INFORME SEMANAL. Octubre 5 de 2006

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1 Octubre 5 de 2006 INFORME SEMANAL Septiembre 07 de 2009 Inversión en obras civiles: uno de los principales motores de crecimiento en los próximos meses (pág 2). El pasado 3 de septiembre el DANE publicó el Indicador de Inversión en Obras Civiles del segundo semestre de Este indicador determina la evolución trimestral de la inversión en obras civiles, a través del comportamiento de los pagos de las entidades a los contratistas. De acuerdo con esta institución, la inversión en obras civiles aumentó 42% frente al mismo período de Preparado por: Grupo de Investigaciones Económicas investigaciones@corficolombiana.com Mercado de deuda (pág 3). Después de la publicación del dato de inflación al finalizar la semana pasada, que se encontró en línea con las expectativas del mercado, esperamos que se presenten jornadas de baja volatilidad en el mercado de deuda pública. En este sentido, la tasa del TES mayo 2011 se moverá en un rango de 5.50% y 5.70%, y la del TES julio 2020 de 9.2% y 9.45%. Mercado cambiario (pág 6). Esta semana esperamos que se presente una menor volatilidad en la cotización del dólar como consecuencia del cierre de los mercados en Estados Unidos el lunes y la ausencia de datos macroeconómicos relevantes a publicar en ese país. En este sentido estimamos que la tasa de cambio se ubicará en un rango entre 2,030 y 2,074 pesos por dólar a lo largo de la semana. Mercado accionario (pág 7). Esta semana el mercado estará a la expectativa de las noticias referentes al desempeño de la economía china y la expectativa de su impacto sobre la demanda global. En la medida en que persistan los temores frente a la velocidad de la recuperación esperamos que se generen presiones a la baja sobre los títulos de renta variable a nivel local. Por este motivo el IGBC se ubicará entre 10,000 y 10,400 puntos. Otros informes: Qué tan sostenible es el precio actual de las acciones? Informe semanal (Agosto 31 de 2009) Análisis empresarial - ISA (Agosto de 2009) Hay espacio de valorización de los TES los próximos meses? Informe semanal (Agosto 24 de 2009) Se reactivará el mercado de papeles comerciales? Informe semanal (Agosto 18 de 2009) Mercados externos (pág 8). Las últimas cifras publicadas sobre ingreso personal en Estados Unidos mostraron que la estabilización de la economía no es de la magnitud que espera el mercado. En julio el ingreso personal no presentó crecimiento alguno y en términos anuales cayó 2.4%. Si bien, se observa una mejora en la tendencia que venía presentando, este dato sugiere que la recuperación del consumo en este país aun podría tardarse, más aun si tenemos en cuenta las cifras de empleo publicadas recientemente. Teléfono: (571) Calendario Económico (pág 10). 1

2 INVERSIÓN EN OBRAS CIVILES: UNO DE LOS PRINCIPALES MOTORES DE CRECIMIENTO EN LOS PRÓXIMOS TRIMESTRES El pasado 3 de septiembre el DANE publicó el Indicador de Inversión en Obras Civiles del segundo semestre de Este indicador muestra la evolución trimestral de la inversión en obras civiles, a través del comportamiento de los pagos de las entidades a los contratistas. De acuerdo con esta institución, la inversión en obras Indicador de Inversión en Indicador Obras Civiles civiles aumentó 42% frente al mismo período de Así mismo, en el período entre enero y junio de 2009 el Indicador de Inversión en Obras Civiles Indicador Media móvil registró un incremento de 26.9% frente al mismo 120 período de Estos datos confirman la 100 importancia del subsector de obras civiles en el 80 desempeño del sector de la construcción en la 60 actualidad La desaceleración de la economía colombiana y la crisis financiera a nivel internacional durante 2008 se han reflejado en el comportamiento del sector de la Fuente: DANE construcción. Es así que el crecimiento del PIB del sector durante ese año se ubicó en 1.71% frente a 11.47% en El subsector de la construcción civil fue el que más sufrió al presentar una variación negativa de 8.7% durante ese período. Este panorama parece estar revirtiéndose; a