I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N INDURA S.A. INDUSTRIA Y COMERCIO. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION

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1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION INDURA S.A. INDUSTRIA Y COMERCIO SEPTIEMBRE 2013 LINEAS DE BONOS, LINEA DE EFECTO DE COMERCIO Y ACCIONES RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR Y CAMBIO DE CLASIFICACIÓN CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 INFORME DE CAMBIO DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Sep Ago Solvencia A A+ Perspectivas Positivas Estables * Detalle de Clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes IFRS 2011 IFRS 2012 IFRS Jun Ventas (MM$) Margen Ebitda 21,8% 20,5% 21,4% Ebitda/Activos (1) 15,8% 15,8% 15,9% Rentabilidad Patrimonial (1) 15,5% 14, 15,3% Leverage 1,9 1,9 1,7 Leverage Financiero 1,3 1,4 1,3 Ebitda / Gastos Financieros 5,1 4,6 4,7 Deuda Financiera / Ebitda (1) 2,8 3,0 3,0 Deuda Fin. Neta / Ebitda (1) 2,7 2,9 2,8 Liquidez Corriente 1,7 1,9 1,6 FCNO/Deuda Financiera (1) (2) 22,8% 21, 23,6% (1) Cifras a de junio de 2013 se presentan anualizadas. (2) FCNO: Flujo de caja operacional neto de variaciones en el capital de trabajo. Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Jun. Jun Leverage Financiero Ebitda/Gastos Financieros (eje izq.) Deuda Financiera/Ebitda (eje izq.) 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Fundamentos La clasificaciones asignadas Indura se sustentan en su fuerte posicionamiento en sus principales mercados; su amplia experiencia y a la extensa cobertura de segmentos de mercado desarrolladas en sus negocios de producción de gases y de productos de soldadura; y al favorable desempeño y relativa estabilidad de sus márgenes y resultados. Adicionalmente, incorporan el soporte de su nuevo controlador, Air Products, líder mundial en la industria de gases industriales. En contraposición, las clasificaciones de la empresa se ven restringidas por la naturaleza capital intensiva de la industria de gases y soldaduras; su relativa exposición al ciclo económico, a través de su participación en el sector metalmecánico; y sus operaciones en países con mayor riesgo relativo a Chile. El alza de las clasificaciones refleja la opinión de Feller Rate del alto grado de integración existente entre Indura y su controlador. Lo anterior, evidenciado en la vinculación explícita de ambas marcas comerciales y la asimilación por parte de Indura de las prácticas y estándares corporativos de su matriz. Asimismo, considera el reconocimiento por parte de Air Products de la relevancia estratégica que posee Indura para su proceso de expansión regional. Air Products cuenta con un fuerte perfil de negocios, sustentado en su amplio mix de productos, mercados e industrias atendidas; una eficiente estructura de costos, contratos comerciales de largo plazo, altas inversiones en tecnología y sistemas y una exitosa estrategia comercial, que se traduce en posiciones de liderazgo en la mayoría de sus mercados y una importante capacidad de generación interna de fondos. La empresa posee, asimismo, una satisfactoria posición financiera con holgadas coberturas de deuda y una robusta posición de liquidez. Indura es líder en la producción y comercialización de gases y soldaduras en Chile y segundo en Colombia, su segundo mercado en orden de importancia. A junio de 2013, ambos países en conjunto representaban el 8 de las ventas y el 87% del Ebitda consolidados. Al cierre de junio de 2013, sus operaciones se han visto presionadas por condiciones de mercado más complejas, principalmente en Colombia y Argentina, junto con efectos cambiarios que se reflejaron en una leve contracción de los ingresos. No obstante, sus niveles de márgenes exhiben leves mejoras evidenciando así mayores eficiencias operativas y control de la estructura de gastos. Con todo, la generación de Ebitda alcanzó a $ millones, levemente superior al año anterior. Los índices de cobertura de deuda han exhibido una relativa