4T12 6 de Marzo del 2013 English Version

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1 Resultado Trimestral Último Precio 0.49mxn Precio Objetivo 0.31mxn Precio Objetivo anterior 0.36mxn 4T12 6 de Marzo del 2013 English Version Los resultados de Edoardo B en 2012 confirman la difícil situación del antiguo líder textil. Redujimos nuestro precio objetivo de 0.36 ps. a 0.31 ps. para el cierre del 2013 Los resultados de la empresa tanto en el 4T12 como para todo el año pasado fueron significativamente inferiores a los del Las ventas cayeron y las pérdidas crecieron. Estos resultados también comparan negativamente con nuestras estimaciones. Como previmos, la tendencia decreciente en ventas y utilidades que inició desde 2007 se mantuvo en el Aunque la compañía ya no tiene pasivos con costo, sigue enfrentando una importante falta de liquidez para solventar sus actividades. La empresa continúa luchando por recuperar viabilidad, pero a pesar de los esfuerzos de la administración, la dinámica actual de las industrias en que participa y la falta de financiamiento a costo razonable para intentar crecer, nos hacen pensar que la probabilidad de que Edoardos Martin supere el statu-quo en el 2013 es baja. Redujimos nuestro precio objetivo de la acción de Edoardo B a 0.31 ps, desde 0.36 ps, para el cierre del 2013, utilizando el mismo múltiplo objetivo que introdujimos en noviembre pasado, pero reconociendo un menor valor en libros proyectado para Desde el nivel actual representa un rendimiento negativo de -36.7% Análisis Anual 2012/2011 Var. vs Var E Estimado 2011 Anual Ventas % % Ut. Operativa EBITDA Margen EBITDA -31% -25% Ut. Neta Margen Neto -36% -30% # acciones (mill) % 106 0% UPA Fuente: y BMV EDOARDOB Resultados al 4T12 (millones de MXN) Var. vs Var. 4T12 4T12E Estimado 4T11 Anual Ventas % % Ut. Operativa EBITDA Margen EBITDA -37% -17% -28.2% - Ut. Neta Margen Neto -41% -20% % - # acciones (mill) % % UPA Fuente: y BM V EDOARDOB Resultados 2012 (millones de MXN) Las ventas disminuyeron -34.5% en el 2012 para llegar a un total de 209 millones de pesos 6.7% por debajo de nuestra estimación de 224 millones de pesos. A pesar de que tanto los costos como los gastos de operación también disminuyeron en línea con la estrategia de la compañía, hubo una pérdida de operación de -72 millones de pesos y un EBITDA DE -57 mdp. Ambas fueron pérdidas superiores a las del 2011 en 21% y 44% respectivamente y también superiores, aunque ligeramente, a nuestros pronósticos. Así la pérdida neta pasó de 59.4 mdp en 2011 a 74.4 mdp en 2012, un aumento del 25% respecto a 2011 y 11% superior a nuestra estimación. En la división terciopelos las ventas totales disminuyeron en 15.6% respecto a 2011, -17% las ventas nacionales y % las ventas de exportación. Esta división representó el 50.6% de las ventas consolidadas, porcentaje significativamente mayor que en años anteriores por la estrategia de adelgazamiento de la división de prendas de vestir. Aunque el flujo operativo fue positivo, el nivel de utilización de la maquinaria disponible sigue siendo bajo. En la división de Edoardos que fabrica prendas de vestir las ventas se desplomaron 46.7% mientras los gastos también disminuyeron 32.8% y los inventarios 48%. Esto fue resultado de una disminución neta de 51 puntos de venta. Así la empresa posee ahora 37 puntos de venta propios, contra 88 al cierre del 2011.

