Sesión de Comité Nº 15/2015: 25 de marzo del 2015 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014

Sesión de Comité Nº 15/2015: 25 de marzo del 2015 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2014 Av. Benavides 1555, Of. 605 Miraflores, Lima 18 Perú www.class.pe FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO LA POSITIVA VIDA SEGUROS Y REASEGUROS Analista: Mariena Pizarro D. mpizarro@class.pe La Positiva Vida Seguros y Reaseguros ( La Positiva Vida ) inició operaciones a fines del 2005 a partir de la segregación de un bloque patrimonial de activos y pasivos de La Positiva Seguros y Reaseguros S.A. ( La Positiva Seguros ), relacionados con la cobertura de seguros de vida y del SPP. La Positiva Vida aprovecha las sinergias que se presentan con su principal accionista controlador, La Positiva Seguros, y con la empresa vinculada La Positiva Sanitas EPS para la venta cruzada de productos y la gestión corporativa en diversos aspectos, principalmente en canales comerciales e imagen de marca. Las primas de seguros neto vendidas por La Positiva Vida en el ejercicio 2014 representaron 8.66% de la producción total del sistemas asegurador nacional en los ramos de seguros de vida y SPP. La producción conjunta de las compañías del Grupo La Positiva representaron 11.30% de la producción total del sistema considerando todos los ramos de seguros. Clasificaciones Vigentes Fortaleza Financiera A Perspectivas Estables FUNDAMENTACION La categoría de clasificación de riesgo de fortaleza financiera asignada a La Positiva Vida, considera los siguientes factores: El crecimiento sostenido de la producción de seguros netos, consistente con sus planes estratégicos que impulsan la producción de los ramos de rentas vitalicias y de vida tradicional. La adjudicación de una fracción en la licitación de la Póliza de Seguro Colectiva para la administración de los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio (Sisco) de los afiliados a las AFP, vigente para el ejercicio 2015 y 2016, que permitirá un importante incremento en las ventas en esos dos periodos. La diversificación de su producción con la ampliación de su base de asegurados, y con un importante nivel de inclusión en los segmentos socioeconómicos más bajos de la población. La cobertura geográfica de sus operaciones y su creciente red de canales de venta permiten soportar el crecimiento de producción. Las sinergias que se obtienen con sus vinculadas La Positiva Seguros y La Positiva Sanitas EPS, a partir de operaciones cruzadas, gestión corporativa y manejo de la marca La Positiva. El respaldo patrimonial y el compromiso de los socios para el fortalecimiento de la solvencia a partir de la capitalización trimestral de las utilidades obtenidas, permite mantener el ratio de cobertura de sus obligaciones técnicas en niveles estables y cubrir los requerimientos patrimoniales para su plan de crecimiento. Los resultados de la gestión de suscripción y de eficiencia operativa, financiera y de inversiones han permitido mejorar los resultados netos obtenidos en el ejercicio 2014. Los estándares de gobierno corporativo y de gestión interna, que buscan minimizar el impacto de los cambios en la plana gerencial. La implementación del ERP SAP como herramienta de gestión administrativa y financiera, que continuará su proceso de desarrollo y se fortalecerá con el proyecto de cambio de core de seguros de vida. Las perspectivas de crecimiento y desarrollo del sistema asegurador nacional. Indicadores financieros En miles de nuevos soles constantes de diciembre del 2014 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Primas Totales (PSN + PRA) 495,189 471,739 451,785 Margen de Contribución Técnico (45,733) (55,276) (75,974) Resultado de Operación (95,088) (110,895) (134,051) Resultado Neto de Inversiones 107,300 123,805 168,041 Resultado Neto 12,212 12,909 33,990 Total Activos 1,803,278 2,146,454 2,418,579 Inv.Financieras (CP y LP e Inm.) 1,697,364 2,042,707 2,322,249 Reservas Técnicas 1,556,443 1,853,124 2,141,651 Patrimonio 196,171 192,009 195,011 Inv. y Act. Elegibles Aplicados (1) 1,698,766 2,047,456 2,307,162 Índice Siniestralidad Directa (2) 48.34% 53.05% 32.28% Índice de Cesión (2) 3.33% 2.07% 1.87% Rentabilidad Técnica (2) -9.55% -11.97% -17.14% Costo de Intermediación Neto (2) 10.55% 8.53% 9.66% Rentabilidad de Inversiones (2) 6.32% 6.06% 7.24% Endeudamiento Normativo 1.12 1.17 1.13 Part. Primas Totales 5.99% 5.07% 4.42% Posición 6/14 8/15 7/18 (1) Valores Corrientes. (2) Últimos 12 meses

