ENAEX S.A. INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 2013
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- María del Pilar Vera Quintero
- hace 5 años
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1 INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Nov. 212 Nov. 213 A+ Perspectivas Estables Positivas * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes dic-11 dic-12 sep-13 Margen Ebitda 24,5% 23,1% 23,% Ebitda / activos 18,9% 18,2% 18,% Rentabilidad Patrimonial (%) 18,1% 18,8% 17,4% Ebitda /Gtos. Financieros 3,7 31,4 31, Endeudamiento,7,7,6 Endeudamiento Financiero,5,4,4 Deuda Fin./ Ebitda 1,5 1,3 1,2 Deuda Fin. Neta / Ebitda 1,2 1,,9 FFO / Deuda Financiera 53,5% 6,4% 83,5% FFO / Deuda Financiera Neta 64,1% 78,3% 115,4% FCNO / Deuda financiera 4,8% 58,5% 81,5% Liquidez Corriente 1,6 1,2 1,8 Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 27* 28* Sep. Sep * Cifras bajo norma chilena. Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda (Eje izq.) Ebitda / Gtos. Financieros Fundamentos Las clasificaciones otorgadas a Enaex consideran su favorable posición competitiva, su cartera de clientes con altas calidades crediticias y extensas relaciones, y sus operaciones productivas con integración vertical. Asimismo, responden a su amplia experiencia y respaldo tecnológico, junto a su buena capacidad de generación interna de fondos y moderadas políticas financieras. En contrapartida, las clasificaciones incorporan la alta concentración de sus ingresos en el sector minero, la baja diversificación de la cartera de clientes y su exposición a la volatilidad del precio del amoníaco y al tipo de cambio, la cual se encuentra mitigada por polinomios de indexación establecidos en los contratos. Enaex se dedica a la fabricación y comercialización de explosivos y a la prestación de un servicio integral de fragmentación de roca. Es el único productor de nitrato de amonio en Chile en grado explosivo con cerca de un 9% del mercado como venta directa y el mayor en Sudamérica. A septiembre de 213, un 78,1% de sus ingresos provinieron de Chile y un 9,3% de exportaciones a Perú. Enaex presenta, a contar de 21, una trayectoria creciente en sus ventas, asociada, principalmente, a la expansión de capacidad productiva. En el transcurso de 213, los resultados han exhibido un menor desempeño respecto del periodo A septiembre, se observa una relativa baja en el Ebitda, con un margen de 23,% en comparación con el 24,8% obtenido en igual periodo del año anterior. La disminución observada se debe principalmente a un menor ingreso por concepto de emisión de bonos de carbono y un aumento en los costos unitarios de producción durante el primer trimestre. Esto último, ocasionado por la paralización de los puertos (Angamos y Antofagasta) y la paralización no programada de la planta debido a problemas en el sistema interconectado de energía. La empresa exhibe una satisfactoria posición de liquidez, manteniendo históricamente importantes saldos de caja. A septiembre 213, mantenía recursos en efectivo y equivalentes por US$5 millones. Cuenta con un perfil de deuda estructurado preferentemente en el largo plazo, con un único vencimiento relevante en el 215, por US$5,7 millones. Éste no representaría un riesgo de refinanciamiento significativo, en consideración a su capacidad de generación de flujos operativos y su amplio acceso al mercado de capitales. El plan de inversiones de Enaex incorpora la expansión de su planta de nitrato de amonio en Mejillones, desde 85 mil a 1.2 mil toneladas anuales. El proyecto (Panna 5) se encuentra en etapa de aprobación ambiental. Con una inversión estimada en torno a los US$3 millones, aún no se encuentra definida su estrategia de financiamiento. Al respecto, Feller Rate considera los positivos fundamentos de largo plazo para el consumo de nitrato de amonio en la región. Asimismo, estima que su materialización contribuiría a proteger la posición competitiva de Enaex en Latinoamérica, donde su condición como principal productor de nitrato de amonio constituye una importante barrera de entrada nuevos competidores. Perspectivas: Positivas Las perspectivas asignadas consideran la buena y estable capacidad interna de generación de caja y la ejecución de políticas financieras