrimonio (ROEAE) 15% 25% 36% 18% 1% Utilidad Neta / Activo Total (ROAA) 3% 6% 10% 4% 0% SOLVENCIA Activo Total / Pasivo Total 124% 133% 138% 141% 142% Reservas Técnicas / Primas Emitidas 64% 59% 68% 63% 62% Patrimonio / Reservas Técnicas 29% 43% 51% 55% 55% % Nivel de Exceso / Patrimonio Técnico -1% 35% 55% 52% 46% Margen de Solvencia/ Patrimonio Técnico 101% 65% 45% 48% 54% LIQUIDEZ Inversiones / Reservas Técnicas 60% 98% 134% 139% 139% Reasegurador) 56% 71% 61% 83% 97% Captial de Trabajo Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 6,4 5,8 7,2 5,9 6,4 Rotación de Cartera 69,0 46,5 49,4 47,6 41,0 Provisión de Primas / Primas por recaudar 9% 11% 12% 9% 9% Cuentas por Cobrar Actividad Aseguradora / Primas Devengadas 36% 31% 40% 39% 32% APALANCAMIENTO Primas Emitidas / Patrimonio 5,38 3,93 2,88 2,91 2,92 Pasivo Total / Patrimonio 4,25 2,99 2,60 2,46 2,36 Oblgaciones Financieras / Patrimonio 10% 10% 4% 3% 6% COMPOSICIÓN DE INVERSIONES Inversiones de Renta Fija 76% 62% 39% 54% 65% Inversiones de Renta Variable 24% 14% 13% 8% 9% Inv xa Mantener hasta el vencimiento 0% 25% 48% 39% 26% PRIMAS EMITIDAS POR TIPO DE RIESGO La información financiera parte de la publicada por la Superbancaria (PUC) y esta de acuerdo a los modelos desarrollados por Duff & Phelps de Colombia. La calificación de fortaleza financiera de Duff & Phelps de Colombia S.A. es una opinión y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión. La información ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por consiguiente la firma no se hace responsable por errores, omisiones o por los resultados obtenidos del uso de esta información. 7