Primer Seminario de Empresas de Tradición Familiar. Santiago de Cali, Marzo 17 de 2006

Transcripción

1 Primer Seminario de Empresas de Tradición Familiar Santiago de Cali, Marzo 17 de

2 INDICE I. DECRETOS Y NORMAS REGLAMENTARIAS II. NATURALEZA DE LAS CALIFICACIONES A. PORQUE SON IMPORTANTES B. QUE ES UNA CALIFICACION C. QUIEN USA LAS CALIFICACIONES III. ESCALAS DE CALIFICACION IV. BENEFICIOS DE LAS CALIFICACIONES EN EL PROCESO DE FORMACIÓN DE CAPITAL V. EL PROCESO DE CALIFICACION VI. FACTORES GENERALES DE CALIFICACION 2

3 I. DECRETOS Y NORMAS REGLAMENTARIAS 3

4 PRINCIPALES NORMAS Resolución 400 de 1995 de Supervalores. Esta regula: El registro al mercado nacional de valores y sus intermediarios. Los procesos de inscripción y el proceso de oferta pública de títulos valores. La actividad de Sociedades Calificadoras de Valores. El mercado primario y secundario, al igual que el proceso de intermediación de valores. Las Bolsas de Valores. Los sistemas de liquidación y compensación de operaciones bursátiles. 4

5 PRINCIPALES NORMAS Resolución 400 de 1995 de Supervalores. Esta regula: Las sociedades comisionistas de bolsa. La constitución y administración de fondos de valores. Operaciones del mercado cambiario (de acuerdo a lo dispuesto por el Banco de la República). Procedimientos de información y revelación al mercado. 5

6 PRINCIPALES NORMAS Decreto 610 de Este regula: Todos los entes descentralizados del orden territorial deben obtener una calificación de capacidad de pago para acceder a endeudamiento público, bien sea a través del mercado de capitales o el sector intermediado. Ley 819 de Este regula: Los entes territoriales de categoría especial 1 y 2, deben obtener una calificación de capacidad de pago para acceder a endeudamiento público, bien sea a través del mercado de capitales o el sector intermediado. 6

7 PRINCIPALES NORMAS Nueva Ley del Mercado de Capitales - Aumentar la seguridad en la negociación de los valores, mejorar la eficiencia del mercado y facilitar el cumplimiento de contratos entre privados. - Reducir los costos de contratación y de resolución de disputas entre privados. -Apoyar los sistemas financieros que proveen un apoyo al crecimiento económico porque disminuyen los costos de: A. cumplimiento de contratos B. información C. transacción - Establecer mecanismos expeditos para hacer efectiva las garantías en caso del incumplimiento en una operación. -Destinar de manera exclusiva a la operación y proteger las empresas frente a medidas judiciales. 7

8 PRINCIPALES NORMAS Se impulsa el desarrollo de nuevos Instrumentos Fortalecimiento de los derivados financieros: con la CRCC (Cobertura de Riesgo y Costo de Capital) al extenderle el principio de finalidad. Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas, intercambio de valores y transferencia temporal de valores ( profundización del mercado de liquidez) SCB quedan autorizadas para realizar operaciones en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE Impulso de altos estándares de Gobierno Corporativo 8

9 PRINCIPALES NORMAS Retos Promover la oferta de nuevos valores: Cambio en la cultura empresarial El programa Colombia Capital Impulsar nuevos productos: Derivados Mercado de Dinero Aumentar la base de Inversionistas Inst. Impulso a las Bolsas de Futuros y commodities Implementar el nuevo esquema de Autorregulación para todos los agentes. Impulsar verdaderos procesos de democratización de la propiedad a través del Mercado de Valores. 9

