México: Revisamos nuestro pronóstico para el IPC a finales de 2016 a 48,300 puntos.

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Nicolás Rojo Palma
hace 7 años
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1 México: Revisamos nuestro pronóstico para el IPC a finales de 2016 a 48,300 puntos. Considerando los últimos reportes corporativos publicados con las cifras del 2T16 y la reciente evolución del tipo de cambio, revisamos los supuestos de nuestra proyección del IPC. Consideramos que el tipo de cambio se estabilizará alrededor de los pesos por dólar en los próximos meses, permitiendo que el impacto de la depreciación de 6.2% del peso mexicano en las pérdidas cambiarias netas no operativas de las empresas mexicanas observado durante el primer semestre del año casi se desvanezca en el segundo semestre. Por otra parte, mantenemos la expectativa de un crecimiento de netas de 2.5%. En conjunto, los supuestos mencionados encausarían una estabilización del múltiplo P/E a niveles similares al promedio de los últimos tres años, lo que indicaría que el IPC ha alcanzado su valor justo y se mantendrá en niveles de 48,300 puntos. Hasta el momento, las empresas pertenecientes al IPC han terminado de dar a conocer sus resultados para el 2T16 (excepto ICA que ha solicitado una prórroga para dar a conocer sus cifras a más tardar el 25 de agosto de 2016), evidenciando que durante el primer semestre de 2016 las pérdidas cambiarias netas no operativas se redujeron significativamente al sumar MXN$4 mil millones, muy por debajo de los MNX$34.3 mil millones observados en el primer semestre del año pasado y de los MXN$95 mil millones que en total se registraron en Las empresas que presentaron las mayores pérdidas en este rubro en el primer semestre de este año fueron América Móvil, Alfa y Grupo Peñoles. 1

2 Tabla 1. Pérdidas cambiarias netas no operativas 1S2016 América Móvil 13,7 Alfa Grupo Peñoles 3,5 3,4 Coca-Cola Femsa 1,4 Grupo Televisa Telesites Grupo Aeroportuario del Pacífico Gruma OHL México Grupo Aeroportuario del Sureste El Puerto de Liverpool Nemak Kimberly Clark México Femsa 0,6 0,4 0,3 0, Miles de millones de pesos Nuestro escenario local para el resto de 2016 contempla que el peso mexicano en su cotización contra el dólar pudiera estabilizarse alrededor de los pesos, conforme un mayor nivel de tasas de interés y un menor temor al efecto del resultado de las elecciones presidenciales en EU, le den un mayor atractivo a nuestra divisa. En consecuencia, un peso estable permitiría que el impacto negativo en las de las empresas quede contenido, estabilizando de igual forma el múltiplo P/E del IPC. En esta ocasión, suponemos que en el segundo semestre del año, las pérdidas cambiarias observadas durante el primer semestre quedan prácticamente compensadas. En este contexto, las resultantes experimentan un crecimiento de 2.5%, lo que genera una reducción del múltiplo P/E a 27.5x. Sin embargo, si consideramos que el P/E debiera alcanzar niveles similares a su promedio de los últimos tres años, es decir, 27.6x, entonces el IPC ha alcanzado su valor justo y se mantendrá 2

3 en niveles cercanos a los 48,300 puntos, nivel que de concretarse implicaría un incremento al cierre de 2016 de 12.6% en pesos. Ahora bien, al repetir este ejercicio, con fines meramente ilustrativos, considerando diferentes escenarios para el crecimiento de y de múltiplo P/E, llegamos los resultados contenidos en la Tabla 2. En primer lugar, usando el múltiplo P/E de los últimos tres años, encontramos que si asumimos una expansión nula, el potencial de crecimiento para el IPC sería de sólo 9.5%, lo que lo llevaría a un nivel de 47,100 puntos. De igual manera, en un escenario optimista con un crecimiento de 5% en las, equivalente al promedio observado desde 2007, el resultado sería un nivel para el IPC superior a los 49,500 puntos (+15.1% a/a). No obstante, es importante destacar que, de acuerdo a nuestras consideraciones, el escenario de un incremento de 2.5% en las, es decir nuestro escenario base, es aquel al que le asignamos una mayor probabilidad de ocurrencia, debido a al desempeño de la economía en su conjunto. Posteriormente, si cambiamos el supuesto del nivel del múltiplo P/E, encontramos otros resultados interesantes. En el caso de mantener el múltiplo de 30.4x observado actualmente, el escenario central con un crecimiento de de 2.5%, nos llevaría a un nivel del IPC de hasta 53,200 puntos (+23.7% a/a), mientras que los escenarios optimista y pesimista arrojarían niveles de 54,500 (+26.8% a/a) y 51,900 (+20.7% a/a) puntos respectivamente. Finalmente, usando el múltiplo P/E de los últimos cinco años de 25.4x, los escenarios central, optimista y pesimista resultarían en 44,000 (+2.3% a/a), 45,000 (4.7% a/a) y 42,900 (-0.2% a/a) puntos, respectivamente. 3

4 Tabla 2. EXPECTATIVA IPC 2016 PE: 27,6x (Promedio 3a) Pesimista % ,5% Base Finamex 2,5% ,3% Optimista 5,0% ,1% PE: 30,4x (Actual) Pesimista % ,7% Base 2,5% ,7% Optimista 5,0% ,8% PE: 25,4x (Promedio 5a) Pesimista % ,2% Base 2,5% ,3% Optimista 5,0% ,7% En conclusión, para finales de 2016 el escenario central de Finamex Casa de Bolsa es que el peso mexicano se estabilizará en su relación con el dólar, lo que beneficiará las de las empresas del IPC al compensar el efecto de las pérdidas cambiarias netas no operativas observado durante el primer semestre. Asimismo, asumimos un crecimiento de 2.5% en las de las empresas y una estabilización del múltiplo P/E a niveles similares al promedio de los últimos tres años (27.6x). Consideramos que bajo estos supuestos, el IPC ha alcanzado su valor justo, por lo que se mantendrá en niveles cercanos a los 48,300 puntos en los meses por venir. Margarita Chamorro 4

5 Dirección de Estrategias de Mercado Dr. Guillermo J. Aboumrad Director + 52 (55) Margarita Chamorro Cámara José Arnulfo Quintero Campas Subdirectora Renta Variable Analista Sr. Renta Variable jquintero@finamex.com.mx + 52 (55) (55) Nancy Juárez Negrete Alfonso García Silva Ana Lourdes López Velasco del Pino Analista Sr. Macroeconomía Analista Sr. Renta Fija Analista Jr. Macroeconomía njuarez@finamex.com.mx agarcia@finamex.com.mx alvdelpino@finamex.com.mx + 52 (55) (55) (55) Anexo de Declaraciones El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización de operaciones específicas. Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de negocio distinta a la Dirección de Estrategias de Mercado dentro de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no se hace responsable de la interpretación que se le dé a la información y/o el contenido de este documento. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no acepta, ni aceptará, responsabilidad alguna por las pérdidas, daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. ni de sus funcionarios. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la BMV, Bloomberg, SIBolsa y otra información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad, por lo que Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad. 5

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