Héctor Méndez Cálix Gerente. German Donald Dubón Subgerente Administrativo. Jorge A. Romero Sorto Subgerente de Operaciones

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2 DIRECTORIO María Elena Mondragón de Villar Presidenta Renán Sagastume Vicepresidente Belinda Carías de Martínez Directora Ramón Villeda Bermúdez Director Armando Aguilar Cruz Director Hugo Herrera Cardona Secretario del Directorio GERENCIA Héctor Méndez Cálix Gerente Carlos Enrique Espinoza Tejeda Subgerente de Estudios Económicos Gerardo Antonio Casco Murillo Subgerente Técnico German Donald Dubón Subgerente Administrativo Jorge A. Romero Sorto Subgerente de Operaciones

3 CONTENIDO I. RESUMEN EJECUTIVO 1 II. EVOLUCIÓN ECONÓMICA DURANTE Panorama Económico Internacional Comportamiento de la Economía Hondureña 6 A. Evolución de los Precios 6 B. Actividad Económica 7 C. Sector Externo 9 i. Tipo de Cambio ii. Balanza de Pagos 9 9 a. Exportaciones 9 b. Importaciones 10 iii. Deuda Externa Pública 12 iv. Reservas Monetarias Internacionales 12 D. Sector Fiscal i. Administración Central ii. Sector Público No Financiero 14 iii. Deuda Interna de la Administración Central 15 E. Sector Monetario y Financiero i. Tasas de Interés a. Tasa de Política Monetaria 16 b. Tasas de Interés de las Operaciones de Mercado Abierto 16 c. Tasas de Interés del Mercado Interbancario 17 d. Tasas de Interés de las Operaciones Nuevas del Sistema Financiero 17 ii. Operaciones de Mercado Abierto y Balance del Banco Central 18 a. Operaciones de Mercado Abierto 18 b. Balance del Banco Central 21 iii. Agregados Monetarios y Crédito 21 a. Agregados Monetarios 21 b. Crédito 23 III. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y PROGRAMA MONETARIO Perspectivas Económicas Internacionales Perspectivas de la Economía Hondureña A. Perspectivas para i. Evolución de los precios ii. Actividad Económica iii. Sector Externo iv. Sector Fiscal v. Sector Monetario y Financiero 33 B. Perspectivas para IV. MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA, CREDITICIA Y CAMBIARIA PARA V. ANEXOS 42

4 ADVERTENCIA Este documento está elaborado con información disponible al cierre de abril de Algunas cifras son de carácter preliminar y están sujetas a revisión posterior. El Banco Central de Honduras, autoriza la reproducción total o parcial del texto, gráficas y cifras que figuran en esta publicación, siempre que se mencione la fuente. No obstante, esta Institución no asume responsabilidad legal alguna o de cualquier otra índole, por la manipulación, interpretación personal y uso de dicha información por terceros. Derechos Reservados 2010

5 Resumen Ejecutivo I. RESUMEN EJECUTIVO El Directorio de esta Institución, con la facultad que le confiere la Ley del Banco Central de Honduras (BCH), aprueba y publica el presente Programa Monetario, como instrumento de orientación y divulgación de las estrategias y medidas de política que pretende implementar en el bienio , para cumplir con el objetivo principal que le asigna la Ley y que conlleva al alcance de otros objetivos secundarios o subordinados, entre los que se incluye el de velar por el buen funcionamiento y estabilidad de los sistemas financiero y de pagos nacionales. Luego de la peor desaceleración económica en la historia reciente, la economía mundial comenzó a mostrar signos de recuperación en el segundo semestre de 2009, con la reactivación en las economías avanzadas, especialmente la estadounidense. Dicha recuperación se vio impulsada por medidas de estímulos monetarios y fiscales aplicadas por los gobiernos y bancos centrales de las economías avanzadas y las economías emergentes. Estos factores contribuyeron además al retorno de la confianza en los sectores financiero y real. No obstante, al cierre de 2009 el Producto Interno Bruto (PIB) mundial decreció en 0.6%. El impacto provocado por la crisis económica y financiera mundial derivó en un deterioro en la economía hondureña en el 2009, que a la vez fue afectada por los acontecimientos políticos internos suscitados en ese año; ambos factores crearon un entorno de incertidumbre en el país que resultaron en una reducción de la inversión nacional y extranjera, así como en los flujos de remesas familiares recibidas del exterior lo que originó una caída en las reservas internacionales; provocando a su vez el relajamiento de la política fiscal, derivado de la ausencia de un Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República que guiara la gestión del Estado en la mayor parte del año Durante el primer semestre de 2009, el BCH aplicó una política monetaria expansiva que tenía como finalidad incentivar el crédito, primordialmente hacia los sectores productivos del país, para lo cual se aplicó una serie de medidas orientadas a la consecución de dicho fin; como ser, la adopción de un encaje legal diferenciado, la suspensión de las subastas de liquidez y de las Facilidades Permanentes de Inversión (FPI), complementadas con una reducción de las tasas de interés de mercado a través de disminuciones en las tasas de referencia y de valores del BCH. Las medidas aplicadas no dieron los resultados deseados y ante los acontecimientos políticos de junio, aunado a la disminución de la confianza generada en los agentes económicos, los excedentes de liquidez se volvieron un riesgo para el nivel de las RIN y la estabilidad del tipo de cambio nominal, por lo que el Directorio del BCH reformuló su política monetaria para volverla menos expansiva y restableció el uso de los instrumentos directos e indirectos, con el fin de reducir los riesgos mencionados. Al cierre de 2009, se observó una desaceleración de la economía hondureña, medida a través del PIB, el cual decreció en 1.9%, producto de los efectos adversos provocados por la crisis económica y financiera global, siendo entre los sectores más afectados: Construcción, Comercio, Industria Manufacturera y Agricultura, Ganadería, Silvicultura, Caza y Pesca. Asimismo, la inflación se desaceleró fuertemente durante el año hasta ubicarse en 3.0%, debido principalmente a la caída en la demanda interna provocada por la menor actividad económica, menores precios en el rubro de Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, la estabilidad en el tipo de cambio nominal y menores precios de los combustibles en el mercado internacional. Por otra parte, el déficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos representó 3.1% del PIB en 2009, como resultado de que las importaciones disminuyeron en mayor medida que la contracción observada en las exportaciones. Por su parte, los menores desembolsos y carencia de nuevo financiamiento que provocó la pausa aplicada por los organismos internacionales de crédito, así como los motivos precautorios por parte de los agentes económicos, provocaron una acelerada pérdida de Reservas Internacionales Netas (RIN) durante 2009, a pesar del menor desequilibrio observado en la balanza comercial. 1

