Perspectivas de la Economía Colombiana y Retos para los Próximos Años

Transcripción

1 Perspectivas de la Economía Colombiana y Retos para los Próximos Años Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo COLOMBIA: DESAFÍOS SOCIO-ECONÓMICOS DE LA ADMINISTRACIÓN Seminario ANIF-Fedesarrollo Bogotá, febrero 7 de 2018

2 Plan de Temas Entorno internacional Balance externo Variables financieras internas, inflación y política monetaria Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

3 Plan de Temas Entorno internacional Balance externo Variables financieras internas, inflación y política monetaria Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

4 En enero, el FMI mejoró la perspectiva de crecimiento mundial para 2018 y 2019 y revisó al alza la proyección de crecimiento para la mayoría de economías grandes Proyecciones del FMI enero 2018 Economías desarrolladas Crecimiento económico (p) 2018 (p) Diferencia con WEO octubre 2018(p) Diferencia con WEO octubre 2019(p) Total Mundial Estados Unidos Reino Unido Zona Euro Japón China Fuente: IMF WEO enero 2018.

5 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 feb.-17 mar.-17 abr.-17 may.-17 jun.-17 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 ene.-18 feb.-18 Después de varios meses en ascenso los principales índices bursátiles registraron una fuerte caída en la última semana Bolsas de EEUU S&P Corrección técnica del auge precedente, inducida por aumento en expectativas de inflación? Dow Jones Campanazo de alerta sobre la posibilidad de un cambio en las condiciones de liquidez internacional? DAX Bolsas europeas IBEX Bolsa japonesa Nikkei Fuente: Comisión Europea y Bloomberg.

6 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18 % Tasas de interés de la FED Tasa de Interés Fondos Federales Ene 2007 Ene 2018 Para 2018, la mayor parte de los miembros del FOMC proyecta tres nuevos aumentos de las tasas. 5,50 5,00 4,50 4,00 El nuevo Chairman, Jerome Powell, tiene el mismo enfoque gradualista de Yaneth Yellen 3,50 3,00 2,50 Pero 2,00 1,50 1,42 La tasa de desempleo es solo 4,1% en diciembre y un aumento en presiones salariales e inflación podría acelerar el proceso. 1,00 0,50 0,00 Fuente: Fed New York. EFFR

7 Las perspectivas para América Latina (si se excluye Venezuela) también han mejorado Crecimiento Económico País 2017 (e) 2018 (p) 2019 (p) Diferencia frente a octubre 2018(p) Diferencia frente a octubre 2019(p) América Latina y el Caribe 1,3 1,9 2,6 0,0 0,2 Colombia 1,7 3,0 3,6 0,2 0,1 Argentina 2,8 2,5 2,8 0,0 0,2 Brasil 1,1 1,9 2,1 0,4 0,1 Chile 1,7 3,0 3,2 0,5 0,5 México 2,0 2,3 3,0 0,5 0,7 Perú 2,7 4,0 4,0 0,3 0,0 Venezuela -14,0-15,0-6,0-9,0-4,0 Ecuador 2,7 2,2 1,7 1,6 0,7 Fuente: FMI WEO enero de 2018.

8 05/02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/2018 Puntos básicos Los mercados financieros se mantienen bullish sobre las principales economías de América Latina Feb 2016 EMBI Colombia Brasil México Perú Fuente: Grupo Aval - Bancolombia.

9 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 Dólares por tonelada Dólares por barril Los precios del petróleo y el carbón han tenido una recuperación importante desde junio Evolución precio petróleo BRENT 66, Evolución precio del carbón 89,80 86, , Junio Junio Fuente: Bloomberg y Banco Mundial.

10 En este entorno internacional, qué está sucediendo con la economía colombiana? Argumento central El proceso de ajuste ya tocó fondo y la actividad económica ha empezado a recuperarse, pero más lentamente de lo deseable y de lo previsto un año atrás La inflación regresó al rango meta y el déficit en cuenta corriente se sigue reduciendo, lo que ha facilitado que la política monetaria se flexibilice En el campo fiscal, se despejó el panorama para 2017 y 2018, pero sigue siendo necesaria una gran austeridad en el gasto y la perspectiva para 2019 y 2020 es compleja

