METODOLOGIA DE A.M. BEST

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1 METODOLOGIA DE A.M. BEST 6 de mayo de 2014 Compañía Tenedora de Seguros y Calificaciones de Deuda Las compañías tenedoras de seguros (IHC) y sus estructuras asociadas de capital pueden tener un considerable impacto en la fortaleza financiera general de las subsidiarias de compañías de seguros al proporcionar a las subsidiarias un nivel de flexibilidad financiera por medio de infusiones de capital y, en algunos casos, fuentes adicionales de efectivo de sus operaciones. Del mismo modo, las deudas y otros valores típicamente son obligaciones para una compañía tenedora (IHC), lo cual, dependiendo de la magnitud de esas obligaciones, pueden reducir la flexibilidad financiera de la empresa y someter potencialmente a mucha presión a las ganancias futuras e inhibir el crecimiento en una subsidiaria. Este informe de criterios describe el enfoque para analizar y calificar a las compañías tenedoras de seguros y a la deuda. El análisis realizado en la asignación de las calificaciones crediticias de Best incorpora una evaluación de fuentes fundamentales de riesgo para la entidad calificada, incluso la exposición al riesgo generado por actividades en la matriz/ compañía tenedora (IHC) y en afiliadas no calificadas. Entender el efecto potencial que tiene una entidad calificada de las actividades de una compañía matriz/ihc es integral para preparar un vistazo global del perfil de riesgo de la entidad calificada. Como resultado, todas las compañías matrices se revisan y analizan para determinar, por lo menos, si las actividades de la matriz, de manera razonable, podrían esperar tener efecto en el capital de la compañía operadora calificada, o exponer a la entidad calificada a riesgos fundamentales -incluso en casos cuando la matriz no tiene una calificación pública asignada. Analistas de Contacto Carlos Wong-Fupuy +44 2(0) Carlos.Wong-Fupuy@ambest.com Ken Johnson, CFA, CAIA, FRM +1 (908) Ext Ken.Johnson@ambest.com Michael Lagomarsino, CFA, FRM +1 (908) Ext Michael.Lagormarsino@ambest. com Stephen Irwin +1 (908) Ext Stephen.Irwin@ambest.com SR_2012_M_395a El enfoque fundamental de A.M. Best para la asignación de las calificaciones crediticias de la misma es examinar una organización de manera jerárquica (top-down) y ascendente (bottom-up). La base del enfoque analítico jerárquico es la evaluación de la compañía tenedora aseguradora (IHC) de manera consolidada. Los analistas de A.M. Best también pueden acceder a la compañía tenedora solamente en base a la matriz para entender las propias actividades directas de la matriz. A.M. Best revisa a la matriz y a la entidad consolidada para capturar el desempeño entero del grupo, la posición del capital, el apalancamiento financiero, la cobertura de gastos fijos, la liquidez, la calidad y diversificación de activos, así como otros factores para garantizar que la organización como un todo esté en buen estado financiero. Además, si la compañía tenedora aseguradora (IHC) emite garantías de deuda o híbridas al mercado público, A.M. Best analiza y califica públicamente esos valores. Mediciones aplicadas para analizar la compañía tenedora aseguradora Apalancamiento financiero Cuando una aseguradora pide prestado a nivel operativo o de compañía tenedora, esto cambia su perfil de riesgo. Para acceder al nivel de deuda dentro de la estructura de capital, A.M. Best usa varios indicadores financieros que comparan el nivel de deuda con el nivel de capital. Por lo tanto, A.M. Best ha elaborado directrices para el impacto de los niveles de préstamo y la habilidad de servicio en las calificaciones de una aseguradora. Este análisis es parte del proceso de calificación, independientemente de si la aseguradora emite deuda pública (vea la Figura 1). Derechos de autor 2014 por A.M. Best Company, Inc. TODOS LOS DERECHOS RESERVADOS. Ninguna parte de este informe o documento puede distribuirse en ninguna forma electrónica ni por ningún medio, ni almacenarse en una base de datos o un sistema de recuperación, sin el permiso previo por escrito de A.M. Best Company. Para obtener detalles adicionales, consulte los Términos de Uso disponibles en el sitio de Internet de A.M. Best:

