El Tecnómetro TES. 04 de mayo de 2018
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- Jorge Ojeda Botella
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1 1 El Tecnómetro TES 04 de mayo de
2 El Tecnómetro de TES Contenido Página Contenido 3 Recomendaciones estructurales 4 Recomendaciones especulativas de Corto Plazo 5 Volumen de negociación 6 TES vigentes 7 Graficas Técnicas 22 Indicadores Fundamentales TES 2
3 Estrategia de Inversión Deuda Pública - Mayo Tomando un segundo aire Durante el inicio del segundo trimestre los TES se han visto ampliamente favorecidos por fundamentales tanto internos como externos, principalmente los TES de corto plazo que se han beneficiado por el reciente dato de inflación que sorprendió a la baja en 14 pbs al mercado, pues al ceder más de lo esperado se amplía el margen para el Banrep de una reducción de 25 pbs en la junta de abril. Adicionalmente, el fuerte descenso de la tasa de cambio que podría disminuir aún más las expectativas de inflación (por cada 1% de revaluación la inflación total podría caer 10 pbs), abriría el camino para un recorte adicional de tasas hasta 4.00%, dichas expectativas ya se evidencian en los swaps IBR entre 3 y 9 meses (ver El Oráculo del IPC La revaluación le daría otro respiro a la inflación y al Banrep). Entre tanto, los tesoros americanos presentaron una corrección a la baja por el flight to quality debido al impacto negativo que generaría las tensiones comerciales con China sobre las acciones. Aunque en el corto plazo ese rally anticipo otro ciclo de compra de renta fija, de fondo lo más preocupante es que la curva de rendimientos de los tesoros se continúa aplanando y se acerca a niveles pre crisis (El Oráculo de los Tesoros Flight to pre-crisis). De esta manera, mantenemos nuestra sobreponderación en TES COP de baja duración, dado que los fundamentales del mercado de TES se han venido afianzado, considerando que de continuar este comportamiento a favor del mercado de deuda pública, los TES 2020 podrían tender al 4,80% (ver Estrategia Renta Fija Compra TES COP 2020) y en el caso de los TES 2024, abriría la posibilidad de buscar el mínimo del año pasado entre 5,75%-5,80% (ver El Oráculo del TES Beneficiándose de la marea negra). Adicionalmente, recordamos que a partir de octubre los TES 2020 serán la referencia de corto plazo del mercado en remplazo de los TES COP Oct y Nov 2018, por lo cual aumentaría la demanda por la referencia, y que en el mediano plazo consideramos que la posibilidad de un anuncio de canje de deuda que busque moderar los impactos de los vencimientos de TES de Octubre y Noviembre, podría generar presiones adicionales al alza en los TES de largo plazo. Adicionalmente, observamos que durante el mes de abril la liquidez en el mercado de deuda pública continúa holgada, teniendo en cuenta la disminución en el costo de fondeo de corto plazo donde el spread entre la IBR y la tasa repo ha aumentado (-8 pbs), así como el saldo de la DTN se ubica en $19.6 billones descendiendo aproximadamente $700 mil millones en el último mes, sumado al pago cupón de TES COP 2022, 2028 y TES UVR 2019 y 2025 por un total $3.5 billones entre abril y mayo. Por su parte, mantenemos la subponderación en los TES UVR de corto plazo teniendo en cuenta que continuamos en el ciclo