METODOLOGIA DE A.M. BEST

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1 METODOLOGIA DE A.M. BEST 16 de Agosto 2016 Información adicional Criterios: Calificación de Ia constitución de nuevas compañías Evaluación del riesgo final de los sidecars Evaluación de los sidecars Evaluación de las compañías celulares Evaluación de bonos de catástrofes naturales Compañía Tenedora de Seguros y Calificaciones de Deudas Contacto Analítico Asha Attoh-Oktne +1 (908) Ext Asha.Attoh-Okine@ambest.com Elmo Chin +1 (908) Ext Elmo.Chin@ambest.com Stephen Irwin +1 (908) Ext Stephen.Irwin@ambest.com SR_2014_M_528 Calificación de vehículos transformadores de Reaseguros/Seguros La convergencia entre los mercados de capital y el sector de reaseguros/seguros ha producido varias plataformas e instrumentos para transferir el riesgo entre las entidades aseguradoras y los participantes del mercado de capitales. La abundancia de varios productos estructurados de seguros - entre los que están los bonos para catástrofes, sidecares, garantías sobre pérdidas de las aseguradoras, productos derivados de la exposición máxima y políticas de aseguradoras relacionadas con inversiones con protección principal y características que garanticen el rendimiento mínimo - ha brindado una oportunidad para transformar intereses asegurables en instrumentos derivados y viceversa. Dichas transacciones se pueden lograr mediante el uso de un vehículo transformador que facilite un puente entre el mercado de capitales y el mercado de reaseguros. En parte también se incrementa el uso de vehículos transformadores para: superar los obstáculos reguladores que se encuentran las entidades aseguradoras que intentan emitir productos derivados de crédito; tener acceso a o agregar capacidad del mercado adicional y ayudar a facilitar los crecientes intereses de los inversionistas en instrumentos. Este procedimiento sobre los criterios resalta las exclusivas consideraciones de calificaciones de los vehículos transformadores y del proceso mediante el cual el vehículo transformador actúa como un intermediario para transferir riesgos a varias contrapartes (es decir, entidades reaseguradoras y no aseguradoras). Vehículo transformador - Definición El transformador de un seguro actúa como un intermediario entre el participante del mercado de capital (por ejemplo: un banco) y una compañía aseguradora, lo cual permite la transferencia de contratos derivados a intereses asegurables. Por lo general, una entidad transformadora no brinda la capacidad de reaseguro, pero sí facilita negocios transaccionales. Los vehículos transformadores generalmente se diseñan para retener el riesgo neto mínimo mediante la vinculación de transacciones con las contrapartes a través de diversos acuerdos de transferencia de riesgos, entre los que se incluyen contratos de reaseguros y derivados. Como tal, la cuidadosa transformación de riesgos se lleva a cabo para garantizar que solamente se conserva una parte de riesgo de suscripción, de base o de crédito en la estructura transaccional. Generalmente, los transformadores de vehículos se establecen para crear en el patrocinador la remota posibilidad de bancarrota en caso de que hubiese insolvencia en el vehículo transformador. Generalmente, el proceso de transformación de riesgos se consigue a través del uso de una entidad reaseguradora, un vehículo para fines especiales (SPV - Special Purpose Vehicle) o célula segregada en una compañía celular protegida (PCC - Protected Cell Company). En la mayoría de los casos, el vehículo transformador actúa como 1) un intermediario entre una contraparte de un derivado de crédito usualmente el vendedor de protección o el comprador de protección y una entidad aseguradora o reaseguradora; y 2) una aseguradora o reaseguradora con el suficiente capital para cumplir con sus obligaciones de reaseguros o de contratos. Derechos de autor 2016 A.M. Best Rating Services, Inc. TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS. Ninguna parte de este reporte o documento podrá ser distribuido en forma electrónica alguna o por medio alguno, o archivado en alguna base de datos o sistema de recuperación sin previo consentimiento escrito por parte de A.M. Best Rating Services, Inc. Para mayor detalles refiérase a nuestros Términos de Uso disponibles en la página Web de A.M. Best:

