MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN N. GREGORY MANKIW s PowerPoint por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss 2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este capítulo, aprenderá El modelo Mundell-Fleming (IS-LM para una pequeña economía abierta) Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y flexibles Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta 1

El modelo Mundell-Fleming Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital. r = r Equilibrio en el mercado de bienes la curva IS Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) Donde e = tipo de cambio nominal = moneda extranjera por unidad de moneda nacional 2

La curva IS : El equilibrio en el mercado de bienes Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) La curva IS se traza para un valor dado de r. e Intuición sobre la pendiente: e NX Y IS Y 3

La curva LM: El equilibrio en el mercado de dinero M P L( r, Y ) La curva LM Se traza para un valor dado de r. Es vertical porque: dado r, hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e. e LM Y 4

Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) M P L( r, Y ) e LM Tipo de cambio de equilibrio Nivel de renta de equilibrio IS Y 5

Tipos de cambio flexibles y fijos En un sistema de tipos de cambio flexibles, se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas. En contraste, bajo los tipos de cambio fijo, el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado. A continuación, análisis de la política económica Primero, en un sistema de tipo de cambio fluctuante Después en un sistema de tipo de cambio fijo 6

La política fiscal bajo tipos de cambio flexibles Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) M P L( r, Y ) Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS a la derecha. Resultados: e > 0, Y = 0 e 2 e 1 e LM1 Y 1 IS 2 IS 1 Y 7

Lecciones sobre la política fiscal En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real. Desplazamiento En una economía cerrada: La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés. En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio. 8

La política monetaria bajo tipos de cambio flexibles Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) M P L( r, Y ) Un aumento en M desplaza LM a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero. Resultados: e < 0, Y > 0 e 1 e 2 e LM Y 1 1 LM Y 2 2 IS 1 Y 9

Lecciones sobre la política monetaria La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada: En una economía cerrada: M r I Y En una pequeña economía abierta: M e NX Y Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. 10

La política comercial bajo tipos de cambios flexibles Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) M P L( r, Y ) Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, y desplaza IS a la derecha. Resultados: e > 0, Y = 0 e 2 e 1 e LM1 Y 1 IS 2 IS 1 Y 11

Lecciones sobre la política comercial Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial. Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: Las restricciones al comercio reduce las importaciones. La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones. Menos comercio significa menores ganancias del comercio. 12

Lecciones sobre la política comercial, continuación Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables. Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total. Además, las restricciones sobre las importaciones crean desplazamientos sectoriales, lo que provoca el desempleo friccional. 13

Tipos de cambio fijos Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado. En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM lo suficiente como para mantener e a su paridad oficial. OJO: con el tipo de cambio fijo, se mantiene constante el tipo de cambio nominal. Pero, a largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo. 14

La política fiscal bajo tipos de cambio fijos Bajo tipos flexibles, una la política expansión fiscal fiscal no es elevaría efectivae. para variar la Para evitar que e suba, producción. el banco central debe Bajo vender tipos moneda fijos, la política fiscal doméstica, es muy lo que efectiva para variar aumenta la M producción. y desplaza LM a la derecha. Resultados: e = 0, Y > 0 e 1 e LM Y 1 1 LM Y 2 2 IS 2 IS 1 Y 15

La política monetaria bajo tipos de cambio fijos Un Bajo aumento tipos en flexibles, M desplazaría LM a política la derecha monetaria y reduciría es e. muy Para efectiva prevenir para la variar caída la de e, el producción banco central debe comprar Bajo tipos moneda fijos, doméstica, la política lo monetaria que reduce no M puede y desplaza ser LM usada nuevamente para afectar a la la izquierda. producción Resultados: e = 0, Y = 0 e 1 e LM Y 1 LM 1 2 IS 1 Y 16

La política comercial bajo tipos de cambios fijos Bajo tipos flexibles, las restricciones Una restricción a las a las importaciones no importaciones afectan Y, NX. presiona al alza e. Bajo Para tipos que e fijos, no suba, las restricciones el a las importaciones aumentan Y, banco central debe vender NX. moneda doméstica, lo que Pero, aumenta estas M ganancias y desplaza son LM a expensas de otros países: la política a la derecha. simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros Resultados: hacia los nacionales. e = 0, Y > 0 Y 1 Y 2 e 1 e LM 1 LM 2 IS 2 IS 1 Y 17

Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell-Fleming Régimen del tipo de cambio: Fluctuante Fijo Impacto sobre: Política Y e NX Y e NX Expansión fiscal 0 0 0 Expansión mon. 0 0 0 Restr. import. 0 0 0 18

Diferencias entre los tipos de interés Dos razones por las cuales r puede diferir de r Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicas Los prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo. Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda. 19

