BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO

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1 Estudios BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 de noviembre de 2017 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM: Alemania sigue destacando positivamente. EEUU: Continúan las señales de fortaleza en el final del año. Japón: Buen dato de crecimiento gracias al sector exterior. Emergentes: Venezuela, a las puertas de la mayor reestructuración de la historia. España: Nuevas señales de mejoría de la actividad. MERCADOS FINANCIEROS Interbancario: La tendencia al alza del Libor del dólar no va a aflojar. Deuda pública: La tir a 2 años de EEUU está en máximos de Deuda privada: Fuerte repunte de las primas de riesgo tras tocar mínimos. Bolsas: La pauta dice que el próximo mes y medio es favorable al Ibex. Divisas: El euro vuelve a dar una señal alcista. CITAS MÁS IMPORTANTES Indicadores de coyuntura: IDC Markit en UEM, Alemania y Francia (jueves 23). Ifo en Alemania (viernes 24). En EEUU, pedidos de bienes duraderos y confianza del consumidor (miércoles 22). En Japón, saldo comercial (lunes 20). PIB del 3T17 en Chile y Tailandia (lunes 20). Bancos centrales: Actas de la última reunión de la Fed (miércoles 22). Reuniones de los bancos centrales de Argentina y Hungría (martes 21), Sudáfrica (jueves 23) y Colombia (viernes 24). Día de Acción de Gracias en EEUU (jueves 23, mercados cerrados) y Black Friday (viernes 24, los mercados abren media sesión y comienzo de la campaña navideña). Draghi comparece ante el Parlamento Europeo (lunes 20).

2 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 EXPECTATIVAS DE MERCADOS DEUDA PÚBLICA A CORTO PLAZO Hasta diciembre no vemos catalizadores que puedan sacar a las tires a largo plazo de EEUU y UEM del movimiento errático y lateral de las últimas semanas. A MEDIO PLAZO Las tires están inmersas en una tendencia al alza de medio plazo. La cautela de los bancos centrales limitará la intensidad de la subida. BOLSAS TIPOS DE CAMBIO Tras reaccionar al alza desde 9900, el Ibex puede estar en fase de construcción de un impulso al alza interesante. Objetivos teóricos estarían en la zona de puntos. Tras la demostración de fortaleza del euro, es posible que supere la referencia de 1,19 eur/usd. La tendencia alcista de medio/largo plazo sigue vigente. Los argumentos positivos macro y micro siguen apoyando. La tendencia alcista del euro frente al dólar es sólida. Acabará superando la resistencia que tiene en 1,21 y extenderá su apreciación a niveles en torno a 1,25 eur/usd en (*) Previsiones de medio plazo que se ha considerado conveniente actualizar respecto al anterior informe. EXPECTATIVAS DE INDICADORES ANTERIOR PREVISIÓN VALORACIÓN/COMENTARIO EEUU Pedidos bienes dur. oct. (%) m/m Miércoles 22 de noviembre Alemania Ifo oct. Viernes 24 de octubre 2,0% 0,5% 116,7 116,5 Los indicadores adelantados para el sector manufacturero mantienen la señal positiva. La confianza empresarial se mantendrá en torno a máximos históricos. Cierre: 17 de noviembre de 2017 a las 12:30 h 2