moderadas, factores que han contribuido a mantener un sólido perfil financiero con holgadas coberturas para su actual clasificación. La revisión de la clasificación se encuentra sujeta a la definición de la estrategia de financiamiento de Panna 5 y la evaluación de su impacto sobre el perfil financiero de la compañía. Si bien el desarrollo del proyecto debiera ejercer cierta presión sobre los indicadores financieros, un requisito para una eventual revisión al alza será que la relación de deuda financiera sobre Ebitda se mantenga bajo 2, veces. Analista: Felipe Pantoja felipe.pantoja@feller-rate.cl (562) Valeria García valeria.garcia@feller-rate.cl (562) Fortalezas Líder en producción con una destaca posición competitiva. Integración vertical de operaciones Relaciones de largo plazo con clientes de alta calidad crediticia. Extensa experiencia y respaldo tecnológico. Moderadas políticas financieras y buena capacidad de generación de caja operacional. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Baja diversificación de cartera de clientes concentrados en el sector minero. Relativa exposición a la volatilidad de precios del amoniaco y riesgo cambiario. Participación en industria de naturaleza capital intensiva. 1
2 INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Perspectivas Positivas PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Estructura de propiedad Enaex es controlada por el grupo Sigdo Koppers, clasificada A+/ Estables por Feller-Rate, con un 6,72% de la propiedad. El segundo accionista en importancia, con un 13,57% de la propiedad, es Austin Powder Chile, representante de uno de los mayores fabricantes de explosivos de Estados Unidos. Instalaciones productivas: cercanas a centros mineros Chile Ciudad Región Planta de Nitrato de Amonio Planta de Encartuchados y Graneles Planta de Dinamita y Explosivos Planta de sistema de iniciación Planta de ANFO y centro de distribución Antofagasta Antofagasta Calama Calama Cercanías de Coquimbo IV Región *Adicionalmente Enaex cuenta con una planta de ANFO y centro de distribución en Argentina y una planta de Encartuchados en Colombia puesta en operación durante el 213. Producción y ventas: crecimiento en línea con mayor capacidad Ventas (mill. US$), producción (MTon/año) Ventas (Eje izq.) Produccion Nitrato de Amonio Destacada posición competitiva, gracias a su condición de líder en la producción de nitrato de amonio y su oferta de servicios integrales Enaex es líder en la fabricación y comercialización de explosivos en Chile, contando con una participación en el mercado de nitrato de amonio por medio de venta directa cercana al 9%. Posee más de 9 años de experiencia en el negocio de explosivos y cuenta con acceso a tecnologías de clase mundial, sustentado en su trayectoria y en convenios de intercambio de licencias y de tecnología con empresas líderes en el rubro como Dyno Nobel, Austin Powder Co., MSI, Du Pont y AEL. Lo anterior, le permite obtener productos innovadores y sistemas predictivos que mejoran la oferta de servicios. Su propuesta de valor incluye la prestación de servicios integrales para la gran minera, siendo el prestador de servicios integrales de fragmentación de roca más importante de Chile y Latinoamérica. La amplitud de su participación en la cadena de servicios, ha contribuido en el fortalecimiento de las relaciones de largo plazo con sus clientes. Enaex es el tercer productor de nitrato de amonio a nivel mundial. Su condición como único productor de nitrato de amonio de grado explosivo (EGAN) en Chile y el principal de Latinoamérica genera una barrera de entrada para otros potenciales productores, siendo una variable estratégica clave que contribuye a proteger su posición competitiva en el país y en el resto de sus mercados relevantes de la Región. Cartera de clientes con relaciones de largo plazo y de alta calidad crediticia; no obstante, con baja diversificación y concentrada en el sector minero Los principales clientes de Enaex corresponden a empresas de la gran minería, con los que mantiene contratos de mediano plazo, con duraciones promedio de 3 años. En efecto, históricamente, del orden del 9% de las ventas proviene tanto en forma directa como indirecta, del sector minero. Si bien, esta importante concentración en