Justificación Económica-financiera Consiste en expresar las inversiones físicas en términos monetarios, traducirlos en flujos monetarios de ingresos y egresos operativos Estudios económicos : Determinación de los costos de inversión Análisis de los costos de Operación Análisis de los ingresos Estado de Resultados proyectados Punto de equilibrio
Costos de Inversión Inversiones iniciales Inversiones de reposición Inversiones de ampliación Incluye los componentes fijos y circulantes
Inversiones Fijas Tierra Terreno Obra Civil Maquinarias y Equipos Muebles e Instalaciones Vehículos TANGIBLES Imprevistos INTANGIBLES Patentes y Marcas Gastos de Constitución Investigaciones y Estudios Previos Ingeniería y Administración de la Ejecución Intereses durante la Construcción Gastos de Puesta en Marcha Imprevistos
Inversiones Fijas: Algunas Consideraciones Investigaciones y Estudios Previos Intereses durante la Construcción Imprevistos
IVA en la Inversión Inicial Situación 1: Empresa exonerada de IVA Situación 2: Empresa gravada con IVA Ejemplo de Aplicación: Página 161
Capital de Trabajo - Concepto 1. Definición de los Economistas CAPITAL DE TRABAJO BRUTO = ACTIVOS CORRIENTES 2. Definición Contable CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES - PASIVOS CORRIENTES 3. Definición Financiera CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVOS CORRIENTES -PASIVOS ESPONTANEOS
Estado de Situación Patrimonial ACTIVO CORRIENTE Disponibilidades Inversiones temporarias Créditos por ventas Otros créditos Bienes de cambio ACTIVO NO CORRIENTE Créditos a largo plazo Bienes de cambio no corrientes Inversiones a largo plazo Bienes de uso Intangibles PASIVO CORRIENTE Deudas comerciales Deudas financieras Deudas diversas PASIVO NO CORRIENTE Deudas a largo plazo Previsiones no corrientes PATRIMONIO Capital social Aportes a capitalizar Ajustes al patrimonio Resultados acumulados
Características del Capital de Trabajo 1. Corta vida de los activos involucrados 2. Dinamismo 3. Dependencia del ciclo productivo 4. Divisibilidad 5. Sensibilidad a determinados factores
Factores determinantes del Capital de Trabajo 1. Vinculación del Capital de Trabajo y Ventas 2. Relación Riesgo-Retorno 3. Naturaleza de la actividad de la Empresa 4. Incertidumbre del tiempo requerido entre pedido y entrega de los inventarios 5. Necesidad de acumulación de Materias Primas (por ej. zafralidad de producción, Importaciones, etc.) 6. Extensión del período de producción (Ej. bodegas) 7. Rotación de inventarios 8. Condiciones de compra y venta (Plazos) 9. Zafralidad de las ventas
Capital de Trabajo: Cíclico y Permanente Evolución del Capital de Trabajo Capital de Trabajo Capital de Trabajo Fluctuante Capital de Trabajo Permanente 1 2 Tiempo
Financiamiento del Proyecto Inversión Capital de Trabajo Fluctuante Fuentes de C/P Capital de Trabajo Permanente Fuentes de L/P Activo Fijo 1 2 Tiempo
Capital de Trabajo - Métodos de Estimación 1. Estimación a través de variables de Stocks Método Contable Método del Ciclo La estimación puede ser Global o Rubro a Rubro Para el cálculo se utilizan Ratios o Métodos Estadísticos (por ejemplo, regresión) 2. Estimación a través de variables de Flujos Los métodos de estimación dependen fuertemente del objetivo perseguido
Ratios más usados 1. Razón Corriente = Activos Corrientes Pasivos Corrientes 2. Prueba Acida = Activos Corrientes - Inventarios Pasivos Corrientes 3. Capital Trabajo Neto = Activos Corrientes - Pasivos Corrientes Total Activos 4. Rotación de Cuentas = Ventas a Crédito a Cobrar Promedio Deudores por Ventas
Ratios más usados 5. Promedio diario de Ventas = Ventas Netas Anuales 365 6. Rotación de Inventarios = Costos de Ventas Inventarios promedio 7. Días de Ventas contenidas = Inventarios x 365 en el Inventario Costo de Ventas
Consideración de la Zafralidad Niveles de actividad No uniforme por la existencia de zafralidad (abastecimiento de insumos, colocación de productos, o ambos). Los requerimientos de capital de trabajo varían a lo largo del año inversiones transitorias que se mantienen por períodos de algunos meses. Forma de financiamiento en general las necesidades transitorias se suelen financiar con créditos a corto plazo. Estos recursos transitorios deben tomarse en cuenta en las proyecciones financieras, pues de no hacerlo los indicadores de conveniencia se ven favorecidos por su omisión. Ejemplo: Actividad de Aplicación V-7
Flujo de Ingresos y Egresos Corrientes
Flujo de Ingresos Corrientes Cuantifica las consecuencias favorables que desde el punto de vista financiero se puede esperar de la operación del proyecto. En sentido amplio incluye: 1. Los Ingresos por Ventas (expansión de actividades) 2. Los Ahorros de Costos (mejora de productividad)
Flujo de Egresos Corrientes Agrupa los costos asociados a la explotación de la inversión que dan origen a desembolsos de caja. Incluye egresos vinculados con la producción, la comercialización y la administración, así como los intereses y la amortización del capital aplicado a su financiamiento. Pueden agruparse en dos grandes categorías: 1. Egresos Operativos 2. Egresos Financieros
Tratamiento de las Amortizaciones Constituyen un No Fondo Incidencia Fiscal (IRIC)
Valor de Rescate
Concepto Ingreso extraordinario que se computa en el último año del horizonte de planeamiento. Trata de recoger el valor remanente de las inversiones realizadas, al cerrar las cuentas, tanto en sus componentes fijos como circulantes. Es la única excepción al principio de Base Caja.
