essal EMPRESA DE SERVICIOS SANITARIOS DE LOS LAGOS S.A. Reseña Anual de Clasificación Mayo 2013 Contenido: Resumen de Clasificación 2

Transcripción

1 EMPRESA DE SERVICIOS SANITARIOS DE LOS LAGOS S.A. Contenido: Resumen de Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades de la Compañía Hechos Relevantes 4 4 essal Antecedentes de la Compañía 4 La Industria Sanitaria 6 Marco Regulatorio 7 Análisis Financiero 8 Características de los Instrumentos 13 Analista responsable: Rony Palacios R. rpalacios@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Mayo 2013

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 Títulos Accionarios ESSAL-A Títulos Accionarios ESSAL-B AA Primera Clase Nivel 4 Primera Clase Nivel 4 Estable Estable Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: Diciembre 2012 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA, con Tendencia Estable, la clasificación asignada a los bonos Serie B, Nº de Inscripción 284 de Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (Essal). Asimismo, ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 4, con Tendencia Estable, los títulos accionarios nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B, de la Compañía. La ratificación de la clasificación considera que Essal es un operador monopólico de un servicio básico en las zonas de concesión en las que opera. A su vez, exhibe una elevada estabilidad en la generación de sus flujos, la que es fortalecida por una estructura de tarifas que recoge sus costos operacionales y requerimientos de inversión, enfrentando además una demanda y consumo que crece en forma sostenida, dado el crecimiento de la población y la expansión de la economía. Durante el año 2012, la Compañía generó ingresos por $ millones, exhibiendo un incremento de un 10,73% en relación al período anterior, lo que se explica esencialmente por el aumento en los volúmenes de ventas de metros cúbicos y por ajustes tarifarios. Lo anterior, es uno de los factores importantes en el alza del Ebitda (más el bajo incremento de los costos operacionales), por lo que la Sociedad registró $ millones en diciembre de 2012, mostrando un crecimiento de un 15,92% en relación al Ebitda generado el Asimismo, el Margen Ebitda se elevó desde un 51,18% a un 54,15% en el mismo período, lo que se atribuye a una mayor eficiencia en la administración de costos operacionales, particularmente por un descenso en los costos relacionados con las materias primas utilizadas por la Compañía. Las inversiones realizadas durante el año 2012 ascendieron a $ millones, reflejando una disminución de un 6,95% respecto a las inversiones efectuadas en el período anterior. Para el año 2013, las inversiones de la Compañía se concentrarán preferentemente en obras de reposición y mantención de infraestructura y en distribución de agua potable. En relación al endeudamiento, a partir de diciembre de 2009, el bono Serie B de la Sociedad comenzó a amortizar su capital, mejorando paulatinamente los indicadores de deuda de la Compañía. Por lo que, a diciembre de 2012 el indicador de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda ascendió a 1,85 veces, mientras que a la misma fecha del año anterior, el indicador era de 2,34 veces. A su vez, la Cobertura de Gastos Financieros Netos a diciembre de 2012 se situó en 10,12 veces versus a diciembre de 2011 que se ubicó en 7,29 veces. La mejora en este último indicador se debe al crecimiento del Ebitda y a la disminución de los gastos financieros netos. Este último se debe a la existencia de mayores ingresos financieros y a la disminución de los gastos financieros durante el período. Asimismo, se puede apreciar una estabilidad en los niveles de Leverage (0,83 veces) de la Compañía, por lo que Essal presenta una favorable situación financiera, que se ve fortalecida debido a su participación en una industria estable. Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. provee de servicios regulados de producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas, y servicios sanitarios no regulados, a 34 localidades de las regiones de Los Lagos y Los Ríos. A diciembre de 2012, la Sociedad pertenece en un 53,51% a Aguas Andinas S.A. (51% a través de Inversiones Iberaguas Limitada), en un 40,46% al Fondo de Inversión Privado HAY, en un 5,00% a CORFO y en un 1,03% a otros inversionistas. 2

