El Tecnómetro TES. 23 de abril de 2018
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- Juan Manuel Valenzuela Sosa
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1 1 El Tecnómetro TES 23 de abril de
2 El Tecnómetro de TES Contenido Página Contenido 3 Recomendaciones estructurales 4 Recomendaciones especulativas de Corto Plazo 5 Volumen de negociación 6 TES vigentes 7 Graficas Técnicas 22 Indicadores Fundamentales TES 2
3 Estrategia de Inversión Deuda Pública Mantenemos sobreponderación en TES COP de baja duración Deuda Pública Como anticipábamos en el informe de Estrategias de Inversión de Enero, los riesgos de un empinamiento de la curva de rendimientos como consecuencia de la desvalorización de los tesoros americanos han sido una realidad por el aumento en las expectativas de inflación y tasas FED. Cabe resaltar que el desplazamiento al alza de los TES no fue tan agresivo como en los Tesoros, teniendo en cuenta la fortaleza de los commodities y de las monedas emergentes (los TES a 10 años aumentaron 13 pbs vs 31 pbs de los Tesoros). Para las próximas semanas esperamos que las presiones alcistas se moderen, teniendo en cuenta que los Tesoros a 10 años alcanzaron la resistencia del 3%; sin embargo, la tendencia podría continuar a finales de marzo si la junta FED eleva su proyección de tasas de interés (ver El Oráculo de los Tesoros Bajo las faldas de la FED). Cabe resaltar que el tramo corto de la curva de TES COP también presentó choques al alza posterior a que el Banco de la República diera a entender que había finalizado el ciclo de disminuciones de tasas de interés; sin embargo, mantenemos nuestra sobreponderación en TES COP de corto y mediano plazo, preferiblemente los de más alto cupón (TES jul 2020), teniendo en cuenta los riesgos al alza de las tasas de largo plazo. Adicionalmente, aunque no es el principal motivo, hay la posibilidad que el Banco de la República realice un recorte de tasas de 25 pbs adicional, si de aquí a abril la inflación desciende a niveles de 3.20% (ver Decisiones Banrep Más vale paloma en mano que IPC volando). Al igual, existe la posibilidad que el Banco de la República se vea en la necesidad de comprar TES, teniendo en cuenta que el saldo de la DTN en el Banrep se volvió a elevar por encima del promedio histórico para el mes debido al pago del IVA, impuestos de grandes contribuyentes, y la vigencia de la ley de garantías (Ver Tenedores de TES InsuficienTES). Así mismo, mantenemos nuestra subponderación en el tramo largo de la curva tanto en COP como en UVR, más aún mientras persista la aversión al riesgo a nivel mundial y pueda aumentar el riesgo país (ver El Oráculo del VIX Hasta cuándo?). En el caso de los TES en UVR, las tasas mínimas de fondeo para los TES en UVR de 2023, 2027 y 2035 se ubicaron en terreno negativo, sugiriendo posiciones cortas sobre este tramo de la curva (ver Informe mensual Renta Fija Banrep mueve mercado). A nivel general, las tasas de interés en términos reales convergieron nuevamente a su promedio histórico por el desplazamiento al alza que presentó la curva de rendimientos. Entre tanto, las inflaciones implícitas de mediano plazo (3 y 4 años) podrían favorecer una corrección a la baja en los títulos en UVR desfavoreciendo los COP, dado que se ubican por debajo de las expectativas del mercado (3.15% vs 3.42%) 3
4 Recomendaciones especulativas de Corto Plazo Perfil Agresivo Volver al menú Fecha Especie Horizonte de Rangos Tasa inversión Entrada Take Profit Stop Loss Exitoso 30-ago-17 TES UVR meses 2.30% +/- 5 pbs 1.73% +/- 5 pbs 2.58% +/- 5pbs SI 12-sep-17 TES mes 6.23% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs 6.31% +/- 5pbs NO 11-oct-17 TES días 6.40% +/- 5 pbs 6.29% +/- 5 pbs 6.46% +/- 5pbs SI 23-nov-17 TES meses 5.32% +/- 5 pbs 5.00% +/- 5pbs 5.48% +/- 5pbs En curso 18-dic-17 TES mes 5.98% +/- 5 pbs 5.83% +/- 5 pbs 6.06% +/- 5 pbs No 05-feb-18 Futuro TES mes 6.12% +/- 5 pbs 6.20% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs SI 01-mar-18 Futuro TES mes 6.25% +/- 5 pbs 6.38% +/- 5 pbs 6.18% +/- 5 pbs SI * Estrategias especulativas sugeridas durante los últimos 6 meses 4
5 Volumen negociación TES Actualización diaria Volver al menú 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Volumen negociado: COP: 3,644,200,120, % 6.16% % 5.40% 4.08% 4.49% % % % 6.78% % 6.24% Oct-18 Nov-18 Sep-19 Jul-20 May-22 Jul-24 Nov-25 Aug-26 Abr-28 Sep-30 jun-32 pbs Tasa % 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 3.71% % 2.81% % % 2.24% % -3.0 Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35 pbs Tasa , , , , , , , , , ,500 29,500 17, , ,702 30,848 53,727 Oct-18 Nov-18 Sep-19 Jul-20 May-22 Jul-24 Nov-25 Aug-26 Abr-28 Sep-30 jun-32 Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35 MEC SEN MEC SEN 5
