ANALISIS DEL MOVIMIENTO DE RECURSOS

ANALISIS DEL MOVIMIENTO DE RECURSOS Capítulo Ha sido costumbre considerar el Estado de Resultados y el Balance General como los estados financieros principales, sobre los cuales la gerencia dirige la mayor parte de su atención al momento de evaluar la situación financiera de la empresa. El hecho de que el Balance General sólo muestre los valores de las diferentes cuentas de activo, pasivo y patrimonio en el último día del período contable, le da a éste un carácter estático que impide analizar un aspecto fundamental de las finanzas de la empresa: la forma como fueron tomadas las decisiones de inversión, financiación y dividendos durante el período que dicho balance cubre. La administración de un negocio es esencialmente administración de recursos y lo ideal es que existan estados financieros que muestren cómo éstos han sido provistos al sistema de circulación de fondos de la empresa con el fin de alcanzar el Objetivo Básico Financiero. El Estado de Fuente y Aplicación de Fondos (EFAF), y el Estado de Flujo de Efectivo (EFE), además de llenar este vacío, complementan el análisis de índices financieros pues ayudan a explicar su comportamiento en función de las decisiones que sobre movimiento de recursos ha tomado la dirección del negocio. Por lo tanto, un análisis financiero integral no puede limitarse únicamente al estudio del balance general y el estado de resultados sino que debe complementarse con otras herramientas. Cuatro de ellas son: El Presupuesto de Efectivo, la Proyección de Estados Financieros, el Estado de Fuente y Aplicación de Fondos y el Estado de Flujo de Efectivo. Las dos últimas herramientas serán estudiadas en el presente capítulo. * EFAF Y EFE: DEFINICIONES * ADMINISTRACION FINANCIERA-FUNDAMENTOS Y APLICACIONES Oscar León García S. olgarcia@epm.net.co

342 Capítulo 13 Como su nombre lo dice, el estado de Fuente y Aplicación de Fondos (EFAF), es un estado financiero que muestra de donde provinieron y en qué se utilizaron los recursos económicos que la empresa tuvo disponibles durante un período determinado. O lo que es lo mismo, muestra cuáles fueron las fuentes de recursos a las que la administración recurrió durante un período determinado y la forma como estos recursos fueron utilizados o aplicados en las diferentes áreas de actividad del negocio. En resumen, "qué se hizo" con los recursos que la empresa tuvo disponibles durante el período y la forma como los obtuvo. El término Fuente suele reemplazado por el término "Origen"; el término Aplicación por el término "Usos" y el término Fondos por el término "Recursos", de forma que también puede decirse "Estado de Origen y Usos de Recursos" o cualquier otra combinación de estas palabras. Estado de Cambios en la Posición Financiera o Estado de Movimiento de Fondos son dos nombres con los que también puede identificarse este estado financiero. Análogamente, el Estado de Flujo de Efectivo (EFE), sólo muestra movimientos expresados en términos de efectivo; y ese sentido también podría llamársele Estado de Fuentes y Aplicaciones de Efectivo, sólo que de esa forma nadie lo nombra. Debe entenderse que las conclusiones a las que se llega estudiando ambos estados financieros son las mismas, lo que significa que entre ellos existe una íntima relación. Como lo explicaremos en el presente capítulo, el EFE es la simple expresión del EFAF pero en términos de efectivo. El análisis del EFAF y el EFE conduce a las mismas conclusiones. El Termino "Fondos". Con frecuencia se tiende a confundir el movimiento de fondos con el movimiento de efectivo y esto es un error. Debemos entender el término fondos como los recursos económicos que están permanentemente disponibles para que la empresa lleve a cabo sus operaciones, donde el efectivo puede llegar a ser uno de esos recursos. Por lo tanto, un movimiento de fondos puede o no implicar un movimiento de efectivo; por ejemplo, pagar una deuda entregando un terreno o pagar dividendos en acciones son operaciones en las que no hay movimiento de efectivo, aunque sí implican un movimiento de recursos que necesariamente afectan la situación financiera de la empresa. Para qué sirven el EFAF y el EFE? En la medida en que ellos muestran de dónde provienen y en qué se utilizan los recursos, o el efectivo, y que dicho movimiento es consecuencia de las decisiones que toman los administradores de la empresa, la confrontación entre las fuentes y las aplicaciones nos ilustrará acerca de lo acertado o no de esas decisiones. Ayudar a evaluar la calidad de las decisiones gerenciales es, por lo tanto, el objetivo del EFAF y el EFE. En términos muy elementales podríamos afirmar, igualmente, que estos importantes estados financieros ayudan a responder la pregunta que muchas veces y hasta con molestia se hacen muchos empresarios, sobre todo pequeños y medianos: dónde está, pues, el dinero en esta empresa?, pregunta que surge del hecho de que por concentrar su atención en la observación del Balance y Estado de Resultados, estos empresarios se olvidan de la importancia que tiene saber cómo transitan los recursos económicos de la empresa, es decir, cómo terminan siendo aplicados a las diferentes actividades que en ella se desarrollan. CONCEPTO CLAVE Utilidad del EFAF y el EFE El EFAF y el EFE son estados financieros que sirven para ayudar a evaluar la calidad de las decisiones gerenciales El EFAF y el EFE ayudan a responder la pregunta: Dónde está el dinero del negocio?. Lo afirmado en los párrafos anteriores sugiere que la evaluación de las decisiones se realiza confrontando las fuentes y las aplicaciones del período, es decir, analizando si

Análisis del Movimiento de Recursos 343 las fuentes a las que ha recurrido la empresa se han aplicado adecuadamente; o dicho de otra forma, si las aplicaciones de recursos se ajustan o son razonables con respecto a los tipos de fuentes que se han utilizado. Existe una relación lógica entre las fuentes y las aplicaciones. Lo anterior implica que debe existir alguna relación lógica entre las fuentes y aplicaciones. Inicialmente veamos que esto sí es así utilizando un sencillo ejemplo. Sería razonable encontrar que una empresa está financiando la compra de una máquina con un préstamo a largo plazo o un aporte de capital, pero no lo sería si estuviera recurriendo al crédito de sus proveedores o a una disminución de su inventario. Se supone que la máquina proveerá los recursos para su pago con las utilidades que a través del tiempo, o sea en el largo plazo, ella produce, y por lo tanto, recurrir a una fuente de corto plazo implicaría una posible descapitalización del negocio en la medida en que vería disminuido el volumen de su capital de trabajo operativo con los consecuentes riesgos que ello implica. Si nos remitimos al gráfico que en el capítulo 8 ilustra el sistema de circulación de fondos de la empresa, hacer lo anterior equivaldría a utilizar parte del líquido proveniente de las cuentas por cobrar llevándolo directamente al tanque que representa las inversiones, imposibilitando, por lo tanto, la capacidad de reponer el inventario de materia prima y el cubrimiento de los demás compromisos tales como los gastos, el servicio a la deuda, etc. Las decisiones de inversión, financiación y dividendos representan en resumidas cuentas, un permanente movimiento entre fuentes y aplicaciones con miras al alcance de los objetivos liquidez y rentabilidad. Para comprender definitivamente la relación lógica que se mencionó, veamos a continuación cuáles son las diversas fuentes de fondos a las que la empresa puede recurrir para financiar sus operaciones y cuáles los usos que puede dar a dichos fondos. ANALISIS DE LAS FUENTES Las principales fuentes de recursos son: Aportes de capital. Préstamos. Desinversiones. Generación Interna de Fondos (GIF). Un empresario puede recurrir a cuatro fuentes de recursos: Aportes de Capital, Préstamos, Desinversiones y Generación Interna de Fondos. Aportes de capital. Cualquier aporte que hagan los socios, en efectivo o en especie, se constituye en una fuente de fondos en la medida en que la administración dispone de dichos recursos para realizar las operaciones propias del negocio, es decir, para aplicarlos. Por ejemplo, si un socio aporta un vehículo por $8.000.000, debe entenderse que para la empresa hubo una fuente cuyo valor es de $8.000.000, que se aplicó aumentando el valor del activo fijo. Por lo tanto, el vehículo representa una aplicación de fondos por $8 millones que fueron financiados con el aporte de un socio, es decir, aumentando el capital. Los aportes se consideran un recurso de largo plazo ya que se supone que los fondos que provienen de esta fuente, permanecerán por tiempo indefinido en la empresa. Lo más lógico, por lo tanto, es que el EFAF y el EFE muestren a los aportes financiando aplicaciones a largo plazo, como por ejemplo compras de activos fijos. Préstamos. Este tipo de fuente está representado por todas las deudas que asume la empresa tanto a corto como a largo plazo, tales como obligaciones bancarias, bonos, crédito de proveedores de bienes y servicios, prestaciones sociales, impuestos, etc.