3 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA FORTALEZAS La Compañía opera en una industria de tipo monopolio natural, abasteciendo una demanda de servicios de primera necesidad, inelástica, de escasa volatilidad y con niveles de ingresos estables y predecibles. Essal presenta un sólido desempeño operacional, exhibiendo positivas tasas de crecimiento de clientes abastecidos, a lo largo del tiempo. La Empresa opera en las regiones X y XIV, zona geográfica de nuestro país abundante en el recurso hídrico, por lo que existe una holgura positiva entre la capacidad de producción y la demanda por el servicio, y una menor exposición a riesgos de sequías. La Compañía es controlada por Aguas Andinas S.A. que ostenta indirectamente el 53,51% del capital social. Aguas Andinas es la principal empresa de servicios sanitarios de Chile, y se encuentra clasificada por ICR Clasificadora de Riesgo en categoría AA+. Adicionalmente, Aguas Andinas S.A. es controlada por el grupo español Agbar, que cuenta con un sólido know how en la industria sanitaria, y que a su vez, pertenece a Suez Environnement, empresa que se encuentra entre los operadores líderes del sector a nivel mundial. DEBILIDADES O RIESGOS Las características de la industria sanitaria implican la existencia de una fuerte regulación, por lo que la aplicación de eventuales cambios en la normativa vigente podría afectar las operaciones de la Compañía y de la industria en general. El suministro de agua potable depende de la disponibilidad del recurso hídrico. Eventuales descensos en los niveles de hidrología o sequías podrían afectar el volumen de abastecimiento y los costos de extracción de agua. HECHOS RELEVANTES El día 04 de mayo de 2012, la Corporación de Fomento de la Producción efectuó el remate del 40,46% de la propiedad accionaria de Essal (siendo adquirida por el Fondo de Inversión Privado HAY), equivalente a de acciones, a un precio de $ 110 por papel, recaudando aproximadamente US$ 88 millones. Con esta operación, CORFO dio por finalizado el proceso de venta de su participación en las sanitarias Aguas Andinas, Esval, Essbio y Essal, manteniendo en cada una de ellas, una participación de 5%. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD Essal es una empresa de servicios, que de acuerdo a su naturaleza, se dedica esencialmente a producir y distribuir agua potable, y recolectar, tratar y disponer las aguas servidas de sus clientes y demás prestaciones relacionadas con dicha actividad. Así mismo, le corresponde planificar el desarrollo de las obras sanitarias para incorporar nuevos usuarios a los sistemas, entregando un servicio de calidad, conforme a los estándares establecidos por las leyes, reglamentos y normas que regulan las prestaciones sanitarias. Para cumplir su objetivo, la Compañía cuenta con instalaciones necesarias para atender a los clientes que se encuentran dentro de sus territorios operacionales y que, básicamente, conforman la población urbana de las regiones de Los Lagos y de Los Ríos (excepto la ciudad de Valdivia). 4

5 ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Essal pertenece en un 53,51% a Aguas Andinas S.A. Clasificada en Categoría AA+ por ICR (un 51% a través de Inversiones Iberaguas Ltda.), en un 40,46% al Fondo de Inversión Privado HAY (que adquirió la participación enajenada por CORFO), y en un 5,00% a la Corporación de Fomento de la Producción. La estructura de propiedad de Essal a diciembre de 2012, es la siguiente: Principales Accionistas al 31 de Diciembre de 2012 Nombre N de Acciones Suscritas N de Acciones Pagadas % de Propiedad INVERSIONES IBERAGUAS LIMITADA ,00% FONDO DE INVERSION PRIVADO HAY ,46% CORPORACION DE FOMENTO DE LA PRODUCCION ,00% AGUAS ANDINAS S A ,51% TESORERIA GENERAL DE LA REPUBLICA ,00% JOEL MIRANDA OJEDA ,02% NELSON RENE ALVARADO NEIRA ,01% DANIEL HUMBERTO BARRUETO BARRUETO ,01% DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN El Directorio de Essal es presidido por don Felipe Larraín Aspillaga, y se encuentra conformado por siete miembros titulares y sus respectivos suplentes. El siguiente cuadro muestra el Directorio de la Compañía: ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA Nombre Cargo FELIPE LARRAIN ASPILLAGA Presidente XAVIER AMOROS CORBELLA Vicepresidente VÍCTOR DE LA BARRA FUENZALIDA Director GUILLERMO PICKERING DE LA FUENTE Director EDUARDO NOVOA CASTELLÓN Director SEBASTIAN IBAÑEZ ATKINSON Director ANDRES FERNANDEZ FERNANDEZ Director RICARDO LETELIER QUERCI Director Suplente PATRICIO LEIGHTON ZAMBELLI Director Suplente IVAN YARUR SAIRAFI Director Suplente CAMILO LARRAIN SANCHEZ Director Suplente MATIAS LANGEVIN CORREA Director Suplente JOAQUIM MARTI MARQUES Director Suplente MIGUEL ANGEL ZARZA MARCOS Director Suplente Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., realiza sus operaciones en las regiones de Los Lagos y de Los Ríos, mediante concesión indefinida, a través de los servicios regulados y no regulados, abasteciendo a 34 localidades distintas, que incluyen varias zonas de difícil acceso geográfico. El proceso operativo de la compañía, en el mercado regulado, abarca las siguientes etapas: Captación de agua cruda, abasteciéndose en un 64,10% por fuentes subterráneas y en un 35,90% por aguas superficiales. Producción de agua potable, alcanzando el 100% de cobertura en sus dos regiones de cobertura. Durante 2012, el volumen de ventas de agua potable de Essal superó los 527 mil m 3. 5