6 Resumen Ejecutivo El relajamiento en la política fiscal observado en el 2009 y la crisis política suscitada en junio del mismo año, incidieron en la acumulación del déficit registrado en la Administración Central al cierre de 2009, mismo que se situó en 6.2% del PIB. Este resultado fue producto de mayores erogaciones en gasto corriente y menores recaudaciones tributarias; además de las imputaciones de compromisos contraídos en el 2008 y 2009 (deuda flotante). Los agregados monetarios y el crédito bancario se desaceleraron como producto de un menor crecimiento económico, precios internos más bajos y mayores necesidades de financiamiento del Gobierno Central. Ante este contexto, el ejercicio de Programación Financiera que realiza el BCH para los años 2010 y 2011, busca infundir mayor confianza entre los agentes económicos, ya que en él se plasman las principales medidas de política monetaria, crediticia y cambiaria que se adoptarán, reduciendo de esta manera la incertidumbre y a su vez, contribuyendo a formar las expectativas sobre el desempeño macroeconómico del país. El ejercicio considera a su vez elementos exógenos cuya realización condicionan de una u otra manera el cumplimiento de los objetivos y metas trazadas, dentro de los que resaltan un precio promedio por barril de petróleo de US$86.9 y US$92.0 para los años 2010 y 2011, respectivamente; obtención de desembolsos externos para 2010 por US$505.5 millones, de los cuales US$23 millones serán destinados a apoyo presupuestario del Gobierno y US$275.5 millones para la ejecución de proyectos y programas a favor de la población hondureña. Considerando estos elementos y la evolución de las principales variables macroeconómicas durante 2009, para 2010 se estima un crecimiento económico en términos reales entre 2.2% y 3.2%, impulsado principalmente por el aumento en el consumo final, en especial del consumo privado. A su vez, se prevé que la inflación se ubique alrededor de 6.0% con un rango de tolerancia de ± 1.0 punto porcentual. El déficit en cuenta corriente aumentaría con relación al observado en 2009 y representaría aproximadamente 6.1% del PIB, como consecuencia de la recuperación prevista en la actividad económica y del incremento estimado en las importaciones. Como resultado de las transacciones con el exterior, las Reservas Internacionales continuarían permitiendo una cobertura mayor o igual a los 3.0 meses de importaciones de bienes y servicios. Asimismo, en línea con la recuperación económica prevista, el BCH seguirá proveyendo los niveles de liquidez necesarios que permitan dinamizar el crédito, especialmente el dirigido a los sectores económicos productivos del país. En este sentido, el BCH continuará dotando de liquidez al sistema bancario canalizando los recursos restantes así como las recuperaciones del Fideicomiso BCH-Banhprovi. De igual forma, la Autoridad Monetaria tiene previsto, como meta intermedia, estimular el crecimiento de la emisión monetaria, estimando un aumento de 7.9% al cierre de 2010, mayor en 0.4 puntos porcentuales (pp) a la variación observada en diciembre de Al mismo tiempo, tomando en consideración la meta inflacionaria y las previsiones sobre el incremento de la actividad económica real, se estima también una recuperación del crecimiento de la oferta monetaria total (M3) hasta ubicarse en 8.1% al finalizar 2010, mayor al 0.5% observado al cierre de Considerando además las medidas orientadas hacia la continua reactivación del crédito al sector privado, se espera que esta variable logre un aumento cercano al 6.0% al finalizar Por su parte, la situación financiera del Sector Público no Financiero suscitada en 2009, conllevó a que a inicios de 2010 el Gobierno Central se viera obligado a aplicar una serie de medidas, que tienen como fin primordial reformar el Sistema Tributario Nacional y la Racionalización del Gasto Público; lo anterior permitiría situar el déficit fiscal de la Administración Central en 4.4% del PIB al cierre de 2010 (6.2% del PIB en 2009). Asimismo, se estima un déficit de 3.8% como porcentaje del PIB para el Sector Público No Financiero (SPNF), inferior al observado en 2009 (4.3% del PIB). Para 2011 se espera un mejor desempeño en la economía hondureña, alcanzando una tasa de crecimiento del PIB que se ubicaría en un rango de 3.6% y 4.6% al cierre de dicho año. A su vez, la meta de inflación estaría en un rango de 5.5% ± 1 pp; pronóstico supeditado a las posibles fluctuaciones en los precios internacionales de petróleo y alimentos. 2

7 Evolución Económica Durante 2009 II. II. EVOLUCIÓN ECONÓMICA CA DURANTE Panorama Económico Internacional 1 Síntesis Durante el segundo semestre de 2009, la economía mundial volvió a experimentar una expansión en el producto, impulsada en mayor medida por estímulos monetarios y fiscales, así como por el ciclo de inventarios; aún así, la tasa anualizada de crecimiento del PIB mundial se contrajo en 0.6%. La inflación mundial disminuyó considerablemente durante el primer semestre, hasta alcanzar niveles inferiores a los previos a la crisis económica y financiera iniciada en junio de 2007; sin embargo, en el último trimestre del año los precios volvieron a repuntar en línea con la reactivación económica, aún cuando las principales economías del mundo cuentan con amplio margen de capacidad ociosa. Por otro lado, el alto nivel de desempleo alcanzado en 2009 y su persistencia se convierten en un freno al producto potencial. i. Crecimiento Económico 1 La economía mundial se ha enfrentado a la peor caída en la historia reciente, afectada por la crisis económica y financiera iniciada en 2007; al cierre de 2009 el PIB mundial decreció 0.6%. Dicha caída fue suavizada por el importante estímulo monetario y fiscal de las economías avanzadas; estos incentivos aunados al ciclo de inventarios han permitido reactivar la actividad económica durante el segundo semestre de de las economías avanzadas como porcentaje del PIB, comienzan a generar incertidumbre acerca de la sostenibilidad de dichas medidas. Debido a lo anterior, la confianza del consumidor es todavía baja y si bien algunos indicadores sugieren la finalización de la recesión económica, en un importante grupo de países, las expectativas de los consumidores son todavía inciertas con relación a la reactivación económica. EUA: Contribución al Crecimiento del PIB (Variación porcentual interanual) PIB Mundial (Variación porcentual interanual) Mundo EUA Zona Euro Japón Economías en desarrollo Consumo personal Inversión bruta Exportaciones netas Gobierno PIB Fuente: Bureau of Economic Analysis, U.S. Department of Commerce. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Statistics Bureau of Japan, Bureau of Economic Analysis y Banco Central Europeo. Sin embargo, el incremento de los pasivos de los bancos centrales y el crecimiento de la deuda pública 1 Basado en datos de Banco Central Europeo, Banco Mundial, Comisión Económica para América Latina y el Caribe, Fondo Monetario Internacional, Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano y Bureau of Economic Analysis. La economía de los Estados Unidos de América (EUA) mostró una contracción de 2.4% durante 2009, a diferencia del crecimiento de 0.4% alcanzado en Este comportamiento refleja las contribuciones negativas de la inversión privada y el consumo personal, como resultado de una menor inversión fija no residencial, específicamente en equipos y software, así como un menor consumo de bienes y servicios, influenciado por el mantenimiento de altas 3

