Alternativas de Financiación: Fideicomiso Oradores: - MBA F. Pertierra Cánepa - Dr. F. Leyría Universidad del CEMA Seminarios de Finanzas 3 de octubre de 2002
Argentina: escenario actual Sistema financiero en crisis. Incertidumbre política e institucional que imposibilita la recuperación de la operatoria económica. Mercado de capitales inmaduro. Elevado conflicto entre las partes. Inversores expectantes ante la falta de credibilidad. Importante volumen de fondos off-shore y fuera del corralito Alto riesgo legal y normativo que dificulta la planificación del negocio financiero. Reacción adaptativa lenta al nuevo escenario de inflación e incertidumbre.
Alternativas dentro del contexto actual Financiación propia o por proveedores Valores de Corto Plazo cotizables en Bolsa (ON, Pagaré seriado). Factoring (descontar o vender facturas). Aportes adelantados de Clientes (garantizados por un Fideicomiso). Documentos de Deuda Garantizados (aval sobre documentos de deuda). Sistemas de soporte financiero al desarrollo y crecimiento de economías regionales. Planes públicos. Prefinanciación de Exportaciones. Fideicomiso Lease-back
Estas alternativas... Son atractivas y eliminan el riesgo de tenencia. Aportan confianza. Disminuyen la incertidumbre del cumplimiento. Fomentan el financiamiento extra-bancario. Fortalecen y transparentan las cadenas de valor. Facilitan el acceso a nuevos mercados. Favorecen las relaciones asociativas.
Requisitos para buscar inversores La industria, el negocio (Management Team, Plan de Marketing, riesgos minimizados, flujo de fondos proyectado, etc.) y las garantías deben traducirse en un Business Plan profesional y vendible para los inversores / financiadores. El esquema de financiamiento debe contemplar los intereses del potencial inversor con los requerimientos y capacidad de repago de quien está demandando fondos.
Disponibilidad de fondos en Argentina Sector público: Sobredimensionado e ineficiente. Escasa disponibilidad y sin control. Los fideicomisos mejorarían la eficiencia y la transparencia. Bancos: redefiendose. Proceso de concentración. Están diseñando herramientas pero principalmente para sus propios clientes. Inversores institucionales (AFJP, VC, Private Equity, Compañías de seguros): alta disponibilidad pero con restricciones normativas y por tipo de negocio.
Disponibilidad de fondos en Argentina Privados cautivos del corralito : volumen atractivo con alta necesidad de salida ante la falta de alternativas de inversión y dado el elevado grado de desconfianza en el sistema bancario. Desafío: posicionarse y reunir masa crítica. Privados con dinero fuera del sistema: elevada disponibilidad. Ante los hechos, difícil retorno de la parte que se encuentra offshore; pero a tasa poco atractiva. Local: buena chance por inseguridad y falta de alternativas. Desafío: idem. Proveedores comerciales: fuente muy importante. Con diseños específicos pueden constituir una fuente de fondeo muy atractiva (Ej. agroquímicos). Están trabajando.
Que piden los inversores ante el contexto Prestigio de los intervinientes (administrador, auditores, calificadores de riesgo, operadores, etc.) ya que minimiza el riesgo. Preservación del capital en moneda dura. Rendimiento atractivo y medido en esa moneda. Horizonte de retorno acotado. Exits claras y concretas. Esquemas de garantías que aseguren el cobro (activos reales y captura del flujo de fondos). Estructura legal ágil y sólida que permita minimizar riesgos. Negocios relacionados con Comercio exterior.
Entonces... El Fideicomiso reafirma su carácter de alternativa de solución!!!, para eso debemos conocerlo, difundirlo y utilizarlo
Que es el Fideicomiso Es un instituto jurídico regulado por una ley especial promulgada en enero de 1995, la 24.441. Según esta ley: habrá fideicomiso cuando una persona transmita la Propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra, quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato y a transmitirla al cumplimiento de un plazo o condición al designado como fideicomisario.
