RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Cuotas del Fondo Mutuo Capital Efectivo Series A y P AAA fm / M1 Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de noviembre de ICR Clasificadora de Riesgo clasifica en Categoría AAA fm para Riesgo de Crédito y en Categoría M1, para Riesgo de Mercado, las cuotas del Fondo Mutuo Capital Efectivo. El fondo mutuo Capital efectivo se define como un fondo mutuo Tipo 1, es decir, orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo, con una duración de cartera menor o igual a 90 días Nacional - Derivados. La clasificación de Riesgo de Crédito se fundamenta en que el Fondo administra una cartera de inversiones conservadora, que cumple a cabalidad con las disposiciones establecidas en su Reglamento Interno, manteniendo una composición estable en el tiempo y respetando los límites de diversificación, en términos de instrumento, emisor y clasificación de riesgo. Asimismo, la clasificación considera la posición de liderazgo y la vasta experiencia de Banchile Administradora General de Fondos y los profesionales que la integran, en la administración de recursos de terceros, con políticas y procedimientos internos bien definidos, un adecuado manejo de conflictos de interés y elevados estándares de gestión de carteras y asignación de activos. Adicionalmente, la clasificación toma en cuenta el respaldo otorgado a la Administradora por su controlador, Banco de Chile, el mayor Banco Privado del País, que en la actualidad abarca el 17,5% de colocaciones en la economía, además se destaca por su amplia trayectoria, extensa base de clientes y diversificación de servicios en la industria financiera, a través de sus importantes filiales. La clasificación en Categoría M1 para Riesgo de Mercado se sustenta en la baja duración de la cartera de inversiones, que promedia 70,6 días para los últimos 24 meses, lo que refleja una baja exposición de la cartera a cambios en las condiciones de mercado. La cartera es altamente líquida, concentrada en instrumentos DPC (90,11%). El objetivo del Fondo es ofrecer una alternativa de inversión para aquellas personas naturales y jurídicas interesadas en realizar operaciones financieras de corto plazo en un fondo cuya cartera está compuesta por instrumentos de deuda emitidos por las principales instituciones que participan en el mercado de capitales nacional. El Fondo es administrado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., sociedad perteneciente en un 99,98% al Banco de Chile, y que opera hace más de 20 años en la industria de administración de activos en Chile. A noviembre de 2015 la sociedad gestionaba 48 fondos mutuos, con un patrimonio consolidado de MM$ , equivalente al 20,91% de la industria, lo que la consolida como la mayor administradora de la industria de FFMM. A noviembre de 2015, el Fondo alcanzó un patrimonio de MM$ ,92, cifra que dista del máximo alcanzado en diciembre de En tanto, los partícipes totalizaron 4.812, de los cuales 4 son institucionales. El valor cuota del Fondo, para su serie A, muestra un comportamiento bastante estable, alcanzando un valor de $1.162,40, lo que representa una rentabilidad nominal mensual promedio de 0,30%, en sus últimos 24 meses y una volatilidad de 0,04%, manteniendo un desempeño en línea con el segmento de fondos comparables, en términos de volatilidad y retorno. 2

3 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: Categoría AAA Cuotas con la más alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio. Categoría M1 Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. METODOLOGÍA: Metodología de Fondos Mutuos. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 PROPIEDAD Capital Efectivo es administrado por Banchile Administradora General de Fondos S.A., sociedad que pertenece en un 99,98% a Banco de Chile y en un 0,02% a Banchile Asesoría Financiera S.A. A continuación, se describen las principales actividades de las filiales de Banco de Chile: Banchile Corredores de Bolsa S.A. Sociedad presente en el mercado desde 1990, opera en la Bolsa de Comercio de Santiago y en la Bolsa Electrónica de Chile, realizando transacciones en dólares, euros y otras monedas. Asimismo, ofrece su asesoría y servicio para la colocación de emisiones de acciones y bonos, para ofertas públicas de adquisición de