La categoría de clasificación de riesgo asignada a la compañía considera factores adversos como: La pérdida técnica obtenida, propia de una compañía especializada en rentas vitalicias, que tendería a incrementarse con el crecimiento esperado en siniestros de seguros previsionales, requiriendo un mayor seguimiento en suscripción y eficiencia operacional. La participación relativamente alta de ciertos contratos de seguros, que al dejar de venderse han impactado en la producción total de la compañía y en su participación de mercado. El efecto de la inversión en instrumentos de renta variable y en inversiones calificadas como disponible para la venta, por el efecto de la provisión por pérdidas no realizadas. La situación de competencia existente en el mercado peruano y su efecto en la reducción de costos en las primas en algunos ramos de negocio, ocasionada por el bajo nivel de penetración en la colocación de pólizas de seguros. Los efectos adversos producidos por el menor dinamismo de la economía nacional, con impacto directo en la demanda de coberturas del mercado asegurador en su conjunto. La Positiva Vida registró una producción de primas totales de S/. 451.79 millones en el ejercicio 2014, conformada por primas de seguros netos (S/. 427.52 millones) y primas aceptadas en reaseguro del ramo de SCTR (S/. 24.27 millones). Las primas de seguros netos disminuyeron 0.86% respecto a lo registrado en el ejercicio 2013 (a valores constantes, +0.60% a valores corrientes), por el efecto de la menor producción en seguros previsionales y en seguros de desgravamen. En el ejercicio 2014, se ha registrado una producción mínima en seguros previsionales (0.77% de la producción total de la compañía), mientras que en el ejercicio 2013 estas representaron 25.86% de las ventas. Esto se debe a que La Positiva Vida no se adjudicó ninguna fracción en la licitación Sisco para el ejercicio 2014. En la licitación realizada en diciembre del 2014, La Positiva Vida se adjudicó una fracción para el periodo enero 2015 diciembre 2016, lo cual debe contribuir de manera importante en el desempeño de la producción de estos periodos. La disminución en la producción del seguro de desgravamen se explica por no haber renovado un importante contrato de cobertura en este ramo. Esto implica la necesidad de la Compañía de generar ingresos con menor grado de concentración, lo que es consistente con su plan estratégico que busca la diversificación y aplicación de su base de asegurados. Como resultado de esta estratégica, sumada al enfoque comercial, a las sinergias con La Positiva Seguros, a la ampliación de la fuerza de venta y de los canales de atención, ello ha permitido que los otros ramos de seguros en donde opera la compañía muestran un desempeño favorable, lo que compensó la menor producción en los dos ramos antes mencionados. Destaca el desempeño de la producción de seguros de rentas vitalicias (SPP sin considerar seguros previsionales), que se incrementó 46.17% respecto al 2013, a valores constantes (+21.12% por el sistema asegurador en estos ramos), alcanzando una participación que se ha incrementado a 72.04% de la producción total de La Positiva Vida en el ejercicio 2014, lo cual representa 15.85% de la producción total del sistema. La Compañía está poniendo especial énfasis en la gestión técnica, comercial y operativa, lo que sumado a la rentabilidad de su cartera de inversiones ha permitido obtener un mayor rendimiento en su situación financiera y revertir las pérdidas técnicas propias de una compañía de seguros de vida especializada en rentas vitalicias. La cartera de inversiones está concentrada en instrumentos de bajo riesgo, largo plazo y adecuada rentabilidad, debidamente calzada con sus obligaciones técnicas. Esto ha permitido obtener los rendimientos financieros necesarios para revertir su resultado técnico, que se ha reflejado en una utilidad neta de S/. 33.99 millones, recuperándose respecto a los menores rendimientos de los últimos dos ejercicios (+163.30% que lo registrado en el 2013). Gracias al compromiso de capitalización del íntegro de las utilidades obtenidas, se mantienen indicadores de solvencia holgados para cubrir los requerimientos patrimoniales y el crecimiento proyectado para el mediano plazo. PERSPECTIVAS Las perspectivas respecto a la categoría de clasificación de riesgo otorgada a La Positiva Vida son estables debido al desempeño de la producción de primas; a la estructura de sus ventas y a las perspectivas para el ejercicio 2015; a sus indicadores de gestión técnica, operativa y financiera; a su posicionamiento de mercado y sinergias con el Grupo La Positiva; y a su respaldo y solvencia patrimonial. Se enfrenta un potencial riesgo sistémico por los efectos adversos del menor dinamismo económico y por la menor demanda de seguros de personas. A la vez, se toma en cuenta el impacto de la coyuntura económica en el rendimiento de las inversiones y en las pérdidas no realizadas por las inversiones disponibles para la venta que registra la Compañía. 2

1. Descripción de la Empresa La Positiva Vida Seguros y Reaseguros ( La Positiva Vida ) inició operaciones en noviembre del 2005 como resultado de la segregación de un bloque patrimonial de La Positiva Seguros y Reaseguros ( La Positiva Seguros ), correspondiente a activos y pasivos vinculados a los negocios de seguros de vida. La Positiva Vida se dedica a la prestación de coberturas de seguros de vida, principalmente en los ramos de seguros de protección familiar, sepelio, rentas vitalicias de jubilación y seguros de vida tradicional. Su oferta de productos se complementa con los seguros de riesgos generales ofrecidos por su accionista, La Positiva Seguros, y con los servicios de salud prestados por su afiliada La Positiva Sanitas EPS. a. Propiedad El capital social de La Positiva Vida de diciembre del 2014 está conformado por 201 086,676 acciones comunes, con un valor nominal de S/. 