2 Figura 1 Diagrama simplificado del transformador Comprador de protección (aseguradora) Prima conforme al acuerdo de reaseguro Protección contra pérdidas conforme al acuerdo de reaseguro Vehículo/Compañía Transformadora Prima conforme al contrato de derivados (OSDA) o acuerdo de reaseguro Protección contra pérdidas conforme al contrato de derivados (para acontecimientos de crédito) o al acuerdo de reaseguro. Vendedor de protección (reaseguradora o banco) La Figura 1 presenta un diagrama simplificado del proceso de transformación. Transacciones basadas en un vehículo transformador Las transacciones que requieren el uso de un vehículo transformador pueden incluir las siguientes: El riesgo de seguros de almacenes por parte de aseguradoras con fines especiales y contar con los activos para cumplir con las obligaciones contractuales al límite de la exposición a través de diversas formas de acuerdo de capital, incluyendo el uso de colateral, programas de reaseguro, instrumentos de deuda y otros activos contingentes. Los contratos derivados de crédito negociable de inversión que cubren las exposiciones máximas de seguro se convierten en intereses asegurables que proporcionarán pago si ocurriese un hecho habilitante. El vehículo transformador actúa como un conducto entre la entidad que almacena el producto derivado de crédito en este caso el comprador de protección y el vendedor de protección, una compañía reaseguradora. Un transformador que actúa como una reaseguradora para pólizas de seguro relacionadas con inversiones recibe una prima del comprador de protección para protegerse contra todas las pérdidas relacionadas con la póliza. Simultáneamente, el transformador cede el riesgo de seguros tanto en la mortalidad como en el lapso a través de un acuerdo de retrocesión con un retrocesionario y celebra un contrato derivado con otra contraparte para cubrirse contra la exposición al riesgo del mercado de capitales; es decir, el riesgo financiero relacionado con la póliza. El proceso de calificación La singularidad de los vehículos transformadores de reaseguro/seguro requiere de un análisis adicional cuando se evalúe el capital de un vehículo transformador para financiar su exposición durante el proceso de calificación. Algunas de las características que distinguen a los transformadores de reaseguro o seguro, en comparación con el reaseguro tradicional, son: el tipo de producto almacenado en los vehículos transformadores; el corto período de vigencia planeado de los transformadores;y, además del reaseguro, el uso de otros instrumentos de mercado de capitales (es decir, canjes, cartas de crédito, garantías financieras, acuerdos contingentes, contratos derivados, etc.) como mecanismos para ceder todas o parte de las exposiciones que los vehículos contienen. Este criterio de calificación se aplica a diversos tipos de aseguradoras o reaseguradoras que cuentan con la autorización o la asignación como aseguradoras o vehículos para fines especiales en diversas jurisdicciones regulatorias y que principalmente asumen y ceden exposiciones de aseguradoras financiadas por diversos instrumentos del mercado de capitales. Factores/Consideraciones clave del Proceso de Calificación En general, los elementos de calificación de A.M. Best para un vehículo transformador dependen de los datos y de la información proporcionada por la entidad patrocinadora y 2

3 otras terceras partes independientes. Los artículos revisados, evaluados o supervisados durante el proceso de calificación incluyen: Documentos relacionados con la formación del SPV o de la PCC; Opiniones legales relacionadas con la formación del SPV o de la PCC (en particular, cualquier opinión relacionada con la protección del capital de las células protegidas contra el agotamiento causado por otras células protegidas); Un plan comercial que defina la naturaleza de los riesgos cubiertos y del desempeño operativo; El régimen regulador y la ubicación del vehículo transformador; Todos los acuerdos organizacionales, reglamentarios, legales y de todas las terceras partes; Los acuerdos de reaseguros, los contratos derivados y los acuerdos colaterales; El capital, las directrices operativas y la estructura financiera del transformador; Análisis de riesgos las curvas de probabilidad de excesos, las probabilidades de embargo o de agotamiento de capital, el monto final esperado condicional, el modelado de primas y los índices de pérdidas y modelos de flujo de dinero; Reservas los procedimientos para el establecimiento y liquidación (run-off) de las reservas; Proveedores de servicios; es decir, el especialista en la reserva para pérdidas, el agente de cálculo, el modelador de riesgos, el administrador, el auditor y el fideicomisario (si aplica); Informes