Regulación del Sistema de Compensación y Liquidación de Valores en Costa Rica

Transcripción

1 Regulación del Sistema de Compensación y Liquidación de Valores en Costa Rica Setiembre, 2014

2 Regulación en los mercados de valores Surge por la necesidad de administrar las asimetrías de información. Busca la protección del ahorro público por vía de: Transparencia. Existencia de precios de mercado bien formados. Revelación de información competente. Gestión de los riesgos. La IOSCO establece 30 principios sobre los que las regulaciones locales deben construir sus mercados. En conjunto con el BIS también emitió 24 principios aplicables a las Infraestructuras de Mercados Financieros.

3 Estructura regulatoria de los mercados de valores Marco Regulatorio Oferta (Emisores y productos) Infraestructura del mercado Demanda (Inversionistas locales e internacionales)

4 Objetivos principales para SCLV Seguridad: A través de una adecuada gestión de los riesgos, protección legal del sistema, buenos controles sobre los participantes y sobre la información, estándares procedimentales, normas de protección de los inversionistas, transmisibilidad de registros, así como reglas operativas y de conducta claras y exigibles. Transparencia: Por medio de un correcto manejo de los conflictos de interés, adecuada institucionalidad y segregación de roles, vigilancia objetiva de las actuaciones de los distintos participantes y adecuada revelación de la actividad transaccional realizada en el sistema. Eficiencia: En términos de los costos de transacción, el valor agregado de los servicios, capacidad de integración, libre competencia y facilidad de adaptación a nuevos requerimientos de los participantes y nuevas condiciones de los mercados. Calidad: En términos del cumplimiento de los mejores estándares internacionales de estructura, legislación, gobierno corporativo, gestión y de oferta de servicios.

5 Sistema de Pagos

6 Estructura institucional PRIMER NIVEL Entidades miembro Deuda Pública Banco Central Deuda Privada Centrales de Valores SEGUNDO NIVEL Entidades adheridas Custodios: Centrales de valores, puestos de bolsa y entidades supervisadas por la SUGEF. Miembros liquidadores: Bancos, puestos de bolsa e instituciones públicas autorizadas

7 T i t u l a r i d a d Estructura institucional Registro Anotación en Cuenta Custodio A Custodio B Custodio C Cuenta Propia Cuenta de Terceros Cuenta de Cartera Colectiva Cuenta entidades exentas Cuenta individuales entidades no exentas

8 Estructura institucional Actores del Sistema de Compensación y Liquidación de Valores Entidades de Compensación y Liquidación: bolsas de valores, sociedades de compensación y liquidación, y centrales de valores. Miembros Liquidadores: puestos de bolsa, bancos inscritos como entidades de custodia en el RNVI, e instituciones públicas

9 Principios base: Aplicables a las Infraestructuras del Mercado Debe fundarse sobre una estructura institucional que permita: Una supervisión completa de sus actividades. Buen gobierno corporativo. Administración de los conflictos de interés. Gestión de los riesgos operativos. Divulgación de información. Orientación hacia la generación de valor al mercado. La implementación y monitoreo de políticas estatales para el desarrollo del mercado. Interacción entre los sectores público y privado. Interconexión con otras infraestructuras.

10 Principios base: Aplicables a los SCLV en específico Resumen de los principios FMI: Base jurídica. Requisitos de acceso y participación. Marco para la gestión de los principales riesgos. Exigencia de garantías. Control de márgenes. Firmeza en las liquidaciones. Reglas claras sobre incumplimientos. Divulgación de información

11 Principios base: Aplicables a los procesos de CLV Trasmisión por tracto sucesivo. Buena fe registral para la inscripción de los movimientos. Los listados y registros del sistema son prueba de los movimientos registrados en él. Irrevocabilidad y firmeza.