2 Figura 1 Directrices del apalancamiento financiero típico de la compañía tenedora y la cobertura de interés Categoría ICR Deuda/capital* Cobertura de interés** aaa <15% >10x aa <25 >7x a <35 >5x bbb <45 >3x bb <65 >2x b >65 <2x * Deuda a largo plazo + corto plazo (ajustado para valores híbridos) / [(Patrimonio accionario total + interés minoritario y otro + acciones preferidas (no-patrimonio) + deuda a largo plazo + deuda a corto plazo) neto de AOCI] ** Ingreso operativo sin gravar + gasto de interés / gasto de interes + dividendos preferidos La visión económica de A.M. Best del capital en alguna organización puede diferir considerablemente de la capitalización publicada. Para las organizaciones complejas con múltiples subsidiarias operadoras bajo una compañía tenedora aseguradora, se hace un juicio analítico de la magnitud hasta la que cada subsidiaria está, en práctica, apoyando lo que pidió prestado y, como resultado, los niveles de apalancamiento relevante a la calificación crediticia de A.M. Best de cada subsidiaria. Además de apalancamiento, A.M. Best toma en cuenta la calidad de la estructura de capital y la permanencia del capital. Como parte de su análisis de calidad de capital, A.M. Best revisa los términos y las condiciones de los valores emitidos, el programa de madurez de la estructura de capital, y el nivel de fondo de comercio, el valor en vigor, los costos diferidos de adquisición y otros activos intangibles relacionados con el valor líquido reportado y la capitalización total. El nivel de activos intangibles es de importancia especial cuando dichos artículos constituyen una parte considerable de la base de capital de la organización, de ese modo distorsionando las proporciones de apalancamiento financiero relativas a las compañías similares. Proporción de cobertura Al evaluar la habilidad de una compañía tenedora aseguradora para dar servicio a sus obligaciones financieras, A.M. Best toma en cuenta varios ratios de cobertura, incluido el interés y la cobertura de gastos fijos. Al evaluar los niveles de cobertura, A.M. Best factoriza el entorno de tasas actuales y previstas de interés en cuenta de la solidez de cobertura. La habilidad para dar servicio a las obligaciones financieras con el tiempo es una función de la capitalización actual de la organización y la habilidad para generar ganancias de las operaciones. El efectivo sin gravámenes, los equivalentes a efectivo y las inversiones a corto plazo contenidos en la compañía tenedora también pueden apoyar el servicio de deuda de la matriz y otras obligaciones a corto plazo. Los antecedentes de la gerencia de recompras de acciones y dividendos de interesados se considera como parte de la evaluación de la solvencia prospectiva de la compañía tenedora y de las proporciones de cobertura esperadas. Apalancamiento operativo Para complementar su evaluación de apalancamiento financiero, A.M. Best también revisa el apalancamiento operativo de la compañía. A.M. Best define ampliamente el apalancamiento operativo como deuda (o instrumentos similares) usados para financiar un conjunto específico de activos igualados. El flujo de efectivo del conjunto de activos se espera que sea suficiente para financiar los pagos de interés y principal relacionados con las obligaciones, reduciendo considerablemente la llamada potencial de unas utilidades de la aseguradora y el flujo de efectivo. Generalmente, las obligaciones de deudas vistas por A.M. Best como elegibles para tratamiento de apalancamiento operativo se excluirán del cálculo del apalancamiento financiero, a menos que se sobrepase uno de los niveles de tolerancia. Liquidez La liquidez de una compañía tenedora depende del grado en el cual pueda cumplir con sus obligaciones financieras a través de flujo de efectivo o teniendo efectivo e inversiones que sean buenas, diversificadas y líquidas. La fuente de flujo de efectivo disponible para una compañía tenedora con pocas operaciones se apoya principalmente en la capacidad de pago de dividendos de sus subsidiarias. La capacidad de dividendos, a su vez depende en parte de la estructura organizacional, 2

3 reconociendo que es preferible una estructura generalmente plana que una estructura de niveles. La presencia de subsidiarias rentables sin regular se ven positivamente, dado que no hay límites en la cantidad de dividendos que pueden enviarse por flujo ascendente. Las fuentes adicionales de efectivo, incluso los centros bancarios de crédito, también puede mejorar la liquidez de una compañía tenedora. Un alto grado de liquidez permite a una aseguradora cumplir con necesidades inesperadas de efectivo sin vender anticipadamente inversiones o activos fijos, lo cual puede causar pérdidas considerables debido a las condiciones temporales del mercado o consecuencias fiscales. Riesgos de inversión y asignación de activos La calidad y diversificación de activos contribuye a la estabilidad financiera de la compañía. Los activos invertidos (principalmente