Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo

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1 Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo

2 Índice 1. Metodología de fijación de tipos de interés intragrupo 2. Modelo de rating de Afi 3. Enfoque del asesoramiento de Afi 4. Información de contacto Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 2

3 1 Metodología de fijación de tipos de interés intragrupo Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 3

4 1. Metodología de fijación de tipos de interés intragrupo Introducción El presente documento sintetiza el contenido de la oferta de Afi en el marco del asesoramiento en precios de transferencia en las operaciones de préstamo y depósito con partes vinculadas para empresas multinacionales. Estas operaciones de préstamo y depósito deben realizarse en condiciones de mercado, para cumplir con la normativa fiscal y contable que regula las operaciones vinculadas. Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 4

5 1. Metodología de fijación de tipos de interés intragrupo Normativa aplicable Método Método del precio único comparable (CUP) Definición Sobre la base de este método se compara el precio del bien o servicio en una operación entre personas o entidades vinculadas con el precio de un bien o servicio idéntico o de características similares en una operación entre personas o entidades independientes en circunstancias equiparables, efectuando, si fuera preciso, las correcciones necesarias para obtener la equivalencia y considerar las particularidades de la operación. (art. 16 de Texto Refundido de la Ley del Impuesto de Sociedades) Préstamos intragrupo La aplicación del método CUP exige identificar el coste de financiación que una entidad financiera aplicaría a la sociedad prestataria siguiendo las técnicas de análisis de riesgo de crédito del prestatario aplicadas habitualmente por las entidades. Depósitos intragrupo La aplicación del método CUP exige identificar la remuneración que la sociedad depositante obtendría en depósitos realizados en la misma moneda en cualquier entidad depositaria no vinculada al Grupo. Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 5

6 2 Descripción del modelo de rating de Afi Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 6

7 2. Modelo Afi de rating de empresas Estructura del modelo Inputs del modelo Los inputs del modelo Afi comprenden variables cuantitativos y cualitativas: Cuantitativos: ratios económico-financieros Cualitativos: sector, país, antigüedad, carácter cotizado y tamaño Análisis El análisis se realiza en base a información histórica, tomándose los estados financieros de los últimos 5 años, y asignando una mayor ponderación a los años más recientes. Se emplean los ratios fundamentales que definen la calidad crediticia de una empresa La asignación de pesos a las variables, la definición de puntos de corte y la equivalencia entre puntuación y rating se realizó buscando maximizar el porcentaje de éxito contra las muestras reales. Output del modelo El output es una calificación crediticia, según la escala de las agencias (AAA / C), directamente trasladable a una probabilidad de default (PD) Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 7

2. Modelo Afi de rating de empresas Inputs del modelo Análisis económico Análisis financiero Análisis cualitativo Rating IG HY Crecimiento de ingresos Margen

Cobertura de la deuda Cobertura de los gastos financieros Generación de caja Necesidades de inversión Sector Antigüedad Localización geográfica Tamaño Carácter

8 2. Modelo Afi de rating de empresas Inputs del modelo Análisis económico Análisis financiero Análisis cualitativo Rating IG HY Crecimiento de ingresos Margen EBITDA Margen neto Rotación del activo ROA Periodo medio de cobro Período medio de pago Rotación de existencias Liquidez Autonomía financiera Endeudamiento Cobertura de la deuda Cobertura de los gastos financieros Generación de caja Necesidades de inversión Sector Antigüedad Localización geográfica Tamaño Carácter cotizado AAA AAA- AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC CC C Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 8

2. Modelo Afi de rating de empresas Calibrado del modelo con muestras reales de empresas: operaciones reales de default + empresas con rating público Para calibrar el modelo se utilizaron varias

