Contracts For Differences CFDS

Contracts For Differences CFDS Felipe José Sánchez Coll fsanchezcoll@renta4.es

Qué es un CFD? Permiten obtener beneficios con los movimientos en el precio de los valores sin necesidad de tener en propiedad el activo subyacente. Permiten invertir al alza (posiciones largas) e invertir a la baja (posiciones cortas), obteniendo como beneficio o pérdida la diferencia entre el precio del activo en el momento de apertura y cierre de la posición. Por lo tanto, los CFDs permiten obtener beneficios con las caídas del mercado y realizar operaciones de cobertura. Fuente: R4Banco

Qué es un CFD? (II) Son productos apalancados, ya que permiten operar con menos capital del necesario para realizar la misma operación en Bolsa. Equivalen a comprar o vender a crédito, desembolsando en concepto de garantías desde el 5% de la cotización del activo subyacente. Además, los CFDs no tienen vencimiento, lo que supone una de las principales ventajas del producto con respecto a los futuros tradicionales. Fuente: R4Banco

Tipos de CFDs CFDs sobre acciones: la cotización de los CFDs es exactamente la misma que la de las propias acciones (sin horquillas o spreads adicionales). El inversor tendrá que hacer frente a unas comisiones a la compra y a la venta de CFDs. CFDs sobre índices, materias primas y divisas: no existe una comisión explícita de compraventa, va implícita en la horquilla o spread. Fuente: R4Banco

Ejemplo 1 Día 1: Usted decide abrir una posición larga de CFDs sobre 4000 acciones de Telefónica y los compra al precio que en dicho momento cotiza Telefónica, 18,40. Nuestra comisión de intermediación para esta transacción es del 0,1%, es decir 73,6 (18,40 x 4.000 acciones x 0,10%). El margen de garantía es del 15%, por lo que deposita por dicho concepto 11.040 (18,40 x 4.000 acciones x 15%). Ese mismo día Telefónica cierra a 18,70, por lo que en su cuenta se le abonan en concepto de ajustes por liquidación diaria 1.200 euros ((18,70-18,40) x 4.000 acciones). Asimismo, se le recalcularán las garantías requeridas que se incrementarán hasta 11.220 (18,70 x 4.000 acciones x 15%). Fuente: R4Banco

Ejemplo 2 Día 2: Telefónica cierra a 18,65, por lo que en su cuenta se le cobra 200 ((18,65-18,70) x 4.000 acciones). También se le recalculan las garantías que descienden hasta 11.190 (18,65 x 4.000 acciones x 15%). Dia 3: Cierra su posición mediante la venta de 4.000 CFDs sobre 4.000 acciones de Telefónica, al precio en el que se encuentra cotizando Telefónica 19, por lo que ingresa 1.400 euros. La comisión de intermediación que abona por dicho cierre es del 0,1%, es decir 76 (19 x 4.000 acciones por 0,10%). Las garantías requeridas le son devueltas. Fuente: R4Banco

Resultado Día 1: Comisión intermediación -73,6. Ajuste por liquidación diaria 1.200. Día 2: Ajuste por liquidación diaria -200. Día 3: Ajuste por cierre de posición 1.400. Comisión intermediación -73. Beneficio Neto Total: 2.225,4. Las Garantías le son devueltas. Fuente: R4Banco

$ MERCADO DE DIVISAS Felipe José Sánchez Coll fsanchezcoll@renta4.es

Mercado Forex Es el mayor mercado financiero del mundo, con una negociación diario (alrededor de 3 billones de dólares) que supera la negociación diaria conjunta de todos los mercados de bonos y acciones del mundo. En el mercado FOREX se intercambia una moneda por otra, de modo que las monedas se negocian por pares (dólares por yenes, euros por libras...). Se puede definir la compraventa de divisas como una operación por la que dos agentes acuerdan intercambiar dos flujos monetarios en distinta divisa en un instante de tiempo determinado. Fuente: R4Banco

Por qué existen las divisas? Comercio e inversión. Libre circulación de capitales entre países para pagar bienes y servicios (Tasa Tobin). Especulación. Comprar una moneda a un cambio y venderla a otro más favorable (Tormenta monetaria). Cobertura. Evitar el riesgo de que los cambios en la cotización de la divisa afecten a los pagos/ingresos de la compañía.

