Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado - 1 -

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Juan Manuel Nieto Miranda
hace 6 años
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1 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado CASO Nº 9 ** CENTRAL LECHERA SALMANTINA, S.A. La empresa Central Lechera Salmantina, S.A. se dedicada a la fabricación y distribución de productos lácteos en la provincia de Salamanca donde se encuentra su sede central, también distribuye productos en la provincia de Valladolid, aunque su cuota de mercado en esta provincia no es muy alta, la empresa piensa que no le es rentable mantener esta forma de distribución ya que tiene que hacer frente a unos costes muy elevados debido al desplazamiento a esta provincia. Central Lechera Salmantina, S.A. estudia la posibilidad de abrir una fábrica en la provincia de Valladolid, de esta manera disminuiría los costes de desplazamiento y también podría aumentar la cuota de mercado que posee en esta provincia. También estudia otra posibilidad alternativa, comprar dos camiones y destinarlos exclusivamente a la distribución en la provincia de Valladolid. En este contexto, la empresa se está planteando si continuar distribuyendo sus productos a Valladolid desde la sede en Salamanca con los 26 nuevos camiones o instalarse allí con una nueva fábrica. Si decide instalar la fábrica en Valladolid sus ventas aumentaran respecto a las que obtendrá si no instala la fábrica, pero también tendrá que hacer frente a unos nuevos costes por la inversión que realiza. Deberá alquilar una nave para ubicar su fábrica que tendrá unos costes mensuales de euros. Se podría contratar para un periodo de 10 años, ya que es la duración prevista de la maquinaria necesaria para producir. El pago del alquiler debe hacerse al contado. Adicionalmente, Central Lechera Salmantina, S.A. tendría que comprar la maquinaria necesaria para producir en la nueva fábrica. Esta compra le supone un coste de euros, la maquinaria tendrá una duración de 10 años, durante los cuales Central Lechera Salmantina, S.A. tendrá que hacer frente a unos gastos de mantenimiento de euros anuales, siendo su valor residual al final de los 10 años nulo. También tendrá que comprar 10 camiones para desplazarse por la provincia, siendo su coste de euros, mientras que los costes de mantenimiento de los 10 camiones son euros anuales. La duración de los mencionados camiones sería de 10 años, al final de los cuales su valor de reembolso será nulo. La amortización tanto de la maquinaria como de los camiones será lineal

2 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado en función de su vida útil. El pago de la maquinaria y de los camiones se realizará al contado. La otra alternativa de Central Lechera Salmantina, S.A. es comprar 26 camiones para distribuir los diferentes productos que fabrica por la provincia de Valladolid. Estos camiones en conjunto le suponen un coste de euros, tienen unos costes de mantenimiento de euros anuales, la duración de estos camiones es de 10 años, al final de los cuales el valor de reembolso de estos camiones es nulo. La amortización de estos camiones es lineal en fusión de su vida útil. El pago de los camiones se realizará al contado. Central Lechera Salmantina, S.A. ha realizado un estudio de mercado antes que le ha revelado que si decide instalar la nueva fábrica sus ventas en la provincia de Valladolid aumentaran un 50% el primer año respecto a las ventas que obtendría si no la instala, variando el resto de años como muestra la Tabla 2. En otro caso, las ventas que obtendría en la provincia de Valladolid si no instalase la nueva fábrica serán las que aparecen en la Tabla 1. Las compras necesarias de las materias primas para fabricar los diversos productos si no instala la fábrica serian las que aparecen en la Tabla 3. Estas compras se incrementarían en un 30% en el caso de abrir la fábrica, respecto a las compras de ese año si no instalase la fábrica. Los gastos que sufren un aumento considerable si decide instalar la fábrica serán los gastos de personal ya que será necesario contratar personal para que trabaje en ella. La variación se muestra en la Tabla 4, donde se diferencia los gastos de personal con la nueva fábrica y los gastos de personal si decide no abrirla. En la Tabla 5 señalamos otros gastos que se producen diferenciando las dos posibilidades (con fábrica y sin fábrica). En estos gastos incluimos los gastos de transporte y observamos que son menores en el caso de instalar la fábrica, ya que en este caso los costes de desplazamiento no serán tan importantes. Tanto los gastos de personal como los otros gastos, que se han descrito anteriormente, se pagan al contado. La empresa Central Lechera Salmantina, S.A. ofrece a sus clientes un plazo de cobro de 2 meses. Por otro lado los proveedores le ofrecen a la empresa un plazo de pago de 3 meses. Central Lechera Salmantina, S.A. también conoce que un porcentaje de sus ventas no serán cobradas, en el sector

