Edegel S.A.A. y Subsidiaria

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1 Edegel S.A.A. y Subsidiaria Informe con estados financieros no auditados al 31 de marzo de 2013 Fecha de Comité: 8 de julio de 2013 Empresa perteneciente al sector eléctrico peruano Mario Rodriguez Santivañez (511) Lima, Perú mrodriguez@ratingspcr.com Mary Gutierrez Espinoza (511) mgutierrez@ratingspcr.com Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva Acciones Comunes 1ra Clase, Nivel 1 Estable Tercer Programa de Bonos Corporativos de Edegel S.A.A. paaa Estable Cuarto Programa de Bonos Corporativos de Edegel S.A.A. paaa Estable Quinto Programa de Bonos Corporativos de Edegel S.A.A. paaa Estable Primer Programa de Bonos Corporativos de Chinango S.A.C. 1 paaa Estable Significado de la Clasificación Primera Clase - Nivel 1: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente las más seguras, estables y menos riesgosas del mercado. Muestran una muy buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado. Categoría paaa: Emisiones con la más alta calidad de crédito. Los factores de riesgo son prácticamente inexistentes. Estas clasificaciones podrán ser complementadas, si correspondiesen, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente, las clasificaciones. La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos. Racionalidad En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de las acciones comunes en 1ra Clase, Nivel 1, el tercer, cuarto programa de bonos corporativos de Edegel S.A.A y subsidiaria en paaa. Asimismo, se le otorga la misma clasificación al Quinto programa de bonos corporativos. Esta decisión fue tomada teniendo en cuenta el respaldo y la experiencia de Generandes S.A., el cual tiene como respaldo a Endesa S.A. Asimismo, la empresa ha presentado niveles estables en los indicadores de rentabilidad, mejora en los niveles de cobertura y el cumplimiento del covenant. Por otro lado, se ha decidió mantener una perspectiva estable para los instrumentos clasificados. Esta decisión fue tomada teniendo en cuenta la buena situación que experimenta el sector eléctrico y la demanda creciente experimentada en los últimos años. 1 Con fecha 31 de mayo de 2009, entró en vigencia la reorganización simple, por la cual EDEGEL S.A.A. transfirió a su subsidiaria, Chinango S.A.C., un bloque patrimonial compuesto por la totalidad de activos, pasivos, derechos, concesiones, autorizaciones, permisos y licencias asociados a las Centrales Hidroeléctricas Yanango y Chimay. En el marco de la reorganización, EDEGEL S.A.A. transfirió a Chinango la deuda representada por los bonos del Segundo Programa de Bonos Corporativos de EDEGEL S.A.A., el cual pasó a llamarse Primer Programa de Bonos Corporativos de Chinango. 1

2 Resumen Ejecutivo Mayor capacidad de generación del mercado. Edegel y Subsidiaria presento una participación de 21.3% en la generación total de energía, durante el primer trimestre del De esta manera, la empresa reafirma y sigue consolidándose el papel de líder en el mercado energético. Menores ingresos. Los ingresos brutos de la empresa disminuyeron en 8.34% con respecto a marzo del 2012 como consecuencia de la menor venta de energía y potencia vinculada a la finalización de algunos contratos con Luz del Sur y Edelnor. Menores niveles de costos. Los costos de la empresa ascendieron a S/ MM, presentando una disminución en 11.56% relacionado al menor gasto por consumo de petróleo y la disminución de la compra de energía y potencia. Niveles de rentabilidad estables. A marzo del 2013, el ROE (Retorno sobre patrimonio) fue 14.87% y obtuvo un ROA de 8.43%. Ambos indicadores se mantuvieron estables con respecto al ejercicio 2012 (ROE: 15.01% y ROA: 8.53%). Mejores indicadores de solvencia. El indicador de solvencia, deuda financiera sobre EBITDA a 12 meses, pasó de 1.14 años diciembre del 2012 a 1.11 años a marzo del Esto muestra la fortaleza de la empresa para el pago de obligaciones que tiene la empresa y subsidiaria. Mejora progresiva de los niveles de cobertura. A marzo del 2013, el nivel de cobertura (EBITDA sobre gastos financieros a 12 meses) fue de veces, monto mayor con respecto al cierre del ejercicio 2012 (14.02 veces), lo cual es explicado por los menores niveles de gastos financieros. Menores niveles de liquidez. El ratio de liquidez general fue de 0.92 veces y el de prueba ácida fue de 0.76 veces, siendo menor al cierre del año 2012 (0.99 veces y 0.79 veces), debido principalmente al incremento de las cuentas por pagar a vinculadas relacionadas con los dividendos declarados en marzo del Cumplimiento de los covenants. La empresa ha cumplido con el límite de apalancamiento 2 dentro de sus programas de bonos corporativos, el cual tiene que ser menor a 1.5 veces. De esta manera, la empresa en el primer trimestre del 2013 alcanzó 0.28 veces con lo cual cubre de manera holgada el covenant. Sólido respaldo del grupo al que pertenece. Solidez del Grupo Endesa, cuyo accionista mayoritario, Enel, tiene presencia internacional y es uno de los líderes de la generación energética. Buenas prácticas de Gobierno Corporativo. Por quinto año consecutivo, la empresa recibió el reconocimiento de la Bolsa de Valores de Lima y fue incluido en la cartera del Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBCG). Desarrollos Recientes El 18 de marzo de 2013, la empresa anunció la redención de capital e intereses de