financieros; es decir, informes actuariales, informes sobre la posición de riesgos financieros (valor de mercado en posiciones de instrumentos derivados), si aplica, informes de auditores independientes y declaraciones financieras legales, y La administración o mitigación de riesgo de crédito, si aplica. Análisis de Riesgo Un aspecto clave del proceso de calificación es el nivel del análisis de riesgo realizado conforme a la transacción. A.M. Best requiere de un informe de análisis de riesgo completo relacionado con los riesgos en el vehículo transformador. El informe debe incluir por lo menos, donde sea posible, las principales asunciones y resultados de sensibilidad de las pérdidas modeladas, tales como curvas de pérdidas excesivas, probabilidades de embargo o de agotamiento de capital, primas agotadas e índices de pérdidas y otros contribuyentes de riesgos significativos. Para apoyar en esta evaluación, A.M. Best emplea a asesores actuariales independientes o modeladores de peligros. La evaluación que A.M. Best hace del modelado de los riesgos en el transformador puede considerar algunos o todos los siguientes: El modelado o evaluación independiente por terceras partes del proceso de modelado (por ejemplo, modeladores de riesgos o despachos actuariales) con la experiencia y trayectoria adecuadas; Las inputs (entradas) y parámetros del modelo, los supuestos del modelo, la inclusión de incertidumbre secundaria, la amplificación de la pérdida o el aumento repentino de demanda, y la inclusión de riesgos secundarios posteriores a un evento de riesgos naturales; Los datos de exposición cómo se capturan, el control de calidad, el crecimiento de la exposición, la documentación y la revisión de homólogos; y El tratamiento que se les brinda a características inusuales; por ejemplo, el deducible anual acumulado, el reaseguro benéfico, riesgos o tratos que históricamente no han existido o que no pueden modelarse. Al conducir su evaluación de riesgos, A.M. Best determinará el capital en riesgo neto (es decir, el capital que se requiere para financiar las exposiciones netas) que el vehículo transformador retendrá. El nivel o monto del capital en riesgo neto variará dependiendo de varios factores, entre ellos: 3

4 El tipo de producto de seguro subyacente que está siendo asegurado; Las características de los riesgos subyacentes (es decir, la exposición máxima, los límites de la póliza, las pérdidas acumuladas, la pérdida máxima probable, las pérdidas totales, etc.); La curva de exposición de pérdidas o reclamaciones que refleja el potencial para incurrir en pérdidas, reclamaciones u obligaciones de pago en intervalos de confianza específicos; La susceptibilidad a cambios en los diversos parámetros de riesgo subyacentes que potencialmente pueden incrementar el capital en riesgo base calculado en varios niveles de intervalos de confianza; y El nivel o porción del riesgo que se está cediendo a contrapartes, incluyendo el impacto de mitigadores de crédito incorporados en el proceso de transferencia de riesgo que puedan reducir el capital en riesgo neto. Después, se compara el monto del capital en riesgo neto calculado con el capital disponible del transformador. Esta proporción, (es decir, el capital en riesgo neto calculado a capital disponible) formará la base (es decir, la consideración de primas) para determinar la calificación adecuada que se ha de reasignar al vehículo transformador. Debido a las características inherentes exclusivas de un vehículo transformador, la suficiencia de capital y su capacidad para cubrir sus riesgos retenidos es vital para asignar o determinar la calificación de un transformador. Evaluación de contrapartes A.M. Best evaluará tanto al instrumento como el mecanismo utilizado por el transformador para transferir el riesgo de seguros a las diversas contrapartes, incluso en donde la exposición del transformador no está financiada por completo, como parte de su proceso de análisis de riesgo. El mecanismo de transferencia puede hacer uso de instrumentos contingentes, entre los que se incluyen acuerdos de reaseguramiento, cartas de crédito diversos y diversos acuerdos de canjes. La evaluación del mecanismo de transferencia considerará la calidad del crédito de la contraparte y/o el instrumento financiero durante todo el período de vigencia de las exposiciones cedidas. En donde el transformador cede sus exposiciones no financiadas a las reaseguradoras no calificadas por A.M. Best, se pueden usar las calificaciones que terceros asignaron a las