1.0 cada una. Se registró un incremento de S/. 35.22 millones respecto a lo registrado al cierre del 2013 (+21.23%), como resultado de la capitalización de resultados acumulados. Accionistas % La Positiva Seguros y Reaseguros 76.494 Corporación Financiera Internacional - IFC 14.491 Corporación Cervesur S.A.A. 3.005 Ferreycorp S.A.A. 3.005 Otros minoritarios 3.005 Total 100.000 b. Supervisión Consolidada de Conglomerados Financieros y Mixtos (Res. SBS Nº 446-2000) El Grupo Económico La Positiva, conformado por La Positiva Seguros, La Positiva Vida y Transacciones Financieras S.A., a diciembre del 2014, contó con activos consolidados totales ascendentes a S/. 3,272.59 millones, respaldado por un patrimonio de S/. 338.74 millones. Durante el ejercicio 2014, el Grupo La Positiva ha registrado una producción de primas de seguros netos totales de S/. 1,147.05 millones, lo que representa 11.30% de la producción total del sistema asegurador nacional (7.09% por La Positiva Seguros y 4.21% por La Positiva Vida). 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% Participación en el Sistema de Seguros La Positiva Vida La Positiva 2010 2011 2012 2013 2014 La Positiva Seguros inició sus actividades en 1937 como una Asociación Mutua de Previsión que aplicaba el concepto de mutualidad, y en 1941 cambió su razón social e inició la prestación de coberturas de seguros generales. La Positiva Seguros brinda cobertura de seguros en ramos generales y en ramos de accidentes y enfermedades. Transacciones Financieras S.A. se creó en abril del 2000, con el objeto de dedicarse a la tenencia de inversiones mobiliarias e inmobiliarias, operando con servicios de administración brindados por La Positiva Seguros. Esta empresa es accionista de las siguientes compañías en el exterior: Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. de Bolivia, Alianza Vida Seguros y Reaseguros de Bolivia e Investa Sociedad Agente de Bolsa de Perú. c. Estructura administrativa y rotación del personal El Directorio de La Positiva Vida está conformado por 7 directores que representan los intereses de los accionistas y por 2 Directores independientes. La Positiva Vida aprovecha las sinergias que se generan con La Positiva Seguros determinadas por: un Directorio similar; un esquema corporativo de gestión estratégica y administrativa, y el uso de canales comerciales comunes. Directorio Presidente: Vicepresidente: Directores: Juan Manuel Peña Roca Manuel Bustamante Olivares Oscar Espinosa Bedoya Rosa Peña Roca Andreas Von Wedemeyer Knigge Jonathan Callund Javier Kutsuma Noda Hernán Ruiz de Somocurcio Juan Manuel Peña Henderson Plana Gerencial Gerente General: Juan Manuel Peña Henderson Gerente Técnico Actuarial: Pedro Fuentes Vergaray Gerente de Adm. y Finanzas: Tulio Villavicencio Bazaldúa Gerente de Inversiones: Luis Alberto Vasquez Vargas Gerente de Marketing: Enrique Morey Lindley Gerente Comercial: Francisco Noya Bao Gerente de Rentas Vitalicias: Raúl Fermor Baracco Gerente del Frente Tecnológico: Jorge López Calderón Gerente de Tecn. de la Información: Eduardo Echevarría Mata Gerente Inmobiliario: Ernesto Montalbetti Osores Gerente de Legal y Operaciones: Rossina Caballero Muñiz Gerente de Gestión Humana: María Pía Cabrejos Mazure Gerente Corporativo de Riesgos: Fernando Rodríguez Marquina Auditor Interno Corporativo: Jaime Gensollen Revilla 2. Negocios La Positiva Vida brinda cobertura en los ramos de seguros de vida y de seguros del Sistema Privado de Pensiones ( SPP ), registrando una producción de primas totales 3

ascendente a S/. 451.79 millones en el ejercicio 2014, de las cuales S/. 427.52 millones (94.63% de las primas totales) corresponden a primas de seguros netos y S/. 24.27 millones (5.37% de las primas totales) a primas de reaseguros aceptados del ramo de SCTR. Considerando la producción de seguros de vida y de SPP en este ejercicio, la participación de La Positiva Vida en el total del sistema asegurador es 8.66%. Los productos de La Positiva Vida se pueden agrupar en: Seguros de Vida Tradicional, que incluye los seguros de vida individual, masivos, vida ley, complementario de trabajo en riesgo (SCTR) y desgravamen. Algunos de estos conforman los seguros de Affinity, que son colocados a través de una amplia red de auspiciadores (cajas municipales, instituciones financieras, ONG, casas comerciales, entre otros). Como se ha indicado, La Positiva Vida brinda la cobertura de reaseguro en el ramo de SCTR. Seguros de Protección Familiar, que corresponden a aquellos que brindan cobertura de vida, sepelio y asistencia médica a sus asegurados y protección económica a sus beneficiarios. Seguros de Rentas Vitalicias, que ofrece cobertura de pensiones de jubilación asociadas al Sistema Privado de Pensiones ( SPP ), y que incluye las pensiones de invalidez y de sobrevivencia. Seguros Previsionales, cuya prestación se reinicia a partir del ejercicio 2015 al haberse adjudicado una fracción en la licitación de la Póliza de Seguro Colectiva para la administración de los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio (Sisco) de los afiliados a las AFP para el período comprendido entre el 1º de enero