Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas

Transcripción

1 Informe Semanal de Deuda Pública (TES) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas miércoles, 23 de Mayo de 18 Oct-18 Nov-18 Sept-19 Jul- May-22 Jul-24 Nov-25 Ago-26 Abr-28 Sept-30 Jun TES TF (cambio semanal en pbs) (cambio semanal en pbs) Abr Mar Feb May Mar Mar Abr Qué pensamos? Los TES TF mostraron desvalorizaciones en la gran mayoría de títulos, en especial en la parte corta de la curva de rendimientos (TES TF 19 y TES TF ) en línea con un incremento en las expectativas de inflación y la menor probabilidad de nuevos recortes de la tasa de interés de referencia por parte del Banco de la República. Los mantuvieron una relativa estabilidad y se siguen diferenciando de los títulos en tasa fija ante la causación que ofrece la moneda tras el dato de inflación de abril superior a lo esperado por el mercado de 0.46%. Por otra parte, la inflaciones implícitas continúan aumentado, en lo corrido de mayo éstas han aumentado cerca de 30pbs en promedio para los periodos de 1, 2, 3 y 4 años, ubicándose en el nivel del 3,% a/a. Bajo nuestro pronóstico de inflación, las inflaciones implícitas podrían incrementarse hacia fin de año a niveles más cercanos a 3.%. El ambiente de los mercados emergentes continúa mostrando turbulencia, con especial atención en Argentina y Turquía, donde los activos de esta región han presentado fuertes desvalorizaciones y las monedas continúan depreciándose a pesar de los esfuerzos de los Banco Centrales de contener este comportamiento. Estos riesgos idiosincráticos han hecho que la salida de capitales se oriente a mercados desarrollados como EEUU y Europa, con un contagio a otros mercados emergentes. De igual forma se debe resaltar el fortalecimiento del dólar a nivel global; en la semana el índice DXY mostró una valorización de 1.14% frente a sus pares (euro, yen, libra, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo). Al representar el 57.6% del índice DXY, el euro mantuvo su notoria debilidad, con una depreciación del 1.26% en la última semana. Estos niveles no se observaban desde diciembre de 17 y han hecho menos atractivas las tenencias de títulos en moneda local. Por otra parte, los rendimientos de los Tesoros a 10y se han mantenido cerca del nivel de 3,0%. En las últimas semanas se había evidenciado una desvalorización títulos debido a una mayor oferta por parte del Tesoro norteamericano, aunque tras las Minutas de la más reciente reunión de la FED, la presión alcista de sus tasas se ha mitigado. Colombia no ha sido ajeno a este movimiento, aunque con un menor contagio dados los altos precios del petróleo que ponen un contrapeso a dicha desvalorización. De los tres títulos que fueron subastados esta semana (TES TF 25, TES TF 28 y TES TF 32), la demanda por TES TF 32 fue de 3,03 veces, ligeramente por encima de lo observado las anteriores semanas. Habrá que estar atentos a los resultados de las elecciones presidenciales, las cuales podrían generar una alta volatilidad en las próximas semanas. Principales indicadores Indicador 22-May-18 Calificadora Calificación crediticia Perspectiva IBR Overnight (e.a.) 4.231% IBR 1m (e.a.) 4.248% IBR 3m (e.a.) 4.6% IBR 6m (e.a.) 4.190% DTF (e.a.) 4.70% IPC (var. anual) 3.37% UVR Tasa Banrep (e.a.) 4.25% TRM 2,897 S&P BBB- Estable Moody's Baa2 Negativa Fitch BBB Estable Comentarios recientes Calificadoras May-9-18: Ratifica la calificación BBB con perspectiva estable, esta decisión corresponde a un largo periodo de manejo macroeconómico prudente, al mismo tiempo que se ha mantenido una estabilidad económica y financiera. Fitch Mar-13-18: Las elecciones legislativas imparten tranquilidad y ratifican la calificación(bbb-) y perspectiva estable. S&P Feb-23-18: La calificación crediticia la mantuvieron pero cambiaron la perspectiva de Colombia de Estable a Negativa por el menor ritmo de la consolidación fiscal y debilitamiento en las metricas fiscales. Además de la incertidumbre de las elecciones legislativas y Presidenciales. Moodys