3 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 ACTUALIDAD ECONÓMICA UEM Alemania sigue destacando positivamente EEUU Continúan las señales de fortaleza en el final del año Japón Buen dato de crecimiento gracias al sector exterior Emergentes Venezuela, a las puertas de la mayor reestructuración de la historia España Nuevas señales de mejoría de la actividad La revisión del PIB de la UEM confirma que el crecimiento del 3T17 fue del 0,6% trimestral, tras el 0,7% del 2T17. Por países, destaca el renovado dinamismo de Alemania que, superando las expectativas, creció un 0,8% y encadena los tres trimestres más expansivos desde Tras el dato, revisamos al alza el crecimiento previsto para Alemania en 2017, hasta 2,5% (2,3% anterior) y aumentan los riesgos al alza para la previsión de 2018 (2,0%). Italia también sorprendió al alza (0,5% vs 0,3% 2T17), por lo que revisamos el crecimiento previsto para 2017 en +0,1 p.p., hasta 1,5%; y para 2018 en +0,2 p.p. hasta 1,3%. Los indicadores de consumo y producción de octubre han sorprendido de forma positiva, estrechando el diferencial entre la fuerte señal expansiva de las encuestas y los datos de actividad reales, algo más flojos. Las ventas minoristas consolidaron el excelente registro anterior (0,2% vs 1,9%) y la producción manufacturera repuntó con fuerza (1,3%, uno de los mejores registros del ciclo), gracias a la recuperación del sector de la refinería (afectado por Harvey). Por su parte, la inflación se moderó en octubre (2,0% vs 2,2%), debido a la partida de energía; si bien la subyacente aumentó hasta 1,8% tras permanecer estable en el 1,7% desde mayo. En materia política, el partido republicano ha conseguido aprobar la reforma fiscal en la Cámara de Representantes, lo que supone un primer paso en la mayor revisión del sistema fiscal en 31 años y ha sido acogido de forma positiva por los mercados. Sin embargo, la ley aprobada dista mucho de la versión que manejan los propios republicanos en el Senado, lo que dificulta su aprobación definitiva antes de final de año, que es el objetivo de la administración Trump. El PIB volvió a crecer por encima del potencial en el 3T17 (0,3%), tras el excelente registro del 2T17 (0,6%), pero la composición del dato fue peor: la demanda interna decepcionó (caída del consumo y de la inversión residencial y pública) y todo el crecimiento vino, prácticamente, por el sector exterior. En cualquier caso, la economía atraviesa por la mejor racha en más de 15 años (siete trimestres consecutivos en positivo) y mantenemos las expectativas de crecimiento en torno al 0,3%-0,4% trimestral en el corto plazo. Venezuela ha comenzado las negociaciones para reestructurar toda su deuda externa: se estima que asciende a millones de dólares, frente a millones del default de Argentina, hasta la fecha, el más elevado de la historia moderna. Por el contrario, India comienza a rentabilizar las últimas reformas estructurales (la inyección de capital a la banca ha sido la última) y Moody s ha subido su rating un escalón (Baa2 desde Baa3; con perspectiva estable). Por otro lado, el precio del crudo ha caído en la semana un 4,0% hasta 61 dólares por barril, reflejando el impacto de una serie de factores: la AIE ha rebajado su previsión para el crecimiento de la demanda, la producción en EEUU ha alcanzado nuevos máximos, se pone en duda que Rusia esté cumpliendo con los recortes de producción pactados con la OPEP y los últimos datos de actividad de China han decepcionado. De hecho, este último factor también explica la corrección en la cotización de los metales industriales en la semana: níquel -7,8%; plomo -4,7%; zinc -1,4%; y cobre -1,1%. Al