Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. IDEAL B1

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1 Comentario al reporte 215- Octubre 27, 215 Precio Objetivo Recomendación Estimados Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. IDEAL B1 SIN RECOMENDACIÓN Precio Objetivo al 216-: n.a. Precio Cierre (27/1/215): P$ 31.1 No. de acciones (millones): 3,.2 VK (millones): P$ 93,35 Max 1m P$ 33.7 Max 3 m P$ 33.7 Min 1m P$ 3.7 Min 3 m P$ 3.7 Chg% 1m -1.8% Chg% 3m -1.6% Max 12m P$ P/U n.a. Min 12m P$ 3.7 VE/UADA 24.1x Chg% 12m -28.2% P/VL 16.8x Resumen Ejecutivo IDEAL presentó un crecimiento promedio de +9.2% a/a en el aforo vehicular de las autopistas en operación. Destacó el desempeño de la Autopista Urbana Sur, cuyo crecimiento de +23.1% a/a fue el mayor de las autopistas, esto como resultado del constante crecimiento de tráfico en la Ciudad. Los ingresos consolidados se ubicaron en P$4,495 millones, lo que representó un cambio de % a/a, el mayor incremento desde El EBITDA fue de P$1,617 millones, creció +.95% a/a; mientras que el margen EBITDA presentó un decremento de 9 p.b. ubicándose en 35.9%. La pérdida neta fue de P$816 millones, lo que representó una caída de % a/a respecto a la utilidad obtenida en 214-, esto como consecuencia del Resultado financiero neto negativo de P$1,493 millones, que significó una caída de -122% a/a respecto a la ganancia financiera de Calificamos el reporte como positivo, atribuido a los incrementos del aforo vehicular que representan la mayor fuente de ingresos, además de los incrementos de doble dígito en los ingresos de las PTAR y plantas hidroeléctricas y los ingresos de triple dígito en los CRS. Adicionalmente, al ajustar los ingresos para minimizar el sesgo contable, se alcanzó un EBITDA ajustado de P$2,312 millones, lo que representó un incremento de % a/a y un margen EBITDA ajustado de 75.15% (+482 p.b. a/a).

2 Comentario al reporte 215- Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. Análisis IDEAL presentó un crecimiento promedio de +9.2% a/a en el aforo vehicular de las autopistas en operación. Destacó el desempeño de la Autopista Urbana Sur, cuyo crecimiento de +23.1% a/a fue el mayor de las autopistas, esto como resultado del constante crecimiento de tráfico en la Ciudad. El activo más importante en cuestión de generación de flujo de efectivo, la autopista Arco Norte, que representó aproximadamente el 4 de los ingresos por carreteras, incrementó su TPDV 1 en +7.8% a/a. La autopista Tijuana-Mexicalli presentó un crecimiento de +3% a/a en el TPDV a pesar de la apertura Escénica Tijuana-Ensenada en diciembre 214, que implicó una caída en el tráfico pesado de 25% a/a. Por otro lado, el desarrollo económico de la zona noroeste, derivó en un aumento del tráfico pesado de la autopista Tepic-Villa Unión que mostró un incremento de +11% a/a en TPDV. En septiembre se trasladaron aproximadamente 7 reos a Makobil, uno de los dos CRS 2, el cual tiene la capacidad de albergar a 2,528 internos. El número de operaciones de I+D se incrementó en +15% a/a, alcanzando 219 millones en comparación a los 191 millones del Se presentó un aumentó en el cobro de la Tarifa Proporcional T1 en la PTAR (Planta de Tratamiento de Aguas Residuales) Atotonilco basado en el avance de la construcción. Los demás activos en operación, tales como PTAR, plantas hidroeléctricas y terminales multimodales, no mostraron cambios significativos en los drivers que los componen. Los ingresos consolidados se ubicaron en P$4,495 millones, lo que representó un cambio de % a/a, el mayor incremento desde Esto se explica en gran parte, por el incremento de +9.2% a/a en TPDV de las autopistas, además del incremento de la Tarifa Proporcional T1 en la PTAR Atotonilco basado en el avance de la construcción. También se percibieron incrementos de los ingresos percibidos del CRS Morelos. Los ingresos externos consolidados se incrementaron +5% a/a para ubicarse en P$2,522. Por segmentos, los ingresos por servicios y PTAR no presentaron variaciones respecto a 214-; mientras que los ingresos por carreteras se incrementaron en % a/a, siendo el mayor incremento después del avance del sector de infraestructura social (+85.2% a/a), como consecuencia de las operaciones de CRS Morelos. Los ingresos por construcción presentaron un incremento significativo de +69.8% a/a, y representaron 44% de los ingresos consolidados, comparado con el 32.5% del Dichos incrementos en ingresos son consecuencia de un mayor número de activos en operación, representado por el incremento de +12% a/a en activos totales (P$93,868 millones). 1 Tráfico Promedio Diario Vial. 2 Centro de Readaptación Social.