2 May-2 May-3 May-4 May-7 May-8 May-9 May-10 May-11 May-15 May-16 May-17 May-18 May-21 May Flujos off shore / Compras TES (Total por día, miles de millones de COP) La semana anterior, hubo algunas ventas por 414 parte del offshore, pero en los últimos días se ha contrarrestado tal comportamiento. Las principales compras se han dado en títulos TES TF 24 y TES TF 26 y TES TF Qué pensamos? En lo corrido de mayo, estimamos que los flujos de off shore se acercan a la suma de 1,8bn por parte de los inversionistas extranjeros. Esta cifra es cercana a los 1,4bn observados en mayo de 17. Subastas TES Calendario de Subastas Moneda Competitivas No competitivas Títulos en subastas UVR 2/05/18 15/05/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 9/05/18 21/05/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 16/05/18 28/05/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 23/05/18 5/06/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR 6/06/18 18/06/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 13/06/18 25/06/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 UVR /06/18 3/07/18 Feb-23 Mar-27 Abr-35 COP 27/06/18 9/07/18 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Calendario de Cupones Mayo Valor del cupón (MM) 04 T ES 22: COP 2,002 TES T ES 25: COP 3 TES 25 MM: Miles de millones Fecha Título Bid to cover Nov Abr-11 Abr Jun Nov Abr-25 Abr Jun Nov May-09 Abr Jun Nov May-23 Abr Jun Fecha Título Bid to cover Feb Abr-18 Mar Abr Feb Abr-18 Mar Abr Feb May-18 Mar Abr Feb May-18 Mar Abr Subastas 7.02% 6.38% 6.58% Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Nov-25 Abr-28 Jun-32 Abr-11 Abr-25 May-09 May % 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho) Subastas Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr-35 Feb-23 Mar-27 Abr Abr Abr May May % 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Valor nominal (COP, miles de millones) Tasa de corte (eje derecho)

3 28-Mar. 04-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. 02-May. 09-May. 16-May. 23-May. 28-Mar. 04-Abr. 11-Abr. 18-Abr. 25-Abr. 02-May. 09-May. 16-May. 23-May. Spread entre TES TES TF Oct-18 Nov Oct Nov Promedio 30 días Hoy Hoy Spread hoy = Tasa título mayor (t)- Tasa título menor (t) Spread Prom. 30 días = Tasa título mayor (Tasa promedio últimos 30 días) - Tasa título menor (Tasa promedio últimos 30 días) Promedio Color = Spread hoy - Spread 1s 30 días Mayor compresión Spread vs Prom. 30 días Mayor ampliación Spread vs Prom. 30 días La curva de rendimientos de TES TF mostró un desplazamiento al alza durante la semana, con desvalorizaciones más acentuadas en los títulos de la parte media de la curva. Por tal razón, los diferenciales entre los títulos de este segmento se redujeron frente a los títulos más largos. Los diferenciales de la curva de se redujeron en la última semana, tras las valorizaciones de los títulos de mediano y más largo plazo, luego de que 1 semana atrás los de corto plazo habían sido los más demandados. Spread en pbs TES -Tasa Repo TES - Inflación Oct Nov Sept Jul May Jul Nov Ago Abr Sept Jun Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (2Y y 5Y) Spreed entre los bonos del gobierno de EEUU y Colombia (10Y y 15Y) Y 5Y (eje derecho) 10Y 15Y (eje derecho)

4 OCT 18 NOV 18 SEP 19 JUL MAY 22 JUL 24 NOV 25 AGO 26 ABR 28 SEP 30 JUN 32 ABR 19 MAR 21 FEB 23 MAY 25 MAR 27 MAR 33 ABR 35 JUN 49 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar.-18 Abr.-18 Ene.-17 Feb.-17 Mar.-17 Abr.-17 May.-17 Jun.-17 Jul.-17 Ago.-17 Sept.-17 Oct.-17 Nov.-17 Dic.-17 Ene.-18 Feb.-18 Mar.-18 Abr % 80% % 40% % 0% 16.1% 26.4% 26.2% 16.9% 37.0% 13.0% Tenedores de TES Proporción de los Tenedores en Abril 18 (% Total) 0.6% 3.9% 5.3% 4.6% 4.3% 4.2% 5.1% 1.7% 12.7% 11.6% 14.3% 5.7% 14.4% 2.5% 55.7% TES TOTAL Banco de la Republica Instituciones Oficiales Especiales Compañias de Seguros y Capitalizacion Fiducia Publica Bancos Comerciales Fondos de Capital Extranjero Fondos de Pensiones y Cesantias Fondos de Pensiones y Cesantías Inversionistas Extranjeros* 72, , *Cifras en billones de COP Emisiones vigentes de TES TES TF (BN) (COP-BN) Dirección de Estrategias e Investigaciones Económicas Francisco Chaves Director fjchaves@fiduoccidente.com.co Natalia Roa Analista aroa@fiduoccidente.com.co Melissa Vargas Estudiante en práctica lmvargas@fiduoccidente.com.co

5 Nota legal La información contenida en el presente documento constituye una interpretación del mercado efectuada por los suscritos que representa una opinión personal de los mismos que no compromete la responsabilidad de la Fiduciaria de Occidente S.A. El contenido y alcance de tal interpretación puede variar sin previo aviso según el comportamiento de los mercados. El presente documento no constituye ni puede ser interpretado como una oferta en firme por parte Fiduciaria de Occidente S.A. La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de las posiciones que se adquieren y del entorno del mercado. La información aquí contenida no constituye asesoría o consejo alguno, ni inducción a la celebración de una operación específica. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna por pérdidas derivadas de la aplicación de operativas, prácticas o procedimientos aquí descritos. Los informes, análisis y opiniones contenidos en este documento tienen carácter confidencial, por lo que queda prohibida su distribución sin el permiso explícito de los autores. Fiduciaria de Occidente S.A. no asume responsabilidad alguna relacionada con la continuidad en el envío de esta publicación ni con la información utilizada en el presente documento.