2 Resultado Trimestral Último Precio 0.49mxn Precio Objetivo 0.31mxn Precio Objetivo anterior 0.36mxn 4T12 6 de Marzo del 2013 Análisis Trimestral 4T12/4T11 Datos Clave Clave Pizarra EDORADOB Precio Objetivo MXN 0.31 Último Precio MXN 0.49 Rend. Potencial -36.7% 2013E Rend. Div. 0.0% Rend. Total Potencial -36.7% Rend. Esperado IPC 7.9% Rend. UDM EdoardoB -35.0% Acciones en Circ. (millones) Free Float 12.9% Beta n.a. Bursatilidad Mínima Prom. Operado Diario (miles) USD 0.06 Val Capitalización (millones) USD 4.1 Valor en Libros/Acción MXN 1.5 Val Empresa (millones) USD 4.1 UDM Rango de Precios (MXN) ( ) TACC de Utilidades ( ) n.a. Múltiplo Relativo (PEG) n.a. UPA (MXN) T T T T AÑO Las ventas en el 4T12 fueron de 50.3 mdp un desplome de 42.6% respecto al 4T11 y menores también a nuestra estimación de 65 mdp. La utilidad bruta fue de apenas 2.3 mdp, por lo que el resultado de operación y el EBITDA fueron negativos en -21 y 18 mdp. La pérdida neta fue de -20 millones de pesos, ligeramente inferior a la del 4T11 que fue de -27 mdp. Valuación Edoardo B cotiza actualmente a 0.49 ps., 30% inferior al nivel de 0.70 ps. en que cotizaba cuando inició la cobertura de la empresa con un precio objetivo de 0.36 ps. La bursatilidad de la emisora sigue siendo mínima y la volatilidad observada en su precio en los últimos 4 meses se ha dado con valores operados insignificantes. Por las circunstancias de la empresa estamos limitados a usar el P/VL como métrica de referencia. El múltiplo actual de 0.33X sigue estando por arriba de su promedio histórico, al tiempo de que el valor libros proyectado para el cierre del 2013 ha disminuido de 1.05 a 0.94 pesos. Con la trayectoria actual de las operaciones de la compañía, el valor contable seguirá disminuyendo en los años subsecuentes. Utilizando la misma regla de valuación (múltiplo objetivo de 0.33X, coincidentemente igual al actual) que utilizamos en nuestro reporte de inicio de cobertura, el precio objetivo para el cierre del 2013 de Edoardo B cae a 0.31 pesos desde Múltiplos P/VL 0.30x 0.33x 0.52x 1.00x 2

3 Resultado Trimestral Último Precio 0.49mxn Precio Objetivo 0.31mxn Precio Objetivo anterior 0.36mxn 4T12 6 de Marzo del 2013 Nombre Tkr & Exch Mkt Cap USD P/E EV/EBITDA P/B EDOARDOS MARTIN SAB-SER B EDOARDOB MM Promedio 5, HALLWOOD GROUP INC HWG US GRUPO TAVEX SA TVX SM THAI TORAY TEXTILE MILLS PCL TTTM TB CIA TECIDOS SANTANENSE-PREF CTSA4 BZ CIA TEXTIL KARSTEN-PREF CTKA4 BZ 14.5 DOHLER SA COMERCIO E IN-PREF DOHL4 BZ CIA DE FIACAO E TECIDOS-PREF CEDO4 BZ HELLENIC FABRICS S.A. ELYF GA 4.5 ARTISTIC DENIM MILLS LTD ADMM PA EMP NACL COM REDITO E PAR-PF ECPR4 BZ SUNSON TEXTILE MANUFACTURER SSTM IJ CRESCENT TEXTILE MILLS LTD CRTM PA SURAJ COTTON MILLS LTD SURC PA INDITEX ITX SM 87, VALMIERAS STIKLA SKIEDRA VSS1R LR ZHEJIANG YONGLONG ENTERPRI-H 8211 HK 21.9 Fuente: Bloomberg Valuación de Empresas Comparables 3

4 EDOARDOSB E 2014E 2015E Resumen del Estado de Resultados (MXN mn) E 2014E 2015E Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 14.9% 8.9% 9.4% 10.7% 11.8% Gastos de operación Gastos de operación/vtas 41.5% 43.7% 43.2% 42.2% 40.8% Depreciación EBITDA Margen FO -14.0% -31.0% -26.2% -23.7% -21.7% Resultado de operación Margen operativo -19.9% -37.4% -33.8% -31.5% -29.0% RIF Intereses Ganados Gasto por Intereses Resultado antes de impuestos ISR y PTU Tasa ISR, PTU 9.7% 6.9% 6.4% 6.4% 6.4% Resultado Neto Consolidado Part. Minoritaria Resultado Neto mayoritario Número de acciones (millones) UPA Crecimiento Ingresos -14.9% -34.5% -9.2% -15.3% -4.8% Crecimiento EBITDA 15.7% 44.7% -23.1% -23.6% -12.6% Crecimiento de UPA 58.7% 25.3% -19.6% -20.9% -12.3% Resumen del Balance E 2014E 2015E Activo Total Efectivo e Inv. Temp Inventarios Cuentas por cobrar Inm., planta y eq. (neto) Pasivo Total Cuentas por pagar Deuda con costo Deuda CP Deuda LP Capital