Metodología para determinar la muestra del IPyC

Transcripción

1 Metodología para determinar la muestra del IPyC 21/05/2013 Resumen Ejecutivo Las emisoras que conforman el IPyC son seleccionadas cada año, con base en cifras de mercado de cierre de julio, siendo anunciado por la BMV durante la primera quincena de Agosto. Los cambios se efectúan el primer día hábil de septiembre. El 15 de agosto de 2012, la BMV comunicó que ALPEK, GFINBUR, ICH y KOF se integrarían a la muestra del IPyC, lo que derivó en una apreciación significativa en su precio, durante la jornada siguiente al anuncio. A nivel exploratorio calculamos una apreciación diaria promedio, del día inmediato siguiente al anuncio realizado por la BMV, de +6.3% destacando GFINBUR con un avance de +12% y KOF e ICH en +5.7%. Nuestra metodología, que comprende los mismos criterios que aplica la BMV para su selección, calcula las emisoras elegibles para ingresar a la muestra del IPyC. Las diferencias absolutas en posiciones entre nuestra metodología replicante, respecto a lo publicado por la BMV, es de 2 a 3 lugares de diferencia promedio, tomando como referencia el anuncio de la BMV publicado al 6 de mayo de Con datos al 16 de mayo de 2013 se generó la muestra de acciones elegibles para conformar el IPyC. Nuestros resultados indican que COMERCI, GFREGIO, PINFRA y SIMEC entrarían a la muestra, reemplazando a AZTECA, HOMEX, MFRISCO y URBI. Tel / 62 / 63 Signum Research 1

2 Selección de la muestra del IPyC El IPyC (Índice de precios y cotizaciones) es un índice creado por la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), cuyo objetivo es constituirse como un indicador representativo del mercado mexicano de valores. El índice está constituído por las 35 emisoras más representativas del mercado, las cuales son seleccionadas mediante criterios de bursatilidad, valor de capitalización y factor de rotación de acuerdo con la BMV. Las emisoras que conforman el índice son seleccionadas cada año, con base en cifras de mercado al cierre de julio, siendo anunciado por la BMV en la primera quincena de agosto. Los cambios se efectúan en el primer día hábil de septiembre. Además, se realiza un rebalanceo de los pesos relativos del IPyC de forma trimestral. El rebalanceo tiene como fin reflejar de forma más cercana el comportamiento del mercado, en caso de presentarse eventos relevantes como son emisiones, recompras, suscripciones, canje de títulos, reembolso, escisiones y fusiones, entre otros. Por otra parte para evitar concentraciones en los pesos relativos de las emisoras que comprenden el índice, se limita a un peso máximo de 25% en una serie accionaria y no más de 60% para las 5 series accionarias de mayor peso en la muestra. El 15 de agosto de 2012, la BMV comunicó las emisoras que conformarían la muestra del IPyC durante los próximos 12 meses. En esa ocasión ALPEK, GFINBUR, ICH y KOF resultaron seleccionadas para integrar el principal índice accionario, lo que derivó en una apreciación significativa en su precio, durante la jornada siguiente al anuncio. Esto, por una mayor demanda de los títulos de las emisoras que entran al índice, de parte de los fondos de inversión que buscan replicar el comportamiento del IPyC. Por ello, es de nuestro interés determinar las empresas que conformarán el IPyC, previo al anuncio de la BMV, para obtener rendimientos sobresalientes derivados de razones indirectamente de carácter de fundamental. 2

3 METODOLOGÍA EMPLEADA POR LA BMV La selección de las emisoras a incluir en la muestra del IPyC, además de las que dejarán de formar parte, se realiza con base en la Nota Metodológica del IPyC publicada por la BMV el 11 de abril de 2012, con excepción de ELEKTRA para el cual la BMV aplica la metodología del IPyC sin los ajustes últimos. El criterio de selección consiste de cinco filtros: 1. Un mínimo de tres meses de operación continua. 2. Porcentaje de Acciones flotantes 12% y/o Valor de Capitalización Flotado P$10,000 millones. 3. Valor de Capitalización Flotado 0.1% del Valor de Capitalización Flotado del IPyC. 4. Las 55 emisoras con mayor Factor de Rotación. 5. La Calificación se realiza de acuerdo a: a. Factor de Rotación b. Valor de Capitalización Flotado c. Importe de operación Con base en esta metodología, y con datos al cierre de abril, la BMV publicó el 6 de mayo las 55 series accionarias elegibles que conformarían la muestra del IPyC. La relevancia del anuncio de abril radicó en el retiro de las acciones de GMODELO C derivada de la compra realizada por Anheuser-Busch. En este caso, las acciones de GMODELO C serán sustituidas por las acciones de SANMEX B al ocupar el lugar más alto entre las 55 emisoras elegibles a conformar el índice con datos de mercado al cierre de abril. MODELO SIGNUM RESEARCH De acuerdo con nuestra metodología, que comprende los mismos criterios que aplica la BMV para su selección, al cierre de abril de 2013 se generó la muestra de acciones que conformarían el IPyC. Al igual que la BMV, nuestros resultados señalan a SANMEX como la emisora elegible para reemplazar a GMODELO, al ocupar el lugar 16 de las 55 series accionarias elegibles. Nuestra metodología parte de las emisoras que integran el índice IPyC CompMx, que incluye las 60 emisoras más líquidas del mercado accionario doméstico. Por el momento, IENOVA y GSANBORN no pasaron el primer filtro al no cumplir con un mínimo de tres meses de operación continua (Filtro 1); situación que podría cambiar, muy probablemente, en la muestra de mayo. A continuación presentamos las primeras 36 emisoras elegibles que conformarían la muestra del índice, con cifras al cierre de abril de La lista siguiente corresponde a la publicación de la Bolsa Mexicana de Valores realizada el 6 de mayo. Además, incluimos una columna que señala la diferencia entre las posiciones publicadas por la BMV y los resultados que obtuvimos con base en nuestra metodología replicante. 3

