Estrategia Económica Semanal Resultado de las elecciones en Alemania genera incertidumbre sobre su futuro económico

Transcripción

1 Estrategia Económica Semanal Resultado de las elecciones en Alemania genera incertidumbre sobre su futuro económico El resultado de las elecciones parlamentarias del pasado 18 de septiembre en Alemania deja al país sin un claro vencedor y ante una incertidumbre política que compromete la capacidad del gobierno para llevar a cabo reformas estructurales, las cuales son consideradas como indispensables para reactivar su economía. Investigaciones Económicas investigaciones@corfivalle.com.co Julián Andrés Cárdenas F. juliancardenas@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 134 Jaime Correal S. jaimecorreal@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 113 Angela María Velásquez C. angelavelasquez@corfivalle.com.co Tel: (571) Ext. 129 Las encuestas previas a las elecciones indicaban una victoria contundente del CDU, partido que representa la coalición de centro derecha liderada por Angela Merkel, que basó su discurso en la necesidad de implementar profundas reformas estructurales al Estado y se convirtió en una alternativa real al SPD, partido del canciller Gerhard Schröeder de tendencia de centro izquierda. Sin embargo, el resultado de la elección arrojó un virtual empate entre el CDU (35.2%) y el SPD (34.3%), que les dio 225 y 222 sillas en el parlamento respectivamente, lejos de los 307 curules requeridos para conformar una mayoría. La cotización del euro reaccionó al día siguiente cayendo a su punto más bajo frente al dólar en siete semanas, reflejando la incertidumbre de los agentes del mercado sobre el futuro político y económico de la economía más grande de la zona euro. 1

2 Ante la ausencia de un claro ganador de las elecciones, tanto Schröeder como Merkel se ven en la obligación de buscar una coalición con partidos minoritarios para alcanzar una mayoría parlamentaria, aunque esto implique aceptar alianzas que antes parecían imposibles y que pueden comprometer sus posturas políticas. Sin embargo, independientemente de cuál partido alcance la mayoría, un escenario de coaliciones entre partidos con objetivos diferentes y un parlamento sin una clara mayoría dificultará la aprobación de reformas claves para la reanimación de la economía germana y la recuperación de su competitividad. Los indicadores económicos más recientes muestran que, al segundo trimestre de 2005, Alemania está creciendo a un anémico 0.6% anual. Para fin de año se pronostica un crecimiento de 0.9%. Igualmente, este país presenta la segunda tasa de desempleo más alta de los países de la Unión Europea (11.6%), así como los mayores costos laborales en la región. Costos de Mano de Obra (USD/hora) POLONIA 3.14 ESLOVAQUIA 2.15 REP. CHECA 3.39 HUNGRÍA 3.8 ESPAÑA FRANCIA ALEMANIA Fuente: The Economist. Datos para 2004 El crecimiento anual promedio para Alemania, Francia e Italia entre 1995 y 2003 fue de 1.2%, 1.7% y 1.6% respectivamente. Estas tres economías representan el 70% de la economía de la UE. A su vez, las economías de los ocho miembros más recientes de la UE, las cuales son altamente liberalizadas, han crecido a una tasa anual promedio de 4.6%. Este crecimiento ha sido estimulado por condiciones atractivas para inversionistas locales y extranjeros, tales como bajas cargas impositivas, leyes laborales flexibles y una demanda interna en crecimiento. Los partidarios de las reformas subrayan la necesidad de una reestructuración del código tributario y laboral, y la reducción del gasto público para contener el déficit fiscal. Las reformas a la economía alemana se hacen aún más necesarias al considerar que el control de su política monetaria está ahora supeditada a las decisiones del Banco Central Europeo, el cual debe tomar en consideración el comportamiento de la zona euro como un todo. Mientras Alemania se debate entre reformar y no reformar, la Unión Europea ve como sus dos líderes naturales, Alemania y Francia, enfrentan dificultades internas en momentos en 2