cierre del primer trimestre de 2009 la construcción presentó un crecimiento de 4.1% anual. Contrario a lo visto en 2008, este crecimiento se sustenta principalmente en el subsector de obras civiles, que presentó un crecimiento anual de 21.06% durante el primer trimestre. De igual manera cabe resaltar que la participación de obras civiles en el PIB de la construcción fue de 60.06% en ese período II 03-II 04-II 05-II 06-II 07-II 08-II 09-II Crecimiento % del PIB de la Construcción pr pr 1.71 Fuente: DANE Según el DANE, el avance en el Indicador de Inversión en Obras Civiles en el segundo trimestre del año está asociado a un incremento significativo en la inversión en puertos, represas y otras obras portuarias al presentar una variación de 101.5% frente al mismo período del Así mismo resulta destacable la evolución del indicador para el grupo carreteras, calles, caminos y puentes, que presentó una variación positiva de 26.5% frente al primer trimestre de El reporte del DANE genera gran expectativa frente al aporte del subsector de obras civiles al crecimiento del sector de la construcción y de la economía en su conjunto si se tiene en cuenta que existen grandes oportunidades de expansión en el subsector para los próximos meses. El Departamento Nacional de Planeación estima que la inversión total en infraestructura para 2009 sería de 42.8 billones de pesos, lo cual equivaldría a 8.3% del PIB. De

3 manera desagrupada se espera que la inversión pública en infraestructura para 2009 ascienda a 21.2 billones de pesos (4.1% del PIB) y la privada a 21.7 billones de pesos (4.2% del PIB). En esta materia, cabe resaltar que existen varios proyectos en infraestructura con participación privada en proceso de estructuración y licitación. Entre estos está la Concesión Vial Ruta del Sol, con una inversión estimada en obras civiles por 5.7 billones de pesos constantes de 2008, la Concesión Autopista de las Américas, la Concesión Autopista de la Montaña, la doble calzada Bogotá Villavicencio, los proyectos de generación de energía y la Concesión Sistema Ferroviario Central. En la medida en que estos proyectos se empiecen a ejecutar, el subsector de obras civiles va a seguir presentando avances significativos contribuyendo en gran medida al crecimiento del sector. Así las cosas, las perspectivas de crecimiento para el subsector de obras civiles son muy favorables. En Corficolombiana estimamos que la inversión en obras civiles seguirá siendo uno de los principales motores de crecimiento en los próximos trimestres. MERCADO DE DEUDA Después de la publicación del dato de inflación al finalizar la semana pasada, que se encontró en línea con las expectativas del mercado, esperamos que se presenten jornadas de baja volatilidad en el mercado de deuda pública. En este sentido, la tasa del TES mayo 2011 se moverá en un rango de 5.50% y 5.70%, y la del TES julio 2020 de 9.2% y 9.45%. LIQUIDEZ La semana pasada continuaron incrementándose las necesidades de liquidez del sistema financiero. La demanda promedio en las subastas de repos de expansión a un día fue de 4.2 billones de pesos diarios, frente a un promedio de 2.5 billones de pesos de la semana previa. El pago de dividendos de Ecopetrol, las subastas de bonos corporativos y el incremento en el apetito por dólares han sido los principales motivos para este incremento en el apetito por liquidez. Bajo este escenario, el lunes pasado la autoridad monetaria decidió incrementar su cupo de operaciones repo de expansión a un día en un billón de pesos, a 5.3 billones de pesos. Las mayores necesidades de liquidez del sistema continúan viéndose reflejadas en una disminución de los recursos llevados a la ventanilla de contracción y la subasta de depósitos remunerados a siete días del Banco de la República. La semana pasada el saldo diario promedio de recursos en el Banco de la República fue de 2.1 billones de pesos, frente a 2.5 billones de pesos la semana previa. La semana pasada la Superintendencia Financiera publicó las cifras del sistema financiero al mes de julio. De acuerdo con las cifras reportadas, el