la quinta emisión del Tercer Programa de Bonos Corporativos. El 22 de marzo de 2013, la Junta Obligatoria de Accionistas acordó la distribución de dividendos complementarios correspondiente a las utilidades del ejercicio 2012, ascendente a S/ millones. El 18 de abril de 2013, el directorio de Edegel S.A.A acordó designar al señor Francisco José Pérez Van Velzen como Gerente General de Edegel en reemplazo del Sr. Carlos Alberto Luna Cabrera. Con fecha 18 de abril de 2013, en Sesión de Directorio, se acordó la designación de BCP Capital Financial Services S.A. como banco estructurador del Quinto Programa de Bonos Corporativos de Edegel S.A.A por un monto de US$ 350 millones. El 21 de mayo del 2013, Edegel anunció la redención de capital e intereses de la sexta emisión del Tercer Programa de Bonos Corporativos por un monto de S/. 25 millones. El 13 de junio del 2013 la empresa anunció la redención de capital e intereses de la sétima emisión de su Tercer Programa de Bonos Corporativos, por un importe de S/. 25 millones. 2 Deuda neta a capital total invertido (propio y de terceros) 2

3 Sectorial Estructura del Sector La industria de la energía eléctrica en el Perú se encuentra dividida en tres subsectores: (i) Generación, que consiste en la creación de energía a través de diversas fuentes, entre las que destacan el agua (energía hidroeléctrica), gas natural, carbón y petróleo (energía termoeléctrica) 3, (ii) Transmisión, por la cual se lleva la electricidad mediante líneas de transmisión hasta una subestación, dichas subestaciones tienen transformadores que convierten la electricidad de alto voltaje a electricidad de menos voltaje, y (iii) Distribución, mediante la cual se lleva la electricidad desde las subestaciones hasta los hogares, oficinas y fábricas. Cuando la energía eléctrica se transmite del generador al distribuidor, esta se reparte entre dos tipos de clientes: Clientes Regulados: alrededor de 4.6 millones de usuarios 4 (suministros) con una demanda máxima menor de 1 Mw por suministro 5. Si la demanda se encuentra por encima de 1 Mw se puede optar libremente si es regulado o cliente libre. Clientes Libres: 258 grandes consumidores de electricidad (importantes complejos mineros, comerciales e industriales) con una demanda de potencia igual o superior a 1 Mw. Los precios de carga y energía y otras condiciones de suministro de electricidad a los clientes libres se negocian libremente. El proveedor puede ser una empresa de generación, de distribución o cualquier otro proveedor minorista. Análisis del Sector a Marzo 2013 La producción total de energía en el Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) a marzo del 2013 ascendió a 9,635 GWh, reflejando un aumento de 5.40% (494 GWh) respecto a lo registrado a marzo de Este aumento de la producción se explica por la mayor producción térmica (+9.70%) e hidráulica (+2.80%). Cabe mencionar que el sector eléctrico es uno de los principales indicadores de la economía en el país ya que la mayor demanda de consumo de energía significa que existe mayor actividad económica. Respecto a la producción mensual en marzo de 2013, ésta ascendió a 3,323 GWh, nivel superior en 4.56% respecto a la producción con respecto al mismo periodo del año anterior. De esta manera, el diferencial entre la producción y venta de energía a clientes finales en marzo de 2013 fue 361 GWh. En cuanto a la participación de las empresas generadoras en el mercado eléctrico, a marzo de 2013, la empresa Edegel y Subsidiaria ocupó el primer lugar con el 21.26% del mercado, seguido por Enersur con 16.30%. Gráfico 1 Gráfico 2 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Producción de Energía del Mercado (En GWh) mar-12 mar-13 Principales Generadores de Energía (A Marzo 2013) Otros 30.46% Egenor 6.62% Kallpa 9.23% Enersur 16.30% Edegel 17.76% Chinango 3.50% Electroperú 16.12% Fuente: MINEM, OSINERGMIN, COES / Elaboración: PCR 3 Existen otros tipos de energía, tales como la energía nuclear, la energía eólica, etc. 4 Fuente: Ministerio de Energía y Minas. 5 Según el Ministerio de Economía, actualmente los clientes regulados ascienden a 4, 624,534.0 y representan el 99.9% del total de clientes. 3

4 Respecto al tipo de producción de energía, a marzo de 2013, la generación hidroeléctrica mostró predominio al representar el 60.69% del total producido en el SEIN, mientras que la generación termoeléctrica representó el 39.31% del total. Gráfico 3 50,000 Producción por Tipo de Energía (GW.h.) 40,000 30,000 20,000 10, mar-12 mar-13 Térmica Hidráulica Fuente: MINEM, OSINERGMIN, COES / Elaboración: PCR Reseña Edegel S.A.A. es una sociedad anónima abierta constituida y existente bajo las leyes de la República del Perú. Su actividad económica consiste en la generación y comercialización de energía y potencia eléctrica a empresas privadas y públicas locales. Edegel tiene como única subsidiaria a Chinango S.A.C. con el 80.00% de participación en el capital de la misma. Antecedentes La Empresa Electrolima S.A. perteneciente al Estado Peruano se dedicaba a la generación, transmisión y distribución de electricidad; sin embargo, según la ley de Concesiones Eléctricas, el Gobierno Peruano aprueba la legislación de separar a la compañía estatal (Electrolima) en tres diferentes unidades de negocio (generación, transmisión y distribución). Es por ello, que en enero de 1994, se crea la Empresa de Generación Eléctrica