Coyuntura Mundial y Regional: Riesgos Latentes

Transcripción

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2 Coyuntura Mundial y Regional: Riesgos Latentes Franco Parisi, Ph.D. in Finance Vicedecano Facultad de Economía y Negocios Universidad de Chile Invierno 2008

3 Crisis Subprime MSCI: Morgan Stanley Capital Investment. Fuente: La Tercera, 23 de julio de 2008.

4 Consecuencias Alta volatilidad en los mercados. Buenas oportunidades de compras de empresas a finales de 2008 y comienzos de La inversión en países emergentes declinará a partir del 2009 en no commodities. Incremento en los riesgos de países emergentes.

5 Apuesta para el Largo Plazo Brasil, Perú y Colombia: continuarán con un crecimiento sostenido, con retornos atractivos y riesgos bajos. Argentina: es la gran incógnita. Chile: sinónimo de estabilidad para las inversiones en minería e infraestructura, y retornos acotados. El dólar continuará débil con respecto a: Euro, Yen y Yuan. Crisis energética, y las inversiones de contingencia continuarán.

6 Oportunidades Latentes Grandes recursos para I+D, asociaciones con Universidades, en tecnologías y gestión. Grandes oportunidades de compra de empresas. Consolidación en el sector agrícola de grandes conglomerados con alta liquidez; y alto endeudamiento de los pequeños. Grandes oportunidades de fusiones y adquisiciones. Grandes oportunidades de diversificación.

7 Estados Unidos y Crisis Subprime

8 EE.UU. y Crisis Subprime Expectativas de bajo crecimiento para el 2008, alrededor del 1%. La dimensión de la crisis se desconoce. Devaluación generalizada del Dólar con respecto al Euro, Yen y Yuan. Elecciones presidenciales en noviembre del año 2008, mayor incertidumbre.

9 Confianza del Consumidor

10 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 Paridad por un Dólar 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 ene-01 jul-01 ene-02 ene-00 jul-00 ene-99 jul-99 Euro/Dólar Yen/Dólar Euro Yen 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00 Paridad por un Dólar Yuan/Dólar ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 Yuan

11 EE.UU.: Morosidad de los Consumidores

12 Inflación por Regiones

13 EE.UU. y la Crisis Subprime Los Bancos de Inversión han salido a recaudar capital para solventar sus colocaciones. Despidos generalizados en industrias: Automotriz y Servicios. Pérdidas de empleos a tasas de puestos mensual. Mayor endeudamiento fiscal, y aumento de las tasas largas en EE.UU. a partir de marzo del

14 EE.UU. y la Crisis Subprime Medidas del Gobierno y la FED: orientadas a incrementar la liquidez del sistema. Rebaja de impuestos a las personas por medio de rebate. Empresas de Seguros hipotecarios en problemas, pero con buen lobby y buen momento político para buscar ayuda.

15 EE.UU.: Consecuencias Las tasas largas subirán, especialmente las no libres de riesgo, similar a lo ocurrido entre 1998 y La bolsa estará altamente volátil, pero con tendencia a la baja.

16 China

17 China Fuerte crecimiento para el Economía sobrecalentada y alta inflación; la inflación en China alcanzó el 7,1% en enero, la tasa más alta de los últimos 11 años, de acuerdo a cifras oficiales. Se espera que ascienda a 7,2% en 2008, de acuerdo al Bank of China (BOC). La inflación en alimentos fue de 21% en mayo de Presiones externas e internas para fortalecer el Yuan. Creciente consumo interno, imposición de impuestos a las exportaciones.

18 China: Consecuencias Mayores precios en vestuario a nivel internacional. Mayores pago de impuestos que afecten a las exportaciones y entrada de capital. Subida de tasas cortas en China. Menor crecimiento de China, caída en el precio de los commodities no energía, ajuste de precios en un 30%.

19 Chile

20 Factores de Riesgo 1. Devaluación generalizada del Dólar. 2. Crecimiento bajo el potencial. 3. Desempleo estancado y al alza. 4. Mayor inflación, superior a la esperada. 5. Aumento en las tasas de interés. 6. Las tasas largas en UFs bajarán, especialmente las no libre de riesgo, similar a lo ocurrido entre 1998 y 2000.