8 Evolución Económica Durante 2009 tasas de desempleo en el transcurso del año (1% al cierre de 2009) y la débil actividad económica. Por otro lado, las exportaciones netas estadounidenses contribuyeron de manera positiva al crecimiento del PIB, al desacelerarse las importaciones en mayor medida que las exportaciones. A su vez, el gasto de Gobierno continuó contribuyendo de manera positiva como parte de la influencia del estímulo fiscal. En lo que respecta a la economía de la Zona Euro, ésta se contrajo en 4.1% durante 2009 (crecimiento de 0.6% en 2008), explicado principalmente por la disminución en el consumo e inversión; situación que se ve agravada por las condiciones de empleo en la Zona. Por su parte, las exportaciones y el incremento de los inventarios de las empresas contribuyeron de forma positiva. En el caso de Japón, se registró por segundo año consecutivo una contracción de su actividad económica, reduciéndose en 5.2% en 2009, como resultado de la fuerte caída de la inversión empresarial y de la demanda externa. demanda interna y externa, disminución de los flujos financieros y de renta externos, aunado a los acontecimientos políticos de Honduras que llevaron al bloqueo temporal de la libre movilidad de mercancías en la región. PIB Centroamérica (Variación porcentual interanual) Fuente: Bancos Centrales y Banco Centroamericano de Integración Económica. ii Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Inflación Inflación Mundial (Variación porcentual interanual del IPC) Latinoamérica presentó en 2009 una caída del PIB de 1.8%, después de seis años consecutivos de crecimiento, evidenciando el efecto de la crisis económica mundial que golpeó fuertemente a la región principalmente a finales de 2008 y la primera mitad de 2009, afectando a los sectores real y financiero, así como sus términos de intercambio. Mundo Economías emergentes El desempeño de la región centroamericana confirmó que su actividad económica está altamente ligada a la economía estadounidense, para el caso, estimaciones indican que un shock de 1.0% en el crecimiento de la economía de EUA, cambia la actividad económica en Centroamérica aproximadamente entre 0.7% y 1.0% en promedio 2. En ese sentido, durante 2009 Centroamérica registró un decremento en el PIB de 1.1% 3 (3.0% de expansión en 2008), resultado de la contracción de la 2 Spillover in Central America in Light of the Crisis: What a difference a year makes. Andrews Swiston. IMF Working Paper. 3 Cálculo basado en el concepto de Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), asignándole una ponderación de los datos individuales de cada país, según el Ingreso Nacional Bruto para el año 2007, Banco Mundial. World Development Indicators. Economías avanzadas Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Fuente: Word Economic Outlook FMI Enero La inflación mundial disminuyó considerablemente durante la primera mitad de 2009, hasta ubicarse en 1.3% a finales de junio, como respuesta a la contracción en la actividad económica sumado a los menores precios del petróleo en comparación con los de 2008; sin embargo, durante el último trimestre del año, los precios de las materias primas experimentaron fuertes incrementos, impulsados en gran parte por la recuperación más generalizada en las economías emergentes y avanzadas. Al cierre de

9 Evolución Económica Durante la inflación mundial se ubicó en 3.2% (3.3% en 2008). En el caso particular de EUA, el ritmo de crecimiento de los precios minoristas mostró una variación interanual de 2.7% a diciembre de 2009, comparado con 0.1% doce meses atrás. El incremento fue impulsado por el índice de energía que creció 18.2% durante 2009, después de caer 21.3% en Por su parte, el índice de alimentos mostró un decremento de 0.5%, luego de crecer 5.9% en el año previo. Asimismo, la inflación subyacente, medida a través del índice de precios del Personal Consumption Expenditure (PCE), presentó una variación interanual de 3.9% a diciembre de Por su parte, la inflación interanual de la Zona Euro se situó en 0.9% al finalizar el 2009, inferior a la observada doce meses atrás, cuando se ubicó en 1.6%. En Centroamérica, la inflación reportó una variación interanual de 2.0%, menor en 9.2 pp a la observada en 2008; este resultado es explicado principalmente por la reversión de los shocks del petróleo y alimentos registrados en el 2008, aunado a la menor actividad económica. En la región sobresalen los casos de Guatemala y El Salvador que registraron deflación, producto de la contribución negativa del rubro Alimentos y Bebidas no Alcohólicas. Por su parte, Nicaragua, caracterizada por altos niveles inflacionarios, registró una variación de 0.9% en su nivel de precios. Honduras y Costa Rica alcanzaron variaciones de 3.0% y 4.0%, respectivamente. Centroamérica y Rep Dominicana: Índice de Precios al Consumidor (Variación porcentual interanual) Fuente: Bancos Centrales y Banco Centroamericano de Integración Económica Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Rep. Dom