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12 Aún si se mantienen los precios del petróleo que proyectábamos hace un par de meses, el déficit en cuenta corriente seguiría ajustándose. Con el BRENT a 65 dólares ese déficit podría acercarse a 2,3% del PIB en 2019 Balance en Cuenta corriente % del PIB (p) 2019(p) Escenario Base (Brent a 57 dólares en 2018 y 59 dólares en 2019) -3.5% -3.4% -3.3% Escenario Alto (Brent a 64 dólares en 2018 y 65 dólares en 2019) -3.5% -2.4% -2.3% Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

13 El valor de las ventas externas finalmente empieza a repuntar, y no solamente por los precios del petróleo y el carbón Valor exportaciones por tipo de productos Millones de dólares Var % Combustibles y minería , ,6 32,4 Agropecuarios (incluye café) 6.864, ,6 7,2 Manufacturas y otros a Venezuela 396,1 222,1-43,9 Manufacturas y otros excl. Venezuela 8.706, ,8 8,9 Total , ,1 19,0 Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

14 Millones de dólares Millones de dólares Inversión extranjera IED en petróleo y minería se recuperó en 2017 y probablemente seguirá haciéndolo en 2018 IED en otros sectores en 2017 fue superior incluso a 2016, cuando se privatizó ISAGEN Inversión de portafolio mantiene flujos netos positivos Inversión Extranjera Directa Petróleo y minería Otros sectores Inversión de portafolio (Promedio mensual) Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.

15 Plan de Temas Entorno internacional Balance externo Variables financieras internas, inflación y política monetaria Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

16 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 Pesos por dólar feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 feb.-18 Índice El desempeño de las variables financieras internas refleja una economía consolidando su proceso de ajuste Índice Colcap 1.526,83 El índice COLCAP recuperándose (pese a la caída de esta semana) Tasa de cambio relativamente estable desde el segundo trimestre de Tasas de interés de los TES extraordinariamente bajas, aunque las de 5 y 10 años han dejado de caer desde mediados de Tasa de Cambio COP/USD 2.843,6 10% 9% 8% 7% 6% 5% Tasas cero cupón (%) 1 Year 5 Years 10 Years 6,70% 5,91% 4,80% % Fuente: Banco de la República.

17 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 Variación anual. % La inflación de enero fue inferior a la prevista aunque persiste preocupación por indexación Transables No transables Regulados 15,0 13,0 11,0 9,0 7,0 5,0 3,0 Alimentos Total 5,37 5,27 3,68 3,16 Pese a menor demanda interna, los regulados y los no transables siguen muy por encima de 5% El ajuste del salario mínimo de 5,9% refuerza indexación 1,0 1,49-1,0 Fuente: Banco de la República.

18 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 ene-12 jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15 mar-16 ago-16 ene-17 jun-17 nov-17 % % La tasa de interés de política se redujo sorpresivamente en enero y más sorpresivo fue el mensaje de que no seguiría bajando En cualquier caso, las menores tasas ayudarán a recuperar la demanda 10,0 9,0 8,0 Tasa de intervención y DTF Tasa de intervención DTF 25 Tasas de interés activas Consumo Comercial Hipotecario 7,0 20 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 5,23 4, ,0 0 Fuente: Banco de la República y Superintendencia Financiera.

19 Plan de Temas Entorno internacional Balance externo Variables financieras internas, inflación y política monetaria Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas Públicas y Regla fiscal

20 Variación anual, % Los datos del tercer trimestre de 2017 fueron de crecimiento lento pero mostraron un dinamismo mayor al de los cuatro trimestres anteriores 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Crecimiento del PIB 1,3% 2,0% I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III I III Fuente: DANE

21 Crecimiento del PIB Acumulado Ene-Sep 2017 Tercer trimestre 2017 PIB 1,5 PIB 2,0 Edificaciones -10,3 Edificaciones -15,9 Minería -5,7 Minería -2,1 Industria -1,2 Industria -0,6 Comercio 0,7 Comercio 1,4 Servicios Financieros 3,9 Servicios Financieros 3,2 Agricultura 6,3 Agricultura 7,1 Obras civiles 6,6 Obras civiles 8,8-15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0-22,0-12,0-2,0 8,0 18,0 Fuente: DANE.

22 La demanda de energía ha presentado una recuperación importante en los últimos meses Demanda de energía* (Variación anual, %) Fuente: Tomado del Ministerio de Hacienda con información del XM

23 Pero otros indicadores son menos positivos

24 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 dic.-17 Balance, % El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) muestra una importante recuperación frente a enero de 2017, pero se mantiene en terreno negativo Índice de Confianza del Consumidor (ICC) ICC Índice Expectativas del Consumidor Índice de Condiciones Económicas Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.