de Lima S.A., la cual se dedicaría al negocio de generación de Electrolima. El 30 de noviembre de 1995, la Empresa de Generación Eléctrica de Lima S.A. fue transferida al sector privado, ya que, el Estado Peruano vendió al consorcio Generandes, el 100% de las acciones de clase A, las cuales, representaban el 60.00% del capital social. En julio de 1996, la Empresa de Generación Eléctrica de Lima S.A. acordó el cambio de su denominación social por la de Talleres Moyopampa S.A. y el 14 de agosto de 1996, Talleres Moyopampa se escindió dando lugar a la constitución una nueva sociedad denominada Edegel S.A., cuyas operaciones se iniciaron en esta última fecha. El grupo económico Generandes Perú S.A., es titular con el 54.20% de las acciones con derecho a voto representativo del capital social de Edegel S.A.A., con ello tienen el derecho de elegir a la mayoría de miembros de su Directorio y ejerce su control efectivo. A continuación se presentan los accionistas de Generandes Perú S.A.: Cuadro 1: Grupo Económico Empresa Grupo Económico Participación Empresa Nacional de Electricidad S.A Enel 60.99% Southern Cone Power Perú S.A. Israel Corporation 39.01% Fuente: Edegel S.A.A. / Elaboración: PCR La totalidad de las acciones de la compañía se encuentra inscrita en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV y se negocia a través de la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima. Etevensa El 10 de mayo de 1993, se crea la Empresa de Generación Termoeléctrica Ventanilla S.A. (Etevensa), la que contaba con una capacidad instalada de 200 MW y una planta de operación ubicada en el distrito de Ventanilla. Como parte del proceso de privatización de las empresas que conforman la Actividad Empresarial del Estado, 4

5 en enero de 1996, Generalima S.A. celebró un contrato en virtud del cual suscribió el 60.00% de las acciones representativas del capital social de Etevensa pagando US$ millones. El 40.00% restante del capital social se mantenía en poder del Estado Peruano, que a su vez transfirió el 1.78% del capital social de Etevensa a trabajadores que hicieron uso de un derecho de suscripción que les fuera otorgado. Al encontrarse registradas en la Bolsa de Valores de Lima, estas acciones han dado lugar a su negociación en la misma. El 6 de mayo de 2003, Etevensa se adjudicó la Buena Pro en el Concurso Público Internacional para la Transferencia al Sector Privado del Contrato de Suministro de Gas Natural de Electroperú, asumiendo el compromiso de realizar una inversión dirigida a utilizar gas en una planta térmica. En este contexto, con una inversión de aproximadamente US$ millones, Etevensa inició, en diciembre de ese mismo año, el proceso de reconversión de su planta de Ventanilla para emplear el gas natural de Camisea. Esta inversión corresponde a una etapa inicial, dado que el compromiso asumido con el Estado incluyó la instalación del sistema de ciclo combinado para mediados del 2006, lo que involucró una inversión del orden de US$ millones. En junio de 2005, el Directorio de Etevensa, tras evaluar sus expectativas, aprobó una inversión material adicional, más allá de lo comprometido con el Estado, de US$35 millones para la incorporación de un segundo generador a vapor, el cual será integrado al turbogenerador TG34, alcanzando una potencia total instalada de unos 492 MW. Al 31 de mayo de 2006, el principal accionista de Etevensa fue Generalima S.A., con una participación del 60.00%; seguido por Fonafe, con 38.22%. Fusión El 29 de noviembre de 2005, el Directorio de Edegel acordó por unanimidad aprobar el Proyecto de Fusión elaborado por las administraciones de Edegel S.A.A. y Empresa de Generación Termoeléctrica Ventanilla S.A. (Etevensa), que contempla la absorción de esta última por parte de Edegel. La junta de accionistas, en sesión del 17 de enero de 2006, acordó aprobar la fusión entre Edegel S.A.A. y Etevensa, y por tanto el Proyecto de Fusión en los mismos términos que fueran aprobados por los directorios de Edegel y Etevensa llevados a cabo el 29 de noviembre de 2005, en la que Etevensa participa como sociedad absorbida y Edegel como sociedad absorbente. El 01 de junio de 2006, se otorgó la escritura pública por la cual entró en vigencia la Fusión entre Edegel S.A.A. y la Empresa de Generación Termoeléctrica Ventanilla S.A. Etevensa. Como consecuencia de ello, Edegel, en su condición de sociedad absorbente, asumió a título universal y en bloque todos los activos, pasivos, derechos y obligaciones que correspondían a Etevensa (incluido bienes muebles e inmuebles, concesiones, autorizaciones, contratos, procesos y procedimientos de toda índole, entre otros), sociedad que ha quedado extinta. De esta manera, el capital social de la empresa fusionada se incrementó a S/.2,064.30MM, quedando representado por 2, 293, 668,594 acciones comunes de un valor nominal de S/.0.90 cada una. Accionistas y Directorio Al cierre de marzo de 2013, el capital social de Edegel y subsidiaria asciende a S/. 2, MM representado por 2,293,668,594 acciones comunes con un valor nominal de S/ cada una, las cuales se encuentran íntegramente suscritas y totalmente pagadas. La estructura accionaria se distribuía de la siguiente manera: Directorio Cuadro 2: Accionistas Participación Generandes Perú S.A 54.20% Endesa Chile S.A 29.40% AFP Prima S.A. Fondo % Otros 13.62% Fuente: Edegel S.A.A. / Elaboración: PCR A la fecha de cierre del presente informe, el Directorio se encuentra compuesto de la siguiente manera: 5