del 2015 al 31 de diciembre del 2016. Hasta setiembre del 2013, La Positiva Vida prestó cobertura de Seguros Previsionales a los afiliados de ProFuturo AFP en el marco del Régimen Definitivo de Aporte Adicional del SPP (sistema que ha sido reemplazado por la Póliza de Seguros Colectivos SISCO). Destaca la creciente participación en la producción de seguros de rentas vitalicias (+46.17%), que incluye pensiones de jubilación, de invalidez y de sobrevivencia, con lo cual llega a representar 72.04% de la producción total de La Positiva Vida en el ejercicio 2014. Esto a su vez, equivale a 15.85% de lo producido en estos ramos por el sistema asegurador nacional (sin considerar los seguros previsionales). La producción en este ramo continuará en crecimiento de acuerdo a las estrategias de la Compañía, pero su participación relativa tenderá a disminuir en la medida que se inicie la producción de seguros previsionales dentro del Sisco. A excepción del seguro de desgravamen, todos los ramos de seguros vida y seguros masivos han presentado un crecimiento continuo y sostenido. Ello está siendo impulsado por una creciente fuerza de ventas, una importante ampliación en los canales de atención y por las sinergias comerciales que se generan con La Positiva Seguros y La Positiva Sanitas. Esto último principalmente relacionado con venta cruzada y eficiencia operativa. La Positiva Vida cuenta con una red de 33 oficinas a nivel nacional (26 de ellas operan como agencias compartidas con La Positiva Seguros), con cerca de 2,000 puntos de venta ubicados en zonas de alto tránsito comercial y con una red de representantes exclusivos y de comercializadores de seguros. A ello se agrega el servicio de atención telefónica Línea Positiva, para la atención de consultas y reclamos, asistencia en caso de emergencias y orientación en caso de siniestros. Esta cobertura permite atender a clientes en todas las Regiones y en todos los segmentos socioeconómicos, con sólida presencia en los estratos más bajos, principalmente a través de microseguros de protección familiar (que incluyen seguros de sepelio, coberturas de vida y asistencia médica), los que se complementan con microseguros de riesgo generales de personas ofrecidos por La Positiva Seguros. 3. Sistema de Seguros Peruano El sistema de seguros peruano está compuesto a diciembre del 2014 por 18 empresas: 6 dedicadas exclusivamente a brindar cobertura de seguros generales, 7 a brindar coberturas de riesgos de vida, y 5 que operan en ambos rubros. El mercado asegurador local es regulado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), y el Banco Central de Reserva (BCRP), en los aspectos establecidos en cada legislación aplicable al sector. Durante el segundo trimestre del 2014, tres nuevas compañías iniciaron operaciones: Aseguradora Magallanes Perú, con operaciones de seguros generales (inicialmente 4

seguros vehiculares); Compañía de Seguros de Vida Cámara S.A., para realizar operaciones de seguros de vida, específicamente, la administración de parte de la Póliza Sisco de afiliados a las AFP, y Ohio National Seguros de Vida S.A., también para realizar operaciones de seguros de vida vinculadas al Sisco. Las coberturas de seguros generales, también conocidos como seguros patrimoniales, indemnizan al asegurado ante un daño sucedido respecto a un bien material. Incluyen también la cobertura de seguros por accidentes y enfermedades que comprometen el bienestar del asegurado, más no su existencia. Las coberturas de seguros de vida cubren los riesgos condicionales a la existencia del asegurado. Incluyen los seguros que tengan como base planes de pensiones de jubilación y aquellos derivados de los regímenes previsionales. Ramos Generales y de Vida Ramos Generales Ramos de Vida Rímac Internacional BNP Paribas Cardif ACE Seguros Interseguro Protecta Aseguradora Magallanes Insur La Positiva Mapfre Perú Pacífico Peruano Suiza Secrex Mapfre Perú Vida La Positiva Vida Ohio National Vida Pacífico Vida Rigel SURA Seguros Vida Cámara El mercado asegurador nacional muestra un alto grado de concentración en cuanto a producción de primas de seguros netos se refiere, pues los dos principales grupos aseguradores, Rímac y Pacífico, representaron 55.13% de la primas de seguros netos registradas en el año 2014, aunque con tendencia decreciente (59.44% en el año 2013, y 60.29% en el año 2012). La desconcentración en proceso antes mencionada permite observar un crecimiento paulatino en la participación de los demás grupos aseguradores y/o compañías de seguros en base a la especialización en nichos de negocios y de la cobertura de nuevos segmentos de mercado, como es el caso de los seguros del SPP, los microseguros y seguros masivos, los seguros de sepelio, los seguros de cauciones y de garantía de crédito, y los seguros multiriesgo. Esta especialización está permitiendo ampliar los beneficios de cobertura en los distintos ramos, determinando mejores condiciones para la situación de competencia en el mercado, lo cual ha atraído al mercado asegurador peruano a compañías con operaciones en otros países. Primas de seguros netos del Sistema Asegurador por ramo 2012 2013 2014 Millones S/. Monto AoA Monto AoA Monto AoA Ramos Generales 3,254.1 11.3% 3,717.5 14.2% 3,920.5 5.5% Incd.,Terremoto 969.4 18.7% 1,090.6 12.5% 1,176.0 7.8% Vehículos 989.4 10.5% 1,175.4 18.8% 1,247.8 6.2% Transporte 306.9-10.8% 369.4 20.4% 362.4-1.9% Técnicos 988.3 13.8% 1,082.1 9.5% 1,134.3 4.8% Acc. y Enfermedades 1,105.3 13.5% 1,239.8 12.2% 1,304.9 5.3% Vida 1,669.3 15.8% 1,955.6 17.2% 2,191.6 12.1% Sist.Priv.Pensiones 2,118.4 3.4% 2,290.1 8.1% 2,737.1 19.5% Total 8,147.0 10.3% 9,203.1 13.0% 10,154.1 10.3% * Ex presado en valores constantes de diciembre del 2014 Al cierre del 2014, la producción de primas de seguros netos del sistema asegurador ascendió a S/. 