REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE. supervisión de mercados financieros 13 de Noviembre de 2001
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1 REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE Tercer curso de regulación y Hernán López Böhner supervisión de mercados financieros 13 de Noviembre de 2001 iberoamericanos Madrid - España
2 REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE 1. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES 2. REGULACION Y SUPERVISION DEL MERCADO 3. ULTIMOS AVANCES EN REGULACION 4. PROXIMOS DESAFIOS
3 1. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE OFERTA DE VALORES Sociedades emisoras Bancos y financieras Estado Fondos patrimoniales Emisores extranjeros NEGOCIACION DE VALORES Mercados Bursátil (3) - extrabursátil Intermediarios de valores Corredores de bolsa (44) Agentes de valores (8) Bancos y financieras (30) Entidades de apoyo DCV y cámara de compensación DEMANDA DE VALORES Institucionales Fondos de pensiones Compañías de seguros Bancos y financieras Fondos patrimoniales Privados Nacionales - Extranjeros REGULACION: NEGOCIACIONES LEYES, REGLAMENTOS ACTIVOS EN EMISIONES BOLSA EN Y NORMAS VALORES (año VIGENTES (dic`00 - MMUS$) (dic`00 - MMUS$) - MMUS$) Fondos Sociedades de pensiones - Acciones Deuda Bolsa de Comercio Compañías de Santiago de Seguros - Bonos REGULADORES Y SUPERVISORES Bolsa Electrónica Bancos de Chile Bancos y financieras - Títulos de deuda Superintendencia de Valores y Seguros - SVS Bolsa de Valparaíso Fdos. Estado inversión - Títulos - abiertos de 148 deuda Superintendencia de Bancos e Instit. Financieras - SBIF Fdos. Inversión - Cerrados - Abiertos Superintendencia de Fondos de Pensiones - SAFP Monto promedio diario - extranjeros - Cerrados Banco Central de Chile Entidades privadas (bolsas, auditores, clasificadores)
4 OBJETIVOS DE LA REGULACION Promover mercados justos, eficientes, y transparentes. Acceso equitativo a mercado e información Mercados competitivos, transparentes e integrados Correcta formación de precios Proveer de una adecuada protección a los inversores Malas prácticas inhiben participación de inversores Difusión de información veraz, relevante y oportuna Control y requerimientos a entidades participantes Reducir el riesgo sistémico No impedir, pero si reducir y explicitar riesgos de no cumplimiento de participantes.
5 PRINCIPIOS DE REGULACION IOSCO 2.1 Para los emisores 2.2 Para las instituciones de inversión colectiva 2.3 Para los intermediarios del mercado 2.4 Relativos a los mercados secundarios 2.5 Relativos al regulador 2.6 De autorregulación 2.7 De cooperación en la regulación
6 2.1 Emisores Difusión de información completa, veraz y oportuna de su situación financiera y de negocios Registro de emisor y valores exige remisión de estados financieros anuales (auditados) y trimestrales, prospectos de emisión, reseñas anuales y de hechos materiales en forma continua. Trato justo y equitativo a los accionistas Regulación requiere acceso equitativo a información y sanciona uso de información privilegiada. En tomas de control y función de gobierno corporativo promueve amplia divulgación de información, plazos de resolución e instancias de control al interior de la sociedad. Normas contables y de auditoría según estándares internacionales Normas SVS tienden a aplicación de principios internacionales.
7 2.2 Instituciones de inversión colectiva Autorizaciones y registros SVS aprueba existencia de sociedades administradoras, aprueba reglamentos de operación y, en fondos de capital fijo, registra prospectos de emisiones de cuotas. Requerimientos patrimoniales mínimos, garantías, y de idoneidad de la dirección. Estructura de instituciones y protección de activos de clientes Gestoras deben constituirse como sociedades anónimas, con separación legal de su patrimonio del administrado. Regulación sobre depósito de los valores que conforman el fondo. Enfasis en supervisión de conflictos de interés.
8 2.2 Instituciones de inversión colectiva (cont.) Difusión de información sobre condiciones para la gestión Derechos y obligaciones de las partes se contienen en reglamento interno de los fondos, y contratos de aporte. Publicación periódica de carteras (mensual), valorizaciones de cuota (diaria), y modificaciones de reglamentos. Categorización de fondos, según política de inversiones. Valoración de activos y de aportes/rescates Valor de activos a mercado, contrastable con información pública de negociaciones en mercados organizados. Responsabilidad principal corresponde a administradores.
