La Economía a Chilena ante un escenario internacional complejo

Transcripción

1 La Economía a Chilena ante un escenario internacional complejo Felipe Morandé Mayo, 2009

2 El mundo está en una recesión severa. Cuándo se superará?

3 Si bien los mercados financieros internacionales han evolucionado positivamente, es claro que estamos aún lejos de que se normalicen. EE.UU.: Spread Libor / OIS (*) (Puntos Base)

4 y el riesgo país en el mundo está cediendo, no obstante es aún alto. El riesgo soberano de Chile aún no se a normalizado pero no hay duda que tenemos ventaja respecto de otras economías. Premios por Riesgo Soberano (EMBI) Puntos Base Puntos Base Global Chile América Latina Asia Europa 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

5 En línea con el relativo menor estrés financiero, las bolsas han tendido a recuperarse pero la incertidumbre es aún muy alta. Dentro de todo la bolsa Chilena ha tenido un buen desempeño relativo. Índices de Precios de Acciones Índice Enero 2008 = 100 Índice Enero 2008 = Dow Jones FTSE 100 Nikkey 250 Hang Seng IPSA 01jan apr jul oct jan apr2009 Fuente: Bloomberg

6 Los bancos centrales de las principales economías han tratado de evitar que la crisis se profundice, pero el efecto de la política monetaria opera con rezago Tasas de Interés de Política Monetaria en Economía Avanzadas En Porcentajes Estados Unidos (0,25%) Europa (1,26%) Japón (0,1%) 2001m1 2003m1 2005m1 2007m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

7 La recesión en el mundo es un hecho y las economías más golpeadas han sido las desarrolladas Producto Interno Bruto Trimestral Economías Avanzadas Variación Trimestral Anualizada Estados Unidos ( 6,3% y 6,1%) Zona Euro ( 6,0%) Japón ( 12.1%) 2003q1 2004q3 2006q1 2007q3 2009q1 Fuente: Banco Central de Chile

8 y las malas noticias todavía no cesan, aunque en el margen hay indicios menos negativos. Llama mucho la atención el grado de simultaneidad observado en los indicadores de diversos países. Producción Industrial Variación en 12 Meses Empleo Variación en 12 Meses Mundo Economía Avanzadas Economías Emergentes 2000m1 2001m6 2002m m4 2005m9 2007m2 2008m7 Fuente: FMI EEUU Zona Euro Japón m1 2001m6 2002m m4 2005m9 2007m2 2008m7 Fuente: FMI

9 La confianza de los consumidores en estas economías se desplomó en 2008 y 2009, y hoy se observan mejoras marginales 160 Confianza de los Consumidores en Economías Avanzadas Índices EEUU Japón Zona Euro m1 2001m6 2002m m4 2005m9 2007m2 2008m7 Fuente: FMI 40

10 Los precios de los commodities, después de caer abruptamente, han mostrado un aumento en lo más reciente, pero aún se mantienen en niveles bajos. Precios de Commodities Índice Base 2005 = 100 Índice 2005 = m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: IMF Total Alimentos Insumos Industriales Energía Índice de Precios de Commodities The Economist Variación Índice 200= de Abril 5 de Mayo Variación % Mensual % en 12 Todos los items Alimentos Industriales Todos Agrícolas Metales Oro (US$ por Oz) Petróleo (US$ por barril) Fuente: The Economist

11 El precio del crudo mantiene una leve tendencia al alza, sin embargo las perspectivas para la economía mundial hacen pensar que no subirá mucho más. Cotización Petróleo WTI y Brent US$ el Barril US$ el Barril WTI Brent de Marzo 8 de Mayo Futuros de Petróleo US$ el Barril 01jan apr jul oct jan apr2009 Fuente: EIA y La Estrategia M J J A S O N D E Fuente: NYMEX

12 En el caso del precio del cobre la historia es similar. E incluso los futuros muestran caídas hacia adelante. La explicación pasa por la política de inventarios de China Precio e Inventarios de Cobre jan apr jul oct jan apr2009 Fuente: COCHILCO Inventarios (Miles de Ton.) Precio (USc la Libra) Precio Futuros de Cobre USc la Libra (Contratos a diversos Meses) 27 de Marzo 11 de Mayo Fuente:LME