10,154.1 millones, lo que significa un crecimiento de 10.3% respecto a lo producido en el año 2013 (S/. 9,203.1 millones, a valores constantes). Se ha registrado un desempeño homogéneo en todos los ramos de seguros, aunque cabe destacar la mayor relevancia que están cobrando los ramos de seguros de vida (+12.1%) y del SPP (+19.5%, correspondientes a rentas de jubilación y seguros previsionales), no solo por la especialización de las compañías aseguradoras, sino también, por el efecto de los esfuerzos comerciales de las compañías para incrementar la penetración de sus coberturas de seguros. Ello guarda relación con el crecimiento económico del país, que pese a la desaceleración registrada en el año 2014, junto a lo cual ha mantenido la estabilidad fiscal y macroeconómica, apoyada por la baja vulnerabilidad de la economía peruana frente a crisis internacionales, lo cual permite ampliar la base de clientes asegurados. La desaceleración de la economía peruana en el año pasado, con una tasa de crecimiento del PBI de 2.4% en el ejercicio 2014, frente a un crecimiento promedio de 5.5% en años anteriores, ha influido en el consumo directo y en la demanda de las empresas. Ello ha tenido un relativo impacto en el sistema asegurador nacional, en particular en los 5

ramos de seguros generales, que han mostrado menor crecimiento respecto a períodos anteriores. De la producción total del sistema en el semestre analizado, 38.6% corresponden a seguros de los ramos generales, con una producción de S/. 3,920.5 millones. La producción de los ramos de accidentes y enfermedades ascendió a S/. 1,304.9 millones, representando 12.9% de la producción total. La producción de los ramos de vida se divide entre seguros de vida propiamente dichos, con una producción de S/. 2,191.6 millones, y seguros del Sistema Privado de Pensiones, con una producción de S/. 2,737.1 millones, es decir, 21.6% y 27.0% de la producción total del sistema asegurador, respectivamente. Principales cifras del Sistema Asegurador Peruano Millones S/. 2011 2012 2013 2014 Primas Seguros Netas 7,388.1 8,147.0 9,203.1 10,154.1 Técnico 575.3 435.5 521.7 635.9 Resultado Operación (553.0) (833.9) (878.8) (861.3) Utilidad Neta 921.8 706.6 699.1 910.2 Activ os Totales 20,269.2 22,940.0 28,586.6 33,303.3 Inv.Financ. CP y LP 16,743.5 18,895.5 21,347.0 25,103.5 Reservas Técnicas 13,898.9 15,741.4 20,783.5 24,073.2 Patrimonio 4,206.8 4,768.0 4,631.6 5,533.6 * Ex presado en v alores constantes de diciembre del 2014 La mayor producción de los seguros vinculados al SPP (+19.5%), también determinó un aumento en los siniestros incurridos en los últimos dos años, debido al mayor monto de pensiones pagadas a los asegurados y por concepto de siniestros previsionales. Las compañías han logrado estabilizar la tendencia registrada en base a adecuadas políticas de gestión de riesgo, suscripción de primas y determinación de primas. De esta manera la siniestralidad neta se redujo con respecto a los dos últimos años (41.00% en el 2014 vs. 44.77% en el 2013 y 43.38% en el 2012), sin todavía alcanzar el nivel registrado en el año 2010 (38.17%). El resultado de operación del sistema asegurador es negativo debido a la importante participación de los ramos de pensiones de jubilación y previsionales (27.0% del total del sistema asegurador nacional), de las disposiciones normativas actuales referentes a la constitución de provisiones por reservas técnicas, y por los gastos por siniestros, comisiones pagadas y gastos operativos. La tendencia creciente de la producción de seguros permite que el sistema cuente con mayores inversiones financieras e inmobiliarias (ascendentes a S/. 25,103.5 millones al cierre del 2014), las que son rentabilizadas con esquemas conservadores y supervisadas por la SBS, con lo cual se obtienen interesantes rendimientos (7.33% en promedio para el sistema asegurador a diciembre del 2014), cubriendo adecuadamente las obligaciones técnicas y los gastos de gestión operativa, ofreciendo resultados positivos en la mayoría de compañías del mercado, con excepción de aquellos que recién han ingresado a operar en el 2014, y de una compañía que vio afectado su margen técnico, junto con un incremento de sus gastos administrativos, en un entorno de rápido crecimiento en un ramo específico. En el período enero diciembre 2014, la utilidad neta total del sistema asegurador peruano ascendió a S/. 