6 Distribución de agua potable, a través de redes que alcanzan una longitud de km., logrando un 100% de cobertura en las áreas concesionadas. Recolección de aguas servidas, a diciembre de 2012, ha alcanzando coberturas del 94,3% en sus redes de alcantarillado. El proceso finaliza con la reposición de aguas depuradas al medio ambiente. La cobertura de Essal en tratamiento de aguas servidas es de un 100%. Por otra parte, Essal ofrece otros servicios dentro del mercado no regulado, entre los que se encuentran: Servicios de instalación de arranques de agua potable y uniones domiciliarias de alcantarillado. Tratamiento de residuos industriales líquidos o RILES. Agua Potable Rural (APR). En relación al tamaño medido en número de clientes (inmuebles), la Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. pertenece a la categoría de empresas medianas (entre 4,0% y 15,0% de participación de mercado). Durante el año 2012, la compañía abasteció a clientes (obteniendo un crecimiento de un 2,34% respecto al año anterior), abarcando un área de 67 mil hectáreas. INVERSIONES DE CAPITAL Existen dos categorías de inversiones que generan directa incidencia en la situación financiera de la Compañía: Inversiones comprometidas: La Compañía tiene la obligación de acordar un plan de inversiones con la Superintendencia de Servicios Sanitarios, especificando las inversiones a realizar durante 15 años a partir de la entrada en vigencia del plan, el que es revisado cada 5 años, con la posibilidad de solicitar modificaciones en caso que fuese relevante. Por medio de este plan, la empresa muestra su compromiso con la calidad del servicio otorgado, invirtiendo en proyectos que permitan mantener adecuados niveles de infraestructura y garantizar la calidad y cobertura del servicio. Inversiones no comprometidas: Corresponden a inversiones voluntarias realizadas por la empresa, que no se encuentran contempladas en el plan de inversiones pactado con la SISS. Estas inversiones se enfocan en la reposición de activos, mejoras de infraestructura, adquisición de derechos de agua, etc. Durante el año 2012, la Compañía efectuó inversiones por UF , de las cuales, un 84,30% se destinó a obras de reposición y mantenimiento de infraestructura, entre los que se destacan: Ampliación de sistema de tratamiento de agua potable, habilitación de pozos, renovación y refuerzo de lineales de redes de agua potable, construcción de 2 estanques de almacenamiento de agua potable, renovación y refuerzos de redes de recolección de aguas servidas, suministro e instalación de sistemas de encalado de lodos y modificación de sistemas de aireación de las plantas de Quellón, Castro y Los Muermos. LA INDUSTRIA SANITARIA Hasta 1989, la entidad encargada de operar y mantener los sistemas sanitarios de Chile era el Servicio Nacional de Obras Sanitarias, organismo autónomo del Estado, vinculado a éste a través del Ministerio de Obras Públicas. Además de la provisión de los servicios sanitarios, esta institución también cumplía un rol normativo y fiscalizador. Dicho año, se reestructuró la industria sanitaria, introduciéndose el régimen de concesiones, establecido en el DFL Nº 382, y modificado posteriormente en la Ley Nº 1549, del año