contrapartes y/o a los instrumentos financieros por parte de otras Organizaciones de Calificación Estadística Reconocidas a Nivel Nacional por A.M. Best para medir la solvencia de la contraparte y para revisar la calidad del colateral disponible y demás medidas de mitigación crediticias como parte de la evaluación de su contraparte. Para las entidades e instrumentos no calificados, A.M. Best realizará un análisis adicional para evaluar el impacto sobre los montos de capital en riesgo. A.M. Best también evaluará si el transformador cuenta con el capital para protegerse contra riesgos adicionales, entre ellos el riesgo de liquidez, el riesgo de mercado, el riesgo operativo y el riesgo legal planteados por el tipo de instrumento contingente utilizado. Adecuación de capital La calificación asignada al vehículo transformador considera y refleja el monto del capital disponible para cubrir cualquier riesgo de evaluación de riesgos, riesgo de base, riesgo crediticio o riesgo final retenido por el transformador. El monto del capital en riesgo neto, junto con otras consideraciones cualitativas mencionadas en las secciones previas entre ellas el desempeño operativo y el perfil comercial forma la base para asignar una calificación al vehículo transformador. La calificación asignada se basa en gran medida en contar con el capital suficiente para cubrir las obligaciones de las pérdidas a cierto nivel de confianza. Por ejemplo, salvo cualquier otro requisito, se espera que el vehículo transformador al que se le haya asignado una calificación (ICR - Issuer Credit Rating) de a- cumpla con sus obligaciones financieras durante el período de un año de riesgo a un nivel de confianza igual a uno menos la tasa de incumplimiento de un año asociada a ese nivel de 4

5 clasificación. Las tasas de incumplimiento asociadas con varios niveles de clasificación se pueden encontrar en la Matriz Idealizada de Transición de Emisores de Best y la Matriz Idealizada de Transición de Emisiones de Best - Best s Idealized Issuer Default Matrix and Best s Idealized Issue Default Matrix (Ver las Figuras 2 y 3). Figura 2 Matriz Idealizada de Transición de Emisores de Best (%) Año aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- bb+ bb bb- b+ b b aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- bb+ bb bb- b+ b b- Fuente: A.M. Best Figura 3 Matriz Idealizada de Transición de Emisiones de Best (%) Año aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- bb+ bb bb- b+ b b- ccc+ ccc ccc- cc c aaa aa+ aa aa- a+ a a- bbb+ bbb bbb- bb+ bb bb- b+ b b- ccc+ ccc ccc- cc c Fuente: A.M. Best Calificación asignada Calificación crediticia del emisor o de la capacidad financiera: El tipo de calificaciones que se pueden asignar a un transformador son: 1) La Calificación Crediticia de Emisor de Largo Plazo (ICR), la cual es una opinión independiente de la capacidad de una entidad para cumplir con sus principales obligaciones financieras, y 2) si corresponde, la Calificación de Fortaleza Financiera de Best (FSR - Financial Strength Rating), la cual es una opinión independiente de la capacidad financiera de una aseguradora y su capacidad para cumplir con su póliza del seguro y sus obligaciones contractuales en curso. Consulte la Figura 4, la cual muestra la conversión/relación de A.M. Best de la ICR a FSR. 5

6 Calificación de Emisión: Si una entidad transformadora emite deuda pública, A.M. Best podría asignar una calificación específica a su criterio, de la calidad del crédito de la deuda emitida. Las calificaciones de deuda emitidas por el transformador recibirán puntos de la calificación ICR publicada del vehículo Transformador. Para la mayoría de los principales acreedores, el grado de subordinación de la emisión de deuda se refleja en la calificación de la deuda. Vigilancia Las actividades de vigilancia realizadas por A.M. Best Figura 4 Conversión de la ICR en escala de mercado de crédito a FSR ICR - Escala de mercado de crédito FSR aaa aa+ A++ aa aaa+ A+ a A a- A- incluyen la vigilancia continua y periódica, además de la revisión de todos los datos solicitados y la información relacionada con el transformador. Como parte del proceso de vigilancia, A.M. Best solicitará un informe de análisis de riesgos trimestral, dada la importancia que el modelado de riesgos conlleva en el proceso de calificación. El pronóstico o los resultados de la revisión se usarán para ayudar a determinar o evaluar si la calificación actual del transformador se debe cambiar o confirmar. Además de la revisión periódica, la ocurrencia