de inflaciones mensuales bajas. Sin embargo, resaltamos que en el caso de inversiones al vencimiento lucen más atractivos que los TES COP de corto plazo. Para el caso de los TES UVR 2019, suponiendo inflaciones mensuales que hagan que la inflación anual tienda al 3%, la rentabilidad del 4.61%EA sería superior en 11 y 22 pbs frente al TES COP Sep 2019 (4.50%EA) y TES de corto plazo Mar 2019 (4.39%EA) respectivamente (ver Estrategia Renta Fija Inicia el fin del ciclo de valorización de TES UVR de corto plazo). Adicionalmente, las tasas mínimas de fondeo para los TES UVR de 2025 y TES COP 2028 se ubicaron en terreno negativo, sugiriendo posiciones cortas en este tipo de papeles. 3
4 Recomendaciones especulativas de Corto Plazo Perfil Agresivo Volver al menú Fecha Especie Horizonte de Rangos Tasa inversión Entrada Take Profit Stop Loss Exitoso 30-ago-17 TES UVR meses 2.30% +/- 5 pbs 1.73% +/- 5 pbs 2.58% +/- 5pbs SI 12-sep-17 TES mes 6.23% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs 6.31% +/- 5pbs NO 11-oct-17 TES días 6.40% +/- 5 pbs 6.29% +/- 5 pbs 6.46% +/- 5pbs SI 23-nov-17 TES meses 5.32% +/- 5 pbs 5.00% +/- 5pbs 5.48% +/- 5pbs En curso 18-dic-17 TES mes 5.98% +/- 5 pbs 5.83% +/- 5 pbs 6.06% +/- 5 pbs No 05-feb-18 Futuro TES mes 6.12% +/- 5 pbs 6.20% +/- 5 pbs 6.08% +/- 5 pbs SI 01-mar-18 Futuro TES mes 6.25% +/- 5 pbs 6.38% +/- 5 pbs 6.18% +/- 5 pbs SI * Estrategias especulativas sugeridas durante los últimos 6 meses 4
5 Volumen negociación TES Actualización diaria Volver al menú 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Volumen negociado: COP: 8,954,368,212, % % 3.75% 5.93% % % % 4.88% 5.44% 6.85% 1.51% 2.85% % 4.21% % % 2.5% % % % % % % % % % Oct-18 Nov-18 Sep-19 Jul-20 May-22 Jul-24 Nov-25 Aug-26 Abr-28 Sep-30 jun-32 pbs Tasa % -1.4 Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35 pbs Tasa ,367,999 1,978, , , , , ,500 3,000 40,500 98,000 37, ,500 32, ,000 23, ,295 5,147 56,356 Oct-18 Nov-18 Sep-19 Jul-20 May-22 Jul-24 Nov-25 Aug-26 Abr-28 Sep-30 jun-32 Apr-19 Mar-21 Feb-23 May-25 Mar-27 Mar-33 Apr-35 MEC SEN MEC SEN 5
6 feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic En abril habrá pago cupón de TES COP 2028 y UVR 2019 Por un total de COP 1.2 billones Volver al menú TES vigentes (CdB) Cifras en MM Perfil de vencimiento y pago cupón TES 2018 (CdB) Cifras en billones TES Corto plazo COP UVR Vencimiento Cotización Obligatoria Tasa Cupón Valor Nominal Pago cupón 2018 Flujo total jun % 2,600,000 2,600, sep % 2,600,000 2,600, dic % 3,099,999 3,099, mar % 1,000,000 1,000, oct % 3,432, ,137 3,818, nov-18 X 5.00% 9,668, ,432 10,152, sep-19 X 7.00% 13,849, , , jul-20 X 11.00% 19,499,818 2,144,980 2,144, may-22 X 7.00% 28,595,882 2,001,712 2,001, jul-24 X 10.00% 26,889,987 2,688,999 2,688, nov-25 X 6.25% 3,559, , , ago-26 X 7.50% 28,778,994 2,158,425 2,158, abr-28 X 6.00% 14,721, , , sep-30 X 7.75% 17,294,552 1,340,328 1,340, jun-32 X 7.00% 10,980, , , abr-19 X 3.50% 10,430, , , mar-21 X 3.50% 19,678, , , feb % 16,459, , , may-25 X 3.50% 9,962, , , mar % 6,201, , , mar-33 X 3.00% 9,346, , , abr-35 X 4.75% 9,177, , , jun % 1,006,626 37,748 37, UVR TCP COP 6
7 Volver al menú TES Niveles Técnicos 7
8 CDS Colombia a 5 Años 8
9 TES COP Nov
10 TES COP Sep
11 TES COP Jul
12 TES COP May
13 TES COP Jul
14 TES COP Aug
