Nuevas Oportunidades de Inversión en el Mercado de Renta Variable

Transcripción

1 Nuevas Oportunidades de Inversión en el Mercado de Renta Variable XIV Congreso de Tesorería Asobancaria Axel Christensen Director Ejecutivo, Sudamérica ex Brasil Septiembre 2011 ESTE MATERIAL DEBE LEERSE ESTE CONJUNTAMENTE MATERIAL DEBE CON LEERSE EL REGLAMENTO CONJUNTAMENTE Y EL CON PROSPECTO EL REGLAMENTO DEL FONDO Y EL PROSPECTO DEL FONDO

2 ishares o ipod

3 ishares o ipod

4 Desarrollo de ishares dentro de 40 años de inversión indexada Index pioneer and innovator EAFE Equity Index Funds Securities Lending Emerging Market Equity Index Funds World Equity Benchmark Shares (WEBS) Russell Index Funds ishares Exchange Traded Funds US REIT ishares Russell 2000 First fixed income ETFs ishares iboxx $ Investment Grade ishares Barclays Treasury ishares MSCI EAFE ishares Dow Jones Select Dividend ishares MSCI Emerging Markets ishares Barclays Aggregate ishares China ishares Russell Microcap ishares Gold Trust Global REITs EAFE Small Cap ishares iboxx $ High Yield Frontier Markets Developed IMI Strategies Emerging Markets Small Cap Emerging Markets IMI ishares Diversified Alternatives Trust

5 ETF: Un ejemplo de innovación financiera Qué es un ETF? Uso ETFs en tiempos de volatilidad ETFs en América Latina El caso de icolcap Conclusiones 5

6 Qué es un ETF? ESTE MATERIAL DEBE LEERSE CONJUNTAMENTE CON EL FOR REGLAMENTO INSTITUTIONAL Y EL INVESTORS PROSPECTO ONLY DEL FONDO NOT FOR PUBLIC DISTRIBUTION

7 ETF: Lo Mejor de Dos Mundos Como un Fondo Indexado Construido para replicar índices representativos Bajos costos de administración Baja rotación de activos subyacentes Como una Acción Transacción intra-diaria en mercado bursátil Flexibilidad Posiciones largas o cortas Opciones * With short sales, an investor faces the potential for unlimited losses as the security s price rises. Short sales subject to availability.

8 Diferencia de un ETF con una cartera colectiva Compradores Fiduciaria Bolsa de Valores Vendedores

9 Cuenta con Comisionista Participante Autorizado Dos Fuentes del Liquidez Mecanismo innovador del ETF ETF En Bolsa Liquidez secundaria Entrega acciones ETF Inversionista / Comprador Efectivo Activos Subyacentes Liquidez Primaria Entrega física de Activos Subyacentes ETF El Proceso de Creación/Redención es el conducto de liquidez entre el ETF y sus activos subyacentes

10 Beneficios de los ETFs Transparencia Liquidez Diversificación Flexibilidad Efectividad en Costos Composición del ETF disponible diariamente ETFs ofrecen dos fuentes de liquidez: Primario (subyacentes) y secundario Exposición inmediata a cartera diversificada de instrumentos financieros a través de una sola transacción Se listan en bolsas de valores y se transan mientras el mercado esté abierto. Precios continuos a lo largo del día Bajos costos de administración para cartera diversificada Ingreso adicional Préstamo de ETFs y activos subyacentes permite ingreso adicional

11 Activos US$ miles de millones Crecimiento de ETFs A julio 2011 habían 148 proveedores de ETFs, con más de 12,800 productos a nivel global (más de 1,000 en EE.UU.) reuniendo activos por sobre US$1.45 billones en 51 bolsas Activos de ETFs domiciliados en EE.UU. 1,200 1, ,600 1,400 1,200 1, Indice S&P Abr- 11 ETF ishares Otros S&P Fuente: BlackRock, Bloomberg, Factset, al 29 de abril de 2011