10 Evolución Económica Durante Comportamiento de la Economía Hondureña Síntesis La inflación se desaceleró fuertemente durante el 2009 hasta ubicarse en 3.0%, influenciada principalmente por la debilidad de la demanda interna que se contrajo en 12.4%, aunado a los menores precios en el rubro Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, la estabilidad del tipo de cambio nominal y menores precios de los combustibles. El PIB decreció en 1.9%, profundizando la desaceleración mostrada en 2008, producto de los impactos negativos de la crisis financiera y económica internacional y de los eventos políticos internos de 2009, los que se tradujeron en menores flujos de financiamiento externo e interno y en la notable reducción en la demanda externa e interna. El decremento del precio internacional de los combustibles y el menor dinamismo de las transacciones comerciales con el extranjero condujeron a una reducción en el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, ubicándose en 3.1% del PIB en 2009, luego de registrar 12.9% en Ante la desaceleración de la actividad económica, el BCH relajó su política monetaria con la finalidad de incentivar el crédito para los sectores productivos; sin embargo, las medidas aplicadas no dieron los resultados deseados y ante los acontecimientos políticos de junio aunado a la disminución de la confianza generada en los agentes económicos, los excedentes de liquidez se volvieron un riesgo para mantener un nivel adecuado de las RIN y para la estabilidad del tipo de cambio nominal, por lo que el BCH reorientó su política monetaria hacia una instancia menos expansionista. A. Evolución de los Precios Al cierre de 2009 la inflación interanual, medida por la variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC), se ubicó en 3.0%, la más baja observada desde diciembre de Este comportamiento es explicado principalmente por la reducción en las presiones de demanda interna, al contraerse el consumo privado y la inversión pública, menores precios en el grupo de Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, la estabilidad en el tipo de cambio nominal y por menores precios de los combustibles. Contribución por Rubros al IPC (Variación porcentual interanual) Alimentos y Bebidas no Alcohólicas Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles Hoteles, Cafeterías y Restaurantes Transporte Otros Rubros Inflación Total 8.9 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic La combinación de factores tales como la reversión de los altos precios internacionales de las materias primas y del petróleo durante los primeros tres trimestres del año, así como la oferta adecuada de algunos bienes agrícolas, que en la mayoría de los -2.0 casos superó a la débil demanda interna, permitió una continua disminución en el nivel de precios del rubro Alimentos y Bebidas no Alcohólicas contribuyendo a desacelerar el incremento del nivel general de precios al consumidor. Por otro lado, los rubros que influyeron hacia el alza en el nivel de precios fueron: Alojamiento, agua, electricidad, gas y otros combustibles (con un aumento de 7.6%); Transporte (incremento de 7.0%); Muebles y artículos para la conservación del hogar (alza de 8.1%), Hoteles, cafeterías y restaurantes (6.9%) y otros rubros (5.5%). Al excluir las fluctuaciones en los precios de los bienes y servicios más volátiles en la economía hondureña, el indicador de la inflación subyacente 4 mostró similar comportamiento de reducción que el indicador general, presentando al final de año una variación interanual de 4.4% (10.9% en 2008). En 4 Se conoce como inflación subyacente aquel índice que excluye los productos que, por su naturaleza, tienen un comportamiento de precios que escapan de la influencia de la política monetaria. Usualmente, se asocia los cambios drásticos en los niveles de la inflación subyacente con la necesidad de reacción de las políticas de un Banco Central. En el caso de Honduras, el indicador de inflación subyacente excluye un total de 37 bienes y servicios entre alimentos perecederos no industrializados (excepto carnes), tarifas de energía y combustibles, los cuales tienen dentro del IPC general un peso de 14.86%. 6

11 Evolución Económica Durante 2009 dicho comportamiento contribuyó la disminución en el precio de los alimentos procesados, tales como arroz clasificado, aceite vegetal refinado de palma africana, manteca vegetal, harina de maíz y de trigo; lo anterior fue contrarrestado en cierta medida por el incremento en el precio de la mayoría de los servicios donde destacan los servicios de electricidad, lavandería por cuenta propia, remuneraciones al empleo doméstico, servicios de restaurante y transporte nacional de pasajeros en avión. B. B. Actividad Económica Síntesis Según estimaciones del PIB, la economía hondureña en 2009 mostró una contracción de 1.9%, producto principalmente de los efectos de la crisis económica y financiera global y los eventos internos de índole político ocurridos en Los sectores de la economía más afectados fueron: Construcción, Comercio, Industria Manufacturera y Agricultura, Ganadería, Silvicultura, Caza y Pesca. Después de nueve años de crecimientos continuos, la economía hondureña mostró una contracción de 1.9% 5 durante 2009, acentuando drásticamente la desaceleración iniciada en 2008 (crecimiento de 4.0%). Este comportamiento se debió a la significativa reducción de la demanda externa e interna, que provocó una reducción de los niveles de producción y de las exportaciones, aunado a las pérdidas de empleo, ocasionados por la crisis financiera y económica global y por la escasa inversión extranjera privada y pública, producto principalmente de la crisis política interna vivida en el país durante el segundo semestre de Crecimiento del PIB (Variación porcentual interanual en términos constantes) 2.7 Fuente: BCH Al analizar el crecimiento económico por rama de actividad, se observa que los sectores que más contribuyeron en la contracción de la economía fueron: Construcción con un decrecimiento de %, explicado por el menor flujo de inversión extranjera directa (construcción industrial y comercial) y de las remesas familiares (construcción residencial), por las dificultades de acceso al financiamiento externo; Comercio con una caída de 9.5%, ocasionada principalmente por una considerable baja de las importaciones y una menor producción de bienes industriales y agrícolas para consumo interno; Industria Manufacturera con una disminución de 7.1%, por una menor demanda externa, primordialmente por la contracción de la economía estadounidense, principal mercado de esta actividad; y Agricultura, Ganadería, Silvicultura, Caza y Pesca con un decremento de 1.7%, afectada por cambios climáticos, la disminución en la demanda y la caída en los precios internacionales de los principales productos de exportación (café, palma africana y banano) que desincentivaron los niveles de producción. En cuanto a los sectores que presentaron un aumento en sus niveles de actividad, destacan Comunicaciones (12.2%), debido a la mayor utilización tanto de telefonía fija como móvil; Administración Pública y Defensa (7.0%) y Servicios de Enseñanza (7.8%), ambos influenciados por los aumentos salariales otorgados por el Gobierno Central a los empleados públicos. 5 Según estimaciones del PIB en términos constantes. 7

12 Evolución Económica Durante 2009 PIB por Sector Económico (Variación porcentual interanual) Construcción Industria Manufacturera Comercio Agricultura, Ganadería, Silvicultura Comunicaciones Intermediación Financiera De acuerdo con su participación en el PIB, los sectores más representativos son: el sector Industria Manufacturera, el cual continuó siendo el más relevante con 19.7% (20.8% en 2008); seguido de Intermediación Financiera con 13.5% (13.2% en 2008); Agricultura, Ganadería, Silvicultura, Caza y Pesca con 12.7% (igual que 2008) y Comercio con 9.9% (10.8% en 2008). Desde la óptica del gasto, la pérdida de dinamismo de la actividad económica se concentró especialmente en la disminución de la demanda interna (12.4%), dentro de la cual, la formación bruta de capital fijo reflejó un decrecimiento de 32.4% (crecimiento de 4.1% en 2008), explicado por la reducción de la inversión del sector privado en 33.4% (aumento de 2.4% en 2008) y de la inversión pública en 26.2% (incremento de 16.3% en 2008), ocasionada principalmente por la baja ejecución presupuestaria durante el primer semestre y a la suspensión de financiamiento y de la cooperación internacional en el segundo semestre de Por su parte, el consumo privado decreció en 2.8%, contrario al crecimiento registrado en 2008 (4.8%), derivado del menor flujo de remesas familiares, el aumento del desempleo y el menor acceso al crédito del sistema financiero nacional, aspectos que han impactado el ingreso disponible de los hogares. En cambio, el consumo del sector público, a pesar de los menores ingresos fiscales y el menor acceso al financiamiento externo, reflejó un incremento de 9.5%, superior en 4.2 pp al observado en 2008, generado especialmente por mayores erogaciones en el pago de sueldos y salarios y bienes y servicios del Gobierno Central. Las exportaciones reales de bienes y servicios mostraron una contracción de 12.6% (crecimiento de 3.6% en 2008) producto de la menor demanda externa de bienes para consumo final y de materias primas. Asimismo, las importaciones de bienes y servicios registraron una desaceleración de 26.0% en términos constantes, inferior en 32.0 pp al incremento observado en 2008, efecto de la caída del consumo nacional y la disminución en la adquisición de bienes de capital por parte de las empresas. OFERTA Y DEMANDA GLOBAL (en millones de lempiras constantes) CONCEPTO 2007 p/ 2008 p/ 2009 e/ Variación Relativa 08/07 09/08 Oferta Global 267, , , Producto Interno Bruto a precio de mercado 151, , , Importaciones de Bienes y Servicios 116, ,245 91, Demanda Global 267, , , Demanda Interna 179, , , Gasto de Consumo Final 132, , , Inversión Interna Bruta 46,690 50,019 27, Demanda Externa 88,852 92,015 80, p/ Preliminar. e/ Estimado. Contribución al crecimiento de la Demanda Global (Puntos porcentuales en términos constantes) Inversión Interna Bruta Consumo Privado Consumo Público Demanda Externa Demanda Global 8