estabilidad a contar de 2010, con una relación deuda que alcanzó a 3,0x y un ratio Ebitda sobre gastos financieros de 4,6x al 30 de junio de Indura dispone de una capacidad de generación de flujos de caja operacionales netos creciente y actualmente por sobre los MMM$35 anuales, los cuales le permitirían cubrir con holgura las amortizaciones de deuda cercanas a los MMM$25 en 2013 y Sin embargo, la empresa debe satisfacer necesidades de inversión cercanas a los MMM$ 28 en 2013 y algo superiores en 2014, lo que conllevaría a la compañía a suavizar su perfil de vencimientos a través de la reestructuración de deuda, junto con un moderado incremento en sus niveles de endeudamiento. Al respecto, se considera que los vencimientos si bien significan necesidades de refinanciamiento relevantes, son manejables en consideración a su buen acceso al mercado financiero. Perspectivas: Estables Las perspectivas Estables asignadas incorporan que el financiamiento de su plan de inversiones no generaría presiones sobre su perfil financiero. Se espera que índices crediticios se mantengan en torno a los rangos actuales. Asimismo, considera, la utilización de políticas financieras relativamente conservadoras, junto con el soporte de Air Products, en su condición de filial relevante para el desarrollo de sus negocios en Latinoamérica. Analistas: Josefa Queirolo jqueirolo@feller-rate.cl Valeria García vgarcia@feller-rate.cl Fortalezas Fuerte posicionamiento competitivo a nivel regional. Alta diversificación de segmentos de mercados, productos y ubicaciones geográficas. Amplia experiencia y capacidad de gestión en los mercados de gases y soldaduras. Soporte de su controlador, líder mundial en la industria de gases industriales. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Operaciones en países cuyos riesgos soberanos son mayores en comparación a Chile. Exposición al ciclo económico, principalmente a través de su participación en el sector metalmecánico, mitigado por la diversificación de sus flujos y la mayor estabilidad del mercado de gases. Participación en una industria capital intensiva. rate.com 1

3 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Solvencia A+ Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Propiedad Indura S.A es controlada por Air Products & Chemicals Inc., con un 67,02% de la propiedad; su antiguo controlador, Invesa, mantiene un 30,49% de participación, con opción de venta de su porcentaje restante dentro de cuatro años a contar de junio de Evolución de Ingresos y Ebitda por País Jun Chile Colombia Argentina Ecuador Perú México Jun Chile Colombia Argentina Ecuador Perú México Indura se dedica a la producción y distribución de gases, implementos de seguridad y soldaduras requeridos por diferentes mercados dentro de Chile y Latinoamérica. La empresa es líder en los mercados de gases industriales y de soldaduras en Chile, su principal mercado en generación de resultados; y ocupa la segunda posición en Colombia, segundo mercado geográfico relevante. Adicionalmente, está presente a través de filiales en Colombia, Argentina, Ecuador, México y Perú contando, además, con distribuidores en Bolivia, Canadá, Centro América, Estados Unidos y Uruguay. Las operaciones de Indura destacan por su alta diversificación en cuanto a ubicación, clientes y productos, factores que han permitido una relevante diversificación de fuentes de flujos operacionales. Relevancia estratégica para su controlador La adquisición de Indura, en junio de 2012, se enmarcó dentro del plan estratégico de Air Products, de consolidarse como un operador global, contemplando aumentar su cobertura en Latinoamérica, segunda región con mayor potencial de crecimiento a nivel global para el mercado de gases industriales. Tras la operación, Air Products se constituyó como el segundo operador de la industria en la región. Potenciales sinergias y economías de escala Air Products, clasificado en A/Estables en escala global por S&P, es uno de los mayores operadores mundiales del mercado de gases