dicho sector constituye un factor de riesgo para la compañía, la alta fidelización de sus principales clientes, con quienes posee un extenso historial de relaciones comerciales, con una tasa de renovación de contratos cercana al 9%, y cuyos perfiles de solvencia cuentan con sólidos fundamentos permiten contrarrestar en forma importante este riesgo de concentración. Instalaciones productivas con ubicaciones estratégicas e integradas verticalmente Sus instalaciones productivas se encuentran emplazadas en la zona norte del país, entre la segunda y cuarta regiones, localizadas estratégicamente cerca de los centros de consumo minero. Enaex cuenta además dos oficinas regionales en la II y III regiones para la atención al cliente y posee 25 plantas de servicio, ubicadas en los yacimientos y faenas mineras, para garantizar el servicio de voladura e infraestructura para almacenamiento de nitrato de amonio y explosivos. A estas plantas de servicio llegan Camiones Fábrica, diseñados para transportar los agentes de tronadura, elaborar y mezclar la carga in-situ. La compañía, al contar con producción de nitrato de amonio de grado explosivo, se autoabastece en un 1% del principal insumo para la fabricación de explosivos, favoreciendo su posición en costos. Exposición a la volatilidad en los precios del amoniaco, mitigado a través de cláusulas de indexación en los contratos Los resultados de Enaex se encuentran expuestos a la volatilidad del precio del amoníaco, principal insumo del nitrato de amonio, compuesto sensible al precio del petróleo y del gas natural. Este riego, sin embargo, se ve mitigado de manera importante a través de la incorporación de cláusulas de indexación al precio del amoníaco en sus contratos de venta, que permite ajustar los precios de venta del nitrato de amonio con un desfase promedio en el periodo de ajuste de 3 meses. 2
3 INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Perspectivas Positivas Ventas concentradas en empresas mineras de alta calidad crediticia Ventas valoradas. A septiembre 213 No obstante, persiste la exposición a la volatilidad en el costo del amoníaco sobre los flujos de caja de la empresa por concepto de variaciones en el capital de trabajo. Estos requerimientos son, sin embargo, moderado en relación a la capacidad de la compañía de generar flujos de caja operativos. El amoníaco se cotiza en mercados internacionales, con referencia al valor en Tampa (EE.UU.). Durante 213, el precio del amoniaco ha presentado una importante tendencia a la baja, luego de la fuerte subida experimentada en 212. Dentro de los principales factores que han afectado el precio del amoníaco se encuentra la entrada en funcionamiento de dos plantas de amoníaco en el mundo, que añadieron capacidad por 7 mil ton/año. 32,6% 21,5% Para el año 214, en tanto, se espera el inicio de operaciones otras dos nuevas plantas, sumando capacidad por 65 mil ton/año, por lo que no se prevé que los precios experimente presiones al alza significativas durante ese año. 13,9% 9,4% 12,4% 1,2% Orica Chile S.A. Minera Escondida Ltda Codelco Chile- División Norte Antofagasta Minerals S.A. Anglo American Otros Clientes Creciente diversificación geográfica de ingresos En miles de US$ sep-12 sep-13 Chile Argentina Perú Otros Precio del amoniaco: alta variabilidad Precio Cif / Tampa. US$/Ton CONTRATO DE LARGO PLAZO CON TRANSAMONIA ASEGURA ADECUADO SUMINISTRO DE AMONIACO La empresa gestiona el suministro de amoníaco mediante el uso de un contrato de mediano y largo plazo con Transamonia (contrato por 1 años), asegurando un suministro constante y confiable. Chile continúa siendo principal mercado, pero con mayor diversificación a contar de 211 Chile continúa representando un porcentaje mayoritario de los ingresos y Perú siendo su segundo mercado relevante, concentrando, respectivamente un 78,1% y 9,3% de las ventas a septiembre de 213. Sin embargo, el incremento de la capacidad productiva tras la expansión de la planta de nitrato de amonio en Mejillones en 21, permitió una mayor diversificación de los ingresos mediante exportaciones a contar de 211, fortaleciendo su posición en el mercado latinoamericano. En este contexto, destaca la adquisición, en el segundo semestre de 212 en conjunto con el grupo Brescia, de dos tercios de