margen neto del sistema financiero presentó un crecimiento mensual de 9.3% en julio al alcanzar los 3.7 billones de pesos. Este comportamiento estuvo asociado a una caída mensual de 3.9% en las provisiones de cartera y de 1.16% en los gastos por intereses. Crecimiento anual Cartera total del SF y en moneda legal 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% De esta manera, como proporción de los ingresos el margen financiero presentó un crecimiento al pasar de 14.2% en junio, a 15.6% en julio. El factor principal asociado a Fuente: Banco de la República esta evolución de las utilidades de las instituciones financieras es el menor ritmo de crecimiento de la cartera neta del sistema financiero. De acuerdo 28-feb feb feb feb feb-01 Total 28-feb feb feb-04 ML 28-feb feb feb feb feb-09

4 con las cifras del Banco de la República, al 31 de julio la cartera neta del sistema presentaba un crecimiento anual de 9.9% y se ubicaba en billones de pesos. Lo que significa que desde diciembre la cartera tan sólo había crecido en 700 mil millones de pesos, debido fundamentalmente a la caída en la demanda de los agentes, quienes ante el proceso de desaceleración económica han visto reducido sus expectativas de ingreso permanente. Las últimas cifras publicadas por el Banco de la República indican que la cartera continúa desacelerándose, al 14 de agosto ésta presentó un crecimiento anual de 9%, lo cual representa una desaceleración importante si lo comparamos con el 17.5% al que creció en el mismo período de Al desagregar por tipo de cartera, se puede observar que la cartera comercial ha comenzado a desacelerarse, y pese a que había mantenido una tasa de crecimiento promedio de 20.2% en lo corrido del año, al 14 de agosto crecía a una tasa anual de 16.2%. En línea con el comportamiento de esta cartera, las carteras de consumo e hipotecaria presentan desaceleraciones al crecer a una tasa anual de 3.2% y 5.3%, respectivamente. MERCADO DE DEUDA La semana pasada las tasas de negociación de los títulos de de deuda pública local presentaron un comportamiento mixto. Pese a las expectativas en torno al dato de inflación, la incertidumbre en torno a la situación fiscal y el comportamiento de los mercados externos generaron volatilidades en el mercado. De esta manera, el viernes la tasa del TES con vencimiento en mayo 2011 cerró con un incremento de 12 pbs frente a la semana previa, en 5.716%. Mientras la tasa de negociación del TES con vencimiento en julio 2020 cerró en 9.267%, con una caída de 17 pbs. Las expectativas en torno a un posible incremento en la oferta de TES para 2010 y las volatilidades de los mercados internacionales, opacaron las expectativas en torno al dato de inflación de agosto y la valorización de los títulos del tesoro durante los primeros días de la semana pasada. Ante las volatilidades del mercado de deuda pública los inversionistas decidieron tomar posiciones de corto plazo, que se vieron reflejadas en un incremento en los montos de negociación tanto en SEN como en MEC 1. Entre el lunes y el jueves se negociaron en promedio 13.8 billones de pesos diarios, frente a un promedio de 9.9 billones de pesos la semana previa. Monto diario de negociación en el SEN y MEC La semana pasada, las tasas de negociación de la parte media y larga de la curva de rendimientos retomaron la relación que venían mostrando con los títulos del tesoro. Mientras las tasas de negociación de los tesoros a 10 años cayeron durante la semana pasada 7 pbs, las tasas de negociación de la parte media y larga 2 de la curva de los TES cayeron en promedio 3 y 10 pbs, respectivamente. Por su parte, las tasas de negociación de la parte larga de curva de rendimientos presentaron un aumento promedio de 9 pbs a lo largo de la semana pasada. Billones de pesos jul jul jul jul jul jul ago ago ago ago ago ago ago ago ago ago sep-09 Fuente: Banco de la República, BVC SEN MEC (Spot y TRD) 1 Rueda Spot y TRD. 2 Excluye la referencia con vencimiento en octubre 2018, que tras no negociarse durante un mes presentó un incremento de 40 pbs en su tasa el 1ro de sepriembre.