Partes del contrato y Sujetos del negocio 2- Fiduciario Titular de los Bienes afectados 3- Beneficiarios Reciben los beneficios Bienes Fideicomitidos generan un patrimonio especial 1- Fiduciante Trasmite el o los bienes 4- Fideicomisario Recibe el remanente
Sujetos del Fideicomiso FIDUCIANTE / FIDEICOMITENTE (transfiere la propiedad de los Bienes) Persona física o jurídica. Transmite los bienes Sin restricción legal FIDUCIARIO (los recibe y administra en favor del o los beneficiarios) Titular de la propiedad fiduciaria Da a los bienes el destino previsto en el contrato Rinde cuentas de su gestión Puede ser persona física o jurídica, excepto fideicomiso financiero. BENEFICIARIO Sujeto en cuyo beneficio se administran los bienes. FIDEICOMISARIO Destinatario final de los bienes o del remanente
Fideicomiso Bienes: Pueden ser materiales o inmateriales. Constituyen un patrimonio separado del Fiduciario y Fiduciante. A salvo de los acreedores del Fiduciario y Fiduciante. Fundamentos: La Confianza es el elemento coadyuvante que permite la instrumentación de esta figura. Garantía. Se transfieren activos y el Fiduciario actúa también como agente de depósito y custodia, aplica las garantías ante el incumplimiento del deudor y liquida el fideicomiso. Financiación. facilita la obtención de fondos para ser aplicados al negocio en cuestión. Administración. Se transfieren los activos y el Fiduciario, como propietario de los mismos, administra y dispone del patrimonio fideicomitido de acuerdo a los fines del fideicomiso y con los límites que se hubieran pactado en el contrato.
Fideicomiso: Claves Es temporal. Se genera un patrimonio especial, no alcanzado por los acreedores de los sujetos. Posee una contabilidad separada. Es sujeto fiscal y tributario.
Marco legal Es un contrato (genera derechos y obligaciones). No tiene personería jurídica. Relación bilateral basada en la confianza. Transmisión de la propiedad. Se puede constituir por contrato o por testamento.
Marco legal: ley 24.441 Art. 6: estándar de responsabilidad frente a las obligaciones a cumplir por el Fiduciario. Art. 7: está prohibido dispensar al fiduciario de sus obligaciones (Culpa o dolo. Rendición de cuentas. Adquisición de bienes). Art. 11: sobre los bienes se constituye una propiedad fiduciaria (título 7mo., libro III, Cód. Civ.). Art. 14: patrimonio separado. Responsabilidad objetiva. Art. 15: acreedores de los sujetos: imposibilidad de acción (excepto acreedores del Fideicomiso). Art. 17: posibilidad de disposición y gravamen por parte del Fiduciario.
Marco legal: ley 24.441 Art. 19 al 24: definen al fideicomiso financiero y sus requisitos. Caracteriza los sujetos. CNV como órgano de contralor. Representación del patrimonio fideicomitido. Art. 25: extinción del Fideicomiso.
Fideicomisos: clasificación Ley: Por uso: Financieros No financieros u Ordinarios financiero Garantía Administración Inmobiliario Testamentario Mixto: la mayoría
Contrato de Fideicomiso Que debe contener el mismo: Partes actuantes y partícipes necesarios para garantizar el éxito. Bienes materiales e inmateriales individualizados. Modo de incorporación de otros bienes. Plazo o condiciones a las que se somete el Fiduciario. Destino del remanente. Derechos y obligaciones de las partes. Modo de sustitución del fiduciario. Causas de extinción.
Contrato de Fideicomiso Bilateral Oneroso Unitario Formal Consensual Características:
Flexibilidad del Fideicomiso Posibilidad de modificaciones durante su ejecución: Incorporación de otros bienes otros fideicomisos Liquidación Sustitución del Fiduciario Transferencia de derechos del beneficiario
Fideicomiso frente a prenda e hipoteca Prenda e hipoteca: Reguladas por Código Civil, Rigidez en las estipulaciones legales (orden público), Especialidad en cuanto al crédito y al objeto, Necesaria intervención judicial en la ejecución de las garantías.
Fideicomiso: Aspectos impositivos Se evalúa el impacto impositivo, similar a una empresa. IVA y Ganancia Mínima Presunta, deberían ser pagados por el Fideicomiso. Ganancias, cuando el Fiduciante es Beneficiario, en cabeza del Fiduciante (el Fideicomiso como agente de retención).
Fideicomiso Financiero: Tratamiento impositivo. (Fuente:( KPMG) Impuesto Ganancias IVA Ganancia mínima presunta Bienes personales Ingresos brutos Concepto Resultados Ingresos Activos Activos Ingresos Fideicomiso No tributa si cumple los requisitos Dto. 780/95 y 254/99 (1) (2,(3) Sujeto si hay operaciones Ingresado por los titulares Ingresado por los titulares Sujeto si realiza operaciones gravadas
Resumen comparativo sobre aspectos tributarios del fideicomiso (1) Los requisitos son: Los activos que componen el fondo deben ser títulos valores o derechos crediticios por financiaciones. Efectuar la oferta pública de los certificados de participación o títulos representativos de deuda. No sustituir los activos fideicomitidos salvo colocaciones financieras. Tratándose de créditos, el plazo de duración del fideicomiso debe guardar relación con el de cancelación de los activos fideicomitidos. La composición del beneficio del fideicomiso debe integrarse únicamente con las rentas generadas por los activos fideicomitidos y por las provenientes de su realización, y por colocaciones financieras en tanto éstas no excedan el 10% del ingreso total.
