Estrategia Económica Semanal Balanza de pagos al cierre del 2003

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Balanza de pagos al cierre del 2003 El pasado lunes, el Banco de la República publicó las cifras de la balanza de pagos correspondientes al cierre del La cuenta corriente al finalizar el año anterior registró un déficit de 1.41 billones de dólares, correspondientes al 1.8% del PIB, lo que significa una reducción de 71 millones de dólares frente al déficit registrado en el Al desagregar el comportamiento de la cuenta corriente a lo largo del año se destacan los siguientes resultados: Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Luis Fernando Barahona S. luisbarahona@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 117 Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 La balanza comercial continuó siendo superavitaria, gracias al incremento del 9.8% anual en las exportaciones, explicado por los precios favorables en los productos tradicionales como el petróleo, y el incremento en el volumen exportado de carbón. Este crecimiento compensó el aumento de las importaciones, en donde se destacan la compra de bienes de capital e intermedios del exterior La balanza de servicios registró un déficit del 1.9% del PIB, especialmente en actividades de transporte, turismo y comunicaciones. El déficit del rubro de renta de los factores se explica por mayores giros de utilidades y una reducción en los ingresos por intereses del portafolio de reservas internacionales. Así mismo, en el 2003 se redujeron los egresos por el pago de intereses de deuda privada, debido al menor saldo de dicha deuda, y a las bajas tasas de interés externas. 1

2 Los anteriores rubros deficitarios de la cuenta corriente se financiaron parcialmente a través de las transferencias corrientes, cuyos ingresos sumaron 3.18 billones de dólares durante el año anterior, con un incremento del 235 frente a lo observado el ,500.0 Balance en Cuenta Corriente (anual) 6,000.0 Inversión Extranjera Directa (IED) (millones de dólares) 0.0 5,000.0 milones de dólares -1, , , ,417 millones de dólares 4, , , , , , Fuente: Banco de la República En la cuenta financiera y de capital, el financiamiento externo alcanzó 833 millones de dólares, lo que representa una reducción de 476 millones de dólares frente a lo observado en el Se destaca la reducción del 16% en la inversión extranjera directa, que alcanzó 1.76 billones de dólares durante el año, mientras que la inversión de cartera pasó de un billón de dólares en el 2002, a 107 millones de dólares durante el año anterior. En conclusión, los rubros de la balanza de pagos registraron una tendencia estable durante el Se destaca la tendencia creciente en las transferencias corrientes netas, que contribuyeron a financiar parcialmente el déficit en la balanza de servicios y otros rubros de la cuenta corriente. Por otro lado, la inversión extranjera directa continúa con una tendencia decreciente, y se espera que en la medida en que se consolide la recuperación económica y mejoren las condiciones de seguridad, se revierta la tendencia observada en este rubro. 2

3 PESOS Liquidez Durante la semana anterior el Banco de la República suministró amplia liquidez al sistema financiero a través de operaciones repo de expansión, por un monto promedio diario de 2.2 billones de pesos. El incremento en el monto demandado obedece a las mayores necesidades de liquidez por las vacaciones de Semana Santa. 2,000,000 Liquidez Interbancaria (promedio movil de 15 días y millones de pesos) millones de pesos 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Contracción Por su parte, las operaciones de contracción se incrementaron ligeramente, pasando de 133,000 millones de pesos diarios en promedio, a 209,000 millones en la última semana. 29-Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar-04 9-Abr-04 Fuente: Banco de la República 2,000,000 Expansión- Contracción Neta via Repos del Banco de la República (promedio movil de 15 días) Por lo tanto, el saldo neto de repos mantuvo la tendencia creciente que venía registrando en las últimas jornadas, con un promedio diario de 1.9 billones de pesos. millones de pesos 1,500,000 1,000, , , May Jun-03 9-Jul Jul Ago Sep-03 1-Oct Oct Nov-03 3-Dic Dic Ene-04 4-Feb Feb Mar-04 7-Abr-04 Fuente: Banco de la República 3