9 2.3 Intermediarios del mercado Normas mínimas de entrada SVS inscribe a intermediarios, en la medida que cumplan con antecedentes comerciales idóneos, capacidad financiera y de infraestructura. Intermediarios bursátiles requieren aceptación como miembro de bolsa respectiva. Requisitos de capital mínimo inicial y de solvencia Requerimiento patrimonial diferenciado, según si actúa sólo para terceros (US$ ) o también, para cuenta propia (US$ ). Conformación de garantías y adecuación de patrimonio líquido, de acuerdo al riesgo de actividades y de posiciones largas o cortas que adopta.
10 2.3 Intermediarios del mercado (cont.) Normas de conducta para protección de intereses de clientes Normas regulan asignación equitativa de las ordenes, privilegiando ejecución a favor de clientes, respecto a cartera del intermediario. Se requiere registro de clientes en que se informe de derechos y obligaciones de las partes. Contratos para servicios específicos. Conflictos de interés con cartera propia y de clientes en negociaciones comunes. Procedimientos para minimizar perjuicios ante quiebras Exigencia de garantías para cumplimiento de obligaciones, y reconocimiento legal a registro de valores depositados de clientes.
11 2.4 Mercados secundarios Autorización y supervisión de sistemas de negociación SVS autoriza existencia de bolsas de valores, y su funcionamiento, una vez comprobada su capacidad técnica, financiera y de regulación. SVS requiere a bolsas e intermediarios extrabursátiles antecedentes sobre negociaciones. Integridad de la negociación mediante normas justas y equitativas SVS aprueba reglamentos de bolsas, cuidando que normas aseguren trato equitativo entre partícipes, y eficiente formación de precios. Promoción de la transparencia en la negociación Cierres de operaciones en una bolsa deben difundirse a las demás. Acceso a información de demanda y oferta mediante sistemas electrónicos de negociación.
12 2.4 Mercados secundarios (cont.) Control de manipulación y otras prácticas desleales Ley prohibe y sanciona manipulación de precios, divulgación de información engañosa y otras conductas no deseables. Unidad de investigación especializada en estas conductas. Gestión y control de riesgos de incumplimiento y de distorsiones Acceso rápido de SVS a información sobre clientes tras operadores. Límites a actividades de intermediarios que excedan límites de solvencia. Sistemas de compensación y liquidación justos y eficientes Depósito de valores y compensación de posiciones centralizada en DCV, en D+0 (renta fija), a D+2 (acciones). Liquidación monetaria multilateral bancaria.
13 2.5 Regulador Responsabilidades claras y objetivas Ley Orgánica define ámbito de supervisión, correspondiéndole: Velar por cumplimiento de cuerpos legales Absolver consultas y peticiones Investigar denuncias Poderes y recursos adecuados para desempeñar funciones SVS tiene capacidad de: Otorgar autorizaciones para entidades, actividades y productos Examinar operaciones e información Fijar normas e impartir instrucciones Sancionar a entidades con amonestación, multa o suspensión de actividades
14 2.5 Regulador (cont.) Independencia en el ejercicio de sus funciones y poderes SVS cuenta con patrimonio propio, financiando sus actividades según presupuesto aprobado por el poder legislativo. Jefe del servicio es cargo de confianza del Presidente de la República. Procedimientos de regulación claros y consistentes Procedimientos de registro, autorizaciones y aprobaciones se encuentran regulados por ley o norma administrativa permanente. Acción de la SVS puede ser reclamada ante tribunales.
15 2.5 Regulador (cont.) Idoneidad del personal y deberes de confidencialidad Personal debe guardar reserva sobre antecedentes en revisión. Limitación temporal a desarrollar actividades en entidades supervisadas. Poderes adecuados de inspección, investigación y supervisión SVS puede requerir remisión de todo antecedente, registro o informe para el mejor cumplimiento de sus funciones. Inspección remota e in-situ. Puede citar a declarar a cualquier persona involucrada en casos bajo investigación.
16 2.6 Autorregulación Uso apropiado de organizaciones autorreguladas (SRO) Bolsas de valores regulan su actividad, normas aprobadas por la SVS. Periódicamente se explicitan y coordinan actividades de supervisión. Auditores externos validan información financiera bajo normas SVS. Supervisión sobre ejercicio de poderes y responsabilidades delegadas en SRO Revisión selectiva de actividades de supervisión de las bolsas, sujetas a medidas de corrección y sanción. Revisión selectiva de actividades de auditoría externa, con capacidad de sanción sobre entidades registradas.
17 2.7 Cooperación en la regulación Facultad de compartir información, ámbito nacional e internacional Ley orgánica faculta a SVS para compartir cierta información a nivel nacional y, bajo acuerdos, con reguladores extranjeros. Mecanismos para compartir información con otros reguladores A nivel nacional, SVS, SBIF y SAFP forman comités de coordinación, normativos y de supervisión. A nivel internacional, suscripción de MOU con diversos países: USA España Argentina Portugal Perú Bolivia Ecuador Brasil Colombia México Costa Rica Paraguay TailandiaQuebec Reino Unido Malasia Sudáfrica El Salvador Francia Taiwan Asistencia a reguladores extranjeros en investigaciones extra-fronteras MOU consideran en algunos casos esta colaboración; y se ha tenido experiencia práctica con SEC y CNMV.