12 Modelos de liquidación

13 El Modelo Regulatorio Local Ley 7732 Ejecución y Resolución 1. La Ley 7732 estableció varias condiciones al modelo de compensación y liquidación existente en Costa Rica: Separación de los roles de operador y liquidador Incorporación de los bancos al mercado Desmaterialización y estandarización de valores Entrega contra pago Creación de entidades especializadas para los servicios de C&L

14 Proceso regulatorio local 2. Desde que se aprobó la Ley se ha Ejecución y idoresolución emitiendo reglamentación de manera paulatina para cumplir con su contenido. Anotación en cuenta Custodia Garantías y préstamos de valores COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

15 Infraestructura de liquidación Ley Orgánica del BCCR (Art 136): (***) Será causal de intervención cuando las entidades fiscalizadas suspendan o cesen sus pagos. (***) LRMV: (***) En la operación por cuenta de terceros, los puestos de bolsa son responsables por la liquidación de las operaciones que realicen. (***) Reglamento Sistema de Pagos (BCCR): Las entidades de compensación y los emisores, cuando negocien valores directamente, son responsables de la información contenida en los archivos de liquidación. Reglamento Compensación y Liquidación (SUGEVAL): Las entidades de compensación y liquidación deben establecer los mecanismos que les permitan, sin incurrir en riesgo para sus usuarios, asegurar el cumplimiento de las obligaciones. Reglamento Operativo (BNV)

16 Origen del Reglamento Reglamento de Compensación y Liquidación de Valores (CONASSIF) Bolsas de valores deben emitir reglamento operativo para los miembros liquidadores, con el fin de fijar sus políticas de operación como entidad de compensación y liquidación. Se establecen potestades de la bolsa para regular a los bancos en esta actividad.

17 Consideraciones Los sistemas de compensación en base multilateral neta, deben asegurar que se completen las liquidaciones diarias. Para ello deben tener procedimientos claramente definidos para la administración de los riesgos de crédito y de liquidez que especifiquen las responsabilidades respectivas de los operadores del sistema y de los participantes y que proporcionen los incentivos apropiados para administrar y contener tales riesgos. De igual manera deben proporcionar medios para hacer los pagos que sean prácticos para sus usuarios y eficientes para la economía. Una adecuada gestión de la liquidez se convierte en la piedra angular del sistema. La claridad en cuanto al momento en que la liquidación, tanto de pagos como de valores, se considera final, de especial relevancia en casos de crisis de las entidades adheridas. Un mal funcionamiento de los sistemas de compensación y liquidación puede conducir a una crisis de importancia sistémica. La causa más común que desencadena la intervención de una entidad financiera es un impago en los sistemas de compensación y liquidación. Un evento de esa naturaleza puede ser desencadenante de una crisis y por ello es necesario que la entidad organizadora del sistema cuente con todos los medios y la información necesarios para enfrentar esta clase de situaciones.

18 Conformación del Reglamento Conjunto de políticas y requisitos aplicables a los actores del sistema. Condiciones de permanencia. Operatorias de compensación y liquidación. Regulación de vehículos al servicio de las operatorias de C&L

19 Estructura de negociación

20 Estructura de negociación Generación de instrucciones Negociación Asignación y Confirmación Compensación Liquidación Inversionista Clearing BNV Títulos físicos CEVAL Sistemas BNV Boletas de negociación Hoja de Liquidación SAC (BCCR) Puestos de Bolsa Puesto de Bolsa Custodia Valores anotados Efectivo (100%)

21 Compensación y Liquidación PUESTO DE BOLSA EJECUTOR Se reciben en el back office para asignación de cuentas Hay derivaciones? Se genera el saldo neto del liquidador A SI NO LIQUIDADOR RECEPTOR DE DERIVACIONES Se reciben los contratos derivados para confirmación Se aceptan los contratos? Se genera el saldo neto del liquidador B BNV Se realizan los contratos de Bolsa BCCR Y CEVAL Se liquida el mercado