4 Repos de la Dirección del Tesoro (millones de pesos y promedio movil de 15 días) 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100, , , ,000 8-Oct Oct-03 5-Nov Nov-03 3-Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-04 7-Abr-04 Así mismo, las operaciones de expansión a través de repos de la Dirección Nacional del Tesoro (DNT) registraron una reducción significativa, especialmente en la última jornada de la semana, alcanzando un promedio diario de 1.17 billones de pesos. Fuente: Ministerio de Hacienda Tasas de Interés Por su parte, las tasas de interés registraron un comportamiento moderado al alza en la última semana. Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC La DTF nominal se incrementó en 8 puntos base (pbs) ubicándose en 7.77% EA. Por su parte, la DTF real alcanzó 1.47%, debido a la reducción observada en marzo en la inflación anual. DTF 8.2% 8.1% 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% Tasa DTF real sobre IPC DTF E.A. 1.47% 7.77% 31-Mar Abr May Jun Jul Jul Ago Sep Oct Nov Nov Dic Ene Feb Mar Mar Abr % 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% DTF real sobre IPC Fuente: Banco de la República 4

5 Tasa Interbancaria - TIB E.A. 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% Tasa de las operaciones de expansión del Banco de la República Tasa de las operaciones de contracción del Banco de la República Por su parte, la Tasa Interbancaria TIB se incrementó en la última semana, con un promedio diario de 6.99%. 13-Mar Abr May Jun Jul Ago-03 9-Sep-03 9-Oct-03 8-Nov-03 8-Dic-03 7-Ene-04 6-Feb-04 7-Mar-04 6-Abr-04 Fuente: Banco de la República Mercado de Deuda Pública En la última semana no se realizaron subastas de TES en el mercado primario. Tasas de cierre TES mas líquidos Por su parte, en el mercado secundario las tasas de negociación registraron una caída sostenida Ago-08 Abr-12 En promedio, las referencias más líquidas registraron una caída de 22 puntos base frente al cierre de la semana previa Mar Ene 04-Feb 11-Feb 18-Feb 25-Feb 03-Mar 10-Mar 17-Mar 24-Mar 31-Mar 07-Abr Fuente: Banco de la República Este comportamiento en las tasas de los TES se explica por la baja actividad del mercado secundario en las jornadas de la Semana Santa. Esto hizo que el mercado conservara la tendencia decreciente que se venía registrando en las semanas anteriores. 5

6 3,000,000 Volumen negociado en SEN 2,700,000 2,400,000 millones de pesos 2,100,000 1,800,000 1,500,000 1,200, , ,000 Así mismo, el monto negociado se redujo frente a lo observado en las jornadas anteriores, especialmente hacia el final de la semana. 300, Sep Oct Nov Dic Ene Mar-03 7-Abr May Jun Jul Ago-03 2-Oct-03 7-Nov Dic Ene Mar Abr-04 Fuente: SEN Banco de la República Finalmente, el IDP Corfivalle cerró la semana en un máximo histórico de con una variación de 0.49% frente al cierre de la semana anterior. En lo corrido del año, el IDP se ha incrementado en 8.25%, mientras en los últimos doce meses ha crecido un 26.29% Ago-01 7-Dic-01 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= Abr-02 7-Ago-02 7-Dic-02 7-Abr-03 7-Ago-03 7-Dic-03 7-Abr-04 Fuente: Corfivalle Perspectivas Para la presente semana el comportamiento del mercado de deuda pública estará relacionado con la reacción de la tasa de cambio frente al ejercicio de las opciones put de acumulación de reservas internacionales. En la medida en que los agentes del mercado presionen a la baja la tasa de cambio para comprar dólares a menor 6

7 precio en el mercado spot, se podría registrar un incremento en los precios de los TES. ACCIONES Durante la semana pasada, el Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) presentó un comportamiento creciente, registrando un incremento de 1.45% con respecto al cierre de la semana pasada. El índice abrió la semana en 3, unidades y cerró en un máximo histórico de 3, unidades. En lo corrido del año, el IGBC se ha incrementado en 47.54% y % en los últimos doce meses. 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1, Ene Feb-03 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr Sep-02 Indice General Bolsa de Colombia (IGBC) Base julio =1000 IACFV 07-Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-04 IGBC 07-Feb Mar Abr-04 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle Por su parte, el Índice de Acciones de la Corporación Financiera del Valle (IACFV) registró un comportamiento creciente. El IACFV abrió la semana en 6, unidades y cerró el viernes en 6, unidades. De esta forma, el IACFV registró una variación positiva de 0.53% respecto al cierre de la semana previa. En lo corrido del año, el IACFV se ha incrementado 31.41% y 81.11% en los últimos doce meses. 7

