ADMINISTRACION FINANCIERA. Parte VII Capítulo 1. Securitización, fideicomisos.-

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1 ADMINISTRACION FINANCIERA Parte VII Capítulo 1. Securitización, fideicomisos.- CPN. Juan Pablo Jorge Ciencias Económicas Tel. (02954) /

2 Sumario 1. Securitización o titulización.- Conceptos básicos.- Partes.- Activos elegibles.- Objetivos.- 2. Fideicomiso.- Conceptos básicos.- Partes.- Otras características.- Tipos.- Fideicomiso financiero.- 2

3 SECURITIZACIÓN O TITULIZACIÓN Securitizar un activo o conjunto de activos implica emitir títulos cuyo cobro tiene como respaldo el flujo de fondos de dicho activo o conjunto de activos. PROCESO que implica: la conversión de un conjunto de activos ilíquidos en títulos valores líquidos negociables en mercados secundarios; el pool (conjunto) de activos ilíquidos con sus flujos de fondos respaldan a los títulos valores; el inversor en títulos valores adquiere derechos s/ los activos ilíquidos y sus flujos de fondos 3

4 SECURITIZACIÓN PARTES Originadores de los préstamos Vehículo jurídico Inversores Otros Calificadoras de Riesgos Colocadores Underwriters 4

5 SECURITIZACIÓN ACTIVOS ELEGIBLES Hipotecas Préstamos personales De entidades financieras De empresas no financieras que venden a crédito (Ej. electrodomésticos) Cuotas por financiaciones de ventas con tarjetas de créditos Prendas de automotores Otros REQUISITOS BASICOS: Homogeneidad, volumen, atomización. 5

6 SECURITIZACIÓN TÍTULOS A EMITIR Títulos de deuda Certificados de Participación. Conforme sea la forma de estructuración pueden preverse distintas clases, con características diferenciales y grados de subordinación. REQUISITOS BASICOS: Los títulos valores a emitir otorgan iguales derechos a todos los tenedores de una misma clase. 6

7 SECURITIZACIÓN: PARA QUÉ? Desde el punto de vista del originador: Dar liquidez a instrumentos ilíquidos Derivar riesgos al mercado Potenciar los volúmenes de originación sin capitales adicionales: Bancos: por los requerimientos regulatorios de capital Empresas Comerciales: mecanismo apto para financiación de las necesidades adicionales de capital de trabajo Potencia rentabilidad por incremento de volúmenes: Más comisiones en el caso de los Bancos Más ventas en empresas comerciales 7

8 Securitización Titulización de Cuentas a Cobrar: Ventajas: Disminución del costo de endeudamiento comparativamente con las demás alternativas tradicionales de emisión de títulos de deuda.- Multiplicación de capacidad prestable de las entidades financieras, eliminando el descalce financiero y la iliquidez.- Liquidez que se le da a un activo que no era endosable o transferible en el mercado secundario.- Creación de una nueva opción de inversión que diversifica el riesgo. El punto clave de la securitización radica en que mientras que en el título de deuda tradicional se califica como riesgo la capacidad de repago del emisor (riesgo empresa emisora) en la securitización se califica el riesgo del título en sí mismo en función a los activos que lo respaldan, independientemente de la capacidad del originante de la emisión y del riesgo económico y financiero de éste.- Eliminación del descalce financiero producido cuando las entidades financieras toman fondos a corto plazo y financian a plazos mayores.- 8

9 SECURITIZACIÓN: PARA QUÉ? Desde el punto de los inversores: Instrumentos que permitan colocar fondos en negocios que individualmente sería muy difícil Instrumentos con evaluación profesional de los riesgos (calificadoras) Instrumentos con negociación secundaria y liquidez Mecanismos que facilita la atenuación de riesgos en tanto los instrumentos están respaldados por un pool de activos atomizado Diversificar el portafolio respecto de instrumentos tradicionales con buena relación riesgo-rentabilidad. 9

10 SECURITIZACIÓN: Diagrama sencillo del proceso ORIGINADOR $ ACTIVOS A SECURITIZAR CALIFICA TITULOS CALIFICADORA DE RIESGO VEHICULO JURIDICO ANTICIPA FONDOS UNDERWRITER $ TITULOS VALORES INVERSORES 10

11 PJ1 SECURITIZACIÓN: Estructuras posibles Pass-Through: en esta modalidad el originante transfiere su cartera homogénea a securitizar al vehículo (fiduciario), quien emite contra esa cartera títulos valores y cuyo pago estará ligado al flujo de fondos emergentes de dichos activos. En esta modalidad la cartera a securitizar "sale" del activo del originante. ABB (Asset Backed Bonds): es una emisión de títulos garantizados, donde la cartera securitizada "no sale" del activo originante, sino que éstos garantizan el pago de títulos valores emitidos por el propio originante, con lo cual los activos emitidos se encuentran sobregarantizados. Pay-Through: es una combinación de las operatorias anteriores, donde los activos se afectan al pago de los intereses y amortizaciones de la emisión (característica de la modalidad pass-through) pero la cartera a securitizar "no sale" del activo del originante (característica de la modalidad ABB). 11