bonos, acciones comunes, hipotecas y bienes raíces) se evalúan para acceder el riesgo de incumplimiento de pago y el efecto potencial en el capital y el excedente si el descenso del valor del mercado de esos ocurre inesperadamente. Mientras más grande la liquidez, la diversificación y la calidad de la cartera de activos, menos será la incertidumbre que hay en la valuación que se realizará cuando se vendan los activos y menor la probabilidad de incumplimiento de pago. Por lo tanto, las normas de inversión de una compañía se revisan para identificar la falta de diversificación entre sectores o regiones geográficas, con atención particular a las inversiones grandes e individuales que sobrepasan el 10% del capital total de la compañía. Las compañías que tienen activos no líquidos, no diversificados o especulativos y que tienen una exposición importante a la evaluación de riesgos a líneas volátiles de negocios que son vulnerables a cambios no favorables en condiciones económicas o de aseguramiento, pueden poner en peligro el capital y el excedente. Riesgo de las operaciones que no se incluyen en el balance Si una compañía tenedora está expuesta a riesgos fuera de balance, incluso montos asociados con activos no controlados, garantías para los afiliados, responsabilidades de contingencia, obligaciones de plan de pensión sin financiar, obligaciones de alquiler a largo plazo y permuta financiera de tasa de interés, los factores fuera de balance se analizan para determinar el efecto potencial en la flexibilidad financiera, liquidez, excedente y exposición a pérdida del grupo. Adecuación de capital Como parte de su análisis de la capacidad financiera de la organización como un todo, A.M. Best podría usar un coeficiente de adecuación de capital de Best (BCAR) consolidado para evaluar la capitalización ajustada al riesgo usando los estados financieros consolidados de la compañía tenedora o la compañía matriz aseguradora operadora si no existe una compañía tenedora aseguradora. Un coeficiente BCAR consolidado se calcula con base en la proporción del capital disponible de la organización en relación con el capital neto requerido. Coeficiente BCAR consolidado = Capital disponible Capital neto requerido El capital disponible representa el capital que está disponible para que la organización entera absorba diversas desviaciones en sus inversiones, crédito, evaluación de riesgos y riesgos de liquidación. La fórmula de capital de A.M. Best usa un enfoque de capital basado en el riesgo en el que el capital neto requerido se calcula para apoyar tres amplias categorías de riesgo: Riesgo de inversión, riesgo de crédito y riesgo de evaluación de riesgos. La fórmula de adecuación o suficiencia de capital también contiene un ajuste para covarianza, que refleja la independencia estadística supuesta de los componentes individuales. El capital disponible de una compañía se divide por su capital requerido neto, después del ajuste de covarianza, para determinar su coeficiente BCAR. 3

4 A.M. Best hace un número de ajustes al capital reportado de una compañía dentro de su modelo de capital para ofrecer una base más económica y comparable para evaluar la suficiencia de capital. Después de entender el riesgo inherente de los conceptos fuera de balance, el analista hará suposiciones cualitativas de los pasivos fuera de balance que podrían agobiar el crecimiento de la compañía o la conservación del excedente y puede modificar las cargas de capital en un coeficiente BCAR consolidado para reflejar el nivel apropiado de riesgo. Los diferentes regímenes de contabilidad y requisitos reguladores de todo el mundo requieren numerosos ajustes al capital reportado de una compañía. Se eliminan la plusvalía y otros activos intangibles. Se eliminan las reservas previas a catástrofes de las reservas de pérdida y se mueve al capital disponible conforme al efecto impositivo. Se hacen ajustes para cualquier valor incorporado en las reservas de primas no devengadas, reservas de pérdida y valores de ingreso fijo si la compañía todavía no las refleja en su capital reportado. Se hacen más ajustes al capital para reflejar otros riesgos a la fortaleza del balance, incluidas las exposiciones a catástrofes y los requisitos de notificación de deudas. El modelo del coeficiente BCAR produce una calificación absoluta, la cual es la proporción del capital ajustado de la compañía con su propio capital neto requerido. Esta proporción de capital se basa en un perfil de riesgo específico de las operaciones de la compañía. Figura 2 Componentes del capital disponible Capital reportado Ajustes de valor