industriales. Posee un mix de productos dirigido a la industria metálica, del vidrio, química, alimenticia y medicinal entre otros, destacándose principalmente en la producción de hidrógeno, con un 4 de participación de mercado. Sus ventas anuales son en torno a US$ millones, contando con presencia en más de 50 países lo que, sumado a su amplia oferta de productos le permite obtener un flujo diversificado de ingresos. En una industria donde destaca la presencia de grandes compañías internacionales, Indura, a través de Air Products, puede potencialmente acceder a mejores condiciones de costos de insumos. Además, el nuevo controlador es reconocido internacionalmente por su amplia experiencia en la construcción de plantas de gases, factor por el que la posición competitiva de Indura se ve favorecida. Asimismo, se espera la incorporación de mejores prácticas, gradualmente se refleje en mayores eficiencias de costos. Al respecto, cabe señalar, sin embargo, que los márgenes de Indura exhiben un buen desempeño para su industria, por lo que los espacios de mejora son acotados. En el periodo , el margen Ebitda de Indura promedio un 21,2%, en comparación con márgenes Ebitda levemente por sobre 25% de Air Products. Fuerte participación de mercado en una industria altamente competitiva Las principales empresas de gases en Latinoamérica son grandes multinacionales con presencia internacional. Destacan Linde AG (Alemania, A/Estables por S&P), L Air Liquide (Francia, A/Estables por S&P) y Praxair (Estados Unidos, A/Estables por S&P). En conjunto, estas compañías superan el 75% del mercado mundial de gases industriales. La industria de las soldaduras presenta una oferta mayormente atomizada. Destacan en Latinoamérica empresas locales como Indura, Soldexa (Perú y Colombia, propiedad del grupo Brescia), y algunos internacionales como Lincoln y Esab. En Chile, Indura es uno de los principales productores y comercializadores de soldaduras, teniendo cerca del 42% de participación de mercado. La empresa se destaca de sus competidores gracias a que entrega un mix de producto que incluye soldaduras y gases, lo que le permite brindar una oferta integral a sus clientes, y representa además una importante ventaja competitiva en las diferentes industrias que necesitan de ambos insumos para su proceso productivo. Operaciones en países con mayor riesgo soberano en relación a Chile, pero concentradas en países con grado de inversión 2

4 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Solvencia A+ Perspectivas Estables Ventas por unidad de negocios Jun Metalmecánico Seguridad Salud Procesos Ebitda por unidad de negocios Jun Metalmecánico Seguridad Salud Procesos La empresa actualmente mantiene operaciones en Colombia ( BBB/Estables por S&P), Argentina ( B-/Negativas por S&P), Ecuador ( B/Positivas por S&P), Perú ( BBB+/Estables por S&P), y México ( BBB/Positivas por S&P). Durante el primer semestre de 2013, el 17% de las ventas y 22% del Ebitda consolidados provino de Colombia, país donde se encuentra la subsidiaria Cryogas, enfocada principalmente al negocio de los gases medicinales. Actualmente, gracias a la implementación del modelo de negocios de Indura también comercializan soldadura y otros relacionados. La importante expansión que tiene la compañía en la región ha permitido que Indura se posicione como el segundo competidor en Latinoamérica (excluyendo a Brasil), que si bien ha incrementado la exposición en países cuyos riesgos soberanos son mayores en comparación a Chile, éstas se concentran en países con grado de Inversión. Durante el primer semestre de 2013, un 85% de las ventas y 89,2% del Ebitda consolidados se generaron en países con grado de inversión. Alta diversificación de base de clientes, productos y mercados acota exposición a riesgos asociados a un sector en particular La compañía cuenta con una base de clientes altamente diversificada, los cuales a su vez pertenecen a distintos sectores de la economía. El mercado metalmecánico, es la principal división de negocios de Indura, representando