344 Capítulo 13 Un préstamo es una fuente de financiación en la medida en que la empresa está utilizando en sus operaciones los fondos que dicho préstamo representa. Por ejemplo, si se adquiere materia prima a crédito por $50 millones, se entiende que para la empresa hay una fuente proporcionada por el proveedor, cuyo valor es de $50 millones, la cual fue aplicada aumentando el inventario de materia prima. Las prestaciones sociales son una fuente de fondos ya que el hecho de que la empresa no haya tenido que pagarlas de contado supone que retuvo para sí unos recursos que son de los trabajadores y que por el hecho descrito, se constituyen en acreedores de la empresa, pues al fin y al cabo son, para ella, proveedores de un servicio. Imagínese el lector que la empresa hubiera pagado de contado las prestaciones sociales al momento de su causación y que de inmediato los trabajadores le hubieran prestado el dinero a ésta. Acaso no es esté un movimiento de recursos idéntico al que se originaría con la causación de las prestaciones como un pasivo más de la empresa? Piense, igualmente, lo que sucede cuando se causan los impuestos por pagar al final del período contable. Se supone que los pasivos a corto plazo deben financiar aplicaciones a corto plazo tales como aumentos temporales del capital de trabajo, pues si esto se hiciera con un pasivo a largo plazo implicaría la posibilidad de que en un momento determinado la empresa tenga efectivo ocioso. Por ejemplo, si para financiar los incrementos de inventario y cartera que en los almacenes por departamentos se presentan a finales del año y principios del siguiente, se recurriera a un préstamo a largo plazo, en el momento en que la cartera se convierta en efectivo habría unos excesos de liquidez que posiblemente la empresa no tenga cómo utilizarlos de manera eficiente; aún si se pensara en que podría realizar inversiones financieras a corto plazo como depósitos a término, podría incurrir en costos de oportunidad, ya que estas inversiones tienen un rendimiento inferior al costo de la deuda a largo plazo. Análogamente, los pasivos a largo plazo deberían financiar aplicaciones a largo plazo tales como adquisiciones de activos fijos, inversiones en compañías subsidiarias, cuentas por cobrar a largo plazo, etc. Teniendo en cuenta que una parte del capital de trabajo de la empresa se mantiene a través del tiempo, por ejemplo el inventario mínimo requerido de materia prima, las cuentas por cobrar que corresponden a los días que la política de crédito tiene establecidos, etc., debemos asumir que esta porción constituye para ella una inversión permanente y por lo tanto puede ser financiada con fuentes de largo plazo tales como el capital y los préstamos a largo plazo. El gráfico 12.1 que aparece más adelante ilustra la situación que acabamos de describir. El activo corriente permanente se financia con fuentes de largo plazo. A través del tiempo los activos totales de la empresa tienen el comportamiento que ilustra la línea ondulada: tienden al crecimiento en el largo plazo pero su comportamiento en períodos menores es cíclico debido a la estacionalidad de las operaciones que se presenta en casi todos los negocios. Los activos fijos tienen, igualmente, tendencia al crecimiento tal como lo muestra la línea ascendente que los representa, como mínimo debido al mayor valor nominal que implica su reposición. La línea punteada que toca los nodos inferiores de la curva del activo total da significación al hecho de que parte de los activos corrientes se mantiene a través del tiempo y por eso los denominaremos "Activos Corrientes Permanentes". La parte sombreada por encima de la línea punteada representa los "Activos Corrientes Transitorios", o sea aquellos que la empresa mantiene sólo por un corto tiempo debido a los factores estacionales ya mencionados.

Análisis del Movimiento de Recursos 345 $ ACTIVO CORRIENTE TRANSITORIO Financiación con fuentes de corto plazo ACTIVO CORRIENTE PERMANENTE Financiación con fuentes de largo plazo ACTIVOS FIJOS Tiempo Gráfico 13-1 Forma ideal de financiación de los activos de la empresa El gráfico sugiere, por lo tanto, que una parte de los activos corrientes de la empresa puede ser financiada con fuentes de largo plazo, en contraste con lo que podría pensarse en el sentido de que todo lo que tenga que ver con los activos corrientes se relaciona con el corto plazo. Las desinversiones representan disminuciones en los activos. Desinversiones. Cuando se recurre a la liquidación de los fondos representados en los activos, para utilizarlos (aplicarlos) en otras actividades del negocio y en rubros diferentes de los que originalmente provenían, se dice que hay una "Desinversión". A este fenómeno también se le denomina "liberación de fondos". Por ejemplo, si se decide vender una máquina que ya no se necesita, con la finalidad de utilizar el dinero en la compra de materias primas para aumentar el nivel de inventario y garantizar así la estabilidad de la producción, lo que se está haciendo es liberar unos fondos que antes estaban en el activo fijo, es decir, que se están tomando como una fuente, para aplicarlos en activos corrientes (en este caso activos corrientes permanentes). O sea que se disminuye la inversión en un rubro (se desinvierte), para aumentarla en otro (se invierte). Cuando la empresa vende mercancía a crédito se presenta una desinversión en inventario (fuente) a costa de una inversión en cartera (aplicación). En general podemos decir que una desinversión relacionada con el activo corriente es una fuente de corto plazo y que una desinversión relacionada con el activo a largo plazo es una fuente de largo plazo en la medida en que la empresa ha recurrido a unos fondos que se supone ha mantenido por largo tiempo e igualmente espera mantener por un lapso indefinido. CONCEPTO CLAVE Generación Interna de Fondos GIF Son los recursos que directamente se producen en la operación del negocio y da la pauta para evaluar las posibilidades a largo plazo de ala empresa. Generación Interna de Fondos. GIF También denominada "Recursos Propios" o "Fondos Propios", esta fuente es la más importante de todas ya que representa los fondos que directamente se producen en la operación del negocio y da la pauta para evaluar las posibilidades a largo plazo de la empresa tales como posibilidades de crecimiento, de reparto de dividendos, de recuperación económica, etc. Se define como el resultado de: Utilidad Neta del período + Depreciaciones del período + Amortizaciones de diferidos del período