6 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic En abril habrá pago cupón de TES COP 2028 y UVR 2019 Por un total de COP 1.2 billones Volver al menú TES vigentes (CdB) Cifras en MM Perfil de vencimiento y pago cupón TES 2018 (CdB) Cifras en billones TES Corto plazo COP UVR Vencimiento Cotización Obligatoria Tasa Cupón Valor Nominal Pago cupón 2018 Flujo total jun % 2,600,000 2,600, sep % 2,600,000 2,600, dic % 3,099,999 3,099, mar % 1,000,000 1,000, oct % 3,432, ,137 3,818, nov-18 X 5.00% 9,668, ,432 10,152, sep-19 X 7.00% 13,849, , , jul-20 X 11.00% 19,499,818 2,144,980 2,144, may-22 X 7.00% 28,595,882 2,001,712 2,001, jul-24 X 10.00% 26,889,987 2,688,999 2,688, nov-25 X 6.25% 3,559, , , ago-26 X 7.50% 28,778,994 2,158,425 2,158, abr-28 X 6.00% 14,721, , , sep-30 X 7.75% 17,294,552 1,340,328 1,340, jun-32 X 7.00% 10,980, , , abr-19 X 3.50% 10,430, , , mar-21 X 3.50% 19,678, , , feb % 16,459, , , may-25 X 3.50% 9,962, , , mar % 6,201, , , mar-33 X 3.00% 9,346, , , abr-35 X 4.75% 9,177, , , jun % 1,006,626 37,748 37, UVR TCP COP 6
7 Volver al menú TES Niveles Técnicos 7
8 CDS Colombia a 5 Años 8
9 TES COP Nov
10 TES COP Sep
11 TES COP Jul
12 TES COP May
13 TES COP Jul
14 TES COP Aug
15 TES COP Abr
16 TES COP Sep
17 TES UVR Abr
18 TES UVR Mar
19 TES UVR May
20 TES UVR Abr
21 Volver al menú Indicadores TES Fundamentales 21
22 Billones Al 06 de abril el saldo de la DTN en Banrep se ubica en COP bill Registrando un descenso de COP 20 mil millones en abril Saldo disponible DTN en el BanRep (CdB) Cifras en billones COP jun-18 (Finalización ley de garantías) Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: Banco de la República, Valora Inversiones 22
23 Subastas de TES 2018 (actualización semanal) Subastas no competitivas se reactivan al cierre de febrero Subastas TES competitivas y no competitivas (CdB) Cifras en billones Subastas TES COP y UVR (CdB) Cifras en billones SUBASTA NO COMPETITIVA /04/ /06/ /03/ Semana Subastas TES por referencia (CdB) Cifras en billones, fechas en semanas 10 8 UVR COP Semana * Las series de tiempo son analizadas en semanas ** En 2018 se espera colocar TES a través de subastas por $27 billones Semana 23
24 En 2018 se emitirían TES por COP$ 42.6 billones COP$ 27 billones a través de subastas Fuente y Usos 2018 (MHCP) Cifras en COP miles de MM, MFMP y Plan Financiero 2018 (MFMP) (MFMP) 2018 Fuentes Usos Desembolsos Déficit a financiar Externos De los cuales Bonos Intereses internos Multilaterales y otros Intereses externos Internos Gastos en dólares TES Subastas Amortizaciones Subastas UVR Largo plazo Externas Entidades públicas Internas Pago de obligaciones Redención TES 2018 Otros Deuda flotante Utilidades Banco de la República Pago de obligaciones Ajustes por causación Operaciones de tesorería Disponibilidad inicial En pesos Disponibilidad Final En dólares En pesos En dólares
25 Estacionalidad TES UVR Corto Plazo Sugiere venta en Enero, compra entre agosto y septiembre Los TES UVR hasta 3 años presentan un comportamiento estacional que depende del IPC mensual. Suelen comprarse entre agosto y septiembre, y venderse después de enero Estacionalidad TES UVR entre 2008-fecha (CdB) Promedio variación de tasa en pbs Venta Compra Mes 1 año 2 años 3 años 5 años 10 años ene feb mar apr may jun jul aug sep oct nov dec
26 Quiénes somos? Casa de Bolsa, la Comisionista de Bolsa de Grupo Aval Cargo Nombre Teléfono Director Inversiones Alejandro Pieschacon Ext Director Investigaciones Juan David Ballén Ext Estratega Renta Fija Angela Pinzón Ext Analista Renta Fija Lina Tatiana Cuéllar Ext Gerente Acciones Omar Suarez Ext Analista Acciones Roberto Paniagua Ext Practicante Raúl Moreno Ext
27 Análisis y Estrategia 28 Dirija sus inquietudes y comentarios a: analisis.estrategiacb@casadebolsa.com.co (571) Bogotá TEL (571) FAX Cra 7 No 33-42, Piso Edificio Casa de Bolsa Medellín TEL (574) FAX Cl 3 sur No 41-65, Of. 803 Edificio Banco de Occidente Cali TEL (572) FAX Cl 10 No 4-47, Piso 21 Edificio Corficolombiana Este material no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Casa de Bolsa S.A. para entrar en cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del Área de Análisis y Estrategia. La información contenida se presume confiable pero Casa de Bolsa S.A. no garantiza que sea completa o totalmente precisa. En ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Casa de Bolsa S.A. 28
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