3 que la unión necesita de un direccionamiento claro para sacar adelante el proyecto de unidad constitucional. El 18 de octubre debe estar conformado el parlamento alemán, día en el que se llevará a cabo la votación en el Bundestag para definir el nombre del nuevo canciller. Independientemente de quien obtenga la nominación, sea Merkel o Schröeder, Europa estará atenta a la capacidad que este nuevo líder tenga para aprobar e implementar reformas necesarias para sacar del estancamiento a la economía alemana y de impulsar las iniciativas necesarias para el fortalecimiento de la Unión Europea. 3

4 PESOS Liquidez Durante la semana anterior, el Banco de la República suministró liquidez al mercado financiero a través de operaciones repo de expansión a un día que alcanzaron un promedio diario de 343,092 millones de pesos, levemente inferior al promedio de semana anterior (377,555 millones de pesos). Liquidez Interbancaria (promedio movil de 20 días y millones de pesos) millones de pesos 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 Expansión Al cierre de la semana, el promedio móvil de los últimos 20 días de las operaciones de expansión cayó a 1.63 billones de pesos, con respecto al cierre de la semana previa (2.2 billones de pesos). 25-Feb Mar Mar-05 8-Abr Abr-05 6-May May-05 3-Jun Jun-05 1-Jul Jul Jul Ago Ago-05 9-Sep-05 Fuente: Banco de la República Tasas de Interés La DTF nominal se ubicó en 6.82% EA, nivel inferior al observado en la semana previa (6.88%). Por su parte, la DTF real se ubicó en 1.85%. DTF 8.0% 7.9% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% 7.3% 7.2% 7.1% 7.0% 6.9% 6.8% 6.7% 03-Oct-04 Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real sobre IPC Tasa DTF real sobre IPC 31-Oct Nov Dic Ene Feb-05 Fuente: Banco de la República DTF E.A. 20-Mar Abr May Jun Jul % 6.82% 07-Ago Sep Oct % 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% DTF real sobre IPC 4

5 Mercado de Deuda Pública Las tasas de los TES experimentaron una tendencia a la baja frente al cierre de la semana anterior, aunque en el transcurso de la semana se observó un comportamiento mixto. El lunes, las tasas de los títulos de deuda interna cayeron considerablemente, debido al recorte de 50 puntos básicos en las tasas de interés del Banco de la República el viernes anterior. Sin embargo en horas de la noche, se conoció que el Gobierno emitirá TES para pagar parte de las reservas internacionales que compre al Banco de la República. Lo anterior generó alzas en el mercado de deuda pública, durante la jornada del martes, debido a la expectativa de mayor oferta de títulos en el mediano plazo. Posteriormente, a mediados de la semana, el mercado retomó un comportamiento a la baja, producto de la amplia liquidez y del nerviosismo internacional por los efectos que pueda tener el huracán Rita sobre la economía estadounidense. Al final de la semana persistió el comportamiento mixto, producto de ventas por toma de utilidades así como de demandas para la recomposición de portafolios. El 21 de septiembre pasado, el Gobierno realizó una subasta de TES-UVR en dos plazos. Para los títulos con vencimiento en 2010 se adjudicaron 250 millones de unidades 1 a una tasa de 3.49%, en tanto que los de maduración en 2015, cortaron al 4,27% adjudicándose en total millones de unidades 2. Curva de las tasas de los TES Mercado secundario Las tasas de las referencias más líquidas del mercado nuevamente se redujeron frente a las tasas del cierre de la semana previa Jul 2006 Nov 2007 Ago 2008 Jul 2009 Feb 2010 Ene 2012 Sept Sep-05 Fuente: SEN Banco de la República 1 Aproximadamente 38,000 millones de pesos 2 Aproximadamente 43,100 millones de pesos 5