7 El mismo año, se constituyeron 13 empresas sanitarias, distribuidas regionalmente, y creadas como sociedades anónimas abiertas, bajo la supervisión de la SVS. Durante el año 1990 se creó la Superintendencia de Servicios Sanitarios, institución perteneciente al Estado, con el objetivo de cumplir un rol normativo, regulador, fiscalizador y de control del sistema sanitario nacional, garantizando a la población la eficiencia en: cobertura, precio y calidad del servicio. El año 1998 se modificó la legislación, de tal manera de permitir al sector privado, participar de la propiedad de las empresas sanitarias estatales. Se realizó un proceso de licitación de las empresas EMOS S.A., ESVAL S.A., Essal S.A., Essel S.A. y Essbio S.A., a través de el cual ingresaron inversionistas extranjeros al mercado. Un nuevo proceso de incorporación de capital privado para el resto de las sanitarias estatales se anunció durante el año Dicho proceso consistió en otorgarle al inversionista privado, la concesión de la operación del servicio, por un período de tiempo determinado, en el que se debe cumplir con el plan de inversiones previsto para la compañía que se adjudique, sin existir traspaso de propiedad a ésta. Entre los años 2000 y 2003, se realizaron las licitaciones para el resto de las sanitarias, bajo esta modalidad. A diciembre del año 2005, la incorporación del sector privado a la industria sanitaria nacional presentaba niveles significativos. En diciembre de 2010, el Gobierno de Chile comunicó la decisión de vender la participación del Estado, a través de la CORFO, en las principales empresas de servicios sanitarios del país, considerando éstas como activos prescindibles. Durante 2011, se materializó con éxito la enajenación de los títulos de Aguas Andinas, Essbio y Esval por parte de la CORFO. Luego de esta operación, la institución mantuvo en su poder, el 5% del capital accionario de cada sociedad. Los recursos obtenidos de dichas enajenaciones serían destinados a fortalecer planes de inversiones de empresas públicas, entre otros fines. El día 04 de mayo de 2012, la Corporación de Fomento de la Producción efectuó el remate del 40,46% de la propiedad accionaria de Essal, equivalente a de acciones, a un precio de $ 110 por papel, recaudando aproximadamente US$ 88 millones. Con esta operación, CORFO dio por finalizado el proceso de venta de su participación en las principales sanitarias del país. MARCO REGULATORIO VIGENTE La empresa, por el hecho de ser sociedad anónima abierta, y por expresa disposición de la ley que permitió su creación, está sujeta a la acción reguladora y fiscalizadora de la Superintendencia de Valores y Seguros. No obstante, la institución técnicamente responsable de la regulación del sector sanitario en Chile es la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), la cual es dependiente del Ministerio de Obras Públicas. La fiscalización de las empresas del sector sanitario tiene como fin, garantizar la calidad del servicio, salvaguardando los intereses de los consumidores del servicio, en relación al marco sanitario aprobado. La legislación inherente a la industria sanitaria está compuesta de los siguientes documentos legales: Ley General de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 382 de 1988). Reglamento de la Ley General de Servicios Sanitarios (D.S. MOP Nº 1199/2004, publ. en noviembre de 2005). Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 70 de 1988). 7