el 52% de las ventas y el 41% del Ebitda consolidado a junio de Esta área está integrada por productos de soldadura, gases, equipos relacionados y servicios requeridos por empresas que fabrican, reparan o mantienen equipos tales como por maestranzas, empresas de construcción y astilleros, entre otros; sectores que son afectados en forma relevante por los ciclos económicos. Sin embargo, la destacada diversificación de flujos que presenta la compañía y la presencia en el sector salud (fundamentalmente en el mercado colombiano), el cual presenta una baja sensibilidad a los ciclos económicos y mejores márgenes debido a su concentración en gases medicinales, permite reducir parcialmente el riesgo asociado a su importante participación en el sector metalmecánico. Al respecto, destaca también, el relevante aporte a resultados del sector salud, segmento que posee una menor sensibilidad relativa al ciclo económico. A junio de 2013, un 25% del Ebitda provino del sector salud, con flujos procedentes principalmente de Colombia. La cartera de clientes de Indura presenta una baja concentración. Los principales clientes corresponden a distribuidores de sus productos, principalmente soldaduras, como Sodimac, Easy y MTS. No obstante, las ventas directas y la cadena propia de tiendas especializadas Indura Market son los principales canales de venta. En consecuencia, la atomización de su cartera de clientes sumado a la fuerte diversificación sectorial se traduce en una adecuada diversificación de fuentes flujos operacionales. Amplia experiencia y capacidad de segmentación en diferentes mercados La compañía cuenta con una sólida experiencia operativa y está enfocada en profundizar una diferenciación con sus principales competidores, basada principalmente en la entrega de soluciones integrales con gases y soldaduras, la calidad de sus productos y asesorías especializadas, frente a otras estrategias centradas en precios y más dependientes de posiciones de costos de corto plazo. Su amplio mix operacional de gases, soldadura, seguridad industrial y centros de capacitación y certificación para soldadores se constituyen como ventajas competitivas relevantes que le permiten alcanzar una alta fidelización de sus clientes y abarcar una serie de industrias, negocios y nichos específicos de mercado. La estrategia de Indura, se basa en entregar soluciones integrales a sus clientes a través de su amplia oferta de productos y servicios e incorporando empresas que complementan la oferta de productos de la compañía. El foco de la estrategia, es generar vínculos cercanos con los clientes no solo mediante la venta de productos y servicios sino también introduciéndose en los procesos productivos de estos y así poder asesorarlos. Implementar dicha estrategia (know-how) en las filiales extranjeras, es la base para consolidar la internacionalización de la compañía. En los últimos años, la construcción de redes de distribución de gases en las instalaciones de los clientes, ha sido uno de los pilares estratégicos de la empresa dado que permite fortalecer las relaciones comerciales y entablar vínculos de largo plazo a través contratos de abastecimiento de 3 a 4 años. Estos contratos, al ser de mediano y largo plazo otorgan un mayor grado de estabilidad en las fuentes de flujos operacionales. 3

5 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Solvencia A+ Perspectivas Estables Ingresos y Márgenes Consolidados MMM$ Ingresos (MMM$) Margen Ebitda (eje izq.) 3 25% 15% 1 5% (*) Cifras bajo normas IFRS desde 2009 en adelante. Evolución Endeudamiento e indicadores de solvencia 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Jun. Jun Leverage Financiero Ebitda/Gastos Financieros (eje izq.) Deuda Financiera/Ebitda (eje izq.) (*) Cifras bajo normas IFRS desde 2009 en adelante. Perfil de Amortizaciones Millones de pesos CH$ Millones 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes Ventas afectadas por condiciones de mercado más complejas en sus operaciones internacionales, no obstante sus márgenes