Dónde están los mercados de divisas? Es un mercado no organizado (OTC, over the counter) y mundial, operativo las 24 horas del día. Los agentes del mercado puedan actuar en tiempo real ante cualquier circunstancia que pueda afectar a las cotizaciones de las distintas monedas. Existen también contratos de derivados estándar sobre divisas negociados en mercados estándar (ejemplo: CME). Londres es el mayor centro mundial de operaciones con divisas, seguido de Nueva York y Singapur.

Cuál fue su origen? Figura del cambista, desde la antigüedad. 1880: Patrón Oro Internacional. Cada país definía su unidad monetaria según una cantidad determinada de oro. 1944: Acuerdos de Bretton Woods. Surge el FMI y el Banco Mundial. El tipo de referencia quedó en 35$ por onza de oro. 1973: Tipos flotantes.

Factores que afectan a los tipos de cambio Oferta y demanda de dinero. Tasa de inflación. Intervención gubernamental: tipos de interés, defensa de la divisa y revaluaciones/devaluaciones. Tendencias.

Monedas El nombre de la divisa se identifica con 3 letras que son las usadas en el sistema SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Communication). Por ejemplo: USD, GBP, JPY, CHF,... La cotización consiste en una moneda base y en una moneda contraria. La base será la que se escriba primero.

Nomenclatura internacional USD Dólar estadounidense EUR Euro GBP Libra británica JPY Yen japonés CHF Franco suizo AUD Dólar australiano CAD Dólar canadiense NZD Dólar neozelandés SEK Corona sueca NOK Corona noruega DKK Corona danesa SGD Dólar singapuriense PLN Zloty polaco MXN Peso mexicano

Tipos de operaciones De contado: Intercambio de monedas en el que la entrega o liquidación generalmente tiene lugar 2 días laborables después de la fecha de la operación. Se le llama fecha valor. A plazo: Se acuerda un tipo de cambio para comprar/vender divisas en una fecha futura. Swaps de divisas.

La cotización en el FOREX Los precios de compra y venta representan precios en firme a los que los inversores están dispuestos a comprar (BID) o (ASK / OFFER) vender un determinado par de monedas sin que exista un proceso de negociación. Si, por ejemplo, encontramos los siguientes precios: Significa que podemos comprar dólares (vender euros) a 1,33402, de modo que con 100 euros podríamos comprar 133,402 dólares. Por el contrario, si otro inversor quisiese vender dólares (comprar euros) podría hacerlo a 1,33423, de modo que si quisiese recibir 100 euros debería vender 133,423 dólares.

Cobertura del riesgo del tipo de cambio Se pueden utilizar diversos instrumentos: Contratos forward (Swap). Utilizando contratos de futuros. Opciones sobre divisas. Lo más común es el uso de forwards (swaps) Permiten ajustar el tamaño de la operación. Ajustan los plazos de vencimiento.

Enfoque cobertura del riesgo IMPORTADOR: Si hemos de realizar pagos en el extranjero, nuestro riesgo será que el se deprecie (es decir, que el $ se aprecie). Que el /$ pase de 1,3 a 1,25. Solución: Vendedor de forward/compra de PUT. EXPORTADOR: Si hemos de recibir ingresos desde el extranjero, mi riesgo será que el se aprecie (que el $ se deprecie): Que el /$ pase de 1,3 a 1,35. Solución: Comprador de forward/ Comprador de CALL.

Ejemplo Forward Una empresa española tiene previsto comprar dentro de 90 días maquinaria fabricada en Estados Unidos valorada en 1.000.000$. Al tipo de cambio actual (1 =1,33412$), el importe de la operación de compra de maquinaria sería de (1.000.000 / 1,333412) = 749.558. La compañía ve probable que el dólar se revalorice frente al euro en los próximos meses, por lo que estudia realizar una transacción forward para cubrir el riesgo de divisa de la operación. Al cabo de los 90 días, el dólar se ha revalorizado hasta 1,32$ por euro. Qué va a suceder?