346 Capítulo 13 Estos datos se obtienen del Estado de Resultados. Un ejemplo sencillo nos puede aclarar la anterior definición. Supongamos el caso de una persona que compró un taxi a principio del año por $10 millones de pesos y toma una póliza de seguro por $1.600.000. Todos los días, después de prestar los servicios con el vehículo y una vez cubiertos todos los gastos que su operación implicaba (gasolina, aceite, repuestos, etc.), además de lo necesario para su sustento personal, esta persona depositaba el dinero que le quedaba como remanente en una entidad financiera. Al final del año retira todos los ahorros y se encuentra con que tiene disponibles $5 millones. Si el taxista llevara una contabilidad de su negocio de taxi acogiéndose a las normas y principios generalmente aceptados, cuál fue el valor de la utilidad neta durante el primer año? CONCEPTO CLAVE Cálculo de la GIF La GIF es igual a: Utilidad neta del período + Depreciación del período + Amortizaciones de diferidos del período. Dicha utilidad se calcularía así: Ingresos totales en efectivo $xxxx Menos egresos en efectivo xxxx Disponible en efectivo 5.000.000 Menos: depreciación del período (1.000.000) Amortización primer año del seguro (800.000) Utilidad neta 3.200.000 La depreciación es del 20% del valor del vehículo pues éstos se deprecian a 5 años. La amortización del seguro es del 50% ya que su vigencia es de dos años. Para simplificar la explicación no consideraremos los impuestos. A pesar de que el Estado de Resultados muestra una utilidad de $3.200.000, cuánto dinero le ha quedado al taxista disponible para "otras cosas"?, por ejemplo, dar la cuota inicial para otro taxi, cubrir la deuda del actual si lo compró a crédito, etc. Evidentemente le han quedado $5 millones y eso es lo que se denomina "Generación Interna de Fondos", o sea la utilidad neta ($3.200.000), más la depreciación ($1.000.000), más la amortización de los diferidos ($800.000) 1. En el ejemplo, la GIF coincidió con el saldo final de efectivo en poder del propietario del taxi, pero esto no siempre es así en las empresas. De hecho el taxista pudo no haber acumulado al final del año $5 millones sino por ejemplo $4 millones debido a que durante el período adquirió unas herramientas por $700.000 y un hotel de la ciudad le quedó debiendo $300.000 por servicios prestados. Lo anterior no obsta para afirmar que la generación fue de todas maneras $5 millones. Lo que pasó fue que dichos fondos quedaron repartidos, o sea aplicados, así: En efectivo $4.000.000 En un activo fijo (herramientas) 700.000 En una cuenta por cobrar 300.000 Total 5.000.000 Se dijo al principio que la GIF era la fuente de financiación más importante para la empresa pues ayudaba a determinar sus posibilidades de crecimiento a largo plazo. Esto es así porque si una empresa no genera internamente un volumen adecuado de fondos, tendría que depender para su crecimiento de las otras fuentes mencionadas y esto puede ser muy peligroso desde el punto de vista de lo que se definiría como una sana política financiera, que para este caso supone que esas otras fuentes deben apoyar a la GIF en esa labor de crecimiento y no propiamente reemplazarla. Para destacar esa importancia hagamos una analogía con la medicina y digamos que la GIF es a la empresa como la médula ósea es al cuerpo humano. Recordemos que la médula ósea es un agente vital en el proceso de producción de glóbulos rojos, los cuales entran al torrente sanguíneo y se combinan con un elemento externo que es el oxigeno, La GIF es la fuente de financiación más importante de todas 1 Al final del capítulo veremos como pueden existir otros valores que deben considerarse en el cálculo de la GIF.

Análisis del Movimiento de Recursos 347 mezcla que permite que la sangre mantenga el nivel de calidad que el cuerpo requiere para mantenerse en buenas condiciones. La GIF representa los recursos que internamente se producen en la empresa (glóbulos rojos), los cuales entran al sistema de circulación de fondos 2 donde se combinan con las fuentes externas de recursos, aportes y préstamos (oxigeno), con el fin de apoyar la permanencia y el crecimiento de la entidad. CONCEPTO CLAVE Financiación del crecimiento El crecimiento de una empresa debe financiarse combinando GIF, préstamos y aportes de socios. La GIF debe tener una participación importante sin que ello implique afectar las expectativas de reparto de utilidades a los propietarios. Lo anterior sugiere que, desde el punto de vista de lo que debería ser una sana política financiera, el crecimiento de una empresa debe financiarse en forma combinada entre la GIF por un lado y los aportes y préstamos en una proporción que no altere la estructura financiera adecuada de la empresa por el otro 3, donde la GIF debería tener una participación importante sin implicar ello un efecto negativo sobre la política de dividendos. Se excluyen de esta afirmación las desinversiones ya que ellas son un recurso limitado y ocasional. Expliquemos esto con más detalle y formulemos para ello la siguiente pregunta: tiene sentido afirmar como principio financiero que una empresa debería financiar su crecimiento únicamente con pasivos? La respuesta tiene que ser negativa, pues aunque pueda contratar pasivos a un costo menor que la rentabilidad del activo ello no significa que pueda tomarlos ilimitadamente ya que podría llegarse a una situación en la que la alta rentabilidad del negocio ya no compense el riesgo que se correría por tener demasiado endeudamiento, o que el flujo de caja libre no sea suficiente para atender el servicio a la deuda, tal como se analizó con todo el detalle en el capítulo 11. Podríamos igualmente preguntarnos si sería lógico afirmar como principio financiero que el crecimiento de la empresa debe financiarse únicamente con aportes de capital. La respuesta también sería negativa pues ya sabemos que esta fuente es más costosa que el pasivo y optar por ella también podría significar una renuncia a la posibilidad de tomar alguna cantidad de deuda y colocarla a producir en el activo una rentabilidad mayor a su costo, favoreciendo con ello la rentabilidad para los propietarios. Sobra mencionar que sería imposible esperar que el crecimiento se financie solamente con desinversiones ya que esta es una fuente limitada a la disponibilidad de activos de la empresa. CONCEPTO CLAVE Clasificación de las Fuentes Las fuentes de recursos se clasifican en tres grandes categorías: Fuentes de corto plazo (FCP). Fuentes de largo plazo (FLP). Generación interna de fondos (GIF). Ahora bien, podría afirmarse como principio financiero que la GIF debe ser la única fuente que financie el crecimiento de la empresa? Posiblemente si lo pueda ser pero a costa de un gran sacrificado: el propietario; se supone que esta fuente debe financiar primero que todo el reparto de utilidades y luego ser acompañada por las otras fuentes en el proceso de financiar el crecimiento. Del análisis de las fuentes de fondos a las que puede recurrir una empresa podemos concluir que éstas se clasifican en tres grandes categorías: Fuentes de Corto Plazo (FCP) Fuentes de Largo Plazo (FLP) Generación Interna de Fondos (GIF) Por último destaquemos que el término Fondos o Recursos Propios, que también se utiliza para referirse a la GIF, muchas veces se refiere a un concepto más amplio que ésta en la medida en que también incluye eventuales desinversiones en activos fijos y capital de trabajo. 2 El concepto de Sistema de Circulación de Fondos se explica con detalle en el capítulo 8 dedicado al análisis de la liquidez. 3 La forma de determinar la estructura financiera adecuada se estudia en el capítulo 11 dedicado al análisis del endeudamiento.