acciones, colocación de paquetes de acciones y en aperturas de sociedades a Bolsa. Banchile Citi Global Markets. Desde 1994, dedicada a la compra de cuentas por cobrar (Facturas, Letras, y otros), convirtiendo ventas a corto plazo en liquidez, y delegando la gestión de cobranza. Banchile Corredores de Seguros Ltda. Fundada en 2000, se encarga de la intermediación de seguros de vida y generales a través de una amplia oferta de productos y servicios distintos de acuerdo a las necesidades y requerimientos de los clientes actuales y potenciales del Banco de Chile. Banchile Securitizadora S.A. Sociedad que nace en 2000, opera en el negocio de securitización de activos, orientándose a grandes inversionistas y empresas. Se ha posicionado como una de las compañías con mayor solidez en este segmento y con una gran diversidad de activos en el mercado de grandes y medianas empresas. ADMINISTRACIÓN DEL FONDO Banchile Administradora General de Fondos S.A. Asset Management Administradora General de Fondos S.A. es una de las más antiguas administradoras de activos en Chile, remontando sus orígenes al año La sociedad maneja, al 30 de noviembre de 2015, un total de 48 fondos mutuos, que alcanzan un patrimonio efectivo 1 de millones, distribuido entre partícipes. Estas cifras representan el 20,91% y 21,32% de la industria de fondos mutuos, respectivamente, lo que consolida a la administradora como la mayor del mercado. Elaboración propia. Fuente: Asociación de FF.MM. 1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM. 4

5 DIRECTORIO Y EJECUTIVOS El Directorio de la sociedad debe velar por el buen funcionamiento de las operaciones y transacciones, buscando maximizar el beneficio de los fondos administrados y resguardando los intereses de los aportantes. El actual Directorio de la Administradora se compone de la siguiente manera: Nombre Pablo José Granifo Lavin Arturo Tagle Quiroz Jorge Felipe Ergas Heymann Eduardo Ebensperger Orrego Nicolas Luksic Puga Fuente: SVS. Cargo Director Director Director Director Director Adicionalmente, los principales ejecutivos de la Administradora se presentan en el siguiente cuadro: Nombre Cargo Cargo Ejec. Principal Fecha Nombramiento Andres Lagos Vicuña Ejecutivo Principal Gerente General Pablo Marcial Valero Pasten Ejecutivo Principal Gerente de Inversiones Roberto Antonio Carrasco Pinto Ejecutivo Principal Gerente Control de Gestión y Planificación Ivonne Verónica Desormeaux Perez Ejecutivo Principal Gerente de Estudios Patricio Eduardo Caballero Sanz Ejecutivo Principal Gerente de Tecnologías Luis Antonio Silva Ravelo Ejecutivo Principal Gerente de Renta Fija y Money Markets Mariette Guillón Moretti Ejecutivo Principal Gerente Gestión Para Las Personas Alfonso Fuentes Moran Ejecutivo Principal Gerente de Administración y Control Presupuesto Jorge Áviles Jasse Ejecutivo Principal Fiscal Fuente: SVS. El Gerente General desempeña un rol supervisor en el proceso de inversión de la AGF, de tal manera de evitar potenciales conflictos de interés que se pudieren suscitar entre la Administradora y los fondos que se gestionan. El Gerente de Inversiones debe velar por una adecuada administración de riesgos en las carteras de cada fondo, y cumpliendo un rol de supervisión y control de gestión en el proceso de inversión. ICR Clasificadora de Riesgo estipula que tanto los directores, como los principales ejecutivos, de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos, cuentan con excelente preparación y una dilatada trayectoria en el sector financiero en la administración de activos de terceros, permitiendo la integridad y eficiencia en las operaciones de la Administradora, y de sus profesionales en sus respectivas actividades. Además, la sociedad cuenta con el fuerte respaldo de un sólido grupo, con un importante posicionamiento en mercado, una vasta experiencia en la industria y una fuerte imagen corporativa. POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE LA ADMINISTRADORA La sociedad Administradora cuenta con una Política de Inversión para Compra y Venta de Instrumentos Financieros, la que contiene los aspectos generales correspondiente al proceso de inversión, definiendo, entre otros caracteres, los criterios para la compra y venta de activos durante la conformación de carteras para cada fondo. Existe un Comité de Inversiones, el cual es el ente encargado de definir la estrategia a seguir, tomar decisiones estratégicas y tácticas para cada fondo de acuerdo a su objetivo de inversión y perfil de riesgo. Asimismo se subdivide 5