Capital Contable Mayoritario Interés minoritario Valor en libros Otros rubros e indicadores Número de acciones (millones) Dividendos Dividendos/acción Flujo operativo/acción Rend. sobre capital -25.5% -46.7% -60.1% -90.5% % Rend. sobre activo -14.6% -23.1% -19.0% -18.7% -20.2% EV/ EBITDA -1.3x -0.7x -0.2x -1.0x -1.9x P/E -1.2x -0.7x -0.9x -1.1x -1.3x P/VL 0.30x 0.33x 0.52x 1.00x 4.83x Apalancamiento 0.7x 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x Cobertura Int. NA NA NA NA NA Deuda neta a EBITDA NA NA NA NA NA Cifras en millones de pesos nominales, excepto razones financieras y número de acciones; UPA en pesos nominales Variaciones anuales calculadas con base en pesos nominales Cifras a partir del 2012 en IFRS Apalancamiento = Deuda con costo /Capital; Cobertura Interéses= Flujo Operativo /interéses netos

5 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Información relevante sobre, sus analistas y este reporte Más de 30 años de experiencia directa analizando valores de deuda y de capital Reportes y promoción de títulos en colocación primaria y del mercado secundario Sólido equipo de analistas con experiencia en Wall Street, la City, América Latina y México Líder en cobertura de empresas medianas y pequeñas Reconocido proveedor independiente de proyecciones económicas y financieras Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Erick Urtuzuástegui ericku@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. La empresa Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Socios, analistas y todo el personal que labora en, declara: (1) tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal; (2) cumplir con los criterios de independencia que señala el Reglamento interior de la BMV, que entre otros incluye en que no incurrimos en labores de corretaje de emisora alguna y tampoco relación de negocios con dichas emisoras; (3) apego y cumplimiento en todo momento a los Códigos de Ética Profesional de la comunidad Bursátil Mexicana y de ; (4) estar libre de conflictos de interés patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. Nosotros, Carlos Fritsch y Erick Urtuzuástegui, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valores mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documento reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competitivos. El precio objetivo incluido en este reporte refleja el desempeño esperado de la acción en un periodo específico de tiempo. Este desempeño podría estar relacionado con el método de valuación y con otros factores. El método fundamental de valuación utilizado por se basa en una combinación de una o más metodologías generalmente aceptadas de análisis financiero que pueden incluir valuación por múltiplos, flujos de efectivo descontados (DCF), suma de partes, valor de liquidación y cualquier otra metodología apropiada para el caso particular. Otros factores incluyen flujo de noticias generales o específicas de la compañía, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y adquisiciones y el apetito del mercado en industrias específicas, entre otros. Alguno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. Asimismo, las proyecciones incluidas en este reporte están basadas en supuestos que pueden o no cumplirse. Rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. Actualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. Este reporte está basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas; no se garantiza la precisión, veracidad o exhaustividad de dicha información. La información y las opiniones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para hacer una oferta para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesoría personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos específicos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muchos en su toma de decisiones.