4 Tabla 1. Primeras 36 series accionarias elegibles para conformar la muestra del IPyC (con datos de mercado al 30 de abril de 2013) Fuente: Bolsa Mexicana de Valores con base en los Criterios de Selección del IPyC. *NOTA: La diferencia está expresada en términos absolutos. En el comparativo se muestran las primeras 36 emisoras elegibles a conformar la muestra del IPyC; consideramos 36 emisoras, porque la lista incluye a GMODELO, emisora que será retirada una vez concluya la oferta de adquisición durante mayo. Con excepción de ELEKTRA, para el cual la BMV aplicó la metodología del IPyC sin los ajustes anunciados el 11 de abril de 2012, las diferencias absolutas en lugares de nuestra metodología, respecto a lo publicado por la BMV, no excede más de 9 lugares, como es el caso de OHLMEX, para un promedio de 2-3 lugares de diferencia con respecto a nuestra metodología. De acuerdo a la BMV, las emisoras que entrarían y saldrían de la muestra con datos al cierre de abril serían: Tabla 2. Posibles series accionarias a entrar y salir de la muestra del IPyC (con datos de mercado al 30 de abril de 2013) Fuente: Bolsa Mexicana de Valores con base en sus Criterios de Selección para el IPyC. 4

5 De acuerdo a nuestra metodología replicante, al cierre de abril de 2013 las emisoras que entra y salen del índice son las siguientes: Tabla 3. Series accionarias que afectarían la muestra del IPyC (con datos de mercado al 30 de abril de 2013) Comparando ambos resultados, sólo existió una diferencia respecto a los resultados de la BMV, al ser AXTEL una de las emisoras elegibles dentro de las 35 que conformarían la muestra según la BMV, mientras bajo nuestra metodología la elegible es SIMEC. Para el caso de las salidas de la muestra, nuestra metodología arrojó los mismos resultados. PREMIO POR INCLUSIÓN AL IPYC Como se mencionó en un principio, la inclusión de una emisora en el IPyC conlleva una apreciación en el precio de la acción. Mediante un análisis estadístico a nivel exploratorio realizado sobre las variaciones en los precios de las emisoras que fueron seleccionadas para entrar al IPyC en 2012, cuantificamos tal efecto tras el anuncio realizado por la BMV durante la primera quincena de agosto. A nivel exploratorio calculamos una apreciación diaria promedio, del día inmediato siguiente al anuncio realizado por la BMV, de +6.3%; destacando GFINBUR con un avance de +12% y KOF e ICH en +5.7%. Por otra parte, las emisoras que salieron del índice el año anterior fueron ARA, AXTEL, COMERCI y SORIANA con un fuerte retroceso en el precio de sus títulos durante el día siguiente. En tal sesión, la pérdida promedio de estas cuatro emisoras fue de -6.2%, con el mayor retroceso en SORIANA y AXTEL con variaciones diarias de -8.4% y -8%, respectivamente. Tabla 4. Rendimiento efectivo de ALPEK, GFINBUR, ICH y KOF tras el anuncio de la BMV en la tarde del 15 de agosto de

6 Tabla 5. Rendimiento efectivo de ARA, AXTEL, COMERCI y SORIANA tras el anuncio de la BMV en la tarde del 15 de agosto de En las tablas se incluyó el rendimiento del día siguiente al anuncio y el rendimiento de la quincena siguiente, al ser periodos relevantes en el comportamiento de los activos previo a su inclusión definitiva a realizarse el 1ro de septiembre de Cabe mencionar, que la apreciación que observamos no responde a los fundamentales de la empresa, sino a la demanda generada por los fondos de inversión, quienes buscan replicar el comportamiento del principal índice accionario y conformar sus portafolios de inversión. 6

7 METODOLOGÍA SIGNUM Finalmente, con datos al 16 de mayo de 2013 se generó la muestra de acciones elegibles para conformar IPyC de acuerdo a nuestra metodología replicante. Tabla 6. Primeras 36 series accionarias elegibles para conformar la muestra del IPyC (con datos de mercado al 16 de mayo de 2013) En este caso, COMERCI, GFREGIO, PINFRA y SIMEC se ubicaron dentro de las primeras 36 emisoras elegibles, considerando aún a GMODELO; mientras que AZTECA, HOMEX, MFRISCO y URBI saldrían del índice. 7

8 Tabla 7. Series accionarias que afectarían la muestra del IPyC según SIGNUM RESEARCH (con datos de mercado del 16 de mayo de 2013) Cabe resaltar, que respecto a la información de mercado al cierre de abril, y de acuerdo al comunicado de la BMV publicado el 6 de mayo, GEO se mantendría en la muestra. Continuaremos dando un seguimiento mensual para determinar, previo al anuncio oficial de la BMV esperado para la primera quincena de agosto, las empresas viables a conformar de forma definitiva el IPyC y que recomendaremos sobreponderar, con el fin de obtener un rendimiento sobresaliente en un periodo corto de tiempo, por razones indirectamente de tipo fundamental. 8

9 P M M E ** 21/05/13 CLAVE DEL REPORTE (1) AUTORÍA P = Reporte Propio A = Reporte Asociado E = Reporte Externo (2) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado (3) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (4) Temporalidad P = Periódico E = Especial (5) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (6) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / 62 / 63 info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 9