Resolución forward Si la compañía no realiza ninguna operación para cubrir el riesgo de divisa, al cabo de los días el coste real de la operación será de: Nominal $ 1.000.000 Tipo Cambio To 1,33412 Resultado 749.558 Tipo Cambio T1 1,32000 Resultado 757.576 Bfos/Pdas. - 8.018 Si la compañía hubiese realizado la operación de cobertura: Al cierre (día 90) el ajuste se realiza mediante diferencias de cambio. El vendedor hubiera percibido del comprador del forward la diferencia.

Ejemplo cobertura de cobro La empresa Achilles SA tiene que recibir un cobro de 20M$ en 3 meses. Establece una cobertura con un contrato forward por esa cantidad a 1,3 /$. Qué posición tomará el cliente? Comprador o vendedor? Riesgo: Apreciación del / depreciación del $.

A 3 MESES VISTA Cantidad a recibir $ 20.000.000 Cobertura forward /USD 1,30 Cantidad protegida 15.384.615 Posición Compra Tipo de cambio a vto. Valor flujo caja Resultado forward Flujo de caja Total 1 20.000.000-4.615.385 15.384.615 1,05 19.047.619-3.663.004 15.384.615 1,1 18.181.818-2.797.203 15.384.615 1,15 17.391.304-2.006.689 15.384.615 1,2 16.666.667-1.282.051 15.384.615 1,25 16.000.000-615.385 15.384.615 1,3 15.384.615 0 15.384.615 1,35 14.814.815 569.801 15.384.615 1,4 14.285.714 1.098.901 15.384.615 1,45 13.793.103 1.591.512 15.384.615 1,5 13.333.333 2.051.282 15.384.615

Ejemplo cobertura de pago La empresa Hector SA tiene que pagar 20M$ a 3 meses vista. Establece una cobertura forward a 1,3 /$. Posición? Riesgo: Apreciación del $ / Depreciación del.

A 3 MESES VISTA Cantidad a pagar $ 20.000.000 Cobertura forward /USD 1,30 Pago protegido 15.384.615 Posición Venta Tipo de cambio a vto. Flujo de caja Resultado forward Flujo de caja Total 1-20.000.000 4.615.385-15.384.615 1,05-19.047.619 3.663.004-15.384.615 1,1-18.181.818 2.797.203-15.384.615 1,15-17.391.304 2.006.689-15.384.615 1,2-16.666.667 1.282.051-15.384.615 1,25-16.000.000 615.385-15.384.615 1,3-15.384.615 0-15.384.615 1,35-14.814.815-569.801-15.384.615 1,4-14.285.714-1.098.901-15.384.615 1,45-13.793.103-1.591.512-15.384.615 1,5-13.333.333-2.051.282-15.384.615

Ejemplo. Cobertura con swap Una empresa tiene la siguiente previsión de pagos para el próximo año: 31/03/2007 $1.000.000 30/06/2007 $1.000.000 30/09/2007 $1.000.000 31/12/2007 $1.000.000

Datos Conociendo los datos de tipo de interés del $ y el y el tipo de cambio spot del /$. Spot 1,2853 Tipo 12M 3,90% Tipo $ 12 M 5,30%

La paridad implícita de tipos (Fisher) F S 1 1 R R DOMÉSTICO EXTRANJERO Relaciona los tipos de interés con los tipos de cambio F = Tipo de cambio forward, tipo de cambio pactado hoy para un momento futuro S = Tipo de cambio spot REXTRANJERO = Tipo de interés en el extranjero RDOMÉSTICO = Tipo de interés en el mercado doméstico

Resolviendo F 1,2853 1 1 0,039 0,053 Forward = 1,268211 Al SPOT le restan 170 puntos básicos