13 Evolución Económica Durante 2009 C. C. Sector Externo Síntesis El déficit en cuenta corriente representó 3.1% del PIB en 2009, menor al 12.9% registrado en Este comportamiento se atribuye a una contracción más fuerte en el valor de las importaciones, que la observada en el valor de las exportaciones. No obstante, los menores desembolsos para el sector público, la reducción en el flujo de remesas familiares y las restricciones aplicadas por los organismos financieros internacionales, así como los motivos precautorios por parte de los agentes económicos, provocaron una pérdida en el saldo de las Reservas Internacionales Netas (RIN) durante 2009 de US$343.7 millones, a pesar del resultado más favorable observado en la balanza comercial, que fue influenciado en buena parte por la caída en el precio internacional de los combustibles. i. Tipo de Cambio Durante 2009 y por cuarto año consecutivo, el tipo de cambio no presentó variación al situarse en L por US$1.00, estabilidad observada desde septiembre de Al igual que en años precedentes, en 2009 el mantenimiento del tipo de cambio nominal contribuyó a evitar un mayor incremento en el nivel interno de precios, lo que aunado a la menor divergencia de la inflación doméstica con las observadas en las economías de los países socios comerciales influyó a que el Índice del Tipo de Cambio Efectivo Real (ITCER) a diciembre de 2009 registrara una apreciación real del Lempira de 0.9% con relación al nivel registrado un año atrás (9.4% en 2008), evidenciando una reducción en el deterioro de la competitividad de las exportaciones del país, en contraste con lo ocurrido en los primeros meses de 2009, período que mostró una pérdida acelerada de la competitividad de las ventas hacia el exterior (12.2% en marzo del mismo año). Tipo de Cambio Nominal (En lempiras por US$1.00 y porcentajes) tipo de cambio nominal depreciación interanual del tipo de cambio (eje derecho) L por US$ % 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% ii. Balanza de Pagos En el 2009 las condiciones exógenas y la menor actividad económica en el país ocasionaron una fuerte contracción de las importaciones, que junto a una menor caída de las exportaciones produjo un resultado más favorable en el déficit de cuenta corriente de la balanza de pagos, representando 3.1% del PIB, equivalente a US$448.6 millones. Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (En millones de dólares estadounidenses y en porcentajes del PIB) ,200-1,600-2, p/ preliminar Cuenta Corriente (CC) CC/PIB (eje derecho) p/ 2009 p/ a. Exportaciones Los volúmenes y precios de exportación durante 2009 fueron afectados sustancialmente por la menor actividad económica mundial, especialmente por la de EUA, mayor socio comercial de Honduras % 2 0 Dic-90 Dic-92 Dic-94 Dic-96 Dic-98 Dic-00 Dic-02 Dic-04 Dic-06 Dic-08 20% 0% -20% Dic-09 Las exportaciones de bienes alcanzaron un monto de US$5,089.6 millones (35.5% del PIB), registrando una disminución interanual de 21.2%, contrario al crecimiento de 11.7% reportado en Cabe señalar, que el 54.5% del total de exportaciones corresponde a ventas de bienes para transformación 9

14 Evolución Económica Durante 2009 (maquila), el 44.0% a mercancías generales y el restante 1.5% a otros bienes. Las exportaciones de bienes para transformación ascendieron a US$2,771.7 millones (US$3,559.5 millones en 2008), observando una caída de 22.1% con relación a las reflejadas el año previo, contracción explicada principalmente por la disminución en la demanda de productos textiles y arneses por parte de los EUA, principal mercado de estos bienes. Por su parte, el valor de las exportaciones de mercancías generales alcanzó un monto de US$2,238.2 millones (US$2,833.1 millones en 2008), mostrando un decremento interanual de 21.0%, en contraste con el incremento observado de 15.1% en Este comportamiento fue influenciado principalmente por la reducción en el valor exportado de productos como el banano, café y aceite de palma, siendo afectados por la disminución en los precios internacionales desincentivando los volúmenes exportados. Sin embargo, las exportaciones de azúcar, cigarrillos, melones y sandías y piñas, mostraron incrementos, influenciados por mejoras en los precios internacionales. Cabe señalar que las ventas de camarón cultivado presentaron un aumento de 14.0%, a pesar de la caída en su precio. Exportaciones de Bienes (En millones de dólares estadounidenses y participación en porcentajes) 43% 44% 56% 55% p/ 2009 p/ Bienes de transformación Mercancías generales Otros bienes p/ Preliminar b. Importaciones 44% 54% 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 En el 2009 el valor de las importaciones de bienes fue de US$7,560.2 millones (52.8% del PIB), mostrando una caída de 28.1% respecto al observado en 2008, cuando se reportó un incremento de 18.2%. 0 Del total importado, las compras de mercancías generales ascendieron a US$5,762.4 millones (76.2% del total) y las importaciones de bienes para transformación (maquila) alcanzaron US$1,797.3 millones (23.8%). Por su parte, la estructura de la importación de mercancías generales denotó algunas modificaciones con relación a la observada en 2008, destacando la participación de los bienes destinados al consumo con 33.3% del total (27.6% en el año anterior), materias primas y productos intermedios con 28.2% (27.6% en 2008) y combustibles y lubricantes con 18.8% (22.1% en 2008). Adicionalmente, en contraste con el crecimiento mostrado en el año previo, las importaciones de combustibles presentaron una contracción interanual de 40.8% (crecimiento de 50.4% en 2008), debido esencialmente a la caída observada en el precio promedio del barril, al pasar de US$ en 2008 a US$65.47 en 2009 (reducción de 35.4%); además del decremento interanual de 8.4% en el volumen de importación. Los bienes para transformación registraron una disminución de 21.3% respecto a las importaciones realizadas en 2008, reflejo de la menor demanda externa de estos bienes. Dentro de la estructura de los bienes para transformación importados con mayor participación destaca el material textil y su manufactura (81.9%). Importaciones CIF de Bienes por Destino Económico a finales de cada año (En millones de dólares estadounidenses) 2,435 2,044 Bienes de Consumo p/ Preliminar 1,953 1,152 2,434 1, p/ 2009 p/ 8,831 Totales Combustibles, Materias primas Materiales de lubricantes y y productos Construcción energía eléctrica intermedios 1, Bienes de Capital Total 6,133 6,878 4,982 Total sin combustibles 10,000 Con relación a la balanza de servicios transados con el exterior, ésta reflejó un saldo deficitario de US$142.6 millones, inferior al registrado en 2008 (US$310.3 millones). El comportamiento de 2009 es 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,