igual que otros indicadores conocidos recientemente, las ventas de las grandes empresas evolucionaron a lo largo del 3T17 de menos a más: el buen registro de septiembre contrarrestó los flojos datos de julio y agosto y el balance del trimestre fue el mejor en dos años (+4,2% interanual vs +4% anterior), gracias al tirón de las exportaciones, fundamentalmente las extracomunitarias, y el tono acelerado en la construcción y, sobre todo, en la industria, frente a un ritmo amortiguado en los servicios. Por otro lado, la inflación se redujo en octubre, dos décimas hasta el 1,6%, gracias a la favorable evolución de energía y, en menor medida, bienes industriales y servicios, en contraste con el repunte inflacionista de alimentos frescos, afectados por la sequía. Mantenemos nuestra previsión de cierre de año para la tasa de inflación en torno al 1,1% (1,9% de media anual), ya que el encarecimiento de alimentos frescos y electricidad será contrarrestado por el efecto escalón frente a la fuerte subida en el tramo final de

4 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 MERCADOS FINANCIEROS Interbancario La tendencia al alza del Libor del dólar no va a aflojar Deuda pública La tir a 2 años de EEUU está en máximos de 2008 Deuda privada Fuerte repunte de las primas de riesgo tras tocar mínimos Renta variable La pauta dice que el próximo mes y medio es favorable al Ibex Divisas El euro vuelve a dar una señal alcista Se han producido numerosas declaraciones de miembros de la Fed durante la semana, sobresaliendo, claramente en número, aquellos que favorecen una nueva subida de tipos en su reunión de diciembre, hecho que el mercado cotiza ya con una probabilidad del 100%. Aunque estas declaraciones no han tenido un impacto apreciable en el mercado, al ajustarse a lo esperado, los tipos de interés interbancarios mantienen una tendencia alcista que ha llevado al Libor del dólar a 1 año a subir más de 20 pb en los dos últimos meses y situarse en el 1,90%, máximos desde Creemos que la probabilidad de que dicha tendencia se prolongue en el tiempo es importante, pues las discrepancias entre las perspectivas descontadas por el mercado para el tipo de la Fed y las previsiones del banco central siguen siendo amplias: el primero cotiza un rango máximo en este ciclo para el tipo de referencia del 1,75%-2,00%, mientras que la Fed lo sitúa en el 2,75%-3,00%. La caída de los activos de riesgo y el atasco de la reforma fiscal en EEUU mantienen a la deuda sin definir tendencia. La excepción a esta situación la tenemos en los plazos cortos de la curva estadounidense, cuya tir del bono a 2 años acumula una subida de 45 pb desde septiembre y se sitúa por encima del 1,70%. Los sólidos datos publicados en los últimos días han intensificado este movimiento alcista. En este contexto, parece interesante comprobar cuál sería su valor justo y, según nuestras estimaciones, se situaría en torno al 2%, bajo la hipótesis de que la prima por liquidez se mantiene estable en los niveles actuales. El problema es que, al igual que ocurre en el plazo a 10 años, se sitúa en niveles inferiores a su media histórica, por lo que cualquier sorpresa negativa, en un contexto de retirada de estímulos monetarios, provocará su ampliación, empujando más al alza las tires. Noviembre está siendo el mes con el peor comportamiento de los bonos corporativos del año, tanto