líquido: Primas no devengadas Activos Reserva de pérdida Reaseguro Ajustes de deuda: Valores de deuda e híbridos Requisitos de notificación de deuda Otros ajustes: Pérdidas potenciales por cátastrofes (neto del reaseguro) Pérdidas operativas futuras Dividendos futoros Capital de contingencia Reservas de contingencia Valor en vigor (negocio de seguros de vida) Costos diferidos de adquisición Activos de fondo Otros activos intangibles Control de riesgos de empresas A.M. Best cree que el control de riesgos de empresas (ERM) establecer una cultura atenta al riesgo, usando herramientas sofisticadas para identificar y controlar regularmente, así como medir los riesgos y las correlaciones de riesgo- es un componente importante del marco de control de riesgos de una aseguradora. Esto incluye el esfuerzo continuo para refinar un marco de control de riesgos de empresas, incluida la elaboración de modelos internos de capital económico a nivel consolidado o de grupo. Cuando se analiza una compañía tenedora, A.M. Best evaluará las prácticas de control de riesgos de la operación en relación con el perfil de riesgos de la compañía con base en la volatilidad de las ganancias y el capital con el tiempo. Afiliadas no calificadas Otra parte importante del enfoque de calificación jerárquico de A.M. Best es la revisión y el análisis de las afiliadas no calificadas. Esto típicamente se incorporará a la evaluación de las actividades de la matriz a través del análisis de la información tal como la tabla organizacional y las finanzas consolidadas- con la gerencia de la compañía. A.M. Best revisa el grupo para detectar el beneficio o el perjuicio potencial que representa cualquier afiliada. Para sentirse cómodos con las afiliadas que no son aseguradoras de un grupo, los analistas de A.M. Best tienen pláticas con la administración para determinar el ajuste estadístico de estas entidades. Además, los analistas de A.M. Best pueden usar información pública, estudios analíticos de terceros e informes del sector, así como sus propios análisis de información provista por la administración, para evaluar el estado financiero de una afiliada que no es aseguradora. 4

5 Doble apalancamiento Otra medida usada para evaluar la capitalización es doble apalancamiento, o la proporción de las inversiones de la compañía tenedora en subsidiarias a su patrimonio ajustado. El doble apalancamiento se usa para determinar la magnitud hasta donde la deuda emitida en la compañía tenedora se contribuye como capital para una o más compañías operadoras. El doble apalancamiento alto no contrarrestado por factores mitigantes puede llevar a un vistazo desfavorable de la estructura capital de la organización o la calidad del capital en la compañía operadora. Calificación de la compañía tenedora La calificación de la compañía tenedora se determina por referencias de las calificaciones crediticias de la aseguradora de la aseguradora operadora y refleja el análisis de las implicaciones de riesgo de crédito de la compañía tenedora que es una entidad legal separada de la aseguradora operadora, y la subordinación normal de la compañía tenedora a los asegurados de la compañía operadora (vea la Figura 3). Figura 3 Resumen de la relación entre distintas calificaciones Calificación crediticia de una compañia tenedora no operadora Perfil de riesgo de compañia tenedora tomada en consideración en la calificación publicada de la compañia operadora Calificación de compañia tenedora derivada de la calificación publicada de la compañia operadora Calificación publicada de compañia operadora Dado que la compañía tenedora generalmente no genera utilidades importantes aparte de las operaciones subsidiarias, su separación legal de la compañía operadora representa un grado adicional de riesgo, especialmente en términos del control real o potencial que un regulador podría aplicar al traslado de fondos de una aseguradora operadora a una compañía tenedora. Además, los asegurados de la aseguradora operadora generalmente tienen jerarquía sobre los acreedores de la compañía tenedora. Calificación de deuda (especifica a obligaciones de deuda) Calificación de deuda (específica a obligaciones de deuda) Debido en parte al mayor grado de riesgos tomados por acreedores principales no asegurados de la compañía tenedora en comparación con la compañía operadora, a la compañía tenedora normalmente se le asignarán una calificación crediticia menor que la que corresponde a la respectiva compañía operadora (vea la Figura 4). Los niveles máximos de dividendos u otras restricciones en el movimiento de fondos de la compañía