5 Los inversionistas están descontando un incremento en las presiones inflacionarias durante los próximos meses. Lo anterior obedece a las expectativas en torno al efecto rezagado de la política monetaria expansionista, la publicación de datos de industria y comercio mejor a los estimados por el mercado y el aumento a nivel internacional de los precios de los bienes básicos. Debido a que las expectativas del mercado se ubican en promedio en 3.56% para final de año y el 4.43% a finales de , se puede interpretar que el mercado no está descontando mayores correcciones sobre el nivel de precios, generando el espacio para demandar títulos UVR. En este sentido, la inflación implícita (calculada como la diferencia entre los títulos tasa fija y UVR del mismo plazo) tanto de corto como de mediano plazo Inflación implícita presentó un incremento la semana pasada de10 7% pbs en promedio. De acuerdo con esto, el mercado está esperando a que en 2010 la inflación se 6% ubique en un promedio de 2.32%, y en un 5% promedio de 13.3% en % Esta semana el comportamiento de las tasas de 3% negociación de los TES estará influenciado por el 2% comportamiento de los mercados externos, ante la 1% ausencia de datos relevantes a nivel interno. En la 0% medida en que los datos publicados continúen aportando señales sobre la estabilización de la economía estadounidense, las tasas deberán presentar una leve tendencia a la baja. En este sentido, la tasa del TES mayo 2011 se moverá en un rango de 5.50% y 5.70%, y la del TES julio 2020 de 9.2% y 9.45%. 16-may jun jul ago sep oct nov dic-08 Fuente: Banco de la república. cálculos CFC 16-ene feb mar abr may jun jul ago-09 MERCADO CAMBIARIO Esta semana esperamos que se presente una menor volatilidad en la cotización del dólar como consecuencia del cierre de los mercados en Estados Unidos el lunes y la ausencia de datos macroeconómicos relevantes a publicar en ese país. En este sentido estimamos que la tasa de cambio se ubicará en un rango entre 2,030 y 2,074 pesos por dólar a lo largo de la semana. La semana pasada la tasa de cambio empezó con un comportamiento al alza como consecuencia de la menor demanda a nivel mundial por activos de países emergentes. Sin embargo, el contexto externo positivo al finalizar la semana dada la posibilidad de la toma de medidas para impulsar el mercado de renta variable por parte del gobierno chino generó presiones a la baja sobre la tasa de cambio. De esta manera, la TRM cerró la semana pasada en 2, pesos, lo que representa una variación negativa de 0.68% frente al cierre de la semana previa. En lo corrido del año la TRM ha presentado un retroceso de 9.53%, mientras que el último año ha aumentado 1.86%. Por su parte el dólar en el mercado interbancario cerró en 2, pesos, presentando una variación de 0.81% frente al cierre del 28 de agosto pasado. La semana pasada se publicó el boletín de endeudamiento externo del Banco de la República. De acuerdo con este informe, a mayo había aumentado el endeudamiento externo del país en 660 millones de dólares. Mientras que en los primeros meses del año entraron al país 2,162 millones de dólares por concepto de endeudamiento de largo plazo salieron 1,502 correspondientes a deuda de corto plazo. 3 Encuesta de expectativas de inflación del Banco de la República para agosto.