12 Creciente uso global de ETFs Volúmenes Transacción (Agosto 2011) ETF Global HK Europa* México Canadá US Total Acciones (US$ B) $604.0 $15.0 $75.0 $1.0 $14.1 $489.0 ETFs (US$ B) (1) $202.6 $1.1 $7.2 $0.4 $1.9 $192.0 ishares (US$ B) $48.9 $0.4 $3.1 $0.4 $1.0 $44.0 ETFs como % de volumen total de acciones 34% 7.1% 9.6% 40.1% 11.6% 39.3% ishares como % del total de acciones 8% 2.9% 4.1% 40.0% 6.0% 9.0% (1) Incluye ETFs y ETPs (Notas y Materias Primas) Fuentes: Bloomberg, BlackRock basado n volúmenes de transacción al 9 de agosto del 2011

13 Uso de ETFs en tiempos de volatilidad ESTE MATERIAL DEBE LEERSE CONJUNTAMENTE CON EL FOR REGLAMENTO INSTITUTIONAL Y EL INVESTORS PROSPECTO ONLY DEL FONDO NOT FOR PUBLIC DISTRIBUTION

14 Agosto 2011

15 ETFs proporcionan oportunidades de transacción ETFs proporcionan oportunidades EFICIENTES y LÍQUIDAS de transacción de ACCESO a un amplio rango de mercados Permiten: Reducidos spreads de compra/venta Replicación muy cercana del índice Descubrimiento de precios

16 # Acciones Transadas al Año (Millones) # Acciones Transadas al Año (Millones) Spreads Compra / Venta ishares MSCI Emerging Market Index Fund (EEM) ishares Russell 2000 Index Fund (IWM) 20, , , , , Spread ($) 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Spread ($) ETF Volumen Transado ETF Volumen Transado ETF Spread ($) ETF Spread ($) Spread Activos Subyacentes ($) Spread Activos Subyacentes ($) Spread Compra/Venta de activos subyacentes = 26 bps Spread Compra/Venta de activos subyacentes = 14 bps Fuente, Bloomberg, al 31 diciembre 2010 No hay garantía de que un mercado activo de transacción de un ETF sea desarrollado o mantenido

17 6:30 7:20 8:10 9:00 9:50 10:40 11:30 12:20 6:30 7:20 8:10 9:00 9:50 10:40 11:30 12:20 6:30 7:20 8:10 9:00 9:50 10:40 11:30 12:20 6:35 7:25 8:15 9:05 9:55 10:45 11:35 12:25 6:35 7:25 8:15 9:05 9:55 10:45 11:35 12:25 Precio Replicación muy cercana del índice ishares Russell 2000 Index Fund (IWM): Precio vs. IOPV (1) - Agosto Agosto 4 Agosto 5 Agosto 8 Agosto 9 Agosto 10 IWM IWM IOPV (1) IOPV: Valor Indicativo de Cartera Optimizada (Indicate Optimized Portfolio Value) representa el valor estimado intradiario del valor teórico del ishares ETF basado en el último precio de transacción de los activos subyacentes de la cartera Fuentes: Bloomberg, BlackRock basado en volúmenes transados al 10 de agosto del 2011

18 ETFs Descubrimiento de Precios: ishares S&P 500 (IVV) Agosto 4 Agosto 5 Agosto 8 Agosto 9 Agosto 10 Fuentes: Bloomberg, BlackRock basado en volúmenes transados al 10 de agosto, Propósito ilustrativo solamente.

19 ETFs en América Latina ESTE MATERIAL DEBE LEERSE CONJUNTAMENTE CON EL FOR REGLAMENTO INSTITUTIONAL Y EL INVESTORS PROSPECTO ONLY DEL FONDO NOT FOR PUBLIC DISTRIBUTION

20 BlackRock y Presencia en América Latina e Iberia BlackRock: Mayor gestor de inversiones del mundo US$ 3.6b en activos Oficinas en 26 países 9,300 profesionales 48% mercado ETFs global US$40mm gestionados para clientes latinoamericanos Enfoque regional y directo: Sede en Nueva York Oficina de producto en San Francisco Oficinas regionales en México, Brasil, Chile, Florida y España Más de 80 profesionales de tiempo completo Productos desarrollados para la región: ETFs ishares en México, Brasil y Colombia Listados cruzados en Chile, México y España San Francisco Ciudad de Mexico (2006) Miami Santiago de Chile (2009) New York Madrid São Paulo (2007) 20