10 II. NATURALEZA DE LAS CALIFICACIONES 10

11 NATURALEZA Las Calificaciones Un componente crítico al hacer negocios en una economía global 11

12 NATURALEZA A. IMPORTANCIA Se ha convertido en un estándar para medir riesgo en forma global sobre bases consistentes. Efecto sobre: - Acceso a fuentes de fondos. - Asignación de precio a títulos de deuda. - Habilidad para participar en ciertas actividades (por ejemplo, licitaciones). - Parámetro de comparación entre entidades de mismo subsector. - Evaluación del riesgo de contraparte. 12

13 NATURALEZA B. QUÉ ES UNA CALIFICACIÓN? Evaluación de la probabilidad que un tenedor de un instrumento de deuda reciba el pago tanto del principal como de los intereses de acuerdo con los términos contractuales de la emisión. 13

14 NATURALEZA CARACTERÍSTICAS Se emiten para cada emisión específica. Son comunicadas a los usuarios a través de símbolos. Es una variable para tomar decisiones de inversión. 14

15 NATURALEZA Qué NO es una Calificación? No es una clasificación de la empresa por tamaño, activos o utilidades. No es un comentario general sobre el emisor, la compañía o su administración. No es una valoración de la empresa o de sus activos. No es una auditoría de los estados financieros, ni implica que la agencia calificadora verifique su autenticidad. 15

16 Qué Valores se Califican? Res 400 Supervalores Bonos ordinarios o papeles comerciales emitidos por entidades del sector real, o bonos ordinarios emitidos por instituciones financieras diferentes a establecimientos de crédito. Bonos ordinarios o de garantía general emitidos por establecimientos de crédito. Bonos emitidos por entidades públicas. NATURALEZA Valores emitidos como resultado de un proceso de titularización. 16

17 NATURALEZA C. QUIÉN Y CÓMO SE USAN LAS CALIFICACIONES? Individuos y pequeños inversionistas institucionales Fuente de información crediticia para tomar decisiones. Incorporan pautas de calificación en sus estatutos. Instituciones reguladas Sus portafolios son explícitamente valorados con base en las calificaciones. Sus metodologías y modelos de otorgamiento de cupos utilizan las calificaciones como una de sus variables importantes y como fuente de información. Entes gubernamentales Como filtro dentro de las licitaciones para escoger un administrador de sus recursos (inversiones). 17

18 NATURALEZA Compañías calificadas Como estrategia de diferenciación en el mercado. Determinante para el acceso a los recursos administrados por los inversionistas institucionales (calificaciones mínimas por normatividad, etc.) Emisores Para acceder a los mercados financieros y asignar precios a la emisión. Al ser una opinión de una entidad especializada e independiente, la calificación confirma la validez de la estructura legal y el entendimiento de las condiciones. 18

19 NATURALEZA Reguladores Como parte de los requisitos para autorizar emisiones de deuda en el mercado público de valores. Evaluar portafolios de supervisados. Exigir grado de inversión para ciertas emisiones. Colocadores (underwriters) e intermediarios --Como protección Instituciones Financieras: --Para acceder a cupos de contra parte. 19

20 III. ESCALAS DE CALIFICACIÓN 20

21 Escalas de calificaciones de deuda Largo Plazo vs. Corto Plazo (estrecha relación analítica). Grado de Inversión vs. Grado de especulación. Otros conceptos relacionados a las calificaciones: CreditWatch (vigilancia), Rating Outlooks (perspectivas). ESCALAS 21

22 ESCALAS Calificaciones locales de deuda a corto plazo Grados de inversión Especulativos BRC 1+ BRC 4 BRC 1 BRC 5 BRC 2+ BRC 6 BRC 2 BRC 3 22

23 ESCALAS Calificaciones internacionales de corto plazo S&P/Moody s A1/P1 A2/P2 A3/P3 B/Not Prime C/no equivalente Moody s D/no equivalente Moody s Nota: + puede ser usado en la categoria A1/P1 para denotar fortaleza relativa 23