25 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 Balance, % La disposición a comprar vivienda volvió a terreno positivo Pero se mantiene cercana a cero y la disposición a comprar vehículos y bienes durables se mantiene en niveles fuertemente negativos Vivienda Bienes Durables Vehículo Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor.

26 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 Variación anual, % Variación anual, % Tanto la producción de la industria como las ventas minoristas siguen mostrando crecimientos negativos o cercanos a cero 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0-6,0 Sin trilla Industria* Sin trilla ni refinación -0,6-1,0 14,0 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 Comercio* Sin vehículos ni combustibles Sin combustibles 0,7-0,4-8,0-4,0 * Promedios móviles a 3 meses. Fuente: DANE.

27 dic.-06 jun.-07 dic.-07 jun.-08 dic.-08 jun.-09 dic.-09 jun.-10 dic.-10 jun.-11 dic.-11 jun.-12 dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 dic.-17 Balance % La confianza empresarial en industria y comercio muestra algo de recuperación en el último trimestre Pero los indicadores se mantienen en niveles bajos Indice de Confianza Comercial Indice de Confianza Industrial Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo.

28 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 feb.-16 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 nov.-17 Variación anual, % En los últimos meses se ha frenado la recuperación que se vio en las importaciones hasta el primer trimestre de 2017 Mal indicio sobre el comportamiento de la demanda agregada? Variaciones anuales en el valor en dólares de las importaciones ,3-1,8-4,3-11,3-30 PM3 Importaciones -40 * Promedio móvil tres meses Fuente: DANE, Cálculos Fedesarrollo

29 dic-13 abr-14 ago-14 dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 Variación anual, % % La cartera de crédito no muestra señales de mejorar Crecimiento anual de la cartera de crédito* 14,3 Hipotecaria 11,3 13,4 Consumo 9,5 Total 8,5 6,2 3,9 Comercial 2,9 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Evolución de la cartera de crédito vencida** 5,3 3,5 2,6 2,3 Consumo Total 6,1 4,5 3,9 Comercial 3,0 Hipotecaria *Incluye moneda local y extranjera en pesos. ** Calidad medida como la proporción de la cartera vencida sobre la total. Fuente: Banco de la República. Superfinanciera

30 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 dic-17 % Miles de ocupados Variación anual, % Los indicadores del mercado laboral habían sido resilientes, pero en los últimos meses muestran señales preocupantes Tasa de desempleo Promedio anual Cambio anual en el total de ocupados* 11 10, ,0 10, Cabeceras Área rural Var % total nacional (eje derecho) 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 9,5 9,2 9, ,5 1, ,5 0,0 8,5 Total Nacional 13 Ciudades ,5 *Trimestre móvil Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

31 Fuerzas encontradas para 2018 Factores al alza: Impacto de reducción en inflación y tasas de interés Aumento en precios de petróleo y carbón Recuperación de la demanda externa de productos agrícolas y manufacturados Buen desempeño de agricultura Obras civiles (entes territoriales, 4G y sector de hidrocarburos) Principales riesgos: Construcción de edificaciones Industria no muestra señales de recuperación Minería: incertidumbre jurídica y social Necesidad de ajuste continuado en gasto público Persistencia de niveles negativos de confianza de los consumidores

32 Mantenemos estimativo de crecimiento en 1,7% para 2017 y proyección de 2,4% para 2018 Crecimiento del PIB (%) 2017(p) 2018(p) AGROPECUARIO 5,2 3,6 MINERÍA -4,2-0,8 EDIFICACIONES -8,4 2,0 OBRAS CIVILES 6,5 4,5 INDUSTRIA -1,0 1,4 OTROS SECTORES 2,5 2,8 PIB Total 1,7 2,4 Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo.