22 Gestión de riesgos del Sistema TIPO DE RIESGO DEFINICIÓN RECURSOS EXISTENTES PARA GESTIONARLO Riesgo de crédito Relacionados con la pérdida del principal o pérdidas por el remplazo de la operación en caso de un incumplimiento. Entrega contra pago: Es el mecanismo idóneo para mitigar los riesgos de principal derivados del incumplimiento de la contraparte. Fideicomisos de garantía: Para asegurar el cumplimiento de las segundas parte de las operaciones de reporto. Remate de subyacentes: Para asegurar le ejecución de las garantías en las operaciones de reporto. Ejecución coactiva (Buy in): Para asegurar el remplazo de las operaciones incumplidas Resolución contractual con diferencias: Para asegurar la cobertura de las diferencias de precio por el remplazo de las operaciones. Riesgo de liquidez Cuando el dinero no llega en el momento debido y un participante tiene problemas con su fondeo. Mercados en t: Que permiten la gestión anticipada de eventuales problemas de efectivo para la liquidación. Fondo de garantías: Que se subroga las posiciones incumplidas asumiendo su liquidación. Riesgo de mercado Cuando se generan pérdidas mientras que se está en el proceso de liquidación. Ciclo de liquidación corto: El 98% de las operaciones se liquidan en t+1 de modo que el tiempo disponible para fluctuaciones en los precios es mínimo. Modelo de neteo: Permite que si hay movimientos que afecten el precio de alguna posición pendiente de liquidar, se puedan realizar operaciones adicionales con un ciclo de liquidación más corto para cerrar la posición.

23 Gestión de riesgos del Sistema TIPO DE RIESGO DEFINICIÓN RECURSOS EXISTENTES PARA GESTIONARLO Riesgo incumplimiento valores de de Bloqueo previo: Para anticipar la existencia de problemas y gestionarlos de forma oportuna. Fideicomisos de garantía: Para asegurar el cumplimiento de las segundas parte de las operaciones de reporto. Préstamos de valores: Para conseguir valores faltantes para cumplimiento. Gestión voluntaria de incidencias: Para que los participantes tengan la opción de solucionar el problema existente de manera oportuna. Riesgo incumplimiento efectivo de de Bloqueo previo: Para anticipar la existencia de problemas y gestionarlos de forma oportuna. Mercados de liquidez en t: Que permiten la gestión anticipada de eventuales problemas de efectivo para la liquidación. Fondo de garantías: Que soluciona los problemas de manera rápida

24 Problemas de Liquidación HAPPY DAY ESPACIO DE GESTIÓN VOLUNTARIA ESPACIO DE CUMPLIMIENTO CON ATRASOS (3 días) TRÁMITE DE INCUMPLIMIENTOS Todas las operaciones se liquidan sin problemas Inconsistencias de valores o efectivo El puesto con problema aplica gestiones voluntarias hasta agotar topes de horario Contratos se extraen de los archivos de liq. Remate de subyacentes de reporto. Selección de mecanismos optativa de la contraparte. Aportes adicionales. Declaratoria formal. Sanciones. FOGABONA Certificación de saldos en descubierto.

25 Origen de las inconsistencias de saldo RUBRO ALCANCE SECUENCIA VALORES ASIGNACIONES POR CONTRATO EN CUENTAS DE VALORES DE TITULAR FINAL IDENTIFICACIÓN POR SISTEMA PRELACIÓN POR RIESGO Y TIEMPO EFECTIVO SALDO NETO GLOBAL DE EFECTIVO POR CUSTODIO LIQUIDADOR IDENTIFICACIÓN DEL LIQUIDADOR CON VALIDACIÓN DEL SCLV CRITERIOS DE PRELACIÓN EN SELECCIÓN DE PARTIDAS POR LA SCLV PRINCIPIO GENERAL: Protección de los intereses del sistema antes que los de los actores individuales

26 Prioridad de tratamiento de partidas de efectivo ELIMINACIÓN DE CARGOS EJECUCIÓN DE SUBYACENTES Cobro de servicios de bolsa Cuotas Reportos vendedor a plazo primera parte Mercado Primario Garantías Operativas y llamadas a margen Instrumentos de Renta Fija Pública Estandarizada Instrumentos de Renta Fija Pública no Estandarizada Instrumentos de Renta Fija Privada Estandarizada Instrumentos de Renta Variable Ejecución Coactiva y Resolución Contractual SUBROGACIÓN DE POSICIONES EN FOGABONA Instrumentos de Renta Fija Pública Estandarizada Instrumentos de Renta Fija Pública no Estandarizada Instrumentos de Renta Fija Privada Estandarizada Instrumentos de Renta Variable CRITERIO DE SELECCIÓN Impacto en saldos netos Facilidad de liquidación de los valores.

