Propuesta de Clasificación de Riesgo para MULTIEXPORT FOODS S.A.

Transcripción

1 Propuesta de Clasificación de Riesgo para MULTIEXPORT FOODS S.A. 18 DE MARZO DE 2015 Tel. (562) Isidora Goyenechea 3621, P. 11 Las Condes, Santiago Chile

2 I. Presentación Este documento presenta la propuesta técnica y económica de Feller Rate Clasificadora de Riesgo Limitada para desarrollar el trabajo de CLASIFICACIÓN DE RIESGO, para MULTIEXPORT FOODS S.A. Esta propuesta incluye los siguientes componentes: Metodología de trabajo Equipo de trabajo Antecedentes de Feller Rate Detalle de empresas clasificadas Propuesta de trabajo Oferta económica El trabajo a realizar comprende la revisión de la documentación pertinente, los procedimientos asociados y el trabajo en terreno, y se basa en lo establecido en: La metodología de Feller Rate. La Ley Nº Las instrucciones impartidas por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Otras disposiciones que rijan actualmente o se dicten en el futuro sobre esta materia. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 1

3 II. Metodología de trabajo Ver documento adjunto en Anexo Metodología de Clasificación de Riesgo Corporaciones y Proyectos Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 2

4 III. Equipo de trabajo VALERIA GARCÍA OROZA Director Senior Corporaciones Magíster en Finanzas, Universidad de Chile. Ingeniero Comercial, Universidad de Chile. Director Senior en Feller Rate Clasificadora de Riesgo. Bajo su supervisión están las áreas de Corporaciones y de Proyectos de Infraestructura, siendo responsable de una cartera de más de cien compañías en Chile, República Dominica y Paraguay. Posee más de 13 años de experiencia en el área. CLAUDIO SALÍN GUDENSHWAGER Director Magíster en Finanzas, Universidad Adolfo Ibáñez. Ingeniero Comercial, Universidad Adolfo Ibáñez. Ex Director Suplente y Presidente de la Rama de Fútbol de Audax Italiano La Florida S.A.D.P. Ex Asistente de Apoyo al Directorio de la Corporación Nacional de Protección a la Ancianidad CONAPRAN. Asesor Financiero independiente en servicios de valorización de proyectos y de empresas de comercio minorista, laboratorios y generación eléctrica. Director en Feller Rate Clasificadora de Riesgo. Posee más de 12 años de experiencia en el área. FELIPE PANTOJA Analista Ingeniero Civil Industrial, Universidad Técnica Federico Santa María. Analista financiero del área de corporaciones en Feller Rate Clasificadora de Riesgo desde el año Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 3

5 IV. Antecedentes de Feller Rate Feller Rate Clasificadora de Riesgo inició sus actividades en el año 1988, transformándose en la primera entidad privada clasificadora de riesgo en Chile y América Latina. Desde sus inicios, la firma ha tenido claro que el cumplimiento de su rol en la sociedad y en el mercado de valores sólo se logra preservando en forma estricta los valores de excelencia profesional, objetividad, independencia y transparencia. Feller Rate ha realizado significativos esfuerzos humanos y financieros, de modo de contar con los mejores y más idóneos profesionales; metodologías de estándares internacionales; políticas y procedimientos altamente confiables; avanzados y altamente oportunos sistemas de publicaciones electrónicas y físicas tanto de clasificaciones como de criterios, metodologías, estudios y otra información relevante para el mercado. Estos esfuerzos han permitido a la empresa sostener durante más de 25 años una clara posición de liderazgo en el mercado, manteniendo actualmente clasificaciones públicas para más de 400 emisores. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 4