6 Quarterly Report Last Price 0.49 mxn Target Price 0.31 mxn Previous Target Price 0.36 mxn 4Q12 March 6 th, 2013 Versión en Español Edoardo B financial results in 2012 confirm the plight of former textile leader. We reduced our 2013-y-e-target price from 0.36 ps. to 0.31 ps. Financial results both in the 4Q12 and for the past year were significantly lower than those of Sales dropped and losses increased. These results also compare negatively with our estimates. As we forecasted, the downward trend in sales and profits that began since 2007 was maintained in Although the company has no interest-bearing liabilities, it continues to face a significant lack of liquidity to fund its activities. The company continues to struggle to regain viability, but despite the efforts of the administration, the current dynamics of the industries in which it participates and the lack of financing at reasonable cost to try to expand, lead us to believe that the probability of the company exceeding the status-quo in 2013 is low. We reduced our 2013 y-e target-price for Edoardo B shares to 0.31 ps, from 0.36 ps. We are using the same target multiple we introduced last November, while recognizing a lower book value projected for It represents a negative return of -36.7% from the current share price. Annual Review 2012/2011 Exp. vs f Actual Var 2011 YoY% Sales % % Operating Income EBITDA EBITDA Margin -31% -25% % - Net Profit Net Margin -36% -30% EPS Source: y BM V EDOARDOB Results of 2012 (in million MXN) Exp. vs. 4Q12 4Q12f Actual Var 4Q11 YoY% Sales % % Operating Income EBITDA EBITDA Margin -37% -17% -28.2% - Net Profit Net Margin -41% -20% % - # of Shares % % EPS Source: y BM V EDOARDOB Results of 4Q12 (in million MXN) Sales fell -34.5% in 2012 to reach a total of 209 million pesos (mp), 6.7% below our forecast of 224 million pesos. Although both costs and operating expenses also decreased in line with the company s strategy, there was an operating loss of -72 mp and EBITDA of -57 mp. Both losses were higher than those of 2011 by 21% and 44% respectively and also higher, though slightly, to our forecasts. Thus, the net loss increased from 59.4 in 2011 to 74.4 million pesos in 2012, a jump of 25% compared to 2011 and 11% higher than our forecast. In the velvet division total sales decreased 15.6% compared to 2011, domestic sales -17% and export sales -14.9%. This division accounted for 50.6% of consolidated sales, significantly higher than in previous years due to the downsizing strategy of the apparel division. Although EBITDA was positive, the level of utilization of the available machinery remains low. In Eduardo s apparel division sales plummeted 46.7%, while expenses also decreased 32.8% and inventories - 48%. This resulted in a net decrease of 51 outlets. So the company has now 37 points of sale, against 88 at the end of 2011.

