Estrategia Económica Semanal. Oro, reflejo de preocupación mundial?

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Oro, reflejo de preocupación mundial? El pasado 7 de abril, el precio de la onza de oro se cotizó por encima de 600 dólares en las negociaciones intradia (603 dólares), cerrando la jornada en 588 dólares (ver grafica 1). Estos son los precios más altos desde enero de El precio del oro muestran un crecimiento de 13.69% en el año corrido y de 38.14% en los últimos doce meses. Cabe resaltar que la variación anual del precio de la onza de oro fue 18.06% en 2005 y 5.62% en Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Jaime Correal S. jaimecorreal@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 Carolina Tovar A. carolinatovar@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 151 A lo largo de la historia, varias razones han soportado los incrementos en el precio de la onza de oro. Entre otros se encuentran, el debilitamiento de la moneda estadounidense en los mercados internacionales frente a las principales monedas del mundo y las mayores expectativas inflacionarias que generan una mayor demanda de este metal. A pesar de que estos factores pueden estar incidiendo en parte sobre los incrementos recientes en el precio del oro, es posible que lo estén haciendo tangencialmente. Por un lado, los incrementos en la onza del oro desde enero de 2005 han estado acompañados por un fortalecimiento del dólar frente a monedas como el euro y el yen (ver grafica 2 y 3). La tasa euro/dólar pasó de a finales de 2004 a al 7 de abril del presente año y la tasa yen/dólar pasó de a en el mismo período. Tradicionalmente, mayores expectativas inflacionarias han motivado mayores incrementos en el precio del oro, debido a que bajo esta condición los inversionistas aumentan la demanda por oro, buscando una reserva de valor más segura que la moneda 1. 1 La inflación y la moneda de referencia mundial ha sido tradicionalmente la de la economía estadounidense. 1

2 Sin embargo, para finales de 2006 se espera que la inflación en Estados Unidos esté controlada por debajo del nivel actual 2 (3.6%) gracias a la política contraccionista implementada por la Reserva Federal, que llevará posiblemente en mayo próximo sus tasas de referencia a 5%. Precio del Oro (Cifras en dólares por onza) Abr-83 Abr-84 Abr-85 Abr-86 Abr-87 Abr-88 Abr-89 Abr-90 Abr-91 Abr-92 Abr-93 Abr-94 Abr-95 Abr-96 Abr-97 Abr-98 Abr-99 Abr-00 Abr-01 Abr-02 Abr-03 Abr-04 Abr-05 Abr-06 Fuente: Reuters Grafica 1 De tal forma, la tendencia al alza en el precio del oro desde el año 2001 puede estar incorporando otros factores. Por una parte, puede estar explicado por una reducción en la oferta mundial, debido al descenso en la producción de las minas y el no descubrimiento de nuevos yacimientos. Tasa Euro/Dólar Tasa Yen/Dólar Nov-04 Dic-04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 Nov-04 Dic-04 Ene-05 Feb-05 Mar-05 Abr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Ago-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dic-05 Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 Grafica 2 Fuente: Reuters Grafica 3 Así mismo, después de que Estados Unidos decidiera unilateralmente desprenderse del patrón oro en 1971, muchos bancos centrales en el mundo redujeron sus reservas en oro (ver grafica 4). Sin embargo, la tendencia actual de bancos centrales de algunos países como Rusia 3 y China ha sido tener reserva de valor en oro. Igualmente, otros bancos centrales han reducido sus ventas de oro generando una menor oferta en el mercado. 2 Inflación 12 meses de Estados Unidos (último dato disponible). 3 En noviembre de 2005, Rusia dio a conocer que duplicaría sus reservas de oro, las cuales ascendían a cerca de 400 toneladas. 2