3 Comentario al reporte 215- Tabla 1. Resultados por segmento, cifras en millones de P$ 215- Ingresos % a/a Ingresos por Construcción 1, % Ingresos externos 2,522 5% Ingresos Consolidados 4, % EBITDA 1,617.95% Fuente: Signum Research con información de IDEAL El EBITDA fue de P$1,617 millones, creció +.95% a/a; mientras que el margen EBITDA presentó un decremento de 9 p.b. ubicándose en 35.9%. La deuda total ascendió a P$76,439 millones, % a/a, y esta denominada principalmente en moneda nacional con diferentes vencimientos. La mayoría de estos financiamientos se encontraron a tasa variable. La pérdida neta fue de P$816 millones, lo que representó una caída de % a/a respecto a la utilidad obtenida en 214-, esto como consecuencia del Resultado financiero neto negativo de P$1,493 millones, que significó una caída de -122% a/a respecto a la ganancia financiera de IDEAL depende principalmente del desempeño de sus carreteras, por lo que percibimos de manera positiva el constante incremento en TPDV mostrado durante el 215, lo que ha mantenido sus ingresos con crecimientos anuales de un dígito entre 8% y 9%. Estimamos que al cierre del 215 el TPDV de IDEAL se encuentre en el mismo rango de crecimiento. Las plantas hidroeléctricas presentan márgenes EBITDA elevados y dependen de la oferta y demanda del mercado de electricidad de Panamá, por lo que percibimos que continúen los resultados positivos en El avance de la PTAR Atotonilco que se tradujo en el incremento de la Tarifa Proporcional, se estima que al cierre del 215 alcance el 8 de su capacidad, con lo que se esperan mayores ingresos. Tabla 2. Razones de rentabilidad y deuda 215- p.b. a/a Margen Bruto 99.53% 18 Margen operativo 29.89% -499 Margen EBITDA 35.97% -897 Deuda Neta /EBITDA* 9.83x.35 *El cambio en deuda neta es en veces Fuente. Signum Research con información de IDEAL

4 Comentario al reporte 215- Como mencionamos en nuestro reporte previo, las razones de endeudamiento se han incrementado; sin embargo, más del 66% de los proyectos bajo construcción comenzarán operaciones en 216, por lo que estos financiamientos se verán respaldados en el mediano plazo. Es importante mencionar que los márgenes son abatidos por la manera en que se reportan los ingresos. IDEAL no reconoce utilidades en los ingresos por construcción, es decir, estos se reportan dentro de ingresos netos consolidados que después son compensados por los gastos realizados conforme a la interpretación de la IFRIC-12. En consecuencia, los márgenes abatidos, tienen como importante componente el efecto contable y representan una medida sesgada de rentabilidad. Como consecuencia de dicha aplicación contable, los márgenes presentaron un desempeño desfavorable a razón de los voluminosos gastos generales, que representaron el 69.6% de las ventas, es decir, un incremento de +36.2% a/a. Recalcando que existe un ajuste contable en las PTAR Y CRS, consecuencia de que los CPS3 se consideran activos intangibles y se registran en una cuenta por cobrar con el gobierno, tomamos en cuenta los ingresos ajustados de las plantas hidroeléctricas que presentaron un incremento de +12% a/a y los ingresos percibidos de la infraestructura social que crecieron +17% a/a. Finalmente, la importante caída en la utilidad neta fue consecuencia de una mayor pérdida financiera, ya que el 36.7% de las ventas fue representado por gastos financieros. Lo anterior es consecuencia de malos resultados en sus coberturas con derivados, además de mayores intereses en el mantenimiento de la deuda. Conclusión Calificamos el reporte como positivo, atribuido a los incrementos del aforo vehicular que representan la mayor fuente de ingresos, además de los incrementos de doble dígito en los ingresos de las PTAR y plantas hidroeléctricas y los ingresos de triple dígito en los CRS. Adicionalmente, al ajustar los ingresos para minimizar el sesgo contable, se alcanzó un EBITDA ajustado de P$2,312 millones, lo que representó un incremento de % a/a y un margen EBITDA ajustado de 75.15% (+482 p.b. a/a). Reiteramos nuestra preocupación en el elevado nivel de endeudamiento, pero esperamos que se vea respaldado por los proyectos en 216. Finalmente, la utilidad neta se ha visto afectada por las pérdidas financieras atribuidas a sus instrumentos financieros derivados, que llevó a la empresa a una posición negativa resultado de las bajas tasas de interés del mercado. Dado que se espera un retraso en el alza en la tasa de interés de referencia, esto puede impactar negativamente en su resultado financiero neto, tal como sucedió en este trimestre. Analista Jordy Juvera 3 Contratos de Prestación de Servicios.