13 El FMI prevé que 2009 será el año del fondo de la recesión, con las economías desarrolladas liderando los números rojos. El futuro es bastante incierto, pero las proyecciones han dejado de revisarse constantemente a la baja. Proyecciones de Crecimiento Mundial Mundo 5,2 3,2 1,3 1,4 Economías Avanzadas 2,7 0,9 3,8 0,0 Estados Unidos 2,0 1,1 2,8 0,0 Europa 2,7 0,9 4,2 0,4 Japón 2, ,2 0,5 Economías Emergentes 8,3 6,1 1,6 4,0 China 13,0 9,0 6,5 7,5 India 9,3 7,3 4,5 5,6 Economías Latinoamericanas 5,7 4,2 1,5 1,6 Brasil 5,7 5,1 1,3 2,2 Chile 4,7 3,2 0,1 3,0 México 3,3 1,3 3,7 1,0 Fuente: FMI, WEO Abril 2009

14 Se prevé también que la recuperación será lenta y los primeros números positivos interanuales se verían recién el 2010 en muchas economías. A este respecto la incertidumbre también es alta. 10 Perspectivas para la Economía Mundial Variación en 12 Meses del PIB Real Mundo Economías Avanzadas 6 Economías Emergentes 2000q1 2001q2 2002q3 2003q4 2005q1 2006q2 2007q3 2008q4 2010q1 Fuente: FMI

15 Chile también está en recesión, cuán seria?

16 El PIB de chile ya se contrajo por dos trimestre consecutivos en términos anualizados, lo que se explica por el frenazo que mostró la demanda. Así desde finales de 2008 la economía ya estaría en recesión técnica. PIB y Demanda Interna Variación en 12 Meses PIB (IV 0,2% I 2,1%) Demanda Interna (IV 0,2%) 2003q1 2004q3 2006q1 2007q3 2009q1 Fuente: Banco Central de Chile PIB y Demanda Interna Variación Trimestral Anualizada PIB (IV 8,3% I 1,5%) Demanda Interna (IV 26,9%) 2003q1 2004q3 2006q1 2007q3 2009q1 Fuente: Banco Central de Chile

17 Los indicadores recientes confirman este hecho. La producción mostró caídas importantes los primeros meses de 2009 (aunque se notan signos de reversión de tendencia en lo más reciente). Crecimiento del Índice Mensual de Actividad Económica Variación en 12 Meses Serie Original ( 0.7%) Serie Desestacionalizada ( 2.1%) Serie Tendencia Ciclo ( 0.8%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

18 al menos así lo muestran los principales sectores de la economía. Producción Minera e Industrial Variación en 12 Meses Producción Industrial ( 7.1%) Producción Minera ( 6.0%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: INE

19 La economía ya no está generando puestos de trabajo adicionales y la tasa de desempleo ha tendido a aumentar hasta acercarse a los dos dígitos a nivel nacional (por cesantes y por nuevos trabajadores en la fuerza laboral). Empleo y Fuerza Laboral Trimestres Móviles, Variación en 12 Meses Fuerza Laboral (1,3%) Empleo ( 0,5%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: INE Tasa de Desempleo En Porcentajes Tasa de Desempleo Nacional INE (9,2%) Tasa de Desempleo Gran Santiago UChile (12,8%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: INE y Universidad de Chile

20 y el comportamiento del desempleo se asemeja al observado durante la crisis asiática. 13 Tasa de Desempleo Nacional Comparación Crisis Actual y Crisis Asiática En Porcentajes Crisis Actual ( ) Crisis Asiática ( ) S O N D E F M A M J J A S O N D Fuente: INE

21 El pesimismo de empresarios y consumidores parece haber frenado su tendencia a la baja, no obstante habrá que esperar un poco más para ver si esto se mantiene. Expectativas de consumidores y empresarios Índice de respuestas positivas por sobre las negativas IPEC (M 36,1 A 36,3) IMCE (M 37,9) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Adimark y Universidad Adolfo Ibáñez

22 ya que el consumo y la inversión aún muestran signos importantes de debilidad. Consumidores y empresas aún están cautelosos en sus decisiones de gasto. Importaciones de Bienes de Consumo y de Capital Variación en 12 Meses Bienes de Consumo (M 32,5%) Bienes de Capital (M 17,9%) Total (M 33,1% A 36,9%) 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

23 Un ejemplo claro de esta mayor cautela en las decisiones de gasto de las familias es lo que ha ocurrido en el mercado de viviendas nacional. Ventas Inmobiliarias Variación en 12 Meses Departamentos ( 10,5%) Casas ( 44,8%) Total ( 25,2%) 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Cámara Chilena de la Construcción Meses Meses para agotar Stock Meses Departamentos (22) Casas (14) Total (20) 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

24 Los mercados financieros internos han vuelto a operar con relativa calma luego de las turbulencias financieras de finales de Tasas de Interés Reales de Largo Plazo Porcentajes BCU5 (1,88%) BCU10 (2,65%) 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

