Una estimación de la inflación anual del 2002 para la Argentina sobre la base de la ecuación de Fisher.

Transcripción

1 Una esimación de la inflación anual del 2002 para la Argenina sobre la base de la ecuación de Fisher. Pablo Albero Frigolé 1 pablofrigole@uopia.com Febrero de AL momeno de efecuar el rabajo el auor es alumno regular de 5o año de la carrera de Lic. en Economía de la Faculad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de Cuyo, adeudando 2 maerias y la esis.

2 La Ecuación de Fisher y la Inflación. La ecuación de Fisher o más conocida como la eoría cuaniaiva del dinero, esablece que: M V P Y Donde M es la canidad de dinero, V es la velocidad de circulación del dinero, P son los precios e Y es la producción real. Hace unas semanas arás Avila escribió un arículo sobre la ecuación cuaniaiva del dinero y mosró como es posible que la inflación aparezca sin ener como condición necesaria la emisión monearia. Para ello mosró la ecuación y supuso que si no se emie dinero (M permanece consane), y no hay crecimieno en el produco (Y permanece consane), es posible observar que un incremeno de la velocidad de circulación monearia, es decir el dinero se iene menos iempo en poder y se enrega para ransacciones más rápido 2, se raduce en un aumeno de precios para que la ecuación anerior se saisfaga. Es imporane aclarar que la eoría cuaniaiva es una eoría de largo plazo. Las principales discusiones en orno a eso son que an rápido se llega a las predicciones de largo plazo, y en el caso de que sea leno se puede admiir que la emisión monearia puede reacivar la economía. Hoy en día las expecaivas inflacionarias se revisan an rápidamene que es posible decir que las predicciones de largo plazo se esán cumpliendo en el coro plazo. Para dar un ejemplo, hace 3 meses que empezó la emisión de bonos (seudo monedas) sin respaldo y se produjo un noable aumeno de la velocidad de circulación de los pesos (ver gráfico Velocidad de circulación 3 ), como consecuencia de eso la inflación de enero fue una de las más alas de la década (2,3%). 2 Exise una explicación meafórica que mis profesores de Economía Monearia (Gusavo Reyes y Jorge Day) me dieron para ese fenómeno, y me pareció muy digerible por lo que se los rasmio: pensemos que cada billee es un ladrillo y que el ladrillo y que cada obrero en una fila (lo que viene siendo cada persona que posee los billees) debe pasar el ladrillo que recibe al compañero para que circule y llegue al camión. Cuando los ladrillos oman emperaura (queman) los ladrillos se pasan más rápido, mienras más queman más rápido se pasan. Lo mismo pasa con la moneda mienras más se piensa que pierden valor más rápido se pasan. 3 El área sombreada ha sido esimada y se presena la meodología y las esimaciones en un anexo.

3 Velocidad de circulación de los pesos La evolución de las res variables resanes pueden verse en el siguiene gráfico PBI PBI M1 P P Para esimar la inflación para el año 2002, se puede recurrir a la fórmula anerior, aplicando logarimo y diferenciando a ravés del iempo y nos queda: ln( M ( )) + ln( V ( )) = ln( P( )) + ln( Y ( )) ln( M( )) ln( V ( )) ln( P( )) ln( Y ( )) d + d = d + d d d d d M V P Y + = + M V P Y