21 ishares en América Latina & Iberia 2004 Mexico Mercado Global (ishares listados en EEUU) México Primeras transaccion es de las Afores Chile Aprobación de 80 ishares para las AFPs México Oficina local Chile Nuevas transaccion es en ishares por las AFPs Perú Aprobación de 96 ishares para las AFPs Colombia Se emite nueva normativa que aclara el uso de ETFs en fondos obligatorios México Primeros cuatro (4) ETF ishares locales sobre el índice IPC Brasil Oficina local Chile Se lanza el ETF ishares MSCI Chile en EE.UU México Se expande la familia de productos locales Brasil Lanzamien to de tres (3) ETF ishares sobre el índice Bovespa México Se lanzan seis (6) ETF ishares de deuda Se adquiere el ETF NAFTRAC Chile Listado local de 25 ishares en la BCS y BEC Perú Se lanza el ishares MSCI All Peru en el NYSE 2010 Chile, México Aumenta registro y listado de ETF, respectivame nte Brasil Se lanzan ETF ishares de sectores locales 2011 Colombia Se lanza ETF ishares Colcap 21

22 Ejemplos de Productos Locales: México México - Capitalización del mercado del NAFTRAC desde su creación (Julio 2011 US$ m) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Fuente: BMV 22

23 México Desarrollo del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) usando ETFs Volumen USD $mm Composición SIC BMV $30.9 mm $14.5 mm Año ETFs Acciones Fuente: BMV

24 Mejorando liquidez de Renta Fija corporativa en México Problema: Falta de Liquidez Crisis financiera del 2008 empeora ya bajos niveles de liquidez delmercado de bonos corporativos mexicanos Retiros de inversionistas llevó a vender posiciones mpas líquidas, concentrando carteras en nombres menos líquidas Solución: CORPROTAC (Abr 2009) Reguladores reconocieron ETF como fuente de liquidez Lanzado en asociación con inversionistas institucionales, quienes intercambiaron bonos por del ETF Ticker Nombre Activos (US$ m) Posiciones CORPTRC ishares Mexico Corporate Bond TRAC

25 Ejemplos de Productos Locales: Brasil Brasil - Volumen Anual negociado en ETFs en BM&F Bovespa (Julio 2011 R$m) 8,000 7,000 6,000 5,000 ishares Otros ETFs 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Fuente: Bovespa

26 Brasil ETF Verde BM&F BOVESPA y el Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) deciden, en iniciativa conjunta, crear el Índice de Eficiencia de Carbono (ICO2) Indice incorpora emisores que se acogen a iniciativa de monitoreo de emisiones de carbono. Ponderación contempla capitalización bursátil y eficiencia de emisiones En 2011 BNDES escoge a BlackRock s como gestor del ETF Verde Ticker ICO2 # emisores del Indice 42 ICO2 Valor de mercado de emisores US $866m Moneda BRL Descripción

27 Brasil Uso de ETFs en Productos Estructurados Buy Write consiste en escribir opciones calls para generar ingreso (premio). Como la posición de la opción está cubierta por la posición subyacente en el ETF (BOVA11 en este caso), el riesgo a la baja de escribir opciones se minimiza. Plazo: Subyacente: Moneda: Principal: Premio: 4 meses BOVA11 BRL No Protegido 3.8% para cada período 1 st rollover 2 nd rollover 3 rd rollover Estrategia: Escribir opciones call cada 4 meses para generar ingreso constante y crear un colchón ante caídas del índice 27

28 Acceso y liquidez al mercado accionario de Perú ishares MSCI All Peru Capped Index (EPU) Producto desarrollado en colaboración con: Asociación Administradoras Fondos Pensiones Superintendencia de Bancos y Seguros BlackRock Mandato: Primer ETF acceso al mercado accionario de Perú listado en EE.UU. Liquidez al mercado local Acciones: BlackRock Promoción y ventas para capturar interés extranjero por Perú AFPs inversión, intercambio de acciones locales por acciones locales por cuotas EPU EPU Descripción Ticker EPU Indice de Referencia MSCI All Peru Capped Index # nombres índice 26 Remuneración 0.62% anual Moneda USD Activos de EPU desde su creación (US$ m) Jun- 09 Ago- 09 Oct- 09 Dic- 09 Feb- 10 Abr- 10 Jun- 10 Ago- 10 Oct- 10 Dic- 10 Feb- 11 Abr- 11