25 Las bajas en la TPM se han traspasado a las tasas nominales de corto plazo, las mismas que han bajado considerablemente en los últimos meses. Tasas de Interés Nominales de Corto Plazo Porcentajes TPM (2,1%) TAB90 (2,8%) TAB180 (3,0%) TAB360 (3,0%) LIBOR180 (1,7%) 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile y La Estrategia

26 Pese a esto, el crédito bancario sigue mostrando bajas en sus tasas de crecimiento. Colocaciones Crecimiento en 12 Meses Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

27 Las condiciones crediticias son aún restrictivas y la menor demanda por crédito es evidente. No obstante, la fracción de bancos que responde que las condiciones son más restrictivas ha disminuido. Resultados de la Encuesta sobre créditos bancarios trimestral, porcentaje neto de respuestas Oferta de Crédito Demanda de Crédito Pymes Consumo Hipotecarios 2005q1 2006q1 2007q1 2008q1 2009q1 Fuente: Banco Central de Chile Pymes Consumo Hipotecarios 2005q1 2006q1 2007q1 2008q1 2009q1 Fuente: Banco Central de Chile

28 La banca ha aumentado significativamente sus provisiones, en un escenario en que su cartera vencida o castigada va al alza. Indicadores de riesgo de crédito Porcentaje de las colocaciones totales Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

29 El tipo de cambio se ha mantenido volátil en el día a día, pero la tendencia reciente indica que el peso se ha fortalecido respecto del dólar más de lo que lo han hecho otras monedas. Paridades dólar Índice Base Enero 2006 = 100 Índice Enero 2006 = Peso/Dólar Real/Dólar Euro/Dólar 2007m1 2007m7 2008m1 2008m7 2009m1 2009m7 Fuente: Banco Central de Chile PARIDADES DÓLAR Valores Diarios Mayo 2009 Peso Real Euro Fuente: Banco Central de Chile

30 En términos reales ha ocurrido lo mismo. De hecho el tipo de cambio real se ha acercado a su promedio histórico. Tipo de Cambio Real Pesos de Abril Tipo de Cambio Real Promedio m1 1990m1 1995m1 2000m1 2005m1 2010m1 Fuente: Banco Central de Chile

31 La menor actividad y las menores presiones de costos (asociadas al precio del petróleo) han llevado rápidamente la inflación a niveles cercanos al techo del rango de tolerancia del banco central. Inflación Efectiva y Subyacente Variación en 12 Meses IPC (4,5%) IPCX (5,5%) IPCX1 (5,3%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: INE

32 Las remuneraciones se han incrementado en los últimos meses, hecho que responde más a una menor inflación que a ganancias de productividad. Remuneraciones y Costo de Mano de Obra Reales Variación en 12 Meses Remuneraciones (2,1%) Costo Mano de Obra (2,3%) 2004m1 2005m1 2006m1 2007m1 2008m1 2009m1 Fuente: INE

33 Saldremos este año y a qué velocidad?

34 En todo caso, este año será poco auspicioso y la recuperación debiera empezar los últimos meses. En 2010 estaremos aún lejos de las tasa observadas entre 2004 y Proyecciones Economía Chilena PIB 4,7 3,2 0,1 ( 0,5) 3,0 Inflación Promedio 4,4 8,7 2,7 3,4 Inflación Fin de Período 7,8 6,9 1,7 3,1 Cuenta Corriente (% del PIB) 4,4 2,0 4,8 5,0 Fuente: FMI, WEO Abril 2009

35 En la economía nacional la recuperación se iniciaría en 2010 y también será lenta ya que podríamos retornar a tasas de crecimiento similares a las de 2004 y 2006 recién en Producto Interno Bruto Real de Chile Variación en 12 Meses Fuente: FMI

36 Los esfuerzos del gobierno, con políticas fiscales claramente expansivas para reactivar la demanda, podrían apurar el proceso de recuperación Gastos del Gobierno Variación Real en 12 Meses I 2008 III 2009 E 2009 M Fuente: DIPRES

37 y lo mismo en el caso de la política monetaria. Tasa de Política Monetaria En Porcentaje TPM (1,25%) Promedio (4,5%) 2001m1 2003m1 2005m1 2007m1 2009m1 Fuente: Banco Central de Chile

38 Estos esfuerzos podrían generar una aceleración en la inflación en 2010, no obstante es claro que los precios ya no son el problema fundamental Promedio Inflación del IPC Variación en 12 Meses A Fin de Período Fuente: FMI