operadora a la compañía tenedora también se reflejan en los niveles de diferencia entre la compañía tenedora operadora y la calificación de la aseguradora. Para las compañías operadoras de alta calificación, las calificaciones crediticias de la compañía tenedora generalmente son dos o tres niveles más bajos. Bajando aún más la escala de calificaciones, esto puede extenderse a cuatro o cinco niveles. Por el contrario, para las organizaciones más fuertes, con operaciones diversificadas, estas diferencias pueden reducirse a cero (por ejemplo, si después de tomar en cuenta los riesgos indicados anteriormente, el perfil de crédito de la sociedad de cartera seguía uniforme con una calificación de aaa ). Figura 4 Diferencia típica en niveles de calificación crediticia a calificación crediticia compañía operadora aaa 0-2 aa+ 2-3 aa/aa- 3 a+/a/a- 3 bbb+/bbb 3 bbb- 3-4 bb+/bb 4 bb- 4-5 compañía tenendora Para las organizaciones más complejas, con múltiples operaciones de seguro y que no son de seguro propiedad de una compañía tenedora, se aplicará la misma lógica analítica. El juicio adicional se usa para ver de qué subsidiarias operadoras depende la principal compañía 5

6 Figura 5 Resumen de la relación entre distintas calificaciones para organizaciones complejas a) La calificación crediticia de la compañía tenedora se deriva de la calificación publicada de las compañías operadoras por medio del análisis de A.M. Best del grado de efecto que tiene cada compañía operadora en la solvencia de la compañía tenedora y cualquier beneficio que obtenga por las fuentes diversificadas de fondos de las operaciones. tenedora para cumplir con sus obligaciones y, por lo tanto, cuáles calificaciones crediticias de la compañía tenedora son más importantes para el proceso de diferenciación por niveles (vea la Figura 5). b) La calificación crediticia publicada de las compañías operadoras reflejan el análisis de A.M. Best del grado hasta donde cada una está apoyando la deuda, o demás obligaciones, de la compañía tenedora o las compañías afiliadas. Calificación crediticia de compañías tenedoras no operadoras a) b) Calificación crediticia publicada de una aseguradora operadora a) b) Calificación crediticia publicada de una aseguradora operadora a) b) Análisis de una agencia operadora que no es aseguradora Una compañía tenedora provee mejorías de calificación a una compañía operadora. Si una compañía tenedora mantiene considerables activos líquidos, estos se tomarán en cuenta en las calificaciones crediticias publicadas de la compañía operadora, si se considera que estos fondos estarían disponibles para cumplir con las obligaciones en curso de seguro. Si esos fondos no se considera que están disponibles para cumplir con las pólizas y las obligaciones contractuales pero parecen ser una característica sostenible del balance de la compañía tenedora, la liquidez de la compañía tenedora podría tomarse en cuenta en la diferenciación por niveles entre la calificación crediticia de la compañía tenedora y la de la compañía operadora. De modo similar, si una compañía tenedora mantiene un apalancamiento o medidas de cobertura débiles en relación con la calificación crediticia de la compañía operadora, entonces esto se tomará en cuenta en la calificación crediticia publicada de la compañía operadora. En ambos casos, a la calificación crediticia de la compañía tenedorase determina a través de una diferenciación por niveles que toma como punto inicial la calificación crediticia publicada de la compañía operadora. Calificaciones de deuda y acciones preferidas Si una organización aseguradora emite deuda pública, A.M. Best podría asignar una calificación específica que refleje su opinión acerca de la calidad del crédito de la deuda emitida. La calificación de la deuda se establece por referencias a las calificaciones crediticias de la entidad emisora, tanto si es una compañía tenedora operadora como si es una compañía tenedora. Como guía, las calificaciones de deuda emitidas por una compañía tenedora se derivan las calificaciones crediticias de la compañía tenedora después de aplicar niveles de ajuste. A.M. Best ve la subordinación del valor de la estructura de capital de la compañía tenedora como el factor principal para dichos ajustes. El razonamiento es que en el caso de que la compañía tenedora quedara en bancarrota, las obligaciones principales en teoría deberían pagarse antes de que los acreedores subordinados reciban algún pago. Se hace más hincapié en la subordinación contractual de la estructura de capital que en el nombre del valor. Como guía, los valores descritos en el contrato de emisión como de más alta prioridad en comparación a todas las demás obligaciones sin asegurar reciben 0 puntos de la calificación crediticia de la compañía tenedora. Los valores subordinados contractualmente únicamente a la deuda principal reciben 1 punto. Los valores subordinados contractualmente a la deuda principal y la deuda subordinada reciben 2 puntos. Además, las características agresivas de absorción de pérdida pueden influenciar el puntaje. Las características 6