la propiedad de la empresa brasileña, IBQ Industrias Químicas (Britanite). Britanite cuenta con presencia en más de 1 estados, ventas por US$ 15 millones anuales y más del 4% del mercado de explosivos civiles. Importante plan de expansión orgánico: ejecución favorecería posición competitiva en un escenario de positivos fundamentos de demanda Enaex mantiene desde 29 un acuerdo con el Grupo Brescia de Perú para desarrollar en ese país una nueva planta de nitrato de amonio, con una capacidad productiva de 35. ton/año, cuyas producciones serían destinadas de manera preferencial a abastecer el sector minero e industrial en Perú. El proyecto incluiría la construcción de una planta de amoniaco con una capacidad de 75. ton/año, contempla una inversión por sobre los US$1. millones. El proyecto, con un monto de inversión estimado por sobre los US$1. millones, cuenta con el Estudio de Impacto Ambiental y la nueva zonificación aprobados. Sin embargo, a la fecha no ha sido posible obtener condiciones que garanticen un adecuado suministro de gas para el proyecto. En razón de lo anterior, la compañía decidió establecer como proyecto alternativo una nueva ampliación de su planta de Mejillones (Panna 5). Dado esto, en mayo de 213, la compañía ingresó el Estudio de Impacto Ambiental para la ampliación y modernización del Complejo Prillex America, ubicado en Mejillones. Panna 5 contempla un incremento en la capacidad nominal de producción desde 85 mil a 1.2 mil toneladas anuales, con una inversión estimada en torno a los US$ 3 millones. De ejecutarse, la construcción de la planta se desarrollaría en el periodo y la puesta en marcha comenzaría en el 217. Lo anterior, se da en el marco de positivos fundamentos de largo plazo para el consumo de nitrato de amonio en la región. Asimismo, su materialización, contribuiría a proteger la posición competitiva de Enaex en la región, donde su condición como principal productor de nitrato de amonio constituye una importante barrera de entrada nuevos competidores. 3
4 INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Perspectivas Positivas POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA Resultados y márgenes: Evolución de ingresos y márgenes En miles de dólares 27*28* Sep. Sep Ingresos Margen Ebitda * Cifras bajo norma chilena. Moderado endeudamiento y holgadas coberturas 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 27* 28* Sep. Sep Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda (Eje izq.) Ebitda / Gtos. Financieros.* Cifras bajo norma chilena. Perfil de amortizaciones de obligaciones financieras Al 3 de septiembre de 213, en millones de US$ Leasing Bancos 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Crecimiento sostenido, con una contenida exposición a la variabilidad de precios del amoníaco En un horizonte de largo plazo, la evolución de los ingresos de la compañía se encuentran ligados al nivel de actividad de la gran minería en Chile y de su consumo de explosivos para sus operaciones de extracción de mineral. Los ingresos presentan una naturaleza robusta, respaldados mayoritariamente por contratos de venta, que si bien mantienen una duración promedio de tres años, cuentan con una tasa de renovación del orden del 9%. Los contratos están diseñados con el fin de minimizar la variabilidad de los resultados de la compañía a través de cláusulas de indexación al precio del amoníaco, al tipo de cambio y al CPI (Consumer Price Index),que permiten ajustar los precios de venta con un periodo de desfase promedio de 3 meses. Lo anterior, permite acotar de manera importante el impacto de la variabilidad del precio del amoniaco y del tipo de cambio sobre los márgenes operativos, contribuyendo también a una mayor estabilidad de los flujos operacionales. No obstante, persiste la exposición a la volatilidad en el costo del amoníaco sobre los flujos de caja por concepto de variaciones en el capital de trabajo. Estos requerimientos son, sin embargo, relativamente moderados en relación a la capacidad de generación de flujos de caja operativos. Enaex presenta, a contar de 21, una trayectoria creciente en sus ventas tanto físicas como valoradas asociada, principalmente, a la expansión de capacidad de su planta de nitrato de amonio. Actualmente, la capacidad productiva