8 Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia 24,000 El volumen de negociación 1 se ubicó en 17,046 millones de pesos diarios en promedio, lo que representa una caída de 47.73% frente a lo observado en la semana previa. Millones de Pesos 18,000 12,000 6, Abr May May Jun Jun Jul Jul Ago Ago Sep Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar Abr-04 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Las acciones que mostraron un mayor incremento en sus precios durante la semana pasada fueron Sociedades Bolivar (87.80%) y las acciones de la Acerías Paz del Río (25.64%). Por otra parte, las acciones de Mineros de Antioquia y Nacional de Chocolates presentaron una caída en su precio de 5% y 73.68% respectivamente con relación al cierre de la semana pasada. La variación en el precio de la acción de Nacional de Chocolates se debió a un split accionario decretado en la última asamblea de accionistas. De tal forma si un accionista contaba con una acción con valor nominal de 20 pesos, ahora contará con cuatro acciones de 5 pesos. Así, la acción pasó de 23,300 pesos al cierre del martes 6 de abril a 6,150 pesos el miércoles 7 de abril. CIERRE SEMANA SOCBOLIVAR ACERIASPAZRIO MINEROSANTIOQUIA NALCHOCOLATES SEMANA % 25.64% -5.00% % AÑO CORRIDO 87.80% 791% 75.93% % 12 MESES 92% 9700% 91.92% % PRECIO CIERRE SEMANA 7, ,160 1 Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana 1 Nota: Para observar mejor la gráfica de volúmenes diarios, se ha reducido la escala los valores diarios por encima de 24,000 millones de pesos (noviembre 20 y 25, diciembre 4, febrero 10,11, 12, 18 y 19, marzo 18). 8

9 Al cierre del 2003, Interconexión Eléctrica S.A. (ISA) registró una utilidad neta antes de impuestos de 81,452 millones de pesos, por encima de la cifra registrada en el mismo período de 2002 (23,919 millones de pesos). Por su parte, los ingresos se ubicaron en 731,787 millones de pesos, superior a lo registrado al cierre de 2002 por 687,879 millones de pesos. Así mismo, los ingresos por venta de servicios alcanzaron 657,148 millones de pesos, mientras los costos de ventas de servicios se ubicaron en 258,475 millones de pesos, inferior a lo registrado al cierre del 2002 (564,766 millones de pesos y 283,721 millones de pesos, respectivamente). Al cierre del cuarto trimestre de 2003, ISA contaba con activos por 4.3 billones de pesos y pasivos por 1.9 billones de pesos, lo que representa una variación de 3% y 1% respectivamente. Por otra parte, la capitalización bursátil de ISA presentó una variación de 92% con respecto a la cifra de diciembre de 2003, ubicándose en 1.8 billones de pesos el 12 de abril. INDICADORES Fecha ISA Q-TOBIN (P/VL) 06-Abr CAPITALIZACIÓN BURSATIL 1 06-Abr-04 1,843,856 RPG (P/UPA) 06-Abr GRADO DE BURSATILIDAD 29-Feb-04 Alta (1) (Puesto) 1 Millones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) El precio máximo de la acción registrado en los últimos doce meses fue de 2,100 pesos y el mínimo 896 pesos. 2,200 1,900 1,600 Comportamiento del Precio de la acción de Interconexión Eléctrica S.A. 1,920 El 12 de abril, la acción de ISA se ubicó en 1,920 pesos, lo que representa una valorización de 92% en lo corrido del año y 104% en los últimos doce meses. 1,300 1, May Jun Jun Jul Ago Ago Sep Oct Oct Nov Dic Dic Ene Feb Mar Mar Abr-04 Fuente: Reuters 9

