ENFIN645 VALORACIÓN DE EMPRESAS Profesor: Carlos Maquieira V. Ph.D. E mail profesor: cmaquieira@mqa.cl PRESENTACIÓN DEL CURSO El curso entrega una visión completa de los diversos métodos utilizados para valorar una empresa. Se consideran los tres métodos principales: a) flujos de caja descontados, b) múltiplos, comparables o relativos y c) opciones reales o enfoque contingente. PRERREQUISITOS ACADÉMICOS Es recomendable haber cursado previamente Finanzas Corporativas. OBJETIVOS DEL CURSO Este curso está diseñado para que los alumnos puedan: 1. Comprender cada uno de los métodos de valoración de empresas. 2. Aplicar los métodos a casos reales. 3. Desarrollar una capacidad crítica desde el punto de vista técnico frente a valoraciones realizadas por terceros. 4. Comprender los errores más comunes que se cometen en la práctica de valorar empresas. 1
METODOLOGÍA Los elementos conceptuales fundamentales serán entregados en clases expositivas, donde se favorecerá la participación de los alumnos y la discusión de ideas. Además, se contempla la presentación y discusión de casos en clases, un proyecto de investigación que consiste en la valoración de una empresa abierta por el método de flujos de caja descontados y múltiplos y que será presentado y discutido en la última sesión del curso. Se recomienda a los alumnos leer con anticipación el material de lectura asignado, para que puedan aportar al análisis y discusión en clases. MÉTODO DE EVALUACIÓN CASOS 50% Proyecto de Investigación 35% Examen Final 15% CASOS: Los casos deberán ser desarrollado en equipo de trabajo, con un máximo de 4 integrantes. Cada equipo deberá entregar un informe escrito el día de la discusión y además dos de sus integrantes deberán estar preparados para la discusión en clases. Para cada Caso se escogerá en forma aleatoria un equipo de trabajo que será responsable de realizar la presentación en la fecha designada en el programa del curso. Proyecto de Investigación: Durante el curso se deberá desarrollar un proyecto de investigación (los mismos integrantes de los equipos de los Casos) que consiste en la valoración de una empresa abierta por el método de flujos de caja descontados y múltiplos. Examen Final: Al final del curso cada equipo deberá presentar los resultados del proyecto de investigación. Cada miembro del equipo deberá estar preparado para contestar preguntas tanto relacionadas con el trabajo en cuestión como algunas de tipo más conceptual y prácticas relacionadas con los tópicos tratados en el curso. MATERIAL DEL CURSO: TEXTOS Y ARTÍCULOS Finanzas Corporativas: Teoría y Práctica, Editorial THOMSON REUTERS, 2015, Carlos Maquieira, Cap. 4, 6, 7 y 9. 2
Métodos de Valoración de Empresas, apunte preparado por Pablo Fernández, Marzo 2016. (ARTICULO 1) Utilidad y limitaciones de las valoraciones por múltiplos, apunte preparado por Pablo Fernández, Mayo 2015. (ARTICULO 2) Valoración de opciones reales: dificultades, problemas y errores, apunte preparado por Pablo Fernández, Marzo 2016. (ARTICULO 3) 3
PROGRAMACIÓN Y CONTENIDOS Fecha Contenidos Aplicaciones Bibliografía Martes 11 Martes 18 Martes 25 1. Introducción a Valoración de Empresas. 2. Estructura de Capital Optima y Resumen de Costo de Capital 3. Estimación de Flujos de Caja Libre. 4. Aplicación. 5. Principales Errores en el uso del Método de Flujos de Caja Descontados. 6. Valor Presente Ajustado Capítulos 6 y 7 de Maquieira Caso Madera (profesor) Artículo 1 Caso INVERTON (profesor) Caso CONCEDE (profesor) Martes 08 7. Valoración de Empresas Cerradas. Martes 15 8. Discusión de Caso 9. Introducción a Múltiplos Caso Laboratorio MQA (alumnos) Martes 22 de Noviembre 10. Valoración por Múltiplos 12. Análisis de P/U, EV/EBITDA, EV/Sales y P/BV Artículo 2 Martes 29 de Noviembre 13. Discusión de Caso 14. Opciones Reales Caso Fusión La Polar con SDS (alumnos) Capítulo 4 y 9 de Maquieira Artículo 3 de Diciembre 15. Presentaciones (Examen Final) Proyecto de Investigación (alumnos) Martes 06 de Diciembre 16. Presentaciones (Examen Final) Proyecto de Investigación (alumnos) 4
CURRÍCULUM DEL PROFESOR CARLOS MAQUIEIRA VILLANUEVA Ingeniero Comercial, Universidad de Chile Master of Arts in Business Administration, The University of Georgia Ph.D. in Business Administration, The University of Georgia. Especialización en Finanzas Corporativas y Valoración de Empresas Profesor de Finanzas Corporativas, Teoría de Finanzas y Valoración de Empresas. Actualmente es Decano de la Facultad de Administración y Negocios de la Universidad Autónoma de Chile. Anteriormente se desempeñó como Profesor Asociado del Área de Ingeniería Industrial de la Universidad de Tarapacá. En el pasado fue Decano Nacional de la Facultad de Administración de la Universidad Santo Tomás. Además fue Director de la Escuela de Postgrado, Director del Departamento de Administración y Vicedecano (s) de la Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile. Se desempeñó como Director del Executive MBA de la Universidad Adolfo Ibáñez. Ha publicado en importantes revistas científicas a nivel internacional, tales como: Journal of Financial Economics, Financial Management, Journal of Applied Corporate Finance, Journal of Banking and Finance y Emerging Markets Review. Socio de MQA Ltda. a través de la que ha realizado asesorías para organismos y empresas nacionales e internacionales, entre ellas figuran: ATELMO, BanEdwards, Bancrédito, Bolsa de Comercio de Santiago, CHILECTRA, CLARO, Compañía de Teléfonos de Chile, Telefónica Chile, CTC Mundo, Copec, Enami, Enap, ENDESA INTERNACIONAL (España), ENTEL Chile, FI CMB Prime, FI Estrella Americana, FI Las Américas Emergentes, FI Sabco, FI SANTANDER CRUCERO, FI Llaima, FI Orion, FI Toronto, Fundación Bolivia Exporta, Ministerio de Economía, MOVISTAR, Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones, Superintendencia de Servicios Sanitarios y Superintendencia de Valores y Seguros. 5