en la UEM como en EEUU. La prima de riesgo de la deuda con calificación crediticia inferior a grado de inversión se ha ampliado en dos semanas entre 50 y 60 pb, lo que suponen caídas en precio cercanas al 1,5%. Estas pérdidas se explican, en parte, por el negativo comportamiento generalizado de los activos de riesgo, pero también existen factores propios como las ajustadas valoraciones reflejadas en unas primas de riesgo en mínimos y el elevado endeudamiento de algunos sectores (el propio FMI se ha hecho eco de esta situación). Aunque la solidez económica invita a pensar en una resolución positiva de esta situación, el reciente movimiento es un aviso de los excesos del mercado. Después de 10 sesiones con caídas consecutivas en el Ibex 35, cuesta pensar que la situación mejore de aquí a final de año. La primera mitad de noviembre suele ser bajista, al menos lo ha sido en los últimos 5 años: su retroceso medio ha sido del -3,4% frente al -4% actual. Sin embargo, lo que ha sucedido posteriormente hasta el cierre del año es: i) en cuatro de las cinco ocasiones el Ibex ha remontado; ii) la ganancia media cuando ha subido ha sido del 4,9%; y iii) 2015 fue el peor año, con un -5,7%. En el momento actual, el Ibex lleva en fase de corrección desde mayo, con un descenso del -10% hasta alcanzar la zona de soporte comprendida entre los puntos. Si unimos esto a la pauta mencionada y a que en ninguno de los cinco años anteriores el mercado estaba tan respaldado por unos fundamentales macro y micro como los actuales, es posible que cueste menos confiar en que, más pronto que tarde, nuestro índice gire al alza y nos regale el esperado rally navideño. La corrección que ha registrado el euro frente al dólar desde la zona de 1,21 a 1,16 hizo pensar a más de uno que había puesto fin a su tendencia alcista. Nuestra visión de medio plazo no ha cambiado en este tiempo, manteniendo la previsión de verlo en torno a 1,25 los próximos trimestres. La mencionada corrección no ha alcanzado ni el 38% de la subida previa, síntoma de fortaleza alcista, y, además, esta semana el cruce ha roto al alza el canal bajista que enmarcaba su movimiento desde septiembre. Ciertos comentarios de miembros del BCE, menos dovish que hasta hace poco, han vuelto a insuflar confianza en la moneda. Si esta vez no se enmiendan a sí mismos, el euro continuará su avance. 4

5 Economía Internacional Economía Nacional BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 PRINCIPALES INDICADORES ECONÓMICOS Cuadro Macroeconómico Indicadores de actividad Cuadro Macroeconómico PIB (1) IPC (1)(2) IPI (1) Paro (3) Conf. Consumidores último prev. último prev. último último último dato dato 2017 dato 2017 dato dato dato anterior EE.UU T oct oct oct oct Japón 1.6 3T sep sep sep T UEM 2.5 3T oct sep sep oct Alemania 2.8 3T oct sep sep oct Francia 2.2 3T oct sep sep oct Italia 1.8 3T oct sep sep oct España 3.1 3T oct sep sep oct Reino Unido 1.5 3T oct sep ago oct (1) Tasa interanual de variación. (2) IPCA para UEM y Reino Unido. (3) Criterio OIT en Reino Unido. Fuente: Thomson Reuters. Previsiones: Bankia Estudios. Indicadores de actividad último prev. último prev. valor a variación valor a variación valor a variación Latinoamérica dato 2017 dato nov. 7 días 17-nov. 7 días 16-nov. 7 días Brasil 0.3 jun oct % % México 1.6 sep oct % % Argentina 2.7 jun % % - - Chile 0.9 jun oct % % 53 0 Países Asiáticos China 6.8 sep oct % % 61 0 Corea del Sur 3.6 sep oct % % 69-4 India 5.7 jun oct % % - - Europa del Este Rusia 1.8 sep oct % % - - Turquía 3.1 jun oct % % Polonia 3.6 sep oct % % - - Rep. Checa 3.4 jun oct % % - - Hungría 3.6 sep oct % % - - (1) Tasa interanual de variación en porcentaje. (2) Último dato y variación porcentual. En divisas: apreciación (+)/ depreciación (-). (3) Spread del Credit Default Swap (CDS) a 5 años. Fuente: Bloomberg. Previsiones: Bankia Estudios. PIB (1) IPC (1) Divisa/USD (2) Bolsas (2) Prima Riesgo (3) 5

6 BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MERCADOS TIPOS DE REFERENCIA BANCOS CENTRALES UEM EEUU 1 UK JAPÓN 2 MÉXICO BRASIL 0,00 1,00-1,25 0,50-0,05 7,00 7,50 1 Rango de tipos fijado por la Fed. 2 Tipo de interés a un día. TIPOS EONIA Y EURIBOR Variación (p.p.) en Spread Plazo 16-nov 1 semana el mes el año Eur-OIS 1 Día -0,358 0,00-0,01-0, semanas -0,376 0,00 0,00 0, Mes -0,372 0,00 0,00 0,00-0,02 3 Meses -0,329 0,00 0,00-0,01 0,03 6 Meses -0,275 0,00 0,00-0,05 0,08 12 Meses -0,192 0,00-0,01-0,11 0,16 TIPOS LIBOR Divisa 1 M 3 M 6M 12 M Pdte 12m-1m Dólar 1,27 1,42 1,62 1,89 0,62 Libra 0,50 0,53 0,59 0,78 0,28 Yen -0,02-0,04-0,01 0,11 0,13 FUTUROS SOBRE TIPOS A 3 MESES Vencimiento Euro Dólar Libra Yen Franco suiz. dic-17-0,330 1,54 0,53 0,065-0,76 mar-18-0,320 1,71 0,62 0,065-0,75 jun-18-0,315 1,84 0,73 0,065-0,72 sep-18-0,305 1,92 0,80 0,070-0,68 MERCADOS MONETARIOS Euribor a 12 meses 0,02 0,00-0,02-0,04-0,06-0,08-0,10-0,12-0,14-0,16-0,18-0,20 n-16 e-17 m-17 m-17 j-17 s-17 n-17 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 Libor del dólar a 12 meses 1,60 n-16 e-17 m-17 m-17 j-17 s-17 n-17 SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS EN EUROS Variación (p.p.) en TIPOS FRA EN EUROS Spread Tipo a: 3 m 6 m 12 m Plazo 16-nov 1 semana el mes el año Bono-Swap En: 1 año -0,26 0,00 0,00-0, m -0,324-0,261-0,166 5 años 0,20 0,01 0,01 0,13 0,03 6 m -0,315-0, años 0,84 0,00 0,01 0,18 0,70 12 m -- -0,187-0,043 MERCADO DE DEUDA PÚBLICA RENTABILIDADES EN ESPAÑA Variación (p.p.) en Plazo 16-nov 1 semana el mes el año 3 años -0,17-0,03 0,00 0,03 5 años 0,24-0,01 0,03-0,03 10 años 1,54 0,01 0,08 0,16 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 2 AÑOS Variación (p.p.) en País 16-nov 1 semana el mes el año Alemania -0,71 0,05 0,04 0,06 España -0,35-0,03-0,01-0,07 EEUU 1,71 0,07 0,11 0,52 DEUDA PÚBLICA INTERNACIONAL A 10 AÑOS Variación (p.p.) en País 16-nov 1 semana el mes el año Alemania 0,38 0,00 0,01 0,17 España 1,54 0,01 0,08 0,16 Italia 1,84 0,02 0,01 0,02 Francia 0,73-0,02-0,03 0,04 R. Unido 1,31 0,04-0,02 0,07 EEUU 2,38 0,03 0,00-0,07 BONOS A 10 AÑOS INDEXADOS A LA INFLACIÓN EEUU Alemania Francia España (*) Interés real 0,47-1,11-0,67-0,26 Inflación implícita 1,89 1,24 1,40 1,14 Δ año infl. implícita -0,07-0,02 0,13 0,13 (*) El bono indexado español es a un plazo de 8 años. PRIMA DE RIESGO A 10 AÑOS EN UEM Holanda Francia Bélgica España Prima (p.p.) 0,10 0,35 0,21 1,17 Δ en el año -0,05-0,13-0,12-0,01 Portugal Italia Irlanda Grecia Prima (p.p.) 1,60 1,46 0,21 4,82 Δ en el año -1,95-0,15-0,33-2,08 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 Tir a 10 años Alemania 0,10 n-16 e-17 f-17 a-17 j-17 j-17 s-17 o-17 2,80 2,70 2,60 2,50 2,40 2,30 2,20 2,10 2,00 Tir a 10 años EEUU 1,90 n-16 e-17 m-17 m-17 j-17 s-17 n-17 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 Prima de riesgo a 10 años España-Alemania 0,90 a-17 m-17 j-17 j-17 a-17 s-17 o-17 n-17 6