6 Cuadro 3: Directores Directorio Cargo Ignacio Blanco Fernández Presidente del Directorio Alberto Rebaza Torres Vicepresidente del Directorio Reynaldo Llosa Barber Director Claudio Herzka Bunchdahl Director Joaquín Galindo Velez Director Gerardo Sepúlveda Quezada Director Rafael Fauquie Bernal Director Alberto Triulzi Mora Director Alterno Mariano Felipe Paz Soldán Franco Director Alterno Claudio Iglesis Guillard Director Alterno Eric Añorga Müller Director Alterno Julián Cabello Yong Director Alterno Arrate Gorostidi Aguirresarobe Director Alterno Raffaele Enrico Grandi Director Alterno Fuente: SMV. / Elaboración: PCR Al cierre del presente informe la plana gerencial se encuentra compuesta de la siguiente manera: Cuadro 4: Plana Gerencial Gerencia Cargo Francisco José Pérez Van Velzen Gerente General Eric Añorga Muller Gerente de Finanzas Carlos Rosas Cedillo Gerente Comercial Julián Cabello Yong Gerente de Explotación Guillermo Lozada Pozo Gerente de Planificación y Control Daniel Abramovich Ackerman Gerente de Asesoría Legal Fuente: SMV / Elaboración: PCR Estrategia y Operaciones La estrategia comercial de la empresa está orientada a maximizar su margen de contribución, optimizando el nivel de contratación y la composición de su cartera de clientes, considerando los riesgos asociados. A marzo de 2013, la potencia efectiva de Edegel, incluyendo su subsidiaria Chinango fue de 1, MW de los cuales 45% corresponde a generación hidráulica y 55% a generación térmica. Cuenta con siete centrales hidroeléctricas, cinco en Lima y dos en Junín; además de dos centrales térmicas. Producción La empresa comercializa energía eléctrica y potencia, las cuales cumplen con todas las especificaciones de la Norma Técnica de Calidad de los Servicios Eléctricos (NTCSE). Esta norma regula principalmente la calidad del producto y de suministro que dentro de los parámetros más importantes que se controlan son la tensión, frecuencia, perturbaciones y las interrupciones de suministro. La producción acumulada de Edegel y Subsidiaria asciende a 2,265 GWh (-1.56%) con respecto al cierre del primer trimestre del Clientes A marzo de 2013, la empresa mantiene contratos vigentes con 14 clientes libres y 9 clientes regulados, dentro de los cuales se encuentran incluidos los de Chinango. Así, la venta total de energía alcanzó los 2,269 GWh siendo menor con respecto a marzo del 2012 (2,429 GWh). 6

7 Cuadro 5: Contratos con Clientes Libres Cliente Contraparte Capacidad Plazo del Contratada (MW)* Contrato Empresa Siderúrgica del Perú S. A Edegel Votorantim Metais - Cajamarquilla S.A Edegel Votorantim Metais - Cajamarquilla S.A Edegel Cia. Minera Antamina S.A Edegel Cia. Minera Antamina S.A Edegel Industrias Electroquímicas S.A Edegel Moly-Cop Adesur S.A. Edegel Tejidos San Jacinto S.A Edegel Compañía Textil Credisa Trutex S.A.A Edegel Minera Chinalco Perú S. A Edegel Coelvisac Edegel Cía. Minera Casapalca Edegel SN Power Edegel Praxair Perú S.R.L Edegel Administradora Jockey Plaza Shopping Center S.A Edegel Banco Interbank Chinango *En horas fuera de punta Fuente: Edegel S.A.A. / Elaboración: PCR De otro lado, Edegel y subsidiaria mantienen contratos de venta con distribuidoras del país a tarifa regulada entre contratos de corto plazo (con una duración de entre 1 a 4 años) y de largo plazo (con una duración de más de 7 años). Análisis Financiero A marzo de 2013, los ingresos brutos de Edegel y subsidiaria fueron de S/ MM, presentando una disminución de S/ MM (-8.34%) respecto a marzo del 2012, debido principalmente a menores ventas de energía y potencia, los cuales ascendieron a S/ MM y S/ MM respectivamente. Cabe mencionar que la menor venta de energía se explica principalmente por la culminación de un contrato de licitación con Luz del Sur; igualmente, la menor potencia contratada con Edelnor. Los costos de ventas operacionales ascendió S/ MM, los cuales disminuyeron en S/ MM (-11.56%), esto es explicado principalmente por el menor gasto en consumo de petróleo, el cual disminuyó en S/ MM (-71.98%) debido al mantenimiento realizado por Pluspetrol en el primer trimestre del año 2012, razón por la cual el COES programo a las unidades térmicas de Edegel a operar con diesel; asimismo, el menor gasto por compra de energía, el cual fue menor en S/ MM ( %) debido al mayor consumo de energía por los clientes en el primer trimestre del año anterior. La utilidad bruta de la empresa al cierre del primer trimestre de 2013 ascendió a S/ MM, el cual manifestó una disminución de S/ MM (-4.16%). Asimismo, la utilidad operativa fue de S/ MM, lo que evidenció una disminución de S/ MM (-4.24%) respecto a marzo de Los gastos financieros ascendieron a S/ MM, lo cual representa una disminución de S/ MM ( %), explicada principalmente por el reconocimiento de menor gasto por contingencias tributarias 6, las cuales pasaron de S/ MM a S/. 74 mil. De esta manera, la utilidad antes de impuestos ascendió a S/ MM (-1.20%) Finalmente, la empresa percibió S/ MM de utilidad neta, la cual presento una disminución en S/ MM con respecto al mismo periodo del Balance General Los activos totales ascendieron a S/.4, MM, presentando un aumento de S/ MM (+0.95%) con respecto a diciembre 2012, explicado principalmente por el crecimiento de los activos corrientes, de 6 Procesos judiciales y arbitrales, así como administrativos y tributarios relacionados con las actividades que desarrolla la empresa. 7