348 Capítulo 13 ANALISIS DE LAS APLICACIONES En el capítulo dedicado al análisis de la liquidez, en la sección donde se ilustraba gráficamente el sistema de circulación de fondos, vimos cómo el resultado del proceso de rotación se traducía en un remanente (o exceso de líquido) que la empresa destinaba al pago de pasivos, nuevas inversiones, pago de dividendos y cubrimiento de la inflación. Dicho excedente se relacionó directamente con la utilidad y ahora es el momento de aclarar que no es solamente la utilidad lo que se destina a esos conceptos, sino la Generación Interna de Fondos, que como vimos, incluye la utilidad. Y son precisamente esos conceptos mencionados los que representan las aplicaciones que de los fondos disponibles puede hacer una empresa. Analicemos individualmente cada una de las aplicaciones. Pago de pasivos. Cuando una empresa cancela pasivos está utilizando fondos que deberán provenir del corto o largo plazo dependiendo del tipo de pasivo que se está cancelando. Las principales aplicaciones de recursos son: Pago de pasivos. Inversiones. Dividendos. La GIF puede apoyar, igualmente, este tipo de aplicación. Al fin y al cabo la empresa toma deudas con la finalidad de "librarlas" en la misma forma que el taxista del ejemplo citado al principio compraba el taxi para "librarlo" con el producido de los servicios prestados con éste. Y esa liberación se hace en parte o totalmente con recursos propios. Inversiones. Son otra forma de aplicar recursos e implica un aumento del valor total de los activos (corrientes y fijos), aumentos que pueden ser considerados de corto o largo plazo según el compromiso de fondos que representen, de lo cual dependerá el tipo de fuente que se utilice para financiarlas, entendiéndose que la GIF, tal como se explicó, también puede aparecer apoyando la financiación de esta utilización de recursos. En lo concerniente a la inflación debemos tener claro que su efecto sobre el capital de trabajo se refleja en términos del mayor volumen de pesos que se requieren período tras período para mantenerlo intacto, pesos que deberán provenir necesariamente de los recursos generados internamente. Y esto tiene directa relación con el concepto de Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO), explicado en el primer capitulo. La inflación hace que deban aplicarse recursos en capital de trabajo. Su efecto es, por lo tanto, parte del aumento del KTNO en el período. Allí se afirmó que del flujo de caja que generaba la empresa, y con el fin de poder mantenerse en operación, una parte era retenido por ésta con el fin de garantizar la reposición del capital de trabajo. Dicho flujo de caja fue denominado flujo de caja bruto. Pues bien, esa parte que debe ser retenida, es decir, que no puede destinarse ni a atender el servicio a la deuda ni al reparto de utilidades, corresponde al efecto dos factores: la inflación, que hace que los inventarios y la cartera deban reponerse a precios cada vez mayores, y el crecimiento mínimo que la empresa debería experimentar como consecuencia del crecimiento de la economía. Por lo tanto, como aplicación, la inflación debe reflejarse como un aumento de los activos corrientes y la cuantificación de su efecto sólo puede lograrse a partir de la descomposición del incremento del KTNO en la parte que corresponde al incremento del volumen y la que corresponde al incremento de los precios. Dividendos. Este tipo de aplicación no puede relacionarse directamente con el corto ni con el largo plazo y debe financiarse con la GIF pues de lo contrario sería una decisión que no guardaría armonía con lo que debe ser una sana política financiera.

Análisis del Movimiento de Recursos 349 El EFAF y el EFE permiten evaluar la política de dividendos. El EFAF y el EFE son herramientas que permiten evaluar la política de dividendos de la empresa, aunque no las únicas. Se supone que una política de este tipo debe tener congruencia con las utilidades obtenidas, los compromisos de pasivo e inversión y la liquidez de la empresa y la información para analizar estos elementos está contenida además de los dos anteriores, en otros dos estados financieros que son: el Estado de Resultados, y el Presupuesto de Efectivo. El primero, como es obvio, muestra el volumen de utilidad obtenido, cifra que es un resultado contable. El EFAF y el EFE muestran qué se hizo con esas utilidades. Pudieron haber quedado invertidas en la cartera, los inventarios, activos fijos o haber sido utilizadas para disminuir el pasivo, etc. Lo anterior se deduce confrontando la GIF 4 con las aplicaciones del período y da pié para evaluar la posibilidad de pagar dividendos en el período siguiente (o los posteriores), lo cual se confirma mediante la elaboración y análisis del Presupuesto de Efectivo, el cual determina las necesidades de fondos para el período en cuestión y por lo tanto puede conducir a la conclusión de que las utilidades "no se pueden tocar" o, en fin, qué parte de éstas puede ser repartida como dividendo. CONCEPTO CLAVE Clasificación de las Aplicaciones Las aplicaciones de recursos se clasifican en tres grandes categorías: Aplicaciones de corto plazo (ACP). Aplicaciones de largo plazo (ALP). Dividendos (DIV). Cuando una empresa opera a pérdida, el efecto inmediato de esta situación, en el día a día de su operación, es un permanente deterioro del capital de trabajo. Del análisis de las aplicaciones de recursos que realiza una empresa podemos concluir que éstas se clasifican en tres grandes categorías: Aplicaciones de Corto Plazo (ACP) Aplicaciones de Largo Plazo (ALP) Dividendos (GIF) Otras aplicaciones. Cuando en una empresa los egresos son mayores que los ingresos, la pérdida que de aquí se deriva se incurre a costa del deterioro del patrimonio de los propietarios, que en términos operativos implica una repercusión desfavorable sobre los activos corrientes, los cuales deberían ser repuestos con capital de los socios si no se quiere colocar a la empresa en situación riesgosa debido a la descapitalización que dicha pérdida implica. Otra opción puede ser la liquidación de activos fijos que no se utilicen en la operación. Y otra, aunque muy riesgosa sería la deuda. Veamos un ejemplo. Supongamos que se constituye una empresa con capital de $100 millones aportados en efectivo por los socios, con los cuales luego se adquieren inventarios. Durante el período se vende todo el inventario por $120 millones pero los gastos de administración y ventas son $30 millones, lo cual implicó una pérdida neta de $10 millones. El balance al final mostrará lo siguiente: ACTIVOS PATRIMONIO Caja $90 Capital $100 Pérdida acumulada (10) Total Activos 90 Total Patrimonio 90 Obsérvese que la pérdida ha sido financiada por la disminución del efectivo que inicialmente era de $100 millones (o sea que se deterioró el activo corriente). Si el capital de trabajo que la empresa requiere es de $100 millones, los socios deberán reponer los $10 millones perdidos o conseguirlos prestados, si ello es viable, para poder garantizar la continuidad de la empresa. El EFAF y el EFE mostrarán, por lo tanto, cómo una empresa "financia" las pérdidas en caso de incurrir en ellas. 4 En el EFE este concepto es reemplazado por el denominado Efectivo Generado por las Operaciones