6 V. Entidades con Clasificación Pública por parte de Feller Rate 1. Corporaciones AD Retail S.A. AES Gener S.A. Agrosuper S.A. Aguas Nuevas Aguas Nuevas S.A. Antarchile S.A. Besalco S.A. CAP S.A. Carozzi S.A. Celulosa Arauco y Constitución S.A. Cencosud S.A. CFR Pharmaceuticals S.A. CGE Distribución S.A. Cia. Sud Americana de Vapores S.A. Clínica Las Condes S.A. CNT Telefónica del Sur S.A. Coca Cola Embonor S.A. Compañía General de Electricidad S.A. Compañía Nacional de Fuerza Electrica S.A. Corporacion Nacional del Cobre de Chile Cristalerías de Chile S.A. Detroit Chile S.A. E.C.l S.A. Empresa de Transporte de Pasajeros Metro S.A. Empresa Eléctrica de la Frontera S.A. (Frontel) Empresa Eléctrica de Magallanes S.A. Empresa Nacional de Electricidad S.A. Empresa Nacional del Petróleo Empresas Carozzi S.A. Empresas Copec S.A. Empresas Hites S.A. Empresas Iansa S.A. Empresas Lipigas S.A. Empresas Red Salud S.A. Enaex S.A. Enersis S.A. Envases del Pacífico S.A. Essbio S.A. Esval S.A. Farmacias Ahumada S.A. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 5

7 Fondo de Inversión Independencia Rentas Inmobiliarias Forus S.A. Indura S.A. Ingevec S.A. Invermar S.A. Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. Inversiones Eléctricas del Sur S.A. Inversiones La Construcción S.A. Inversiones Southwater Limitada Invertec Foods S.A. Invexans S.A. Laboratorios Andrómaco S.A. Latam Airlines Group S.A. Masisa S.A. Metrogas S.A Molibdenos y Metales S.A. Nuevosur S.A. Parque Arauco S.A. Paz Corp S.A. Puerto Ventanas S.A. Ripley Chile S.A. Ripley Corp S.A. S.A.C.I. Falabella Salfacorp S.A. Sigdo Koppers S.A. SMU S.A. Sociedad Austral de Electricidad S.A. (SAESA) Sociedad Anónima Viña Santa Rita Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A. Sociedad de Rentas Comerciales S.A. Sociedad Eléctrica Santiago S.A. Sociedad Matriz SAAM S.A. Sociedad Nacional de Oleoductos S.A. Sociedad Punta del Cobre S.A. Sociedad Química y Minera de Chile S.A. Socovesa S.A. Tech Pack S.A. Transelec S.A. Transnet S.A. Viña Concha y Toro S.A. Walmart Chile Inmobiliaria S.A. Walmart Chile S.A. Zona Franca De Iquique S.A. (ZOFRI) Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 6

8 2. Fondos de Inversión Aurus Renta Inmobiliaria Fondo de Inversión Chile Fondo De Inversión Small Cap Compass Small Cap Chile Fondo de Inversión Fondo de Inversión Inmobiliaria Cimenta-Expansión Fondo de Inversión Chile Blend Fondo de Inversión IMT Spread Corporativo Local Fondo de Inversión Inmobiliaria Santander Mixto Fondo de Inversión Larraín Vial Deuda Con Subsidio Habitacional II Fondo de Inversión Larraín Vial-Beagle Fondo de Inversión Larraín Vial-Brazil Small Cap Fondo de Inversión Larraín Vial-Deuda Latam High Yield Fondo de Inversión Larraín Vial-Magallanes II Fondo de Inversión Larraín Vial-Vicam Cordillera Fondo de Inversión Latam Small-Mid Cap Fondo de Inversión Público Infraestructura Global Fondo de Inversión Santander Small Cap Larraín Vial Deuda Corporativa Chile Fondo de Inversión Moneda Deuda Latinoamericana Fondo de Inversión Moneda Latinoamérica Deuda Local Fondo de Inversión Moneda Renta CLP Fondo de Inversión Moneda Small Cap Latinoamérica Fondo de Inversión Penta Fixed Income Latam Fondo de Inversión Pionero Fondo de Inversión 3. Fondos Mutuos Fondo Mutuo BCI Competitivo Fondo Mutuo BCI Depósito Efectivo Fondo Mutuo BCI Eficaz Fondo Mutuo BCI Latin American Corporate Bonds Fondo Mutuo Bice Manager Fondo Mutuo Capital Efectivo Fondo Mutuo Capital Empresarial Fondo Mutuo Cash Fondo Mutuo Corp Eficiencia Fondo Mutuo Corp Oportunidad Fondo Mutuo Corp Oportunidad Dolar Fondo Mutuo ETF It Now Ipsa Fondo Mutuo Itaú Cash Dollar Fondo Mutuo Itaú Latam Corporate Fondo Mutuo Itaú Latam Pacific Fondo Mutuo Itaú Plus Fondo Mutuo Itaú Select Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 7

