Seminario: Crisis Financiera, impacto en la Economía Nacional y Local, y Oportunidades de Inversión

Transcripción

1 Seminario: Crisis Financiera, impacto en la Economía Nacional y Local, y Oportunidades de Inversión Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera Claudio Guglielmetti Gerente Comercial LarrainVial 6 de noviembre de 2008

2 Causas, efectos y oportunidades de la crisis financiera Claudio Guglielmetti

3 Subprime: deuda adquirida por un segmento de la población de alto riesgo a tasa variable. Origen Tasa: 1,00% Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

4 La baja de TPM hasta 1,00%, genera un boom inmobiliario. El nivel bajo de tasas, genera una oferta de deuda barata, lo que provoca una mayor demanda por créditos, generando así un exceso de demanda por casas. Por otro lado, las Instituciones Financieras tuvieron que aumentar el volumen de préstamos, para así mantener su nivel de ingresos con esta nueva tasa en 1,00% Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

5 ..boom inmobiliario o burbuja? Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)

6 Al existir un exceso de oferta de créditos, las personas aumentan su consumo, tanto a nivel inmobiliario, como a nivel de gasto personal, que trajo como consecuencia un alza en los precios (inflación) Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU

7 Y el mercado financiero??

8 Creación de sofisticados instrumentos financieros Venta de instrumentos a Instituciones Financieras Bancos de Inversión Deuda Creación de instrumentos financieros CDO SIV Bancos Compañías de Seguro Hedge Funds CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero. SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad. Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

9 la FED comienza con un nuevo ciclo de política monetaria, alzas de tasa, política monetaria restrictiva. Y que pasa ahora con los créditos de alto riesgo a tasa variable? IPC YoY

10 Proceso de alza de tasa desde un 1% a 5,25% Alzas de tasa

11 Tasas variables de los créditos, se ajustan al nuevo nivel de tasa de política monetaria, lo que genera un no pago de los dividendos de los créditos del segmento subprime. Porcentaje de Morosidad de pagos de créditos

12 y del resto de los segmentos también, ya que el valor de sus viviendas, se reduce considerablemente. Cantidad de viviendas embargadas

13 Caída en indicadores del sector construcción Construcciones Iniciadas (línea fucsia) y Permisos de Construcción (línea naranja)

14 y de las ventas tanto de casas nuevas como usadas Venta de casas usadas (línea fucsia) y Venta de casas nuevas (línea verde)

15 Además de una caída en los precios de las viviendas. Las tasas de caída de los precios de viviendas, son alrededor de un 16% mensual Índice de precios de casas S&P Case Shiller, que muestra el nivel de precios de casas en 20 distritos en EEUU

16 Primera señal de esta crisis, quiebra de un fondo de BNP Paribas BNP Paribas

17 y qué paso en el Mercado? Venta de instrumentos a Instituciones Financieras Bancos de Inversión Deuda Creación de instrumentos CDO SIV Bancos Compañías de Seguro Hedge Funds Aumento de Morosidad y Embargos CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero. SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad. Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

18 y qué paso en el Mercado? Venta de instrumentos a Instituciones Financieras Bancos de Inversión Deuda Creación de instrumentos CDO SIV Bancos Compañías de Seguro Hedge Funds Aumento de Morosidad y Embargos Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir. Clasificadoras de riesgo MBIA CDO: Obligación del colateral de la deuda hipotecaria. Es el dividendo convertido en instrumento financiero. SIV: Instrumento estructurado de inversión. Instrumento de deuda hipotecaria de mayor complejidad. Ambos instrumentos reúnen deudas de diferente clasificación de riesgo, lo que genera la dificultad para valorizarlos, en su momento se valorizaron a igual nivel de riesgo, sin evaluar el riesgo de no pago por parte de los cotizantes.

19 y qué paso en el Mercado? Venta de instrumentos a Instituciones Financieras Bancos de Inversión Deuda Creación de instrumentos CDO SIV Bancos Compañías de Seguro Hedge Funds Aumento de Morosidad y Embargos Pérdida de valor de los CDO y SIV, principalmente por que los activos que respaldan estos instrumentos dejan de existir. Clasificadoras de riesgo MBIA Mark to Market: valorizar activos a precio de mercado, no a TIR de compra. Tanto los Bancos de Inversión, como los Hedge Funds, tienen un nivel de apalancamiento de 25x. Debido a la desaparición de los CDO y SIV, la pérdida en activos de Bancos que tenían estos instrumentos, provocan una pérdida no cuantificable. A esto se suma un rescate masivo a cualquier precio de estos instrumentos sin respaldo. Consecuencia: Quiebra Los Bancos y Compañías de Seguro se diferencian de lo anterior, ya que por ley no pueden estar apalancados en esa cantidad.

20 Quiebra de Bancos, estatización de otros y compra de unos a otros Fannie Mae y Freddie Mac Bailout BNP Paribas Estatización de Northern Rock (Banco Inglés) Compra de Bear Stearn por JP Morgan Lehman Brothers BofA compra Merril Lynch Wells Fargo compra Wachovia

21 A partir de lo anterior, el riesgo de los Bancos de Inversión, aumenta a niveles nunca antes vistos. CDS: cuanto tienen que pagar los bancos de inversión, por asegurar sus créditos

22 Como nadie sabe el verdadero nivel de las pérdidas asociadas al mercado financiero, se genera un ambiente de desconfianza, lo que se traduce en que los préstamos interbancarios, suben de precio o desaparecen. BNP Paribas Lehman Brothers TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.

23 Al existir la desconfianza, los bancos prefieren comprar bonos del tesoro a cualquier precios Flight to Quality Tasa en casi 0,0%

24 Reacción instantánea de los mercados

25 Luego de un alza sostenida de este indicador de liquidez, durante 1 mes, el G7 propone una ayuda conjunta, principalmente se garantizan los depósitos privados por parte de los diferentes estados. Aumenta la confianza. Reunión G7 BNP Paribas Lehman Brothers TED spread: diferencia entre Tasa LIBOR 90 días y el Tbill 90 días.

26 Situación Actual

27 Sistema Financiero En proceso de devolver la confianza al sistema financiero En el desapalancamiento de las instituciones: Bancos de Inversiones 30x1 Hedge Funds 30x1-15x1 Bancos Comerciales 15x1 Recuperación de los Balances Sorpresas por venir Economía Real Empezando a sentir el efecto de la Crisis Financiera que comienza en Agosto 2007 Datos EEUU: Tasa de Desempleo subiendo, de pleno empleo a 6,1% Ventas automotrices caen un 30% Utilidades cayendo un 40% con respecto a trimestre año 2007 Consumo negativo en torno al -3,0% (tasa de crecimiento en pleno dinamismo, 4,5%) PIB 3T08 negativo -0,3% (anualizado), suavizado por el Gasto del Gobierno (6%) y las Exportaciones netas (12%)

28 Como se espera que quede el Mundo? 2009: Mundo desarrollado en recesión (G7) y Resto del mundo creciendo a tasas bajas, en torno al 2% (crecimiento potencial en torno al 6%) Todo dependerá del manejo de la política fiscal y monetaria en cada economía.