8 Reglamento de la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.S. MINECON Nº 453 de 1990). Ley de Subsidio al pago del consumo de agua potable y servicio de alcantarillado (Ley Nº de 1989). Reglamento de la Ley de Subsidio (D.S. Hacienda Nº 195 de 1998). Uno de los temas más relevantes al respecto, es la fijación tarifaria. Todas las empresas sanitarias reguladas por la SISS están regidas por el sistema tarifario, que tiene como objetivo generar eficiencia económica, garantizar autofinanciamiento y niveles de precios adecuados, en una industria con características de monopolio natural, en que el mercado por sí solo no es capaz de asignar los recursos en forma eficiente. La tarifa se compone, en primer lugar, de un cargo fijo, el cual es independiente del consumo por cliente. Por otro lado, tanto el servicio de distribución de agua potable, como de recolección de aguas servidas, incluyen una tarifa variable, directamente relacionada con los niveles de consumo de los clientes. Las tarifas de los servicios regulados de agua potable, alcantarillado y aguas servidas, se fijan para períodos de 5 años, para cada una de las empresas sanitarias, tras un proceso que incluye estudios tarifarios de parte de la superintendencia y de la empresa, tras lo cual se realiza un proceso de negociación de tarifas, que concluye en la fijación de éstas para el quinquenio siguiente. El estudio tarifario busca determinar el costo incremental de desarrollo (costo marginal de largo plazo) de cada una de estas empresas, en base de eficiencia de gestión (que se aplica sobre una empresa modelo) y de planes de expansión de, a lo menos, 15 años. Por otra parte, las tarifas ligadas a los servicios regulados proporcionados por las sanitarias, están afectas a un mecanismo de indexación, que se establece en cada uno de los decretos tarifarios respectivos. EN TRÁMITE La Superintendencia de Servicios Sanitarios revisa constantemente el marco regulatorio y legal sanitario, en búsqueda de generar una normativa acorde con las necesidades del sector. Actualmente, se encuentran en trámite los siguientes proyectos de ley: Proyecto de Ley que regula los servicios sanitarios rurales: Busca regular los servicios sanitarios rurales brindados por cooperativas y comités. Proyecto de Ley de modificación de corte de suministro: Proyecto que persigue la derogación de la letra d) del Artículo 36 de la Ley General de Servicios Sanitarios, lo que quitaría la facultad de las empresas sanitarias de cortar el suministro a clientes morosos. Proyecto de Ley de compensaciones a usuarios por interrupciones y restricciones en el servicio: Este proyecto busca generar mecanismos de compensación a usuarios por interrupciones, racionamiento y otras deficiencias en la prestación de los servicios, de manera de mantener una relación eficiente entre el precio y la calidad del servicio prestado. ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos Los ingresos ordinarios generados por Essal durante el año 2012 ascendieron a $ millones, lo que equivale a un alza de un 10,73% respecto a los ingresos obtenidos el año 2011 ($ millones), confirmando la tendencia alcista de los ingresos en los últimos años. El incremento de los ingresos ordinarios se debe a un mayor volumen de ventas (reactivación de la industria en las dos regiones que opera Essal y al aumento natural de clientes y mayor consumo de éstos), como también producto de los aumentos tarifarios ocurridos por las indexaciones tarifarias registradas durante el año

9 Ingresos Ordinarios Millones de Pesos Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Los ingresos ordinarios se generan por tres fuentes: Agua Potable, Aguas Servidas y Otros Ingresos Regulados. Siendo el servicio de Aguas Servidas el que genera los principales ingresos a la Sociedad (49,75% del total ingresos, equivalentes a $ millones), debido al alto costo de las operaciones e inversiones, lo que se traduce en tarifas más altas, seguido por el servicio de Agua Potable, que aporta con el 36,83% de los ingresos ($ millones) y exhibe un aumento de un 4,15% respecto a diciembre de 2011, producto de un mayor volumen de ventas de metros cúbicos. A continuación, se puede apreciar el desglose de los ingresos ordinarios y los volúmenes de ventas generados por Essal para los años 2011 y Ebitda Fuente: Essal S.A., análisis razonado, diciembre El período 2012, Essal ratificó la tendencia de crecimiento del Ebitda, generando operacionalmente $ millones superando en un 15,92% al Ebitda obtenido el año 2011 ($ millones). Lo anterior se explica por un mayor incremento de los ingresos ordinarios por $ millones versus el bajo incremento de los costos operacionales que ascendieron en $ 507 millones respecto al año anterior. Al observar el siguiente gráfico, se puede apreciar la estabilidad y crecimiento del Margen Ebitda (Ebitda/Ingresos) a través del tiempo, el cual pasó de un 51,18% (diciembre 2011) a un 54,15% (diciembre 2012) Ebitda ,63% 52,12% 51,18% 54,15% 60,0% 50,0% Millones de Pesos ,0% 30,0% 20,0% ,0% 0 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Ebitda Margen Ebitda 0,0% 9