6 Mientras que entre diciembre y mayo el sector privado redujo su nivel de endeudamiento externo en 1,014 millones de dólares, el gobierno lo ha aumentado en 1,674 millones. Como es sabido el incremento en el endeudamiento del gobierno ha estado asociado a la emisión de 2,000 millones de dólares en bonos globales con vencimiento en Sin embargo, de acuerdo con las cifras del Ministerio de Hacienda aún se encuentra en trámite más de 2,000 millones de dólares en créditos con entidades multilaterales y otros gobiernos, factor que en caso de desembolsarse y monetizarse estos recursos podría generar mayores presiones a la baja sobre la tasa de cambio. Saldo endeudamiento público externo Millones de dólares 43,500 43,000 42,500 42,000 41,500 41,000 40,500 40,000 39,500 Fuente: Banco de la República Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 En este sentido, en la medida en que el gobierno continúe teniendo necesidades de liquidez financiadas en el mercado externo, pueden seguir habiendo presiones a la baja la tasa de cambio a través de un incremento en la oferta de dólares por parte del gobierno dado el mayor nivel de endeudamiento público externo. Lo anterior sumado al superávit que se está presentando en la balanza comercial nos hace pensar que en el corto plazo no se presentarán fuertes presiones al alza sobre la tasa de cambio. Esta semana esperamos que se presente una menor volatilidad en la cotización del dólar como consecuencia del cierre de los mercados en Estados Unidos el lunes y la ausencia de datos macroeconómicos relevantes a publicar en ese país. En este sentido estimamos que la tasa de cambio se ubicará en un rango entre 2,030 y 2,074 pesos por dólar a lo largo de la semana. MERCADO ACCIONARIO Esta semana el mercado estará a la expectativa de las noticias referentes al desempeño de la economía china y la expectativa de su impacto sobre la demanda global. En la medida en que persistan los temores frente a la velocidad de la recuperación esperamos que se generen presiones a la baja sobre los títulos de renta variable a nivel local. Por este motivo el IGBC se ubicará entre 10,000 y 10,400 puntos. La semana pasada los precios de las acciones locales tuvieron un comportamiento a la baja como consecuencia del contexto externo negativo evidenciado entre el lunes y el miércoles pasado. El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró el viernes pasado en 10, puntos, lo que representó una variación negativa de 2.05% durante la semana. En los últimos doce meses el Índice registra un incremento de 9.51% y de 37.86% en lo corrido del año. La semana pasada se generaron presiones a la baja en los títulos de renta variable a nivel mundial derivados de los temores frente a mayores caídas en los precios de las acciones en China. La expectativa de que la economía china entrara en un periodo de desaceleración más profundo que lo estimado inicialmente generó incertidumbre frente a la recuperación de la economía global, aumentando en la oferta de activos de países emergentes. Lo anterior, sumado a la expectativa del mercado frente al dato de inflación que se publicó al finalizar la semana pasada se constituyó en uno de los factores fundamentales para la desvalorización de las acciones locales. Como se ha hecho evidente en las últimas semanas, el principal determinante del comportamiento de las acciones locales ha sido el desempeño de los mercados bursátiles en Estados Unidos al igual que el comportamiento del precio del petróleo, dado el impacto que éste pueda tener en el mediano plazo sobre los ingresos de Ecopetrol.

7 En este sentido, a menos que se corrijan nuevamente las expectativas de crecimiento de la economía mundial, y que se disipen los temores frente al comportamiento de la demanda en China, estimamos que el precio de las acciones locales se mantendrá relativamente bajo frente a los niveles alcanzados en semanas pasados. En este sentido, solamente los factores que vuelvan a generar confianza sobre la recuperación de la economía global y por ende de la demanda de bienes primarios contribuirán para que vuelva a presentarse los precios de las acciones locales que se evidenciaron durante gran parte de agosto. La semana pasada Colinversiones informó al mercado su proyecto de fusión con Generar S.A. E.S.P, Merieléctrica S.A., Merieléctrica S.A. y Cía S.C.A E.S.P Compañía Colombiana de Energía S.A.S e Hidromontañitas S.A. E.S.P. A través de esta operación Colinversiones ratifica su intención de participar directamente en el negocio de energía, adoptando la estructura, requerimientos y características que para tal efecto exige la legislación colombiana. Comportamientoacción Colinversiones 35,500 35,000 34,500 34,000 33,500 33,000 32,500 32,000 31,500 31,000 30,500 30,000 Adicionalmente, mediante esta operación se simplificará la estructura organizacional de la compañía, lo cual permitirá un mejor Fuente: BVC entendimiento por parte del mercado de la misma. Por lo tanto se espera que lo anterior traiga beneficios no solo para la compañía sino también para los inversionistas. 