o la notificación de un acontecimiento cubierto específico puede provocar la aceleración del proceso de supervisión o de evaluación. ICR - Escala de mercado de crédito FSR bbb+ B++ bbb bbb- B+ bb+ B bb bb- B- Publicado por A.M. Best Rating Services METODOLOGÍA A.M. Best Rating Services, Inc. Oldwick, NJ CONSEJERO Y PRESIDENTE Larry G. Mayewski VICE PRESIDENTE EJECUTIVO Matthew C. Mosher VICE PRESIDENTES Douglas A. Collett, Stefan W. Holzberger, James F. Snee OFICINAS CENTRALES 1 Ambest Road, Oldwick, NJ Phone: CIUDAD DE MÉXICO Paseo de la Reforma 412, Piso 23, Mexico City, Mexico Phone: LONDRES 12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB Phone: DUBAI* Office 102, Tower 2, Currency House, DIFC P.O. Box , Dubai, UAE Teléfono: *Regulado por la DFSA como oficina representativa. HONG KONG Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Phone: SINGAPUR 6 Battery Road, #40-02B, Singapore Phone: Calificación de Fortaleza Financiera de Best (FSR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la fortaleza financiera y capacidad de cumplimiento ante las obligaciones contractuales y derivadas de la emisión de pólizas vigentes de una aseguradora. Una calificación FSR no es asignada a pólizas u contratos en específico. Calificación Crediticia de Emisor de Best (ICR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la capacidad de cumplimiento de una entidad ante sus obligaciones financieras vigentes, puede ser emitida bajo un contexto de corto o largo plazo. Calificación de Deuda de Best (IR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la calidad crediticia asignada a emisiones, indica la capacidad de cobertura de las condiciones derivadas de la obligación y puede ser emitida bajo un contexto de corto o largo plazo (obligaciones con vencimientos originales menores a un año). Declaración de Calificación: Uso y Limitantes Una Calificación Crediticia de Best (BCR por sus siglas en inglés), es una opinión prospectiva independiente y objetiva con respecto a la calidad crediticia relativa de una compañía de seguros, emisor u obligación financiera. La opinión representa un análisis exhaustivo que consiste en una evaluación cuantitativa y cualitativa de la fortaleza del balance general, desempeño operativo y perfil del negocio, o en su defecto, la naturaleza específica y detalles de un instrumento. Debido a que una BCR es una opinión prospectiva a partir de la fecha de su publicación, no puede considerarse como un hecho o garantía de calidad crediticia futura y por tanto no se describe como precisa o imprecisa. Una BCR es una medida relativa de riesgo que implica calidad crediticia y es asignada utilizando una escala definida compuesta de categorías y escalones (notches). Entidades u obligaciones asignadas con el mismo símbolo BCR desarrollado con base en la misma escala, no deben contemplarse como completamente idénticas en términos de calidad crediticia. Alternativamente, existe semejanza en categoría (o escalones dentro de una categoría), pero dado que existe una progresión prescrita de categorías (y escalones) utilizados en la asignación de las calificaciones de un universo mucho más amplio de entidades u obligaciones, las categorías (escalones) no reflejan las particularidades precisas de riesgo inherentes entre entidades u obligaciones con calificaciones similares. Mientras que una BCR refleja la opinión de A.M. Best Rating Services, Inc. (AMBRS) respecto a la calidad crediticia relativa, no es un indicador o predictor de incumplimiento definido o probabilidad de incumplimiento con respecto a un asegurador en específico, emisor u obligación financiera. Una BCR no es una recomendación de inversión, ni debe interpretarse como un servicio de consultoría o asesoría, como tal, no debe ser utilizada como una recomendación de compra, mantener o terminación de pólizas de seguros, contratos, título o cualquier otra obligación financiera, y tampoco se refiere a la conveniencia de una póliza o contrato particular para un propósito específico o comprador. Los usuarios de una BCR no deben tomar decisiones de inversión en función de la misma, no obstante, en caso de utilizarse, esta debe considerarse únicamente como un factor. Los usuarios deben realizar su propia evaluación de cada decisión de inversión. Una opinión BCR es proporcionada dentro de un contexto actual, sin garantías implícitas o expresas. Adicionalmente, una BCR puede ser cambiada, suspendida o retirada en cualquier momento por cualquier razón bajo la total discrecionalidad de AMBRS. Version