8 S/ MM (+10.66%) con respecto a diciembre del Por su parte, los pasivos totales de la empresa ascendieron a S/. 1, MM, aumentando en S/ MM (+1.38%) explicado por el incremento de los pasivos corrientes en S/ MM (+18.81%) debido principalmente a los dividendos declarados en marzo del Por otro lado, el patrimonio neto representó un crecimiento de S/ MM (+0.62%), debido al aumento de las reservas en S/ MM (+19.22%) y el aumento de las otras reservas en S/ MM ( %). Cabe mencionar que, al 31 de marzo del 2013, el patrimonio atribuible a la matriz asciende a S/. 2, MM, presentando un crecimiento de S/ MM (+0.67%). Cuadro 6: Estructura de Balance General (miles) Mar-13 Var% Activo corriente 308, , , , , % Activo no corriente 4,573,698 4,457,712 4,168,078 4,110,084 4,107, % Total Activo 4,882,479 4,759,247 4,558,573 4,536,263 4,579, % Pasivo corriente 410, , , , , % Pasivo no corriente 2,105,099 1,986,930 1,664,291 1,527,906 1,473, % Total Pasivo 2,515,372 2,355,623 2,121,863 1,958,197 1,985, % Patrimonio atribuible a la controladora 2,328,575 2,360,550 2,377,804 2,510,849 2,527, % Total Pasivo y Patrimonio 4,882,479 4,759,247 4,558,573 4,536,263 4,579, % Rentabilidad Fuente: SMV. / Elaboración: PCR En el periodo , la empresa ha mostrado una tendencia creciente y sostenida de los márgenes e indicadores de rentabilidad, esto se debió a un mayor nivel de ventas y eficiencia de los costos; sustentado en el crecimiento económico del país, lo que deriva en una mayor demanda. A marzo de 2013, en relación a los márgenes de rentabilidad, se observa un comportamiento estable en los últimos trimestres. El margen bruto llegó a 39.38%, el margen operativo fue 36.91% y el margen neto fue 25.86%, siendo relativamente menores a los presentados en marzo de 2012 (41.50%, 38.65% y 23.58%, respectivamente). Gráfico 4 Gráfico 5 50% Márgenes de Rentabilidad (12 meses) Indicadores de Rentabilidad (12 meses) 16.0% 40% 30% 14.0% 12.0% 10.0% 20% 10% 8.0% 6.0% 4.0% 0% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar-13 Margen Bruto (12 meses) Margen Neto (12 meses) Margen Operativo (12 meses) Fuente: SMV / Elaboración: PCR Los indicadores de rentabilidad a 12 meses han mostrado una tendencia creciente a lo largo de los años, debido al crecimiento de la utilidad neta durante estos años. A marzo de 2013, el ROE (utilidad neta a patrimonio) llego a 14.87%, mientras que el ROA (utilidad neta a total activos) fue de 8.43%; ambos indicadores han sido similares con respecto al cierre del ejercicio 2012 (ROE: 15.01% y ROA: 8.53%). 2.0% 0.0% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 ROA ROE 8

9 Cobertura 7 Al cierre del primer trimestre del 2013, el nivel de cobertura medido por el ratio de EBITDA a Gastos Financieros (12 meses) fue de veces (14.02 veces en diciembre de 2012). De esta manera, la empresa muestra un ligero aumento en este indicador logrando obtener una holgura para cubrir con sus obligaciones financieras. Gráfico 6 Gráfico EBITDA y Gastos Financieros (En MM de Nuevos Soles) 16.0 Cobertura de Gastos Financieros dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar-13 EBITDA (12 meses) Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBIT / Gastos Financieros (12 meses) Solvencia Fuente: SMV / Elaboración: PCR A marzo de 2013, la solvencia medida como la relación entre pasivo total y EBITDA (12 meses) muestra que la generación de recursos propios permite cancelar las obligaciones de Edegel y subsidiaria en 2.61 años (2.55 años al cierre del ejercicio 2012). A su vez, el ratio de deuda financiera a EBITDA (12 meses) registró un valor de 1.11 años (1.14 años al cierre del ejercicio 2012). El menor valor de este ratio se explica fundamentalmente por la disminución de la deuda financiera de largo plazo. Cabe mencionar que la empresa muestra una tendencia decreciente en estos indicadores. Gráfico 8 Gráfico 9 Indicadores de Solvencia Endeudamiento Patrimonial dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar-13 Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses) Deuda Financiera / Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio Fuente: SMV / Elaboración: PCR Por otro lado, el ratio de endeudamiento patrimonial fue 0.77 veces (0.76 veces al cierre del ejercicio 2012). Este indicador muestra una tendencia decreciente dentro del periodo comprendido entre diciembre del 2008 hasta al primer trimestre del A su vez, el ratio de deuda financiera a patrimonio fue 0.33 veces, lo que reflejaría también una tendencia decreciente (0.34 veces al cierre del ejercicio 2012). Este ratio reflejaría una buena gestión por parte de la empresa ya que el máximo permitido es de 1.5 veces durante el tiempo de vigencia del Tercer y Cuarto Programa de Bonos de Edegel. 7 Los gastos financieros auditados al cierre del 2010, antes de la aplicación de las Normas Internacionales de Información financiera, considera la partida gastos financieros como la suma de gastos financieros y pérdida en instrumentos financieros lo que da como resultado un monto de S/ MM. Así mismo el EBITDA/gastos financieros se encontró en 6.83 veces. 9