3 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000 30,000 29,000 Grafica Reservas de oro por parte de tenedores oficiales (Cifras en toneladas) Tenedores oficiales de oro Posición País Toneladas % Oro de las reservas Total mundial 30,837 1 Estados Unidos 8, % 2 Alemania 3, % 3 FMI/1 3,217 4 Francia 2, % 5 Italia 2, % 6 Suiza 1, % 7 Japón % 8 Banco Central Europeo % 9 Holanda % 10 China % 16 Venezuela % 57 Brasil % 62 Colombia % Fuente: World Gold Council a marzo 17 de 2006 Fuente: FMI 1 El Fondo Monetario Internacional no permite este cálculo. Sin duda, una de las razones más importantes de los altos precios del oro en la actualidad es la creciente demanda de bienes básicos por parte de China e India. Lo anterior ha impulsado al alza no solo el precio del oro, sino de otros metales como el paladio, el platino, el cobre, la plata, entre otros. Adicionalmente, la especulación de algunos agentes del mercado y la incertidumbre de la situación en el medio oriente han aumentado la volatilidad en el mercado mundial. Para el cierre de 2006, los contratos a futuro de oro están por encima de los 600 dólares la onza y de los 700 dólares por onza para el Lo anterior permite deducir que a pesar de que se espera un debilitamiento de la moneda estadounidense después de que paren los incrementos en las tasas de referencia y que la inflación esté controlada en este país, la demanda por bienes básicos continuará impulsando el precio de estos metales al alza. 3

4 PESOS Liquidez Entre el 3 y el 7 de abril, el Banco de la República suministró liquidez al mercado financiero a través de operaciones repo de expansión a un día que alcanzaron un promedio de 4.55 billones de pesos diarios, inferior al promedio de la semana anterior (5.52 billones de pesos). Adicionalmente, otorgó liquidez mediante operaciones repo a siete días por 1.17 billones de pesos. Liquidez Interbancaria (promedio movil de 20 días y millones de pesos) millones de pesos 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días de las operaciones de expansión se ubicó en 4.43 billones de pesos, inferior al nivel registrado la semana anterior (4.15 billones de pesos). 9-Sep Sep-05 7-Oct Oct-05 4-Nov Nov-05 2-Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-06 7-Abr-06 Fuente: Banco de la República Tasas de Interés 8.0% Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC 2.5% La DTF nominal efectiva para esta semana cayó 6 pbs frente a la semana previa ubicándose en 5.93% EA. Por su parte, la DTF real se ubicó en 1.75%. DTF 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% DTF E.A. Tasa DTF real 1.75% 5.93% 15-May Jul Sep Oct Dic Feb Abr % 1.7% 1.3% 0.9% 0.5% DTF real sobre IPC Fuente: Banco de la República 4

5 Mercado de Deuda Pública La semana pasada, el mercado de deuda pública continuó registrando presiones al alza sobre las tasas de negociación de los títulos, hecho que estuvo asociado principalmente a la incertidumbre frente a las futuras decisiones de la FED, a la menor demanda de títulos en el mercado por el atractivo del dólar interbancario, y a la espera de los agentes por los efectos que tendrá en los diferentes activos la liquidez derivada del vencimiento del TES abril 2006, cuyo pago el viernes de la semana pasada totalizó 6.1 billones de pesos. El lunes 3 de abril, el mercado de deuda pública empezó la semana con un bajo dinamismo, al registrar un volumen transaccional de 1.3 billones de pesos. Posteriormente, el martes se recuperó alcanzando un valor de negociación en títulos de renta fija de 3.2 billones. En términos generales, el mercado se mantuvo nervioso y a la expectativa de las cifras económicas en Estados Unidos, en especial a los resultados que se dieron a conocer el viernes con respecto al comportamiento del mercado laboral. Además de la cautela que caracterizó a los inversionistas en los últimos días, los TES también mostraron una estrecha relación con el comportamiento de los Bonos del Tesoro Americano. De hecho, el viernes después de que el Departamento de Trabajo de Estados Unidos informó que en marzo el número de empleos nuevos había ascendido a 211,000, las tasas de los bonos del Tesoro Americano reaccionaron inmediatamente al alza, debido a que este indicador alimenta las expectativas frente a mayores ajustes en las tasas de interés de la Reserva Federal. Así, los Tesoros con vencimiento en 10 años cerraron el viernes a una tasa de 4.96%, el nivel más alto de los últimos cuatro años. Ante estas condiciones, los TES mostraron una tendencia al alza en sus tasas de negociación. El viernes los títulos con vencimiento en julio de 2020, los cuales pasaron a ser los más líquidos del mercado, reemplazando a la referencia con vencimiento en septiembre de 2014, cerraron a una tasa de 8.13%, el nivel más alto desde el 6 de febrero. Así, por tercera semana consecutiva, la curva de rentabilidad de los TES se incrementó, al pasar de un promedio de 6.94% a 7.26%. Curva de las tasas de los TES Mercado secundario 8.3 Las tasas de las referencias más líquidas del mercado se incrementaron frente a las tasas de cierre de la semana previa. En promedio se observó un alza de puntos básicos. Tasas (%) Jul 2006 Nov 2007 Ago 2008 Jul 2009 Feb 2010 Abr 2012 Sep 2014 Jul Mar-06 Fuente: SEN Banco de la República 5

