FLUJOS FINANCIEROS 1

Transcripción

1 Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano (SECMCA) 4 ta Reunión del Grupo Ad Hoc de Estadísticas Monetarias y Financieras (GEMF) 16 y 17 de junio de Banco Central de Honduras DOC 7/2011: VINCULACIÓN DE FLUJOS CON ACERVOS. ESTIMACIÓN DE LOS FLUJOS FINANCIEROS 1 I INTRODUCCIÓN La necesidad de considerar la vinculación entre flujos y acervos (stocks o balances) surge debido a que en el MEMF2000 se amplía la cobertura para incluir las estadísticas y cuentas financieras de todos los sectores institucionales con lo que se tendría el panorama financiero más amplio posible, en el que incluso se reflejen transacciones financieras que no pasan por el sector de intermediarios financieros. El arreglo siguiente contiene los sectores y subsectores que proveerían información analítica de interés sobre transacciones y balances. CUENTAS FINANCIERAS EN EL CONTEXTO DE LOS SECTORES INSTITUCIONALES Soc no Fin Sociedades Financieras Gob. General Resto Sect. internos BC OSD OSF Gob. Central Resto Gob. Hogares Otros R del M Cuenta corriente Cuenta de capital Flujo de Cuenta financiera Fondos Balances El MEMF2000 todavía va más allá al recomendar que en el sector de sociedades financieras se construya la secuencia completa de cuentas, similar a como se hace en el SCN2008, es decir, desde las cuentas corrientes hasta la cuentas financieras y balances. 1 Preparado por Carlos Blanco, Economista Consultor de la SECMCA, Coordinador del PAEM. 1

2 II SECUENCIA COMPLETA DE CUENTAS Las cuentas corrientes comprenden: producción, distribución y uso del ingreso y acumulación, que a su vez se compone de las cuentas de capital, financiera y otros cambios en los activos. De las cuentas de producción se obtiene por diferencia el valor agregado de cada sector y el PIB de la economía. De las cuentas de distribución y uso del ingreso se obtiene el ahorro. De la de capital se obtiene el préstamo/endeudamiento neto que, es equivalente en principio al préstamo/endeudamiento neto que se obtiene de la cuenta financiera, aunque en la práctica siempre hay discrepancias estadísticas. 2 De la cuenta de otros cambios en los activos se obtiene la variación en la riqueza neta debidos a otros cambios en volumen y revaluación. Para el sector de sociedades financieras la secuencia completa de cuentas permite reflejar los vínculos entre flujos y balances. Los balances siempre se han tenido, debiéndose trabajar ahora en los flujos: 2 En balanza de pagos estas discrepancias corresponden a los errores y omisiones. 2

3 SECUENCIA DE CUENTAS DEL SECTOR DE SOCIEDADES FINANCIERAS (Resumida) (Stocks) Balance de apertura I Cuenta de producción Producción (SIFMI y servicios con cargo explítito) Consumo intermedio Valor agregado (Flujos) II Distribución y uso del ingreso Remuneración a empleados Impuestos netos a la producción Rentas netas de la propiedad (intereses y ajustes SIFMI) Contribuciones sociales Otros impuestos Transferencias netas (Transacciones) Ahorro III Cuentas de acumulación Capital Formación bruta de capital (inversión real) Transferencias de capital Ahorro Préstamo/endeudamiento neto Financiera Adquisición neta de activos financieros Obligaciones netas Préstamo/endeudamiento neto (=) Otras variaciones en volumen (por precios y tipo de cambio) (Otros flujos) (Stocks) Balance de cierre Las cuentas de acumulación son cuentas de flujos que comprenden todos los cambios en los balances entre principio y fin de un período contable. Una manera de interpretar la relación entre flujos y balances es decir que las cuentas de otros flujos es la que cierra la brecha entre las transacciones y los cambios de período a período en las posiciones de los stocks. De esta forma, como en una mayoría de casos no es factible estimar directamente las transacciones en instrumentos financieros, se puede obtener su estimación por diferencia entre los datos de stocks de apertura y cierre y otros flujos. En la práctica es factible con información sobre variaciones de precios de mercado y tipos de cambio en el período contable, de modo que es posible limpiar las variaciones de los valores de los stocks de activos y pasivos del efecto de las revaluaciones. De 3