27 Mecanismos disponibles para gestión de las inconsistencias Mecanismos voluntarios por tipo de Operación Tipo Operación Mecanismo Valores Efectivo Reportos primera parte Fondeo de cuenta X X Reasignación X N.A. Préstamo de valores X N.A. Reportos segundas partes N.A N.A. N.A. C-V valores estandarizados Fondeo de cuenta X X Reasignación X N.A. Préstamo de valores X N.A. C-V valores no estandarizados Fondeo de cuenta X X Reasignación X N.A. Mecanismos forzosos por tipo de Operación Tipo Operación Mecanismo Valores Efectivo Reportos primera parte Resolución contractual (limpia diferencia) Reportos segunda parte Remate subyacente X Dación en pago C-V valores estandarizados Préstamo de valores X Resolución contractual (limpia diferencia) Ejecución coactiva X X C-V valores no estandarizados Ejecución coactiva X X Resolución contractual X X X X N.A. X X

28 Operación de los mecanismos MECANISMO PRÉSTAMOS DE VALORES RESOLUCIÓN CONTRACTUAL SIMPLE RESOLUCIÓN CONTRACTUAL POR DIFERENCIAS PRINCIPALES REGLAS Desde 1 hasta 360 días para préstamos voluntarios y 30 días para préstamos forzosos. Ambas partes deben aportar márgenes de garantía. El préstamo forzoso es aquél que realiza la Bolsa en su función de gestora de los mecanismos para cumplir con la liquidación de las operaciones. El préstamo se realizará a nombre y por cuenta del miembro liquidador, de modo que para todos los efectos legales éste se constituirá como prestatario de la operación. El miembro liquidador afectado también podrá solicitar que con este mecanismo de solución no se impute el cobro de diferencias a su contraparte. En el caso de que la parte que ha cumplido opte por esta modalidad de resolución, la Bolsa utilizará la siguiente fórmula: Dif= ( V-P ) * F Donde: V es el precio sucio del titulo sujeto de la operación del día en que se resuelva el contrato, de conformidad con la Metodología de Valoración del Vector de Precios de la Bolsa Nacional de Valores. P es el precio sucio de la operación incumplida (es decir precio limpio más interés acumulado) F es el valor facial de la operación Para estimar el monto a liquidar se multiplica el monto de la diferencia por 1.2. Si el monto a liquidar es positivo el vendedor debe pagarle el monto al comprador, mientras que si sale negativo, el comprador es quien debe pagarle el monto al vendedor. La Bolsa realizará el traslado por hoja de liquidación. EJECUCIÓN COACTIVA REMATE DE SUBYACENTES DACIÓN EN PAGO La Bolsa designará, mediante un sistema de cotización, el puesto de bolsa quien escogerá al agente de bolsa que deberá comprar o vender según sea el caso. No se incluirán dentro del sistema de cotización, el miembro liquidador problemas ni aquél que ha solicitado la ejecución coactiva. El resultado de operación se entregará al miembro liquidador afectado en cumplimiento de la obligación atrasada. La ejecución coactiva estará disponible durante los tres días hábiles posteriores al momento en que el contrato fue excluido del archivo de liquidación y el puesto de bolsa seleccionado para su realización contará con plazo que va desde el momento en que la bolsa le solicita realizar la gestión hasta el vencimiento de esos cinco días Se realiza mediante un proceso de tres rondas de remate con precios base del 100% del máximo reportable, 75% y 0% respectivamente Si en la primera ronda no fuera posible la venta del total de los valores, el puesto de bolsa reportador podrá instruir y autorizar a la Bolsa para que en su condición de fiduciario proceda a entregarle el saldo de los valores y el efectivo aportado para las llamadas a margen, a manera de dación en pago.