910.2 millones, 30.2% superior a lo registrado a diciembre del 2013 (considerando valores constantes de diciembre del 2014), debido a la disminución de la siniestralidad neta (41.0% vs. 44.8%) y a los mejores resultados financieros de la cartera de inversiones de corto y largo plazo. De esta manera, el sistema de seguros registró un ROE sobre el patrimonio del cierre del año de 16.45%, nivel superior al obtenido en los últimos años (15.09% en el 2013, 14.82% en el 2012, y 21.91% en el 2011). El total de activos registrado por el sistema asegurado nacional a diciembre del 2014 ascendió a S/. 33,303.3 millones, registrando un incremento de 16.5%, respecto a lo registrado al cierre del 2013 (S/. 28,568.6 millones, a valores constantes). Estos activos están compuestos principalmente por su portafolio de inversiones financieras de corto y largo plazo y por sus inversiones inmobiliarias (75.4% del total de activos), proporcionando cobertura apropiada para el respaldo de las reservas técnicas, ascendentes a S/. 24,073.2 millones. Las obligaciones de las empresas aseguradoras están respaldadas sólidamente con el nivel de capitalización del sistema, que registra un nivel promedio de endeudamiento normativo que fluctúa en alrededor de 1.25 veces (1.31 veces para diciembre del 2014). El sistema de seguros peruano es sólido en términos patrimoniales gracias al respaldo de los accionistas de las compañías que operan en el mercado, y al cumplimiento de las diversas regulaciones establecidas por la SBS en cuanto a requerimientos patrimoniales, en línea con la adecuación a estándares de Solvencia II, en proceso de implementación. Como desarrollos recientes, durante el año bajo análisis, se tiene el inicio de actividades de Aseguradora Magallanes, Ohio National y Vida Cámara. El 19 de diciembre último, se registró la segunda licitación para la administración de la Póliza de Seguro Colectiva de los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio (Sisco) para el período 1º de enero del 2015 al 31 de diciembre del 2016. Resultaron adjudicadas las siguientes compañías: Rímac (dos fracciones), Pacífico Vida, La Positiva Vida, Vida Cámara, Ohio National e Interseguro, todas con una fracción cada una. La tasa promedio de la prima de seguros se incrementó de 1.23% a 1.33%, a consecuencia de la mayor 6

siniestralidad registrada en el periodo anterior del Sisco (1 de octubre de 2013 al 31 de diciembre de 2014). Las perspectivas del sistema asegurador nacional son positivas debido a la aún baja penetración de seguros en la economía nacional, cuya producción representa 1.8% del PBI, frente a lo alcanzado por otras economías de la Región, donde ello se ubica entre 3% y 4% del PBI, lo está atrayendo el ingreso de nuevos actores al mercado, principalmente para la atención de los diferentes nichos donde se puede apreciar posibilidades eficaces de desarrollo. Se enfrenta un riesgo potencial por los efectos desfavorables que podría tener la desaceleración de la economía peruana en los próximos dos años (con crecimientos del PBI de 4.2% en el 2015 y 5.0% para el 2016), así como, por las consecuencias de las crisis internacionales, y su efecto en el rendimiento global en la cartera de inversiones, a lo que se agrega la relativa escasez de oferta de instrumentos financieros de largo plazo que calcen con los requerimientos de reservas y de producción, en particular para el caso del negocio de las compañías de seguros de vida; y por último, por la volatilidad respecto al riesgo cambiario que se enfrenta dada la aún elevada participación de pólizas de seguros principalmente en pensiones de jubilación denominadas en moneda extranjera, ante el escenario de mayor devaluación de la moneda nacional. El sector asegurador nacional, en sus dos mercados básicos, presenta importantes posibilidades de crecimiento, ya sea por la baja penetración en cobertura de seguros, por la cada vez mayor oferta de productos, y por la creciente capacidad de consumo de los agentes económicos y de la población peruana, con efecto en los seguros requeridos para asegurar mejor cobertura social. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2014. Periodo Dic.2010 Dic.2011 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 IPM 197.1176 209.4606 208.2217 211.4574 214.572877 Factor de Ajuste 1.0885 1.0244 1.0305 1.0147 1.0000 a. Rentabilidad La producción de primas de seguros netos de La Positiva Vida ascendió a S/. 427.52 millones, lo cual significó una disminución de 0.86% respecto a lo registrado en el ejercicio 2013, S/. 431.22 millones, considerando valores constantes. Considerando valores corrientes se mostró un ligero incremento de 0.60%. Primas de Seguros Netos por ramo La Positiva Vida Miles de S/. * 2012 2013 2014 YoY Seguros del SPP 309,544 322,195 311,236-3.40% - Rtas.de Jubilación 113,602 122,977 181,370 47.48% - Pens.Inv.y Sobr. 68,440 87,705 126,591 44.34% - Previsionales 127,503 111,513 3,275-97.06% Desgravamen 71,797 37,992 27,669-27.17% Sepelio 22,689 23,071 23,689 2.68% SCTR 19,697 24,750 35,480 43.35% Otros Vida 20,743 23,213 29,444 26.84% TOTAL 444,470 431,221 427,518-0.86% * Expresado en nuevos soles de diciembre del 2014. Este desempeño está explicado por una composición distinta en la estructura de ventas de la compañía. Por un lado, La Positiva Vida ha registrado una producción mínima en seguros previsionales, S/. 