6 Tasas de negociación - TES Julio Al cierre de la semana, la tasa de los TES con vencimiento en septiembre de 2020 se ubicó en 8.13%, frente a 7.65% de la semana previa. rendimiento % % Ago Ago Sep Sep Oct Oct Nov Nov Dic Dic Dic Ene Ene Feb Feb Mar Mar-06 Fuente: SEN Banco de la República Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) El volumen de negociaciones de TES pasó de un promedio diario de 2.63 billones de pesos a 2.30 billones en la última semana Oct 04-Nov 18-Nov 02-Dic 16-Dic 30-Dic 13-Ene 27-Ene 10-Feb 24-Feb 10-Mar 24-Mar 07-Abr Tes julio 2020 TES septiembre 2014 TES agosto 2008 TES enero 2010 Otros Fuente: SEN Banco de la República 6

7 Índice Feb-06 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= Feb-06 3-Mar Mar Mar Mar Mar-06 7-Abr-06 El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró una caída de 1.05% al cierre de la semana. En lo corrido del año, el IDP se ha valorizado 2.44%, y 25.30% en los últimos doce meses. Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas En esta semana se espera un bajo dinamismo en el mercado de deuda pública, a causa de la temporada de Semana Santa. A pesar de que la semana pasada, las cifras en materia económica local fueron positivas, particularmente a nivel industrial, las negociaciones de los TES estuvieron atadas a las noticias externas, a la vez que al desempeño de la cotización del dólar interbancario. Teniendo en cuenta las recientes presiones al alza sobre las tasas de negociación de los TES, en las tres jornadas de esta semana se espera un bajo volumen transaccional, a la vez que una continuidad en los altos niveles de las tasas de interés. ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró la semana con una fuerte caída, al registrar un valor de 10, unidades, lo que representa una contracción de 2.76% frente al cierre de la semana previa (11, unidades). 7

8 11,300 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = ,100 10,900 El IGBC se ha incrementado en 13.41% en lo corrido del año y % en los últimos doce meses. 10, ,700 Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia 300,000 En la semana, el volumen de negociación promedio diario se ubicó en 113,049 millones de pesos, lo que representó una caída de 14.33% respecto a lo registrado en la semana previa (131,955 millones de pesos). 250, , , ,000 50, Feb Mar Mar Mar Mar Mar Mar Abr Mar Mar Mar Mar Mar Abr Abr-06 Millones de Pesos Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana, la acción con mayor incremento en su precio fue la de Protección, alcanzando un alza de 14.96%, seguida por la acción de Familia, cuyo precio se incrementó 10.33%. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las acciones de Banco Superior 4 (-18.41%) y Preferencial AVVillas(-9.91%). 4 Banco Superior Preferencial 91 8

9 CIERRE SEMANA PROTECCIÓN FAMILIA BANSUPERIOR PREF 91 PREF AV VILLAS SEMANA % 10.33% % -9.91% AÑO CORRIDO 53.33% N.A N.A N.A 12 MESES N.A N.A N.A N.A PRECIO CIERRE SEMANA 69, , Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana Al 31 de diciembre de 2005, la Compañía Colombiana de Inversiones (Colinvers) registró utilidades por 91,419 millones de pesos, superior en 228% al nivel alcanzado en el mismo período de 2005 (27,898 millones de pesos). A la misma fecha, los activos totales de Colinvers ascendieron a 2.2 billones de pesos, en tanto que los pasivos totalizaron 82,757 millones y el patrimonio se ubicó en 2.1 billones. Con respecto a las cifras de febrero de 2005, los activos se han incrementado 92.9% y los pasivos se han contraído 6.92%. La capitalización bursátil de Colinvers se ubica en 2.08 billones de pesos, lo que representa un aumento de 164% en los últimos 12 meses. INDICADORES Fecha Colinvers Q-TOBIN (P/VL) 04/04/ CAPITALIZACIÓN BURSATIL 1 29/03/2006 2,082, RPG (P/UPA) 04/04/ GRADO DE BURSATILIDAD (Puesto) 28-Feb-06 Alta (17) Precio de la acción de Colinvers Al 7 de abril la acción de Colinvers se ubicó en 24,980, con una contracción semanal de 6.1% 29,000 26,000 23,000 20,000 17,000 14,000 11,000 8, Abr Jun Ago Oct Dic Feb-06 Fuente: BVC Perspectivas Para la próxima semana, se espera una tranquilidad en el mercado accionario debido a la temporada de Semana Santa. Después de esta semana, el comportamiento de las acciones deberá ir de la mano con los resultados financieros del primer trimestre que anuncien los emisores. 9