39 Ha golpeado la crisis a la Octava Región?

40 En 2007 la actividad de la región creció a tasas muy superiores que las observadas para la economía en su conjunto. El año pasado, sin embargo, esta tendencia se revirtió Actividad Económica en la VIII Región e IMACEC Variación en 12 Meses, INACER ( 4,0%) IMACEC (0,2%) q1 2004q4 2005q3 2006q2 2007q1 2007q4 2008q3 Fuente: INE y Banco Central

41 Los resultados en términos de empleo son también poco alentadores 6 Crecimiento del Empleo Variación en 12 Meses, Tasa de Desempleo m m m m m m m0 7 Fuente: INE. VIII Región Nacional m m m m m m m0 Fuente: INE. VIII Región Nacional

42 La actividad de la región es reflejo del comportamiento del sector industrial PIB Regional por Actividad Económica Participación en %, 2006 Otros Agricola 6% Mine ro 0.4% Industria 36% 45% Comercio 5% Construcción 8%

43 el mismo que ha sido fuertemente golpeado por la crisis. 15 Producción y Ventas Industriales Totales Variación en 12 Meses, Producción y Ventas de Papel y Derivados Variación en 12 Meses, m m m m m m m01 Producción Ventas Fuente: INE m m m m m m m01 Fuente: INE. Producción Ventas

44 el mismo que ha sido fuertemente golpeado por la crisis. 60 Producción y Ventas Petroquímica Variación en 12 Meses, Producción y Ventas de Producto Químicos Variación en 12 Meses, m m m m m m m Fuente: INE. Producción Ventas m m m m m m m01 Fuente: INE. Producción Ventas

45 No obstante los resultados negativos en términos de actividad agregada, es destacable que la construcción se ha mantenido en buen pie 40 Actividad de la Construcción en la VIII Región e IMACON Variación en 12 Meses, VIII Región (21,1%) IMACON ( 0,5%) q1 2004q4 2005q3 2006q2 2007q1 2007q4 2008q3 Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

46 y mercado inmobiliario incluso mejor que en 2007 los tres primeros meses de este año. 450 Ventas Mensuales de Viviendas en la VIII Región Número de Viviendas Unidades E F M A M J J A S O N D Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

47 lo cual es así tanto para departamentos como para casas. Ventas Mensuales de Departamentos en la VIII Región Número de Viviendas Unidades Ventas Mensuales de Casas en la VIII Región Número de Viviendas E F M A M J J A S O N D Fuente: Cámara Chilena de la Construcción Unidades E F M A M J J A S O N D Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

48 Además, la velocidad de ventas ha mejorado considerablemente respecto del año pasado (particularmente para departamentos) Ventas Mensuales de Viviendas en la VIII Región Número de Viviendas Departamentos Casas Total Meses m m m m m m02 Fuente: Cámara Chilena de la Construcción

49 En síntesis El mundo está en recesión y las economías avanzadas han sido sin duda las más golpeadas. Frágil ambiente de algo mayor optimismo. La economía chilena también está en recesión, aunque ha regresado también un ambiente algo más positivo. El fondo de la recesión se observará este año (segundo a tercer trimestre) y la recuperación de la economía nacional será lenta, como en el mundo. El riesgo es una posible aceleración de la inflación cuando la crisis se revierta. La actividad de la 8va región, y en particular la de la industria, ha sido afectada de manera importante por la crisis económica. Otros sectores, como la construcción, han tendido a recuperarse los primeros meses de 2009.

50 La Economía a Chilena ante un escenario internacional complejo Felipe Morandé Mayo, 2009

51 En general la historia ha mostrado que las recesiones asociadas a crisis financieras han sido más duraderas y profundas y las recuperaciones más lentas. Recesiones Duración en Trimestres y Pérdida de Producto en % respecto al Peak 5 grandes crisis financieras Crisis financieras Shocks externos Recuperaciones Duración en Trimestres y Ganancia de Producto en % respecto al fondo 5 grandes crisis financieras Shocks de Petróleo Crisis financieras Contriacción Monetaria Shocks externos Contración Fiscal Shocks de Petróleo Fuente: FMI Duración 0 10 Périda de Producto Contriacción Monetaria Contración Fiscal Duración hasta el Peak Fuente: FMI 0 10 Ganacias de Producto

52 En los más reciente, sin embargo, la inflación ha tendido a acelerarse y lo han hecho principalmente las medidas subyacentes. Será un signo de recuperación paulatina de la demanda? Aceleración de la Inflación Efectiva y Subyacente Variación Mensual IPC ( 0,2%) IPCX ( 0,2%) IPCX1 ( 0,1%) 2007m1 2007m7 2008m1 2008m7 2009m1 Fuente: INE