CARACTERÍSTICAS Y POTENCIALIDADES DE LOS INSTRUMENTOS DOLLAR-LINKED

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1 CARACTERÍSTICAS Y POTENCIALIDADES DE LOS INSTRUMENTOS DOLLAR-LINKED La emisión del Bono de la Nación Argentina vinculado al dólar 0,75% con vencimiento en junio 2017 (cuyo código sería AJ17) contribuye a la formación de la curva de rendimiento de bonos soberanos vinculados al dólar, al agregarse a los ya emitidos Bonad 2016 (AO16), Bonad Febrero 2017 (AF17), Bonad Septiembre 2017 (AS17) y Bonad 2018 (AM18). Un bono dollar-linked permite al inversor, además de obtener un flujo de fondos periódico en pesos (cupón) vinculado a la evolución del tipo de cambio, la posibilidad de cubrirse contra fluctuaciones cambiarias sin necesidad de recurrir a contratos de futuros o derivados, reduciendo así los costos de transacción (o potenciales pérdidas si al momento del vencimiento del futuro de dólar, éste cotiza por debajo del tipo de cambio spot). Como ejemplo de utilización de bonos dollar-linked podemos citar el de una empresa con un excedente de fondos en pesos para ser aplicado en una inversión y que en el futuro piensa destinarlo a adquirir dólares para realizar pagos. En este caso, una primera alternativa sería adquirir bonos denominados y pagaderos en dólares, pero podría ocurrir, como en meses pasados, que la utilización de dichos instrumentos para la adquisición indirecta de dólares resulte en una elevación sustancial de precios y el consecuente aumento del tipo cambio implícito. Surge entonces como alternativa la posibilidad de los bonos dollar-linked: la inversión se hace en pesos, y al momento de cobrar los cupones de interés y la amortización, se dispone de una cantidad suficiente para adquirir los dólares en el mercado oficial de cambios. En el contexto actual de depreciación de las monedas de la mayoría de los países emergentes junto con China, un instrumento dollar-linked brinda cobertura ante un escenario de mayor deslizamiento del tipo de cambio local que busque reducir el impacto de esas depreciaciones.

2 CARACTERÍSTICAS Y POTENCIALIDADES DE LOS INSTRUMENTOS DOLLAR-LINKED En la medida en que la diferencia entre el tipo de cambio oficial y el tipo de cambio implícito de los bonos denominados y pagaderos en dólares se reduzca, se potencia la cobertura brindada por un bono dollar-linked. Otro aspecto a favor de los bonos dollar-linked es su creciente liquidez en el mercado secundario, lo que permitiría que el inversor que los adquiere en la subasta inicial pueda venderlos en el mercado secundario sin costos de liquidez significativos. Durante los años 2014 y 2015, todas las emisiones de obligaciones negociables en el mercado argentino denominadas en dólares fueron bajo la modalidad dollar-linked.

3 Análisis de Sensibilidad Bono de la Nación Argentina Dollar-Linked 0,75% Vto. Junio 2017 BONAD 2017 (AJ17 - A confirmar) Tasa de Rendimiento y Duration Modificada para distintos precios de corte resultantes en la subasta a realizarse el 8-Oct-2015 BONAD JUNIO 2017 Precio de corte Duration en U$S Modificada -2,44% 1.055,00 1,658-2,16% 1.050,00 1,655-1,88% 1.045,00 1,653 FECHA DE EMISIÓN: 9-Oct-15-1,60% 1.040,00 1,650 FECHA DE VENCIMIENTO: 9-Jun-17-1,31% 1.035,00 1,648 PLAZO: 1 año y 8 meses -1,03% 1.030,00 1,646 AMORTIZACIÓN: Bullet, pago único al vencimiento -0,88% 1.027,50 1,644 CUPÓN: 0,75% anual, pagadero los días 9-Abr.-16, 9-Oct.-16 y el 9-Jun.-17 (base 30/360) -0,74% 1.025,00 1,643 MONEDA DE EMISIÓN: Dólar Estadounidense -0,59% 1.022,50 1,642 MONEDA DE PAGO: Pesos, al Tipo de Cambio Aplicable -0,44% 1.020,00 1,641 TIPO DE CAMBIO APLICABLE: Tipo de Cambio de Referencia BCRA del tercer día hábil anterior a cada fecha de pago -0,30% 1.017,50 1,640 DENOMINACIÓN MÍNIMA: V.N.O. U$S 1-0,15% 1.015,00 1,638 0,00% 1.012,50 1,637 0,15% 1.010,00 1,636 0,30% 1.007,50 1,635 0,45% 1.005,00 1,633 0,51% 1.004,00 1,633 0,57% 1.003,00 1,632 0,63% 1.002,00 1,632 0,69% 1.001,00 1,631 0,75% 1.000,00 1,631 0,81% 999,00 1,630 0,87% 998,00 1,630 0,93% 997,00 1,629 0,99% 996,00 1,629 1,05% 995,00 1,628 1,21% 992,50 1,627 1,36% 990,00 1,626 1,52% 987,50 1,625 1,67% 985,00 1,623 1,83% 982,50 1,622 1,98% 980,00 1,621 2,14% 977,50 1,620 2,30% 975,00 1,618 2,46% 972,50 1,617 2,61% 970,00 1,616 2,93% 965,00 1,613 3,26% 960,00 1,611 3,58% 955,00 1,608 3,91% 950,00 1,606 4,24% 945,00 1,603 Precio de corte (en u$s c/1000 VN) RESUMEN CONDICIONES DE EMISIÓN: BONO DE LA NACIÓN ARGENTINA DOLLAR-LINKED 0,75% Vto. Junio 2017 (BONAD JUNIO 2017) 1.060, , , , , , , , , , , , ,00 995,00 990,00 985,00 980,00 975,00 970,00 965,00 960,00 955,00 950,00 945,00 940,00-2,44% -1,88% -1,31% -0,88% -0,59% -0,30% BONAD "Dollar Linked " 0,75% Junio ,00% 0,30% 0,51% 0,63% 0,75% 0,87% 0,99% 1,21% 1,52% 1,83% 2,14% 2,46% 2,93% 3,58% 4,24%