3.28 millones, frente a S/. 111.51 millones en el ejercicio 2013, pues la Compañía no se adjudicó ningún tramo en la Licitación del Sisco para el ejercicio 2014. En la Segunda Licitación del Sisco, La Positiva Vida se ha adjudicado un tramo para el periodo 2015-2016, lo cual contribuirá al importante incremento en las ventas estimadas para el ejercicio 2015 (35% de crecimiento total esperado). Sin considerar la producción de los seguros previsionales, la compañía registró un incremento de 32.70% en sus primas de seguros netos, gracias al favorable desempeño en todas las líneas en las que ha enfocado sus objetivos estratégicos, como rentas vitalicias (+46.17%), seguros de vida individual (+16.82%) y seguros de vida grupal (+3.80%), en base a Indicadores de Rentabilidad y Gestión Sistema Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Rentabilidad Patrimonial 6.23% 6.72% 17.43% 15.90% 15.87% 17.68% Rentabilidad Técnica -9.55% -11.97% -17.14% 6.87% 7.31% 8.23% Rentabilidad de Recursos Financieros Neto 6.32% 6.06% 7.24% 8.43% 7.56% 7.33% Índice de Siniestralidad Neta 43.10% 50.58% 34.29% 43.38% 44.77% 41.00% Índice de Siniestralidad Directa 48.34% 53.05% 32.28% 44.72% 45.89% 42.64% Índice de Cesión de Riesgos 3.33% 2.07% 1.87% 23.33% 23.29% 24.47% Costo de Intermediación Neto 10.55% 8.53% 9.66% 11.69% 10.92% 11.51% 7

estrategias de diversificación, de crecimiento de la base de asegurados y de ampliación de los canales de atención. La producción de seguros de vida grupal también ha tenido una composición distinta en el ejercicio bajo análisis, pues se dejó de atender una importante póliza de seguro de desgravamen, que determinó que la producción en este rubro disminuya 27.17%. Ello fue compensado con la producción de otros negocios, destacando los de vida ley y los de SCTR, cuya producción ha sido superior a la del promedio del mercado, en donde La Positiva Vida está aprovechando sinergias que se presentan con La Positiva Sanitas. El incremento en la producción de los seguros de rentas vitalicias y por tanto, en su participación en la producción total de la compañía (72.03% en el ejercicio 2014 vs. 43% en promedio en los tres ejercicios anteriores), implica un mayor requerimiento de provisiones técnicas, lo que impacta en las primas de competencia neta, que fueron de S/. 125.21 millones frente a S/. 222.09 millones que se registraron el ejercicio del 2013 (-43.62%). Esta misma tendencia se observa en el margen de contribución técnico, que si bien es negativo por la naturaleza misma de una compañía de seguros de vida y el esquema de provisiones por reservas técnicas, ha registrado una mayor pérdida. Para compensar su pérdida técnica, La Positiva Vida ha mejorado sus esquemas de eficiencia y de control de gestión operativa (tanto interno, como de intermediación), aprovechando las sinergias con sus vinculadas y sin descuidar la atención al cliente, lo cual se refleja en la estabilidad de dichos gastos. El resultado técnico ha sido adecuadamente contrarrestado con el resultado de las inversiones, cuya tendencia creciente se explica por mayor volumen de ventas y de reservas por cubrir, y también por los mejores rendimientos obtenidos en su cartera de inversiones (rentabilidad de recursos financieros neto de 7.24% vs. 6.06% en el ejercicio 2013). La utilidad neta de la compañía ascendió a S/. 33.99 millones, superando lo obtenido en los periodos anteriores (S/. 12.91 millones en el ejercicio 2013 y S/. 12.21 millones en el ejercicio 2012). La rentabilidad patrimonial de la compañía se ha incrementado a 17.43% frente a niveles promedio de 6.5% en los dos ejercicios anteriores, lo cual permite fortalecer el nivel patrimonial en base al acuerdo de capitalización trimestral del íntegro de los resultados obtenidos. b. Gestión Al no afrontar el efecto de los siniestros de seguros previsionales, el índice de siniestralidad directa de La Positiva Vida en el ejercicio 2014 disminuyó a 32.28%, frente a 53.05% que se registró en el 2013 y 48.34% en el ejercicio 2012. Como la Compañía tiene un alto grado de retención de riesgos (con un índice de cesión de 1.87% en el ejercicio 2014), el índice de siniestralidad neta es similar. A diciembre del 2014, el índice de siniestralidad neta fue mayor que la siniestralidad directa (34.29%) por efecto de la siniestralidad de las primas aceptadas en reaseguro. La cesión de riesgos corresponde principalmente a los ramos de vida ley y desgravamen, cuya participación en el negocio de la compañía es de 10.45% en el ejercicio bajo análisis. La Positiva Vida cuenta con el respaldo de compañías reaseguradoras internacionales de primer nivel, principalmente, Scor (Francia) y Hannover (Alemania). Debido a la estrategia de la Compañía que busca ampliar la base de asegurados y diversificar el riesgo, la producción de los ramos de vida y de protección familiar son impulsados por una amplia fuerza de ventas y de canales de atención. Su crecimiento se está dando con adecuadas políticas de control y de eficiencia en el gasto, de modo que los costos de intermediación y los gastos administrativos se han mantenido en niveles relativamente estables. c. Solvencia El patrimonio de La Positiva Vida ascendió a S/. 