3 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado lácteo este porcentaje se estima en el 1%. La tasa impositiva del impuesto de sociedades que debe pagar la empresa es del 30%. Para financiar los proyectos tiene dos alternativas de financiación cuyo coste es diferente: La primera es una emisión de obligaciones cuyo coste efectivo es del 6%. La segunda es un préstamo bancario cuyo coste efectivo es del 7%. Central Lechera Salmantina, S.A. tiene emitidas acciones cuyo valor nominal son 10 euros y el valor de mercado en el momento de redactar el informe para este proyecto es 14,25 euros, según valoración realizada por un Catedrático de Universidad de Economía Financiera y Contabilidad. Considerando que la duración de la maquinaria marca el horizonte temporal de los proyectos. Central Lechera Salmantina, S.A. quiere saber si será más rentable la instalación de una nueva fábrica en Valladolid o comprar los dos camiones para el periodo de 10 años. Para decidir cual de los dos proyectos llevar a cabo y qué alternativa de financiación le beneficia más, Central Lechera Salmantina, S.A. encarga la elaboración de un informe detallado con las características de cada proyecto y la rentabilidad absoluta y relativa que proporcionaran cada uno de ellos.

4 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado Tabla 1 Ventas sin fábrica Tabla 2 Ventas con fábrica Tabla 3 Compras sin fábrica

5 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado Tabla 4 Gastos de personal sin fábrica Gastos de personal con fábrica Tabla 5 Otros gastos sin fábrica otros gastos con fábrica

6 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado - 6 BALANCES ABREVIADOS SIN FABRICA emisión 1 emisión ACTIVO A) Accionistas por desb. no exigidos B) Inmovilizado II Inmovilizado inmaterial III Inmovilizado material Instalaciones técnicas y maquinaria A. A. Instalaciones técnicas y maquinaria Mobiliario A. A. Mobiliario IV Inmovilizado financiero V Acciones propias C) Gastos a distribuir en varios ejerc D) Activo Circulante I Accionistas por desembolsos exigidos II Existencias Mercaderías III Deudores Clientes IV Inversiones financieras temporales V Acciones propias a c/p VI Tesorería Banco c/c VII Ajustes por periodificación PASIVO A) Fondos propios I Capital Suscrito Capital social II Prima de emisión III Reservas de revalorización IV Reservas Reserva legal V Resultados de ejercicios anteriores Remanente VI Perdidas y Ganancias VII Dividendo a cuenta entregado en el ejerc B) Ingresos a distribuir en varios ejerc C) Provisiones para riesgos y gastos D) Acreedores l/p I emisión de obligaciones y otros valores Efectos a pagar a largo plazo E) Acreedores c/p Proveedores Proveedores de inmovilizado a c/p Deudas a corto plazo por crédito dispuesto

7 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado - 7 BALANCES ABREVIADOS CON FABRICA emisión 1 emisión ACTIVO A) Accionistas por desb. no exigidos B) Inmovilizado II Inmovilizado inmaterial III Inmovilizado material Instalaciones técnicas y maquinaria A. A. Instalaciones técnicas y maquinaria Mobiliario A. A. Mobiliario IV Inmovilizado financiero V Acciones propias C) Gastos a distribuir en varios ejerc D) Activo Circulante I Accionistas por desembolsos exigidos II Existencias Mercaderías III Deudores Clientes IV Inversiones financieras temporales V Acciones propias a c/p VI Tesorería Banco c/c VII Ajustes por periodificación PASIVO A) Fondos propios I Capital Suscrito Capital social II Prima de emisión III Reservas de revalorización IV Reservas Reserva legal V Resultados de ejercicios anteriores Remanente VI Perdidas y Ganancias VII Dividendo a cuenta entregado en el ejerc B) Ingresos a distribuir en varios ejerc C) Provisiones para riesgos y gastos D) Acreedores l/p I emisión de obligaciones y otros valores Efectos a pagar a largo plazo E) Acreedores c/p Proveedores Proveedores de inmovilizado a c/p Deudas a corto plazo por crédito dispuesto

8 Central Lechera Salmantina SA Julio Pindado - 8 GUIA PARA LA DISCUSIÓN DEL CASO Nº 9 CENTRAL LECHERA SALMANTINA, S. A. Este caso se centra sobre la previsión de los flujos de caja (Tema 3); la determinación de la rentabilidad absoluta y relativa de los proyectos de inversión (Tema 2). El alumno debe discutir la conveniencia de realizar la ampliación de un negocio, pues en lugar de contribuir a maximizar la riqueza de los accionistas, la pudiera mermar. En concreto, se deben valorar las distintas alternativas que se ofrecen para hacer frente a la demanda. El alumno deberá ponerse en el papel del Director Financiero de Central Lechera Salmantina, S.A., presentando en detalle la discusión que se debiera hacer en este caso con todos sus cálculos. Adicionalmente se debe redactar un informe dirigido al Consejo de Administración de la empresa en el que claramente se establezca cuál es la decisión que se aconseja tomar y el porque de esta decisión.

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