9 Fondo Mutuo Larraín Vial Ahorro a Plazo Fondo Mutuo Larraín Vial Brasil Fondo Mutuo Larraín Vial Cash Fondo Mutuo Larraín Vial Disponible Fondo Mutuo Larraín Vial Latinoamericano Fondo Mutuo Larraín Vial Mercado Monetario Fondo Mutuo Larraín Vial Money Market Fondo Mutuo Larraín Vial Perú Fondo Mutuo Patrimonial Fondo Mutuo Penta Money Market Fondo Mutuo Santander Monetario Fondo Mutuo Santander Money Market Fondo Mutuo Santander Money Market Dolar Fondo Mutuo Santander Tesorería Fondo Mutuo Scotia Clipper Fondo Mutuo Scotia Dolar Fondo Mutuo Scotia Leader Fondo Mutuo Scotia Mediano Plazo Fondo Mutuo Scotia Optimo Fondo Mutuo Scotia Prioridad Fondo Mutuo Scotia Proximidad Fondo Mutuo Scotia Valoriza Fondo Mutuo Security Deuda Corporativa Latinoamericana Fondo Mutuo Security Deuda Corporativa Latinoamericana I.G. Fondo Mutuo Security Index Fund Chile Fondo Mutuo Security Inflation-Linked Debt Fondo Mutuo Security Liquidez 4. Bancos Banco Bice Banco BTG Pactual Chile Banco Consorcio Banco de Chile Banco de Crédito e Inversiones Banco Falabella Banco Internacional Banco Itaú Chile Banco Paris Banco Ripley Banco Santander Chile Corpbanca Deutsche Bank (Chile) HSBC Bank (Chile) Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 8

10 JP Morgan Chase Bank, N. A. Rabobank Chile 5. Holdings Banvida S.A. Consorcio Financiero S.A. Corp Group Vida Chile S.A. Empresas Juan Yarur S.A.C. Inversiones Baquio Ltda. LQ Inversiones Financieras S.A. Quiñenco S.A. SM-Chile S.A. 6. Otras Instituciones Financieras Banco de Crédito del Perú (BCP) Banco Pine S.A. BCP Emisiones Latam 1 S.A. C.C.A.F. La Araucana C.C.A.F. Los Andes C.C.A.F. Los Héroes Cooperativa del Personal De La U. de Chile Ltda. (Coopeuch) Eurocapital S.A. Factoring Security S.A. Factotal S.A. Forum Servicios Financieros Incofin S.A. Larraín Vial S.A. Corredora De Bolsa Promotora CMR Falabella S.A. Raboinvestments Chile S.A. The Goldman Sachs Group, Inc. 7. Administradoras de Activos Ad Retail S.A. Administradora de Activos Financieros S.A. (ACFIN) Agrícola Ariztía Ltda. Asicom S.A. C.C.A.F. 18 de Septiembre C.C.A.F. La Araucana C.C.A.F. Los Andes C.C.A.F. Los Héroes Concreces Financiamiento Inmobiliario Hipotecaria La Construcción Leasing S.A. Hipotecaria La Construcción S.A. Inmobiliaria Mapsa S.A. Promotora CMR Falabella S.A. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 9