10 DÓLAR La cotización del dólar en el mercado interbancario cerró la semana en 2,362 pesos, un incremento de 72.5 pesos frente al cierre de la semana anterior (2, pesos). Por su parte, la volatilidad promedio diaria para la semana presentó incrementos significativos, pasando de pesos en la semana previa a pesos en promedio diario. El mayor dinamismo observado en el mercado interbancario durante la semana estuvo acompañado por una consolidación de la tendencia al alza del dólar, registrando una cotización máxima de 2,375 pesos por dólar, el nivel más alto de los últimos doce meses. Durante la semana el valor del dólar estuvo impulsado principalmente por demandas por parte del sector financiero y empresas del sector real. Según los operadores del mercado, estas demandas obedecen a una recomposición de los portafolios en dólares de los agentes, ante las perspectivas de una devaluación del peso en el mediano plazo. El efecto de esta recomposición de portafolios fue ampliado por el alto nivel de liquidez que se otorgó al mercado el viernes de la semana pasada, a causa del vencimiento de 6.1 billones de pesos en TES. Estos recursos que el Gobierno devuelve a los tenedores de estos bonos son usualmente reinvertidos en otros activos, y parte de estos recursos se destinaron a la compra de dólares llevando a la divisa a alcanzar los niveles más altos de la semana con una subida de 58 pesos durante la sesión del viernes representando una devaluación del peso de 1.66% en la jornada. El comportamiento del dólar a nivel local refleja los movimientos de la divisa norteamericana frente a las principales monedas, ya que durante la semana el dólar se fortaleció frente al euro, impulsado por el reporte de empleo en Estados Unidos y la decisión de estabilidad en tasas del Banco Central Europeo. USD/COP al 7 de abril Durante la semana pasada, en el mercado interbancario el dólar alcanzó un máximo de 2,375 pesos y una tasa mínima de 2,284 pesos por dólar. Al cierre de la semana, la TRM se ubicó en 2, pesos, con una devaluación semanal de 1.01% y de 1.26% en lo corrido de pesos/dólar 2,390 2,375 2,360 2,345 2,330 2,315 2,300 2,285 2,270 2,255 2, Mar 14-Mar 16-Mar 18-Mar Fuente: Set - FX y cálculos Corficolombiana 20-Mar 22-Mar 24-Mar 26-Mar 28-Mar 30-Mar 01-Abr 03-Abr 05-Abr 07-Abr 2,375 2, ,317 10

11 Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario Monto Negociado (millones de dólares) 1,300 1,200 1,100 1, Abr Abr Abr Abr-06 2,390 2,370 2,350 2,330 2,310 2,290 2,270 2,250 Cotización (pesos por dólar) Durante la semana, el mercado cambiario presentó un mayor dinamismo frente a la semana previa, pasando de 706 millones de dólares a millones en promedio diario negociado. Fuente: SET FX Perspectivas Para esta semana, en el mercado local, se espera que retorne la estabilidad al mercado interbancario ante los festivos de Semana Santa, y gracias a que las entidades realizaron su reposicionamiento de portafolio en anticipación a los vencimientos de la semana anterior. Adicionalmente, el resultado de las elecciones en Perú, particularmente si Ollanta Humala gana en primera vuelta u obtiene una alta votación, las monedas de la región pueden presentar devaluaciones frente al dólar. Mercados externos Dólar frente al euro El dólar retomó su tendencia apreciativa contra el euro durante la semana previa, gracias a la decisión sobre las tasas de intervención del Banco Central Europeo y el reporte de empleo en Estados Unidos. Durante las primeras jornadas de la semana el euro se fortaleció frente al dólar ante las expectativas del discurso del Banco Central Europeo (BCE) sobre la posible tendencia de las tasas de interés, cerrando la jornada del miércoles a dólares. Los agentes esperaban que Jean-Charles Trichet, el presidente del BCE, indicará que las tasas de interés no serían modificadas en abril pero que podrían ser ajustadas hacia el alza para su siguiente reunión en mayo. El BCE decidió no incrementar las tasas de intervención para abril (como era esperado por los agentes), pero el comunicado señaló que las presiones sobre la inflación se encontraban contenidas y no dio pistas al mercado sobre el próximo movimiento de las tasas en la zona euro, lo cual incentivó la toma de posiciones cortas frente al euro, llevando al euro a cerrar a dólares. En cuanto al reporte de empleo en Estados Unidos, éste reveló que continúan las presiones sobre el mercado laboral norteamericano, ya que la tasa de desempleo 11