350 Capítulo 13 Otro tipo de aplicación que podemos encontrar son las recompras de acciones, que suponen una disminución del capital de la empresa. PRINCIPIO DE CONFORMIDAD FINANCIERA Las pérdidas y las recompras de acciones son dos tipos de aplicaciones de recursos que también pueden darse. Del análisis de las diferentes fuentes y aplicaciones puede concluirse que la financiación del crecimiento de la empresa se realiza a través de una combinación de las fuentes mencionadas, donde la GIF debe representar el papel de "fuente líder". Igualmente, lo explicado permite configurar lo que llamaremos Principio de Conformidad Financiera" que refleja lo que debería ser una sana política financiera en términos de la relación que debería darse entre las fuentes y las aplicaciones. Este principio establece que las fuentes de corto plazo deberían financiar las aplicaciones de corto plazo; las fuentes de largo plazo deberían financiar las aplicaciones de largo plazo; la generación interna de fondos debe financiar primero que todo los dividendos y lo que quedare debe aplicarse a corto y/o largo plazo dependiendo de la política de crecimiento de la empresa. Por ejemplo, si la estrategia empresarial está encaminada a aumentar el nivel de utilización de la capacidad instalada, que implica a su vez un fuerte aumento del capital de trabajo operativo (se requieren más inventarios y cartera por el mayor volumen de producción y ventas), lo más lógico es que la generación interna de fondos esté apoyando en buena proporción la financiación de esta inversión. Y así debe aparecer reflejado en el EFAF y el EFE. ELABORACION Y ANALISIS DEL EFAF Se dijo al comienzo de este capítulo que el EFAF sirve para ayudar a evaluar la calidad de las decisiones gerenciales, las cuales son tomadas por los ejecutivos en concordancia con los objetivos, estrategias y políticas de la empresa. Todas esas decisiones afectan de una u otra forma, a corto o a largo plazo, la situación financiera de la empresa la cual se refleja, en último término, en el Balance General (BG). Lo anterior quiere decir que si comparamos el BG de principio del período con el del final, las diferencias en las diferentes partidas son consecuencia, ni más ni menos, que de las decisiones tomadas durante el período cubierto por dichos balances. Por lo tanto, un EFAF requiere por lo menos de dos balances para su elaboración. CONCEPTO CLAVE Principio de Conformidad Financiera Refleja lo que debería ser una sana política financiera en la empresa y sugiere que las fuentes de corto plazo deberían financiar las aplicaciones de corto plazo; las fuentes de largo plazo deberían financiar las aplicaciones de largo plazo; la generación interna de fondos debe financiar primero que todo los dividendos y lo que quedare debe aplicarse a corto y/o largo plazo dependiendo de la política de crecimiento de la empresa. Por ejemplo, si tenemos los balances a Dic.31/96, Dic.31/97 y Dic.31/98, podrían elaborarse dos EFAF, los cuales reflejarían las decisiones tomadas durante el año 1.997 el primero y 1.998 el segundo. Entendido lo anterior elaboremos un EFAF explicando los diferentes pasos que deben seguirse, para lo cual emplearemos la siguiente información relacionada con la empresa "Confecciones Modafina S.A. que se dedica a la fabricación de ropa para dama y que también fue utilizada en el capítulo 7 en la introducción al diagnóstico financiero. Para elaborar el EFAF se requieren como mínimo dos balances.

Confecciones Modafina BALANCES GENERALES Millones de pesos 1998 1999 Efectivo 88 52 Cuentas por cobrar 1.173 1.678 Inventarios 397 646 Activo Corriente 1.658 2.376 Maquinaria y Equipo 915 1.571 Depreciac.acumulada -135-209 Activo fijo neto 780 1.362 TOTAL ACTIVOS 2.438 3.738 Análisis del Movimiento de Recursos 351 Proveedores 519 1.050 Impuestos por pagar 184 211 Préstamo a corto plazo 261 842 Pasivo corriente 964 2.103 Bonos por pagar 300 250 TOTAL PASIVOS 1.264 2.353 Capital 1.022 1.222 Utilidades retenidas 152 163 TOTAL PATRIMONIO 1.174 1.385 PASIVOS Y PATRIM. 2.438 3.738 Confecciones Modafina ESTADOS DE RESULTADOS Millones de pesos 1998 1999 Ventas netas 4.800 6.537 CMV 2.689 3.922 Utilidad Bruta 2.111 2.615 Gastos de Administración 511 655 Gastos de Ventas 818 981 UTILIDAD OPERATIVA 782 979 Gastos financieros 168 240 Otros egresos 6 34 UAI 608 705 Impuestos 184 211 Utilidad Neta 424 494 Se dispone, igualmente, de la siguiente información adicional (notas de balance): 1. El total de dividendos declarados y pagados en efectivo durante 1.999 fue de $483 millones. 2. Una máquina que originalmente se adquirió por $210 millones y tenía una depreciación acumulada de $134 millones, se vendió de contado por $46 millones. 3. La depreciación del período fue de $208 millones, de los cuales $180 se aplicaron a los costos de producción y el resto a gastos de administración.

352 Capítulo 13 Paso No.1: Establecer las diferencias en las cuentas de los Balances Generales. El cálculo de las diferencias aparece en la columna denominada "Paso 1" de los balances que se presentan más adelante. Es útil para efectos prácticos colocar los signos (+) y (-) dependiendo de si se ha presentado un aumento o una disminución en los diferentes rubros. Paso No.2: Determinar si las diferencias son Fuentes o Aplicaciones. Teniendo en cuenta lo aprendido en las secciones dedicadas al análisis de las fuentes y las aplicaciones, y con el fin de determinar la categoría de cada una de las variaciones encontradas en el primer paso, a continuación se enuncia el criterio a aplicar: los aumentos en cuentas de activo son aplicaciones y las disminuciones son fuentes; los aumentos cuentas de pasivo o de patrimonio son fuentes y las disminuciones son aplicaciones. El cuadro 12-1 resume el enunciado. El primer paso en la elaboración del EFAF es establecer las diferencias en las cuentas de balance. El segundo paso en la elaboración del EFAF es determinar si esas diferencias son fuentes o aplicaciones. CUENTAS Aumento Disminución De Activo A F De Pasivo F A De Patrimonio F A Cuadro 12-1 Criterio para determinar si los cambios son Fuentes o Aplicaciones En la columna denominada "Paso 2" de los balances que aparecen adelante se colocará una letra F o una letra A según las diferencias sean fuentes o aplicaciones. Confecciones Modafina BALANCES GENERALES Millones de pesos 1998 1999 Paso 1 Paso 2 Efectivo 88 52-36 F Cuentas por cobrar 1.173 1.678 +505 A Inventarios 397 646 +249 A Activo Corriente 1.658 2.376 Maquinaria y Equipo 915 1.571 656 Depreciac.acumulada 135 209 74 Activo fijo neto 780 1.362 +582 A TOTAL ACTIVOS 2.438 3.738 Proveedores 519 1.050 +531 F Impuestos por pagar 184 211 +27 F Préstamo a corto plazo 261 842 +581 F Pasivo corriente 964 2.103 Bonos por pagar 500 450-50 A TOTAL PASIVOS 2.464 3.553 Capital 1.022 1.222 +200 F Utilidades retenidas 152 163 +11 F TOTAL PATRIMONIO 1.174 1.385 PASIVOS Y PATRIM. 2.438 3.738 Obsérvese cómo en la cuenta de maquinaria y equipo la diferencia se ha mostrado en términos del valor neto (costo de adquisición menos depreciación acumulada). Lo anterior debido a que si el cálculo de las diferencias se hiciera en forma individual, se podría cometer un grave error conceptual en caso de que la depreciación acumulada en vez de aumentar, disminuyera, lo que supondría colocar dicha variación como una Se recomienda expresar el cambio en las cuentas de activo fijo por su valor neto.