Resumen comparativo sobre aspectos tributarios del fideicomiso (2) No se aplican limitaciones a la deducción de intereses (art. 81, Ley IG) (3) Retención del impuesto sobre distribución de utilidades: la exclusión de retención procede cuando los certificados de participación se coloquen por oferta pública. Nota: En todos los casos, deberá analizarse la posible aplicación de exenciones, sobre los resultados, ingresos y bienes, del fideicomiso, según las disposiciones de cada gravamen.
Fiduciario - Ingresos por su gestión Impuesto Ganancias IVA IIBB Tratamiento Gravado Gravado Gravado Fte.: KPMG
Fideicomisos: ventajas Flexibilidad. Contrato pactado libremente. Agilidad. Ante incumplimientos disminuye sensiblemente la intervención judicial. Seguridad y transparencia a través del control por parte del fiduciario Fuente de financiación. Mejora el costo del endeudamiento en la medida que mejora el riesgo. Diversidad en cuanto a la naturaleza de las garantías. Menores aforos vs. otras alternativas Es inembargable ya que aísla los activos transferidos en un patrimonio independiente (excepto acreedores del Fideicomiso). Puede implicar ventajas impositivas en fideicomisos financieros para los inversores.
Fideicomiso ante los riesgos Riesgos disminuidos o eliminados: Gestión ya que se evita la discrecionalidad del deudor en el manejo del flujo de fondos. Legal: quiebra de los involucrados, intervención judicial, ejecución de garantías, etc.. Default: atenuado por el esquema de garantías y cobro especificados en el Contrato. Default en Fideicomisos garantizados por CC: la exportación puede no pagarse o ser rechazada por problemas de calidad o precio. Abrir cartas de crédito en Banco prestigiosos y realizar controles de calidad.
Riesgos: caso Exportaciones Riesgo en la operatoria: Puede que parte o todo el envío no pueda ser exportado o que el precio de venta previsto no sea suficiente para pagar a los inversionistas. Se puede disminuir con cobertura de contratos. Pueden existir riesgos de producción o climáticos que impidan cumplir con los objetivos de producción forecasteados. Se puede disminuir con el experto y responsable control que realice el Fiduciario.
Riesgos: caso Prefinanciación de Exportaciones para venta a futuro Los riesgos operativos serían mayores porque no hay bienes físicos como garantía para obtener el financiamiento. Atenuado pues hay insumos, productos en proceso y/o derechos sobre la entrega de esos bienes. El riesgo productivo se atenúa considerablemente con el análisis exhaustivo y la evaluación de las partes y los operadores participantes. El esquema de control de aplicación de fondos y cogerenciamiento del proyecto de exportación es la principal garantía hasta lanzar y concretar la actividad de comercialización externa de los bienes producidos.
Fideicomiso Ejemplos de aplicación
Puntos a considerar Definir concretamente las partes y los participantes necesarios; los roles, funciones y los bienes. Idoneidad del Fiduciario El plan comercial del Fiduciante. Calidad del patrimonio a transferir y su valuación (bienes fideicomitidos). Los riesgos endógenos y exógenos (regulatorios, macroeconómicos, políticos e institucionales). Consultores especializados que garanticen el esquema. Los efectos impositivos. Destino final de los bienes o el remanente. Tener en cuenta que puede ser necesario involucrar más de un Fideicomiso para su correcta estructuración.