29 Activos Administrados (US$ m) ishares globales en Colombia Crecimiento de Activos ETFs ishares en Fondos de Pensión Colombianos (1) 2,500 2,135 2,229 2,000 1,500 1,240 1, Q 2011 (1) Datos al 31 de Marzo de 2011 Fuente: BlackRock, Superintendencia Financiera de Colombia 29

30 El Caso de icolcap

31 Fondo Bursátil ishares COLCAP 1 título <icolcap> PFBCOLO INVARGOS CEMARGOS NUTRESA CORFICOL GRUPOSUR EXITO AVAL COLINV ISA FABRI TABLEMA ETB ISAGEN BVC ECOPETL ENKA PREC CNEC PFDAVVND 20 acciones 31

32 Descripción Objetivo de Inversión: Busca obtener resultados de inversión que correspondan al retorno, antes de comisiones y costos, del índice COLCAP ishares COLCAP Nemotécnico Estructura legal Fecha lanzamiento Número de componentes Indice que sigue Moneda transacción Estructura de inversión Reinversión dividendos Distribución de dividendos icolcap Fondo Bursátil 6 de julio de = 20 acciones + efectivo COLCAP Pesos colombianos Replicación exacta 1 No Decisión del Portafolio Manager 1 A medida que aumenten los activos bajo administración, se puede requerir optimizar el fondo 32

33 Composición Composición por Compañías (Junio 2011) Composición por Sectores (Junio 2011) Suramerica Bancolom 13.4% 12.5% 8.3% Pacific Rubial 7.4% Interconexion Elect. Financiero 46.44% 29.45% Energia Ecopetrol 20.2% 6.9% 6.1% Argos Cementos 6.63% 10.4% Otros (1) Corp Fin Nutresa Exito Varios Materiales 9.17% Productos Consumo Servicios Públicos Fuente: BlackRock Varios corresponden a las siguientes acciones: Isagen, Cia Colombiana de Inversiones, Grupo Aval, Banco Davivienda, Canacol Energy, Bolsa de Valores de Colombia, Textiles Fabricato Tejicondo, Empresas de Telecomunicaciones de Bogota, Tableros y Maderas de Caldas y Enka de Colombia 33

34 Quién es quién en el icolcap? Sociedad Administradora Gestor Profesional del Fondo Proveedor del índice COLCAP 34

35 icolcap - Bajos costos totales para el inversionista a) Comisiones de corretaje 1 transacción 20 acciones b) Remuneraciones del Gestor y Administrador 65bps (0.65%) anual sujeto a IVA Cobrado diariamente sobre el Valor del Fondo Sin comisión para el aporte/rescate de cuotas 35

36 icolcap - Transparencia en la inversión Fuente: ishares.com.co Las imágenes de muestra de ishares.cl son para fines ilustrativos exclusivamente. La información en cualquier imagen de muestra de la pantalla tiene una fecha específica y no existe garantía de que la información se encuentre actualizada, sea precisa o este completa, y no deberá considerarse como tal. 36

37 icolcap : Uso en estrategia núcleo - satélite icolcap como núcleo de la cartera y acciones de energía como satélites Cartera local con exposición local a energía icolcap 60.0% 10.0% Ecopetrol 10.0% Canacol 10.0% 10.0% Isagen Pacific Rubiales Fuente: BlackRock Info al 31 de Marzo de 2011 Ejemplos para fines ilustrativos únicamente 37

38 icolcap - Conversión de efectivo (cash equitization) icolcap permite optimizar el flujo de caja para mantener exposición a una clase de activos mientras se cambian las posiciones en la cartera de inversión ANTES Venta Acción 1 Efectivo/Deposito Nueva Acción AHORA Venta Acción 1 icolcap Nueva Acción 38

39 icolcap - Manejo eficiente de los dividendos Tipo de inversión Número de instrumentos Número de eventos que generan flujos de caja en un año Acciones del COLCAP (**) icolcap 1 12 (***) * Las compañías que componen el COLCAP tienen diferentes calendarios de dividendos (mensual, trimestral, semi-anual, anual, irregular). La mayoría de ellas distribuye dividendos trimestralmente ** Asumiendo dividendos trimestrales para todas las acciones del índice *** Considerando que el ETF basado en COLCAP distribuye dividendos mensualmente 39