10 Liquidez Al primer trimestre de 2013, el ratio de liquidez general fue de 0.92 veces y el de prueba ácida fue de 0.76 veces, siendo menores a los registrados al cierre del ejercicio 2012 (0.99 veces y 0.79 veces, respectivamente). Esta disminución se explica por el incremento del pasivo corriente en S/ MM (+18.81%), producto principalmente del aumento de los dividendos por pagar. Gráfico 10 Gráfico Ac tivo y Pasivo Corriente (En MM de Nuevos Soles) 1.40 Indicadores de Liquidez dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 mar-12 dic-12 mar-13 Activo Corriente Pasivo Corriente Fuente: SMV / Elaboración: PCR Liquidez General Prueba Acida Reorganización simple de Chinango En octubre de 1997, Edegel, firmó un acuerdo de asociación en participación con Peruana de Energía S.A. Perené, una empresa escindida de la Compañía Minera San Ignacio de Morococha S.A., con el objeto de desarrollar los proyectos hidroeléctricos de Yanango (42.61 MW) y Chimay (150.90MW). La participación inicial de los socios era de 60% para Edegel y 40% para Perené; y los proyectos se desarrollaron con una estructura deuda/capital de 70/30. Sin embargo, en marzo de 2000, dicho acuerdo de asociación en participación fue resuelto, quedando Edegel como único propietario de todos y cada uno de los activos que conforman las centrales Yanango y Chimay, incluyendo sus sistemas de transmisión asociados, así como la titularidad de todos los permisos, licencias, concesiones y derechos otorgados. Adicionalmente, en esa misma fecha, Edegel y Perené suscribieron un contrato para el financiamiento de las centrales Yanango y Chimay (en adelante, el Contrato de Financiamiento ) en virtud del cual, entre otras cosas, Perené se obligó a efectuar ciertos préstamos a Edegel para financiar dichas centrales. Conforme con lo acordado en el contrato de financiamiento, Edegel tiene la responsabilidad por la operación de las centrales, así como el control total de sus operaciones. Por su parte, Perené se convirtió en un inversionista financiero en dichas centrales, careciendo de derechos sobre los activos que las conforman o de participación en la gestión o sus operaciones. El Contrato de Financiamiento, firmado entre Edegel y Perené en marzo de 2000, le dio a Perené la opción de solicitar a Edegel la transferencia de los activos que conforman las centrales Yanango y Chimay, y sus pasivos asociados (incluyendo el financiamiento de Perené) a una empresa independiente (subsidiaria de Edegel), en la cual Perené capitalizará su acreencia a cambio de acciones representativas del 20% del capital social, asumiendo las partes los costos asociados de manera proporcional a su participación en la empresa que se constituya. Mediante carta de fecha 1 de diciembre de 2005, Perené ejerció su opción y solicitó a Edegel que constituya la referida empresa afiliada. El 19 de diciembre de 2008 el directorio de Edegel aprobó el Proyecto de Reorganización Simple, proponiendo transferir a una sociedad afiliada de Edegel ( Chinango S.A.C. ) un bloque patrimonial compuesto por la totalidad de activos, pasivos, derechos, concesiones, autorizaciones, permisos y licencias asociados a las Centrales Yanango y Chimay. Asimismo, el 30 de enero de 2009 la junta de accionistas de Edegel aprobó el proyecto de reorganización simple, estableciendo la fecha de entrada en vigencia de la reorganización como la fecha de otorgamiento de la escritura pública (01 de junio de 2009). El 21 de mayo de 2009 se llevó a cabo la Asamblea General de Obligacionistas del Segundo Programa de Bonos de Edegel, la cual acordó: Aprobar, bajo determinadas condiciones, la cesión a favor de Chinango S.A.C. de la deuda que Edegel S.A.A. ha asumido como consecuencia de las emisiones efectuadas en el marco del Segundo Programa de Bonos Edegel. Aprobar la modificación del Contrato Marco de Emisión correspondiente al Segundo Programa de Bonos Edegel a fin de reflejar la cesión a que se refiere el punto anterior. Dispensar a Chinango S.A.C., bajo determinadas condiciones, del cumplimiento de su obligación de mantener un índice de endeudamiento menor a

11 Asimismo, las obligaciones derivadas de las emisiones vigentes cedidas a Chinango S.A.C. se encuentran garantizadas por Edegel S.A.A. a través de una fianza solidaria. Características de los Instrumentos Tercer Programa de Bonos Edegel En Junta General de Accionistas del 9 de junio de 2005, se aprobó la emisión del Tercer Programa de Bonos Edegel hasta por un monto máximo en circulación de US$ 100 millones o su equivalente en nuevos soles para el financiamiento de cualesquiera de las obligaciones del Emisor, incluyendo pero sin limitarse a ello, el financiamiento de inversiones, el refinanciamiento del pago, parcial o total, de su deuda; así como la atención de las necesidades de capital de trabajo y cualquier otro destino que se defina en su oportunidad. En dicha junta se acordó delegar en el directorio la facultad de tomar todas las decisiones necesarias para la ejecución de dicho programa. Garantías: Los bonos a ser emitidos bajo el tercer programa no cuentan con garantía específica, estando respaldados genéricamente por el patrimonio del Emisor. Resguardos: Durante el plazo en que los bonos emitidos bajo el Tercer Programa se encuentren vigentes, el emisor se obliga a: No acordar la aplicación de utilidades para la distribución de dividendos, no acordar el pago de dividendos ya sea en dinero o especie (salvo los provenientes de capitalización de utilidades o reservas) ni pagar suma alguna o entregar bienes muebles o inmuebles, dinero, derechos, obligaciones, valores