Escenarios y resolución del ejemplo Resuelva ahora el ejercicio en los siguientes escenarios y responda a las siguientes cuestiones: Cuáles serán el efecto de la cobertura con el forward? Cuál será los flujos de caja resultantes? Evolución del tipo de cambio /$ Fecha Escenario 1 Escenario 2 31/03/2007 1,25 1,3 30/06/2007 1,26 1,31 30/09/2007 1,295 1,32 31/12/2007 1,3 1,265

Resolución Fecha Tipo cambio Spot Flujo de caja Resultado Forward Resultado Total 31/03/2007 1,25-800.000 18.211-781.789 31/03/2007 1,3-769.231-31.789-801.020 30/06/2007 1,26-793.651 8.211-785.440 30/06/2007 1,31-763.359-41.789-805.148 30/09/2007 1,295-772.201-26.789-798.990 30/09/2007 1,32-757.576-51.789-809.365 31/12/2007 1,3-769.231-31.789-801.020 31/12/2007 1,265-790.514 3.211-787.303 31

Cobertura con Opciones (importador) Si se han de realizar pagos en el extranjero el riesgo en el que incurrimos es que el $ se aprecie (el se deprecie). Que pase de 1,3 /$ a, por ejemplo, 1,25 /$. Solución: Comprador de PUT ( /$). Es el instrumento más flexible y sencillo: Cubre totalmente la posición frente a una apreciación del $ y permite beneficiarse totalmente de un movimiento bajista del $. Pero, la desventaja es que tiene un costo (prima).

Cobertura con Opciones (exportador) Si vamos a recibir ingreso desde el extranjero ( el riesgo en el que incurrimos es que el $ se deprecie/ el euro se aprecie). Que pase de 1,23 /$ a, por ejemplo, 1,3 /$. Solución: Comprador de CALL /$. Es el instrumento más flexible y sencillo: cubre totalmente la posición frente a una depreciación del $ y permite beneficiarse totalmente de un movimiento alcista del $. Pero, la desventaja es que tiene un costo (prima).

Ejercicios

Ejercicio 1: Cobertura con opciones La compañía Masalfa SA es una compañía importadora de cacahuetes estadounidenses que procesa en su planta valenciana.tiene previsto realizar pagos mensuales de 100.000$ durante los próximos 12 meses. La compañía desea cubrir el riesgo de tipo de cambio en esos pagos. Cuestiones a contestar: a) Si quisiera cubrirse con opciones, cuál sería el contrato de opción más adecuada? Supongamos un tipo de cambio de 1,42 /$. b) Si el coste de la opción es un 5% del valor del tipo de cambio, cuál sería el tipo de cambio a partir del cual la operación entraría en beneficios?. c) Qué escenario de evolución en el tipo de cambio haría que la opción se ejercitara?

Resolución: A) El riesgo que la compañía afronta es el de apreciación del dólar. Así pues, la opción más adecuada para cubrirse de dicha apreciación y obtener un tipo de cambio media sería una put asiática con strike 1,42 y 12 observaciones. Específicamente, una cada mes de los próximos 12 meses. NOTA: La opción asiática es una opción cuya función de pagos depende de la media de un activo subyacente. B) El tipo de cambio mínimo que compensaría debería ser 1,3490 = 1,42 x 95%. C) Una fuerte apreciación del dólar que genere un tipo de cambio medio claramente inferior a 1,3490 haría ejercitable la opción y aprovechable la cobertura realizada. 36

Ejercicio 2: Cobertura con opciones La compañía Masalfa SA es una compañía exportadora de melones y sandías que procesa en su planta valenciana. Tiene previsto recibir cobros mensuales de 100.000$ durante los próximos 12 meses. La compañía desea cubrir el riesgo de tipo de cambio en esos pagos. Cuestiones a contestar: a) Si quisiera cubrirse con opciones, cuál sería la opción más adecuada? Supongamos un tipo de cambio de 1,42 /$. b) Si el coste de la opción es un 5% del valor del tipo de cambio, cuál sería el tipo de cambio a partir del cual la operación entraría en beneficios?. c) Qué escenario de evolución en el tipo de cambio haría que la opción se ejercitara?