3-ago 5-ago 7-ago 9-ago 11-ago 13-ago 15-ago 17-ago 19-ago 21-ago 23-ago 25-ago 27-ago 29-ago 31-ago 2-sep Emisor MOVIMIENTO ACCIONARIO Variación Precio de cierre Semanal Anual Acciones transadas Valor negociado (millones de pesos) ODINSA 6, % % 147, SOC BOLIVAR 120, % 25.58% 111, BANCO DE OCCIDENTE 19, % 8.33% 18, COLTEJER % % 46,851,045 52, ACERÍAS % % 61,620, AV VILLAS % 13.56% 172,647,268 3, ENKA % 36.80% 1,393,264 23, CORFICOLOMBIANA PREF % 60.00% 128,230,392 3, Fuente: BVC MERCADOS EXTERNOS Las últimas cifras publicadas sobre ingreso personal en Estados Unidos mostraron que la estabilización de la economía no es de la magnitud que espera el mercado. En julio este ingreso no presentó crecimiento alguno y en términos anuales cayó 2.4%. Si bien, se observa una mejora en la tendencia que venía presentando, este dato sugiere que la recuperación del consumo en este país aun podría tardarse, más aun si tenemos en cuenta las cifras de empleo publicadas recientemente. Ante los esfuerzos realizados por el gobierno y la Reserva Federal para contener los efectos de esta crisis económica en Estados Unidos, los mercados han empezado a reaccionar positivamente. De acuerdo con las cifras preliminar publicadas por el Bureau Economic Analysis el 27 de agosto pasado, el producto interno bruto presentó una caída anualizada de 1% en el segundo trimestre de 2009, frente a un crecimiento de

8 1.5% en el mismo periodo de Las mayores contribuciones a la caída del PIB las ejercieron la inversión privada (-2.64 puntos porcentuales), tanto residencial como no residencial, y el consumo personal (-0.88 pp). El Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC por sus siglas en inglés) en su reunión del 12 de agosto anunció que mantendrá las tasas de interés estables en un rango de 0% y 0.25% y agregó que la medida será por un extenso periodo de tiempo, señalando que la economía de este país muestra señales de estabilización luego de 20 meses de recesión. Sin embargo, las últimas cifras publicadas sobre ingreso personal en Estados Unidos mostraron que la estabilización de la economía no es de la magnitud que espera el mercado. En julio este ingreso no presentó crecimiento alguno y en términos anuales cayó 2.4%. Si bien, se observa una mejora en la tendencia que venía presentando (el mes pasado cayó a una tasa anual 3.4%), este dato sugiere que la recuperación del consumo en este país aun podría tardarse, mas aun si tenemos en cuenta las cifras de empleo publicadas recientemente y las expectativas que tiene el gobierno sobre ésta. El viernes el Departamento de Trabajo de Estados Unidos anunció que en agosto se destruyeron 216 mil empleos no agrícolas, frente a un nivel esperado por el mercado de 200 mil empleos destruidos. En julio se destruyeron 276 mil empleos y en el mismo período de año pasado 175 mil. El pico en la destrucción de empleos en desde que empezó la crisis fue en enero pasado, cuando se destruyeron 741 mil empleos. Bajo este escenario, la tasa de desempleo para agosto se incrementó en 0.3 puntos porcentuales y se ubicó en 9.7%. Esta cifra genera preocupaciones en torno a la recuperación del consumo (ya que ante mayores niveles de desempleo las expectativas de los agentes frente a su ingreso permanente disminuyen), mas aun si tenemos en cuenta que las estimaciones del Gobierno apuntan a que la recuperación del mercado laboral no empezará hasta mediados de Teniendo en cuenta, que el consumo es uno de los rubros que más contribuye al crecimiento de la actividad económica, es posible esperar que la recuperación de la economía estadounidense sea más lenta de lo estimado por los principales analistas del mercado. Miles Creación de nóminas no agrícolas Fuente: Bloomberg ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU Fecha Información Observado Esperado Previo 31-Ago-09 Indice manufacturer de Chicago (ago) Sep-09 Gasto en construcción (jul)-var. mensual -0.2% 0.0% 0.3% 01-Sep-09 Ventas pendientes de viviendas (jul)-var.mensual 3.2% 1.5% 3.6% 02-Sep-09 Pedidos de fabrica (jul) 1.3% 2.3% 0.4% 04-Sep-09 Cambio en nominas no agrícolas (ago)- miles Sep-09 Tasa de desempleo (ago) 9.7% 9.6% 9.4%