7 Quarterly Report Last Price 0.49 mxn Target Price 0.31 mxn Previous Target Price 0.36 mxn 4Q12 March 6 th, 2013 Quarterly Analysis 4T12/4T11 Key Data Local Ticker EDORADOB Target Price MXN 0.31 Last Price MXN 0.49 Expected Return -36.7% 2013 Div. Yield 0.0% Total Expected Return -36.7% MEXBOL Expected Return 7.9% LTM Return EdoardoB -35.0% Outstanding Shares (million) Free Float 12.9% Beta n.a. Marketability Minimum Average Daily Trade (thousand) USD 0.06 Market Cap (USD Million) USD 4.1 Book Value per Share MXN 1.5 Enterprise Value (Million) USD 4.1 LTM Price Range ( ) EPS- CAGR nm PEG nm nm: not meaningf ul 4Q12 sales plummeted 42.6% to 50.3 mp, compared to 4Q11 and were also below our forecast of 65 million pesos. Gross profit was just 2.3 mp, so the operating income and EBITDA were negative at -21 mp and -18 mp, respectively. The net loss was -20 million, below the 4Q11 loss of -27 mp. Valuation Edoardo B is currently trading at 0.49 ps, 30% below the level of 0.70 ps where it traded when initiated coverage of the company shares with a target price of 0.36 ps. The shares marketability remains very low, while price volatility over the last four months has taken place with a negligible traded value. Given the circumstances of the company we are limited to using the P/BV as our valuation tool. The current multiple of 0.33X is still above its historical average, while the 2013-projected-bookvalue has decreased from 1.05 to 0.94 pesos. With the current business trend, Edoardo s book value will continue to decline in years to come. EPS (MXN) Q Q Q Q FY Using the same valuation rule we described in our initiating coverage report (target multiple of 0.33X -- coincidentally exactly equal to the current multiple -- multiplied by the 2013-projectedbook-value), the 2013-year-end target-price for Edoardo B shares falls to 0.31 pesos from 0.36 pesos. Multiples P/BV 0.30x 0.33x 0.52x 1.00x

8 Quarterly Report Last Price 0.49 mxn Target Price 0.31 mxn Previous Target Price 0.36 mxn 4Q12 March 6 th, 2013 Name Tkr & Exch Mkt Cap USD P/E EV/EBITDA P/B EDOARDOS MARTIN SAB-SER B EDOARDOB MM Average 5, HALLWOOD GROUP INC HWG US GRUPO TAVEX SA TVX SM THAI TORAY TEXTILE MILLS PCL TTTM TB CIA TECIDOS SANTANENSE-PREF CTSA4 BZ CIA TEXTIL KARSTEN-PREF CTKA4 BZ 14.5 DOHLER SA COMERCIO E IN-PREF DOHL4 BZ CIA DE FIACAO E TECIDOS-PREF CEDO4 BZ HELLENIC FABRICS S.A. ELYF GA 4.5 ARTISTIC DENIM MILLS LTD ADMM PA EMP NACL COM REDITO E PAR-PF ECPR4 BZ SUNSON TEXTILE MANUFACTURER SSTM IJ CRESCENT TEXTILE MILLS LTD CRTM PA SURAJ COTTON MILLS LTD SURC PA INDITEX ITX SM 87, VALMIERAS STIKLA SKIEDRA VSS1R LR ZHEJIANG YONGLONG ENTERPRI-H 8211 HK 21.9 Source: Bloomberg Peer Comparison

9 EDOARDOSB E 2014E 2015E Income Statement Highlights (MP mn) f 2014f 2015f Revenue COGS Gross Profit Gross Margin 14.9% 8.9% 9.4% 10.7% 11.8% SG&A SG&A as % of Sales 41.5% 43.7% 43.2% 42.2% 40.8% D&A EBITDA EBITDA margin -14.0% -31.0% -26.2% -23.7% -21.7% EBIT EBIT Margin -19.9% -37.4% -33.8% -31.5% -29.0% Comprehensive Financial Res Interest Income Interest Expense EBT Taxes & PTU Effective Tax rate 9.7% 6.9% 6.4% 6.4% 6.4% Consolidated Net Income Minority Interest Majority Net income Shares Outstanding (millions) EPS Revenue Growth YoY -14.9% -34.5% -9.2% -15.3% -4.8% EBITDA Growth YoY 15.7% 44.7% -23.1% -23.6% -12.6% EPS Growth YoY 58.7% 25.3% -19.6% -20.9% -12.3% Balance Sheet Highlights f 2014f 2015f Total Assets Cash & investments Inventory Accs. Receivable Net PP&E Total Liabilities Accs. Payable Debt ST Debt LT Debt Equity Shareholder's Equity Non-controlling interest Book Value Other items and ratios Shares Outstanding (millions) Dividends Dividends/share EBITDA/share ROE -25.5% -46.7% -60.1% -90.5% % ROA -14.6% -23.1% -19.0% -18.7% -20.2% EV/ EBITDA -1.3x -0.7x -0.2x -1.0x -1.9x P/E -1.2x -0.7x -0.9x -1.1x -1.3x P/BV 0.30x 0.33x 0.52x 1.00x 4.83x Leverage 0.7x 0.0x 0.0x 0.0x 0.0x Interest Coverage NA NA NA NA NA Net-debt-to EBITDA NA NA NA NA NA Figures in millions of M X$, except ratios and shares outstanding; EPS in M X$ Annual changes (in %) in nominal peso terms Figures since 2012 stated in IFRS Leverage = Debt/Equity; Interest coverage=ebitda/net interest expense