6 por clase de activos: Comité de Money Market y Renta Fija Nacional e Internacional, Comité de Renta Variable Nacional, Comité de Estrategia Global, Comité Táctico Semanal, Comité de Administración de Cartera y Comité de Fondos Inmobiliarios. PROCESO DE INVERSIÓN El proceso de inversión de la administradora consta de 4 etapas: (i) Análisis Micro y Análisis Macro, (ii) Definición de estrategia a seguir, (iii) construcción de portafolios y (iv) Gestión de Riesgos. En primera instancia, el Comité de Inversiones realiza un seguimiento frecuente a variables relevantes de la economía como el crecimiento, monedas (UF, $, dólar, euro), proyecciones de inflación, rating de emisores, tasas de interés del mercado entre otros. Dichas variables son la base fundamental un análisis macro y un análisis micro, el cual establece los criterios de selección de emisores. Posteriormente, se realiza el proceso de construcción de portafolios, el cual está determinado por el objetivo del fondo y su perfil de riesgo. En esta etapa el Comité de Inversiones realiza seguimientos a fondos de similar composición y define índices de referencia para cada fondo. Asimismo, concreta la locación (asset Allocation) de sus fondos, en donde cada equipo (Renta Fija, Fondos Inmobiliarios, etc.) presenta su visión, cabe destacar que la información para los respectivos análisis proviene de RiskAmerica o LVA. Finalmente el portfolio manager debe seleccionar los instrumentos para cada fondo, encontrar alternativas de mercado por las cuales acceder a los instrumentos seleccionados e indiciar si dichos instrumentos están disponibles para solicitar autorización con el fin de acceder a instrumentos con similares características. Finalmente el proceso concluye con la etapa de gestión de riesgo, el cual tiene como fin controlar las decisiones tomadas en el Comité de Inversiones, después que hayan sido implementadas; controlar diferencias respecto de la competencia (instrumento, duración, moneda, riesgo de crédito); revisar la rentabilidad de las carteras de los fondos de la administradora, competencia e índices de referencia; la evolución de premios salmón (YTD) y reevaluar locación y selección de activos. CONFLICTOS DE INTERÉS La m m u um m M u T m y u I é, M u, qu m m m y u é entre el Fondo, los otros fondos de la Administradora y los Contratos de Administración de Cartera, debido a que entre sus alternativas de inversión se encuentra un mismo tipo de instrumento; o bien, producto de las inversiones del Fondo, de la Administradora, o de otros fondos o cartera de la Administradora por la compra, mantención o liquidación en forma conjunta de una inversión en un emisor; o por recomendaciones de la Administradora respecto de la inversión en cuotas de un fondo de la Administradora, o producto de otras operaciones entre ellos. Con el fin de impedir cualquier conflicto de interés, la administradora establece los siguientes criterios: a) Proceso de análisis, gestión y operación de inversiones independiente y separado de las áreas de negocios de sus relacionados b) Cada fondo o cartera administrada es considerado de manera separada e independiente de los otros fondos, carteras o del patrimonio de la administradora. c) Barreras de información entre empleados de la administradora y áreas de negocio de sus relacionados, para impedir que se lleve a cabo intercambio de información que pueda suponer un riesgo de conflictos de interés. d) Mecanismos y procedimientos de control y supervisión del proceso de inversión. e) Se evitara favorecer un fondo sobre otro. 6