15 Evolución Económica Durante 2009 producto de gastos que sumaron US$1,080.8 millones (US$1,186.9 millones en 2008), mayores en comparación con los ingresos que alcanzaron un total de US$938.3 millones, de los cuales US$611.0 millones corresponden a ingresos provenientes de la actividad turística. Entre tanto, la balanza de renta presentó un déficit de US$487.3 millones, resultado de pagos al exterior por US$561.2 millones, compensados por ingresos recibidos de US$73.9 millones. Los pagos de renta al exterior resultaron en mayor parte de utilidades reinvertidas sobre la inversión extranjera directa, que en 2009 acumuló US$429.7 millones (US$454.5 millones en 2008). Por su parte, los ingresos cayeron en US$74.2 millones, debido primordialmente a la disminución de 52.0% en los rendimientos de las inversiones en el exterior, básicamente del BCH y del sistema financiero. La balanza de transferencias corrientes alcanzó un superávit de US$2,651.9 millones (US$2,981.7 millones en 2008). El principal componente de las transferencias lo constituyeron las remesas familiares, las cuales mostraron una reducción de 11.8% al cierre de 2009 con relación a las recibidas un año atrás, alcanzando un monto de US$2,475.7 millones. Dicha caída se explica por la desaceleración de la economía de EUA, país de donde proviene más del 90% del flujo de estos recursos. A pesar de esta contracción, durante 2009 el flujo de remesas siguió contribuyendo al cierre de la brecha comercial del país, financiándola casi en su totalidad con el 94.7% (64.4% en 2008). Remesas Familiares y Porcentaje de Financiamiento del déficit de la Balanza de Bienes y Servicios (Flujos en millones de dólares estadounidenses y porcentajes en eje derecho) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, p/ Preliminar 100% 76% 64% 95% p/ 2009 p/ Flujo anual de remesas familiares % de Financiamiento del déficit de balanza de bienes y servicios (eje derecho) Resultado de las transacciones antes descritas, la cuenta corriente de la balanza de pagos al cierre de 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2009 reflejó un déficit de US$448.6 millones, equivalente a 3.1% del PIB el más bajo en el período de 2006 al 2009 siendo significativamente inferior al déficit de 12.9% registrado en 2008 (US$1,799.9 millones). La cuenta de capital de la balanza de pagos incluye financiamiento externo no reembolsable para gastos de inversión y condonaciones de deuda mostró flujos financieros hacia el país por el orden de los US$120.9 millones, superior a los US$8 millones alcanzados en Este resultado fue explicado por los desembolsos que se recibieron bajo el acuerdo de la Cuenta de Desafío del Milenio para el financiamiento de proyectos y programas de infraestructura vial. La cuenta financiera registró un superávit de US$312.8 millones, inferior al mostrado en 2008 (US$1,277.6 millones), explicado principalmente por menores flujos de Inversión Extranjera Directa (IED) con relación a los registrados el año anterior (US$901.2 millones), debido básicamente a los efectos adversos provocados por la crisis económica internacional y por la crisis política interna. Con ello, el flujo neto de la IED se ubicó en US$499.7 millones al cierre de 2009, dirigido principalmente a los sectores de telecomunicaciones, industria alimenticia y a las empresas de distribución y venta de productos de consumo masivo; recursos provenientes en especial de EUA, Inglaterra y algunos países del Caribe. Inversión Extranjera Directa (Flujos en millones de dólares estadounidenses y en porcentajes del PIB) 1,200 1, % % p/ Preliminar % % p/ 2009 p/ Al cierre de 2009 se recibió un total de US$318.0 millones por concepto de desembolsos externos al sector público, de los cuales US$306.9 millones 11

16 Evolución Económica Durante 2009 fueron destinados a proyectos y programas desarrollados por el Gobierno. Por su parte, los desembolsos al sector privado ascendieron a US$456.7 millones, correspondiendo US$288.6 millones al Sector Financiero y US$168.1 millones al Sector No Financiero. Deuda Externa Pública (En millones de dólares estadounidenses y en porcentajes del PIB) 3,500 3, Deuda externa pública Deuda en % PIB (eje derecho) El resultado global de la balanza de pagos en 2009 fue deficitario, con un monto de US$424.3 millones (3.1% del PIB), superior al déficit observado en 2008, cuando alcanzó US$166.7 millones (1.2% del PIB), lo que se traduce en una pérdida en Activos de Reserva del BCH 6 de US$353.6 millones. 2, , ,500 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 iii. Deuda Externa Pública Al cierre de diciembre de 2009, la deuda externa pública mostró un saldo de US$2,457.8 millones, superior en US$134.9 millones al registrado al finalizar el año anterior (US$2,322.9 millones); situándose como porcentaje del PIB en 17.2% (16.6% a diciembre de 2008). El resultado anterior es producto de desembolsos recibidos de préstamos oficiales que ascendieron a US$318.0 millones (US$435.4 millones en 2008), de los cuales US$206.0 millones provinieron de organismos bilaterales y US$112.0 millones de organismos multilaterales; contrarrestados por amortizaciones de US$200.5 millones y ajuste negativo por fluctuación cambiaria de US$17.4 millones. Cabe resaltar que en el transcurso de 2009, el saldo de deuda externa se mantuvo relativamente estable, principalmente en el último semestre del año a raíz de la suspensión temporal en los desembolsos por parte de los organismos multilaterales y bilaterales de crédito, luego de los acontecimientos políticos ocurridos en junio del mismo año, aún cuando se cumplió con los pagos por servicio de deuda externa. En ese contexto, al finalizar 2009 el saldo de la deuda externa pública se concentró en su mayoría en poder de organismos multilaterales (US$1,541.8 millones, 62.7% del total), siendo los mayores acreedores la Asociación Internacional para el Desarrollo (IDA, por sus siglas en inglés, US$501.7 millones), el Banco Interamericano de Desarrollo (BID, US$449.1 millones) y el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE, US$404.0 millones). A su vez, del total de la deuda externa pública bilateral (US$820.5 millones, 33.3%), el Club de París (US$385.5 millones) se mantiene como el principal acreedor. iv. Reservas Monetarias Internacionales La conjunción de todos los elementos descritos incidió para que durante 2009 el saldo de Reservas Internacionales Netas (RIN) en poder del BCH disminuyera en US$343.7 millones, y alcanzara un nivel de US$2,116.3 millones. Esta reducción es explicada principalmente por la combinación de menores compras de divisas (caída de US$1,171.9 millones) y ventas de divisas (disminución de US$189.2 millones) que no se ajustaron en la misma magnitud que las transacciones comerciales, aunado a la caída de las ventas en subasta para la importación de combustibles que disminuyó en US$526.3 millones (derivado del descenso en los precios promedios durante el año en el mercado internacional); con ello la venta de divisas en subasta totalizó una reducción de US$715.5 millones respecto al año previo. 6 Corresponde a la definición de la Balanza de Pagos. 12