9 2. Modelo Afi de rating de empresas Calibrado del modelo con muestras reales de empresas: operaciones reales de default + empresas con rating público Para calibrar el modelo se utilizaron varias muestras de empresas: Empresas cotizadas: más de 500 empresas del EuroStoxx 600 y S&P 500, con calificación crediticia por Moody s y S&P. Empresas no cotizadas: más de 500 empresas que se dividen entre: o Empresas con rating público o Muestras reales de default y no default proporcionadas por entidades financieras El modelo se recalibra periódicamente para incorporar los últimos estados financieros de las empresas de la muestra, así como su rating actualizado. 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Distribución de la muestra por rating Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 9

10 C CC CCC B- B B+ BB- BB BB+ BBB- BBB BBB+ A- A A+ AA- AA AA+ AAA- AAA Número de empresas 2. Modelo Afi de rating de empresas Grado de predicción del modelo: contraste con rating públicos Distribución estadística: rating Afi vs rating públicos reales MODELO REAL 0 Los resultados del modelo Afi se distribuyen de una manera muy similar a los rating públicos reales de las empresas, tanto extranjeras como españolas La desviación típica del modelo Afi es solamente de 1,6 notches respecto a los rating públicos Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 10

11 3 Enfoque del asesoramiento de Afi Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 11

3. Enfoque del asesoramiento de Afi 1. Estimación del rating teórico aplicable a las filiales y a las matrices receptoras de préstamos o depósitos 2.

12 3. Enfoque del asesoramiento de Afi 1. Estimación del rating teórico aplicable a las filiales y a las matrices receptoras de préstamos o depósitos 2. Asignación de diferencial/coste al nivel de rating en función de las referencias de mercado y al coste de la financiación de la Empresa 3. Selección del tipo de referencia adecuado para la operación en función de su plazo y la moneda de denominación 4. Establecimiento del rango razonable de tipo de interés Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 12

13 3. Enfoque del asesoramiento de Afi 1. Estimación del rating teórico aplicable a las sociedades receptoras de préstamos La calificación crediticia de cada filial dependerá de 3 parámetros Riesgo país Riesgo operativo Riesgo financiero AFI se basa en un modelo propio de calificación crediticia (shadow rating), que utiliza, entre otros, los siguientes bloques de análisis: Solidez financiera Evolución económica Riesgo país del prestatario Carácter cotizado Antigüedad de la compañía AFI analiza la conveniencia de realizar ajustes a los resultados del modelo, en función de las características concretas de las operaciones de financiación analizadas. Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 13

14 3. Enfoque del asesoramiento de Afi 2. Asignación de diferencial/coste al nivel de rating en función de las referencias de mercado y al coste de la financiación de la Empresa AFI selecciona emisiones de deuda que considere comparables con las características de los préstamos concedidos por la Empresa, en términos de Rating del emisor Plazo Sector Mercado geográfico En principio, se considera que el universo de comparables de la Empresa serán las emisiones de bonos realizadas por empresas no financieras de igual rating en los mercados geográficos de las empresas prestatarias AFI evaluará y argumentará la necesidad de realizar ajustes al diferencial de emisión de los bonos en función de las condiciones específicas de los préstamos de la Empresa, entre otras: Plazo Moneda Tipo fijo o variable Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 14

15 3. Enfoque del asesoramiento de Afi 3. Selección del tipo de referencia adecuado para la operación en función de su plazo y la moneda de denominación AFI argumentará el tipo de referencia adecuado para la emisión en función de su plazo y la moneda de denominación: Curva Euribor Curva IRS en distintas monedas Otras referencias 4. Establecimiento del rango razonable de tipo de interés AFI proporcionará a la Empresa el rango razonable del coste financiero aplicable a cada filial, sobre la base a dos referencias: Coste de financiación total (referencia para financiación a tipo fijo) Diferencial respecto a la curva de referencia (financiación a tipo variable) Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 15

16 4 Información de contacto Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 16

17 4. Información de contacto Socios de Afi responsables del proyecto Pablo Mañueco. Socio Afi. Corporate Finance Pablo Guijarro. Socio Afi. Corporate Finance Asesoramiento en la fijación de tipos de interés de operaciones de financiación intragrupo 17

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