7 ESTADOS UNIDOS EUROPA BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 Indices 16-nov 1 semana el mes el año EEUU IG 151,35-0,26-0,30 5,34 EEUU HY 181,75 0,02-0,80 7,05 Europa IG 140,28-0,19-0,21 2,01 Europa HY 183,02-0,45-0,63 5,70 Emergentes IG (en $) 154,86-0,12-0,28 7,45 Emergentes HY (en $) 189,95 0,34-0,52 9,49 IG = Grado de Inversión, HY = Grado Especulativo Datos procedentes de índices construídos por Bloomberg. Indices 16-nov 1 semana el mes el año MSCI GLOBAL 2.035,81-0,32-0,05 16,25 Dow Jones ,36-0,02 0,35 18,70 S&P ,64 0,04 0,40 15,49 Nasdaq Comp ,29 0,64 0,98 26,20 Euro Stoxx ,80-1,32-2,97 8,34 Ibex ,70-0,52-4,13 7,88 FT ,94-1,30-1,42 3,42 CAC ,39-1,32-3,03 9,75 Dax ,22-1,03-1,38 13,64 Nikkei ,12-2,26 1,54 16,93 MSCI Emerging Markets 1.125,35-0,74 0,56 30,51 Shanghai "B" (China*) 349,62-0,75-0,28 2,29 Sensex (India) ,82-0,43-0,32 24,34 Mexbol (México) ,69-1,98-1,81 4,61 Bovespa (Brasil) ,79-0,57-2,42 20,40 (*) Las acciones tipo B son las que pueden contratar los no residentes MERCADO DE CORPORATES Tires (%) Spreads (pb) 6,18 3,27 2,71 0,58 EEUU IG EEUU HY EUR IG EUR HY EUR HY 254 EUR IG 81 EEUU HY 369 EEUU IG MERCADOS DE RENTA VARIABLE Ibex n-16 e-17 m-17 a-17 j-17 a-17 s-17 n-17 1 semana el mes el año SECTOR 1 semana el mes el año -4,57-1,76-10,87 Energía -5,17-3,65-4,04 0,31-2,72-18,33 Telecom. 0,01-1,22-3,21 0,55 1,65 15,04 Utilities -2,17-2,31 8,23-0,46-1,29 11,04 Industrial -1,26-3,77 13,34 0,11-1,64 12,27 Financiero -0,95-2,37 6,92 1,12 1,19 14,33 Consumo discrec. -1,43-4,17 5,02 2,37 3,61 6,49 Consumo básico -1,27-2,03 5,17-0,09-1,49 16,67 Materiales -2,44-1,98 11,90-0,25 0,45 18,27 Salud -0,65-2,54-0,29 0,20 1,33 37,49 Tecnología 0,51-0,56 23,98 Clasificación sectorial del S&P 500 Clasificación sectorial del S&P 350 Europe 16-nov 1 semana el mes el año EUR/USD 1,177 1,10 1,06 11,91 EUR/GBP 0,892 0,74 1,75 4,52 EUR/JPY 133,07 0,73 0,55 8,21 (+) Apreciación del euro. 16-nov 1 semana el mes el año GBP/USD 1,320 0,38-0,66 6,93 USD/JPY 113,060-0,36-0,51-3,33 USD/CHF 0,994 0,01-0,35-2,44 USD/CNY 6,630-0,15-0,07-4,53 (+) Apreciación de la divisa base. Metales básicos 16-nov 1 semana el mes el año Aluminio ,42-2,67 22,33 Cobre ,11-1,67 21,36 Plomo ,70-0,42 19,65 Níquel ,78-7,85 13,35 Zinc ,38-4,15 24,48 Cotizaciones spot en dólares. Fuente: London Metal Exchange. 16-nov 1 semana el mes el año Oro (1) 1.278,70-0,50 0,60 10,97 Petróleo brent (2) 61,06-4,16 0,20 10,20 Cotización en dólares. Fuente: (1) Swiss Bank Corporation. (2) Bloomberg. Euro/Dólar MERCADOS DE DIVISAS 1,26 1,22 1,23 1,20 1,18 1,20 1,16 1,17 1,14 1,14 1,12 1,11 1,10 1,08 1,08 1,06 1,05 1,04 1,02 n-16 e-17 m-17 m-17 j-17 s-17 n-17 MERCADOS DE MATERIAS PRIMAS Petróleo Brent (usd/barril) n-16 e-17 m-17 m-17 j-17 s-17 n-17 7

8 Japón España Reino Unido Italia Francia Alemania UEM EEUU BOLETÍN ECONÓMICO FINANCIERO 17 DE NOVIEMBRE DE 2017 CALENDARIO SEMANAL Lunes 20 de noviembre Martes 21 de noviembre Miércoles 22 de noviembre Jueves 23 de noviembre Viernes 24 de noviembre Indicador adelantado Venta vivienda 2ª mano (octubre) Pedidos de bienes duraderos Confianza consumo (d) Día de Acción de Gracias. Mercados cerrados. Black Friday. Inicio de la campaña de Navidad. Actas de la Fed Confianza del consumidor IDC Markit PIB final 3T17 IDC Markit Ifo IDC Markit Desempleo (octubre) Pedidos industriales (septiembre) PIB final 3T17 Encuesta CBI ventas minorista Comercio exterior (septiembre) Precio vivienda (3T17) IPRI (octubre) Cifra negocio sect. (septiembre) Saldo comercial (octubre) Encuesta de empleadores (septiembre) (d) IDC manufacturero (p) Nota: (p) dato preliminar, (d) dato definitivo. 8