10 Inversiones y Flujo de Caja Durante el año 2012, la Compañía realizó inversiones por $ millones, recursos que fueron invertidos en obras de reposición y de mantenimiento de infraestructura para los servicios de Agua Potable, Alcantarillado y Tratamiento y Disposición de Aguas Servidas. El Capex 1 invertido por la Sociedad registra una disminución de un 6,95% (M$ 397 millones) respecto al año anterior, debido a que durante el año 2012 no se efectuaron obras de gran infraestructura, sino que se concentraron en obras de reposición y mantención. Dado que la estructura de tarifas incorpora las inversiones de capital, en el siguiente gráfico se puede apreciar que la relación entre Capex e Ingresos se mantiene estable al cierre de cada período: Capex Millones de Pesos ,35% ,53% ,12% ,69% ,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 0,0% Capex Capex / Ingresos El buen desempeño operacional (incremento del Ebitda) y la disminución de las inversiones, provocaron que el Flujo de Caja 2 de la Sociedad a diciembre de 2012 ($ millones), aumentara en un 5,24% ($ 592 millones) en relación al Flujo de Caja generado el año Flujo de Caja Millones de Pesos Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Endeudamiento La política de financiamiento de la compañía consiste en mantener una estructura de financiamiento mayoritariamente concentrada en capital propio, con un Leverage Financiero cercano a las 0,60 veces, el que se ha mantenido estable en el tiempo. 10

11 Al 31 de diciembre de 2012, la deuda financiera de Essal ascendía a $ millones, concentrándose en un 93,88% ($ millones) en deuda de largo plazo y el resto en emisiones de deuda que vencen en el corto plazo ($ millones). La deuda de largo plazo, estaba conformada en un 89,19% por emisiones de bonos mientras que el restante 10,81% correspondía a aportes financieros reembolsables. Asimismo, se puede apreciar el perfil de amortizaciones de las emisiones a largo plazo, las cuales se concentraban en un 70,17% en un horizonte superior a 5 años. A la misma fecha, Essal registraba un Leverage 3 de 0,83 veces y un Leverage Financiero 4 de 0,57 veces, reflejando una estructura financiera estable durante los últimos 3 años (de acuerdo a lo observado en el cuadro siguiente), debido a las acotadas variaciones en el patrimonio por la política de dividendos y a una leve disminución de las obligaciones financieras. 1,20 Leverage N de Veces 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 0,94 0,94 0,98 0,99 0,87 0,85 0,84 0,84 0,81 0,80 0,81 0,81 0,83 0,64 0,63 0,63 0,64 0,60 0,61 0,60 0,60 0,59 0,59 0,58 0,59 0,57 Leverage Leverage Financiero Cobertura de Deuda e Intereses En los últimos cuatro años, los niveles de endeudamiento de la Compañía han ido disminuyendo, lo cual se explica porque Essal cuenta con una única emisión de bonos (Serie B), que vence en junio de 2028 y cuyas amortizaciones de capital datan de diciembre de Al 31 de diciembre de 2012, la capacidad de pago de la deuda, medida como Deuda Financiera Neta 5 sobre Ebitda, asciende a 1,85 veces, mejorando respecto al año anterior, lo cual se explica por el mayor crecimiento del Ebitda, mayores saldos de caja, menos desembolsos en Capex y por la disminución de la deuda financiera neta. Asimismo, los factores mencionados anteriormente provocaron una mejora en la relación entre Deuda Financiera Neta y Flujo de Caja Operacional, indicador que descendió de 3,77 veces (diciembre de 2011) a 3,28 veces (diciembre 2012). 11

12 Los indicadores descritos en el párrafo precedente, han ido mejorando durante los últimos años, corroborando el fortalecimiento financiero de Essal. Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,00 2,50 2,76 2,62 2,34 N de Veces 2,00 1,50 1,00 1,85 0,50 0,00 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Finalmente, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos 6 presenta un buen desempeño en el tiempo, aumentando a 10,12 veces durante el año 2012, mientras que el 2011 el indicador se situaba en 7,29 veces. Este aumento, se debe al crecimiento del Ebitda (explicado anteriormente) y a la disminución de los gastos financieros netos en un -16,49% (aumento de los ingresos financieros por $ 300 millones y disminución de los gastos financieros por $ 111 millones respecto al año 2011). Cobertura de Gastos Financieros Netos 12,00 10,00 10,12 N de Veces 8,00 6,00 4,00 6,55 6,20 7,29 2,00 0,00 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 12