de nitrato de amonio se encuentra cercana a su máximo, por lo que no se esperan importantes aumentos en las ventas físicas, hasta la entrada de nuevos proyectos. En el transcurso de 213, los resultados han exhibido un menor desempeño respecto del periodo A septiembre de 213, se observa una relativa baja en el Ebitda, con un margen de 23,% en comparación con el 24,8% obtenido en igual periodo del año anterior. La disminución observada obedece, principalmente, a menores ingresos por concepto de emisión de bonos de carbono y factores transitorios que afectaron los costos unitarios de producción en el primer trimestre como la paralización de los puertos (Angamos y Antofagasta) y la detención no programada de la planta de nitrato de amonio debido a problemas en sistema interconectado de energía. Políticas financieras: Moderada política de financiamiento de inversiones, potencial flexibilidad en el reparto de dividendos y gestión activa de riesgos financieros La empresa financia sus grandes proyectos de inversión y adquisición de activos mediante una estructura de financiamiento mixta, que incorpora el uso deuda, generación interna de fondos y aportes de capital. Para el financiamiento de inversiones menores o continuidad se considera utilizar fondos de generación interna. Durante los últimos años, el nivel efectivo de reparto de dividendos alcanzó el 6% de las utilidades líquidas de cada período. La flexibilidad manifestada por el controlador en el nivel de reparto de dividendos de sus filiales en escenarios de en épocas de recesión económica e inversión otorga a Enaex una menor presión de flujos por parte de éste. La empresa realiza una gestión activa del riesgo financiero. Respecto al riesgo de tasas, Enaex ha contratado y mantiene vigentes swaps de tasas de interés por el 1% de la deuda de largo plazo, con un costo fijo promedio ponderado de 3,2% hasta el año 218. En términos de riesgo cambiario, los ingresos y costos están principalmente denominados en dólares (considerando los mecanismos de indexación cambiaria incluidos en sus contratos de venta). Por otra parte, las políticas de venta contemplan el uso de seguros de crédito para las exportaciones. 4
5 INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Perspectivas Positivas Estructura de capital y coberturas de deuda: Estables niveles de endeudamiento en los últimos períodos, junto con mayor generación operacional han fortalecido índices de cobertura A septiembre de 213, el saldo de deuda financiera alcanzaba a los US$ 18 millones, compuesto por US$9,6 millones en créditos de corto plazo, para financiar la compra de amoniaco y otras necesidades de capital de trabajo; y los restantes US$ 89,4 millones, a préstamos de largo plazo por concepto del saldo del financiamiento de la ampliación del complejo de nitrato de amonio (Panna 4). Una buena y estable capacidad interna de generación de caja y la ejecución de políticas financieras moderadas han contribuido a mantener un sólido perfil financiero con holgadas coberturas para su actual clasificación. A septiembre de 213, la deuda financiera neta a Ebitda alcanzó a,9x y la cobertura del flujo de fondo operativo sobre la deuda financiera a 81,5%, desde niveles de 1,2x y 64,1%, respectivamente, en 211. La cobertura de gastos financieros, en tanto se ha mantenido por sobre las 3x desde 29. La empresa exhibe una satisfactoria posición de liquidez, manteniendo históricamente importantes saldos de caja. A septiembre 213, mantenía recursos en efectivo y equivalentes por US$5 millones. La empresa presenta un perfil de deuda estructurada preferentemente en el largo plazo, con un único vencimiento o relevante en el 215, por US$5,7 millones, el que se considera que no representa un riesgo de refinanciamiento significativo, en consideración a su capacidad de generación de flujos operativos y su amplio acceso al mercado de capitales. La compañía posee una amplia flexibilidad financiera, producto de su holgada posición de liquidez y un amplio acceso de financiamiento tanto a través de líneas de crédito bancarias (especialmente para financiar y refinanciar capital de trabajo) y financiamiento externo de largo plazo para proyectos de inversión de mayor tamaño, incluyendo créditos con bancos, una línea de bonos no colocada por UF 3,3 millones y el potencial aporte de capital de sus accionistas. Entre los covenants que la empresa mantiene, se encuentran los relacionados con el préstamo otorgado por BNP Paribas, donde destaca el endeudamiento máximo de 1,2x a nivel consolidado, el cual a la fecha se cumple con holgura, con un índice en,6x al 3 de septiembre. Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 3 La clasificación de las acciones de la compañía en Primera Clase Nivel 3 refleja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor. Además del controlador, que mantiene un 6,72% del total de las acciones participa de la propiedad Austin Powder Chile Limitada con un 13,57% del total de los títulos accionarios, inversionista con un perfil de largo plazo. Esto deriva en un bajo nivel de free float y una liquidez de mercado relativamente ajustada. El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros. Entre ellos, uno cuenta con el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 5 bis de la Ley N y la circular N de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa el director independiente. Respecto de la disponibilidad de información, la compañía no posee un área de Relación con los inversionistas, recayendo estas responsabilidades en la Gerencia de Administración y Finanzas. La compañía publica en su página Web información para sus accionistas y el mercado en general. Esta incluye memorias anuales, estados financieros trimestrales, hechos relevantes y actas de accionistas. 5
6 ANEXOS ENAEX S.A. INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Ene-6 Dic-9 Nov-11 Nov-12 Nov-13 Solvencia A A+ A+ A+ A+ Perspectivas Estables Estables Estables Estables Positivas Líneas de Bonos Nº 453 A A+ A+ A+ A+ Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 Resumen Financiero Consolidado Miles de dólares sep-12 sep-13 PCGA PCGA PCGA PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS Ingresos EBITDA (1) Gastos Financieros Resultado (Pérdida) del período Efectivo y equivalentes Deudores por Ventas de Corto Plazo Existencias Activos Totales Deuda financiera corto plazo Deuda financiera largo plazo Deuda Financiera Pasivos Exigibles Capital Patrimonial + IM Flujo Caja Neto De La Operación Flujo Caja Operación Neto de Inversiones Dividendos pagados Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Final Margen Ebitda 21,% 21,3% 2,2% 2,7% 29,5% 29,7% 26,9% 24,5% 23,1% 24,8% 23,% Ebitda / Activos 14,% 12,9% 11,5% 1,9% 15,7% 14,9% 16,1% 18,9% 18,2% 19,4% 18,% Rentabilidad Patrimonial(%) (2) 13,4% 1,5% 1,6% 17,5% 18,6% 19,% 19,2% 18,1% 18,8% 2,3% 17,4% Ebitda / Gtos. Financieros 14,5 16,8 2,6 19,1 45,7 45,2 31,3 3,7 31,4 27,4 31, Endeudamiento,6,4,5,9,7,7,7,7,7,7,6 Endeudamiento Financiero,3,2,2,5,5,5,5,5,4,5,4 Deuda Fin. / Ebitda (2) 1,3,9 1,2 2,4 1,8 1,8 1,8 1,5 1,3 1,4 1,2 Deuda Fin. Neta / Ebitda (2) 1, -,6 -,3 1, 1,2 1,2 1,4 1,2 1, 1,3,9 FFO / Deuda Financiera 71,6% 18,7% 85,7% 29,1% 47,4% 54,4% 42,8% 53,5% 6,4% 36,4% 83,5% FFO / Deuda Financiera Neta 88,1% -172,2% -292,7% 72,6% 71,6% 8,8% 55,5% 64,1% 78,3% 39,1% 115,4% FCNO / Deuda Financiera 112,1% 9,1% 98,2% 4,1% 43,4% 42,1% 17,1% 4,8% 58,5% 4,% 81,5% Liquidez Corriente 1, 2,6 2,4 1,6 1,7 1,6 1,5 1,6 1,2 1,3 1,8 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones ( No se incluye la cuenta otras ganancias) (2) Indicadores a septiembre anualizados 6
7 ANEXOS ENAEX S.A. INFORME DE CLASIFICACION Diciembre 213 Características de los instrumentos ACCIONES Serie Única Presencia Ajustada (1) 37,3% Free Float (2) 25,7% Rotación (1) 2,3% Participación de AFP (2),% Política de dividendos efectiva Directores Independientes (1) Al 3 de octubre de 213 (2) Al 19 de noviembre de 213 6% de las utilidades líquidas del ejercicio Uno, de un total de nueve LINEAS DE BONOS 453 Fecha de inscripción Monto de la línea Plazo de la línea Series vigentes inscritas al amparo de la línea - Covenants Conversión Resguardos Garantías UF 3,3 millones 2 años Total Pasivo exigible / Patrimonio total < 1,4x; Cobertura de gastos financieros netos a nivel consolidado > 3,x; Patrimonio mínimo individual y consolidado de UF 4, millones No contempla Suficientes No tiene La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7
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