Análisis del Movimiento de Recursos 353 aplicación, lo cual es absurdo ya que no es imaginable aplicar recursos en depreciación. Veamos esto con más detalle. Si bien el aumento en la cuenta de depreciación acumulada no representa necesariamente el valor de la depreciación del período, pues pudo haber retiros de activos que implican una disminución de esa cuenta, en principio podría considerarse como una fuente de fondos (al fin y al cabo la depreciación hace parte del cálculo de la GIF), para efectos de llevar a cabo este primer paso. Ahora bien, si la cuenta de depreciación acumulada muestra una disminución de un período a otro, podría considerarse esto como una aplicación? Imposible. Sería un absurdo ya que no habría forma de imaginarse una empresa tomando fondos y aplicándolos en depreciación. Es preferible, por lo tanto, calcular la variación de todas las cuentas del activo fijo en términos de su valor neto. El tercer paso en la elaboración del EFAF es elaborar la primera hoja de trabajo. Paso No.3: Elaboración de la Primera Hoja de Trabajo. Es una primera aproximación al EFAF y consiste en elaborar un primer cuadro que resume, de un lado, todas aquellas variaciones que representan fuente (las simbolizadas con la letra F), y de otro lado, aquellas que implicaron aplicación (las simbolizadas con la letra A). Confecciones Modafina PRIMERA HOJA DE TRABAJO Millones de pesos FUENTES APLICACIONES Disminución del efectivo 36 Aumento de Cuentas por cobrar 505 Aumento de CxP proveedores 531 Aumento de inventarios 249 Aumento de Impuestos por pagar 27 Aumento Maq. y equipo neto 582 Aumento préstamos a corto plazo 581 Disminución de bonos por pagar 50 Aumento de capital 200 Aumento de utilidades retenidas 11. TOTAL 1.386 TOTAL 1.386 El EFAF debe proporcionar información con respecto a las decisiones de inversión, financiación y dividendos. Lo que sigue ahora es determinar si este primer cuadro que hemos elaborado cumple con el propósito del EFAF, es decir, nos permite evaluar la calidad de las decisiones gerenciales. Para ello debemos preguntarnos si las cifras contenidas en éste pueden darnos una idea de la forma como fueron tomadas las decisiones de inversión, financiación y dividendos. Preguntas como las siguientes requieren ser hechas por el analista que desee evaluar esas decisiones: Dónde están los fondos invertidos en el negocio? Cuál es la política de crecimiento de la empresa y cómo se está financiando ese crecimiento? Qué se ha hecho con los fondos generados internamente? Se ha mantenido el capital de trabajo? Es consistente la política de dividendos con la realidad y las posibilidades de la empresa? Qué quisiera saber un usuario del EFAF acerca de las decisiones de inversión tomadas en el período? Pues simplemente cuánta inversión se realizó en capital de trabajo y activos fijos (y si es del caso, en inversiones a largo plazo). Ahora bien, muestra la primera hoja de trabajo el valor de dichas inversiones? Observando encontramos que sólo muestra las primeras, es decir, las realizadas en capital de trabajo ya que allí se detallan los cambios en las diferentes cuentas que lo

354 Capítulo 13 conforman. Para las decisiones de financiación, el usuario del EFAF quisiera saber: Aumentos o disminuciones en los pasivos. Aportes de capital. Generación Interna de Fondos. Disminuciones del capital de trabajo neto operativo. Retiros de activos fijos (por venta o abandono). Liquidación de inversiones a largo plazo. Para las decisiones de dividendos debería disponerse de la cifra correspondiente a los dividendos pagados durante el período. Remitámonos de nuevo al cuadro que muestra la primera aproximación, para determinar si la información requerida se puede extraer de éste. En relación con las decisiones de inversión, sí es posible saber el aumento del capital de trabajo neto operativo (KTNO), pues al aparecer cada una de las variaciones de las cuentas que permiten calcularlo, bastará con establecer la diferencia entre el total de las que son fuentes y las que son aplicaciones. Veamos. Aumento de cuentas por cobrar 505 + Aumento de inventarios 249 - Aumento de cuentas por pagar a proveedores -531 - Aumento de impuestos por pagar -27 = Aumento del KTNO 196 El resultado positivo quiere decir que hubo inversión, o sea aplicación de recursos, en capital de trabajo. Las adquisiciones de activos fijos no se reflejan en la primera aproximación ya que el aumento en la maquinaria y equipo se calculó en términos de su valor neto o valor en libros y aún si se hubiera calculado en términos del costo de adquisición, el aumento de $656 que se hubiera obtenido, tampoco representa el valor de la maquinaria adquirida puesto que pudo haber retiros de maquinaria, por venta o abandono, que implican una disminución de esa cuenta. Veamos cómo se pudieron haber afectado las cuentas de maquinaria y equipo y su correspondiente depreciación acumulada, durante el período. Para ello recurriremos a las denominadas cuentas T, que para el caso de los activos fijos se ilustra en el gráfico 13-2 que aparece en la página siguiente. MAQUINARIA Y EQUIPO (Costo de adquisición) Saldo dic.1998 $915 Aumentos por nuevas adquisiciones Disminuciones por retiros Saldo dic.1999 $1.571

DEPRECIACION ACUMULADA MAQUINARIA Y EQUIPO Análisis del Movimiento de Recursos 355 $135 Saldo dic.1998 Disminución por retiros de depreciación Aumento por la depreciación del período $209 Saldo dic.1999 Cuando de hayan dado reestructuraciones de la deuda, deben mostrarse con el mayor detalle posible. Gráfico 13-2 Cuentas T para los activos fijos Con respecto a las decisiones de financiación vemos que los aumentos o disminuciones en los pasivos sí pueden encontrarse en el cuadro ya que en él se muestran las variaciones de todos los diferentes rubros de deuda. Ahora bien, aunque lo que constituye fuente de financiación es un aumento del pasivo, una disminución de este rubro no deja de ser una decisión de financiación puesto que bien podría una empresa presentar una disminución general neta de sus pasivos como consecuencia, por ejemplo, de un aumento de su capital, es decir, una cambio de estructura financiera (o estructura de financiación). En relación con los pasivos debe tenerse en cuenta que cuando se hayan dado movimientos que hayan tenido un efecto trascendental en la situación financiera de la empresa, como es el caso de una reestructuración financiera, debe realizarse el desglose respectivo. Por ejemplo, si una empresa decide tomar un préstamo a largo plazo para reemplazarlo por uno en moneda extranjera, también de largo plazo, por considerar que ello le implicaría un ahorro de costos financieros por efecto de la devaluación, en el EFAF debería aparecer el nuevo préstamo como una fuente y la cancelación del préstamo en moneda extranjera como una aplicación. Los aportes de capital también aparecen en el cuadro, reflejados como un aumento neto en la cuenta correspondiente. A este respecto sobra cualquier otro comentario. Las ventas y abandonos de activos fijos no aparecen, pues como ya dijimos, si esto hubiera sucedido, su efecto estuviera incluido o reflejado en la variación neta de la maquinaria y equipo (véase de nuevo el análisis de las cuentas T). La GIF tampoco aparece. Por un lado la utilidad neta del período, elemento básico para su cálculo, está incluida en el aumento de la cuenta de utilidades retenidas de $58, la cual también se afecta por los dividendos del período. Veamos en una cuenta T de que manera se mueve la cuenta de utilidades retenidas. UTILIDADES RETENIDAS $152 Saldo dic.1998 Disminución por pago de dividendos Aumento por la utilidad neta del período $163 Saldo dic.1999 Gráfico 13-3 Cuenta T para las utilidades retenidas