11 8. Proyectos Ruta del Bosque Sociedad Concesionaria S.A. Ruta del Maipo Sociedad Concesionaria S.A. Ruta del Maule Sociedad Concesionaria S.A. Sociedad Concesionaria Autopista Central S.A. Sociedad Concesionaria Autopista del Sol S.A. Sociedad Concesionaria Autopista Interportuaria S.A. Sociedad Concesionaria Autopista Los Libertadores S.A. Sociedad Concesionaria Autopista Vespucio Sur S.A. Sociedad Concesionaria Costanera Norte S.A. Sociedad Concesionaria Melipilla S.A. Sociedad Concesionaria Rutas del Pacifico S.A. Sociedad Concesionaria San José-Tecnocontrol S.A. Sociedad Concesionaria Vespucio Norte Express S.A. 9. Securitización 14 PS Banchile Securitizadora S.A. 16 PS Banchile Securitizadora S.A. 25 PS Bci Securitizadora S.A. 26 PS Bci Securitizadora S.A. 1 PS EF Securitizadora S.A. 5 PS EF Securitizadora S.A. 2 PS Fintesa Securitizadora S.A. 1 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 2 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 5 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 6 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 8 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 13 PS Santander S.A. Sociedad Securitizadora 1 PS Securitizadora Bice S.A. 2 PS Securitizadora Bice S.A. 6 PS Securitizadora Bice S.A. 12 PS Securitizadora Bice S.A. 13 PS Securitizadora Bice S.A. 21 PS Securitizadora Bice S.A. 26 PS Securitizadora Bice S.A. 2 PS Securitizadora Security S.A. 3 PS Securitizadora Security S.A. 4 PS Securitizadora Security S.A. 5 PS Securitizadora Security S.A. 6 PS Securitizadora Security S.A. 7 PS Securitizadora Security S.A. 9 PS Securitizadora Security S.A. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 10

12 10 PS Securitizadora Security S.A. 13 PS Securitizadora Security S.A. 2 PS Securitizadora Sudamericana S.A. 1 PS Transa Securitizadora S.A. 2 PS Transa Securitizadora S.A. 3 PS Transa Securitizadora S.A Compañías de Seguros de Vida ACE Seguros De Vida S.A. Aseguradora Magallanes de Vida S.A. Banchile Seguros de Vida S.A. BBVA Seguros Vida S.A. BNP Paribas Cardif Seguros de Vida S.A. BTG Pactual Chile S.A. Compañía De Seguros De Vida Chilena Consolidada Seguros de Vida S.A. CN Life Compañía de Seguros de Vida S.A. Compañía de Seguros Corpseguros S.A. Compañía de Seguros Corpvida S.A. Compañía de Seguros de Vida Cámara S.A. Compañía de Seguros de Vida Huelén S.A. Itaú Chile Compañía de Seguros de Vida S.A. Mapfre Compañía de Seguros de Vida de Chile S.A. Mutual de Seguros de Chile Principal Compañía de Seguros de Vida Chile S.A. Rigel Seguros de Vida S.A. RSA Seguros de Vida S.A. Seguros CLC S.A. Seguros de Vida Sura S.A. Zurich Santander Seguros de Vida Chile S.A Compañía de Seguros Generales ACE Seguros S.A. AIG Chile Compañía de Seguros Generales S.A. Aseguradora Magallanes de Garantía y Crédito S.A. Aseguradora Magallanes S.A. Assurant Chile Compañía de Seguros Generales S.A. BNP Paribas Cardif Seguros Generales S.A. CESCE Chile Aseguradora S.A. Chilena Consolidada Seguros Generales S.A. Compañía de Seguros de Crédito Coface Chile S.A. Compañía de Seguros G. Consorcio Nacional de Seguros S.A. Compañía de Seguros Generales Huelén S.A. Liberty Compañía de Seguros Generales S.A. Mapfre Compañía de Seguros Generales de Chile S.A. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 11

13 Mutualidad de Carabineros Orión Seguros Generales S.A. RSA Seguros (Chile) S.A. Solunion Chile Seguros de Crédito S.A. Zurich Santander Seguros Generales Chile S.A. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 12