5 D % T/T D % T/T D bp T/T IDEAL Infraestructura En millones de P$ nominales TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Balance General na 12.1% 3.2% Activo Total 83,722 86,69 89,355 9,939 93,868 na 3.2% 9.4% Efectivo e Inversones Temporales 6,836 6,36 6,63 6,446 7,53 na 21.2% 6.7% Propiedad Planta y Equipo (neto) 9,418 1,226 1,497 1,698 11,415 na 15.5% 4.2% Pasivo Total 75,473 79,698 83,673 83,675 87,186 na 16.7% 18.6% Pasivo Circulante 13,482 16,838 2,41 13,266 15,736 na Capital Contable Consolidado 8,249 6,912 5,682 7,264 6,682 na 15.3% 4. Deuda Total 66,278 69,169 71,42 73,468 76,439 TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Estado de Resultados na 26% n/a Ventas Netas 3,564 4,186 3,76 4,583 4,495 na -9% n/a - Costo de Ventas na 26% n/a = Resultado Bruto 3,541 4,161 3,692 4,561 4,474 Margen Bruto 99.4% 99.4% 99.6% 99.5% 99.5% na 8% n/a = Resultado Operativo 1, ,136 1,437 1,343 Margen Operativo 34.9% 23.7% 3.7% 31.4% 29.9% na -145% n/a = Resultado antes de Imp , Margen Antes de Impuestos 16.2% -16.6% -21.6% 36.7% -5.8% na -188% n/a = Resultado Neto 929-1, , Margen neto 26.1% % -18.2% na 1% n/a UADA 1,62 1,737 1,556 1,828 1,617 Margen UADA 44.94% 41.49% 41.99% 39.88% 35.97% TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Resultados 12 meses na -.5% 5.8% Ventas Netas 17,46 14,788 15,34 16,39 16,969 na % = Resultado Operativo 4,814 4,772 4,798 4,81 4,91 Margen Operativo 28.2% 32.3% 31.3% % na 775.8% -82.4% = Resultado Neto ,54-1, ,532 Margen neto % -12.9% 1.3% -9. na % UADA 5,237 6,39 7,58 6,333 7,276 Margen UADA 3.72% 42.66% 46.11% 39.49% 42.88% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 1, 8, 6, 4, 2, , 8, 6, 4, 2, , 12, 1, 8, 6, 4, 2, Estado de Resultados Trimestral Ventas Resultado Operativo EBITDA 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 1,5 1, , 1,5 1, Otros datos relevantes 12M Free Cash Flow to the Firm Deuda Neta/EBITDA ROIC -5, -1, -15, % 1 8% 6% 4% 2% Nivel Incremento Dato suavizado

6 Directorio Héctor Romero Director General Martín Lara Director de Análisis Fundamental / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos y Aerolíneas alberto.carrillo@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda armando.rodriguez@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Grupos Financieros, Seguros y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Bebidas emma.ochoa@signumresearch.com Jordy Juvera Analista Económico Jr. / Infraestructura y Construcción jordy.juvera@signumresearch.com Jorge Noyola jorge.noyola@signumresearch.com Roberto Navarro roberto.navarro@signumresearch.com Lucía Tamez lucia.tamez@signumresearch.com Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información

7 Directorio Em M P * 27/1/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb= Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la