10 Perspectivas Aunque el dato de inflación de marzo estuvo por encima de lo esperado por los analistas, la confianza en el buen desempeño de crecimiento de la economía y los vencimientos de títulos de deuda pública para esta semana, podría generar sustituciones de inversiones en dólares y acciones por inversiones en TES. Sin embargo, los buenos resultados de las empresas al cierre del primer trimestre del año, la alta rotación de portafolios y el período de asambleas de accionistas, podrían generar un buen comportamiento en los precios de las acciones en las próximas semanas. DÓLAR Mercado Interbancario Al cierre de la semana pasada la Tasa Representativa del Mercado (TRM) se ubicó en 2, pesos por dólar, pesos por debajo del cierre de la semana anterior. Así mismo, la tasa de cambio presentó una volatilidad promedio diaria de 7.73 pesos, por debajo de la presentada la semana anterior (10.63 pesos). Lo anterior debido al bajo nivel de actividad en el mercado cambiario por la temporada de vacaciones y a que el mercado de deuda pública continuo con su tendencia a la baja en las tasas de los TES. TRM y promedio móvil 20 El promedio móvil de los últimos veinte días se ubicó en 2, pesos, por encima de la Tasa Representativa del Mercado (TRM) vigente para el miércoles 7 de abril, condición necesaria para ejercer el saldo de opciones put subastadas el pasado miércoles 31 de marzo. TRM 2,930 Promedio móvil orden 20 2,880 2,830 2,780 2,730 2,680 2, Ene Feb-03 5-Mar Mar Abr-03 7-May May Jun-03 9-Jul Jul Ago Sep-03 1-Oct Oct Nov-03 3-Dic Dic Ene-04 4-Feb Feb Mar-04 7-Abr-04 Fuente: SET - FX 10

11 250 Acumulación de Reservas del Banco de la República (por ejercicio de opciones put) 125 millones de dólares millones de dólares Hasta el pasado 7 de abril se habían ejercido 125 millones de dólares del total de 200 millones de dólares de dicha subasta Sep Dic Jul Dic Dic Ene Mar-04 Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) Abr Abr Abr-04 Fuente: SET - FX 2,690 2,680 2,670 2,660 2,650 2,640 2,630 2,620 2,610 2,600 Cotización (pesos por dólar) El mercado registró una caída en el monto transado al pasar de millones de dólares a 216 millones de dólares diarios en la última semana. De otro lado, los bonos de deuda externa colombianos registraron comportamiento favorable. El spread promedio de los títulos más líquidos se ubicó en 320 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro americano, 23 puntos base por debajo del promedio de la semana anterior. 11

12 EMBI + Colombia El EMBI+ registró un leve incremento en el spread de 3 unidades para Colombia, ubicándose en 360 unidades Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr-04 Fuente: JP Morgan Embi Colombia Mercados externos Euro frente al dólar Tasa dólar / euro USD por EURO La semana anterior, el euro se devaluó 0.4%, cerrando el viernes a una tasa de 1.21 dólares por euro. 15-Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr-04 Fuente: Reuters 12

13 Real frente al dólar Real Brasileño frente al Dólar reales por dólar Por su parte, el real brasilero se revaluó 0.17% durante la semana anterior. Al cierre de la semana pasada, la tasa de cambio se ubicó en 2.89 reales por dólar. 15-Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene-04 9-Feb Mar-04 9-Abr-04 Fuente: Reuters Según el Banco Central de Brasil, existen evidencias de recuperación económica especialmente en el sector de bienes durables, estimulado por el recorte de tasas de interés. Se destaca el desempeño de las exportaciones explicado por el incremento en el volumen, la diversidad de los destinos de las exportación y el amplio rango de productos vendidos en el exterior. Perspectivas de la TRM Factores al alza Opciones put - El ejercicio del saldo de opciones put subastadas el pasado miércoles 31 de marzo (75 millones de dólares) puede impulsar la TRM al alza. Factores a la baja Incremento de oferta - La liquidación de posiciones en dólares para cumplir con los pagos de impuestos durante la semana pueden generar caídas en la cotización. 13

14 Vencimientos de TES - Los vencimientos de los títulos de deuda publica para esta semana pueden generar reducciones en las tasas de los TES, incrementando la demanda por títulos con vencimiento de 2005, 2006 y 2007, y por consiguiente quitarle participación al mercado cambiario. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 14