14 VI. Propuesta de Trabajo A continuación se detallan los requerimientos de información y temas a tratar en reuniones. El plan de trabajo comprende el análisis de la información solicitada y entregada, para posteriormente sostener reuniones de trabajo, durante las cuales se discuten los aspectos descritos más abajo. La información puede ser complementada a través de memorias, presentaciones institucionales y otros documentos escritos. Los aspectos descritos en adelante pueden modificarse, sustituirse y/o complementarse, según la disponibilidad de la misma. NOTA IMPORTANTE: La agenda e información requeridas no son exigencias rígidas, sino que reflejan los temas que interesa cubrir. Por consiguiente, pueden cambiar y ajustarse según las realidades y posibilidades de cada firma. Adicionalmente, se solicita incluir en el set de información y en la agenda cualquier proyecto o cambio de envergadura al interior de la organización, así como cualquier otro tema que la administración considere relevante o conveniente para el proceso de clasificación. 1. Requerimientos de Información Preliminar Nota: Los siguientes corresponden a requerimientos básicos de uso general. Con el avance del análisis pueden surgir requerimientos complementarios u otros más apropiados a las características de los negocios y particularidades de la empresa. Toda la información solicitada puede ser entregada en formatos electrónicos. El manejo de la información está sujeto a confidencialidad en caso de no ser aspectos publicados por la empresa. 1.1 Información operativa y del negocio 1) Estatutos de la sociedad. 2) Malla societaria. 3) Estructura de propiedad de la empresa, identificando los accionistas directos y las participaciones totales de los principales inversionistas (controladores y mayoritarios). 4) Composición administración superior (directores y ejecutivos). Currículum resumido de principales miembros de la administración. 5) Descripción de las operaciones y negocios de la empresa por áreas (esta información generalmente aparece en las Memorias Anuales). 6) Ubicación y tipo de producción de las instalaciones productivas y las oficinas comerciales (esta información generalmente aparece en las Memorias Anuales). 7) Capacidad de producción máxima y nivel actual de uso de capacidad, por unidad de negocio. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 13

15 8) Certificaciones de Plantas y/o Procesos. 9) Información relevante de la industria a nivel nacional y mundial. 10) Concentración/diversificación comercial: i. Lista de principales proveedores de materias primas e insumos, con sus niveles de importancia (montos absolutos y relativos en compras). ii. Lista de principales clientes, con sus niveles de importancia (montos absolutos y relativos en ventas). iii. Importancia de tipos de canales de venta (montos absolutos y relativos en ventas). Si es relevante, separar por principales mercados. 11) Dotación de empleados y exposición a contingencias laborales. 1.2 Información de Gestión 1) Principales estadísticas operacionales y de resultados anuales para los últimos 5 años ( ) y lo que va de ) Importancia relativa de cada área de negocio, por tipos de productos y productos finales (según corresponda). 3) Marcas con las que se comercializan los productos, ya sea propias o distribuidas de terceros. 4) Para los últimos 5 años ( ) y lo que va de 2015: una apertura del Consolidado de Ingresos totales, EBITDA total por áreas de negocios, mercados de destino, tipos de clientes y canales de distribución. 5) Composición de estructura de costos. 1.3 Información Financiera 1) Estados financieros anuales auditados para Todos con sus respectivas notas explicativas y estados financieros trimestrales últimos disponibles para ) Memorias anuales de los últimos 3 años (en caso de confeccionarlas). 3) Apertura de deuda financiera actual, identificando: acreedor, perfil de vencimientos, tipos de monedas y tasas de interés. (Esto podría venir incluido en estados financieros y no requerir de una presentación adicional). 4) Principales características de seguros contratados (coberturas, plazos y contrapartes). 5) Líneas bancarias vigentes: bancos, montos, nivel de uso actual y fecha estimada de renovación. 6) Principales restricciones impuestas en contratos de deuda (resguardos, compromisos y covenants financieros comprometidos por el deudor). Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 14