9 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA TASAS DE REFERENCIA Una semana atrás Var. Semanal (pbs) Un año atrás Tasa Último Un mes Cierre atrás 2008 DTF E.A. ( 7 sep- 11 sep) 4.94% 5.02% % 9.82% 9.87% DTF T.A. ( 7 sep- 11 sep) 4.79% 4.87% % 9.26% 9.30% IBR overnight 4.27% 3.96% % 8.36% 9.42% IBR a un mes 4.21% 4.20% % 8.92% 9.50% TES - Mayo % 5.60% % 9.62% 11.03% TES - Julio % 9.43% % 10.63% 11.59% Tesoros 10 años 3.43% 3.45% % 2.22% 3.62% Global Brasil % 8.18% % 8.27% 8.17% Libor 3 meses 3.14% 0.35% % 1.43% 2.82% EVOLUCIÓN DE PORTAFOLIOS Activo Deuda Pública - IDP Corficolombiana Deuda Corporativa - IDC Corficolombiana Último Valorización semanal Valorización último mes Valorización año corrido Valorización 12 meses % -1.55% 15.83% 24.45% % 0.07% 15.26% 19.45% Acciones Colombia - IGBC 10, % -0.03% 37.86% 9.51% COLCAP 1, % 2.08% 42.64% 18.55% COL % 0.50% 36.56% 6.37% Cambiario - TRM 2, % 1.03% -9.53% 1.86% Acciones USA - Dow Jones (**) 9, % 1.30% -2.68% % CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS EUROZONA Fecha Información Esperado Previo 08-Sep-09 Crédito del consumidor (jul)-billones de dólares Sep-09 Balanza comercial (jul)-billones de dólares Sep-09 Índice precios de importación (ago)-var.mensual 1.0% -0.7% 11-Sep-09 Inventarios al por mayor (jul) -1.0% -1.7% 11-Sep-09 Confianza Unv. Michigan (sep) Fuente: Bloomberg Fecha Información Esperado Previo 07-Sep-09 Confianza del inversor Sentix (sep) Fuente: Bloomberg COLOMBIA Fecha Información Esperado Previo 09-Sep-09 Balanza comercial (jul)- millones de dólares Nd Fuente: Bloomberg

10 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext Carmen Elena Salcedo Analista de Renta Fija (571) Ext Andrés Felipe Sanabria Estudiante en practica (571) Ext Silvia Gómez Soler Analista Sectorial (571) Ext Advertencia- Este informe y todo el material que incluye, no fue preparado para una presentación o publicación a terceros, ni para cumplir requerimiento legal alguno, incluyendo las disposiciones del mercado de valores. La información contenida en este informe está dirigida únicamente al destinatario de la misma y es para su uso exclusivo. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia o distribución que se haga de éste se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente o a través de este medio. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa. Corficolombiana S.A. no extiende ninguna garantía explícita o implícita con respecto a la exactitud, confiabilidad, veracidad, integridad de la información obtenida de fuentes públicas. Las estimaciones y cálculos son meramente indicativos y están basados en asunciones, o en condiciones del mercado, que pueden variar sin aviso previo. La información contenida en el presente documento fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera o necesidades individuales, por consiguiente, ninguna parte de la información contenida en el presente documento puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Corficolombiana S.A. no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión o el uso de la información contenida en el presente documento. Certificación del analista El analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas para realizar la recomendación, y en consecuencia las mismas reflejan su opinión personal. El analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa o indirectamente relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe. Información relevante Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando el análisis presentado en este informe, en consecuencia el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable. Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales ha tenido, tiene o posiblemente tendrá inversiones en activos emitidos por alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o sus filiales. Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corporación. Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de deuda pública. Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales. Alguno de los emisores mencionados en este informe, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de Grupo Aval o alguna de sus filiales.