exhiben una leve mejora. Hasta el año 2012, los ingresos consolidados de Indura presentaron un importante crecimiento reflejando su fuerte posición competitiva, la diversificación alcanzada y relativamente favorables condiciones de demanda en sus mercados. Así, en 2012 las ventas aumentaron en un 9,2% en comparación a 2011, impulsadas por los avances y profundización de sus negocios en Colombia (16% de variación) seguidas por sus operaciones en Ecuador (23%), Perú (19%), Argentina (11%) y Chile (7%). Al cierre de junio de 2013, sus operaciones se han visto presionados por condiciones de mercado más complejas, principalmente en Colombia y Argentina, junto con efectos cambiarios que se reflejaron en una leve contracción de los ingresos. No obstante, sus niveles de márgenes exhiben leves mejoras evidenciando así mayores eficiencias operativas y control de la estructura de gastos. Con todo, la generación de Ebitda alcanzó a $ millones, un 5% superior a igual fecha del año anterior. El margen Ebitda de la compañía es influenciado de manera relevante por los países donde ésta se encuentra, y además, por los segmentos de negocio que posee. Por otro lado, el segmento metalmecánico sigue siendo el más importante dentro del Ebitda consolidado, aunque el área de Salud ha adquirido cierta relevancia en Argentina, Chile, y en especial en Colombia, donde la filial de Indura Cryogas se caracteriza por ser especialista en el negocio de gases medicinales; Esto supone un flujo de ingresos más estable gracias a una menor exposición al ciclo económico dadas las características de este mercado, en comparación a el sector metalmecánico, que posee una mayor sensibilidad. Cabe mencionar que el segmento Seguridad ha mostrado un crecimiento sostenido durante los últimos cuatro años, siendo en junio de 2013, un 18% del total de las ventas, y un 11% del Ebitda. Indura presenta una buena capacidad para generar flujos de caja internos, y sus requerimientos de capital de trabajo, aunque crecientes, no han sido relevantes con relación a la disponibilidad de flujo de caja interno. Los niveles de recaudación de ventas han sido fuertes y estables, con bajos niveles de morosidad e incobrabilidad. Endeudamiento y coberturas INTERMEDIA Perfil de vencimientos estructurado en el largo plazo junto con una buena y estable capacidad de generar fondos operativos A 30 de junio de 2013, el stock de deuda financiera alcanzó los MM$ , compuesta por bonos emitidos en el mercado local ($ millones) y de préstamos bancarios ($ millones), relativamente estable desde el cierre de 2012, pero registrando un moderando incremento desde diciembre de 2011 (+9,1%). A contar de 2010, los índices de cobertura se han mantenido relativamente estables, con un incremento acotado en la deuda que se ha visto compensado por la mayor generación de flujo operacional. A junio de 2013, la razón de Ebitda sobre gastos financieros alcanzó a 4,7x, y la deuda financiera sobre Ebitda llega a las 3,0x. La cobertura del flujo de caja anual operacional neto de variaciones de capital de trabajo sobre la deuda financiera disminuyó levemente, desde 25,5% en 2010 a 23,6% a junio de 2013, ante mayores requerimientos de capital de trabajo. Por su parte, el leverage financiero se ha ubicado en torno a las 1.3 x a partir de El perfil de vencimientos se encuentra estructurado preferentemente en el largo plazo. No obstante, La compañía enfrentaba vencimientos en 2013 y 2014 a correspondientes $ y $ millones, respectivamente. De estos destacan deuda tipo revolving y una serie de créditos bancarios en 2013, junto con la amortización del bono serie A, por $ en Estos montos imponen necesidades refinanciamiento relevantes aunque manejables en consideración a su buen acceso al mercado financiero y generación de caja interna. Lo anterior considera que la empresa cuenta con una capacidad de generación de flujos de caja operacionales, netos de variaciones de capital de trabajo, creciente y actualmente por sobre los $ millones anuales, los cuales le permitirían cubrir con holgura las amortizaciones del periodo. Sin embargo, su generación interna de fondos debe satisfacer necesidades de inversión cercanas a los $ millones 4