17 Evolución Económica Durante 2009 Asimismo, los motivos precautorios por parte de los agentes económicos frente a la crisis política suscitada junto a menores desembolsos y la carencia de financiamiento de organismos internacionales, provocaron la pérdida acelerada de las RIN durante 2009, a pesar del resultado más favorable observado en la balanza comercial. El requerimiento de Inversiones Obligatorias en Moneda Extranjera (US$213.3 millones) y la asignación de Derechos Especiales de Giro (DEG) por parte del FMI (US$156.9 millones), contribuyeron positivamente a evitar un mayor deterioro en el nivel de RIN. Reservas Internacionales Netas (En millones de dólares estadounidenses) Agudización de la crisis política Asignación DEG FMI Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic US$2,109.6 US$2,116.3 Con lo antes descrito, el indicador de cobertura de Activos Líquidos de Reserva del BCH en meses de importación de bienes y servicios (excluidas las importaciones destinadas a la maquila), al 31 de diciembre de 2009 se ubicó en 3.6 meses, inferior a la cobertura de 4.5 meses registrada al cierre de 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 diciembre de 2008, pero superior al parámetro internacional de 3.0 meses. Mientras tanto, el indicador de RIN del BCH / Oferta Monetaria en Moneda Nacional (M2) y el de RIN del BCH / Base Monetaria, que capturan la capacidad del BCH de enfrentar una crisis de confianza contra la moneda nacional, indican que al cierre de 2009 las reservas internacionales del BCH cubrían 0.4 veces la M2 y 1.4 veces la Base Monetaria (0.5 y 1.5 veces, respectivamente, para el 2008). Flujo de divisas del Banco Central de Honduras (En millones de dólares estadounidenses) Saldo Inicial de RIN 2, ,46 (+) Ingresos 9, ,094.5 Compra de divisas 7, ,451.4 Desembolsos Oficiales Donaciones Otros Ingresos 1, ,242.7 ( - ) Egresos 9, ,443.7 Venta de Divisas 6, ,319.9 Servicio de Deuda Combustibles a/ 1, ,084.4 Otros Egresos (+) Cuentas por liquidar ( - ) Posición neta del FMI ( - ) Pasivos Internacionales a C.Plazo SaldoFinal de RIN 2,46 2,116.3 Flujo Neto de RIN Saldo Final de RIL 2, ,069.4 Flujo Neto de RIL a/ Incluye ventas directas y en subasta para la compra de derivados del petróleo. 13

18 Evolución Económica Durante 2009 D. D. Sector Fiscal Síntesis El déficit de la Administración Central se elevó en 2009 y representó un 6.2% del PIB, debido a una combinación de alza en el gasto, principalmente por pago de sueldos y salarios, y menores recaudaciones tributarias, lo que indujo a una reducción en la inversión pública y aumento de la deuda pública interna. i. Administración Central Información preliminar muestra que la Administración Central durante 2009 acumuló un déficit de L16,662.4 millones (6.2% del PIB), este comportamiento es producto de mayores erogaciones en gasto corriente y menores recaudaciones tributarias; asimismo, está influenciado por las imputaciones de compromisos contraídos en el 2008 y 2009 (deuda flotante), que representan L5,680.4 millones. Cuenta Financiera de la Administración Central (Flujos acumulados en millones de Lempiras) Por su parte, los gastos totales ascendieron a L63,669.1 millones (23.5% del PIB), observando un aumento de 8.5% en comparación con los de De estos gastos, el 80.7% se destinó a gasto corriente, mismos que fueron superiores en L5,412.2 millones (11.8%) a las erogaciones realizadas en 2008, crecimiento explicado principalmente por mayores gastos en remuneraciones; mientras que el 19.3% restante fue dirigido a gasto de capital (gastos de inversión y transferencias de capital pagadas al sector público, principalmente a las municipalidades), que resultaron en 3.4% menores que los del año previo. 80,000 60,000 40,000 20,000 58,696 51,882 52,075 44, ,007 63, El déficit de la Administración Central en 2009 fue cubierto principalmente con recursos internos (84.2%), conformados mayormente por Bonos del Gobierno de Honduras. 0-20,000-40,000-7,145-6, Ingresos Totales Déficit Global Gastos Totales % PIB (eje derecho) -16,662 Los ingresos totales, a diciembre de 2009, disminuyeron en 9.7% en comparación al año anterior, alcanzando un monto de L47,006.7 millones, resultado que obedeció principalmente a la disminución de los ingresos corrientes en L4,603.8 (9.9% respecto a 2008) los que representaron en total 15.5% del PIB en 2009 (17.6% en 2008). Los ingresos tributarios continuaron siendo la mayor fuente de ingresos, representando 14.4% del PIB; no obstante, reflejaron una caída de L3,095.7 millones con relación a lo observado en 2008, debido esencialmente a la disminución en la recaudación del impuesto sobre la renta y del impuesto sobre ventas como consecuencia de la contracción económica ii. Sector Público No Financiero De acuerdo a datos disponibles, en 2009 el SPNF presentó un déficit de L11,734.5 millones (4.3% del PIB), explicado por la disminución del ingreso y por el aumento del gasto. En este sentido, los ingresos totales sumaron L79,757.3 millones (29.5% de PIB), inferiores en 3.9% a los observados en 2008, mientras que el gasto alcanzó un total de L91,491.8 millones (33.8% del PIB), superior en 5.3% al compararlo con el registrado en el Cabe señalar que los resultados deficitarios de la Administración Central, los Gobiernos Locales y de Hondutel contribuyen más al déficit del SPNF. Por otra parte, la mayor proporción de los ingresos corresponde a ingresos corrientes (93.0%), siendo su fuente principal los ingresos tributarios y los provenientes de las ventas de bienes y servicios, éstos últimos concentrados en su mayoría en los recaudados por la Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE), el Instituto Hondureño de 14