MBA F. Pertierra Cánepa y Dr. F. Leyría 1- Fideicomiso agrícola. Financiación con inversores externos. Mutuo Bien fideicomitido: Uso de la tierra y sementeras Contrato de Fideicomiso Fiduciario: titular. Confianza e idoneidad Productor agropecuario: Fiduciante y Fideicomisario Negocio subyacente: Mutuo Beneficiarios Inversor 1 Inversor 2
2- Fideicomiso agrícola, con inversores como Fiduciantes Contrato de Fideicomiso Bienes: $, uso de la tierra, sementeras y maquinarias Fiduciario: propietario. Confianza e idoneidad Productor agropecuario, Inversor 1 (familiar), Inversor 2 (Contratista): Fiduciantes Beneficiarios idem Fiduciantes
3- Fideicomiso Ganadero: portfolio,, novillos y vaca de cría Fiduciante: 2 inversores: uno con vacas y otro con $. Fiduciario: ingeniero agrónomo local, de fuerte prestigio en la producción de carne. Recibe fondos, compra hacienda, conseguir campos, contrata lo necesario para asegurar el éxito y gerencia la producción. Bienes fideicomitidos: fondos convertibles en 2 portfolios, novillos y vacas para cría. Fideicomisario: no hay remanente. Exit: venta total. Plazo: novillos 1 año y vacas 3 años. Veterinario local: arma el negocio y es contratado por el fiduciario.
3- Fideicomiso Ganadero: portfolios,, novillo y vaca de cría Fiduciario: Profesional de prestigio Fiduciante: Inversor $ Inversor Hac. Bienes: $ y Portfolio Beneficiarios: Inversores Fideicomisario: sin remanente
4- Fideicomiso inmobiliario Fiduciario: Idóneo. Gestión + Financiación + control Beneficiarios: Adquirentes de dptos / oficinas Fiduciante: Dueño del terreno Bienes fideicomitidos: Terreno edificio dptos / oficinas Fideicomisario: Fiduciante (dptos o $)
Fideicomisos Ordinarios (Fte Fte: : PWC) Tratamiento de la transmisión de Inmuebles en Propiedad Fiduciaria Impuesto a las Ganancias: - Se debe considerar la operación subyacente - Si hay retribución: Como cualquier transferencia onerosa. Retención del 3% según artículo 6 de la R.G. 3026/89 - El Fideicomiso será sujeto del Impuesto a las Ganancias Impuesto sobre los Bienes Personales: - El Fideicomiso debería ingresar el 0,5% sobre el valor de los bienes fideicomitidos sin considerar el mínimo exento de $ 102.300
Fideicomisos Ordinarios (Fte Fte: : PWC) Provincia de Buenos Aires: Transferencia de inmuebles: Impuesto de Sellos - Riesgo interpretativo. - Tema bajo análisis. - Dictámen 18/98 de fecha 17/3/98 y Dictamen de fecha 3/7/98 Sin retribución al fiduciante: Con Retribución al fiduciante: Honorarios del Fiduciario: Gravados No gravado (excención sector construcción) Gravado salvo excención Capital Federal: Sólo grava transferencias onerosas de inmuebles comerciales Dictámenes 49/97 (DAL) y 34/96 (DAT)
5- Fideicomiso financiero: estructura básica con Oferta Pública Fiduciario: Securitiza Oferta pública $ 1 Fiduciante: Titular cartera de créditos, hipotecas, prendas Bienes: cartera Beneficiarios: Inversores que compran títulos en la Bolsa 1- Los fondos se depositan en una cuenta fiduciaria en un Banco
Trabas al éxito del Fideicomiso 1. Voracidad fiscal. 2. Acciones de Marketing.
Alternativas de financiación LEASE-BACK
Concepto El dador adquiere activos fijos del tomador por un precio determinado, conservando el tomador, el uso y goce de los mismos contra el pago de un canon, con la posibilidad de volver a adquirir esos bienes mediante el ejercicio de la opción de compra.
Lease-Back: Chart Fondos ($) Dador: Inversor financista $: canon y opción Tomador: Empresa que demanda fondos Bienes transferidos El dador recibe la propiedad pero el tomador conserva el uso y el goce con el compromiso de pagar un canon pactado y tener la opción de compra.
Naturaleza: contrato complejo Financiación. Garantía. Unico y complejo: una sola finalidad aun cuando implica varias relaciones jurídicas. Es un contrato distinto al leasing.
Contrato de financiación La finalidad de ambas partes es la financiación La utilidad del contrato se verá en función del costo que tendrá ese capital líquido de acuerdo al canon a abonar, más el valor del precio de la opción. El bien transmitido en propiedad garantiza la operación para el adquirente dador, pero la garantía no es la finalidad sino que ésta es subsidiaria.
Contrato de Lease-back Bienes inmateriales: marcas, patentes software Bienes muebles e inmuebles Según el destino del contrato: habitacional y empresarial, pero es mas común en la empresa. Transforma activos fijos en líquido y la propiedad cambia de función.
Muchas Gracias Q & A Francisco Pertierra Cánepa & Federico Leyría Consultores de Negocios ------------------------------------------------------ Consultas: fpeca@cema.edu.ar fleyria@ccln.com.ar