6 INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Solvencia A+ Perspectivas Estables en 2013 y algo superior en 2014, lo que conllevaría a la compañía a suavizar su perfil de vencimientos a través de la reestructuración de deuda, junto con un moderado incremento en sus niveles de endeudamiento. Al respecto, la clasificación considera que dicho incremento en los niveles de deuda sería compensado por una generación de Ebitda creciente, sin debilitar sus ratios financieros, manteniéndose estos en torno a los rangos actuales. Asimismo, considera la utilización de políticas financieras relativamente conservadoras, incluyendo el reparto de dividendos y financiamiento de su plan de inversiones. Exposición al riesgo de tipo de cambio se ve mitigada por financiamiento en moneda funcional Debido a que cerca del 37% de las ventas de la compañía provienen las filiales en el extranjero, es que Indura mantiene una política de financiamiento de sus filiales en la moneda funcional de cada una de ellas, para de esta manera reducir el riesgo del tipo de cambio; Asimismo, utiliza forwards como cobertura de flujos para resguardar su deuda en UF (bonos series A y E). 5

7 ANEXO INDURA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Ago.2011 Jun.2012 Ago.2012 Ago.2013 Solvencia A- A- A A+ Perspectivas Estables CW Positivo Positivas Estables Líneas de Bonos A- A- A A+ Línea de Ef. de Comercio A- / Nivel 2 A- / Nivel 2 A / Nivel 1 A+ / Nivel 1 Acciones 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos PCGA (1) PCGA (1) IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS Jun. 12 Jun. 13 Ingresos Ebitda (2) Resultado Operacional Gastos Financieros Resultado del Ejercicio Flujo de Caja Neto Op. (FCNO)* Inversión en activos fijos Variación de deudas financieras Dividendos pagados Caja y Equivalentes Activos Totales Pasivos Exigibles Deuda Financiera Patrimonio Margen Ebitda (%) 25, 23,7% 23,4% 22,2% 21,8% 20,5% 20,2% 21,4% Margen Operacional (%) 17,8% 17, 16,4% 15,5% 15,6% 14,6% 13,9% 15,6% Res. Operacional / Activos (3) (%) 13,7% 9,5% 10, 10,4% 11,3% 11,3% 5,3% 5,8% Ebitda / Activos (3) (%) 19,3% 13,3% 14,3% 15, 15,8% 15,8% 18,7% 15,9% Rentabilidad Patrimonial (3) (%) 21,6% 16,4% 15,7% 16,2% 15,5% 14, 19,7% 15,3% Leverage (vc) 1,40 1,90 2,20 2,10 1,90 1,90 2,06 1,74 Leverage financiero (vc) 1 1,4 1,6 1,5 1,3 1,4 1,5 1,3 Ebitda / Gtos. Financieros (3) (vc) 7,2 3,5 3,2 4,6 5,1 4,6 5,1 4,7 Deuda Financiera / Ebitda (3) (vc) 2,1 3,8 3,6 3,2 2,8 3,0 2,5 3,0 Deuda Fin. Neta / Ebitda (3) (vc) 1,7 3,4 3,3 2,9 2,7 2,9 2,4 2,8 Deuda Fin. Neta/ Patrimonio (vc) 0,8 1,3 1,5 1,4 1,2 1,3 1,4 1,2 FCNO* / Deuda Financiera (3) (vc) 36, 9,5% 27,7% 25,5% 22,8% 21, 24,1% 23,6% (1) Cifras bajo PCGA en pesos de diciembre de (2) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización. (3) Indicadores a junio de 2012 y junio 2013 se presentan anualizados. *FCNO: Flujo de caja operacional neto de variaciones en el capital de trabajo. 6

8 ANEXO INDURA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2013 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS (1) Fecha de Inscripción Monto UF UF Plazo 10 años 30 años Resguardos Suficientes Suficientes Garantías No Contempla No Contempla (1) A julio de SERIES DE BONOS VIGENTES (1) A E Fecha de Inscripción Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión U.F U.F Monto Colocado U.F U.F Plazo 5 años 21 años Rescate Anticipado A partir del Deuda financiera neta / patrimonio < 1,63 veces Covenants financieros Ebitda / Gastos Financieros netos 2,7 veces Leverage Financiero < 2,2 veces Garantías No contempla No Contempla LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 66 Fecha de inscripción Monto máximo de la línea U.F Plazo de la línea 10 años Rescate anticipado No contempla Resguardos Suficientes Garantías No contempla La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 7