12 descendió de 4.8%, nivel considerado como la tasa de empleo pleno para la economía estadounidense, a 4.65%, mientras las nóminas no-agrícolas registraron un incremento de 210,000 nuevos puestos, mayor a la cifra esperada por el mercado (190,000), confirmando que pueden existir presiones al alza sobre los salarios y por lo tanto sobre la inflación. El mercado laboral es una de las variables que la FED ha resaltado como factor que puede presionar la inflación al alza, por lo tanto, ante este reporte, se incrementaron las expectativas de incrementos en las tasas de intervención en Estados Unidos llevando al euro a caer hasta dólares durante la última sesión de la semana. Para esta semana, se espera que el mercado esté determinado por las cifras del comportamiento de los precios de las importaciones en Estados Unidos, y por la reacción del dólar frente a los posibles movimientos en tasas del Banco Central de Japón, el cual se reunirá este martes 10 de abril Tasa dólar / euro 1.24 USD por EURO La cotización del euro cerró la semana a dólares por euro, representando una devaluación de 0.21% en la semana frente al dólar Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar-06 Fuente: Reuters Real frente al dólar Durante la semana el real se fortaleció frente al dólar durante las primeras jornadas recuperando las pérdidas de la semana anterior ante la estabilización de la situación política y la menor incertidumbre asociado con el nuevo Ministro de Finanzas, Guido Mantega. En la jornada del jueves el real se ubicaba en 2.13 reales por dólar. Sin embargo durante la última jornada de la semana el dólar se valorizó casi 1% frente al real ante las cifras del reporte de empleo en Estados Unidos, cerrando la semana en reales por dólar. Dado que el reporte de empleo generó expectativas de que la FED extenderá su ciclo de contracciones en política monetaria, los títulos del Tesoro americano más representativos, los de vencimiento en 10 años, registraron los niveles más altos en sus tasas de negociación desde junio de 2002, alcanzando 4.957%. El aumento en los rendimientos de los títulos de Estados Unidos genera presiones sobre los activos en Brasil ya que los inversionistas internacionales demandarían rendimientos más altos para invertir en los títulos del país suramericano para compensar por el riesgo adicional. Lo 12

13 anterior representa reducciones en la oferta de dólares y presiona la cotización de la divisa norteamericana al alza. Por su parte, el índice accionario BOVESPA también retrocedió durante la última jornada, pero cerró la semana registrando un incremento de 2.56%, lo cual representa una ganancia acumulada de 16% en lo corrido de Para esta semana uno de los determinantes será la publicación de datos de inflación e índices de manufactura en Brasil. El jueves y viernes son días festivos en Brasil por lo cual los mercados estarán cerrados. Real frente al Dólar 2.46 reales por dólar Al finalizar la semana, la moneda brasileña se cotizó a reales por dólar, frente a reales por dólar del cierre de la semana anterior Ago Oct Dic Feb-06 Fuente: Reuters Al cierre de la semana, el EMBI+ Colombia se ubicó en 182 unidades, superior a lo observado al cierre de la semana previa (174 unidades). Por su parte, a la misma fecha, el EMBI+ Brasil alcanzó 244 unidades, 9 pbs por encima del dato del pasado viernes. Mientras tanto, el EMBI+ Perú aumentó 15 unidades, cerrando en 202 unidades. Índice Sep Oct Nov-05 EMBI+ 07-Dic Ene Feb Mar Embi + Colombia Embi + Brasil Embi + Perú Fuente: JPMorgan Perspectivas de la TRM 13

14 Factores al alza - Alzas en las tasas de los bonos del Tesoro americano y su correlación con mercado deuda pública. - Resultado elecciones en Perú y correlación con las monedas de la región. Factores a la baja - Ofertas de fondos extranjeros. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 14