31 de Agosto al 5 de Septiembre

Transcripción

1 Perspectiva SemanalSEMANAL PERSPECTIVA Semana del de Agosto al 5 de Septiembre Febrero

2 IMÁGENES DE LA SEMANA Precios al consumidor en Colombia cerca del 7.5%, con alimentos creciendo cerca de 3% Estados Unidos: entre debilidad económica e inflación 2

3 NUESTRA REVISIÓN DE FOCOS Ver China ER Europa VER Estados Unidos IR a Colombia Ir a Brasil 3

4 Foco: ESTADOS UNIDOS Signos de desaceleración se mantienen (no se habla aún de recesión) Cae por 4o mes consecutivo ISM continúa mostrando debilidad. Esto implica fuerte caída en la manufactura y tendencia a la baja en el sector de servicios Desaceleración evidente... recesión aumenta en probabilidad Menor a 50 por cuarto mes Pero esto ya se sabía... Fuente: Bloomberg 4

5 Foco: ESTADOS UNIDOS Y la renta variable muestra una tendencia a la baja Parece que las peticiones iniciales de seguro por desempleo son un buen indicador de la renta variable: Si superan los 300K, se podrìa esperar que el SP500 rompa el 1900 a la baja 5

6 Foco: ESTADOS UNIDOS Spread T2 VS T30 El diferencial entre los bonos de 2 y 30 años se ha reducido a niveles similares a los de Generalmente un aplanamiento de la curva precede una recesiòn Actual 197 Minimo 171 Fuente: Bloomberg 6

7 Foco: ESTADOS UNIDOS Reporte empleo ESP: 190K Nóminas no agrícolas Nóminas no agrícolas privado ESP: 183K Fuente: Trading Economics Finalmente la desaceleración comenzó a afectar el empleo, LO CUAL SERÍA BUENO YA QUE NO HABRÁN SUBIDAS DE TASAS FED... 7

8 Foco: ESTADOS UNIDOS Reporte empleo Como lo habíamos mencionado hace dos semanas Puede haber una bandera roja que el viernes se hizo evidente Tomado de AdCap Presentación última semana de Enero Slide #9 Para ver el video link AQUI La FED se encuentra en una situación difícil Debilidad económica Presiones inflacionarias 8

9 Foco: ESTADOS UNIDOS Reporte empleo El efecto. El mercado puso mayor interés en el dato de inflación por lo que se movieron Futuros FED Tesoros S&P 500 Dólar Antes Después 9

10 Foco: ESTADOS UNIDOS Fed mas dudas que claridad Se creería que es cuestión de tiempo a que la FED cambie su posición una vez se conocen los precedentes de BoJ BoE BCE Estimamos que este es un camino sin marcha atrás Próxima reunión: Marzo Fuente: FED // AdCap 10

11 Foco: ESTADOS UNIDOS Idea principal En resumen, La situación de la FED se complica (como lo habíamos anticipado) Hacia dónde se inclinaría? Creemos que debe oficializar una senda más lenta de ajustes Fuente: FED // AdCap 11

12 Foco: ESTADOS UNIDOS Semana relativamente calmada Lo más importante será el viernes con las ventas al por menor Yellen el Miércoles y Jueves en el EST Dudley (que le dio impulso al mercado) el viernes HoRa: COL/PER/EST Eventos Fed 12 Fuente: TradingEconomics.com Semana un poco mas calmada

13 Foco: EUROPA Nuevas palabras de Draghi reiteran más alivio cuantitativo.. Es riesgoso tomar medidas demasiado tarde Es FALSO que no tenemos más medidas de alivio cuantitativo Las expectativas de largo plazo podrían empeorar y perder más confiabilidad Será antes del 10 de Marzo? Cada vez se hace más cierto una inyección de liquidez por el BCE Cómo están las expectativas?