mobiliarios y demás a sus accionistas y/o afiliadas y/o subsidiarias por tal concepto en caso que se produzca un evento de incumplimiento y mientras éste no haya sido subsanado. No realizar cambios sustanciales en el giro de su negocio sin la aprobación previa de la Asamblea General de Obligacionistas. Mantener un Índice de Endeudamiento 8 no mayor de 1.50 veces al cierre de cada trimestre que vencen el 31 de marzo, 30 de junio, 30 de septiembre y 31 de diciembre de cada año. En el caso que el Emisor tenga subsidiarias, este índice será calculado sobre la base de los estados financieros consolidados del Emisor. Al cierre de marzo de 2013, Edegel S.A.A y Subsidiaria han cumplido lo establecido en los resguardos antes señalados. En cuanto al índice de endeudamiento, la empresa alcanzó una cifra de 0.28 veces. A la fecha de elaboración del presente informe, se mantienen vigentes las siguientes emisiones de bonos que forman parte del Tercer Programa de Bonos Edegel: Cuadro 7: Tercer Programa de Bonos Edegel Crédito 1ra Emisión 3ra Emisión 4ta Emisión 8va Emisión Monto de la Emisión S/. 50,000,000 S/.25,000,000 S/. 25,000,000 US$ 10,000,000 Monto Emitido S/. 25,000,000 S/.25,000,000 S/. 20,000,000 US$ 10,000,000 Series A A A A Tasa de interés % % % % Fecha de colocación 20-jun jul ago ene-08 Fecha de redención 21-jun jul ago ene-28 Crédito 9na Emisión 10ma Emisión 11ra Emisión 12da Emisión Monto de la Emisión S/. 30,000,000 US$ 9,718,173 US$ 9,523,810 US$ 6,349,206 Monto Emitido S/. 28,300,000 US$ 9,720,000 US$ 8,166,000 US$ 6,355,000 Series A A A A Tasa de interés % % % % Fecha de colocación 06-mar nov ene ene-09 Fecha de redención 07-mar nov ene ene-15 Fuente: Edegel S.A.A. / Elaboración: PCR 8 Definido como el cociente de Deuda entre Patrimonio Neto según conste en los estados financieros del Emisor (consolidados si fuera el caso). La Deuda está definida como la diferencia entre: (i) la sumatoria de las obligaciones financieras del Emisor según conste en sus estados financieros, consolidados de ser el caso y (ii) el monto correspondiente a la cuenta de caja y bancos del Emisor, según consta en sus estados financieros, consolidados de ser el caso, hasta por un máximo equivalente a US$50 millones, pero excluyendo el monto que estuviera garantizando obligaciones del Emisor o de terceros, incluyendo a sus subsidiarias. 11

12 Desde el 20 de junio de 2008, los valores pertenecientes a este Programa pueden ser negociados entre el público en general. Cuarto Programa de Bonos Edegel En Junta General de Accionistas del 31 de marzo de 2008, se aprobó la emisión del Cuarto Programa de Bonos Edegel hasta por un monto máximo en circulación de US$ 100 millones o su equivalente en nuevos soles para el financiamiento de cualesquiera de las obligaciones del Emisor, incluyendo pero sin limitarse a ello, el financiamiento de inversiones, el refinanciamiento del pago, parcial o total de su deuda, así como la atención de sus necesidades de capital de trabajo y cualquier otro destino que se defina en su oportunidad. En dicha junta se acordó delegar en el Directorio la facultad de tomar todas las decisiones necesarias para la ejecución de dicho programa. Garantías: Los bonos a ser emitidos bajo el Cuarto Programa no cuentan con garantía específica, estando respaldados genéricamente por el patrimonio del Emisor. Resguardos: Durante el plazo de vigencia de los bonos emitidos bajo el Cuarto Programa, el emisor se obliga a: No acordar la aplicación de utilidades para la distribución de dividendos, no acordar el pago de dividendos ya sea en dinero o especie (salvo los provenientes de capitalización de utilidades o reservas), ni pagar suma alguna o entregar bienes muebles o inmuebles, dinero, derechos, obligaciones, valores mobiliarios y demás a sus accionistas y/o afiliadas y/o subsidiarias por tal concepto en caso que se produzca un evento de incumplimiento y mientras éste no haya sido subsanado. No realizar cambios sustanciales en el giro de su negocio sin la aprobación previa de la Asamblea General de Obligacionistas. No transferir o ceder toda o parte de la deuda que asuma como consecuencia del Cuarto Programa a menos que exista un acuerdo favorable por parte de la Asamblea General de obligacionistas. Mantener un Índice de Endeudamiento 9 no mayor de 1.50 veces al cierre de los trimestres que vencen el 31 de marzo, 30 de junio, 30 de septiembre y 31 de diciembre de cada año. En el caso que el Emisor tenga subsidiarias, este índice será calculado sobre la base de los estados financieros consolidados del Emisor. A la fecha de elaboración del presente informe, se mantienen vigentes las siguientes emisiones de bonos que forman parte del Cuarto Programa de Bonos Edegel: Cuadro 8: Cuarto Programa de Bonos Edegel Crédito 1ra Emisión 2da Emisión 4ta Emisión 5ta Emisión Monto de la Emisión US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 Monto Emitido US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 US$ 10,000,000 Series A A A A Tasa de interés 6.625% 6.00% % % Fecha de colocación 14-Jul Sep Ene Sep-10 Fecha de redención 15-Jul Sep Ene Sep-20 Quinto Programa de Bonos de Edegel Fuente: Edegel S.A.A. / Elaboración: PCR En Junta General de Accionistas del 22 de marzo de 2013, se aprobó la emisión del Quinto Programa de Bonos de Edegel hasta por un monto máximo en circulación de US$ 350 millones o su equivalente en nuevos soles para el financiamiento de cualesquiera de las obligaciones del Emisor, incluyendo pero sin limitarse a ello, el financiamiento de inversiones, el refinanciamiento del pago, parcial o total de su deuda, así como la atención de sus necesidades de capital de trabajo y cualquier otro destino que se defina en su oportunidad. En dicha junta se acordó delegar en el Directorio la facultad de tomar todas las decisiones necesarias para la ejecución de dicho programa. Garantías: Los bonos a ser emitidos bajo el Quinto Programa no cuentan con garantía específica, estando respaldados genéricamente por el patrimonio del Emisor. 