FINANZAS CORPORATIVAS

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3 FINANZAS CORPORATIVAS Teoría y Práctica carlos maquieira villanueva profesor Asociado, Escuela Universitaria de Ingeniería Industrial, Informática y Sistemas, Universidad de Tarapacá Profesor Asociado, Facultad de Economía y Negocios Universidad de Chile (2000 a 2008)

4 FINANZAS CORPORATIVAS Teoría y Práctica Carlos Maquieira Villanueva 2015 LegalPublishing Chile Miraflores 383, piso 10, Santiago, Chile Teléfono: Registro de Propiedad Intelectual Nº I.S.B.N ª edición enero 2015 Legal Publishing Chile Tiraje: 500 ejemplares Impresores: CyC Impresores - San Francisco 1434, Santiago IMPRESO EN CHILE / PRINTED IN CHILE ADVERTENCIA La Ley Nº sobre Propiedad Intelectual prohíbe el uso no exceptuado de obras protegidas sin la autorización expresa de los titulares de los derechos de autor. El fotocopiado o reproducción por cualquier otro medio o procedimiento, de la presente publicación, queda expresamente prohibido. Usos infractores pueden constituir delito.

5 Índice Acerca del Autor... 3 Prefacio... 5 Capítulo 1 Introducción Capítulo 2 Finanzas corporativas bajo certidumbre I. Modelo de dos períodos A. Utilidad de los Inversionistas B. Política de Inversión sin Mercado de Capitales C. Incorporación de Mercado de Capitales II. Aplicación a finanzas corporativas A. Política de Inversión B. Política de Dividendos C. Política de Financiamiento III. Conclusiones IV. Preguntas y problemas Capítulo 3 Instrumentos de financiamiento de largo plazo I. Bonos... 49

6 II Índice A. Riesgos asociados a los bonos B. Bonos de Empresas II. Acciones A. Valoración de Acciones III. American depositary receipts (adrs) IV. Resumen y conclusiones V. Preguntas y problemas Capítulo 4 Modelos de valoración de inversiones I. Teoría de portafolio A. Riesgo y Retorno de un Activo B. Riesgo y Retorno de un Portafolio C. Frontera Eficiente con dos Activos Riesgosos D. Frontera Eficiente con un Activo Libre de Riesgo y uno riesgoso E. Portafolio Óptimo para N Activos II. Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) A. Supuestos B. Derivación del CAPM C. Propiedades del capm D. El Modelo en Tiempo Continuo E. La existencia de Expectativas Homogéneas e Impuestos F. Resumen de las Estimaciones Empíricas del capm G. Estimaciones de Betas de Acciones para el Mercado Chileno H. Estimaciones de Tasa Libre de Riesgo y Premio por Riesgo de Mercado para Chile III. Modelo de Arbitraje (APT)

7 Índice III IV. Resumen y conclusiones V. Preguntas y problemas Capítulo 5 Instrumentos derivados: opciones I. Opción II. Valoración de opciones A. Valoración por neutralidad al riesgo B. Valoración por Black and Scholes III. Paridad Put-Call A. Paridad aplicada a valoración de empresas IV. Preguntas y problemas Capítulo 6 Costo de capital I. Estructura de capital y tasas de descuento en un mundo sin impuestos II. A. Proposición I de M&M B. Proposición II de M&M C. Proposición III de M&M D. Análisis de la Estructura de Capital E. Resumen y Consideraciones Prácticas Estructura de capital en un mundo con impuestos a las empresas A. Proposición I de M&M, en un mundo con impuestos B. La tasa de costo de capital de la compañía C. Proposición II de M&M, en un mundo con impuestos D. Proposición III de M&M, en un mundo con impuestos

8 IV Índice E. Consideraciones finales: qué ocurre en los casos en que no existe una estructura de capital objetivo? III. Riesgo y tasa de costo de capital IV. Consideraciones finales V. Preguntas y problemas Capítulo 7 Estructura de capital I. Impuestos a las empresas II. Impuestos a las personas III. Problemas de agencia A. Costos de Quiebra B. Redistribuciones de Riqueza C. Cláusulas Restrictivas (Covenants) de Bonos IV. Teoría estática de la estructura de capital V. Asimetría de la información A. Teoría Dinámica del Financiamiento [Modelo de Myers y Majluf (1984)] B. Teoría Estática versus Teoría Dinámica VI. Determinantes de la estructura de capital VII. Evidencia empírica A. Evidencia Empírica en Países Desarrollados B. Estructura de Capital en Chile C. Evidencia Empírica para Latinoamérica y Chile VIII. Resumen y conclusiones IX. Preguntas y problemas Capítulo 8 Política de dividendos I. Irrelevancia de los dividendos

9 Índice V II. Anuncios de dividendos III. Impuestos personales A. Modelo Generador de Retorno B. Análisis de Precios Exdividendos C. Efecto Clientela D. Evidencia Empírica en Países Desarrollados E. Evidencia Empírica en Chile IV. Problemas de agencia A. Evidencia Empírica en Países Desarrollados B. Dividendos en Chile C. Evidencia Empírica en Chile V. Asimetría de la información A. Ejemplo Numérico B. Evidencia Empírica en Países Desarrollados VI. Ciclo de vida de los dividendos VII. Preguntas y problemas Capítulo 9 Valoracion de empresas I. Introducción II. Flujos de caja descontados A. Modelo Fundamental de Valoración B. Flujos de Caja de los Activos y Flujos de Caja de los Inversionistas III. Método práctico de valoración Determinación del capital de trabajo B. Costo de Capital C. Valor Terminal de la Empresa D. Tasa de Retención y Rentabilidad de los Proyectos

10 VI Índice E. Valor del Patrimonio F. Valoración del Laboratorio MQA S.A IV. Valor presente ajustado A. Empresa con Pérdidas Acumuladas B. Valoración de Concede s.a V. Método de múltiplos, comparables o relativos A. Múltiplos más usados B. Empresas comparables y medida central C. Evidencia empírica VI. Método de opciones reales VII. Resumen y conclusiones VIII. Preguntas y problemas Capítulo 10 Fusiones y adquisiciones I. Definiciones A. Tipos de Fusiones B. Otros Conceptos Relacionados II. Motivos para F&A A. Sinergias B. Problemas de Agencia C. Diversificación D. Redistribución E. Hubris III. Estudios de F&A en Chile IV. Valoración de una fusión A. Laboratorio IMC S.A B. Laboratorio MQA

11 Índice VII C. Fusión de MQA e IMC V. Control corporativo VI. Resumen y conclusiones VII. Preguntas Cómo acceder a este libro digital a través de Thomson Reuters Proview

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