7 f) No se podrá favorecer a un participe o aportante por sobre otro. En caso de Conflictos entre dos o más fondos, que invierten en un mismo instrumento, El manual establece que el proceso de inversión se realiza en función de variables como: las políticas de inversión, posición de caja, posición por instrumento o emisor, duración de la cartera, limites normativos y requerimientos de liquidez para pagos de rescates futuros o programados. De acuerdo a lo anterior, un instrumento puede ser asignado a más de una cartera, priorizando a aquellos fondos que se encuentren más lejanos de su objetivo de inversión. Adicionalmente, se debe procurar que la asignación para cada fondo sea de acuerdo a la tasa promedio ponderada, con el fin de minimizar cualquier diferencia de precio que pudiese existir. El Oficial de Cumplimiento de Banchile fiscalizará el cumplimiento de las normas y disposiciones contenidas en este manual, a través del control que realiza la Gerencia de Operaciones de Banchile, informará al Gerente General de manera inmediata sobre incumplimientos significativos al mismo, mantendrá un registro de los eventuales conflictos de interés que se produjeren, realizará el seguimiento para verificar la resolución adecuada de estos y, revisará anualmente el Manual y eventualmente propondrá al Directorio modificaciones al mismo. ICR Clasificadora de Riesgo estima que Banchile Administradora General de Fondos S.A., por cuenta del Fondo, estipula adecuadamente las políticas y procedimientos para evitar, detectar y solucionar eventuales conflictos de interés. CARACTERÍSTICAS DEL FONDO OBJETIVO Capital Efectivo se define como un fondo mutuo Tipo 1, es decir, orientado a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo, con una duración de cartera menor o igual a 90 días Nacional - Derivados. El objetivo del Fondo es Ofrecer una alternativa de inversión para aquellas personas naturales y jurídicas interesadas en realizar operaciones financieras de corto plazo en un fondo cuya cartera está compuesta por instrumentos de deuda emitidos por las principales instituciones que participan en el mercado de capitales nacional. Al menos un 70% de sus activos será invertido en instrumentos de deuda emitidos por las principales instituciones que participan en el mercado de capitales nacional ICR Clasificadora de Riesgo opina que el Fondo Mutuo Capital efectivo tiene un objetivo claro y preciso, permitiendo a sus potenciales partícipes conocer las características y políticas del mismo, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros. POLÍTICAS DE INVERSIÓN El Fondo va dirigido a público en general. El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto plazo, en instrumentos de deuda de mediano y largo plazo Los instrumentos de deuda de emisores nacionales en los que invierta el Fondo deberán contar con una clasificación de riesgo BBB, N-3 o superiores a éstas. Los mercados, instrumentos, bienes o certificados en lo que invertirá el Fondo deberán cumplir con las condiciones y requisitos establecidos en la Norma de Carácter General No. 376 de la Superintendencia de Valores y Seguros, o 7

8 aquella que la modifique o reemplace. El Fondo contempla efectuar y/o dirigir sus inversiones sólo en Chile. Las inversiones del Fondo y/o los saldos que se podrán mantener como disponibles, serán en Pesos Chilenos. La política de inversiones del Fondo no contempla ninguna limitación o restricción a la inversión en valores emitidos o garantizados por sociedades que no cuenten con el mecanismo de gobiernos corporativos, descritos en el artículo 50 bis de la Ley N La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento respecto al activo del Fondo se descompone de la siguiente manera: Tipo de Instrumento % Mínimo % Máximo 1.1 Nacionales. 70% 100% Bonos emitidos o garantizados por el Estado, Tesorería General de la República y/o Banco Central de Chile. 0% 100% Bonos emitidos o garantizados por Bancos e Instituciones Financieras. 0% 100% Bonos emitidos por empresas. 0% 100% Depósitos emitidos o garantizados por Bancos e Instituciones Financieras. 0% 100% Pagarés y Efectos de Comercios emitidos por empresas. 0% 20% Pagarés emitidos o garantizados por el Estado, Tesorería General de la República y/o Banco Central de Chile. 0% 100% Letras y Mutuos Hipotecarios emitidos o garantizados por Bancos e Instituciones Financieras. 0% 100% Letras y Mutuos Hipotecarios emitidos o garantizados por otros agentes no Bancos ni Instituciones Financieras. 