40 Conclusiones

41 Conclusiones Los ETFs son un ejemplo de innovación financiera en los últimos 20 años En períodos de volatilidad, su uso aumenta motivado por sus características de liquidez, transparencia y bajo costo. En América Latina, los ETFs ishares han tenido diversos desarrollos, ofreciendo soluciones a distintas necesidades de inversión El ishares Colcap (icolcap) ha sido uno de lo de los mayores éxitos en la industria de ETFs durante el 2011

42 Gracias!

43 Consideraciones Importantes Este material es para fines informativos y educativos únicamente y no constituye oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Considere cuidadosamente los objetivos de inversión, factores de riesgo y costos del Fondo Bursátil (ETF) ishares COLCAP (el Fondo ) antes de invertir. Ésta y otra información relevante se encuentra en el Reglamento y Prospecto del Fondo, el cual se puede obtener contactando a la Sociedad Administradora del Fondo, Cititrust Colombia, S.A., Sociedad Fiduciaria, o descargándolo de la página web Igualmente podrán conseguirse a través de cualquier participante autorizado o sociedad comisionista de bolsa que ofrezca la inversión en el Fondo. Por favor, lea cuidadosamente el Reglamento y el Prospecto antes de invertir. La lectura del Reglamento y el Prospecto es indispensable para que los potenciales inversionistas puedan evaluar adecuadamente la conveniencia de la inversión. Los términos acá enunciados en mayúscula y no definidos, se encuentran definidos en el Reglamento del Fondo. Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. La inversión en el Fondo está sujeta, entre otros, a los riesgos de inversión derivados de la evolución de los precios de los activos que componen el Portafolio del Fondo. La diversificación no puede proteger contra el riesgo de mercado. Valores concentrados en un solo país pueden estar sujetos a una mayor volatilidad. Existen además otra serie de riesgos asociados a la inversión que se encuentran descritos en la Sección 2.10 del Reglamento y en el Prospecto de información. Las obligaciones de la Sociedad Administradora y del Gestor Profesional relacionadas con la gestión del Portafolio del Fondo, son de medio y no de resultado y, por lo tanto, no pueden garantizar resultados a los Inversionistas. No hay seguridad de que se desarrolle o mantenga un mercado que opere activamente los valores de un ETF ishares. Los rendimientos de los índices se muestran para fines ilustrativos únicamente y no representan el desempeño real de los ETFs ishares. Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos en el futuro. La comparación entre varias opciones de inversión se hace con fines ilustrativos únicamente y no pretende ser exhaustiva. Para entender mejor las similitudes y diferencias entre una inversión y otra, incluyendo sus objetivos, riesgos, comisiones y gastos, es importante leer los prospectos de cada producto. El contenido de este material, así como cualquier otra información recibida en relación con el Fondo, ya sea verbal o escrita, por cualquier persona, no se tomará como suministro de cualquier tipo de asesoría por parte de BlackRock, así como de sus directores, funcionarios, socios, empleados, agentes o representantes. Cada inversionista potencial deberá realizar una evaluación independiente de los méritos para realizar la inversión. 43