18 3. ULTIMOS AVANCES EN REGULACION PROCESO DE REFORMAS Leyes de mercado de valores y de sociedades anónimas de Reformas relevantes en década del : Diversificación internacional de inversionistas institucionales. 1994: Regulación sobre uso de información privilegiada y de conflictos de interés en inversionistas institucionales. 1998: Oferta pública de valores extranjeros en Chile. Reforma del 2000: Ley de OPAS y Gobiernos corporativos Marco de confianza para inversionistas nacionales y extranjeros. Gobierno corporativo: comités de directores, negocios con relacionados, y defensa de minoritarios. Tomas de control: Oferta pública obligatoria, difusión de información, e igualdad de derechos entre nacionales y extranjeros.
19 3. ULTIMOS AVANCES EN REGULACION ULTIMA REFORMA LEGAL Ley promulgada el 6 de Noviembre de Diagnóstico Liquidez disminuida desde mediados de década del 90. Fuerte reducción de actores relevantes: oferta y demanda. Propuesta Estimular el ahorro doméstico Facilitar el financiamiento de nuevas empresas Promover competencia en mercado doméstico, y de entidades nacionales en mercado internacional.
20 3. ULTIMOS AVANCES EN REGULACION ASPECTOS RELEVANTES DE ULTIMA REFORMA Tributarios Eliminación de impuesto a ganancia de capital en bolsa, para empresas con presencia y para empresas emergentes. Eliminación de barreras impositivas a venta corta de valores. Adecuación de impuestos a la emisión de papeles comerciales. Postergación de pago de impuestos a la renta, por ahorro previsional voluntario. Institucionales Ahorro previsional voluntario abierto a distintas entidades de inversión. Flexibilización de marco regulatorio de Fondos Mutuos y Cías. de Seguros. Desarrollo de segmentos de mercado para inversionistas calificados.
21 4. PROXIMOS DESAFIOS Integración y competencia mundial obliga a continuo ajuste a regulación del mercado de capitales, de modo de aprovechar las oportunidades de un mundo global. Próximos desafíos Estructura de los mercados: integración de mercado doméstico y de éste con el internacional; y desmutualización de bolsas. Compensación y liquidación de valores: competencia e interconexión con mercados internacionales. Desarrollo tecnológico: Internet y sistemas abiertos de negociación; Utilización en actividades de la SVS. Desarrollo de derivados en mercados regulados. Conglomerados financieros: supervisión consolidada, coordinación y cooperación internacional.
22 REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE Tercer curso de regulación y Hernán López Böhner supervisión de mercados financieros 13 de Noviembre de 2001 iberoamericanos Madrid - España
23 ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE OFERTA DE VALORES Sociedades emisoras Bancos y financieras Estado Fondos patrimoniales Emisores extranjeros NEGOCIACION DE VALORES Mercados Bursátil (3) - extrabursátil Intermediarios de valores Corredores de bolsa (44) Agentes de valores (8) Bancos y financieras (30) Entidades de apoyo DCV y cámara de compensación DEMANDA DE VALORES Institucionales Fondos de pensiones Compañías de seguros Bancos y financieras Fondos patrimoniales Privados Nacionales - Extranjeros REGULACION: LEYES, REGLAMENTOS Y NORMAS REGULADORES Y SUPERVISORES Superintendencia de Valores y Seguros - SVS Superintendencia de Bancos e Instit. Financieras - SBIF Superintendencia de Fondos de Pensiones - SAFP Banco Central de Chile Entidades privadas (bolsas, auditores, clasificadores)
24 ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE OFERTA DE VALORES EMISIONES VIGENTES (dic`00 - MMUS$) Sociedades - Acciones Bonos Bancos - Títulos de deuda Estado - Títulos de deuda Fdos. Inversión - Abiertos Cerrados DEMANDA DE VALORES ACTIVOS EN VALORES (dic`00 - MMUS$) Fondos de pensiones Compañías de Seguros Bancos y financieras Fdos. inversión - abiertos Cerrados extranjeros 673 NEGOCIACION DE VALORES NEGOCIACIONES EN BOLSA (año MMUS$) Acciones Deuda Bolsa de Comercio de Santiago Bolsa Electrónica de Chile Bolsa de Valparaíso Monto promedio diario
25 REGULACION DEL MERCADO DE VALORES EN CHILE
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