14 Foco: EUROPA Revisemos las expectativas Los pronósticos de inflación bajan para los próximos años. Parece que no se van a cumplir los objetivos del BCE. Conclusión: inflación es un problema mucho más profundo que en Estados Unidos Meta al 2% Pronósticos bajan Ahora... Se necesitará urgente más alivio cuantitativo? Pronóstico de Inflación realizada en el 2015 para 2016 (1%) Consenso de pronósticos (0.6%) Informe Completo de Pronósticos del BCE: aquí Pronóstico de Inflación realizada en el 2016 para 2016 (0.5%) Pronósticos Inflación Anualizada Fin de año

15 Foco: EUROPA Algunos Datos de la próxima semana Las expectativas de crecimiento del PIB para último trimestre del 2015 no son optimistas, de igual forma el índice de confianza del inversionista. Datos macro continúan débiles se confirma posible aumento de estímulo monetario

16 Foco: EUROPA // Reino Unido Pistas por parte del BoE Cuáles fueron las razones? El BoE mantiene el tipo de interés en 0.5% y la compra de activos en 375 mil millones de libras 1. La previsión de inflación para 2016 se sitúa en el 1% por debajo del objetivo del 2% 2. La economía británica se está viendo afectada de forma moderada 3. Reconocen su debilidad de su divisa Sus pronósticos son de crecimiento lento, Metas alcanzadas en el 2019 Más detalle de la decisión del BoE: Aquí 0.2% Actual GDP Forecaster del BoE: Aquí 0.5% Actual Inflación

17 Foco: EUROPA Preocupación de los Bancos Centrales Los Bancos Centrales parecen que no tienen un panorama positivo Sus pronósticos no alcanzan sus objetivos Alerta en los Bancos Centrales Hay urgencia de más flexibilidad Cuantitativa La FED debería tomar ejemplo de las demás economías?

18 Foco: EUROPA Niveles de la semana Euro: Velas Semanales Fuente: Bloomberg

19 Foco: EUROPA Viernes es el día más importante Viernes se conoce el crecimiento de la región y la PI, que darían pistas sobre posibles ajustes adicionales a la política monetaria Fuente: TradingEcoomics.com HoRa: COL/PER/EST 19

20 Foco: CHINA Manufactura cada vez mas debil. A la baja Debajo de 50 El PMI Manufacturero publicado por el Gobierno registró un enfriamiento desde 49.7 a Mientras que el dato reportado por Caixin subió levemente a 48.4 desde Sin embargo, no parece que el sector manufacturero presenta una mejora en el corto plazo y corregir la tendencia que lleva desde julio del Fuente: Bloomberg Por otro lado, en la medida que se busque reducir los excesos de capacidad, el empleo se puede ver afectado negativamente 20

21 Foco: CHINA El sector de servicios la esperanza. Dentro del cambio de estructuración de la economía China, los servicios han tomado relevancia. El sector de servicios representa más del 50% del PIB El PMI de servicios Caixin para enero alcanzó su máximo en 6 meses a 52.4 desde 50.2 registrado en diciembre, ayudando a compensar la debilidad del sector manufacturero Fuente: Bloomberg 21

22 Foco: CHINA Semana volátil en los mercados chinos PMI Manufactura + Servicios PMI Servicios Caixin La volatilidad marcó el comportamiento de la Shanghai Composite, tras la publicación del dato. Los débiles datos de manufactura publicados por el Gobierno aumentaron las preocupaciones sobre debilidad de economía afectando el mercado internacional (Petroleo) Al reportarse datos de servicios por Caixin (empresa privada) el panorama se torna positivo Fuente: Bloomberg 22

23 Foco: CHINA El Gobierno toma medidas antes del año nuevo Después de que la semana anterior, se registrará la mayor inyección de liquidez mediante operaciones de mercado abierto. Esta semana no se realizó ninguna intervención por parte del Gobierno. Por ahora, la próxima semana los mercados estarán cerrados: 8 a 12 de Febrero Fuente: Bloomberg 23

24 Foco: JAPÓN Banco de Japón podría bajar aún más su tasa de interés Tasa de Interés BoJ Nos encontramos en un problema deflacionario difícil de salir No nos detendremos en nuestro expansionismo, si es necesario -0.1% (Actual) Nos preocupa la poca motivación al gasto de nuestros consumidores Pronósticos de Inflación ni siquiera alcanzan la meta objetivo del 2% Pronósticos del Banco de Japón: Aquí Inflación