0% 100% Títulos de deuda de securitización correspondiente a la suma de los patrimonios de los referidos en el Título XVIII de la Ley N % 25% Otros valores de oferta pública que autorice la SVS. 0% 100% Al mismo tiempo, y de acuerdo a la normativa vigente, se establecen los siguientes límites de inversión según emisor y grupo empresarial: Tipo de Emisor % Maximo 1 Estado, Tesorería General de la República y Banco Central 100% 2 Instrumentos Emitidos o Garantizados por una misma entidad 25% Títulos de deuda de securitización correspondiente a la suma de los 3 patrimonios de los referidos en el Título XVIII de la Ley N % Instrumentos Emitidos o Garantizados por entidades pertenecientes al 4 mismo grupo empresarial 30% 5 Capital suscrito y pagado o el activo de un emisor 25% 6 Deuda del Estado de Chile 25% La Administradora, por cuenta del Fondo, podrá celebrar contratos de derivados (forwards, swaps, opciones y warrants, las cuales serán realizadas fuera de los mercados bursátiles), sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de riesgo y como inversión. 8

9 Marzo.2012 POLÍTICA DE LIQUIDEZ La Administradora procurará mantener la mayor cantidad de recursos del Fondo invertidos en aquellos instrumentos que conforman su objetivo de inversión de conformidad con lo señalado en la letra B del presente Reglamento Interno. Sin embargo, el Fondo deberá mantener una inversión mínima de un 10% respecto del total de activos en instrumentos de fácil liquidación, de aquellos contenidos en la Política de Inversión, con el objetivo de cumplir con las obligaciones generadas como consecuencia de las operaciones propias que realice el Fondo y con aquellas emanadas de los rescates de cuotas realizadas por sus partícipes. En el caso que este porcentaje no sea suficiente, el Fondo podrá incrementar su exposición en instrumentos de fácil liquidación hasta en un 100% respecto del total de obligaciones del Fondo por el plazo necesario para dar cumplimiento las obligaciones mencionadas. Para estos efectos, además de las cantidades disponibles (monedas) que se mantengan en caja y bancos, se entenderán como instrumentos de fácil liquidación los siguientes: Instrumentos de deuda emitidos o garantizados por el Estado, Tesorería General de la República y/o Banco Central de Chile. Depósitos con plazo de vencimiento menor o igual a 30 días. POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO Ocasionalmente, y con el objeto de pagar rescates de cuotas y de poder realizar las demás operaciones que la SVS expresamente autorice, la sociedad administradora podrá solicitar por cuenta del Fondo, créditos bancarios de corto plazo, con plazos de vencimientos de hasta 365 días y hasta por una cantidad equivalente al 20% del patrimonio del Fondo. Los pasivos totales del Fondo, incluidos aquéllos que correspondan a créditos bancarios más los gravámenes y prohibiciones que recaigan sobre sus activos, no podrán exceder del 20% del patrimonio del Fondo. ICR Clasificadora de riesgo debe destacar que el Fondo Mutuo Capital Efectivo especifica el porcentaje mínimo de inversión (como porcentaje de sus activos) en sus instrumentos objetos de inversión, cumpliendo de esta manera con el artículo N 3 del Acuerdo N 36 -y su posterior modificación con el Acuerdo N 39- de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Respecto al mismo acuerdo, el Fondo cumple el artículo N 4, al contemplar una política de endeudamiento en su Reglamento Interno. Por último, el Fondo cumple con el artículo N 5 al contemplar una inversión máxima equivalente al 30% de los activos, en una misma entidad o grupo empresarial. Respecto a las políticas específicas de inversión, ICR Clasificadora de Riesgo estima que éstas son consecuentes con el objetivo del Fondo Mutuo Capital Efectivo, tanto para con el tipo de instrumento como para con los porcentajes de inversión respectivos. VALORIZACIÓN DE INVERSIONES De acuerdo a lo establecido en la Circular N 1990 emitida por la SVS, la Administradora deberá valorizar los instrumentos que conforman su cartera de inversiones al valor resultante de actualizar el o los pagos futuros de cada instrumento, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno implícita en la adquisición del instrumento (TIR de compra). ICR Clasificadora de Riesgo estima que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dada su periodicidad. 9