24 ESCALAS Calificaciones de deuda a largo plazo Grados de inversión AAA AA A BBB Especulativos BB B CCC CC D E 24

25 IV. CÓMO LAS CALIFICACIONES AFECTAN O BENEFICIAN EL PROCESO DE FORMACION DE CAPITAL? 25

26 BENEFICIOS Costo y el acceso a capital por parte del emisor. Amplían el mercado para títulos de deuda: Al hacer disponible información relacionada con la calidad crediticia del emisor. Al permitir la participación de inversionistas sin información crediticia. Al aliviar la carga de las entidades reguladoras. 26

27 BENEFICIOS Las calificaciones son una base fundamental para fijación de precios de los títulos. En Estados Unidos el rendimiento de los Bonos del Tesoro se usa como tasas de Referencia (Benchmark Rate). Inversiones en grado especulativo tienen aceptación en los mercados de capitales. 27

28 BENEFICIOS Mejoría sustancial en la calidad y cantidad de la información pública disponible en áreas como: - Estructura de propiedad. - Flujos de caja. - Segmentos de mercado. - Estado de cumplimiento de resguardos (covenants) en los contratos de empréstito. 28

29 BENEFICIOS Las Calificadoras también trabajan frecuentemente con las entidades encargadas de hacer la reglamentación, para mejorar la calidad de los informes financieros. Las firmas calificadoras promueven la creación y aceptación de nuevas clases de emisores y emisiones, así como nuevos tipos de instrumentos de deuda. 29

30 BENEFICIOS POR QUE UNA FIRMA INDEPENDIENTE? Compradores, vendedores, sus asesores y agentes todos tienen intereses en la venta y asignación de precio de los instrumentos de deuda. La propiedad de terceros puede operar satisfactoriamente. Es deseable para las firmas calificadoras ser reconocidas y certificadas por las autoridades gubernamentales. 30

31 V. EL PROCESO DE CALIFICACION 31

32 PROCESO DE CALIFICACIÓN Las calificaciones se basan en la disponibilidad de información pública, preferiblemente auditada por un tercero independiente. El proceso de calificación puede iniciarse: - Por solicitud del emisor. - De oficio, por parte de la calificadora. - Por mandato regulatorio. Las calificaciones se hacen de acuerdo a una metodología formal, aplicada consistentemente y debidamente documentada. 32

33 PROCESO DE CALIFICACIÓN PROCESO GENERAL 1. Recolección de la información. 2. Revisión de la información. 3. Due diligence 4. Preparación de la calificación. 5. Propuesta de calificación a la Junta Directiva. 6. Preparación del informe de calificación. 7. Proceso de revisión y aprobación definitiva. 33

34 Paso Uno RECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN PROCESO DE CALIFICACIÓN Solicitar al emisor y/o originador toda la información pública, incluyendo: -Reportes anuales y de prueba -Información pública de organismos reguladores. -Documentos de inversionistas y/o presentaciones de analistas. 34

35 RECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN PROCESO DE CALIFICACIÓN Breve cuestionario preguntando por toda la información financiera adicional que sea necesaria. Información general: Estructura organizacional, composición accionaria, accionistas, emisiones; cuadro de filiales, grado de control; organigramas, descripción de la operación, plan estratégico, matriz DOFA; expectativas futuras, etc. Aspectos Comerciales: Características de la composición del mercado objetivo; evolución de las ventas por mercado y por unidad estratégica; principales proveedores y clientes, su nivel de participación, y grado de dependencia a estos; ciclos de producción, precios del mercado, situación actual y proyectada; etc. 35

36 RECOLECCIÓN DE INFORMACIÓN PROCESO DE CALIFICACIÓN Aspectos Financieros: Estados financieros auditados, proyecciones del Balance, P&G, flujo de caja; relación de obligaciones financieras y garantías otorgadas; ejecución y cumplimiento presupuestal, presupuesto proyectado; planes de inversión, de capitalización y alternativas de financiación; principales políticas contables, de endeudamiento, y de dividendos; objetivos y destino de recursos de la emisión; indicadores claves de la operación, etc. Información Legal y Tecnológica de la Compañía. 36