9 Definido como el cociente de Deuda entre Patrimonio Neto según conste en los estados financieros del Emisor (consolidados si fuera el caso). La Deuda está definida como la diferencia entre: (i) la sumatoria de las obligaciones financieras del Emisor según conste en sus estados financieros, consolidados de ser el caso; y (ii) el monto en la cuenta caja-bancos hasta por un máximo de US$50 millones, excluyendo el monto que estuviera garantizando obligaciones del Emisor o de terceros, incluyendo a sus subsidiarias. 12

13 Política de Dividendos Repartir el 100% de las utilidades de libre disposición a través de dos pagos a cuenta y un pago complementario de dividendos. El primer pago a cuenta consiste en repartir hasta el 80% de las utilidades acumuladas al cierre del primer semestre. Este primer pago a cuenta se hará efectivo durante el tercer trimestre del año. El segundo pago a cuenta consiste en repartir hasta el 80% de las utilidades acumuladas al tercer trimestre, deduciendo lo repartido en el primer pago a cuenta. El segundo pago se hará efectivo durante el cuarto trimestre del año. El pago complementario se hará por el saldo hasta completar el 100% de las utilidades de libre disposición al cierre del ejercicio pagadero en la fecha en que determine la Junta General Anual de Accionistas. Al cierre de marzo de 2013, el valor de cotización de la acción fue S/ y la frecuencia de negociación fue de 247 operaciones mensuales en promedio, mientras que la acción al 31 de marzo de 2012 fue S/ y la frecuencia de negociación fue de 164 operaciones mensuales en promedio. A la fecha de cierre del presente informe, los montos acordados para su distribución por Edegel a sus accionistas durante los últimos ejercicios han sido los que se muestran en el cuadro siguiente: Cuadro 9: Sumas pagadas por Edegel a sus accionistas En MM de nuevos soles Dividendo Complementario Primer Dividendo a cuenta Segundo Dividendo a cuenta Total dividendos pagados Fuente: Edegel / Elaboración: PCR 13

14 Anexo Edegel S.A.A y Subs idiarias En Miles de Nuevos Soles dic -08 dic -09 dic -10 dic -11 mar-12 dic -12 mar-13 Balance General Activo Corriente 349, , , , , , ,592 Activo Corriente Prueba Ácida 282, , , , , , ,941 Activo No Corriente 4,561,331 4,573,698 4,457,712 4,168,078 4,135,249 4,110,084 4,107,741 Activo Total 4,910,769 4,882,479 4,759,247 4,558,573 4,560,183 4,536,263 4,579,333 Pasivo Corriente 596, , , , , , ,216 Total Pasivo No Corriente 2,114,950 2,105,099 1,986,930 1,664,291 1,618,825 1,527,906 1,473,943 Total Pasivo 2,711,848 2,515,372 2,355,623 2,121,863 2,030,453 1,958,197 1,985,159 Patrimonio Neto 2,198,921 2,367,107 2,403,624 2,436,710 2,529,730 2,578,066 2,594,174 Total Pasivo y Patrimonio 4,910,769 4,882,479 4,759,247 4,558,573 4,560,183 4,536,263 4,579,333 Deuda Financiera 1,531,136 1,336,023 1,248,616 1,049,668 1,017, , ,303 Corto Plazo 365, , , , , , ,873 Largo Plazo 1,165,166 1,127,637 1,011, , , , ,430 Estado de Ganancias y Perdidas Total de Ingresos Brutos 1,148,716 1,135,304 1,169,860 1,362, ,747 1,524, ,649 Costo de Ventas (Operacionales) 846, , , , , , ,138 Gastos operacionales -22,969-69,196-38,931-40,802-10,736-37,124-10,413 Resultado de Operación 279, , , , , , ,098 Otros Ingresos y Egresos -96,502 1,445-31,495-41,547 1,998 6,819 6,739 Ingresos Financieros 1,290 2,352 2,531 4,914 1,659 6,678 1,260 Gastos Financieros -82, ,260-68, ,955-14,557-54,761-11,184 Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio 112, , , , , , ,257 Utilidad Neta (12 meses) 112, , , , , , ,859 EBITDA y Cobertura Total de Ingresos Brutos (12 meses) 1,148,716 1,135,304 1,169,860 1,362,711 1,404,452 1,524,139 1,492,041 Utilidad Bruta (12 meses) 302, , , , , , ,567 Margen Bruto (12 meses) 26.29% 39.90% 35.50% 40.80% 41.50% 39.01% 39.38% Margen Operativo (12 meses) 24.30% 33.81% 32.17% 37.81% 38.65% 36.57% 36.91% Margen Neto (12 meses) 9.78% 21.36% 20.46% 22.46% 23.58% 25.38% 25.86% EBIT (12 meses) 279, , , , , , ,766 EBITDA 489, , , , , , ,086 EBITDA (12 meses) 489, , , , , , ,769 Gastos Financieros 82, ,260 68, ,955 14,557 54,761 11,184 Gastos Financieros (12 meses) 82, ,260 68, , ,725 54,761 51,388 EBIT / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (12 meses) EBITDA / Gastos Financieros (del periodo) Solv enc ia Pasivo Corriente / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Pasivo Total Deuda Financiera / Pasivo Total Pasivo No Corriente / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) Pasivo Total / EBITDA (12 meses) Rentabilidad ROA (12 meses) 2.29% 4.97% 5.03% 6.71% 7.26% 8.53% 8.43% ROE (12 meses) 5.11% 10.24% 9.96% 12.56% 13.09% 15.01% 14.87% Calce de Cuentas de Corto Plazo Liquidez General Prueba Acida Capital de Trabajo -247, ,492-67,158-67,077 13,306-4,112-39,624 Fuente: SMV / Elaboración: PCR 14