4 CARACTERÍSTICAS Y POTENCIALIDADES DE LOS BONOS DE LA NACIÓN ARGENTINA BADLAR + 3% 2017 (BONAR B ) Los Bonos de la Nación Argentina en Pesos, cupón variable, con vencimiento en octubre de 2017 (AO17 a confirmar) contribuyen a la formación de una curva de rendimiento de bonos en pesos que pagan una tasa variable, en conjunto con el AS16, el AM17 y el AMX9. Los AO17 pagarán una tasa de cupón trimestral igual a la tasa BADLAR bancos privados más un margen de 300 pbs (3,00%). De esta forma, un inversor minorista recibirá una tasa de cupón superior a la de un depósito a plazo fijo mayorista. Una ventaja del AO17 es que, comparado con otros bonos nacionales que pagan un margen sobre Badlar, el suyo es el más elevado (300 pbs). Los cupones son pagaderos trimestralmente, lo que permite una mayor frecuencia de reinversión de los mismos, potenciando el rendimiento total de la inversión.

5 Análisis de Sensibilidad Bono de la Nación Argentina Badlar + 3,00% Octubre 2017 BONAR $ B (AO17 - A confirmar) Tasa de Rendimiento y Duration Modificada para distintos precios de corte resultantes en la subasta a realizarse el 8-Oct-2015 BONAR $ B (*) Precio de corte Duration en $ Modificada 22,49% 1.055,00 1,568 22,84% 1.050,00 1,565 23,19% 1.045,00 1,563 FECHA DE EMISIÓN: 9-Oct-15 23,55% 1.040,00 1,561 FECHA DE VENCIMIENTO: 9-Oct-17 23,91% 1.035,00 1,559 PLAZO: 2 años 24,27% 1.030,00 1,556 AMORTIZACIÓN: Bullet, pago único al vencimiento 24,46% 1.027,50 1,555 CUPÓN: 24,64% 1.025,00 1,554 24,83% 1.022,50 1,553 MONEDA DE EMISIÓN: Pesos 25,01% 1.020,00 1,552 MONEDA DE PAGO: Pesos 25,20% 1.017,50 1,551 DENOMINACIÓN MÍNIMA: V.N.O. $ 1 25,39% 1.015,00 1,550 25,57% 1.012,50 1,548 25,76% 1.010,00 1,547 25,95% 1.007,50 1,546 26,14% 1.005,00 1,545 26,22% 1.004,00 1,544 26,29% 1.003,00 1,544 26,37% 1.002,00 1,544 26,45% 1.001,00 1,543 26,52% 1.000,00 1,543 26,60% 999,00 1,542 26,68% 998,00 1,542 26,76% 997,00 1,541 26,83% 996,00 1,541 26,91% 995,00 1,540 27,10% 992,50 1,539 27,30% 990,00 1,538 27,50% 987,50 1,537 27,69% 985,00 1,536 27,89% 982,50 1,534 28,09% 980,00 1,533 28,29% 977,50 1,532 28,49% 975,00 1,531 28,69% 972,50 1,529 28,89% 970,00 1,528 29,30% 965,00 1,526 29,71% 960,00 1,523 30,13% 955,00 1,521 30,54% 950,00 1,518 30,97% 945,00 1,516 Precio de corte (en $ c/1000 VN) RESUMEN CONDICIONES DE EMISIÓN: BONO DE LA NACIÓN ARGENTINA BADLAR + 3,00% Vto. Octubre 2017 (BONAR $ B ) 1.060, , , , , , , , , , , , ,00 995,00 990,00 985,00 980,00 975,00 970,00 965,00 960,00 955,00 950,00 945,00 940,00 22,49% 23,19% 23,91% Badlar + 3,00%, pagaderos los días 9-Ene, 9-Abr., 9-Jul y 9-Oct de cada año hasta el vencimiento (base actual/actual) BONAR $ B+300 Octubre 2017 (*) Para el análisis de sensibilidad se consideró la misma tasa para todos los pagos de cupón. A su vez, la tasa de cupón inicial se calculó como el promedio aritmético de la tasa Badlar bancos privados publicada por el BCRA entre el (10 días hábiles antes del inicio del período de cupón, según lo establecido por las condicones de emisión) y el (último dato conocido) más 300 pbs. De este modo, el valor resultante es de 21,2708%, que sumado el diferencial de 3,00% da una tasa de cupón de 24,2708%. 24,46% 24,83% 25,20% 25,57% 25,95% 26,22% 26,37% 26,52% 26,68% 26,83% 27,10% 27,50% 27,89% 28,29% 28,69% 29,30% 30,13% 30,97%