4 Luego de aplicar propiedades de logarimo, diferencial y luego raducir a iempo discreo. La úlima ecuación esablece que si se ienen daos proyecados del crecimieno del produco, la emisión de dinero y la velocidad con la que circulará se puede esimar la inflación para el año que viene. Las esimaciones realizadas en ese arículo ienen el objeivo de ser aproximaciones sobre la base de los daos que se ienen y sin elaborar un modelo economérico. Por eso las doy como esimaciones muy en bruo y que ienen conenido una gran canidad de supuesos que son muy resricivos. Enre ellos menciono algunos: Se supone que el gobierno alcanzará la mea del défici de $3.000 millones propueso para el 2002, siendo que el défici del año pasado fue de $10000 millones. Que la emisión de dinero anunciada de $3.500 millones no será aumenada. Dao uilizado para esimar la base monearia para el Que el gobierno consigue financiar el saldo no financiado por los adelanos al esoro de $1.000 millones con présamos inernacionales. Que los efecos de la bancarización sobre el muliplicador moneario son leves y ya capurados por la proyección de la endencia de dicho muliplicador sobre la base deerminísica de una función cuadráica del iempo. De esa forma se puede proyecar el muliplicador moneario para esimar la canidad de M1 para el Que la velocidad de circulación del dinero puede proyecarse por una función de ercer grado deerminísica, pero que debería enerse en cuena una demanda de dinero bien definida. Se proyeca sobre una hipóesis de crecimieno del produco de 0,06 para el 2001 y de 0,06 para el Los daos de fin del 93 para la Base y M1 son similares a los de principio del 94 y los daos de fin de 2001 son similares a los de noviembre de ese año. El nivel de precios para el 2001 se esimó sobre la base de 0% inflación. CON ESTOS DATOS LA ESTIMACION DE LA INFLACION ES DEL 55,13% ANUAL LO QUE EQUIVALE A UNA INFLACIÓN PROMEDIO MENSUAL DEL 3,73 %.

5 Cabe aclarar que bajo los supuesos resricivos, no se consideró que la políica monearia enga imporanes efecos en el produco, dada la gran expecaiva inflacionaria de la gene que inclusive a inenado seguir la variación del dólar en producos que ienen proporciones bajas de insumos imporados. La jusificación a eso es que esán raando de manener sus ingresos neos en dólares. No se uvo en cuena el efeco de la devaluación sobre el produco, ya que si bien la devaluación lleva en su inicio más de un 100%, la raducción al ipo de cambio real sería el verdadero efeco sobre las exporaciones neas, que con la esimación de inflación sería de alrededor del 50% de incremeno del ipo de cambio real (aumeno de compeiividad) si los precios inernacionales no ienen variación. Eso puede ser un efeco reacivane que ambién ayude a las cuenas fiscales. Tampoco se ha enido en cuena que produco de la recesión la recaudación caerá más de lo previso por el gobierno, con lo que el défici será mucho mayor. No se esimó que exisa más emisión que la anunciada, pero dado lo explicado no endrá ora forma de financiar el défici que no sea con emisión monearia, por lo que en ese caso el 55% anual es muy bajo, ya que puede erminar en una hiperinflación en menor iempo de lo que mosró la hisoria argenina. Es imporane desacar que para una esimación más precisa de los efecos dejados de lado se requiere la consrucción y esimación de un modelo macroeconómico represenaivo y su poserior esimación. La esimación presenada inena ser guía aproximada para la evaluación de proyecos y oma de decisión.

6 Anexo. Esimación del muliplicador moneario: LS // Dependen Variable is MM Dae: 02/05/02 Time: 20:48 Sample(adjused): Included observaions: 9 afer adjusing endpoins MM=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2 Coefficien Sd. Error -Saisic Prob. C(1) C(2) C(3) R-squared Mean dependen var Adjused R-squared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sum squared resid Schwarz crierion Log likelihood F-saisic Durbin-Wason sa Prob(F-saisic) Esimaion Command: LS MM=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2 Esimaion Equaion: MM=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2 Subsiued Coefficiens: MM= *T *T^2

7 Esimación de la velocidad de circulación del M1 LS // Dependen Variable is V Dae: 02/05/02 Time: 21:07 Sample(adjused): Included observaions: 8 afer adjusing endpoins V=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2+C(4)*T^3 Coefficien Sd. Error -Saisic Prob. C(1) C(2) C(3) C(4) R-squared Mean dependen var Adjused R-squared S.D. dependen var S.E. of regression Akaike info crierion Sum squared resid Schwarz crierion Log likelihood F-saisic Durbin-Wason sa Prob(F-saisic) Esimaion Command: LS V=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2+C(4)*T^3 Esimaion Equaion: V=C(1)+C(2)*T+C(3)*T^2+C(4)*T^3 Subsiued Coefficiens: V= *T *T^ *T^3 El vecor T se define como T=i para i=0 hasa 9 correspondiene a =1993 hasa 2002.