195.01 millones al cierre del ejercicio 2014, registrando un crecimiento de 1.56% respecto a lo registrado al cierre del 2013, a valores constantes (3.06% a valores corrientes). El capital social de la compañía se ha incrementado en 19.18%. Sin embargo, se registran pérdidas por resultados no realizados de inversiones disponibles para la venta y por la provisión por reservas de siniestros incurridos pero no reportados (IBNR). El patrimonio efectivo de la Compañía ascendió a S/. 216.20 millones a diciembre del 2014, el cual incluye el íntegro de Indicadores de Solvencia y Liquidez Sistema Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Endeudamiento Patrimonial 8.19 10.18 11.40 3.81 5.17 5.02 Endeudamiento normativ o 1.12 1.17 1.13 1.29 1.23 1.31 Liquidez Corriente 1.75 1.17 1.17 1.31 1.27 1.30 Liquidez Efectiv a 0.15 0.14 0.08 0.30 0.21 0.17 8

las utilidades obtenidas en el ejercicio 2014, dado el compromiso de capitalización trimestral asumido por los accionistas desde hace varios periodos con el fin de cubrir la demanda de patrimonio efectivo necesario para el crecimiento de la producción. El compromiso de capitalización se ha ratificado recientemente respecto a las utilidades trimestrales obtenidas en el ejercicio 2015. Esto permite el fortalecimiento continuo del patrimonio efectivo, lo que se refleja en el ratio de requerimiento patrimonial estable, que a diciembre del 2014 fue de 1.13 veces las obligaciones técnicas del patrimonio de solvencia, del fondo de garantía, y al mismo tiempo, es suficiente para cubrir el nivel de endeudamiento. El principal pasivo corresponde a las reservas técnicas, ascendentes a S/. 2,141.65 millones (96.32% de los pasivos contables), registrando una tendencia creciente en línea con el mayor nivel de operaciones de la Compañía. El endeudamiento financiero de la compañía fue de S/. 75.67 millones a diciembre del 2014, conformado básicamente por operaciones en proceso de cancelación y de deuda bancaria de corto plazo concertada con instituciones financieras locales para aprovechar oportunidades de inversión. d. Liquidez La Positiva Vida optimiza sus recursos de corto plazo invirtiéndolos en instrumentos que ofrecen la rentabilidad esperada y permiten la diversificación del portafolio. Por ello, sus fondos disponibles son mantenidos para cubrir sus obligaciones de cobertura de corto plazo y en inversiones de fácil liquidación a fin de contar con recursos para cubrir oportunidades de inversión en instrumentos de largo plazo y en activos inmobiliarios. Ello se refleja en su ratio de liquidez corriente, que fue de 1.17 veces a diciembre del 2014 (1.17 veces al cierre del 2013 y 1.75 veces al cierre del 2012). Las inversiones de largo plazo e inmobiliarias son requeridas para mejorar el calce respecto a obligaciones técnicas, las cuales representan 96.32% de los pasivos totales, y tienen principalmente vencimiento de largo plazo. e. Calidad de Activos La cartera de inversiones y activos elegibles de La Positiva Vida para cubrir obligaciones técnicas a diciembre del 2014 fue de S/. 2,307.16 millones, las cuales se han aplicado en su totalidad para cubrir las obligaciones técnicas (que suman S/. 2,274.41 millones), registrando un superávit de S/. 32.75 millones (1.44% respecto a las obligaciones técnicas). 100% 80% 60% 40% 20% 0% Composición de la Cartera de Inversiones y Activos Elegibles Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic.2014 Disponible D. Soberana RF Loc. y Ext. RV y Fdos.Mutuos Inv. Inmob. Otros La Positiva Vida prioriza la inversión en instrumentos de renta fija y de vencimiento en el largo plazo, que ofrecen la estabilidad requerida para calzar con las obligaciones técnicas. De acuerdo con esto, la cartera de inversión en bonos corporativos y en bonos emitidos por instituciones financieras locales representaron 45.91% del total de activos elegibles a diciembre del 2014. Para minimizar el riesgo inflacionario, se prefieren instrumentos indexados (ajustados a soles VAC), emitidos por empresas locales. El riesgo país es mitigado a través de la inversión en bonos de gobiernos del exterior, aunque la exposición a riesgo soberano peruano sigue siendo la de mayor participación en la cartera. La cartera de instrumentos de renta variable ha tenido una importante participación en la cartera total, habiendo disminuido a 13.15% del total respecto a niveles promedio de 20% que representaron hasta principios del ejercicio 2013, estando compuesta en su mayoría por acciones de empresas vinculadas estratégicamente a los accionistas, valorizadas a valor patrimonial. La inversión en activos inmobiliarios ha tenido una evolución positiva pues se adecúa a objetivos de rentabilidad, calce de plazo y estabilidad requerida. Ello se realiza a través de inversiones directas en inmuebles o a través de asociaciones en participación o de inversión en sociedades administradoras de fondos de inversión. Indicadores de Calidad de Activos Sistema Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Inv. y Act. Elegibles Aplicados (M de S/.) 1,698,766 2,047,456 2,307,162 19,362,162 22,246,905 26,639,970 Superáv it (déficit) de inv ersión 2.36% 5.24% 1.44% 8.47% 4.28% 5.76% 9