25 Foco: PETRÓLEO El WTI se estabiliza a partir de aumento en volatilidad Malos datos en Estados Unidos Se mantiene la alta volatilidad del mercado USD dèbil Nuevamente múltiples factores afectan el precio Reuniòn OPEP Debilidad//Fortaleza USD Ruido politico D e + bilid a So d e br n eo la fe Ch rta in Ruido Geopolìtico a Fuente: Bloomberg Inflaciòn en los salarios de Estados Unidos

26 Foco: PETRÓLEO Fuerzas encontradas Debilidad / Fortaleza del dólar Cierre de la semana Inicio de la semana 1. Reunión productores Ruido Geopolítico + otros Es probable que se dé? Sería efectivo un recorte? a. 3. Finalmente la FED, el dólar (Euro) y el petróleo tienen una relación que hay que tener en cuenta a. Siguiente slide Dos puntos mencionados en nuestra charla de hace una semana. CLICK AQUI Arabia es Tiene el poder de decision para concertar un ajuste a. Tema a tratar en la charla de la próxima semana USD10/Barril de impuesto propuesto por Obama por consideraciones ambientales (POCO PROBABLE) Turquía podría invadir Siria Arabia Saudita ofrece por primera vez enviar tropas a Siria para controlar al IS 26

27 Foco: PETRÓLEO La relación que caracterizó al mercado en la semana Debilidad Económica Dólar se debilita // se fortalece Petróleo aumenta // baja Acciones suben FED mas lenta Presiones inflacionarias FED menos lenta 27

28 Foco: PETRÓLEO El rally del petroleo va a continuar? Ca na l ba jist Mantenemos la visión de la semana pasada Alza de la cotización hasta el soporte que había sido respetado.. que coincide con el minimo de 2008 VELAS DIARIAS a Techo 1 2 Soporte d e largo pla zo

29 Foco: PETRÓLEO Calendario petróleo Venezuela: El ministro de petróleo, Eulogio del Pino se reunirá con su homólogo saudí, Ali al-naimi en Riad el domingo, después de reunirse con los ministros de Qatar y Omán esta semana. Reunión OPEP y no-opep. No hay nada en concreto. HoRa: COL/PER/EST 29

30 Foco: BRASIL Regresa el ruido político El 2 de Febrero se inició el año legislativo en Brasil y con esto el ruido político. Implica dos cosas Continúa el proceso en contra de Dilma Rousseff. El 4 de Feb, el Tribunal Superior Electoral le dio 7 días a la presidenta para presentar su defensa La discusión sobre el ajuste fiscal, que es el tema más polémico. En la primera votación del año, no se aprobó la propuesta del Gobierno por aumentar progresivamente el impuesto sobre la ganancia del capital (aportaría US$ millones.) Por el contrario se aprobó una modificación de la propuesta donde recibirá la mitad, ahora deberá ser aprobado por el Congreso.

31 Foco: BRASIL El gobierno trata de mostrar su mejor lado Propuestas para impulsar la economía, Establecer un límite legal al gasto del Gobierno. Adoptar metas fiscales flexibles Cambios en el sistema de pensiones Reforma tributaria. A esto se le suma que la popularidad del Gobierno continúa cayendo. En la última encuesta (Enero 13-23) Sin embargo, la posición del Gobierno es complicada dado que ante la recesión, un aumento de impuestos perjudica a la industria. Mientras que el 60% están de acuerdo con el juicio contra Dilma, frente al 22% en contra.

32 Foco: BRASIL Datos semanales Producción Industrial Inflación PMI Servicios Fuente: Bloomberg PMI Manufactura Los primeros indicadores del año no muestran un cambio de tendencia en la economía, pero sí una estabilización. Fuente: TradingEconomics.com Mercados cerrados el 8 y 9 de febrero por cuenta del carnaval

33 Foco: COLOMBIA Las exportaciones tuvieron un respiro Las exportaciones cayeron 34.9% anual asociado a menores ventas de petróleo, carbón y ferroniquel, para ubicarse en US$ millones. En el último mes tuvo un ligero incremento de US$ millones. Por lo tanto, el déficit de cuenta corriente en el 4T15 se podría ubicar en niveles del 1T15. Fuente: Bloomberg