356 Capítulo 13 Los otros dos componentes de la GIF (depreciaciones y amortizaciones) tampoco aparecen en el cuadro. Las amortizaciones no están planteadas en el ejemplo, pero su comportamiento en términos de fondos es similar al de la depreciación, cuyo efecto está incluido en la variación neta de maquinaria y equipo, tal como se muestra en las cuentas T correspondientes a esos rubros. Los dividendos tampoco aparecen y deben deducirse al analizar el movimiento de la cuenta de utilidades retenidas. En resumen, de los datos que se requieren para analizar el EFAF, faltan los siguientes en la primera aproximación: INFORMACION FALTANTE CUENTAS RELACIONADAS Adquisiciones Activos fijos Activos fijos (costo de adquisición) Retiros de activos fijos Activos fijos (costo de adquisición) Utilidad del período Utilidades retenidas Depreciación del período Depreciación acumulada Dividendos del período Utilidades retenidas Obsérvese cómo la información que falta en la primera aproximación está resumida en dos partidas de ese cuadro: el aumento de las utilidades retenidas por $11millones y el aumento de maquinaria y equipo neto de $582. Quiere decir que esos dos datos son insuficientes para el análisis y por lo tanto deben eliminarse del cuadro y reemplazarse por los movimientos de fondos que los originaron, los cuales como ya dijimos, son los que realmente nos interesan y necesitamos para poder elaborar el EFAF definitivo y su correspondiente análisis. A dichos ajustes los denominaremos "Depuración de la Información o Refinamientos", los cuales, para efectos del ejemplo que estamos analizando, se relacionan directamente con las cuentas de activo fijo y de utilidades retenidas y consisten en expresar como fuentes o aplicaciones los movimientos que generan las variaciones netas en las cuentas mencionadas. Paso No.4: Llevar a cabo la depuración de la información relacionada con las cuentas de utilidades retenidas y activos fijos. Comencemos explicando el de las utilidades retenidas por ser el más sencillo. El movimiento de la cuenta en términos de fuentes y aplicaciones es el siguiente: El cuarto paso en la elaboración del EFAF es depurar la información relacionada con la utilidad retenida y los activos fijos. Saldo a Utilidad Dividendos Saldo a Dic.31/98 del período del período Dic.31/99 $152 + $494 F - $483 A = $163 + $11 F El valor de la utilidad se obtiene del Estado de Resultados y por lo tanto, si no tuviéramos el dato de los dividendos podríamos obtenerlo por diferencia ya que tendríamos los otros tres datos. Sin embargo, en el numeral 1 de la información adicional del ejercicio propuesto aparece dicho dato. En la primera aproximación deberemos, por lo tanto, eliminar el dato correspondiente al aumento en la utilidad retenida como una fuente por $11 millones y reemplazarlo por una fuente de $494 como utilidad del período y una aplicación por $483 como dividendos del período. Analicemos el efecto de este cambio sobre la igualdad entre fuentes y aplicaciones y veremos que ésta se conserva. Con este primer refinamiento la

Análisis del Movimiento de Recursos 357 primera aproximación quedaría así: FUENTES APLICACIONES Disminución del efectivo 36 Aumento de Cuentas por cobrar 505 Aumento de CxP proveedores 531 Aumento de inventarios 249 Aumento de Impuestos por pagar 27 Aumento Maq. y equipo neto 582 Aumento préstamos a corto plazo 581 Disminución de bonos por pagar 50 Aumento de capital 200 DIVIDENDOS 483 UTILIDAD DEL PERIODO 494. TOTAL 1.869 TOTAL 1.869 Ya hemos eliminado, pues, el primer escollo. Ahora nos falta eliminar el segundo, o sea hacer "desaparecer" el aumento de maquinaria y equipo neto, haciendo aparecer las fuentes y aplicaciones que lo generaron. Este es un análisis un poco más complejo y para explicarlo comencemos mostrando el movimiento que se ilustró en las cuentas T pero en forma conjunta. Saldo a Saldo a Dic.31/98 Aumento Disminución Dic.31/99 Maq. y equipo $915 + Compras - Retiros = $1.571 Deprec.acumulada 135 + Depr.período - Retiros depr. = 209 Maq. y Eq.neto 780 1.362 + $582 A Debemos, por lo tanto, averiguar el valor de los aumentos y disminuciones en las dos cuentas para lo cual tendremos que recurrir a pedir información a la contabilidad, aunque es posible que el valor de la depreciación del período aparezca en el estado de resultados. En nuestro ejemplo no aparece, pero en la información adicional, que se supone proviene de la contabilidad, dice en el numeral 3 que ésta fue de $208 millones con lo que, por diferencia, podemos calcular el valor de los retiros de depreciación. Es decir, que si el aumento neto en la depreciación acumulada fue de $74 y la del período fue de $208, necesariamente tuvo que haberse presentado una disminución de $134. Hasta aquí el movimiento en la cuenta de maquinaria y equipo quedaría así: Saldo a Saldo a Dic.31/98 Aumento Disminución Dic.31/99 Maq. y equipo $915 + Compras - Retiros = $1.571 Deprec.acumulada 135 + 208-134 = 209 Maq. y Eq.neto 780 1.362 Cuando el monto de la depreciación del período es igual al aumento en la cuenta de depreciación acumulada, quiere decir que no hay retiro alguno de activos. Dada la naturaleza de la cuenta de depreciación acumulada, el valor de la depreciación del período nunca puede ser inferior al aumento neto de ésta (analice el lector aritméticamente esta situación). Por lo tanto, cuando la depreciación del período es mayor que ese aumento neto, siempre aparecerá otro valor en la columna de disminuciones. La presencia de esta cifra significa que la empresa retiró activos (porque los vendió o porque decidió retirarlos de la operación por obsoletos o inservibles), cuya depreciación acumulada al momento de ese retiro es igual al valor de la disminución.