6 Tasas de negociación TES Septiembre 2014 La tasa de los TES más líquidos, con vencimiento en septiembre de 2014, cayó de 9.48% a 9.08%. rendimiento % % 24-Dic Ene-05 4-Feb Feb Mar-05 8-Abr Abr May Jun-05 1-Jul Jul Ago-05 2-Sep-05 Fuente: SEN Banco de la República El dinamismo del mercado de deuda pública interna se incrementó pasando de un promedio diario de 3.79 billones de pesos a 4.28 billones pesos en la última semana Montos de Negociación SEN (cifras diarias en billones de pesos) 17-Jun 24-Jun 1-Jul 8-Jul 15-Jul 22-Jul 29-Jul 5-Ago 12-Ago 19-Ago 26-Ago 2-Sep 9-Sep 16-Sep 23-Sep TES septiembre 2014 TES agosto 2008 TES enero 2010 Otros Fuente: SEN Banco de la República 6

7 221 Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP) mayo 1/2001= El Índice de Deuda Pública IDP Corfivalle registró un incremento de 1.77% durante la semana En lo corrido del año el IDP se ha valorizado en 20.70%, y 27.82% en los últimos doce meses. 5-Ago Ago Ago Ago-05 2-Sep-05 9-Sep Sep-05 Fuente: SEN Banco de la República Perspectivas Para esta semana se espera que las tasas de los títulos de deuda pública interna mantengan una tendencia a la baja, debido a la amplia disponibilidad de liquidez en la economía. Sin embargo, se considera que la magnitud de la reducción no será tan pronunciada como en las últimas semanas, ya que el miércoles se llevará a cabo la primera de cuatro subastas por 600,000 millones de pesos cada una para la anunciada compra de reservas internacionales por 2,000 millones de dólares, de los cuales 1,000 millones de dólares se pagarán con estos recursos. 7

8 ACCIONES El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC), finalizó la semana en 6, unidades. Esto representa un incremento de 0.78% frente al cierre de la semana anterior (6, unidades). 7,100 Indice General Bolsa Colombia (IGBC) Base Julio = ,000 6,900 6,800 6,700 6,600 6,500 6, El IGBC se ha incrementado en 56.26% en lo corrido del año y 85.77% en los últimos doce meses. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Corfivalle. Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia En la semana, el volumen de negociación se ubicó en 51,137 millones de pesos diarios en promedio, lo que representó un incremento de 17.47% respecto a lo registrado en la semana previa. 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, Jul Ago Ago Ago Sep Sep Sep Sep Sep Sep Sep Sep-05 Millones de Pesos Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Al alza y a la baja Durante la semana anterior, las acciones de la Interbolsa y de Fabricato experimentaron los mayores incrementos en sus precios con 32.28% y 13.76% respectivamente. Por otra parte, las acciones que presentaron la mayor caída en sus precios con relación al cierre de la semana pasada, fueron las de Valorem (antes Valores Bavaria) (-2.81%) y Colsanitas (-10.00%) 8

9 CIERRE SEMANA INTERBOLSA FABRICATO VALOREM COLSANITAS SEMANA % 13.76% -2.81% % AÑO CORRIDO % -3.15% -1.32% % 12 MESES % -7.33% 34.03% % PRECIO CIERRE SEMANA 7, , Cálculos sobre precios de cierre diarios Acción de la semana Al cierre del primer semestre de 2005, las ingresos operacionales de Suramericana de Inversiones (Suramin) se ubicaron en 166, millones de pesos, lo que representa un incremento de % frente a lo registrado en el mismo período de 2004 (62, millones de pesos). Por su parte, los gastos operacionales aumentaron % respecto a junio de 2004, alcanzando 21, millones de pesos. Suramin obtuvo utilidades netas por 135, millones de pesos durante los primeros seis meses del año, lo cual significa un incremento de % respecto a la cifra acumulada a junio del año anterior (40, millones de pesos). Al cierre de junio de 2005, los activos de Suramin ascendían a 3.94 billones de pesos y los pasivos a 236, millones de pesos, lo que representa un incremento de 69.55% anual en el total de activos y de 14.38% anual en el total de pasivos. La capitalización bursátil de Suramin registró una variación de 74.72% respecto a la cifra de diciembre de 2004, ubicándose el 23 de septiembre en 5.1 billones de pesos. INDICADORES Fecha SURAMIN Q-TOBIN (P/VL) 1,39 CAPITALIZACIÓN BURSATIL RPG (P/UPA) 38,10 GRADO DE BURSATILIDAD 31-Ago-05 Alta (1) (Puesto) 1 Billones de pesos (No de acciones en circulación * Último precio de mercado) 9

10 En los últimos doce meses la acción ha alcanzado un precio máximo de 14,760 pesos y un precio mínimo de 7,000 pesos Precio de la acción de Suramericana de Inversiones 13,320 La acción se ha valorizado 68.61% en lo corrido del año y 80.73% en los últimos doce meses Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago-05 Fuente: Reuters. Perspectivas Se espera que este mercado continúe con una tendencia indefinida durante algunas jornadas adicionales. Aunque se ha observado un leve incremento en la intención de compra, todavía hay inversionistas tomando utilidades. DÓLAR Mercado Interbancario Durante la semana, se continuaron observando ofertas en el mercado del dólar interbancario que generaron presión a la baja sobre la cotización de la divisa. Las ventas de dólares provinieron principalmente de entidades financieras y algunos fondos extranjeros. 2,330 2,320 USD/COP al 23 de septiembre -- Máxima -- Promedio -- Mínima En el mercado interbancario, el dólar alcanzó un máximo de 2, pesos y una tasa mínima de 2, pesos por dólar. pesos/dólar 2,310 2,300 2,290 2,280 2,293,00 2, , , Ago 24-Ago 26-Ago 28-Ago 30-Ago 01-Sep 03-Sep 05-Sep 07-Sep 09-Sep 11-Sep 13-Sep 15-Sep 17-Sep 19-Sep 21-Sep 23-Sep Fuente: Set - FX y cálculos Corfivalle 10

11 Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario 1,000 2,350 Monto Negociado (millones de dólares) ,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 Cotización (pesos por dólar) El volúmen de negociación se ubicó en promedio en millones de dólares, inferior al registrado durante la semana previa ( millones de dólares). - Fuente: SET FX 19-Sep Sep Sep Sep-05 2,000 Mercados externos Euro frente al dólar Durante la semana anterior el euro perdió valor frente al dólar ante la incertidumbre causada por el resultado de las elecciones en Alemania en donde la ausencia de una clara mayoría en el parlamento crea dudas sobre la capacidad del gobierno para revitalizar su economía. Para esta semana se esperan datos sobre la tasa de desempleo en Alemania, Índice de Precios al Productor en Francia y el crecimiento de la base monetaria en la zona euro Tasa dólar / euro USD por EURO La cotización del euro cerró en registrando una devaluación de 1.54% con respecto al cierre de la semana anterior ( dólares por euro) Feb Mar Mar Abr Abr May May Jun Jun Jul Jul Ago Ago Sep-05 Fuente: Reuters Real frente al dólar 11

12 Durante la semana anterior, el real continúo mostrando una tendencia revaluacionista frente al dólar. A pesar de presentarse una reducción en los flujos de inversión extranjera hacia el Brasil, los agentes mantienen su confianza en el país y descartan que esta reducción se deba a la crisis política. Así mismo, la incertidumbre sobre los efectos del huracán Rita en los precios de la gasolina en Estados Unidos presionó el precio del dólar hacia la baja Real frente al Dólar reales por dólar Durante la semana anterior el real brasileño se revaluó 1.47% frente al dólar respecto a la semana previa. La tasa de cambio se ubicó en reales por dólar al cierre de la semana. 25-Feb Mar Mar-05 8-Abr Abr-05 6-May May-05 3-Jun Jun-05 1-Jul Jul Jul Ago Ago-05 9-Sep-05 Fuente: Reuters EMBI+ 500 Al 22 de septiembre el EMBI+ Colombia se ubicó en 248 unidades, inferior en 15 puntos a lo registrado al cierre de la semana previa (263 unidades) continuando con una clara tendencia bajista Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep-05 Fuente: JP Morgan. Embi + Colombia Embi + Brasil Embi + Perú 12

13 Perspectivas de la TRM Factores al alza - Intervención discrecional del Banco de la República. Factores a la baja - Correlación con el mercado de deuda pública. - Cierre de bisemana de encaje. - Ofertas de fondos extranjeros. Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él. 13