4 hecho ya se han estado haciendo ejercicios en el sector financiero con el efecto del tipo de cambio en el marco del PAEM. Las variaciones de precios son probablemente más difíciles de estimar porque hay que tener información del comportamiento de los precios de los activos, óptimamente índices de precios de activos, tema que habrá que abordar en su momento. En cuanto a las variaciones en el volumen de activos, en algunos casos puede resultar difícil encontrar la información en los estados financieros, por lo que hay que acudir a otras fuentes de datos. Todos los instrumentos financieros están sujetos a sufrir variaciones de volumen, como pérdidas por incobrables o reclasificaciones de instrumentos en categorías diferentes. El mismo dinero puede destruirse y los préstamos pueden no recuperarse en su totalidad, de modo que hay que prestar atención a estas variaciones de volumen para llegar a una buena estimación de las transacciones en instrumentos financieros. Sin embargo, en la práctica es posible que las variaciones de volumen sean de una magnitud considerablemente menor que las variaciones por revaluación, excepto quizás cuando las transacciones en instrumentos como préstamos y otras cuentas por cobrar/pagar sean de gran importancia. III EN QUÉ SE PUEDE AVANZAR La construcción de las cuentas de transacciones y otros flujos es una novedad en las estadísticas monetarias y financieras y demanda un esfuerzo considerable estadístico y de coordinación con otras áreas como cuentas nacionales, que en algunos países de la región ya han armado estas cuentas para el sector financiero. Dada la relación entre balances y flujos en un período dado, la primera estimación que se suele hacer de los flujos es restar las partidas de activos y pasivos del balance final del balance inicial (final del período anterior). Esta primera estimación es válida en el caso en que no se dan variaciones en los precios de los activos ni cambios en los volúmenes. Si esto no se cumple, hay que proceder en etapas: 1) Estimar las variaciones por tipo de cambio para activos y pasivos denominados en moneda extranjera. Tarea relativamente fácil. 2) Estimar las variaciones de precios de activos y pasivos. 3) Estimar las variaciones de volumen de activos y pasivos. 4) Restar a los flujos obtenidos en su primera estimación los valores obtenidos en los pasos anteriores para arribar a la estimación de las transacciones. 5) Utilizar los datos de transacciones para armar la cuenta financiera del sector financiero. Para lograr lo anterior se requiere tener presente el origen de los efectos o cambios que pueden sufrir los instrumentos financieros en el transcurso del período contable, ya sea los que generan rentas como los que generan ganancias o pérdidas de capital (otras variaciones en los activos), los que instancias podrían presentar problemas a la hora de diferenciarlos. Por ejemplo, el aparente aumento de valor de un depósito puede deberse al pago de intereses sobre el stock existente y no 4

5 a una variación en los precios. En el arreglo siguiente se muestran estos efectos según categoría del instrumento financiero. CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS Definiciones amplias de dinero de dinero Activo financiero Características Rentas que producen Oro monetario y DEGs No tienen contrapartida Los DEGs pueden financiera producir intereses Dinero Valor nominal fijo -moneda nacional -moneda extranjera Depósitos -moneda nacional -moneda extranjera Transferibles y no transferibles a terceros. Los sobregiros se reclasifican como préstamos, lo mismo que los depósitos que no se logran recolectar (MEMF, P. 4.11) Intereses Ganancias (p) de capital Títulos de deuda Negociables Intereses Préstamos (incluye reportos, si no entran en la definición de dinero, y leases) No negociables. Los que se negocian se clasifican en la categoría anterior Intereses Variación en volumen (incobrables) Participaciones de capital y acciones de fondos de inversión Seguros y pensiones (reservas técnicas) Derivados financieros y opciones de acciones a empleados Otras cuentas por cobrar o pagar El MEMF lo separa en 5 componentes Participación hogares en reservas Se transa el riesgo en los mercados financieros Dividendos y retiros de la renta empresarial Primas complementarias (ganancias por inversiones de las reservas técnicas)* Incluye préstamos comerciales y No devengan anticipos intereses En realidad, los hogares no reciben este dinero, sino que se hace una imputación en donde se los montos se anotan como recibidos por ellos, pero se le trasladan a las compañías de seguros como primas de seguros complementarias a las primas efectivamente recibidas. 5

6 Notas: 1) Existe una relación inversa entre liquidez y tasa de interés; entre más líquido es un instrumento financiero, menos tasa de interés recibe/paga. Los billetes y monedas, así como (en general) los depósitos transferibles no generan intereses. Los depósitos no transferibles y los títulos de deuda generan tasas de interés significativas. Precisamente, esta relación es utilizada por el dinero DIVISIA que estiman algunos países (cuadro 6.4 de la Guía del MEMF2000) como criterio de ponderación para integrar los diferentes agregados monetarios, lo que difiere de la integración tradicional que asigna igual ponderación a los agregados. 2) El SCN2008 y el MEMF2000 utilizan dos criterios para clasificar los activos financieros: a) grado de liquidez y b) características legales. La liquidez, a su vez, se refiere a que el activo es negociable, convertible, transferible y mercadeable. 6