358 Capítulo 13 En el ejemplo, la disminución de $134 sugiere que la empresa hizo el mencionado retiro y por lo tanto debemos "escudriñar" la contabilidad y averiguar el tipo de operación que se llevó a cabo. El numeral 2 de la información adicional dice que efectivamente la empresa vendió una máquina por $46 millones, que originalmente le había costado $210 y a la fecha de la venta tenía una depreciación acumulada de $134. Esto significa que en la cuenta de maquinaria y equipo (al costo de adquisición), hubo un retiro por $210 y por diferencia se tiene que las adquisiciones o compras de maquinaria valieron $866 ya que si hubo un aumento neto de $656 en dicha cuenta, a costa de una disminución de $210, el aumento debido a las adquisiciones es necesariamente de $866 (analice el lector aritméticamente esta situación). Por lo tanto, el movimiento definitivo en la cuenta de maquinaria y equipo sería: Saldo a Saldo a Dic.31/98 Aumento Disminución Dic.31/99 Maq. y equipo $915 + 866 A - 210 = $1.571 Deprec.acumulada 135 + 208 F - 134 = 209 Maq. y Eq.neto 780 76 F 1.362 El aumento de $866 en la cuenta de maquinaria y equipo, o sea las nuevas compras, es obviamente una aplicación; y la depreciación del período, por hacer parte de la generación interna de fondos, es una fuente. Si bien la disminución en la cuenta de maquinaria y equipo por $210 millones podría considerarse como una fuente, cabría también decir que la disminución en la depreciación acumulada por $134 es una aplicación? Piense el lector en esta situación y se encontrará con que es absurdo e impensable que una empresa destine fondos para disminuir la depreciación. Ya este asunto se mencionó en el paso No.1 como justificativo del hecho de que las diferencias en las cuentas del activo fijo debían expresarse en términos de los valores netos en libros. Entonces, cómo se resuelve lo referente a las disminuciones en las cuentas del activo fijo? Pensemos en lo siguiente: la empresa tenía en sus activos una máquina que supuestamente representaba una riqueza de $76 millones (o sea su valor en libros), y la empleó como una fuente para recibir $210 millones que posiblemente utilizó como abono para comprar las nuevas y para absorber una pérdida de $30 en la transacción. Tiene lógica lo anterior? Es obvio que sí y por lo tanto debemos decir que el valor neto en libros de $76 operó como una fuente. Por lo tanto, en la primera aproximación podríamos eliminar el aumento neto de maquinaria y equipo que aparece como una aplicación de $582 millones y reemplazarlo por una aplicación de $866 correspondientes a la compra de maquinaria, una fuente por $208 correspondiente a la depreciación del período y una fuente por $76 correspondiente al valor en libros del activo fijo vendido. Hecho esto, se obtendría lo siguiente:

Análisis del Movimiento de Recursos 359 FUENTES APLICACIONES Disminución del efectivo 36 Aumento de Cuentas por cobrar 505 Aumento de CxP proveedores 531 Aumento de inventarios 249 Aumento de Impuestos por pagar 27 ADQUISICION DE MAQ. Y EQUIPO 866 Aumento préstamos a corto plazo 581 Disminución de bonos por pagar 50 Aumento de capital 200 DIVIDENDOS 483 UTILIDAD DEL PERIODO 494 DEPRECIACION DEL PERIODO 208 VR.LIBROS MAQUINA VENDIDA 76. TOTAL 2.153 TOTAL 2.153 De la transacción de venta de la maquinaria surge una pregunta: Qué sucede con los $30 que se perdieron en la venta? Se pierden $30 ya que el valor recibido de $46 es menor que el valor en libros que a la fecha del negocio tenía la máquina vendida, o sea $76 (recordemos que valor en libros es igual al costo de adquisición menos la depreciación acumulada, o sea, 210-134 = 76). Esos $30 de pérdida no implican un efecto negativo sobre el movimiento de recursos y más bien digamos que ya han afectado los $494 millones de utilidad neta del período. Obsérvese cómo en el Estado de Resultados aparecen en 1.999 otros egresos por $34, en los que necesariamente esta incluida la pérdida referida. Pero si observamos con mayor profundidad el efecto de la pérdida en venta de maquinaria, y en general cualquier pérdida en venta de activo fijo, encontramos que su valor es un gasto que se comporta en la misma forma que las depreciaciones y amortizaciones: no implica un desembolso de dinero, ni lo implicará en el futuro. Por lo tanto debe ser considerado en el cálculo de la GIF y así podemos afirmar que ésta es igual a: Utilidad Neta del período + Depreciaciones del período + Amortizaciones de diferidos del período + Pérdidas en ventas de activos, si la hubiere Las pérdidas en venta de activos fijos, por ser gastos que no se desembolsan al causarse ni implican un desembolso en el futuro, como las depreciaciones y amortizaciones, se tratan como fuentes en el EFAF. Significa que en el EFAF dichas pérdidas en venta de activos fijos deben reflejarse como fuentes de recursos por el hecho de ser gastos que no implican un desembolso de efectivo y, por lo tanto, el valor en libros por $76 correspondiente a la maquinaria retirada debería descomponerse en dos partidas, así: $46 como una fuente correspondiente al valor recibido por la venta y $30, también como una fuente, correspondiente al gasto por pérdida en venta de maquinaria. Por lo tanto, nuestro EFAF queda así: FUENTES APLICACIONES Disminución del efectivo 36 Aumento de Cuentas por cobrar 505 Aumento de CxP proveedores 531 Aumento de inventarios 249 Aumento de Impuestos por pagar 27 ADQUISICION DE MAQ. Y EQUIPO 866 Aumento préstamos a corto plazo 581 Disminución de bonos por pagar 50 Aumento de capital 200 DIVIDENDOS 334 UTILIDAD DEL PERIODO 494 DEPRECIACION DEL PERIODO 208 GASTO PERDIDA EN VTA. DE MAQ. 30 VALOR MAQUINA VENDIDA 46. TOTAL 2.153 TOTAL 2.153 Se han colocado con mayúsculas los cambios con respecto a la primera aproximación para destacar el efecto y la importancia de los refinamientos en el EFAF.

360 Capítulo 13 Pero las depreciaciones, amortizaciones de diferidos y pérdidas en ventas de maquinaria no son los únicos gastos que no implican desembolso de efectivo ni lo implicarán en el futuro. Ciertas provisiones que afectan el estado de resultados también poseen el mismo efecto. Ellas son las denominadas provisiones para protección de activos, donde las más conocidas son la provisión para deudas malas o provisión de cartera, la provisión para protección de inventarios y la provisión para protección de inversiones, las cuales se causan a costa de una disminución en los activos. Estas provisiones, por lo tanto, deben considerarse en el cálculo de la GIF y ser tratadas como una fuente en la presentación del EFAF. Por lo tanto, podemos concluir que, en definitiva, la Generación Interna de Fondos es igual a: Utilidad Neta del período + Depreciaciones del período + Amortizaciones de diferidos del período + Pérdidas en ventas de activos, si la hubiere + Provisiones para protección de activos Las provisiones que se causan a costa de un aumento de los pasivos como son las de prestaciones sociales e impuestos, por ejemplo, no se consideran en el cálculo de la GIF puesto que son gastos que si bien al causarse no implican un desembolso de efectivo, sí lo implicarán en el futuro. Paso No.5: Elaboración del EFAF definitivo. El EFAF al que llegamos después de realizar las depuraciones propuestas ya contiene toda la información que se requiere para poder evaluar las decisiones de inversión, financiación y dividendos. Necesitamos ahora darle presentación, para lo cual agruparemos las fuentes y aplicaciones de acuerdo con las categorías en que dijimos se clasificaban, que eran: CONCEPTO CLAVE Cálculo de la GIF La GIF es igual a: Utilidad neta del período + Depreciación del período + Amortizaciones de diferidos del período. + Pérdidas en ventas de activos fijos, si las hubiere. + Provisiones para protección de activos. El quinto paso en la elaboración del EFAF consiste en darle presentación definitiva. FUENTES: - De corto plazo (FCP) - De largo plazo (FLP) - Generación interna de fondos (GIF) APLICACIONES: - De corto plazo (ACP) - De largo plazo (ALP) - Dividendos (DIV) Agrupando las diferentes partidas del EFAF obtenido en el paso No.4, en la forma sugerida, obtenemos la siguiente presentación clasificada: