ISAGEN - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$3.100; Recomendación: Sobreponderar

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1 ISAGEN - Resultados 4T12 Precio justo 2013 COP$3.100; Recomendación: Sobreponderar Resumen de las principales cifras a diciembre de 2012 Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co Catalina Ricaurte Analista Senior Renta Variable cricaurte@serfinco.com.co Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconómico lacevedo@serfinco.com.co Alejandro Salamanca Estratega Institucional asalamanca@serfinco.com.co Laura Gutierrez Analista Renta Variable lgutierrezp@serfinco.com.co Alejandra Méndez Analista Renta Variable amendez@serfinco.com.co Resultados en pocas palabras Isagen dio a conocer sus resultados de operación y financieros para el cuarto trimestre de 2012 y para el año consolidado. En términos generales, la compañía presentó un descenso en su generación de energía frente a 2011, al tiempo que presentó un deterioro en sus márgenes de operación. Nicolás Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica nnorena@serfinco.com.co Juan Pablo Peralta Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga@serfinco.com.co Factores como la disminución de los afluentes hidrológicos, el incremento en los precios en bolsa y los mayores gastos asociados a la generación térmica afectaron el desempeño de Isagen. Es importante resaltar que el comportamiento presentado por Isagen se encuentra en línea con las expectativas de SERFINCO para el sector eléctrico durante Perspectiva fundamental de Isagen En SERFINCO consideramos que la empresa tiene potencial de valor atractivo con la entrada en operación de las centrales Sogamoso y Amoyá. Igualmente, la entrada de estos proyectos posicionaría a Isagen como un jugador fuerte en la generación de energía a nivel local. De esta manera mantenemos nuestro precio justo para 2013 en COP$3.100 y una perspectiva de Sobreponderar*. En esta misma línea, consideramos relevante monitorear la posibilidad de materialización de escenarios climáticos extremos, los cuales podrían afectar los resultados de la compañía. *Ver anexo explicativo de las perspectivas fundamentales de Investigaciones Económicas sobre acciones en la página Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co Comportamiento de la acción COLCAP ISAGEN Base 100: Enero 2013 Fuente: Bloomberg Núm. Acciones Ord. (MM) Cap. Mercado (MM) Precio actual Precio justo (2013) Máx. (52 semanas) Min. (52 semanas)

2 Resultados operacionales y financieros del año 2012 La demanda por energía en el país presentó un comportamiento positivo en 2012 al crecer un 3,9% frente a la demanda registrada en Sin embargo, diversos factores afectaron el desarrollo del negocio de Isagen entre los cuales destacamos: Afluencia hidrológica: los menores aportes hídricos presentados en las regiones donde Isagen tiene su operación, afectaron la generación de energía hidráulica. Es importante resaltar que cerca del 80% de la energía generada por Isagen es de origen hidráulico. Precios de la energía en bolsa: las expectativas de la materialización del fenómeno del niño y la menor generación hidráulica, se vieron reflejadas en un incremento del precio de la energía en bolsa (especialmente en el segundo semestre del 2012). Mayores compras en bolsa: debido a la menor generación por parte de las centrales hidráulicas de la compañía (especialmente la central Miel), Isagen se vio obligada a comprar energía en bolsa para cubrir sus compromisos. Las compras se incrementaron en un 178% durante 2012, al tiempo que se realizaron a precios superiores frente a los evidenciados en De igual manera, la utilidad neta presentó una variación de -3.8% frente al dato alcanzado en Los resultados netos de la compañía se vieron beneficiados por un menor pago en el impuesto de renta por el efecto de la deducción del 30% de las inversiones en activos productivos. Aspectos Adicionales Gráfico 1 - Precios promedio en Bolsa ($/kwh) Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: XM - Neón Gráfico 2 - Comportamiento del EBITDA (COP MM) Fuente: Isagen Los directivos de la compañía afirmaron que los márgenes de operación para el año 2013 y 2014 presentarían un comportamiento similar al evidenciado en Esto, debido a que la deuda con la que se financiará la fase final del proyecto Hidrosogamoso entraría en los estados financieros de la compañía en estos años. Por esta razón, parte de los flujos generados por la compañía se verían comprometidos para el pago de estas. Asimismo, la empresa afirmó que la apuesta de valor que tiene el portafolio de Isagen es el proyecto hídrico Sogamoso. Con la entrada en operación de esta central, se incrementaría en un 38% la capacidad instalada. En esta línea, frente a la construcción y entrada en operación del mismo, la compañía afirmó que el cronograma no presenta retrasos por lo que se esperaría que las diferentes fases del proyecto entren en funcionamiento en febrero, abril y mayo de Consideramos importante realizar especial seguimiento a los avances en el cronograma del proyecto Sogamoso. Cualquier cambio en éste, que implique retrasos o costos adicionales, será relevante para las perspectivas futuras de la compañía. 2 Conclusiones El desempeño de Isagen durante el año 2012 se encontró en línea con lo esperado por SERFINCO para el sector eléctrico. De igual manera, consideramos que la compañía tiene potencial de valor atractivo frente al portafolio de proyectos que se encuentra desarrollando (Amoyá, Sogamoso).

3 Cómo leer las recomendaciones? Las recomendaciones realizadas por SERFINCO son relativas a los índices del mercado local y hacen referencia a la ponderación de la acción dentro de un portafolio similar al del índice benchmark (COLCAP o IGBC) 3

4 Resultados Financieros Estado de resultados consolidados P&G (COP MM) Var 4T11 4T12 Var YoY Var QoQ Var SoS Ingresos ,9% ,0% 13,0% 16,6% Crecimiento 3,9% 14,8% 14,8% Costo de ventas ,8% ,2% -2,3% 14,6% Utilidad Bruta ,8% ,2% 51,9% 20,0% Margen Bruto 45,4% 41,2% 36,1% 38,6% 38,0% Gastos Operacionales ,6% ,4% 120,1% 117,4% Utilidad Operacional ,3% ,9% 34,4% 1,1% Margen Operacional 39,4% 35,6% 29,0% 32,1% 26,8% Ingresos no operacionales ,4% ,6% 115,3% 87,8% Gastos no operacionales ,0% ,2% 13,4% 6,7% Util antes de impuestos ,0% ,9% 48,0% 9,9% Impuestos ,6% ,5% -136,9% -113,4% Utilidad Neta ,8% ,1% 58,1% 24,4% Margen Neto 28,0% 28,5% 26,6% 26,7% 29,2% Crecimiento 6,2% 16,9% 16,9% EBITDA ,8% ,8% 27,4% -9,1% margen 46,8% 42,1% 35,3% 38,4% -1,1% Balance General Balance (COP MM) Activos Pasivos Patrimonio

5 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No Piso 6 Tel: (571) Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No Piso 10 Tel: (574) Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No Tel: (575) Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # of 910 Tel: (577)