19 Evolución Económica Durante 2009 Seguridad Social (IHSS) y la Empresa Hondureña de Telecomunicaciones (Hondutel). Lo restante (7.0%) corresponde a ingresos de capital, los que mostraron una contracción de 7.3% con relación a igual período de 2008, debido principalmente a la disminución de las transferencias externas. Cuenta Financiera del Sector Público no Financiero (Flujos acumulados en millones de Lempiras) 105,000 90,000 75,000 60,000 45,000 30,000 15, ,000-30,000 72,176 68, ,946 86,910 83, ,899 79,757 91, Ingresos Totales Déficit Global Gastos Totales % PIB (eje derecho) -11, Resaltan en el saldo de dicho endeudamiento, la colocación en Bonos del Gobierno de Honduras por parte de la Administración Central por L10,097.7 millones; asimismo, el endeudamiento con el Banco Central de Honduras por L3,768.0 millones en abril de 2009, préstamo que en principio fue convenido a un plazo de 6 meses, con fecha de vencimiento el 31 de octubre de 2009; sin embargo, el Congreso Nacional, a través de la Ley del Presupuesto General de Ingresos y Egresos de la República para el Ejercicio Fiscal 2009, autorizó a la Secretaría de Finanzas (SEFIN) para que dicho préstamo se convirtiera en deuda pagadera a diez años plazo. Es importante destacar, que del total de deuda interna L18,059.9 millones (78.6%) lo conforman la deuda bonificada y L4,928.4 millones (21.4%) la deuda no bonificada (corresponde principalmente a préstamos con entes nacionales). Por su parte, el gasto corriente del SPNF reflejó un crecimiento interanual de 7.9% en 2009; este comportamiento es explicado primordialmente por el incremento de los sueldos y salarios y el pago de intereses de la deuda interna. En tanto que los gastos de capital 7 registraron una disminución de 5.5% (L926.4 millones) respecto a 2008, situándose en L16,054.3 millones, resultado de la menor inversión indirecta, principalmente dirigida al sector público. El déficit mencionado fue cubierto en 79.2% con financiamiento interno, comprendido mayormente por deuda bonificada. iii. Deuda Interna de la Administración Central Continuando con la tendencia observada en 2008, el saldo de la deuda pública interna mostró una expansión adicional en 2009, ubicándose a finales de dicho año en L22,988.3 millones (8.5% del PIB), superior en L10,186.6 millones (79.6%) a lo observado el año anterior, producto del fuerte deterioro de las cuentas fiscales. Deuda Interna del Gobierno (Saldos en millones de Lempiras y como porcentaje del PIB) 28,000 24,000 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 0 p/ Preliminar. 4,983 Saldos 6.3 8,998 7,445 % PIB (eje derecho) 6,951 6,802 6,508 12, ,988.3 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 p/ No incluye Concesión Neta de Préstamos. 15

20 Evolución Económica Durante 2009 E. E. Sector Monetario y Financiero Síntesis Durante el 2009 la política monetaria administrada por el BCH tuvo dos etapas. En el primer período, que comprende el primer semestre, se aplicó una política monetaria expansiva que tenía como finalidad incentivar el acceso al crédito a los sectores productivos, para lo cual el encaje legal en moneda nacional se redujo a cero para aquellas instituciones bancarias que destinaran una proporción igual o superior al 60% de su cartera de préstamos a los sectores productivos del país, se suspendieron las subastas de liquidez y las Facilidades Permanentes de Inversión y se indujo una reducción de las tasas de interés de mercado a través de disminuciones en las tasas de referencia y de valores del BCH; sin embargo, las medidas no dieron los resultados esperados y ante los acontecimientos políticos internos de junio, los excedentes de liquidez se volvieron un riesgo para mantener un nivel adecuado de las RIN y para la estabilidad del tipo de cambio nominal, con lo que el Directorio del BCH replanteó su orientación de política monetaria hacia una instancia menos expansiva y restableció el uso de los instrumentos directos e indirectos para el control de la liquidez. i. Tasas de Interés a. Tasa de Política Monetaria Tasa de Política Monetaria e Inflación (En porcentajes) TPM Inflación Interanual Durante el primer semestre de 2009, el Directorio del BCH, en un contexto de menores presiones inflacionarias y un debilitamiento de la actividad económica interna generada por los efectos adversos de la crisis financiera y económica internacional, continuó aplicando una política monetaria expansiva evidenciada en las disminuciones en la Tasa de Política Monetaria (TPM), la cual pasó de 9.00% el 2 de diciembre de 2008 a 3.50% al cierre de junio de Esta acción tenía como propósito inducir la disminución de las tasas de interés activas para reducir los costos por pagos de intereses sobre préstamos y así mejorar el acceso al crédito otorgado por los bancos; sin embargo, los resultados no fueron los esperados y se generó una amplia liquidez bancaria que representó un riesgo para mantener un nivel adecuado de RIN del BCH y para la estabilidad del tipo de cambio. De esta manera, en el marco del reordenamiento de la política monetaria en línea con la Revisión del Programa Monetario , en los meses de julio y agosto de 2009, el Directorio del BCH, atendiendo las recomendaciones de la Comisión de Operaciones de Mercado Abierto (COMA), incrementó en 0.50 pp cada mes la TPM, hasta ubicarla en 4.50%, tasa con la que cerró Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 b. Tasas de Interés de las Operaciones de Mercado Abierto Siguiendo el comportamiento de la TPM, las tasas de interés de las Letras del BCH a los diferentes plazos, durante el primer semestre de 2009 observaron una rápida disminución hasta alcanzar niveles excepcionalmente bajos. Así, la tasa de interés promedio ponderado de las subastas de liquidez dirigidas exclusivamente al sistema financiero (7 días plazo), que ha permanecido en un nivel muy cercano a la TPM convirtiéndose de hecho en la tasa efectiva de señalización de la política monetaria, durante los meses de diciembre de 2008 y enero de 2009 registró reducciones superiores a las de la TPM, hasta que en el período febrero-junio de 2009 se suspendieron temporalmente las subastas de liquidez Asimismo, las tasas de interés promedio ponderado de las subastas estructurales (cuatro plazos, desde un mes a un año), en las que pueden participar todos los agentes económicos, registraron una acelerada 16