33 Plan de Temas Entorno internacional Balance externo Variables financieras internas, inflación y política monetaria Actividad económica y perspectivas de crecimiento Finanzas públicas y regla fiscal

34 Perspectivas fiscales Resultados de 2017 Cumplimiento de meta de déficit de 3,6% del PIB Impacto de menor crecimiento sobre el recaudo se compensó con: Recuperación reciente del precio del petróleo y las utilidades de Ecopetrol Multas a empresas de telecomunicaciones Preocupaciones se concentran en el más largo plazo Riesgo de optimismo excesivo sobre recaudo tributario y sobre capacidad para bajar el gasto Si se consolidan los precios altos del petróleo, las metas fiscales deberían ser más estrictas

35 % del PIB La senda de ingresos fiscales estimada por el gobierno en el MFMP supone grandes ganancias por gestión y formalización tributaria La senda planteada por Fedesarrollo recoge la caída en impuesto de renta a las empresas desde 2019 Estimación de ingresos del MHCP y Fedesarrollo 16,5 16,0 15,5 15,3 15,4 15,3 15,3 15,6 16,0 16,1 15,0 14,9 14,9 14,8 14,7 14,8 14,5 14,0 13, Ingresos totales MHCP Ingresos totales Fedesarrollo Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

36 % del PIB La senda de gastos planteada por el gobierno en el MFMP requeriría esfuerzos excesivamente retadores en un contexto de inflexibilidades en algunos componentes y de implementación de los acuerdos de paz 19,5 Estimación de gastos del MHCP y Fedesarrollo* 19,0 18,5 18,9 18,9 19,0 19,0 18,5 18,7 18,7 18,7 18,7 18,0 17,9 17,5 17,6 17,4 17,0 16, Gastos totales MFMP Gastos totales Fedesarrollo * NOTA: Ambos casos suponen caída de inversión de 2% en 2017 a 1,4% entre 2019 y 2021 Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

37 % del PIB El panorama fiscal para mediano plazo sugiere la necesidad de nuevos ajustes estructurales en el gasto y/o en la tributación, que no serán fáciles de llevar a cabo Déficit del GNC en diferentes escenarios ,5 3,9 4,0 4,0 4,0 3,6 3,7 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 0,6 3,1 1,7 2,2 2,4 1,6 2,7 1,3 Ajuste para cumplir la regla fiscal Déficit MHCP Déficit Fedesarrollo en ausencia de ajustes estructurales adicionales Incluso suponiendo que la inversión se recorta en la forma prevista en el MFMP, nuestras proyecciones implican que, en ausencia de ajustes estructurales adicionales, los niveles de déficit fiscal del GNC se mantendrían alrededor del 4% del PIB Lo anterior genera un desfase con lo requerido por la regla fiscal que asciende de 0,6% del PIB en 2018 a 2,7% del PIB en Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Cálculos Fedesarrollo.

38 Proyecciones de la Deuda Pública/PIB (%) ,3 Escenario en ausencia de ajustes estructurales adicionales Escenario del MFMP 2017 Escenario de deuda constante 50,4 49,2 42,7 43,7 47,9 46,5 45,5 45,5 45,3 45,3 44,2 42,6 40, Por qué es importante bajar la deuda? Mayores niveles de deuda generarían incrementos en su costo La deuda actual ya es alta con respecto a países con nuestra calificación crediticia Una deuda baja permite actuar en forma contra-cíclica ante un nuevo shock adverso

39 Reducción y control del gasto público Informe de la Comisión de Gasto 1. Mejorar el proceso presupuestal Programación por programas en busca de mayor flexibilidad, transparencia y eficiencia Unificación de presupuestos de funcionamiento, inversión y regalías 2. Reforma estructural de sistema pensional 3. Reformas específicas en Salud y Educación 4. Racionalización de los subsidios a las empresas y a las personas 5. Generalizar avances en compras y contratación pública 6. Reformar carrera administrativa y remuneración del empleo público 7. Reducir abusos en litigios contra el Estado (reglamentar art. 90 de C.P.)

40 Control de evasión y reforma tributaria estructural Propuestas de la Comisión Tributaria que no se adoptaron Reforma DIAN: mayor autonomía (presupuestal y recursos humanos), capacidad tecnológica y de planeación estratégica. Financiación de la rebaja en la tasa de tributación a las empresas (al 33% de Ley desde el 2019): Eliminar privilegios tributarios a ciertos sectores, empresas y modalidades (zonas francas) Aumentar la tributación efectiva de las personas naturales ampliando base e introduciendo un impuesto a los dividendos eficaz

41 En resumen La situación ha empezado a mejorar pero los retos son grandes, por lo que se requiere mucha cautela en las promesas que se hagan al calor de las campañas presidenciales

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43 @Fedesarrollo Fedesarrollo Fedesarrollo Colombia