15 TES COP Abr
16 TES COP Sep
17 TES UVR Abr
18 TES UVR Mar
19 TES UVR May
20 TES UVR Abr
21 Volver al menú Indicadores TES Fundamentales 21
22 Billones Al 20 de abril el saldo de la DTN en Banrep se ubica en COP 20.7 bill Registrando un ascenso de COP 967 mil millones en abril Saldo disponible DTN en el BanRep (CdB) Cifras en billones COP jun-18 (Finalización ley de garantías) Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Fuente: Banco de la República, Valora Inversiones 22
23 Subastas de TES 2018 (actualización semanal) Subastas no competitivas se reactivan al cierre de febrero Subastas TES competitivas y no competitivas (CdB) Cifras en billones Subastas TES COP y UVR (CdB) Cifras en billones SUBASTA NO COMPETITIVA /04/ /06/ /03/ Semana Subastas TES por referencia (CdB) Cifras en billones, fechas en semanas UVR COP Semana * Las series de tiempo son analizadas en semanas ** En 2018 se espera colocar TES a través de subastas por $27 billones Semana 23
24 En 2018 se emitirían TES por COP$ 42.6 billones COP$ 27 billones a través de subastas Fuente y Usos 2018 (MHCP) Cifras en COP miles de MM, MFMP y Plan Financiero 2018 (MFMP) (MFMP) 2018 Fuentes Usos Desembolsos Déficit a financiar Externos De los cuales Bonos Intereses internos Multilaterales y otros Intereses externos Internos Gastos en dólares TES Subastas Amortizaciones Subastas UVR Largo plazo Externas Entidades públicas Internas Pago de obligaciones Redención TES 2018 Otros Deuda flotante Utilidades Banco de la República Pago de obligaciones Ajustes por causación Operaciones de tesorería Disponibilidad inicial En pesos Disponibilidad Final En dólares En pesos En dólares
25 Estacionalidad TES UVR Corto Plazo Sugiere venta en Enero, compra entre agosto y septiembre Los TES UVR hasta 3 años presentan un comportamiento estacional que depende del IPC mensual. Suelen comprarse entre agosto y septiembre, y venderse después de enero Estacionalidad TES UVR entre 2008-fecha (CdB) Promedio variación de tasa en pbs Venta Compra Mes 1 año 2 años 3 años 5 años 10 años ene feb mar apr may jun jul aug sep oct nov dec
26 Quiénes somos? Casa de Bolsa, la Comisionista de Bolsa de Grupo Aval Cargo Nombre Teléfono Director Inversiones Alejandro Pieschacon Ext Director Investigaciones Juan David Ballén Ext Estratega Renta Fija Angela Pinzón Ext Analista Renta Fija Lina Tatiana Cuéllar Ext Gerente Acciones Omar Suarez Ext Analista Acciones Roberto Paniagua Ext Practicante Raúl Moreno Ext
27 Análisis y Estrategia 28 Dirija sus inquietudes y comentarios a: analisis.estrategiacb@casadebolsa.com.co (571) Bogotá TEL (571) FAX Cra 7 No 33-42, Piso Edificio Casa de Bolsa Medellín TEL (574) FAX Cl 3 sur No 41-65, Of. 803 Edificio Banco de Occidente Cali TEL (572) FAX Cl 10 No 4-47, Piso 21 Edificio Corficolombiana El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen. Tampoco representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Casa de Bolsa S.A. para entrar en cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del Área de Análisis y Estrategia. La información contenida se presume confiable pero Casa de Bolsa S.A. no garantiza que sea completa o totalmente precisa. En ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Casa de Bolsa S.A. 28
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