10 Enero.2015 ANÁLISIS DEL FONDO CARTERA DE INVERSIONES Al 30 de noviembre, la cartera de inversiones del Fondo, en concordancia con su objetivo, se mantiene totalmente concentrada en depósitos a corto plazo y se complementa por inversiones en empresas (con bonos y/o pagarés). La composición actual no difiere significativamente respecto al portfolio de meses anteriores, variando sólo la participación relativa de los mismos instrumentos. En consecuencia, se observa una concentración en instrumentos de mayor calidad crediticia (N-1), lo que da cuenta de una excelente solvencia. Cabe destacar que aquellos instrumentos clasificados en NA corresponden a pagarés y bonos del Banco Central y Tesorería General de la República. 100% 80% 60% 40% 20% 0% Clasificación de Riesgo Cartera NA AAA AA N-1 10

11 EMISORES A noviembre de 2015, el Fondo mantenía sus recursos en 17 emisores nacionales, siendo el principal emisor el Banco Estado con un 14,79% del total del activo del Fondo, seguido por instituciones bancarias nacionales. Asimismo, el Fondo contaba con una adecuada diversificación por emisión ya que los principales 10 emisores concentran el 92,46% del activo del Fondo. PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Emisores Noviembre 2015 Monto (M$) % En Cartera % En Activo Banco Estado ,79% 14,79% Banco Santander Chile ,17% 13,16% BBVA ,79% 12,78% Banco Crédito e Inversiones ,84% 11,83% Banco Security ,98% 10,98% Scotiabank Chile ,52% 9,51% Corpbanca ,79% 7,78% Banco Falabella ,08% 5,07% HSBC Bank ,77% 3,76% Banco Bice ,79% 2,79% El Fondo inició sus operaciones en mayo de 2012, y mantiene una participación de 0,23% en la industria Tipo I de fondos mutuos. Asimismo, presenta una mayor concentración de partícipes, lo que agrega una mayor variabilidad al patrimonio ante la entrada o salida de aportes institucionales. A noviembre de 2015, el Fondo alcanzó un patrimonio de MM$ $ ,92, cifra que dista considerablemente del máximo alcanzado en diciembre de En tanto, los partícipes totalizaron 4.812, de los cuales 4 son institucionales. En términos anuales, el Fondo disminuyó su patrimonio en un 20,46%, mientras que sus partícipes aumentaron un 2,47%, reflejando una mayor concentración en sus aportes. DURACIÓN El duration de la cartera de inversiones alcanzó los 62 días en noviembre de 2015, lo que representa una disminución anual de 13,89%, y se encuentra cerca del promedio de sus últimos 24 meses, de 70,6 días. Esto responde principalmente al aumento en posiciones cortas, debido al incremento en los tipos de interés del mercado. 11

12 En el siguiente gráfico se pueden observar las variaciones en el duration de la cartera, desde un mínimo de 60 días (en marzo de 2015) hasta un máximo de 87 días (en marzo de 2014). VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD El valor cuota del Fondo, para su serie A, muestra un comportamiento estable, alcanzando su valor máximo en noviembre de 2015, de $1.162,4. $ Valor Cuota Serie A 1.200, , , ,00 900,00 800,00 700,00 El valor cuota alcanzó una rentabilidad mensual de 0,26%, superior al promedio presentado por segmento tipo I (0,20%) de la industria de FFMM; al mismo tiempo representa una rentabilidad nominal mensual promedio de 0,30%, en sus últimos 24 meses, y una volatilidad promedio de 0,04%, lo que implica nula sensibilidad ante cambios en variables relevantes de la economía (tasas de interés). Rentabilidad Nominal Serie A 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% 0,10% 0,00% 0,26% En tanto, la rentabilidad nominal acumulada a 24 meses alcanza un 7,50%, y 3,22% a 12 meses. 12

13 Retrono Capital Efectivo 8,00% 6,00% Rentabilidad Acumulada Serie A (Base Nov. 2013) 7,50% 4,00% 2,00% 0,00% ANÁLISIS COMPARATIVO DE RIESGO - RETORNO El siguiente gráfico detalla el análisis riesgo retorno, que se basa en una muestra de 5 fondos mutuos, todos ellos pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado. Los datos fueron obtenidos de la SVS y reflejan el resultado promedio de noviembre del año La variable Riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable Rentabilidad se calculó como el promedio de las rentabilidades mensuales, para el mismo período. 0,33% 0,31% 0,29% 0,27% 0,25% 0,23% 0,21% 0,19% 0,17% Análisis Comparativo Capital Efectivo Fondo II Fondo I Fondo III Promedio Fondo IV 0,15% 0,04% 0,04% 0,05% 0,05% 0,06% 0,06% Riesgo Podemos observar, que en el segmento comparado, el Fondo Capital Efectivo presenta el mayor nivel de retorno de la muestra en conjunto con el menor riesgo; por lo que el Fondo es el mejor del segmento comparable. 13