Formas de Estimación Valor Contable Valor de Liquidación Valor de Activo en Operación
ESTUDIOS FINANCIEROS 1) FINANCIAMIENTO DE LA INVERSION 2) EVALUACION FINANCIERA DEL PROYECTO 3) PRESENTACION DE LA INFORMACION
Justificación financiera Estudios Financieros: demostrar que se cuenta con una estructura sana de financiamiento de la inversión y que el proyecto genera los ingresos operativos netos suficientes. Necesidades de Financiamiento de la inversión Análisis y proyecciones financieras Financiamiento
Financiamiento de la Inversión Distintas fuentes de fondos de largo plazo Factores a considerar en la selección de fuentes de financiamiento El costo del financiamiento Relación con otros capítulos del proyecto Disponibilidad de créditos y mercado de capitales
Objetivos del Estudio de Financiamiento Indicar las fuentes de recursos financieros necesarios para su ejecución y funcionamiento Demostrar la accesibilidad a esas fuentes-descubrir los mecanismos a partir de los cuales fluiran esos recursos hacia los usos específicos Seleccionar la estructura optima del financiamiento Tomar en cuenta las fechas en que se necesitan los recursos y discriminación entre monedas
Fuentes de Fondos de largo plazo PROPIAS Externas: Aportes de Capital Emisión de acciones Internas : Utilidades retenidas AJENAS: Préstamos Bancarios Obligaciones Proveedores
Fuentes de financiamiento Tradicionales FUENTE INSTUMENTO INSTITUCION / CARACTERISTICAS DEUDA DOMESTICA PRESTAMOS BANCOS OBLIGACIONES NEGOCIABLES INVERSORES PRIVADOS (BVM) FONDOS DE INVERSION AFAPS DEUDA EXTERNA GARANTIAS AGENCIA CREDITO EXPORTACIONES CREDITOS PROVEEDORES PRESTAMOS ESTRUCTURADOS CORPORACION FINANCIERA INT BID (Ventanilla Privada)
Determinación de la Mezcla de Financiamiento Depende de : Disponibilidad de fondos propios Costo de las distintas fuentes Habilidad para captar fondos externos Capacidad de endeudamiento Actitud de la Gerencia frente al control y frente al riesgo Tomar en cuenta : Fuentes disponibles Cuanto tiempo se requerirán los fondos Tendencia en las tasas de interés Consecuencias operativas (restricciones : dividendos, salarios directivos, niveles de activos, etc)
Limites al Endeudamiento La capacidad de endeudamiento es función de : Dimensión y estabilidad del flujo de caja Nivel esperado de las tasas de interés Riesgo del negocio del proyecto El valor de liquidación de los activos El nivel de endeudamiento preexistente Recordar : LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL ES LA QUE MINIMIZA EL COSTO DEL CAPITAL Y, AL MISMO TIEMPO AUMENTA EL VALOR DE LA FIRMA
Financiamiento con Crédito Pros : Se mantiene el control de la firma Costo limitado al interés (efecto leverage) Es más barato por. Menor riesgo Deducible de Impuestos a la Renta No costo de emisión de acciones Cons : Compromete capacidad de endeudamiento El interés es una carga fija a pagar independiente de utilidades Devolución del capital poco flexible Puede generar condicionamientos
ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0 25 50 70 CPC PROPIO AJENO % deuda a capital Costo deuda : kd (1-t) Costo del capital propio =ke = rf+rp
Presentación de la Información Estructura y fuentes de Financiamiento Antecedentes financieros de la firma Estados patrimoniales proyectados Estados de Resultados proyectados Estado de Fuentes y Usos de Fondos Proyectados Indices Financieros
Presentación de la Información Estructura y fuentes de Financiamiento Origenes del Financiamiento 1. Para Capital fijo y de trabajo 2. Fuentes de capital propio y ajeno, público y privado Distribucion en el tiempo 1. Cronología de los desembolsos Formación del capital propio 1. Plazo de aporte 2. Monto 3. Tipo de aporte Modalidad del crédito 1. Entidad 2. Monto 3. Tasa 4. Plazo amortización 5. Periodo de gracia 6. Garantías, monedas, etc
Usos y Origenes de Fondos FUENTES Y USOS DE FONDOS Expresado en xx$ 2006 2007 2008 2009 2010 2011 A. FUENTES 1 Recursos Propios 1.1. Resultado del ejercicio 1.2. Amortizaciones Activo Fijo 1.3 Aporte de Capital 2 Recursos de Terceros 2.1. Créditos Bancos locales 3 Otros (Valores de Rescate) TOTAL FUENTES DE FONDOS B USOS 1 Inversion Fija 2 Inversión en Capital de Trabajo 3 Devolución Préstamos TOTAL USOS DE FONDOS