44 Consideraciones Importantes (cont.) La inscripción en el Registro Nacional de Valores y Emisores de las Unidades de Participación del Fondo no implica certificación ni responsabilidad alguna por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia acerca del precio, la bondad o la negociabilidad del valor o de la respectiva emisión, ni sobre la solvencia del emisor. La inscripción de las Unidades de Participación en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. no implica certificación sobre el precio, la bondad o la negociabilidad de un valor o de la respectiva emisión o la solvencia del emisor por parte de la Bolsa de Valores de Colombia S.A. Los fondos entregados por los inversionistas a los Participantes Autorizados para participar en el Fondo no son depósitos, ni generan para las Sociedades Comisionistas de Bolsa, los Participantes Autorizados, el Gestor Profesional, ni para la Sociedad Administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías de Instituciones Financieras, FOGAFÍN, ni por ningún otro esquema de dicha naturaleza. Las Unidades de Participación del Fondo pueden ser transadas en el mercado secundario, durante toda la sesión bursátil a través de cualquier Sociedad Comisionista de Bolsa. Sin embargo, sólo los Participantes Autorizados pueden presentar Órdenes de Creación y Redención para la creación de Unidades de Participación equivalentes a una Unidad de Creación. No puede asegurarse que se generará o mantendrá un mercado secundario para las Unidades de Participación que opere activamente o se mantenga activo. Cualquier distribución de recursos del Fondo se realizará por la Sociedad Administradora, única y exclusivamente por decisión del Gestor Profesional. La Sociedad Administradora procederá a anunciar la Fecha de Pago y distribuirá a cada Inversionista del Fondo lo que le corresponda de manera proporcional por cada Unidad de Participación de la que sea titular. Las consecuencias fiscales por la distribución de recursos del Fondo varían según la calidad de cada uno de los inversionistas. La Sociedad Administradora del Fondo es Cititrust Colombia S.A. Sociedad Fiduciaria ( Cititrust ). BlackRock Institutional Trust Company, N.A. ( BTC ) es el Gestor Profesional del Fondo. BTC es una sociedad vinculada de BlackRock, Inc. Ni BTC ni BlackRock son sociedades vinculadas a Cititrust. Ni BTC o sus sociedades vinculadas, ni Cititrust o sus sociedades vinculadas prestan servicios como asesores fiscales. Cada inversionista o potencial inversionista deberá consultar a un asesor fiscal independiente para analizar las consecuencias fiscales de invertir en el Fondo de acuerdo a su situación y calidad específica. El Fondo no está patrocinado, avalado, vendido o promovido por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. La Bolsa de Valores de Colombia S.A., no ofrece ninguna garantía o representación, expresa o implícita, a los propietarios de Unidades de Participación ni acerca de la conveniencia de invertir en el Fondo o la capacidad del Índice COLCAP de representar un rendimiento general del mercado de valores. La única relación de la Bolsa de Valores de Colombia S.A. con el Fondo es la licencia de la marca COLCAP Índice Accionario de Capitalización, el cual es determinado y calculado por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. 44

45 Consideraciones Importantes (cont.) La Bolsa de Valores de Colombia S.A. no tiene obligación alguna, en ningún momento, de tener en cuenta las necesidades del Fondo o de los Inversionistas de la misma, en la determinación y cálculo del Índice COLCAP. La marca mixta COLCAP Índice Accionario de Capitalización y las marcas Bolsa de Valores de Colombia y BVC son marcas registradas, todas propiedad de la Bolsa de Valores de Colombia S.A. y frente a las cuales se ha otorgado una licencia de uso al Gestor Profesional, para los fines exclusivos del Fondo. Los resultados económicos de la inversión en el Fondo obedecen a la evolución de su portafolio y a circunstancias de mercado sobre las cuales la Sociedad Administradora y su Gestor Profesional realizan su gestión, por lo que la Superintendencia Financiera de Colombia no garantiza o avala rendimientos o utilidades. La comparación entre diversas opciones de inversión es para fines ilustrativos únicamente y no pretende ser exhaustiva. Para entender mejor las similitudes y diferencias entre distintas opciones de inversión, incluyendo sus objetivos de inversión, riesgos, costos y gastos, es importante leer los prospectos de cada producto. La compra y venta de las unidades de participación de un ETF ishares genera comisiones por intermediación. Cierta información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe considerarse como tal. Las opiniones expresadas en esta presentación reflejan nuestro análisis a esta fecha, por tanto, están sujetas a cambio. Nada de la información aquí contenida pretende ser consejo fiscal. Cada inversionista debe consultar a su asesor fiscal o de inversiones para obtener más información sobre su situación fiscal específica. El presente material representa una valoración de las condiciones del mercado en un momento específico y no pretende ser una proyección de eventos ni garantizar resultados en el futuro. La información contenida en este material no debe ser considerada por el lector como trabajo de investigación ni asesoría de inversión respecto de ningún valor en particular BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Todos los derechos reservados. ishares es una marca registrada de BlackRock Institutional Trust Company, N.A. Todas las demás marcas y derechos de propiedad intelectual son propiedad de sus titulares. CO /11 45