16 7) Proyecciones financieras de estado de resultados, flujos de caja y balance, para un periodo de 3-5 años, idealmente, incorporando el año 2014 real para fines comparativos, incluyendo el siguiente detalle: Supuestos operativos, comerciales y financieros utilizados en las proyecciones. Plan de inversiones y estrategia de financiamiento. 2. Temas a tratar en Reuniones Nota: Idealmente, tras una primera reunión inicial, a realizarse tras la recepción y análisis de requerimientos de información preliminar. 2.1 Aspectos generales 1) Breve historia. Hitos relevantes 2) Estructura de la compañía y filiales 3) Estructura de propiedad 4) Estructura de administración 2.2 Aspectos operativos y comerciales 1) Estructura de la industria: participantes, nivel de concentración, tamaños. 2) Regulaciones y marco normativo. 3) Descripción de las operaciones de la empresa y áreas de negocios. 4) Producción: Recursos, Instalaciones y tecnologías disponibles. Ventajas y desventajas. Mejoras esperadas. 5) Dotación de empleados: productividad y posibles contingencias laborales. 6) Políticas de compras a proveedores y situación de abastecimiento. 7) Factores claves del negocio. Principales ventajas y desventajas competitivas 8) de la empresa. 9) Canales de venta. Poder de distribuidores. Poder de competidores frente a canales. 10) Mercados y segmentos objetivo. Tamaño del mercado actual y potencial. 11) Nivel de diversificación de la empresa (propio y en relación con competidores). 12) Alianzas estratégicas. 13) Perspectivas generales del negocio y proyecciones de crecimiento. Oportunidades y amenazas. Plan de desarrollo estratégico, metas y objetivos principales. 2.3 Aspectos financieros 1) Resultados y desempeño histórico total y por línea de negocios: ingresos, márgenes, rentabilidad y generación interna de caja 2) Manejo de crédito y cobranza a clientes. Calidad de cartera. 3) Políticas financieras respecto de: Crédito de proveedores. Endeudamiento financiero. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 15

17 Manejo de niveles de caja y liquidez. Retiros de excedentes por inversionistas y pago de dividendos. Financiamiento de inversiones. Cobertura de riesgos financieros: tasas de interés variables, descalce de monedas, variación tipo de cambio, inversiones financieras, etc. Transacciones con relacionados. Otorgamiento de garantías. Contratación de seguros. 4) Capacidad de acceso a financiamiento: créditos bancarios, soporte y aportes de accionistas, alianzas, etc. 5) Plan de inversiones y estrategia de financiamiento. 6) Proyecciones financieras. Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 16

18 ANEXO Metodología de Clasificación de Riesgo Corporaciones y Proyectos Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 18

19 z I. ASPECTOS BÁSICOS DIAGRAMA 1: CLASIFICACIÓN DE RIESGO DE EMPRESAS NO FINANCIERAS

20 z II. CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA FUERTE, SATISFACTORIO, ADECUADO, VULNERABLE O DÉBIL

21 z SÓLIDA, SATISFACTORIA, INTERMEDIA, AJUSTADA O DÉBIL

22 z

23 z

24 z III. CLASIFICACIÓN DE LOS INSTRUMENTOS DIAGRAMA 2: MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

25 z

26 z

27 z IV. PERSPECTIVAS DE LA CLASIFICACIÓN

28 z V. NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN

29 ANEXO PRESENTACIÓN CORPORATIVA Propuesta de Clasificación de Riesgo para Multiexport Foods S.A. 19

30 Perfil Corporativo

31 Feller Rate: Excelencia y liderazgo

32 Filosofía y Perfil General de Feller Rate Excelencia profesional Total independencia con respecto a: Emisores Autoridades Inversionistas Asesores financieros e intermediarios Estricto Código de Ética Conflictos de interés Actividades competitivas con clientes Cobertura Chile, Paraguay, República Dominicana 3

33 Feller Rate: Calificadora líder en Chile desde 1988 Excelencia Profesional Mayor cobertura: cerca de 400 entidades clasificadas en Chile y América Latina Mayor grupo de analistas: más de 25 profesionales con dedicación exclusiva Mayor prestigio en el mercado AFP s y otros institucionales Autoridades Emisores Asesores e intermediarios Innovación: securitización, fondos institucionales, bonos de infraestructura, mutuarias, corredores de bolsa, cajas, microfinanzas, tarjetas de crédito, ONG s 4

34 La mayor cobertura de mercado 5

35 Concepto y Alcances de la Clasificación de Riesgo

36 El inversionista enfrenta variados riesgos y las clasificadoras son claves en el proceso decisional Riesgos que enfrenta el inversionista Liquidez, riesgos de portafolio, regulación, riesgos de mercado y riesgo de crédito Análisis de las clasificadoras se orienta a la evaluación del riesgo crediticio Probabilidad de que la deuda sea pagada en los términos y plazos comprometidos 7