13 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS BONOS En la actualidad, el endeudamiento vigente por concepto de bonos de Essal, corresponde al Bono Serie B, que cuenta con las siguientes características: Serie B Nº de Inscripción 284 Cantidad de Bonos 440 Moneda UF Valor Nominal UF Fecha colocación 1 de junio de 2003 Plazo 25 años Vencimiento Junio de 2028 Tasa de Carátula 6,00% Pago de Intereses Semestral Devengo de intereses Desde junio de 2003 Amortización de Capital Desde diciembre de 2009 Tipo de Garantía No contempla Tipo de Rescate No hay rescate anticipado Agente Colocador BBVA Corredores de Bolsa Resguardos Los contratos de emisión de bonos de la Compañía establecen los siguientes covenants financieros: A contar del 31 de marzo de 2009, mantener al cierre de cada trimestre, una relación de endeudamiento no superior a 1,29 veces. A contar del año 2010, dicho límite se ajustará por la variación que experimente el índice de precios al consumidor, entre diciembre de 2009 y la fecha de cálculo del indicador financiero. Con todo, el límite se ajustará hasta un nivel máximo de dos veces. Mantener, a contar del 31 de marzo de 2009, un nivel de cobertura de gastos financieros no inferior a 3,5 veces, definido cobertura de gastos financieros, como la razón entre el Ebitda (Ingresos Ordinarios - Materias Primas y Materiales Secundarios - Gastos de Personal - Otros Gastos de Operación) y Gastos Financieros de cada período. A diciembre de 2012, el endeudamiento era de 0,83 veces, mientras que la cobertura de gastos financieros alcanzó un nivel de 10,12 veces, cumpliendo con holgura los covenants exigidos. TÍTULOS ACCIONARIOS Los títulos accionarios de la Compañía, nemotécnicos ESSAL-A y ESSAL-B, no presentan actividad bursátil, lo que justifica la clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 4, dada la solvencia de la Sociedad. 13

14 ANEXO Situación Financiera Essal S.A. (Miles de Pesos) Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 32,13% 32,32% 32,04% 37,74% Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Razón Circulante (Nº de Veces) 0,89 1,06 1,40 1,44 Razón Ácida (Nº de Veces) 0,87 1,05 1,39 1,42 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,14 0,12 0,11 0,14 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,80 0,75 0,70 0,69 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 0,94 0,87 0,81 0,83 Endeudamiento Financiero (N de Veces) 0,64 0,60 0,59 0,57 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,15 0,14 0,14 0,17 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,85 0,86 0,86 0,83 Ebitda Margen Ebitda 50,63% 52,12% 51,18% 54,15% Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 6,55 6,20 7,29 10,12 Deuda Financiera Corto Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 0,15 0,15 0,15 0,13 Deuda Financiera Largo Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 2,67 2,55 2,35 1,99 Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 2,83 2,70 2,49 2,12 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 2,76 2,62 2,34 1,85 Rentabilidad Patrimonio 10,83% 9,13% 7,68% 16,93% Rentabilidad Activos 5,59% 4,80% 4,18% 9,19% Capex Capex / Ingresos 16,35% 15,53% 16,12% 13,69% Flujo de Caja Flujo de Caja / Deuda Financiera Corto Plazo (N de Veces) 4,14 4,04 4,23 4,35 Flujo de Caja / Deuda Financiera Neta (N de Veces) 0,23 0,24 0,27 0,30 14

15 NOTAS: INDICADORES FINANCIEROS 1 Capex = Compras de propiedades, planta y equipo, en Estados de Flujo de Efectivo. 2 Flujo de Caja = Ebitda - Capex - Impuesto. 3 Leverage = Total Pasivos / Patrimonio. 4 Leverage Financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio. 5 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al efectivo - Otros activos financieros corrientes). 6 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Ingresos Financieros - Gastos Financieros). 15