37 PROCESO DE CALIFICACIÓN Paso Dos REVISIÓN DE LA INFORMACIÓN Estudio de la información tanto cuantitativa como cualitativa por parte de los analistas. 37

38 Paso Tres DUE DILIGENCE PROCESO DE CALIFICACIÓN Compañías Sector Real: -Plan estratégico, posición competitiva. -Competidores, estrategia de mercadeo. -Riesgo de la industria y tendencias. -Condición financiera 38

39 Paso Cuatro PREPARACIÓN DE LA CALIFICACIÓN PROCESO DE CALIFICACIÓN Una vez cumplido el proceso del due diligence, los analistas preparan un documento interno para ser entregado a la Junta Directiva. -La propuesta es revisada por los miembros internacionales de la Junta Directiva. - La Junta Directiva discute y vota por la calificación propuesta. 39

40 Paso Cinco PROPUESTA DE LA CALIFICACIÓN PROCESO DE CALIFICACIÓN BRC realiza una notificación al emisor y/o originador de la decisión preliminar de calificación. Si la calificación es aceptada, se procede entonces a una divulgación de la misma. Si existen observaciones que puedan ameritar una reconsideración de la calificación, estas se discuten y se llevan nuevamente a la Junta Directiva, la cual definirá la calificación final. Si se rechaza la nueva decisión de la Junta Directiva, entonces la calificación no será divulgada (si esta es la decisión de la entidad). 40

41 Paso Seis PREPARACIÓN DEL INFORME DE LA COMPAÑÍA BRC prepara un reporte con los fundamentos de la calificación que incluye: Para Compañías del sector real: Características del emisor y la emisión. Análisis DOFA. Desarrollos más importantes de la compañía. Ambiente. Propiedad. Descripción del negocio. Administración. Tecnología. Análisis financiero. PROCESO DE CALIFICACIÓN 41

42 Paso Siete PROCESO DE CALIFICACIÓN PROCESO DE REVISIÓN Y APROBACIÓN Una vez la calificación ha sido asignada y los fundamentos de calificación han sido establecidos, los analistas de BRC continuarán en contacto frecuente con la persona adecuada, para discutir tendencias o anuncios. Los analistas mantendrán contacto trimestral para hacer seguimiento a la calificación. BRC llevará a cabo reuniones de due diligence por lo menos una vez al año, y las calificaciones serán revisadas en ese momento. 42

43 VI. FACTORES GENERALES DE CALIFICACIÓN EN COMPAÑIAS DEL SECTOR REAL 43

44 FACTORES GENERALES Factores Claves de análisis Cualitativos Industria Aspectos Regulatorios Cuantitativos Comportamiento Historico Características de la Emisión Destino de los Recursos Producto (Tecnologia) Estructura Accionaria Estructura Organizacional Estructura Operativa Estrategia Corporativa Proyección Flexibilidad Financiera Fuente de Pago Prioridad de la Deuda (Senior, Junior) Condiciones Financieras 44

45 FACTORES GENERALES CUALITATIVOS Riesgo industria. Análisis de la Gerencia: Orientación estratégica y evaluación de las modificaciones adoptadas a lo largo de un periodo de tiempo equivalente a un ciclo. Estructura Organizacional Respuesta de la gerencia a problemas pasados. Consistencia de los planteamientos estratégicos con los resultados financieros obtenidos. 45

46 FACTORES GENERALES Posición competitiva. Tamaño del mercado Participantes actuales y potenciales Tamaño relativo de la compañía Crecimiento potencial. CUANTITATIVOS La aproximación del análisis se ajusta en función de la actividad económica del calificado. Indicadores emblemáticos. Flexibilidad financiera. 46

47 GRACIAS 47