Diferenciales en el modelo M-F r r donde (la letra griega theta ) es una prima de riesgo, que se supone exógena. Sustituya r en las ecuaciones de IS y LM: Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( e) M P L( r, Y ) 20

Los efectos de un aumento en IS se desplaza a la izq. r I LM se desplaza a la der. r (M/P) d, Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero. e 1 e LM 1 LM 2 Resultados: e < 0, Y > 0 e 2 Y 1 Y 2 IS IS 2 1 Y 21

Los efectos de un aumento en La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo. Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida. El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX (por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el aumento de r). 22

Por qué puede que la renta no aumente El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero. La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero). Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero. Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM hacia la izquierda. 23

CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano 35 U.S. Cents per Mexican Peso 30 25 20 15 10 7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 24

CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano 35 U.S. Cents per Mexican Peso 30 25 20 15 10 7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 25

La crisis del Peso no sólo afectó a México Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos Cientos de quiebras a lo largo de la frontera entre ambos países Los activos mexicanos valieron menos en dólares Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos estadounidenses 26

Entendamos la crisis A comienzos de los 90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera. Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México: Levantamiento campesino en Chiapas Asesinato del principal candidato a la presidencia Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. ( r > 0) 27

Entendamos la crisis Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso. El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso. Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares. Las tenía? 28

Reservas de Dólares del banco central de México Diciembre 1993 $28 billones Agosto 17, 1994 $17 billones Diciembre 1, 1994 $ 9 billones Diciembre 15, 1994 $ 7 billones Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se habían agotado. 29

El desastre 20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13% (fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.) Los inversores se ASOMBRAN! no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas., los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México. 22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e. En una semana, e cae otro 30%. 30

El paquete de rescate 1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México. Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo. Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis. 31

CASO PRÁCTICO: La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98 Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático. Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés. Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital. La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis. Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio. 32

EE.UU. n.d. 2,7% 2,3% Datos de la crisis del SE Asiático Tipo de cambio Variación % del 7/97 al 1/98 Mercado de valores Variación % del 7/97 al 1/98 PIB nominal Variación % 1997-98 Indonesia -59,4% -32,6% -16,2% Japón -12,0% -18,2% -4,3% Malasia -36,4% -43,8% -6,8% Singapur -15,6% -36.0% -0.1% Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3% Taiwán -14,6% -19,7% n.d. Tailandia -48,3% -25,6% -1,2% 33

Tipos de cambio fluctuante y fijo Argumentos a favor de los tipos flexibles: Permite usar la política monetaria para perseguir otras metas (crecimiento estable, inflación reducida). Argumentos a favor de los tipos fijos: Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las transacciones internacionales. Disciplina la política monetaria para prevenir un crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación. 34

La trinidad imposible Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente. Opción 1 (EE.UU.) Libre flujo de capitales Opción 2 (Hong Kong) Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta. Política monetaria independ. Opción 3 (China) Tipo de cambio fijo 35

CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china 1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital. Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares. Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta. El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos. 36

CASO PRÁCTICO: La controversia sobre la moneda china Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie. Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior. Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse. 37

Mundell-Fleming y la curva DA Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo. Pero para derivar la curva DA, considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F. Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo: ( IS ) Y C( Y T ) I ( r ) G NX ( ε ) ( LM ) M P L( r, Y ) (Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de.) 38

Derivar la curva AD Por qué la curva AD tiene pendiente negativa: 2 LM(P 2 ) LM(P 1 ) P (M/P) LM a la izq. 1 P Y 2 Y 1 IS Y NX Y P 2 P 1 DA Y 2 Y 1 Y 39

Del corto al largo plazo If Y Y, 1 Entonces hay una presión a la baja de los precios. Con el tiempo, P bajará, provocando (M/P ) NX Y 1 2 P LM(P 1 ) Y1 P 1 OACP 1 Y 1 LM(P 2 ) Y OALP Y IS Y P 2 OACP 2 DA Y 40

Consideraciones para países abiertos y grandes Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas. Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta. Considere una expansión monetaria: Como en una economía cerrada, M > 0 r I (aunque no tanto) Como en una pequeña economía abierta, M > 0 NX (aunque no tanto) 41

Resumen 1. El modelo Mundell-Fleming Es el modelo IS-LM para una pequeña economía abierta. Toma P como dado. Puede mostrar de qué forma las políticas y las perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio. 2. La política fiscal Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no bajo tipos de cambio flexibles. 42

Resumen 3. La política monetaria Afecta la renta bajo tipos de cambio flexibles. Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no es capaz de afectar la producción. 4. Las diferencias entre los tipos de interés Existen si los inversores exigen una prima de riesgo para invertir en los activos de un país. Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país. 43

Resumen 5. Tipos de cambio fijos vs. flexibles Bajo tipos flexibles, la política monetaria está disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria. Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales. 44