9 Advertencia legal Este documento ha sido elaborado por Bankia, S.A. ( Bankia ) y se presenta exclusivamente para propósitos de información. Este documento no es un folleto, ni supone una oferta o recomendación para realizar una inversión. Este documento no constituye un compromiso de suscripción, ni una oferta de financiación, ni una oferta para vender, ni una solicitud de oferta para comprar valores de Bankia, los cuales deberán estar sujetos a aprobaciones internas de Bankia. Bankia no garantiza la exactitud de la información contenida en este documento, ni que la misma sea completa. La información aquí contenida se ha obtenido de fuentes consideradas fidedignas por Bankia, pero Bankia no manifiesta ni garantiza que sea completa ni exacta, en particular respecto a los datos suministrados por terceros. Este documento puede contener información resumida o no auditada, y se invita a sus receptores a consultar la documentación e información pública presentada por Bankia a las autoridades de supervisión del mercado de valores. Todas las opiniones y estimaciones están dadas a la fecha indicada en el documento por lo que pueden ser objeto de cambio. El valor de cualquier inversión puede fluctuar como consecuencia de cambios en el mercado. La información de este documento no tiene por objeto predecir resultados futuros y no se da ninguna garantía respecto a la misma. Este documento incluye, o puede incluir, información o consideraciones referidas a futuro. Dicha información o consideraciones representan la opinión y expectativas de Bankia relativas al desarrollo de su negocio y generación de ingresos, pero tal desarrollo puede verse sustancialmente afectado en el futuro por ciertos riesgos, incertidumbres y otros factores relevantes que pueden hacer que el esperado desarrollo de negocio y generación de ingresos difieran sustancialmente de nuestras expectativas. Estos factores incluyen, entre otros i) situación del mercado, factores macroeconómicos, directrices gubernamentales y de supervisión, ii) movimientos en los mercados de valores nacional e internacional, tipos de cambio y tipos de interés, así como cambios en el riesgo de mercado y operacional, iii) presión de la competencia, iv) cambios tecnológicos, v) procedimientos judiciales y de arbitraje, y vi) variaciones en la situación financiera o solvencia de nuestros clientes, deudores y contrapartidas. Información adicional acerca de los riesgos que podrían afectar la situación financiera de Bankia, puede ser consultada en el Documento de Registro aprobado e inscrito en el Registro Oficial de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. La distribución del presente documento en otras jurisdicciones puede estar prohibida por lo que los receptores del presente documento o quienes finalmente obtengan copia o ejemplar del mismo, se convierten en responsables de tener conocimiento de dichas restricciones y cumplirlas.

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