21 Factores de Riesgo 6. La bolsa estará altamente volátil, pero con tendencia a la baja. 7. Alza en los costos de producción en el sector agrícola. 8. Incremento en el riesgo de los países emergentes. 8. Alza del dólar hasta Diciembre $470-$ Sector agrícola exportador en crisis y aumento en su endeudamiento. 10. Riesgos Latentes.

22 1. Devaluación Generalizada del Dólar

23 2. Crecimiento bajo el Potencial

24 2. Crecimiento bajo el Potencial

25 3. Desempleo Estancado y al Alza

26 4. Mayor Inflación: Chile

27 4. Mayor Inflación: Chile, Expectativas

28 4. Mayor Inflación: Precios Internacionales

29 5. Alza de Tasas (Tasas Principales Productos de Consumo,TPM & Tasa Máxima Convencional) 55,00% 45,00% 35,00% 25,00% 15,00% 5,00% abr 02 jul 02 oct 02 ene 03 abr 03 jul 03 oct 03 ene 04 abr 04 jul 04 oct 04 ene 05 abr 05 jul 05 oct 05 ene 06 abr 06 jul 06 oct 06 ene 07 abr 07 jul 07 oct 07 ene 08 abr 08 5,00% Líneas de Crédito Tarjetas de Crédito Créditos de Consumo TPM Max Convencional

30 5. Alza de Tasas

31 7. Alza en los Costos Hay una mayor satisfacción en el agro con este nuevo tipo de cambio, que lo que veíamos cuando el dólar caía y caía $ 50, pero tampoco esto marca un cambio fundamental. De hecho, seguimos monitoreando este tema con mucha atención. (El Dólar) todavía no recupera los valores del año pasado, además a pesar de que ya no vamos a volver a un dólar de $ 430, la agricultura ahora enfrenta un nuevo problema: la fuerte alza de los costos. Luis Schmidt, Presidente de la Sociedad Nacional de la Agricultura. Diario Financiero, 04 de julio de 2008.

32 7. Alza en los Costos En los últimos doce meses, se han incrementado: el petróleo diesel ( 40%) el superfosfato triple (151%) el costo de la úrea ( 79%) el sulfato de potasio ( 98%) las cuentas de luz ( 70%) los costos laborales ( 10%) alzas en el precio de los terrenos Fuente: Diario Financiero, 04 de Julio de 2007.

33 7. Costo de la Energía

34 9. Tipo de Cambio Real

35 10. Riesgos Latentes Precio de la energía en alza, especialmente petróleo. Las refinerías han absorbido parte del mayor precio del petróleo, por lo que, ante caídas de éste, las bencinas y derivados no caerán. La inflación llegó para quedarse. Solución: rebajar impuesto específico. Caída de la producción y venta industrial. Mayor morosidad de las tarjetas de multitiendas. Mayor morosidad de PYMEs en CxP.

36 10. Riesgos Latentes Solución: focalizar gasto de gobierno. Liberar el uso de los fondos de APV para compra de segunda o tercera vivienda. Destrabar el MOP; tercera pista Stgo.-Talca; Stgo.- San Antonio; Stgo.-Los Vilos.

37 10. Riesgos Latentes Alza del dólar hasta Diciembre $470-$530. Solución: creación del mercado de futuros y remisión de los PRDs. Sector agrícola exportador en crisis y aumento en endeudamiento. Solución: re-estructuración de leverage.

38 Conclusiones: Qué podría ocurrir? Un alza en los costos de producción reduciría los márgenes de ganancia y, con ello, la rentabilidad del negocio. La debilidad que podría seguir mostrando el dólar también reduciría dicha rentabilidad. Por otro lado, el alza en el precio de los terrenos incrementaría el costo de oportunidad de los inversionistas.

39 Conclusiones: Qué podría ocurrir? Además, el elevado endeudamiento de las empresas del sector podría reducir significativamente su valor de mercado, debido a los costos de financial distress. Lo anterior podría desembocar en la venta de empresas agrícolas, a un bajo valor de mercado. En consecuencia, la caída en la rentabilidad, el elevado endeudamiento con mayores tasas de interés, y el incremento en el valor de las tierras, podría desembocar en la venta de empresas agrícolas y, con ello, en el inicio de un proceso de reconversión de la economía regional.

40 Muchas Gracias Franco Parisi, Ph.D.