10 Economía, Finanzas e Inversiones S.C. Over 30 years of direct experience analyzing debt and equity securities IPO and secondary market reports and promotion Solid team of analysts with experience in Wall Street, the City, Latin America and Mexico Leader in the coverage of medium and small sized companies Renown independent provider of economic and financial forecasts Carlos Fritsch cfritsch@prognosismex.com Erick Urtuzuástegui ericku@prognosismex.com Rubí Grajales rjgrajales@prognosismex.com +52 (55) (55) Av. Paseo de las Palmas Col. Lomas de Chapultepec México D.F. Relevant information on, its analysts and this report The company Economía, Finanzas e Inversiones, S. C. () has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (Comisión Nacional Bancaria y de Valores). The partners, analysts and the entire staff of, represent that: (1) we are morally solvent, both in our professional activity and at a personal level; (2) we comply with the independence criteria indicated by the internal rules of the BMV, which among other criteria includes that we do not engage in brokerage activities for any issuer, and neither do we have a business relationship with said issuers; (3) we conform and comply at all times with the Professional Ethics Codes of the Mexican Stock Exchange community and ; (4) we are free of conflicts of patrimonial or economic interest with regard to the issuers we cover. We, Carlos Fritsch and Erick Urtuzuástegui certify that the opinions stated in this document are a faithful reflection of our personal opinion on the company(ies) or business(es) that are the subject of this report, its affiliates and/or the securities it has issued. Likewise, we certify that we haven t received, we don t receive and we will not receive any direct or indirect compensation whatsoever in exchange for stating any opinion on any specific regard in this document. The analysts who prepared this report have no positions in the aforementioned securities. The fundamental analysts involved in the preparation of this document receive compensations based on the quality and accuracy of this report and competitive factors. The target price included in this report reflects the forecasted performance of the shares in a specific period. This performance may be related to the valuation method and other factors. The fundamental valuation method used by is based in a combination of one or more generally accepted financial analysis methodologies that may include valuation using multiples, discounted cash flows (DCF), sum of the parts, liquidation value and any other methodology that may be adequate for each particular case. Other factors include the flow of general or specific news on the company, the perception of the investors regarding the right moment to invest, merger and acquisition operations and the appetite of the market in specific industries, among others. Any of these factors, or all of them combined, may lead to a recommendation that contradicts the one prescribed by the fundamental valuation on its own. Likewise, the fore-casts included in this report are based on assumptions that may or not be realized. Past returns do not guarantee future returns. Constant updates may be published by any issuer depending on -the frequency of the events, announcements, market conditions or any other public information. This report is based on public information and sources considered trustworthy; we do not guarantee the accuracy, truthfulness or thoroughness of said information. The information and opinions in this report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to make an offer to buy or sell securities or any other financial instrument. This document does not provide personalized advice and it doesn t take into consideration specific investment strategies and goals, financial situation, or particular needs of any per-son that may receive the report. The recipient of this report shall make his/her own decisions and consider it as a factor among many others in their decision making.