37 Alcances y limitaciones Las clasificaciones de riesgo son opiniones fundadas, pero esencialmente subjetivas Fundadas, porque se basan en el análisis profesional de información cuantitativa y cualitativa Subjetivas, dado el uso criterioso y experimentado de diversas técnicas y procedimientos (no son el resultado de aplicar fórmulas rígidas ni matrices) El análisis y evaluación no se basa en información a una fecha específica, sino en una evolución a lo largo del tiempo Más que el reflejo de una situación puntual o coyuntural, las clasificaciones reflejan la trayectoria, las perspectivas de la entidad Las clasificaciones son entregadas mediante un sistema de notación sintética (letras o conjunto de símbolos), permitiendo comparaciones de riesgo crediticio sobre una base homogénea 8

38 Qué se clasifica? Solvencia: opinión respecto de la capacidad general de un deudor para hacer frente a sus obligaciones financieras Perfil del negocio: mercado, regulación, operaciones, competitividad y administración Perfil financiero: rentabilidad, endeudamiento, flujos de caja y flexibilidad financiera Título o valor: opinión respecto de la capacidad de un deudor para hacer frente a esa obligación específica Resguardos y garantías propios del instrumento (deuda senior v/s junior) 9

39 En qué se basan esas opiniones? En el análisis de profesionales experimentados que, utilizando metodologías transparentes, evalúan e interpretan información pública y reservada, entregada por el propio emisor y otras fuentes, en tanto estén disponibles 10

40 Qué no son las clasificaciones de riesgo? No son garantía de pago de las obligaciones No son recomendaciones para que el emisor ejecute determinados actos No son auditorías ni validaciones a la calidad de información del emisor No son medidas absolutas de probabilidad de incumplimiento Las clasificaciones de riesgo no indican conveniencia de una inversión 11

41 Cómo se expresan las clasificaciones? Escala para deuda de largo plazo 25 AAA AA A BBB Mayor calidad crediticia Grado de Inversión BB B C D Grado especulativo Incumplimiento Desde AA a B se usan también los símbolos + y -. También se utilizan los conceptos de Perspectivas y de CreditWatch 12

42 Dirección de la clasificación Perspectivas Reflejan posibilidades de cambio producto de tendencias y otros riesgos que no implican variaciones inmediatas de la clasificación No necesariamente implican un futuro cambio en las clasificaciones Cuatro alternativas: positivas, estables, a la baja y en desarrollo Creditwatch Cambio posible en el corto plazo como consecuencia de acontecimientos identificables y/o tendencias de corto plazo Tres opciones: positivo, negativo o en desarrollo 13

43 Son útiles las clasificaciones? Para el inversionista Ayudar en su evaluación de riesgo Calibrar sus modelos de análisis de riesgo Establecer umbrales de riesgo y guías de inversión Cumplir con la regulación Para el emisor Mejorar su acceso a fondos Comunicar su calidad crediticia Establecer políticas financieras Tener un patrón independiente de comparación 14

44 Para ser útiles deben cumplir con diversas condiciones mínimas: Independencia Ética Calidad profesional Transparencia Oportunidad Buen desempeño 15

45 Cómo se logra esa calidad? Estrictos códigos de Ética y de Conducta Profesionales idóneos Metodologías adecuadas y transparentes Políticas y procedimientos para conflictos de interés y asegurar calidad Comunicación con el mercado Fiscalización y regulación 16

46 Cómo ha sido el desempeño de las clasificaciones como indicadores de calidad crediticia? La clave para evaluar el desempeño de un sistema de análisis de riesgo crediticio es su correlación con los incumplimientos observados en la realidad El sistema será eficaz si existe una alta correlación entre clasificaciones altas y bajos niveles de incumplimientos y, en contraposición, entre bajas clasificaciones y altas tasas de incumplimiento Con esto en mente, podemos afirmar que: El sistema de clasificación de riesgo de las principales firmas internacionales y chilenas ha sido extraordinariamente útil en el tiempo 17

47 Quién las fiscaliza y qué normas regulan las clasificadoras? SVS SBIF Indirectamente, la CCR Ley de Mercado de Valores Ley de Bancos DL Normas SVS Normas SBIF Normas Comisión Clasificadora de Riesgo 18