7 tales como eliminaciones o conversiones de capital pueden causar un puntaje más amplio si en un panorama de estrés la deuda se convertiría a un tipo más subordinado de valor. Por otra parte, las características que no afectan la subordinación (por ejemplo, interés diferido) no tienen efecto en el puntaje. Si una compañía con un problema existente de deuda subordinada emite una deuda subordinada adicional considerada de mayor prioridad a la emisión existente, entonces la calificación de la emisión previa se podría rebajar la calificación. Este enfoque es congruente con una asignación de calificación que se basa principalmente en la subordinación estructural. Generalmente, solamente se asignan tres niveles de puntaje (0, 1 ó 2) a los valores en una compañía tenedora, independientemente del número de valores en la estructura de capital. El punto de vista de A.M. Best es que en un panorama de bancarrota de una compañía tenedora, las diferencias de recuperación entre los valores con 2 o más niveles de diferencia probablemente no serán significativas. Por lo tanto, es posible que instrumentos con distinta subordinación tengan el mismo nivel de diferenciación (vea la Figura 6). Figura 6 Puntaje típico de calificación crediticia de una compañia tenedora para instrumentos de deuda de compañias tenedoras Tipo de seguridad Aunque los valores preferidos y valores fiduciarios preferidos se ven como que tienen inferior calidad crediticia que la de la deuda subordinada secundaria, ambos generalmente se califican con dos niveles más bajos con respecto a la calificación crediticia de la compañía tenedora. En los casos en donde un valor fiduciario o una entidad para fines especiales emiten valores respaldados por una clase diferente de valores, los valores emitidos por el fideicomiso reciben un nivel de ajuste negativo con respecto a los valores emitidos por la entidad aseguradora al fondo de la obligación, sujeto al tope del ajuste. Por ejemplo, si A.M. Best califica emisiones de valores fiduciarios preferidos que están respaldados por una deuda subordinada, el instrumento se califica en el mismo nivel que los valores fiduciarios preferidos, dado que los valores fiduciarios preferidos están más retirados de los flujos de efectivo en la compañía operativa. Pueden ocurrir modificaciones a esto, dependiendo de los detalles de la emisión. Si se emitiera deuda subordinada a deuda principal, y no existiera deuda principal, entonces la deuda recibirá 1 nivel de ajuste negativo con respecto a la la compañía tenedora, reservando efectivamente un espacio para el caso de que se emitiera deuda principal. Muescas de la empresa holding no operativa Deuda senior 0 Deuda subordinada -1 Deuda Subordinada Junior, Preferencial de Fideicomiso, Valores de Fideicomiso de Capital, Valores Preferentes de Valores/Acciones -2 Las calificaciones de deudas emitidas por compañías operadoras se derivan de ajustes con respecto a las calificaciones crediticias publicadas de la compañía operadora. Para las deudas emitidas por compañías operadoras, el grado de subordinación contractual de la emisión calificada a los acreedores principales (generalmente los asegurados) se refleja en el nivel de calificación. Para las aseguradoras con calificaciones más altas, la deuda principal sin garantía más frecuentemente se calificará con un nivel más bajo que la calificación crediticia (para reflejar la subordinación de tenedores de deuda a los asegurados), la deuda subordinada Figura 7 Puntaje típico de la calificación crediticia de una compañía operadora para instrumentos de deuda de compañías operadoras Calificación de crédito del emisor Deuda principal sin garantías Notas de excedentes/otra das subordinadas aaa/aa/a bbb+/bbb bbb Acciones preferidas bb+ ó por debajo 3 ó más 4 ó más 5 ó más * Esto también se aplica a la deuda subordinada subordinada, valores preferentes de fideicomiso y fideicomisos de capital. 7