29 El fondo responde de forma mutual cuando se presenten problemas de pago parcial o total de las operaciones de mercado secundario de un miembro liquidador, en aquellos casos que los mecanismos forzosos de ejecución coactiva y remate de subyacentes no hayan sido capaces de solventar el problema en un plazo máximo de 5 días hábiles posteriores a la fecha original de liquidación y que dichas operaciones previamente, se hayan declarado incumplidas por la Bolsa. Declaratoria de incumplimiento y uso de FOGABONA Artículo 67. Supuestos bajo los cuales responde FOGABONA Los aportes específicos de los miembros liquidadores en el FOGABONA responden en el caso de que se presenten diferencias de valor provenientes de la utilización de los mecanismos forzosos de gestión de inconsistencias de liquidación por cuenta de ese miembro liquidador. Esta situación provocará un déficit en el aporte requerido del miembro liquidador que deberá ser cubierto de forma inmediata.

30 Declaratoria de incumplimiento y uso de FOGABONA Artículo 73. Emisión de certificación de saldos en descubierto En el caso que los recursos de FOGABONA no alcancen para cubrir las operaciones incumplidas, con excepción de las operaciones que sean ejecutadas bajo la responsabilidad exclusiva de las partes, la Bolsa emitirá una copia certificada de las boletas de operación respectivas, así como una constancia de las sumas obtenidas una vez aplicados esos mecanismos para que los miembros liquidadores procedan con las acciones legales o de resolución alterna de conflictos que estimen oportunas.

31 Algunos datos jun-14 1 Volumen Liquidado 30,737,982,033 38,012,381,704 37,157,216,781 38,352,712,873 17,113,182,755 2 Cantidad de contratos liquidados 80,750 76,697 71,144 60,475 27,356 3 Consumo promedio diario de liquidez del Sistema (*) 4,884,772 5,695,676 5,712,062 6,530,714 5,251,517 4 Reducción de consumo diario de efecto neteo 96.5% 96.7% 96.6% 95.8% 96.2% 5 Monto del FOGABONA 5,690,084 8,932,016 6,760,867 7,977,439 6,913,935 6 Relación entre ambos 116.5% 156.8% 118.4% 122.2% 131.7% 7 Cantidad de inconsistencias de efectivo Cantidad de incumplimientos de contratos por efectivo Cantidad de inconsistencias de valores Cantidad de incumplimientos de contratos por valores Cantidad de atrasos en la liquidación del mercado por inconsistencia de efectivo Solucionadas por fondeo cuentas de valores Solucionadas por fondeo de cuentas de Efectivo Solucionadas por reasignación de cuentas Solucionadas por préstamos de valores Solucionadas por dilación del plazo de liquidación Resoluciones contractuales limpias Remate de subyacentes de reporto Resoluciones contractuales por diferencia Ejecuciones coactivas Aportes incrementales a FOGABONA por riesgo sistémico Utilización del FOGABONA Fuente: BNV Estadísticas del Sistema de Compensación y Liquidación de valores Montos expresados en US$ DETALLE DE INCONSISTENCIAS PRESENTADAS DETALLE DE SOLUCION VOLUNTARIA DE INCONSISTENCIAS DETALLE DE SOLUCION FORZOSA DE INCONSISTENCIAS DETALLE DE TRAMITE DE INCUMPLIMIENTOS (*) Promedio simple de los montos netos máximos diarios del período

32 Algunos datos

33 Algunos datos

34 Reformas pendientes o en discusión TEMA ORIGEN FECHA ESTIMADA Separación de liquidación de ciclos y mercados En proceso de estudio por una consultoría del FMI al BCCR 2015 Adopción de la Ley 8876 en regulación Tratado centroamericano de sistemas de pagos refrendado por la Asamblea Legislativa 2015 Modificación de normas legales sobre manejo de quiebras Recomendaciones del último FSAP No hay Adopción de recomendaciones de FMI sobre sistema de pagos Misión del Fondo 2013 En proceso Cambios en operatorias de repos (MIL, MEDI, REPO) Misión del Fondo 2013 En proceso

35 Muchas gracias