12 Diapositiva 11 PJ1 Sacado del texto SECURITIZACION DE ACTIVOS CREDITORIOS. Pablo Jorge; 26/06/2007

13 PJ2 SECURITIZACIÓN: Estructuras posibles Pass Through Situacion Inicial De La Entidad Financiera A P Reservas 50 Depósitos 150 Créditos 100 Activo Fijo 100 P.Neto 100 TOTAL 250 TOTAL 250 SITUACIÓN DE LA MISMA ENTIDAD FINANCIERA DESPUÉS DE SECURITIZAR A P Reservas 50 Depósitos 150 Efectivo 100 A.F. 100 P.N. 100 TOTAL 250 TOTAL

14 Diapositiva 12 PJ2 Sacado del texto SECURITIZACION DE ACTIVOS CREDITORIOS. Pablo Jorge; 26/06/2007

15 PJ3 SECURITIZACIÓN: Estructuras posibles A.B.B. (bonos respaldados por activos) Situación Inicial De La Entidad Financiera A P Reservas 50 Depósitos 150 Créditos 100 A.F. 100 P.N. 100 TOTAL 250 TOTAL 250 SITUACIÓN DE LA MISMA ENTIDAD FINANCIERA DESPUÉS DE SECURITIZAR A P Reservas 50 Depósitos 150 Créditos 100 Deuda 100 Efectivo 100 (ABB) A.F. 100 P.N. 100 TOTAL 350 TOTAL

16 Diapositiva 13 PJ3 Sacado del texto SECURITIZACION DE ACTIVOS CREDITORIOS. Pablo Jorge; 26/06/2007

17 PJ4 SECURITIZACIÓN: Estructuras posibles Pay Through: SITUACIÓN INICIAL DE LA ENTIDAD FINANCIERA A P Reservas 50 Depósitos 150 Créditos 100 A.F. 100 P.N. 100 TOTAL 250 TOTAL 250 SITUACIÓN DE LA MISMA ENTIDAD FINANCIERA DESPUÉS DE SECURITIZAR A P Reservas 50 Depósitos 150 Créditos 100 Deuda 100 Efectivo 100 (Pay T.S.) A.F. 100 P.N. 100 TOTAL 350 TOTAL

18 Diapositiva 14 PJ4 Sacado del texto SECURITIZACION DE ACTIVOS CREDITORIOS. Pablo Jorge; 26/06/2007

19 SECURITIZACIÓN: Vehículos jurídicos Fideicomiso Fondo de inversión (fondo común cerrado de crédito) Emisión de títulos garantizados con activos en cartera (tipo assets backed securities) 15

20 FIDEICOMISO Contrato por el cual una persona recibe de otra un encargo respecto de un bien determinado cuya propiedad transfiere a título de confianza para que al cumplimiento de un plazo o de una condición le de el destino convenido (s/ Mario Carregal). Régimen Legal aplicable: Ley y normas concordante del código civil. Definición legal: artículo 1. 16

21 FIDEICOMISO PARTES FIDUCIANTE: el originador de los activos que se transmiten en propiedad fiduciaria. Puede mantener cierta gestión sobre los mismos (ej. Cobranzas), pero dichos activos salen de su balance. FIDUCIARIO: quien recibe en propiedad fiduciaria los activos que se transmiten, siendo responsable de la gestión del encargo encomendado en el contrato. BENEFICIARIO: destinatario del encargo dado al fiduciario. FIDEICOMISARIO: Es el destinatario final de los bienes al finalizar el contrato de fideicomiso. 17

22 FIDEICOMISO: Diagrama sencillo del proceso Fiduciante Constitución del fideicomiso Fiduciario Emisor Bienes Fideicomitidos Patrimonio o fondo fiduciario Títulos de deuda Inversores de títulos de deuda A B C D Certificados de participación Utilidad del fondo fiduciario Certificados de participación residual Remanente bienes fideicomitidos Beneficiarios de los certificados de participación H I J G E F Beneficiarios de los certificados de participación residual 18

23 19 FIDEICOMISO: Diagrama sencillo del proceso

24 FIDEICOMISO: Otros elementos PATRIMONIO FIDEICOMITIDO: conjunto de activos transferidos por el originador en propiedad fiduciaria. Se integra también por el producido de los activos fideicomitidos (ej. cobranzas de capital e intereses). No integra el patrimonio del fiduciante ni del fiducario, sino que es una unidad autónoma. Otra cuestion relevante: Aspectos tributarios. 20

25 FIDEICOMISO: Diversos tipos De inversión De garantía De administración Financieros Otros 21

26 22 FIDEICOMISO: Diversos tipos

27 23 FIDEICOMISO: Diversos tipos

28 24 FIDEICOMISO DE INVERSIÓN

29 25 FIDEICOMISO DE GARANTÍA

30 FIDEICOMISO FINANCIERO Tipo especial creado por la Ley sujeto a: Fiduciario: entidad financiera o sociedad creada al efecto autorizada por C.N.V. Beneficiarios: titulares de certificados de participación o títulos de deuda que cuentan con respaldo de los activos fideicomitidos. Los títulos valores que emita un fideicomiso financiero pueden tener OFERTA PUBLICA, sujetándose al régimen correspondiente (autorización CNV-negociación en mercados - etc.). 26

31 27 FIDEICOMISO FINANCIERO

32 FIDEICOMISO FINANCIERO EMPRESA EFECTIVO CUENTAS A COBRAR FIDEICOMISO Fiduciario: Banco EFECTIVO CERTIFICADO DE PARTICIPACION O TITULO DE DEUDA INVERSORES 28