Nota sobre Evento Relevante. Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal. Resumen Ejecutivo

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1 Nota sobre Evento Relevante Diciembre 17, 2015 Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal Resumen Ejecutivo El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de %, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de %. Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de % entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas. Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento. Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento. La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable.

2 jul/99 feb/00 sep/00 abr/01 nov/01 jun/02 ene/03 ago/03 mar/04 oct/04 may/05 dic/05 jul/06 feb/07 sep/07 abr/08 nov/08 jun/09 ene/10 ago/10 mar/11 oct/11 may/12 dic/12 jul/13 feb/14 sep/14 abr/15 nov/15 Nota sobre Evento Relevante Decisión de Política Monetaria de la Reserva Federal El 16 de diciembre el Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales 25 puntos base al rango de %, después de mantener por 7 años la tasa de referencia en el mínimo histórico de %. La siguiente gráfica muestra la inflación y desempleo de Estados Unidos contra la tasa objetivo. Se observa claramente la relación inversa que existe entre las trayectorias de desempleo y tasa objetivo, no así con la trayectoria de inflación. Gráfica 1. Inflación, Desempleo y Tasa Objetivo de Estados Unidos 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% Tasa objetivo Inflación anual Desempleo Objetivo inflación Fuente. Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics Aunque el alza en tasas se esperaba desde junio de este año, la Reserva Federal se encontró con las siguientes situaciones adversas que atrasaron el inicio de la normalización: Condiciones de mercado ásperas, principalmente después del colapso de las bolsas chinas a finales de agosto (-26.7% del 17 al 26 de agosto para el Shangai Composite) y que detonó en 2.12x al Índice VIX hasta los puntos, así como caídas de doble dígito en muchas de las bolsas internacionales.

3 sep/54 sep/57 sep/60 sep/63 sep/66 sep/69 sep/72 sep/75 sep/78 sep/81 sep/84 sep/87 sep/90 sep/93 sep/96 sep/99 sep/02 sep/05 sep/08 sep/11 sep/14 Nota sobre Evento Relevante La apreciación del dólar respecto la mayoría de las monedas del mundo, tanto por la caída en los precios del petróleo para las economías extractivas pero principalmente por la expectativa de una divergencia en políticas monetarias, generó debilidad al sector de exportaciones, que aunado al deterioro del sector energético en EE.UU. derivó en una preocupación por un impacto al crecimiento del PIB. Intuitivamente, los ciclos económicos, monetarios y la tasa de desempleo están altamente relacionados, y en efecto encontramos una correlación de % entre el desempleo y la tasa objetivo de la FED y de 60.47% entre el crecimiento bianual del PIB y la tasa objetivo. Gracias a esta relación proyectamos el nivel de desempleo de acuerdo a la actividad económica y encontramos que el desempleo pronosticado se ubica en 6.30%, dado que el desempleo observado se encuentra en 5% creemos que esta diferencia representa un estímulo a la actividad económica, que da espacio a una restricción en la política monetaria, ya que además la tasa objetivo se ha desfasado respecto al crecimiento económico Gráfica 2. Tasa Objetivo, Crecimiento del PIB en dos años y desempleo observado y pronosticado 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Tasa objetivo PIB 2 años Desempleo Desempleo pronosticado Fuente. Signum Research, Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics, Bureau of Economic Analysis

4 feb/15 mar/15 mar/15 abr/15 abr/15 may/15 may/15 jun/15 jun/15 jul/15 jul/15 jul/15 ago/15 ago/15 sep/15 sep/15 oct/15 oct/15 nov/15 nov/15 dic/15 dic/15 Nota sobre Evento Relevante La apreciación del dólar en el 2015 comenzó en la misma magnitud para economías avanzadas y emergentes, y durante la segunda mitad del año se observó una diferenciación entre monedas, siendo las de países emergentes las que absorbieron en mayor medida el incremento en el costo del dólar, con depreciaciones más profundas. Por ello, los países emergentes deberán diferenciarse a través de sus políticas monetarias para frenar la depreciación de su moneda, ya que, por ejemplo, Brasil y China están expandiendo aún más su política monetaria para estimular el crecimiento. Gráfica 3. Índice de monedas emergentes, desarrolladas y del dólar Emergentes Desarrolladas Dólar Fuente. Bloomberg Esperamos que el 17 de diciembre el Banco de México eleve su tasa objetivo en 25 puntos base para mantener la posición relativa de política monetaria. El Banco de México ha comunicado su intención de iniciar un ciclo de alza de tasas sincronizado con la Reserva Federal. El ajuste del calendario de reuniones de política monetaria de Banxico a un día después de la FED fue una clara señal de que México no relajará su postura monetaria relativa. Además, la regla de Taylor apunta hacia el mismo incremento. La apreciación del peso de 1.4% durante los dos días de reunión de la FED muestran la expectativa por parte del mercado de que el Banco de México aumente su tasa, y los instrumentos de rendimiento de Corto Plazo ya han descontado 25 puntos base en las últimas dos semanas, por lo tanto, una decisión de la Junta de Gobierna distinta a la esperada podría provocar condiciones astringentes en el mercado cambiario y de deuda, escenario que consideramos poco probable. Analista Ana María Tellería

5 Directorio Héctor Romero Director General Martín Lara Director de Análisis Fundamental. / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos y Aerolíneas alberto.carrillo@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda armando.rodriguez@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Sr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Bebidas emma.ochoa@signumresearch.com Jordy Juvera Analista Económico Jr. / Infraestructura y Construcción jordy.juvera@signumresearch.com Jorge Noyola jorge.noyola@signumresearch.com Roberto Navarro roberto.navarro@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Cuantitativo Sr. / Grupos Financieros, Seguros y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Lucía Tamez lucia.tamez@signumresearch.com Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información

6 Directorio E M E * 17/12/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb = Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.