8 dos niveles, y así sucesivamente. Sin embargo, para las aseguradoras en niveles más bajos de calificación, los niveles de diferencia entre los asegurados y las obligaciones principales de tenedores de deuda pueden expandirse a medida que las calificaciones crediticias se bajen por la escala de calificaciones. El aumento en el número de niveles de ajuste para las calificaciones más bajas refleja el aumento generalmente de la intervención reguladora (vea la Figura 7). En ciertas jurisdicciones, la prioridad de pago de los asegurados y los tenedores de deuda principal son similares. En ese escenario, la deuda principal recibirá 0 niveles de ajuste en lugar de 1, la deuda subordinada recibirá 1 nivel de ajuste en lugar de 2, y las acciones preferidas recibirán 2 niveles de ajuste en lugar de 3. Crédito de capital para híbridos La emisión de valores de deuda no tradicionales por parte de una compañía tenedora o una compañía aseguradora operadora podría recibir un trato favorable de los valores híbridos en relación con los instrumentos de deuda tradicionales debido a la existencia de características parecidas al capital común. La evaluación de A.M. Best de esos valores, y el impacto causado en el apalancamiento financiero y las proporciones de cobertura, se enfocan en el uso de los instrumentos dentro de una estructura de capital de la entidad y el efecto de las proporciones financieras y la flexibilidad financiera. Al clasificar valores elegibles para crédito de capital de menor a mayor, A.M. Best coloca la deuda sola y los valores con una opción de colocación de efectivo en un extremo y las acciones comunes en el otro. Todos los demás valores caen en el medio, con base en las características de absorción de pérdidas y flexibilidad de flujo de efectivo. En general, mientras más larga sea la madurez, más largos los plazos que podrían diferirse los pagos de intereses o dividendos, y más profunda la subordinación, más alto el crédito de capital dado a un valor híbrido. Sin embargo, esos instrumentos pueden ser demasiado complejos y requerir un análisis extensivo de calificación. Como tal, la determinación de crédito de capital para valores híbridos se hará en cada caso individual. Generalmente, A.M. Best otorga crédito de capital, que se compone de hasta el 20% del capital total de la compañía, para los valores híbridos que muestran las características del capital común. La cantidad de crédito dado a valores híbridos se basa en la opinión de A.M. Best de que el sector de los seguros, así como el sector más amplio de servicios financieros, es muy sensitivo a los cambios de la percepción del mercado de la salud financiera de una aseguradora. Límite máximo de transferencia y convertibilidad Las calificaciones de las compañías tenedoras están sujetas a los límites máximos de transferencia y convertibilidad (T&C). A.M. Best define el riesgo de transferencia y convertibilidad como el riesgo de que las autoridades gubernamentales puedan imponer controles de transferencia y convertibilidad que pudieran evitar o impedir fundamentalmente la habilidad del sector privado para convertir moneda local en moneda extranjera o transferir fondos a acreedores no residentes. A.M. Best emplea un proceso de dos pasos para calcular el límite máximo de transferencia y convertibilidad. El proceso empieza con una calificación soberana y después calcula la probabilidad de que un gobierno implemente restricciones de moneda en caso de incumplimiento de pago. De ese modo, los límites máximos de riesgo de transferencia y convertibilidad son siempre iguales o más altos que una calificación del soberano del país. Consideración del apoyo gubernamental El apoyo gubernamental, tanto a través de formas explícitas (por ejemplo, garantías escritas) 8

9 o por medio de apoyo implícito (no contractual), puede aumentar la calificación crediticia publicada de la compañía tenedora. El apoyo financiero explícito demuestra el compromiso gubernamental hacia una organización. Dicho apoyo viene en forma de contribución de capital o un acuerdo contractual que muestra el compromiso. El nivel de beneficios que se asigna a la calificación de una compañía tenedora depende del tipo de apoyo financiero explícito provisto. Las garantías que ofrecen protección completa pueden proporcionar aumentos de calificación. Una compañía tenedora también puede recibir aumentos de calificación con base principalmente en el nivel de apoyo implícito esperado de parte del gobierno. Sin embargo, la cantidad de apoyo explícito ya provisto a la compañía tenedora también influencia el nivel de apoyo implícito previsto por A.M. Best y el nivel de beneficio en una calificación. Estos juicios son subjetivos y se deciden por un comité de calificación después de un análisis formal de calificación, lo