34 Foco: COLOMBIA Declaraciones miembros BanRep Cano: Los ajustes en las tasas de interés son necesarios e inevitables Crecimiento: Para el 2015 espera 3% y para este ao año 2.7% La devaluación del peso no ha sido excesivo Dada la coyuntura actual es difícil que el desempleo siga cayendo Las presiones inflacionarias por la demanda no serían tan grandes Cárdena: La economía creció 3.2% en el 2015 y espera que en el 2016 se expanda 3%. Inflación: Se espera que cierre este año entre 4.5% - 5%, para converger lentamente a la meta en el El congreso debería estar aprobando la reforma tributaria a final de año 34

35 Foco: COLOMBIA Inflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos Y de los del mercado, que esperaba 0.88% Alimentos crece casi al 3.0% en el mes Inflación de enero se ubica a niveles de 2000 cuando el analizado se ubicó en 8.25% 35

36 Foco: COLOMBIA Inflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos Febrero Enero Alimentos alcanzan niveles entre 1999 (3.86%) y 2000 (2.07%) La solución sería para Febrero ubicar alimentos por niveles de 2000? 36

37 Foco: COLOMBIA Inflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos Las medidas de inflación de Transables, NO transables y regulados aumentaron nuevamente en enero de 2016, después que en Diciembre había cedido un poco. 37

38 Foco: PERÚ Actividad económica se recupera a un ritmo modesto PBI impulsado sobre todo por minería; sectores No Primarios aún muestran un bajo dinamismo Para diciembre hay indicios de mayor recuperación en Construcción (en parte por inversión preventiva ante Fenómeno El Niño) 38

39 Foco: PERÚ Fuerte especulación lleva a tipo de cambio en niveles del 2004 Persiste fuerte demanda de USD de individuos, empresas e institucionales locales y extranjeros PEN se deprecia +2% en lo que va del año 39

40 Foco: PERÚ Percepción de riesgo aumenta con la región, pero a menor ritmo Spread EMBIG LATAM +123bps en últimos 3 meses; Perú «solo» +56bps En fundamentos, Perú aún es visto de forma destacada Pero mayor riesgo se refleja en precios de activos y tasas de interés al alza 40

41 Foco: PERÚ Depreciación del Sol sigue alimentando expectativas de inflación Tipo de cambio sigue impulsando precios en líneas como alquileres, alimentos y servicios públicos Prevemos menores presiones inflacionarias en 2S16, pero mientras tanto desequilibrios se acumulan 41

42 Foco: PERÚ Por tanto, seguimos esperando nueva alza en tasa BCR en 1T16 A favor de un alza de tasas: En contra de un alza de tasas: Depreciación más rápida del PEN Impacto negativo en actividad económica; aumento de tasas de corto plazo y de préstamos corporativos Riesgo de expectativas de mayor inflación Tasas de interés reales de muy corto plazo cerca de cero Cifras de DIC15: actividad económica por fin mejorando? 42

43 LA SEMANA QUE VIENE - Macro BZ Mercados Cerrados // Carnaval BZ Mercados Cerrados // Carnaval 10:00 FED J.Yellen 10:00 14:00 19:00 FED ARG PER J.Yellen PIB // Producción Industrial Reunión Banco Central Perú 5:00 8:30 EU US PIB Ventas por menor A tener en cuenta OPEP Mercados cerrados en China 43

44 EN RESUMEN Estados Unidos entre INFLACIÓN Y DÉBIL CRECIMIENTO: Qué va a decir J. Yellen? China // Brasil: Cerrados la proxima semana Colombia Inflación Enero/16 cerca al 7.5% anualizado 44

45 Comentarios: Otman Gordillo David Villan Paula García Ricardo Sánchez (1) Ext 1127 (4) Ext.4262 (1) Ext: 1180 (4) Ext 4111 ARGENTINA COLOMBIA UNITED STATES PERU URUGUAY wvillan@ad-cap.com.co pgarcia@ad-cap.com.co pasecomed@ad-cap.com.co 45

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