cual incluye la evaluación de información reunida a través de conversaciones detalladas con funcionarios/administradores del gobierno para obtener un entendimiento completo de la relación que tiene el gobierno con la organización. Publicado por A.M. Best Rating Services METODOLOGÍA A.M. Best Rating Services, Inc. Oldwick, NJ CONSEJERO Y PRESIDENTE Larry G. Mayewski VICE PRESIDENTE EJECUTIVO Matthew C. Mosher DIRECTOR DE ADMINISTRACIÓN SENIOR Douglas A. Collett, Stefan W. Holzberger, James F. Snee OFICINAS CENTRALES 1 Ambest Road, Oldwick, NJ Phone: CIUDAD DE MÉXICO Paseo de la Reforma 412, Piso 23, Mexico City, Mexico Phone: LONDRES 12 Arthur Street, 6th Floor, London, UK EC4R 9AB Phone: DUBAI* Office 102, Tower 2, Currency House, DIFC P.O. Box , Dubai, UAE Teléfono: *Regulado por la DFSA como oficina representativa. HONG KONG Unit 4004 Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong Phone: SINGAPUR 6 Battery Road, #40-02B, Singapore Phone: Calificación de Fortaleza Financiera de Best (FSR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la fortaleza financiera y capacidad de cumplimiento ante las obligaciones contractuales y derivadas de la emisión de pólizas vigentes de una aseguradora. Una calificación FSR no es asignada a pólizas u contratos en específico. Calificación Crediticia de Emisor de Best (ICR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la capacidad de cumplimiento de una entidad ante sus obligaciones financieras vigentes, puede ser emitida bajo un contexto de corto o largo plazo. Calificación Crediticia de Deuda de Best (IR por sus siglas en inglés) es una opinión independiente respecto a la calidad crediticia asignada a emisiones, indica la capacidad de cobertura de las condiciones derivadas de la obligación y puede ser emitida bajo un contexto de corto o largo plazo (obligaciones con vencimientos originales menores a un año). Declaración de Calificación: Uso y Limitantes Una Calificación Crediticia de Best (BCR por sus siglas en inglés), es una opinión prospectiva independiente y objetiva con respecto a la calidad crediticia relativa de una compañía de seguros, emisor u obligación financiera. La opinión representa un análisis exhaustivo que consiste en una evaluación cuantitativa y cualitativa de la fortaleza del balance general, desempeño operativo y perfil del negocio, o en su defecto, la naturaleza específica y detalles de un instrumento. Debido a que una BCR es una opinión prospectiva a partir de la fecha de su publicación, no puede considerarse como un hecho o garantía de calidad crediticia futura y por tanto no se describe como precisa o imprecisa. Una BCR es una medida relativa de riesgo que implica calidad crediticia y es asignada utilizando una escala definida compuesta de categorías y escalones (notches). Entidades u obligaciones asignadas con el mismo símbolo BCR desarrollado con base en la misma escala, no deben contemplarse como completamente idénticas en términos de calidad crediticia. Alternativamente, existe semejanza en categoría (o escalones dentro de una categoría), pero dado que existe una progresión prescrita de categorías (y escalones) utilizados en la asignación de las calificaciones de un universo mucho más amplio de entidades u obligaciones, las categorías (escalones) no reflejan las particularidades precisas de riesgo inherentes entre entidades u obligaciones con calificaciones similares. Mientras que una BCR refleja la opinión de A.M. Best Rating Services, Inc. (AMBRS) respecto a la calidad crediticia relativa, no es un indicador o predictor de incumplimiento definido o probabilidad de incumplimiento con respecto a un asegurador en específico, emisor u obligación financiera. Una BCR no es una recomendación de inversión, ni debe interpretarse como un servicio de consultoría o asesoría, como tal, no debe ser utilizada como una recomendación de compra, mantener o terminación de pólizas de seguros, contratos, título o cualquier otra obligación financiera, y tampoco se refiere a la conveniencia de una póliza o contrato particular para un propósito específico o comprador. Los usuarios de una BCR no deben tomar decisiones de inversión en función de la misma, no obstante, en caso de utilizarse, esta debe considerarse únicamente como un factor. Los usuarios deben realizar su propia evaluación de cada decisión de inversión. Una opinión BCR es proporcionada dentro de un contexto actual, sin garantías implícitas o expresas. Adicionalmente, una BCR puede ser cambiada, suspendida o retirada en cualquier momento por cualquier razón bajo la total discrecionalidad de AMBRS. Version